Einblicke in die FTX-Implosion

Liebe banklose Nation,

ist noch jemand erschöpft von dieser chaotischen Woche?

Wir haben die wilde Serie von Ereignissen rund um FTX gestern zusammengefasst. 👈

Die Situation ändert sich rapide, und es gibt immer noch so viel, was wir nicht wissen.

In der heutigen Ausgabe des Newsletters tauchen wir tiefer in die Daten ein.

• Wann haben die Nutzer begonnen, massenhaft Geld von FTX abzuziehen?
• Wie viel Geld verschiebt Alameda über DeFi?
• Welche DeFi-Protokolle sind am stärksten betroffen?

Unser ortsansässiger On-Chain-Detektiv Ben nimmt uns mit in die analytische Tiefe. 🕵️

- Bankloses Team

Dies sind mit die dunkelsten Tage in der Kryptowelt.

Die zweitgrößte zentralisierte Börse FTX, die von Gründer und CEO Sam Bankman-Fried geleitet wird, steht am Rande des Zusammenbruchs, da die Börse nicht in der Lage ist, die Abhebungen der Nutzer 1:1 zu erfüllen, während sie angeblich mit 8-10 Milliarden Dollar an Kundeneinlagen im Minus ist.

Es ist unklar, was genau FTX getan hat, um eine solch immense Menge an Geldern zu verlieren, aber viele haben spekuliert, dass es zu einer Vermischung der Finanzen zwischen der CEX und Alameda Research, einem Handelsunternehmen, das von SBF mitbegründet wurde und ihm gehört, gekommen ist.

Die On-Chain-Daten geben jedoch nur einen Teil der Geschichte wieder, so dass wir einen Einblick in die Entwicklung der Dinge, die Verbindungen zwischen Alameda und FTX und die Auswirkungen der Implosion der Börse auf DeFi gewinnen können.

Hier sind einige der interessantesten Erkenntnisse, die wir gefunden haben.

FTX erlebte einen massiven Bank Run, und die Wale verließen die Tür

In der vergangenen Woche verzeichnete FTX Abhebungen in Höhe von mehr als 8,7 Mrd. $ im Vergleich zu 7,7 Mrd. $ an Einzahlungen, was einem Nettoabfluss von 1 Mrd. $ entspricht. Es überrascht nicht, dass dies der größte Wert aller Börsen in diesem Zeitraum war.

Während am 6. November nach dem berühmt-berüchtigten Tweet von CZ Panik ausbrach, verzeichnete die Börse schon lange vorher bemerkenswerte Abflüsse.

So erreichte der USDC-Saldo in der primären Ethereum-Hot-Wallet von FTX am 26. Oktober einen Höchststand von 408,3 Mio. US-Dollar, obwohl viele der Abhebungen in diesem Zeitraum von Alameda aus erfolgten. Dies wirft einige interessante Fragen auf, z. B. ob sie Mittel abziehen mussten, um den Liquiditätsbedarf an anderer Stelle zu decken (wir werden später darauf eingehen).

Wir können auch sehen, dass der Rückgang der Stablecoin-Liquidität an den Börsen mit einer unglaublichen Geschwindigkeit erfolgte. Die FTX-Brieftasche enthielt am 4. November 140,3 Mio. USDC, die jedoch bis zum 6. November auf nur noch 3,1 Mio. USDC zurückgingen, als der Run voll einsetzte.

Die auf FTX gehaltenen Ether fielen nach dem Tweet von CZ ebenfalls drastisch, wobei zwischen dem 5. und 7. November mehr als 358.000 ETH von der Plattform abgezogen wurden.

Der letzte Schuh, der fiel, waren Nicht-ETH ERC20s, deren Wert auf der Plattform zwischen dem 5. und 10. November um ~$1B fiel. Obwohl ein Teil davon auf Stablecoin-Abflüsse und Preisrückgänge zurückgeführt werden kann, deutet die Tatsache, dass dieser Saldo allmählich zu sinken schien, darauf hin, dass FTX-Nutzer "in die Qualität flüchteten", indem sie zuerst größere, liquidere Vermögenswerte abzogen, bevor sie zu den kleineren, weniger liquiden übergingen.

