Warum ist die Stimmung bei Kryptowährungen so bärisch?

Am Montag, den 6. Oktober 2025, erreichte Bitcoin ein weiteres Allzeithoch und wurde zum ersten Mal über 126.000 $ gehandelt, während die Besitzer dem allgegenwärtigen Hoffnungsschimmer frönten, der von den Schützengräben der CT bis zur Nachrichtenredaktion von CNBC überall verfügbar war.

Während sich die Fundamentaldaten in diesem Monat kaum verändert haben, sah sich die Kryptowährung nur vier Tage später, am 10. Oktober, mit einer Krise konfrontiert... Der so genannte "10/10"-Blitzcrash zählt heute rangiert als das größte Liquidationsereignis in der Geschichte der Kryptowährungen.

Während dieses katastrophalen Drawdowns stürzten die Majors im zweistelligen Bereich ab, viele Alt-Coins gingen buchstäblich auf Null, und Kryptobörsen gingen in Konkurs (praktisch jede größere Perpetuals-Börse hat Short-Positionen "auto-deleveraged", weil sie nicht in der Lage war, Auszahlungen zu leisten).

Trotz der vielen vermeintlichen Katalysatoren für die Kryptoindustrie, die durch die Wahl von Präsident Donald Trump ausgelöst wurden - von der Schaffung einer strategischen Bitcoin-Reserve bis hin zur Einsetzung von angeblich kryptofreundlichen Regulierungsbehörden - haben sich die Kryptopreise das ganze Jahr über objektiv schwer getan.

Abgesehen von einem kurzen Aufschwung unmittelbar nach der Wahl von Präsident Trump im vergangenen November ist das Verhältnis zwischen der gesamten Krypto-Marktkapitalisierung (TOTAL) und dem S&P 500 seit fast einem Jahr unverändert geblieben. Seit der Amtseinführung von Donald Trump am 20. Januar ist dieses Verhältnis sogar schockierend negativ.

Da die Kryptomärkte weiterhin mit den unbekannten Auswirkungen der 10/10 Liquidationen zu kämpfen haben, wird es immer wahrscheinlicher, dass weiterhin Leichen auftauchen werden.

Erst am vergangenen Montag hat Stream Finance - ein aktiv verwalteter200-Millionen-Dollar-Krypto-Renditefonds, der den Anlegern über dem Markt liegende Renditen bieten wollte - erklärt sich selbst für zahlungsunfähig, nachdem ein "externer Fondsmanager, der die Stream-Fonds beaufsichtigt", ~93 Millionen Dollar an Fondsvermögen verloren hatte.

Obwohl Einzelheiten nicht bekannt sind, scheint es wahrscheinlich, dass Stream das erste publizierte delta-neutrale Opfer des branchenweiten Auto-Deleveraging ist, das am 10. Oktober über die Kryptomärkte hinwegfegte. Der Zusammenbruch war angesichts der Struktur von Stream nicht völlig unvorhersehbar, aber er hat sicherlich viele Kreditgeber unvorbereitet getroffen, die sich in Ermangelung spezifischer Katalysatoren für die Angst entschieden, Sicherheit für höhere Renditen zu opfern.

Die Angst vor der nächsten Insolvenz griff sofort auf DeFi über und veranlasste die Kreditgeber, wahllos aus allen ähnlich riskanten Renditestrategien zu fliehen, die ausgesetzt werden könnten.

Auch wenn sich die unmittelbaren Ansteckungseffekte von Stream derzeit in Grenzen zu halten scheinen, verdeutlicht die Pleite doch die Gefahren der inzwischen weit verbreiteten Stablecoin-Farming-Strategien von DeFi, bei denen die Depot-Token bestehender risikoreicher Renditestrategien genutzt werden, um noch höhere Renditen zu erzielen.

Die von Stream selbst gemeldeten Verluste zeigen auch das Ausmaß der Verluste, denen jeder deltaneutrale Kryptofonds durch ADL hätte ausgesetzt sein können, das einseitig Short-Absicherungen aufhob, da das Spot-Long-Engagement sofort wertlos wurde.

Auch wenn die Schlagzeilen inzwischen weitergegangen sind, ist es wahrscheinlich, dass am 10. Oktober katastrophale Verluste entstanden sind.

Die Hebelwirkung von Krypto-Renditefonds wurde in Milliardenhöhe ausgeweitet, sei es transparent über DeFi oder verdeckt über CeFi, und es erscheint zweifelhaft, dass der Markt über ausreichend Liquidität verfügt, um diese Positionen in einer zukünftigen Liquidationskaskade zu löschen.

Es ist nicht klar, wer den schwarzen Peter hat, aber irgendjemand schwimmt sicherlich ohne Badehose im Krypto-Casino. Wenn die Märkte erneut ins Straucheln geraten, insbesondere aufgrund von Klagen, die behaupten, dass zentralisierte Börsen während der 10/10-Liquidationen zahlungsunfähig waren, ist die Frage nicht, ob ein Schaden entsteht, sondern ob die Branche als Ganzes ihn verkraften kann.