Pourquoi le cycle des crypto-monnaies est terminé | Michael Nadeau's DeFi Report #7

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Ryan Sean Adams :
[0:03] Bankless Nation, aujourd'hui nous allons parler du cycle des crypto-monnaies. Est-il terminé ?

Ryan Sean Adams :
[0:07] Mike Nato pense que oui. Et il se joint à moi aujourd'hui. Mike Nato, bien sûr, fait partie du DeFi Report. D'habitude, nous publions ces épisodes tous les mois ou presque. Celui-ci est un peu en avance parce qu'il y a eu de grands changements sur lesquels j'aimerais avoir votre avis, Mike. Comment vous sentez-vous ?

Michael Nadeau :
[0:23] Je vais très bien. C'est un plaisir d'être ici, Ryan.

Ryan Sean Adams :
[0:25] Très bien. Les choses semblent donc assez incertaines en ce moment dans le secteur de la cryptographie. On a l'impression que ça peut aller dans les deux sens. Soit nous reprenons le marché haussier, soit c'est la fin du cycle et nous entrons peut-être dans un marché baissier. Si ce cycle se termine, je dirai qu'il sera différent. Il se sera déroulé différemment des précédents. Mais s'il se prolonge jusqu'en 2026, ce sera également différent. Et je sais que votre position est essentiellement de ne plus prendre de risque dans les crypto-monnaies. Il s'agit donc principalement d'une surpondération du risque et je crois que c'est la première fois que vous êtes contre le risque dans les crypto-monnaies au cours de ce cycle. C'est la première fois depuis 2022, n'est-ce pas ?

Michael Nadeau :
[1:05] C'est exact. Oui, nous avons probablement été trop longs pendant une très longue période et nous nous sommes un peu retirés du marché au fur et à mesure des dernières années, en particulier au quatrième et au premier trimestre de cette année. Nous pensions que le marché atteindrait un sommet au quatrième trimestre et nous avons évalué, d'une part, le risque à gauche que le cycle soit terminé, que les choses s'inversent et, d'autre part, le risque à droite d'une sorte d'effondrement. Nous pouvons passer en revue la façon dont j'ai envisagé les risques.

Michael Nadeau :
[1:41] dans les deux sens au fur et à mesure que nous avançons dans la journée.

Ryan Sean Adams :
[1:43] Oui, j'aimerais vous parler de cela parce que vous avez appelé le flash crash. J'ai reçu un avis du DeFi à ce sujet. C'était un peu plus tôt dans la matinée du 10 octobre. C'était avant que la merde ne s'abatte vraiment sur le ventilateur ce jour-là. Et vous avez dit : " Hé, je prends des risques ". Vous avez donc vu certaines choses avant le flash crash. J'aimerais entrer dans votre tête et découvrir ce que vous avez vu et savoir pourquoi vous êtes principalement contre le risque en ce moment. Je pense que c'est juste avant le krach, le krach éclair, et ensuite, après le krach, le krach éclair, vous redoublez d'efforts pour ne pas prendre de risque. J'aimerais également vous entendre répondre à la contre-attaque. Il y a encore quelques bulls notables sur le marché et ils ont des raisons d'être haussiers. Personnellement, je ne suis pas encore prêt à abandonner le cycle haussier, Mike. J'ai donc quelques défis à vous lancer pour que vous répondiez à la prise de position haussière.

Ryan Sean Adams :
[2:34] Nous allons parler de tout cela et de bien d'autres choses encore. Il faut que nous fassions un clin d'œil à nos amis et à nos sponsors. Très bien, mettons cela en place. Comme je l'ai dit, je voulais commencer par me mettre dans votre tête. Je pense que le type d'investisseur que j'ai observé, parce que je vous ai observé ces dernières années, Mike, au fur et à mesure que nous apprenions à nous connaître. Et puis nous avons commencé à faire ces épisodes Fundamentals à peu près tous les mois au début de cette année. C'est vrai.

Ryan Sean Adams :
[2:58] Je pense que le type d'investisseur que vous êtes aime choisir un petit ensemble d'actifs de très grande qualité. Cinq à douze au maximum. Ainsi, vous ne faites pas tout sur le marché. Ce sont des actifs qui s'appuient sur les fondamentaux des données, en particulier les fondamentaux de la chaîne, qui sont vraiment ce que vous étudiez. Vous achetez et conservez à long terme. Vous ne vendez pas le marché à découvert.

Ryan Sean Adams :
[3:20] Et vous êtes haussier à long terme sur les crypto-monnaies. Mais vous aimez jouer ces cycles. Vous aimez jouer ces cycles de liquidité de trois à cinq ans dans la cryptographie, et vous aimez effectuer une rotation vers les liquidités afin de tirer parti de ces cycles et de pouvoir les déployer pendant les marchés baissiers. C'est ce que vous avez fait lors du cycle précédent. J'ai donc constaté que vous avez déployé beaucoup d'argent en 2022 dans des actifs que vous estimiez massivement sous-évalués par le marché. Mais c'est généralement votre perspective, votre horizon temporel et la façon dont vous jouez les choses. Est-ce que c'est à peu près ça ?

Michael Nadeau :
[3:53] C'est exact. Oui, c'est tout à fait exact. En fait, il est intéressant de noter que lorsque j'ai commencé à investir, lorsque j'ai appris ce qu'était l'investissement, c'était à travers le prisme de Warren Buffett et de Charlie Munger. Et je me concentre en quelque sorte sur les fondamentaux et sur une compréhension approfondie des macro-cycles et de ce qui fait varier le prix du bitcoin. Je pense que la philosophie consiste à comprendre en profondeur ce qui détermine le prix du bitcoin, quelle est la juste valeur du bitcoin, quel est le prix que nous voulons payer pour le bitcoin, et nous sommes assez disciplinés en ce qui concerne nos points d'entrée et le moment où nous allouons le capital. La stratégie consiste à prendre des risques lorsque le marché est moins risqué, à déployer des capitaux à ces moments-là et à les conserver pendant de longues périodes. Nous procédons également à des arbitrages en faveur d'autres actifs lorsque le marché est moins risqué, dans le cadre d'un cycle plus large. Mais l'objectif est de sortir du cycle avec plus de liquidités qu'au départ, afin de pouvoir les déployer et d'être gourmands quand les autres sont craintifs, comme le dit Warren Buffett, dans les marchés baissiers. C'est là toute la stratégie.

Ryan Sean Adams :
[5:05] D'accord. Je pense qu'il est très important de comprendre le processus décisionnel de Mike en le considérant comme un investisseur. Et pour un auditeur sans banque, vous pouvez jouer cela différemment. Vous êtes peut-être un trader. Vous faites peut-être des choses que Mike ne fait pas. Vous êtes peut-être plus loin sur la courbe de risque, dans les alts. Vous êtes peut-être quelqu'un comme moi. Je me considère comme un investisseur à long terme qui ne joue pas trop bien les cycles. J'ai donc tendance à acheter et à conserver davantage de titres en fonction des cycles. La raison en est que je suis terrifié à l'idée de rater l'une de ces journées où l'on veut être sur le marché et où l'on assiste à une sorte d'effondrement. J'ai donc décidé personnellement de simplifier ma vie et de ne pas trop jouer sur ces cycles. J'ai toujours tendance à penser qu'à un moment ou à un autre, le marché sera haussier. Autant acheter des actions à prix coûtant moyen tous les mois. C'est ainsi que je vois les choses. C'est la raison pour laquelle je ne suis pas très doué pour ces cycles et que j'aime prêter attention à des gens comme vous. Revenons donc au point où nous avons quitté le podcast il y a environ un mois, lorsque j'ai parlé de l'évolution de l'économie.

Ryan Sean Adams :
[6:08] à la fin du mois de septembre. Il s'agit d'un article que vous avez écrit à la fin du mois de septembre. Vous avez parlé de fin de cycle à la fin du mois de septembre. Je pense que vous pensiez que nous aurions un sommet au quatrième trimestre 2025.

Ryan Sean Adams :
[6:24] En fait, vous avez marqué la phase d'expansion. Voici comment commence votre entrée dans le rapport DeFi. La phase d'expansion actuelle en est au 1044e jour depuis le creux de prix du bitcoin en novembre 2022. L'expansion de 21 a duré 163 jours et le cycle de 17 a duré 165 jours. Mesuré de cette manière, nous sommes clairement en fin de cycle. Au moment de l'enregistrement, nous en sommes à 1 065 jours. La symétrie est donc intéressante. Nous sommes à peu près au même moment où les cycles précédents se sont terminés. Vous pensez donc que nous sommes en fin de cycle. Vous avez dit qu'aucune loi n'obligeait le bitcoin à suivre des cycles de quatre ans. Mais lorsqu'on examine attentivement les données, il est difficile d'écarter l'idée d'un sommet au premier trimestre. À l'époque, je pense que vous étiez encore principalement déployé dans les crypto-monnaies. Vous avez donc environ 20 % de liquidités et le reste est déployé en cryptomonnaies. À quoi pensiez-vous au début du mois d'octobre ?

Michael Nadeau :
[7:26] Oui. Au début du mois d'octobre, je me disais qu'il fallait s'ancrer dans l'idée que, oui, nous sommes en fin de cycle. Et l'hypothèse de base est qu'il y aura un sommet au quatrième trimestre. Le mois d'octobre a donc tendance à être plutôt haussier. Septembre a tendance à être un peu plus baissier. Ainsi, à la fin du mois de septembre et au début du mois d'octobre, nous avons eu un mouvement assez important, comme les tout premiers jours d'octobre. Et tout le monde s'est emballé.

Ryan Sean Adams :
[7:53] On se serait cru en octobre.

Michael Nadeau :
[7:54] Octobre est là. Octobre est là. Et, vous savez, je pense qu'à l'heure actuelle, vous avez raison, nous avons environ 20 à 25 % de liquidités à ce stade. Nous penchons donc pour une sortie du marché. C'est en quelque sorte la tendance qui commence à se dessiner. Mais en même temps, nous reconnaissons que l'économie semble toujours forte, même s'il y a quelques faiblesses sur le marché du travail. Mais les économies sont fortes. Le PIB est bon. Les valorisations sont élevées.

Ryan Sean Adams :
[8:25] Les taux d'intérêt de la Fed ont baissé, n'est-ce pas ?