Während viele große Akteure wie Multicoin Capital eine beträchtliche Menge an Geldern auf FTX gefangen haben, waren einige Wale in der Lage, ihre Gelder teilweise oder ganz abzuziehen.

Zum Beispiel konnte eine Wallet, 0xbe385b59931c7fc144420f6c707027d4c2d37a81, zwischen dem 6. und 8. November USDC und USDT im Wert von 269 Millionen Dollar von FTX abheben.

Es ist nicht bekannt, wer der Besitzer dieser Wallet ist, aber wir können einige Hinweise finden, wenn wir uns andere Adressen ansehen, mit denen sie interagiert hat.

Seit ihrer Erstellung hat die Wallet (die wir Wallet A nennen) 11.008 ETH von einer anderen Adresse erhalten: 0x0d71587c83a28e1adb9cf61450a2261abbe33632 (Wallet B).

B hat eine ähnlich interessante Geschichte. Seit ihrer Gründung hat sie 857.860 ETH von Genesis OTC erhalten und 507.785 ETH an Three Arrows Capital gesendet.

A hat außerdem 9319 ETH an eine andere Wallet 0x3cad0dac0800808385af3490c058ad5bc9ef563e (Wallet C) gesendet. Wallet C hat eine bemerkenswerte eigene Interaktionshistorie, da es im Laufe der Zeit 33.289 ETH von Mirana Ventures, dem Frühphasen-Investitionsarm der zentralen Börse ByBit, erhalten hat.

Kurz nachdem Wallet C die ETH von Mirana erhalten hatte, transferierte es diese auf das gleiche Genesis OTC Wallet.

Wir überlassen es Ihnen, anhand dieses Transaktionsverlaufs Ihre eigenen Schlüsse zu ziehen.

Alameda half beim Stopfen des Lochs

Die Ereignisse und Enthüllungen der letzten Tage haben deutlich gemacht, dass FTX und Alameda Research enger miteinander verflochten waren, als viele gedacht hatten. Dieser Gedanke wird noch verstärkt, wenn man sich die Transaktionsdaten ansieht, die darauf hindeuten, dass das Handelshaus versucht hat, das Loch bei FTX zu stopfen.

Wie wir sehen, hat Alameda, obwohl es, wie bereits erwähnt, zwischen dem 25. Oktober und dem 4. November zweistellige Millionenbeträge aus FTX abgezogen hat, zwischen dem 5. und 7. November über 360,9 Mio. USDC und BUSD in FTX eingezahlt.

Dies scheint die Annahme zu untermauern, dass FTX-Gelder mit denen von Alameda vermischt wurden, denn kein vernünftiger Akteur, der sein Kapital erhalten will, würde Gelder bei einem Finanzinstitut einzahlen, das gerade einen Run erlebt.

Es sieht so aus, als hätte Alameda versucht, das scheinbar riesige Loch bei FTX zu stopfen, und ist dabei gescheitert.

Alameda hält immer noch ~$50,9 Mio. an Token und hat $12 Mio. an unterbesicherten Schuldverpflichtungen auf der Kette

Trotz der Spekulationen, dass die Firma nach dem Zusammenbruch von FTX und dem Preisverfall von FTT (das die Firma als Sicherheit für Kredite nutzte) untergeht, hält Alameda anscheinend immer noch Millionen von Token auf der Kette.

Laut einer Reihe von mutmaßlichen Alameda-Wallets von Larry Cermak von The Block hat das Unternehmen Vermögenswerte im Wert von ~50,9 Millionen Dollar, die nicht in USD, ETH oder BTC bestehen. Davon ist die größte Position BIT, der Token der zentralisierten Börse ByBit, den das Handelsgeschäft durch einen Token-Tausch gegen FTT erworben hat. Trotz gegenteiliger Gerüchte scheint es, dass Alameda immer noch die 100 Mio. Token hält, die bei den aktuellen Preisen ~32 Mio. $ wert sind.