Michael Nadeau :
[8:27] Et la Fed réduit ses taux. La situation est donc intéressante. Il y a d'autres risques avec les tarifs douaniers, la géopolitique et d'autres choses encore. Mais nous sommes en quelque sorte en train d'équilibrer cette tension entre, hé, la crypto se porte généralement très bien au quatrième trimestre, surtout après les années de guérison. Nous avons eu une assez bonne passe. Nous sommes définitivement en fin de cycle. Mais il y a aussi ce risque d'effondrement. Il faut donc être présent sur le marché. Les marchés des crypto-monnaies peuvent se redresser rapidement en l'espace de deux ou trois mois. C'est pourquoi votre stratégie consiste à dire, hé, je ne veux pas rater ça, je veux être sur le marché. Je veux être sur le marché, c'est juste. Il y a un risque absolu à sortir du marché trop tôt. Nous avons donc équilibré, je pense, cette tension et surveillé cette situation. Et cela a un peu dégénéré au cours des dernières semaines.

Ryan Sean Adams :
[9:16] Il s'agissait donc d'un autre rapport sur le rapport DeFi, début octobre, lorsque vous étiez dans cet état d'esprit et que vous parliez de l'endroit où l'ETH pourrait atteindre son sommet, n'est-ce pas ? Bien sûr, il y a beaucoup de gens qui sont incroyablement optimistes sur l'Ether et qui ont des prévisions de prix bien plus élevées que votre hypothèse de base. Des gens comme Tom Lee, vous allez lui parler et vous obtenez quelque chose autour de 20 000, peut-être, selon le jour. Mais vous avez terminé ce billet en passant en revue certaines mesures de la chaîne pour l'Ether, l'actif, et il a dit qu'il était possible que l'ETH se négocie à 250 % au-dessus de sa moyenne mobile hebdomadaire de 200. Cela placerait l'ETH à environ 8 500 $, donc 8 500 $. Ou si vous regardez le prix réalisé, il y a une autre façon d'amener l'ETH à environ 8 700 dollars.

Ryan Sean Adams :
[10:11] Ou si vous le comparez à la capitalisation boursière du Bitcoin et que vous pensez que le Bitcoin atteint 150, l'ETH atteint 8 600. Quoi qu'il en soit, votre hypothèse de base est que l'ETH pourrait atteindre 8 500 dollars, ce qui est bien sûr plus du double de ce qu'il est aujourd'hui au moment de l'enregistrement. Je crois que l'ETH oscille autour de 4 000 dollars. Vous avez dit que même un scénario haussier ferait grimper l'ETH à 10 000 dollars. Ainsi, au début du mois d'octobre, vous pensiez toujours que ce scénario d'effondrement était tout à fait envisageable. En fait, c'était même le scénario de base, n'est-ce pas ? Oui.

Michael Nadeau :
[10:47] Oui, c'était essentiellement le scénario de base. Et tout cela dépend de la performance de Bitcoin, n'est-ce pas ? Je pense qu'avec le temps, ces actifs devraient commencer à s'échanger indépendamment les uns des autres. Mais je dirais qu'à l'heure actuelle, le prix de tous les actifs dépend encore de l'évolution du bitcoin. Et donc si vous avez une opinion sur l'ETH, si vous avez une opinion sur d'autres altcoins sur le marché, à mon avis, vous devez d'abord avoir une thèse et une opinion sur ce que va faire le bitcoin. C'était donc une sorte d'hypothèse de base. Nous allons probablement assister à un quatrième trimestre typique. Il n'y a pas de raison de s'inquiéter outre mesure des risques macroéconomiques. Et un mouvement de 30 % environ du bitcoin vous permet d'atteindre 150 000 dollars. Ensuite, vous pouvez revenir là où vous penseriez que l'ETH atterrirait.

Michael Nadeau :
[11:39] Et donc, oui, c'était en quelque sorte le scénario de base vers la fin du mois de septembre. Oui, c'était le scénario de base vers la fin du mois de septembre. En même temps, je reconnais les risques liés à la construction et nous pouvons voir ce qui m'a incité à commencer à réduire les risques.

Ryan Sean Adams :
[11:55] Eh bien, faisons cela parce que c'est là que nous avons laissé les choses, n'est-ce pas ? Ensuite, j'ai reçu un email d'alerte du rapport DeFi que vous avez rédigé et qui s'intitulait " Shifting to Risk Off " (passer à la réduction des risques). Je l'ai reçu, je crois, dans le courant du vendredi. Vendredi matin donc, avant que le marché ne commence à vendre. Et je pense que vous aviez commencé à prendre des mesures le jeudi soir dans votre propre rapport DeFi sur le portefeuille. C'est pourquoi c'est vraiment intéressant, c'est pourquoi je voulais donner cet historique, parce que nous pouvons établir une sorte de point de contraste. Il s'agit donc essentiellement, comme vous l'avez dit, d'une mise à jour rapide. Nous avons mis à jour notre portefeuille hier soir en raison de l'augmentation du risque de marché. Vous avez basculé en mode "risk off", n'est-ce pas ? Donc, pour quantifier, vous êtes passé d'une position en liquidités de 20 à 25 %, tout le reste étant en quelque sorte déployé, à une position en liquidités plus proche de 50 à 60 %. C'est ce que je voyais. Et vous avez donné quelques raisons à cela. Vous avez parlé du bitcoin, des faibles volumes d'échange, des flux des ETF qui ont ralenti pour le bitcoin et l'ETH. Ce qui est remarquable, c'est que je ne sais pas si vous avez eu une chance inouïe en termes de timing, Mike, ou si vous êtes juste sacrément bon. C'est vrai. Mais comme vous l'avez dit, le krach éclair a précédé le krach éclair. Et j'aimerais savoir ce que vous avez vu pour prendre un pari convaincant à ce moment-là.

Michael Nadeau :
[13:15] Oui. Je n'ai pas l'impression d'avoir appelé le flash crash. C'était plutôt, hé, vous savez, j'essaie de faire confiance à mon instinct. Nous étudions des tonnes de données. Et le processus ici consiste vraiment à tirer parti d'un grand nombre de données. Nous suivons également d'autres chercheurs dans ce domaine. Nous intégrons différentes opinions dans la nôtre. Mais je pense, vous savez, que j'essaie de faire confiance à mon instinct et à ce qu'il me dit. Et... Cela est dû en grande partie au fait que nous avons eu une liquidation assez importante avant celle d'il y a deux vendredis. C'était la plus importante depuis le dernier cycle. Puis nous avons eu cette liquidation massive deux semaines plus tard. J'ai surveillé l'ampleur de l'effet de levier dans le système et je l'ai associé à ce que je voyais dans les autres données fondamentales et dans les données de la chaîne. Si l'effet de levier s'accumule et qu'il n'y a pas de force derrière, c'est à ce moment-là que l'on voit apparaître des problèmes potentiels.

Ryan Sean Adams :
[14:21] Vous voulez dire la force, c'est comme la force du volume des transactions ?

Michael Nadeau :
[14 :23] Donc, oui, les volumes d'échange, les volumes des ETF, nous regardons beaucoup l'écosystème Solana en particulier, ce qui se passe avec les rampes de lancement, combien de nouveaux tokens sortent, ce qui se passe avec les plateformes de robots d'échange qui sont dans les tranchées, pour que nous ayons une bonne idée de l'état d'esprit des animaux, est-ce qu'il y a encore de nouveaux tokens ? les esprits animaux, y a-t-il encore beaucoup d'intérêt pour les crypto-monnaies au niveau de la pure couche degen pour avoir une idée de l'appétit pour le risque sur le marché et je pense que la combinaison de certaines de ces analyses avec ce que nous voyons en termes d'achat au comptant et d'achat de fonds, d'autres utilisateurs actifs et d'autres choses comme ce type de métriques, c'est ce qui a commencé à me rendre nerveux et à me faire penser que le marché est fortement orienté vers le risque avec tout l'effet de levier, mais que je vois une faiblesse, vous savez, en dessous. Et c'est là que le château de cartes peut devenir un peu bancal. Je ne prédisais donc pas un krach éclair ou quoi que ce soit de ce genre. C'était plutôt...

Michael Nadeau :
[15:28] Hé, comme, vous savez, ma conviction commence à pencher vers les choses qui deviennent plus risquées, n'est-ce pas ? C'est vrai. C'était vraiment ça. Et quand vous êtes à ce stade du cycle, si vous restez trop longtemps, à un moment ou à un autre, nous allons dépasser ce sommet historique. Nous ne savons pas si cela s'est déjà produit pour ces actifs, mais ce sera toujours rétrospectivement que nous le découvrirons. Il faut donc bouger. Si vous avez des convictions sur quelque chose, vous devez bouger. Nous nous sommes rendu compte que nous pouvions encore nous tromper. Nous pourrions encore voir un autre mouvement. Je dirais que la structure du marché du bitcoin, la structure du marché haussier, n'a pas été complètement brisée. Et nous pouvons discuter de ce à quoi cela ressemble. Mais c'est plutôt que la probabilité pointe vers une sorte de faiblesse ici. Et j'ai du mal à me faire une idée de ce que sera le prochain catalyseur pour les marchés. Et donc, si je ne trouve pas de catalyseur, je vois de la faiblesse et je vois cette sorte de structure de marché déséquilibrée de l'effet de levier et des fondamentaux plus faibles en dessous. C'est en quelque sorte ce qui a incité à s'éloigner du risque.

Ryan Sean Adams :
[En tant qu'investisseur, j'admire toujours les investisseurs qui prennent des positions à contre-courant, mais aussi des positions de conviction, et j'ai toujours trouvé qu'il était beaucoup plus difficile pour moi d'avoir des convictions à la vente qu'à l'achat. Et c'est en partie pour cela que nous avons cette conversation et que nous la faisons un peu plus tôt. Bien sûr, ce qui s'est passé le même jour, c'est que le bitcoin s'est vendu depuis la fourchette de 120 jusqu'à 110. Depuis, il est descendu plus bas. Nous avons donc vu 104.

Ryan Sean Adams :
[17:29] Donc à l'heure actuelle, c'était vraiment le bon choix. Nous nous sommes un peu repris. Nous sommes donc revenus à 111 000 $. Pour l'Ethereum, c'est à peu près la même histoire, sauf qu'il y a un peu plus de volatilité. Lors de la vente éclair de vendredi, nous sommes descendus jusqu'à 3 600 $. Incroyable. C'est une sacrée chute. Depuis, nous sommes remontés à environ 4 000 dollars. Vous êtes maintenant, je crois, en position de trésorerie à 70 %. Après les événements de vendredi, vous avez donc décidé de ne pas prendre de risque pour l'instant.

Ryan Sean Adams :
[18:07] le reste de ce cycle. J'aimerais vous demander un peu plus tard ce qui vous convaincrait de changer d'avis à ce sujet. Mais d'abord, expliquez-moi pourquoi nous en sommes là, pourquoi vous en êtes là. Parlons de certaines des données que vous voyez sur la chaîne et qui vous amènent à conclure que vous êtes plus à l'écart du risque que vous ne l'êtes à l'heure actuelle.

Michael Nadeau :
[18:28] Oui, le graphique que vous avez ici est le ratio de levier estimé des contrats à terme sur l'ETH et nous pouvons voir qu'il a augmenté, avant le krach, la ligne bleue s'est rapprochée de 1 et c'est, vous savez, de loin, un record absolu. Nous avons atteint environ 0,8. C'était un peu plus tôt dans le cycle, et nous avons presque doublé par rapport au quatrième trimestre de l'année dernière.

Ryan Sean Adams :
[18:59] Il s'agit de l'effet de levier que les traders prennent sur l'ETH ? Est-ce que c'est une mesure de l'effet de levier ?

Michael Nadeau :
[19:04] Oui. Donc, c'est, eh bien, c'est, pensez-y comme la quantité totale d'ETH à effet de levier sur le marché. Donc quand vous voyez ça, ça monte vers un, ça veut dire que pour chaque ETH qui est sur un échange, il y a un autre ETH qui a un effet de levier sur le marché. Il y a donc deux fois plus d'exposition longue sur le marché qu'il n'y a de collatéral ETH sur ces bourses. C'est ainsi que l'on obtient les liquidations les plus folles lorsque les prix changent. Et puis nous avons eu beaucoup de liquidations automatiques et nous avons eu des problèmes techniques sur la finance qui ont provoqué de grandes lignes.

Ryan Sean Adams :
[19:43] Maintenant, si je regarde ce ratio, Mike, en bleu ici, il est comme beaucoup plus élevé qu'il ne l'était dans le cycle haussier précédent. Cela indique-t-il que la structure, la structure du marché a vraiment changé au cours de ce cycle et qu'une grande partie de la hausse a été alimentée par une sorte de marge ?

Michael Nadeau :
[19:58] Je pense que oui. Et cela fait partie de l'analyse que j'ai faite, en regardant toute l'activité d'achat qui était derrière nous en termes de DATs. Et je pense que ce qui s'est passé, c'est que lorsque vous avez un acheteur indifférent au prix sur le marché, comme ces DAT massifs et tous les achats effectués par BitMine, SBET, BitDigital et d'autres, cela donne beaucoup de confiance aux traders et à ceux qui veulent miser sur l'effet de levier parce qu'ils savent qu'ils ont un gros acheteur sur le marché. Je pense que cela s'est accéléré après l'été, après le mois de juillet environ, lorsque ces statistiques sont apparues sur le marché. Ainsi, si le marché commence à être trop complaisant et trop à l'aise avec l'effet de levier, c'est en quelque sorte la façon de sortir de ses skis. Je pense que cela a joué un rôle important. Et si l'on regarde vers l'avenir, on se dit que la plus grande partie de cette histoire est derrière nous. Pas toute, mais la plus grande partie est probablement derrière nous. Quel sera le catalyseur qui nous fera passer de 1 800 $ à 4 000 $, puis de 4 000 $ à 8 000 $ ? Comment allons-nous y parvenir ? Cela fait partie de l'analyse.

Ryan Sean Adams :
[21:08] Parlons de cette diapositive, qui représente les étapes du cycle. Et cela nous ramène peut-être dans la direction du bitcoin. Il y a donc le début du marché haussier, la création de richesse, la distribution de richesse, où que nous en soyons aujourd'hui. À quel stade du cycle sommes-nous et comment voyez-vous les choses ?

Michael Nadeau :
[21:25] Alors, oui, je pense que c'est utile, vous savez, c'est juste la façon dont je pense aux cycles. Au début du cycle haussier, les gens qui étaient sur le marché étaient ceux qui achetaient ce que tout le monde craignait, n'est-ce pas ? C'est un peu la stratégie de Buffett. C'était après FTX, vous savez, les gens disaient que le bitcoin allait atteindre 10, 12 000 à ce moment-là. Si vous entriez sur le marché, vous étiez en train d'attraper une partie de ce creux. Et ce qui a tendance à se produire, c'est que pendant environ un an, le prix du bitcoin va doubler. Au début de la période haussière, de janvier 23 à octobre 23, le prix du bitcoin a doublé. Mais je ne pense pas que quelqu'un vous aurait dit que vous étiez dans un marché haussier à ce moment-là parce que vous êtes encore significativement... Ce n'est pas l'impression que l'on a parce que l'on est encore bien en deçà des précédents records historiques. Mais vous êtes dans un marché haussier, certainement pour ceux qui sont entrés au bon moment. Et en sortant de la première phase haussière...

Michael Nadeau :
[22:21] Nous entrons dans la création de richesse. C'est un peu la phase 2 typique d'un cycle. Elle s'étend d'octobre 23 à janvier 25. Le lancement de l'ETF Bitcoin a eu lieu pendant cette période. Trump est entré en fonction et tout ce qui s'est passé autour de cette période. C'est donc en quelque sorte la période de création de richesse. C'est là que le bitcoin passe de 40 000 à 110 000. Il s'agit donc d'une période de création massive de richesse. Si vous revenez en arrière, nous avons beaucoup travaillé pour essayer de comprendre à quel moment le plus grand nombre de nouveaux utilisateurs sont entrés dans le secteur de la cryptographie au cours de ce cycle. C'est à ce moment-là que la plupart des activités spéculatives sur les mèmes pièces de monnaie ont eu lieu. C'est à ce moment-là que les détenteurs de bitcoins à long terme ont vendu la plupart de leurs bitcoins. C'est donc principalement au cours de cette phase de création de richesse que les choses se sont passées,

Michael Nadeau :
[23:21] en particulier au quatrième trimestre de l'année dernière et au premier trimestre de cette année. Et cela ressemble à ce que nous avons vu dans le cycle précédent. Il y a eu deux sommets dans le cycle précédent, le premier en avril et le second en novembre, et le premier quoi ?

Ryan Sean Adams :
[23:39] C'était l'année

Michael Nadeau :
[23:39] C'était en 21 2021, donc le premier sommet était en avril 21, juste après l'entrée en bourse de Coinbase, ce qui semble être le vrai sommet à mon avis. Nous avons eu une correction, puis nous avons eu une sorte d'effet de levier qui nous a permis de remonter à 66 000 $ environ, et c'était le sommet. C'est donc un peu la même chose avec ce grand mouvement initial, qui est probablement le vrai sommet. C'est à ce moment-là que l'activité des nouveaux détenteurs à court terme a repris. Et nous avons vu depuis lors, depuis la crise des droits de douane en avril de cette année, et maintenant nous avons rebondi. La question est de savoir s'il y en a assez, étant donné que beaucoup d'investisseurs de la première heure en bitcoins ont réduit leurs risques pour atteindre 100 000 bitcoins, qui est l'acheteur marginal qui va nous permettre de passer de la situation actuelle à 150 000 bitcoins ? Et c'est là la question.

Ryan Sean Adams :
[24:37] Parce que c'est la phase de distribution de la richesse dans laquelle nous nous trouvons depuis un an, c'est-à-dire que certains de ces détenteurs, des détenteurs à long terme qui vendent sur ce marché au-dessus de 100 000.

Michael Nadeau :
[24:48] C'est ça. C'est exact. Et cela nous amène là où nous en sommes depuis 10 mois, c'est-à-dire à une phase de distribution de la richesse assez longue. Et je pense que c'est en partie la raison pour laquelle le cycle a été quelque peu atténué, c'est qu'il y a beaucoup de détenteurs de bitcoins de la première heure qui ont finalement décidé que 100 000 était un assez bon chiffre pour prendre un certain risque. D'une certaine manière, nous avons eu un marché haussier différent. Je pense que nous, à cause de cela et parce que, vous savez, quand vous pensez à toutes les nouvelles activités d'achat qui se sont produites ici, ce sont tous de nouveaux détenteurs maintenant, et cela va établir la base, vous savez, pour le prochain marché baissier.

Michael Nadeau :
[25:29] Nous pourrions aussi avoir un marché baissier différent et probablement établir une base plus élevée en raison de la durée de cette sorte de phase de distribution de la richesse. Ce qui tend à suivre, c'est la destruction de la richesse. Nous ne savons pas encore si nous entrons dans cette période, mais c'est généralement le moment où les choses s'effondrent, et cela se produit généralement après que le bitcoin a échoué à clôturer sa semaine à sa moyenne mobile de 50 jours, qui est d'environ 102 000 $ à l'heure actuelle. Nous sommes donc toujours au-dessus de cette moyenne.

Ryan Sean Adams :
[25:57] Vous pouvez étoffer votre argumentaire avec d'autres chiffres. Voici les bénéfices réalisés lors du dernier cycle par rapport à ce cycle. Qu'est-ce que cela vous montre ?

Michael Nadeau :
[26:04] Oui. Encore une fois, il s'agit d'ancrer l'idée que nous sommes en fin de cycle. Il s'agit donc de bénéfices réalisés. Nous les tirons de Glassnode et nous regardons, vous savez, quel était le dernier cycle ? Nous nous attendons à ce qu'il soit plus élevé pour ce cycle, simplement en raison du prix total du bitcoin et du fait que beaucoup de gens sont, vous savez, des détenteurs précoces de bitcoin. Mais nous avons presque doublé les profits réalisés. Cela m'aide à comprendre que si nous allons avoir ce cycle prolongé dont tout le monde parle, il faut encore tenir compte de qui sera l'acheteur. Qui sont les acheteurs et qui sont les vendeurs ? Nous avons déjà assisté à de nombreuses ventes de la part de ceux qui devraient être les acheteurs dans un marché baissier. Il est donc difficile de se lancer dans une nouvelle phase alors que nous sommes déjà à ce stade du cycle.

Ryan Sean Adams :
[26:54] Ce que cela montre, c'est que lors du dernier cycle, les détenteurs à long terme du bitcoin, appelons-le ainsi, ont réalisé 500 milliards de dollars de bénéfices, en gros. Ils ont donc en quelque sorte encaissé leurs jetons, 500 milliards de dollars. Dans le cycle actuel, ils ont déjà encaissé 900 milliards de dollars. Et vous faites remarquer que c'est beaucoup. C'est beaucoup.

Michael Nadeau :
[27:17] C'est beaucoup. Et si vous voulez, vous savez, quand vous pensez à, je pense que beaucoup de gens qui font des projections, OK, la configuration semble excellente pour l'extension du cycle. Je suis en grande partie d'accord avec eux. Et je pense que l'on peut avancer un argument solide à ce sujet. Mais lorsqu'on revient à ce type de données, il est plus difficile de se demander qui est réellement l'acheteur. Qui est l'acheteur ? Quel est le catalyseur ? C'est pourquoi nous étudions également ces données.

Ryan Sean Adams :
[27:40] L'ETH ne nous raconte pas la même histoire en ce qui concerne les bénéfices réalisés. Cela en dit peut-être plus sur le cycle plus discret de l'ETH que du Bitcoin. Les chiffres des bénéfices réalisés sont donc les mêmes. Lors du dernier cycle, les détenteurs d'ETH ont réalisé 220 milliards de dollars. Ce cycle, c'est 206 milliards de dollars jusqu'à présent. C'est donc inférieur au cycle précédent. Comment l'intégrez-vous ? Parce que je pense qu'il y a beaucoup de détenteurs d'ETH maxis qui entendent ces chiffres et qui se disent : "Nous n'avons même pas encore eu notre marché haussier, Mike. De quoi parlez-vous ? Qu'est-ce que cela signifie pour votre analyse ?

Michael Nadeau :
[28:16] C'est intéressant de voir les choses de ce point de vue, parce qu'on peut se dire que le bitcoin a fait son temps. C'est peut-être un peu moins que ce que les gens espéraient, mais on peut dire que Bitcoin a fait son travail. L'ETH ne l'a pas fait, ou quand on regarde ça, il n'a tout simplement pas, il n'a pas été réévalué par rapport au Bitcoin. Et c'est vraiment ce que cela me dit en ce moment, ok, si nous pouvons en quelque sorte concéder que, oui, c'est un peu un cycle atténué pour le Bitcoin, mais encore 5, 6x par rapport aux plus bas, des rendements assez bons. Si l'ETH avait simplement fait ce qu'il fait habituellement par rapport au bitcoin, la situation serait différente, n'est-ce pas ? Le ratio ETH-BTC n'a toujours pas réussi à atteindre les niveaux que nous avons vus par le passé pendant les marchés haussiers. Je pense donc que c'est ce que le marché est. Et beaucoup de gens ne possèdent pas de bitcoins, n'est-ce pas ? Cela alimente le sentiment et les gens n'arrivent pas à se faire à l'idée que le cycle pourrait être terminé et s'achever dans ce type de situation. Et c'est quelque chose, vous savez, si ça se passe comme ça, pour moi...

Michael Nadeau :
[29:27] Il faut s'asseoir dans le marché baissier et se demander ce que cela signifie. Parce que je pense que ce que nous avons commencé à voir ici, c'est que, d'une certaine manière, la foule du Bitcoin maxi a eu raison de sa thèse selon laquelle le Bitcoin avalerait la plupart des crypto-monnaies. C'est ce que nous constatons. Si vous regardez la plupart des graphiques des altcoins les plus importantes par rapport au bitcoin, elles ont tendance à se vider de leur substance par rapport au bitcoin. Vous savez, Ben Cohen fait un excellent travail sur ce sujet. Mais oui, je pense que c'est vraiment ça. Ces autres actifs n'ont tout simplement pas été réévalués par rapport au bitcoin comme beaucoup de gens s'y attendaient, moi y compris.

Ryan Sean Adams :
[30:09] On pourrait peut-être dire que l'ETH a eu un cycle faible. Bien sûr, il y a aussi l'argument que nous allons aborder. Le cycle n'est pas terminé, Mike, mais nous y reviendrons plus tard. Nous y reviendrons plus tard.

Michael Nadeau :
[30:17] C'est ça.

Ryan Sean Adams :
[30:18] Faisons un zoom arrière sur les sept principaux crypto-actifs pour obtenir encore plus d'informations. Vous avez un graphique qui montre une base de capital de 1,73 trillion de dollars et une valorisation de plus de 3 trillions de dollars. En fait, je ne suis pas sûr de la signification de ce graphique. Qu'est-ce que cela nous apprend ?

Michael Nadeau :
[30:39] Oui, quelques données supplémentaires que nous avons obtenues de Glassnode. Nous appelons cela le capital de base, c'est-à-dire le prix réalisé ou la capitalisation réalisée des sept principaux crypto-actifs. Et ce que nous regardons ici, c'est l'espèce de base de coût de ces actifs. Le montant total du capital que les investisseurs ont placé dans les sept principaux actifs est donc de 1,73 trillion de dollars. L'évaluation du marché, la capitalisation boursière actuelle de ces actifs est de 3,1. Il s'agit donc d'une baisse significative. Elle était de plus de deux avant certaines liquidations. Mais c'est quelque chose que nous suivons parce que quand on pense aux valorisations des crypto-monnaies, on a la base de capital, c'est-à-dire l'argent réel que les investisseurs ont investi dans ces choses. C'est quelque chose que nous n'avons pas dans les actions, il n'y a aucun moyen de suivre cela, c'est l'une des choses intéressantes avec les données sur les chaînes, car on peut comprendre la base de coût.

Ryan Sean Adams :
[31:40] Oui, de la

Michael Nadeau :
[31:41] Actif très cool, et donc c'est une approximation. C'est une estimation approximative, mais elle s'est avérée être un signal très fort. Il s'agit donc de votre base de capital, de la somme d'argent que les investisseurs ont investie. Il y a ensuite une prime, qui correspond essentiellement à la valorisation plus la prime d'effet de levier. Donc, si vous êtes dans un environnement où il y a beaucoup d'effet de levier, et qu'il y a deux fois plus d'ETH à effet de levier sur le marché que d'ETH réels détenus par les investisseurs, alors c'est comme ça que la prime d'évaluation augmente. C'est donc une bonne chose. Et nous sommes heureux de voir cela. Et c'est généralement ce qui fait avancer les marchés haussiers. Mais nous voulons que la force soutienne l'effet de levier. Et c'est là que nous avons commencé à devenir un peu plus baissiers sur la base des indicateurs et des fondamentaux que nous observions sur le marché. Mais je pense que dans les marchés baissiers, et nous avons suivi les données à ce sujet, le côté droit de ce graphique va s'effondrer jusqu'à la base du capital dans le marché baissier. C'est alors que l'effet de levier et la prime d'évaluation sont réduits à néant.

Michael Nadeau :
[32:48] C'est généralement le meilleur moment pour acheter des crypto-actifs.

Ryan Sean Adams :
[32:51] D'accord, si je peux résumer un peu l'histoire, on assiste à la fin d'un cycle haussier. La dynamique commence à ralentir. Nous commençons à fonctionner, je dirais, sur des gaz parce que nous ne fonctionnons pas tant sur les nouveaux acheteurs nets que sur l'effet de levier du système, la dette, et l'espoir d'une nouvelle saison. Et vous voyez la faiblesse du volume des transactions, vous ne voyez pas de source de nouveaux acheteurs nets. Vous vous dites alors que le mois d'octobre n'a pas vraiment eu lieu. À en juger par vos liquidités, j'en suis à 70 % de probabilité que le cycle soit terminé, du moins pour votre portefeuille. Vous êtes peut-être plus réfractaire au risque que d'autres, qui gèrent des fonds. Mais pour votre portefeuille, vous l'appelez en quelque sorte, vous allez encore laisser un certain déploiement sur le marché, mais d'après ce qu'il semble, vous avez également consolidé vos paris les plus convaincants ici. Vous ne faites donc pas d'opérations à longue traîne avec ces 30 %. C'est à peu près ça ?

Michael Nadeau :
[34:01] C'est tout à fait exact. Lorsque nous avons commencé à réduire le risque, nous nous sommes d'abord débarrassés des actifs que nous ne voulions pas détenir, c'est-à-dire que nous ne voulions pas subir les effets d'un marché baissier. Nous avons donc, vous savez, une petite partie du portefeuille, quelques pièces de monnaie, des choses comme ça, des choses qui nous ont bien réussies plus tôt dans le cycle et que nous avons simplement dit, d'accord, coupons-les. Quelques autres, vous savez, des positions à risque également. Ensuite, nous avons réduit nos actifs de base. Et, vous savez, cela me permet de dire, ok, vous savez, j'ai 70, 30, 30% de chances de me tromper. Nous avons cette sorte de fonte, vous savez, de fonte ici, et nous allons encore capturer une partie de cette hausse. Sinon, je suis heureux de prendre quelques bénéfices et de me mettre en bonne position pour le marché baissier. Je pense que c'est dans les marchés baissiers que l'on fait le meilleur travail. En fait, j'apprécie davantage les marchés baissiers que les marchés haussiers, ce qui est surprenant à entendre, mais c'est simplement que la marée se retire. Il est plus facile de faire l'analyse. Il est plus facile de voir ce qui est vraiment réel. Nous voulons donc être en bonne position pour cela. Pour moi, il est donc plus risqué de sacrifier ma position. De cette façon, je peux encore saisir une partie de la hausse, tout en me permettant de bien dormir la nuit et de me préparer à la phase suivante.

Ryan Sean Adams :
[35:23] Je comprends. Je comprends le raisonnement. C'est exactement ce que je voulais vous faire comprendre. Et je n'aime pas la conclusion, je le dis, mais je comprends le raisonnement. Il y a quelqu'un qui est également d'accord avec vous, vous savez, je l'ai suivi pendant un certain temps, Chris Brunisky. Il a dit ceci après, il a dit ceci le 17 octobre, donc à la fin de la semaine dernière, de plus en plus convaincu que le massacre de vendredi dernier, il parlait du flash crash de vendredi, bien sûr, a cassé la crypto pendant un certain temps. Il est difficile de développer rapidement une offre soutenue après un tel effondrement. Ce cycle a été décevant pour la plupart, ce qui peut paralyser l'action car les gens espèrent un ciel plus bleu ou d'anciens sommets historiques. Selon lui, si vous regardez le bitcoin et l'ETH, nous nous trouvons actuellement dans une fourchette élevée. Il ajoute que cette hausse est différente. La prochaine baisse sera également différente. Je ne suis pas Chris depuis un certain temps, il ne dit pas que le marché haussier est terminé. Je ne sais pas si Chris dira jamais cela, mais il penche de façon probabiliste davantage dans votre direction, c'est-à-dire qu'il s'agit d'une fin de cycle, qu'il faut prendre des bénéfices dès maintenant et se préparer à la possibilité très réelle que nous ayons atteint un sommet, même si ce n'est pas certain. Il dit en quelque sorte la même chose que vous.

Michael Nadeau :
[36:37] Oui, non, j'ai beaucoup de respect pour Chris aussi. Et, vous savez, je pense qu'il est l'un des bons qui partage un peu plus de choses même quand il est à long terme, toujours haussier à long terme, mais il sera stratégiquement baissier. Et je pense que c'est un peu la façon dont je vois ces marchés. Nous construisons une entreprise dans ce domaine. Nous sommes extrêmement optimistes à long terme sur les crypto-monnaies en tant que classe d'actifs et sur ce qu'elles vont faire pour changer la finance et bien d'autres choses. Et nous pouvons en quelque sorte maintenir ce point de vue tout en disant que, d'accord, il y a des cycles. C'est simplement la façon dont le comportement humain et les marchés fonctionnent. Et nous avons tendance à avoir ces cycles. Et nous voulons être intelligents face à certains d'entre eux. Alors oui, j'ai beaucoup de respect pour Chris. Je veux dire, nous verrons. Personne ne le sait. Vous savez, Chris est un homme très intelligent. Il gère de l'argent.

Michael Nadeau :
[37:24] En fin de compte, nous essayons tous de jouer avec ce que nous pensons être les probabilités et de nous positionner pour, vous savez, être positionné pour n'importe quel résultat et être dans une position de force plutôt que de faiblesse et de faire, je ne veux jamais être dans une position où, quelque chose arrive pour lequel je n'étais pas préparé, et j'ai eu trop de risque sur le marché, et cela commence à avoir un impact sur votre psychologie, et cela rend plus difficile de prendre de bonnes décisions.

Michael Nadeau :
[37:53] C'est quelque chose que je planifie aussi, parce que je ne veux pas me mettre dans une position où vous vous débattez, vous êtes sur la brèche, et vous avez du mal à vous centrer sur vous-même. Je veux toujours avoir une longueur d'avance.

Ryan Sean Adams :
[38:08] Oui, j'ajouterai aussi que je dis ces choses publiquement dans un endroit comme le crypto Twitter qui n'est pas très populaire. Donc pour beaucoup de gens qui veulent rester optimistes, bien sûr, n'est-ce pas ? Et ils ont des sacs qui comptent peut-être là-dessus. Passons au contrepoint, parce que je veux que vous répondiez à cela, parce que je sais que vous avez déjà examiné l'un des points soulevés par Raoul Paul au sujet de la liquidité mondiale. Et peut-être que je peux juste l'articuler. Mais si j'ai bien compris, Raoul Paul, un autre trader macro de la cryptographie, une voix macro que j'ai tendance à suivre. Du moins, j'apprécie son opinion. Il pense essentiellement qu'il va s'agir d'un cycle prolongé. D'accord, il n'y aura pas de sommet au quatrième trimestre. Son hypothèse de base est que le cycle durera encore six à neuf mois. Nous obtenons une prolongation du cycle jusqu'en 2026. Selon lui, s'il s'agissait d'un krach éclair vendredi, tout est dit et fait, indépendamment de ce qui l'a déclenché, les krachs éclairs se rétablissent généralement en forme de V et reviennent à leur prix antérieur. Dans ce cas, nous avons entièrement effacé l'effet de levier accumulé, donc plus élevé. Il dit en fait que le krach éclair a été bénéfique. Nous avons effacé l'effet de levier. Ce n'était qu'un krach éclair, une blessure superficielle. C'est un peu comme les flash krachs de la fin de l'été, de septembre 2021. Nous avons alors atteint des sommets historiques.

Ryan Sean Adams :
[39:32] Il poursuit son analyse. Il examine les prix actuels des actions et d'autres actifs à risque, bien sûr, ce qui est, je veux dire, je pense que nous sommes tous d'accord pour dire que le Bitcoin et l'Ether et la longue traîne de la crypto sont tout à fait dans la catégorie des actifs à risque, du moins en ce moment. Ils ne sont pas aussi corrélés à l'or que nous le souhaiterions, et vous l'avez souligné. Mais l'hypothèse de base de Raoul Paul est que nous ne sommes pas au bout de nos peines. Il ne s'agit même pas encore d'une bulle dans les valeurs technologiques, parce que le cycle mondial des liquidités n'est pas encore terminé. Il a donc un graphique. Peut-être pourriez-vous l'expliquer un peu plus, Mike. Je ne suis pas toujours tout à fait sûr de ce que je regarde, mais il a un graphique de l'ISM et une courbe SYNC de cinq ans et demi.

Ryan Sean Adams :
[40:15] Il dit donc en gros, voyons voir, il dit en gros, c'est pourquoi le cycle est terne jusqu'à présent, parce que 2025 n'a pas été l'année du grand refinancement de la dette. Merci à COVID d'avoir permis d'allonger la maturité moyenne d'un an lorsque les taux ont atteint zéro. Une grande partie du travail de Raoul Paul repose donc sur les cycles de liquidité mondiaux, qui ont tendance à se dérouler sur des cycles de quatre ans. Il dit que dans ce cas, ce n'est pas une loi de l'univers qui prévoit un cycle de quatre ans. Il pourrait s'agir d'un cycle de quatre ans et demi ou de cinq ans. En fait, si vous regardez l'ISM et certains des indicateurs de liquidité mondiale, vous pouvez dire que nous sommes juste dans un délai, un délai de retard du prix du bitcoin, du prix des crypto-monnaies, et même du prix des actions technologiques pour rattraper la liquidité mondiale. Et cela va prendre un certain temps, et ne se fera probablement pas complètement. Nous n'atteindrons pas la liquidité mondiale maximale avant le premier trimestre, le deuxième trimestre 2026. Il s'agit donc d'un cycle prolongé. Je sais que vous vous intéressez beaucoup à la liquidité mondiale, car nous en avons déjà parlé sur les listes de banques. Qu'en est-il de la liquidité mondiale ? Qu'en est-il de la liquidité mondiale ? Les imprimeurs de monnaie ne sont-ils pas toujours en train d'imprimer de l'argent ?

Michael Nadeau :
[41:31] Oui. J'ai quelques remarques à faire à ce sujet et j'ai beaucoup de respect pour Rao Powell et son équipe. Ce que je pense, c'est qu'il pourrait avoir raison, n'est-ce pas ? Il pourrait avoir raison de dire que le calendrier de refinancement a été quelque peu repoussé et que, par conséquent, le cycle de liquidité devrait s'étirer un peu plus longtemps. Et cela pourrait nous amener jusqu'au premier semestre de l'année prochaine. Je reviens toujours sur le fait que les liquidités mondiales ont continué à augmenter. Je n'ai pas de graphique pour cet appel, mais les liquidités mondiales ont continué à se développer bien au-delà du pic du cycle précédent. Nous devons donc reconnaître que ce n'est pas un indicateur parfait, simplement parce qu'il continue d'augmenter. C'est un premier élément. Le deuxième élément, c'est que même si les liquidités mondiales continuent de faire leur travail, je pense qu'il faut tenir compte de la structure du marché cryptographique, des fondamentaux et de ce que nous observons avec les cohortes de portefeuilles, les prises de bénéfices, les CoinDays détruits, toutes ces choses, parce que je pense qu'on ne peut pas les ignorer et se contenter de dire qu'il va y avoir de nouveaux acheteurs parce que les liquidités mondiales sont en hausse. Il faut toujours avoir une thèse pour savoir qui est ce nouvel acheteur, quelle est la structure du marché, ce qui se passe réellement.

Ryan Sean Adams :
[42:56] Il faut donc avoir une thèse spécifique aux crypto-actifs. On ne peut pas se contenter de dire que les liquidités mondiales augmentent, et donc que les prix des crypto-actifs augmentent.

Michael Nadeau :
[43:03] Oui. Je ne pense pas que l'on puisse dire cela aveuglément, même si cela peut fonctionner ainsi à différents moments du cycle. Enfin, je vois une sorte de tension avec la liquidité et vous avez le graphique ici. Vous savez, je ne suis pas un expert en plomberie monétaire. Nous obtenons beaucoup d'informations grâce à des personnes comme Michael Howell et ses indices de liquidité mondiale que nous examinons ici. Ce que cela montre, c'est que le taux SOFR dépasse en quelque sorte le taux des fonds fédéraux. Et lorsque cela tend à se produire, il y a une ligne de danger en pointillés rouges. Lorsque cela se produit, cela signifie que le taux auquel les banques se prêtent les unes aux autres au cours de la nuit augmente. Il y a donc essentiellement un assèchement des liquidités dans le secteur bancaire. Je pense qu'il y a plusieurs raisons à cela. Nous avons un peu parlé de la reconstitution de la TGA, de la réduction des réserves. Nous avons un autre graphique pour montrer où nous pensons que les réserves devraient être abondantes et où nous en sommes aujourd'hui. Il s'agit donc de quelque chose qui, je pense, est en train de se développer sous le capot. Je ne sais pas si Raul a déjà abordé ce sujet ou s'il est d'accord avec cela ou avec ce qui se passe là-bas. Mais il semble que nous ayons eu une peur des prises en pension en 2019. C'était juste avant COVID.

Michael Nadeau :
[44:32] Cela s'est déjà produit par le passé. Cela tend à créer un environnement plus volatil pour les actifs, ce que nous commençons à voir. Les écarts de crédit commencent donc à se creuser. Cela vous donne une indication de la difficulté ou de la facilité avec laquelle les entreprises plus risquées peuvent accéder au crédit sur le marché par rapport au taux du Trésor. Nous voyons donc les écarts de crédit se creuser. Le VIX a beaucoup augmenté, jusqu'à 29 environ la semaine dernière. Il a légèrement baissé vendredi.

Michael Nadeau :
[45:01] Donc, quand on voit ce qui se passe en termes de liquidités dans le secteur bancaire, on a tendance à voir cela se traduire par de la volatilité sur les marchés. Et si nous montrons des faiblesses en termes de fondamentaux, et que nous savons qu'il y a encore beaucoup d'effet de levier dans le système, cela ne fait qu'ajouter à mon opinion que le risque penche davantage vers le risque de queue gauche que vers le risque de ceinture. C'est donc, je pense que c'est, c'est en quelque sorte mon point de vue sur la question.

Ryan Sean Adams :
[45:30] Vous avez mentionné le point de vue de Michael Howell, qui, je le sais, suit de près la liquidité mondiale. Quel est son point de vue à l'heure actuelle ? Je crois qu'il pense que nous sommes en fin de cycle, même en ce qui concerne les liquidités mondiales. Est-ce exact ?

Michael Nadeau :
[45:43] Oui. Il pense donc que nous sommes en fin de cycle. La Fed n'ajoute pas une tonne de liquidités. Nous savons que la Fed va réduire ses taux. La dernière fois que j'ai regardé, il y avait 97 % de chances que les taux soient abaissés en octobre et 97 % en décembre.

Ryan Sean Adams :
[46:03] N'est-ce pas plus de liquidités ?

Michael Nadeau :
[46:04] Cela devrait ajouter de la liquidité au système. Ce n'est pas, vous savez, la Fed n'injecte pas nécessairement directement des liquidités en réduisant les taux. Les banques peuvent émettre des prêts, ce qui permet d'injecter des liquidités sur le marché. Si elle commence à acheter des actifs et à faire de l'assouplissement quantitatif, ou si le Trésor commence à faire des choses intéressantes en achetant des bons du Trésor, pour ajouter des liquidités au système, ou en faisant des rachats, il y a des choses qui peuvent se produire et qui peuvent en quelque sorte atténuer la pénurie de liquidités. Il y a d'autres risques et les décideurs politiques peuvent-ils trouver des moyens de continuer à alimenter les marchés ?

Ryan Sean Adams :
[46:53] Et c'est... C'est un risque pour la position de trésorerie actuelle.

Michael Nadeau :
[46:57] Oui, c'est un risque pour l'effondrement. Si vous avez des liquidités et que...

Ryan Sean Adams :
[47:01] Et Trump dit : " L'argent peut venir avec le temps, allons-y, Powell ". Les liquidités mondiales pourraient alors augmenter, ce qui entraînerait une réaction du risque sur les actifs.

Michael Nadeau :
[47:12] Il est question, vous savez, si la Fed réduit ses taux, je veux dire, il a lancé l'idée qu'il pourrait émettre, vous savez, prendre une partie des revenus tarifaires et émettre des chèques de relance avec ceux-ci. Si je commence à voir, si je commence à voir cela se produire, cela change le calcul. Cela change le calcul ? Oui, cela change le calcul. Nous retournons à COVID. Et la prochaine chose que vous savez, c'est qu'Elon tweete sur les mèmes et tout le reste. En fait, je crois qu'il a vu, il a tweeté à propos d'une pièce de monnaie mème ce matin. D'accord.

Michael Nadeau :
[47:38] On verra bien. Mais oui, ça a joué un rôle et je suis cette liquidité, vous savez, et c'était juste une autre variable que j'ai ajoutée au mélange et je me suis dit, ok, ça continue à se développer vers le côté risqué.

Ryan Sean Adams :
[47:52] Nous réserverons cette question pour plus tard, car j'aimerais savoir ce qui vous ferait vraiment changer d'avis, mais il semble que la liquidité mondiale soit toujours très importante pour vous. Vous pensez simplement que nous sommes plus proches de la fin du cycle des liquidités mondiales en attendant que quelque chose se produise, une sorte de catalyseur, un catalyseur induit par Trump, un catalyseur induit par la politique, n'est-ce pas ?

Michael Nadeau :
[48:11] Oui. Et cela pourrait basculer. Je veux dire que l'on a tendance à avoir une sorte de fin de cycle, puis un redémarrage. Je m'attends donc à ce que Powell quitte ses fonctions en mai prochain. Je m'attends à ce qu'il y ait potentiellement un tro à un moment donné. Puis nous repartirons vers la fin de l'année prochaine, c'est ainsi que je vois les choses.

Ryan Sean Adams :
[48:33] Il y a un autre point de vue sur lequel j'aimerais que vous vous prononciez. C'est Chow sur Crypto Twitter. En ce qui concerne notre position dans le cycle, l'histoire est assez simple. Il dit qu'il y a un facteur qui l'emporte sur tous les autres, y compris votre mesure de liquidité préférée, tout ce dont nous avons parlé, en fait. Si la bulle de l'IA éclate, c'est fini. Si les prix de l'IA continuent d'augmenter, tous les baissiers ont tort. C'est aussi simple que cela. C'est un peu ce que l'on observe sur les marchés financiers américains. L'IA est-elle à l'origine de 80 % des mouvements boursiers positifs de cette année ? L'IA est en quelque sorte le moteur de l'ensemble de l'économie américaine et de l'ensemble du marché boursier. Alors, avons-nous tort de regarder ces indicateurs, ces indicateurs sur la chaîne, si c'est l'IA qui, en fin de compte, alimente le sentiment de risque ?

Michael Nadeau :
[Je pense que l'IA est à l'origine de plus de 50% du PIB en ce moment, ce qui est assez fou.

Ryan Sean Adams :
[49:26] Oui. Au moins la croissance du PIB, c'est sûr.

Michael Nadeau :
[49:28] Et la croissance, oui. Et tous les investissements CapEx. Oui, c'est sûr. C'est ce qui fait tourner la majeure partie de l'économie. C'est ce qui soutient toutes les entreprises technologiques en ce moment. Et donc, si nous voyons cette sorte de bulle, si nous l'appelons l'éclatement d'une bulle, cela aura certainement un impact sur le reste du marché, similaire à ce que nous avons vu avec la bulle technologique en 2001, je pense. Donc oui, je dirais que si la bulle de l'IA éclate, c'est essentiellement la fin du marché, mais c'est une sorte de retournement des marchés qui se dirigent vers un marché baissier.

Ryan Sean Adams :
[50:06] Je pense que la bulle de l'IA est également alimentée par la masse monétaire mondiale. Il s'agit donc d'une sorte de narration qui entraîne le prix ou d'une narration qui entraîne le prix. Tout le monde est optimiste sur l'IA parce que les actions de l'IA ne cessent d'augmenter. Mais il pourrait y avoir des déceptions majeures dans les progrès réalisés. Chat2BD6 n'est pas ce que nous pensions. Ce qui est intéressant dans l'explosion et la chute des actions en 2020, c'est que cela s'est produit avec des politiques plus restrictives de la part de la Fed. Les taux d'intérêt ont donc augmenté alors que les actions atteignaient le NASDAQ, des sommets historiques, ce qui n'est pas du tout la même chose. Aujourd'hui, nous avons de l'argent facile, de l'or, de l'avilissement et des actions qui s'envolent. Ce n'est donc pas directement applicable à l'année 2000 et au boom et à l'effondrement des actions Internet.

Michael Nadeau :
[50:58] D'accord. Et oui, il y a un autre graphique ici, vers le bas, qui montre simplement le tarif. Nous y voilà. Nous parlons beaucoup des liquidités et de leur origine. Il y a la politique monétaire et ce que fait la Fed. Mais il y a aussi l'aspect fiscal. Et c'est vraiment ce qui a stimulé ce marché, n'est-ce pas ? La Fed n'était donc pas un cycle cryptographique. Je pense que la plupart d'entre nous pensaient que la Fed devait réduire ses taux pour que le bitcoin se porte bien. Et ce n'est pas ce qui s'est passé. C'est comme si nous avions eu des taux élevés pendant la plus grande partie de ce cycle et que le bitcoin s'était bien comporté. Je pense que ce qui a été révélé, c'est que les dépenses fiscales sont l'autre aspect de la situation. Elles ont soutenu non seulement les marchés des crypto-monnaies, mais aussi, vous savez, les marchés du commerce électronique. Nous devons donc prêter attention aux flux de capitaux, d'un point de vue fiscal. Et ce que cela montre, ce sont les recettes fiscales et l'impact des droits de douane.

Michael Nadeau :
[52:02] Quand on pense aux flux de capitaux, si les capitaux sont transférés du secteur privé, c'est-à-dire de l'économie, des entreprises et des ménages qui produisent des produits et des services, et qu'ils sont transférés, qu'ils sont prélevés par le biais des impôts et qu'ils vont dans les coffres du gouvernement, il s'agit d'un transfert de richesses du secteur privé vers le secteur public. Il s'agit donc d'un autre élément de l'histoire de la liquidité dont on ne parle pas autant, à mon avis, et il y a cette idée que les tarifs sont inflationnistes et que c'est le cas. Je pense que c'est possible du point de vue de l'augmentation ponctuelle des prix, mais je pense en fait qu'ils sont plus déflationnistes à long terme et c'est donc un point auquel je suis attentif. Mais du point de vue des flux de capitaux, je pense que nous perdons également des liquidités d'un point de vue fiscal.

Ryan Sean Adams :
[53:02] Parlons du rattrapage de l'or. L'or a atteint des sommets historiques, je pense à 4 300 l'once la semaine dernière. C'est une véritable ruée. Le bitcoin est de l'or numérique, n'est-ce pas ? Nous avons donc l'autre, qui est en dessous de l'argent en ce moment, mais il y a l'or, il y a l'argent. Si vous voulez une sorte de réserve de valeur dénationalisée, le numéro trois est le bitcoin. Je veux dire que le nôtre est numérique, n'est-ce pas ? Et donc, si l'or représente 30 billions, ne devrait-il pas y avoir un commerce de rattrapage pour le bitcoin qui nous permettrait d'atteindre au moins trois, quatre, cinq billions ? Qu'en pensez-vous ?

Michael Nadeau :
[53:36] C'est possible, c'est possible. Je pense que c'est l'un des, c'est le bon risque de queue, je dirais. Il est fascinant d'observer l'évolution de l'or. Et comme, je pense que la semaine dernière, et ça commence à être assez chaud pour l'or, je vois des files d'attente à l'extérieur des magasins de lingots que je vois sur Twitter. Les marchés de l'or commencent à s'agiter. Je pense que l'indice RSI n'a jamais été aussi élevé. Je pense que l'or a ajouté près de 14 000 milliards de dollars.

Ryan Sean Adams :
[54:08] Vous avez établi une corrélation entre le bitcoin et l'or. Et je crois que vous avez souligné qu'il n'y a pratiquement jamais de corrélation, n'est-ce pas ?

Michael Nadeau :
[54:16] Elle est très faible. L'or a eu un mouvement similaire, pas au même niveau que ce que nous avons vu dans ce cycle, mais l'or a eu un mouvement assez important en 2020 avant que le Bitcoin n'ait son mouvement. Puis le bitcoin a eu un mouvement beaucoup plus important jusqu'en 21. Je pense donc qu'il y a un certain espoir de voir un mouvement similaire ici, où les gens passeront peut-être du bitcoin à l'or. Je n'ai pas d'opinion tranchée à ce sujet. Vous savez, comme je l'ai dit, l'analyse que nous avons faite nous indique que le bitcoin n'est vraiment pas corrélé à l'or et que ce qui détermine le prix de l'or n'est pas ce qui détermine le prix du bitcoin.

Ryan Sean Adams :
[54:54] J'imagine qu'il faudrait voir ces flux d'ETF et cette activité commerciale, parce que cela indiquerait que les gens vendent d'autres actifs, peut-être de l'or pour du bitcoin. Et tant que l'on ne voit pas cela, il est difficile de voir les données derrière le rattrapage du bitcoin par l'or.

Michael Nadeau :
[55:11] Oui. Et je pense que plus ça va durer, plus je pense que le bitcoin se négocie autour de 110 ou 111 000 dollars. Et nous commençons à voir plus de bulls ou plus de gens commencer à sortir et dire qu'ils sont en quelque sorte en train de prendre du risque ou qu'ils enlèvent des jetons de la table. Nous savons qu'il y a eu pas mal de ventes de la part des OG et des baleines. Donc, plus cela durera, plus vous saurez que vous recyclez le capital de base, mais que le bitcoin se maintient, vous savez, à 110 ou plus, ou qu'il se maintient au-dessus de 100 000, plus je commencerai à être optimiste si cela continue à durer, parce que maintenant vous êtes vraiment en train de consolider et de retourner le capital de base. Et puis, s'il y a un changement de discours, un changement de liquidité, peu importe, je pense que l'on pourrait potentiellement remonter à partir de ce type de situation. Et donc, oui, je pense que nous sommes dans une situation intéressante où le bitcoin tient bon alors que toutes ces baleines vendent et font passer le capital dans de nouvelles mains. Nous avons vu ce que fait l'or. Donc, pour moi, c'est encore très intéressant,

Michael Nadeau :
[56:21] vous savez, il faut voir comment ça va se passer ici.

Ryan Sean Adams :
[56:25] Et pour que cette histoire soit vraie, je pense qu'il faudrait que le bitcoin se maintienne au-dessus de certains niveaux de prix.

Michael Nadeau :
[56:31] La moyenne mobile à 50 jours entre en jeu.

Ryan Sean Adams :
[56:32] La moyenne mobile à 50 jours. D'accord, c'est un gros chiffre. 102, oui. Un gros pour vous. D'accord, d'accord. Nous y reviendrons. Il y a une autre chose dont j'aimerais vous parler, c'est de parler de nos sentiments pendant une minute, d'accord ? Si ça ne vous dérange pas, j'aimerais exprimer certains sentiments que beaucoup de gens entendent, à savoir que c'était le marché haussier le plus merdique de tous les temps.

Michael Nadeau :
[56:50] Oui, je pense que beaucoup de gens sont de cet avis.

Ryan Sean Adams :
[56:52] Voici un tweet que j'ai vu et qui parle de ce cycle haussier 2025. Et il s'agit de quelqu'un qui en a traversé plusieurs, n'est-ce pas ? Et il n'a pas vendu les sommets des autres, mais il a connu les cycles 2017 et 2021. Pour celui-ci, il n'y a pas eu de battage médiatique. Il n'y a pas eu d'euphorie. Il n'y a pas eu de moment de gloire. Il n'y a eu que des L1 en rotation, des mèmes mourants, des chaînes de perp ratées. Chaque pompe a été vendue. Chaque rupture a fait l'objet d'un front run. Les détaillants ne sont jamais vraiment entrés en force. Aujourd'hui, le bitcoin est à 107 000. Nous sommes à peine au-dessus des niveaux de 2021, les trois totaux, je suppose que c'est ce qu'il dit. La plupart des alts sont encore, les alts ont été oblitérés. La plupart des alts sont à 60 ou 80 % de leurs plus hauts. J'ai l'impression que la saison alt qu'on nous avait promise n'a même pas commencé. Je suis donc coincé entre ces deux théories : soit on était en avance, soit la vraie saison des alt commence au 4ème trimestre. D'accord, c'est l'espoir. Ou bien c'était ça. C'était un sommet silencieux conçu pour piéger tout le monde. Il a dit que les deux sont effrayantes parce que l'une punit les vendeurs précoces. L'autre punit les croyants. Je sais que les marchés ne vous donnent pas ce que vous pensez mériter en tant qu'investisseur, mais ce cycle me semble décevant. Et il y a cette chose lancinante au fond de la tête de tout le monde, qui est que nous n'avons pas atteint ces indicateurs de marché haussier que nous avons vus atteindre dans les cycles précédents. C'est un peu comme si ce n'était pas fini, n'est-ce pas ? Ce n'est pas possible. C'est ce que nous ressentons.

Michael Nadeau :
[58:17] Je pense que c'est ce que beaucoup de gens ressentent. Et quand je regarde beaucoup de ces indicateurs, je pense que c'est un bon point, comme s'il y avait certains indicateurs dont on s'attend à ce qu'ils soient atteints pour nous donner le sentiment que le marché est en surchauffe. Et beaucoup d'entre elles n'ont pas été atteintes. Par exemple, l'indicateur du sommet du cycle n'a pas été atteint. Nous avons beaucoup parlé du ratio MVRV dans cette émission. Vous savez, il est à 1,9, n'est-ce pas ? Il a culminé à environ six dans les cycles précédents. Nous sommes arrivés à 3,5 dans ce cycle. De toute évidence, le ratio ETH-BTC n'a pas atteint le niveau auquel nous nous attendions. Je pense donc qu'il y a plusieurs choses à prendre en compte. Il y a donc tout cela qui se joue. Et puis, dans ce cycle, c'était vraiment un marché de sélection de titres. Cela rend les choses encore plus difficiles pour les gens, surtout s'ils ne s'attendent pas, s'ils s'attendent simplement à ce que leurs actifs bêta, tous les actifs bêta, augmentent en même temps que le Bitcoin et l'ETH. Cela a un impact, vous savez, sur vos rendements. Et je pense que beaucoup de gens ont investi dans les mauvais actifs. C'est ce qui explique en partie le sentiment que nous observons.

Ryan Sean Adams :
[59:21] C'est amusant que vous utilisiez l'expression " marché de sélection des actions ", n'est-ce pas ? Parce que je me disais, oh, vous voulez dire le marché des ramasseurs de jetons. Mais en fait, nous parlons aussi de stock pickers parce qu'une grande partie des gains et une partie du marché haussier se produisent en dehors de nos actifs crypto natifs et dans des actifs comme Coinbase ou les actions Robinhood ou Circle ou même Galaxy plus récemment. Donc en fait, pour profiter du marché haussier de ce cycle, il fallait posséder des actions.

Michael Nadeau :
[59:46] Et c'est totalement différent parce que dans le passé, il y a eu des études sur le sujet où les gens se demandaient s'il fallait détenir Coinbase. Même les premiers investisseurs de Coinbase, en 2015 environ, se sont demandé s'ils auraient dû acheter Bitcoin ou Coinbase, et ils sont toujours revenus à la même conclusion : c'est le Bitcoin qui est le plus important, et c'est Coinbase qui est le plus important. Et ils sont toujours revenus sur le fait qu'il était préférable d'acheter du bitcoin. Cela a changé. Nous avons vu les actions, Robinhood, surperformer le bitcoin. Nous avons vu Coinbase, à certains moments du cycle, surperformer Bitcoin. C'est donc une nouveauté dans ce cycle, c'est certain.

Ryan Sean Adams :
[1:00:15] En effet. Et cela ne déclenche aucun de ces indicateurs de marché haussier parce que tous ces actifs sont en quelque sorte nos crypto-actifs natifs sur la chaîne. J'aimerais vous donner un autre point de vue. Quelqu'un d'autre qui a eu, je pense, raison dans ce cycle, nous l'avons invité plusieurs fois sur Bankless parce que nous apprécions son analyse, c'est Ben Cowan. Il pense que c'est peut-être fini. C'est vrai. Il dit : " J'entends ce que vous dites, Mike Nato. Ça pourrait être fini maintenant.

Ryan Sean Adams :
[1:00:41] Hum, mais si c'est fini, ce serait différent de tous les cycles précédents, légèrement différent. D'accord.

Ryan Sean Adams :
[1:00:50] Et il dit qu'il est très possible que nous ayons une autre poussée. C'est peut-être ce que nous appelons la fonte. En particulier, il dit qu'il y aura une nouvelle poussée pour le bitcoin, qui se répercutera ensuite sur l'éther et éventuellement sur une autre saison. Mais l'hypothèse la plus plausible est celle d'un sommet pour le bitcoin au quatrième trimestre, d'accord ? Donc, et le marché baissier plus tard en 2026. Mais nous obtenons cette poussée supplémentaire et ce que nous vivons actuellement en octobre, je suppose, est le dernier creux avant le sommet du cycle du marché du bitcoin, d'accord ? Et donc, vous savez, son argument est comme, regardez ce que nous venons de dire. Les indicateurs du marché haussier n'ont pas encore été atteints. Ce n'est pas possible. Ce n'est pas la fin. Et oui, il semble bien, dans certaines mesures, que l'on se rapproche de la fin du cycle. Si l'on part du bas de l'échelle, beaucoup de paramètres n'ont pas encore été atteints. Il se peut donc que nous assistions à une dernière poussée au quatrième trimestre. Et il dit que si nous voyons cela, vous savez, 40%, nous verrons le sommet en octobre,

Ryan Sean Adams :
[1:02:01] probabilité 20 % novembre et 40 % décembre. Gardez donc un œil sur le quatrième trimestre, mais il se peut que nous ayons encore quelques jambes. Que pensez-vous de cette analyse ?

Michael Nadeau :
[1:02:12] Je pense que c'est juste. Je sais que Ben fait beaucoup d'analyses de cycle à cycle, de période à période. Il est très doué pour expliquer ce qui s'est passé dans le passé et ce qui devrait se passer à l'avenir. Je pense que c'est juste, étant donné que, vous savez, lorsque vous regardez tous les indicateurs, cela ne semble pas très bon. Mais je dirais que si vous tirez cette conclusion, vous devez quand même dire, ok, tous ces paramètres n'ont pas atteint, vous savez, la probabilité pointe vers plus de hausse. Quel est le catalyseur ? Vous savez, j'aimerais voir quelque chose d'autre pour dire, par exemple, qu'est-ce qui se passe réellement sur le marché et à quoi je peux relier cela ? Et peut-être qu'il a quelque chose, vous savez, mais c'est ce que je voudrais, il y a toujours une pièce manquante. On ne peut pas se contenter de dire, oh, nous n'avons pas atteint les objectifs, alors nous allons les atteindre. Vous savez, nous avons encore besoin d'un catalyseur, c'est un peu mon point de vue.

Ryan Sean Adams :
[1:03:04] C'est aussi comme si, je suppose, tout miser sur cela n'est peut-être pas conseillé si vous êtes en position de retirer des jetons de la table, c'est ce que vous pensez. D'accord, commençons à conclure. Que faudrait-il pour vous faire changer d'avis ? Car je sais que votre opinion change lorsque les données changent. Quelles sont les données qui vous feraient vraiment changer d'avis et vous inciteraient à quitter votre position en liquidités pour revenir dans le crypto ? Oui, c'est vrai.

Michael Nadeau :
[1:03:32] Il y a deux ou trois choses. Vous savez, un bon, vous savez, essentiellement dans un marché baissier. Donc le bitcoin en dessous de 80 000, quelque part dans cette fourchette, c'est un peu ce que je vise. Je pense que nous verrons le bitcoin à 60 000 ou plus. C'est donc une chose, il suffit que nous ayons un marché baissier pour que je devienne haussier. L'autre chose, c'est, vous savez, là où nous en sommes actuellement, si je continue à voir de plus en plus de sentiment que le cycle est terminé et que le bitcoin continue à montrer de la force, un peu comme ce que nous voyons en ce moment, c'est qu'il y a une sorte de construction, vous savez, il y a de plus en plus de gens qui disent d'accord, je suis en train d'abandonner le risque et pourtant le bitcoin continue à se maintenir, je pense que c'est intéressant parce que nous savons qu'il y a beaucoup de baleines qui ont vendu et que la base de capital a changé, donc c'est et avez-vous un chiffre.

Ryan Sean Adams :
[1:04:23] Pour ce micro, avez-vous un chiffre en tête parce que les gens disent que ce n'est pas fini tant qu'il n'y a pas deux clôtures hebdomadaires de Bitcoin en dessous de 100 000 ou 102 000, ce qui est la moyenne mobile actuelle sur 50 semaines. Si nous avons deux clôtures hebdomadaires en dessous de ces chiffres, alors c'est un peu comme si c'était toujours fini à ce stade pour les cycles. Mais tant que nous restons au-dessus de cette moyenne mobile sur 50 semaines à la clôture, vous commencez à être plus convaincus par ce marché ?

Michael Nadeau :
[1:04:52] Oui. Oui, c'est exactement ça. C'est exact. La moyenne mobile sur 50 semaines est de 102 à l'heure actuelle. Donc, plus la base de capital tourne et plus le Bitcoin reste au-dessus de ce chiffre, plus il y a de chances que le manque de liquidité que je vois sur le marché se résorbe. Peut-être que le Trésor commence à faire quelque chose pour ajouter de la liquidité. Nous savons que la Fed va réduire ses taux. Donc, plus longtemps le bitcoin montrera de la force, et plus les récits commenceront à changer, peut-être que les fondamentaux commenceront à changer, et c'est alors que je changerai d'avis. Et en dehors de cela, je pense, vous savez.

Ryan Sean Adams :
[1:05:34] Pour continuer à... Nous avons parlé du canon à argent de Trump.

Michael Nadeau :
[1:05:36] C'est un autre ? C'est l'autre, oui, c'est l'autre élément, vous savez, nous savons que Trump se soucie des marchés. Nous savons que son équipe se soucie des marchés. Et il y a des choses que les décideurs politiques peuvent faire pour ajouter de la liquidité aux marchés. Il s'agit donc d'un élément à surveiller. J'ai vu le secrétaire d'État Bessent donner une interview, je crois, la semaine dernière et parler, vous savez, de l'idée que la Chine essaie de jouer un jeu à long terme et de nuire potentiellement aux marchés de capitaux américains. Il a déclaré que nous n'allions pas négocier pour éviter que les marchés ne s'effondrent. Ce ne sera pas une stratégie. Je ne sais donc pas. Ce n'est pas ce que l'on veut entendre pour un point de vue plus haussier. Mais oui, je pense que tous ces facteurs sont constamment en jeu et je les surveille constamment en essayant d'avoir les idées claires. Vous savez, il y a une chose qui peut vous causer des problèmes si, dans ma situation actuelle, après avoir pris des risques, vous ne voulez pas commencer à confirmer votre penchant pour la baisse, n'est-ce pas ? Vous devez toujours faire preuve d'ouverture d'esprit. Vous devez toujours reconnaître l'autre côté. C'est en quelque sorte le jeu auquel je joue en essayant de m'assurer que je reconnais tous les aspects du marché.

Ryan Sean Adams :
[1:06:59] Non, vous devez absolument être impartial. Vous aimez bien jouer sur ces marchés. À ce propos, lorsque je parlais de la conviction nécessaire pour appuyer sur le bouton de vente, que pensez-vous de cela ? Avez-vous l'impression qu'il y a un coût d'opportunité qui pèse sur vous, avec une position majoritairement en liquidités ? Le coût d'opportunité de ce que vous avez dit plus tôt en octobre, à savoir que l'ETH pourrait atteindre 8 à 10 000 et plus, c'est effrayant, je trouve qu'en tant qu'investisseur crypto, c'est effrayant d'être hors du marché, alors imaginez, disons, la peur des tarifs douaniers en avril, euh plus tôt cette année, vous avez été lessivé de l'ETH à 1 700 $, juste pour voir quelques mois plus tard une reprise à des sommets historiques, oui, pour et Mais c'est, pour moi, plus douloureux que de simplement voir, et ça l'a toujours été. Si vous êtes dans cet espace depuis un certain nombre d'années, à travers n'importe quel nombre de cycles, vous êtes toujours comme, oh, je regrette le X que j'ai vendu quand le prix était Y. Qu'est-ce que vous ressentez à ce sujet ? Qu'est-ce que ça fait d'être, de se sentir exposé, je suppose, dans une position de trésorerie ?

Michael Nadeau :
[1:08:08] Oui, je suis d'accord avec vous pour dire qu'il est plus difficile de prévoir les sommets. Je trouve aussi qu'il est plus facile d'acheter dans les marchés baissiers que d'anticiper les sommets. Et je ne m'attends pas à ce que ce soit le cas. C'est vrai. Ma stratégie n'est donc pas d'essayer de choisir le moment où les crypto-monnaies seront vendues au quatrième trimestre et au premier trimestre de l'année dernière. J'essaie de profiter au maximum de la hausse, tout en sachant que je n'y parviendrai pas parfaitement. Et oui, il y a des risques, n'est-ce pas ? Il y a des risques à vendre. Et vous venez de donner un excellent exemple. Je veux dire que le sentiment sur l'ETH était absolument terrible il n'y a pas si longtemps, il y a six mois. Et penser qu'il pourrait doubler sa capitalisation boursière en quelques mois après cette période est tout simplement insensé. C'est pourquoi il est si difficile de naviguer sur ces marchés.

Michael Nadeau :
[1:08:59] Et pour moi, la façon dont je procède pour pouvoir dormir la nuit, c'est que je m'ancre sur... J'ai la conviction que le bitcoin se négociera à nouveau à 60 000, c'est un peu comme ça que je le vois, et donc je suis d'accord pour rater 30 % de hausse potentiellement et me mettre dans une bonne position de trésorerie pour m'assurer que je peux dormir la nuit et savoir que je ne vais pas me planter sur quelque chose comme ça, donc je pense que c'est ce qui rend les choses plus faciles pour moi et vous ne pouvez pas perdre d'argent en prenant des bénéfices. C'est donc une bonne chose, vous savez, nous essayons de jouer un jeu à long terme. Nous n'allons pas tout gagner en un seul cycle. Il s'agit d'une stratégie de construction de richesse à long terme, sur de nombreuses années, voire des décennies. Et nous voulons jouer le jeu aussi longtemps que possible.

Ryan Sean Adams :
[1:09:49] L'autre chose que je trouve psychologiquement difficile, c'est que lorsque vous vendez des crypto-actifs à forte conviction, la question est de savoir ce que vous achetez. Dans votre cas, vous achetez du cash, n'est-ce pas ? Et quand je pense au cash en ce moment, je me dis, ok, la chose qui se dévalorise, la chose qui fait que les Etats-Unis ont, quoi, un déficit fiscal de 7% du PIB cette année ? La chose dont nous savons que l'imprimeur de monnaie américain va continuer à la gonfler ? Comment décidez-vous du prix de vente d'un actif ? N'y pensez-vous pas trop ? Je veux dire, parce que vous ne pouvez pas vendre des bons du Trésor ou des liquidités. LES ÉTATS-UNIS. Vous pourriez vendre des francs suisses ou quelque chose comme de l'or. Est-ce que cela vous vient à l'esprit ou est-ce que vous mettez cela de côté et vous vous dites, vous savez quoi, le jeu à long terme, c'est que les États-Unis ne vont pas perdre leur statut de monnaie de réserve mondiale en 2025. Cela s'étalera sur des décennies. Il faut donc mettre cela de côté et ne pas s'en préoccuper.

Michael Nadeau :
[1:10:50] Oui. C'est donc un risque. Je me souviens d'avoir eu cette tension dans ma tête à la fin du dernier cycle : si je vends des bitcoins, je vais acheter des dollars et les conserver. Et je pense que les dollars augmentent. Je comprends donc parfaitement. Et, vous savez, je pense que là où j'en suis arrivé, c'est que la réponse est la suivante : je ne veux pas vraiment acheter de l'argent liquide. Je ne veux pas détenir de liquidités à long terme. Par exemple, nous obtenons, vous savez, c'est une épargne à haut rendement. Ce n'est donc pas un glaçon en train de fondre. Mais c'est comme si, d'accord, je ne voulais pas le garder à long terme. Mais je reconnais aussi qu'il y a des moments où il est bon d'avoir des liquidités. Et si vous voulez vraiment profiter des marchés baissiers, vous devez être en position de trésorerie solide. si j'étais... Si j'étais inquiet à l'idée que nous allions entrer en hyperinflation ou quelque chose comme ça, il est évident qu'il ne faut pas se contenter d'acheter des liquidités. On n'achète rien d'autre que de l'argent liquide. Mais je ne suis pas de cet avis. Je pense qu'à long terme, c'est quelque chose qui pourrait se produire.

Ryan Sean Adams :
[1:11:54] Très bien. Eh bien, nous allons conclure ici. Vous avez donc le point de vue de Mike sur le marché, sur son évolution. Je dois dire, Mike, que j'ai beaucoup apprécié votre travail dans le rapport DeFi cette année, tous les éléments, y compris les appels, y compris le portefeuille de Mike, où il est déployé en ce moment, le reste, vous savez, des actifs crypto qu'il avait, où il les met, tout cela est disponible dans quelque chose appelé DDR Pro, que les gens peuvent mettre à niveau et avoir accès à tout cela. Qu'y a-t-il de nouveau dans le rapport DeFi maintenant que vous êtes en mode " risk off " ?

Michael Nadeau :
[1:12:24] Nous continuons à surveiller le marché. Et nous continuerons à informer les gens de nos points de vue et de nos réflexions au fur et à mesure de l'évolution des conditions. Honnêtement, je pense que c'est dans les marchés baissiers que nous travaillons le mieux. Et donc, si nous nous dirigeons vers un marché baissier, j'espère que les gens resteront engagés. Vous savez, c'est ainsi que vous commencez à surperformer si vous prenez de bonnes décisions dans un marché baissier et aussi, vous savez, dans la façon dont vous vous positionnez au sommet des marchés haussiers. Oui, j'en profite, je partage tout ce que nous faisons, en toute transparence. Et je pense que les lecteurs en ont tiré une bonne valeur également.

Ryan Sean Adams :
[1:13:03] Eh bien, c'est fantastique. Les gars, on va s'arrêter là. Je dois vous dire, bien sûr, que rien de tout cela n'est un conseil financier. Le crypto est risqué. Si vous ne le savez pas encore, c'est que vous n'avez pas été dans la crypto depuis trop longtemps. Vous pouvez certainement perdre ce que vous avez investi, mais nous nous dirigeons vers l'ouest. C'est la frontière. Ce n'est pas pour tout le monde, mais nous sommes heureux que vous soyez avec nous dans le voyage Bankless. Merci beaucoup.