Die größten Positionen in Projekten, die nicht direkt mit FTX oder Alameda verbunden sind, sind xSUSHI und LDO, wobei das Unternehmen Token im Wert von insgesamt 5,8 Mio. $ hält. In Anbetracht ihres prekären Zustands scheint es wahrscheinlich, dass Alameda seine Position in jedem dieser Token auflöst, da sie als kleiner Angebotsüberhang in einem zunehmend illiquiden Markt droht.

In Anbetracht der Tatsache, dass Alameda unglaublich aktiv in DeFi war, überrascht es nicht, dass das Unternehmen mehr als nur Token-Positionen hält. Das Unternehmen hat auch insgesamt ~$12,8 Mio. an ausstehenden Krediten von Clearpool und TrueFi, zwei unterbesicherten Kreditplattformen.

Alameda war in der Vergangenheit ein häufiger Nutzer dieser Produkte, da sie einst ihren eigenen Pool Maple Finance hatten, die größte Plattform für unterbesicherte Kredite in DeFi. Glücklicherweise wurde dieser Pool abgeschafft, und es gibt keine Maple-Pools mehr, die mit dem Trading Shop in Verbindung stehen.

Darüber hinaus ist es erwähnenswert, dass die 5,5 Mio. $ an Darlehen, die über Clearpool an Alameda vergeben wurden, über einen genehmigten Pool vergeben wurden, wobei Apollo Capital und Compound Credit Partners die einzigen Kreditgeber waren.

MIM, USDT, stETH gerät unter Druck

Obwohl Alameda ein gewisses Engagement in DeFi-Token und unterbesicherten Kreditgebern hat, war das DeFi-Protokoll, das am stärksten von dem Chaos der letzten Tage betroffen war, Abracadabra, eine überbesicherte Kreditplattform, auf der Nutzer Magic Internet Money (MIM), einen an den USD gebundenen Stablecoin, prägen können.

Alameda war ein wichtiger Nutzer von Abracadabra, der FTT als Sicherheit für die Prägung von MIM verwendete.

Das Engagement von Abracabdra gegenüber dem Unternehmen und FTT war immens, denn am 3. November waren mehr als 35 % des ausstehenden MIM-Angebots durch FTT besichert.

Dies veranlasste die DeFi-Nutzer, ihr Engagement in den Stablecoin zu reduzieren, als die Probleme von FTX und Alameda bekannt wurden.

Wie können wir das feststellen? Durch einen Blick auf die größte Stablecoin-Börse Curve.

Der MIM-3CRV-Pool auf Curve, die größte Liquiditätsquelle von MIM, geriet in ein erhebliches Ungleichgewicht. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels liegt die Zusammensetzung des Pools bei nur 13,8 % 3CRV zu 86,2 % MIM und nicht bei der idealen 50/50-Aufteilung.

Dieser Liquiditätsabfluss führte dazu, dass der MIM-Kurs deutlich zurückging und bis auf 0,93 $ fiel, bevor er sich wieder fast vollständig erholte.

Dieser schnelle Wiederanstieg ist wahrscheinlich auf die Natur von CDP-basierten Stablecoins zurückzuführen, da Alameda einen Anreiz hatte, billige MIM zu kaufen und damit eine Nachfrage zu schaffen, um seine Schulden zu begleichen, die es in voller Höhe hat. MIM profitiert auch von einem sehr hohen A-Faktor auf Curve, der es ihm ermöglicht, seine 1-Dollar-Bindung zu halten, selbst wenn sein Pool erheblich unausgeglichen ist.

Trotz der Schuldenrückzahlung von Alameda hat sich die Liquiditätskrise der Stablecoins auf andere Vermögenswerte wie USDT ausgeweitet.

Der 3Pool auf der Kurve (DAI/USDC/USDT) ist ebenfalls deutlich unausgewogen, mit einer Zusammensetzung von 15,2 % DAI, 15,3 % USDC und 69,4 % USDT, anstatt der idealen ⅓-Aufteilung zwischen jedem.

Dies deutet darauf hin, dass Liquiditätsanbieter Angst vor einem Engagement in USDT haben und stattdessen in USDC und DAI "flüchten", indem sie diese aus dem Pool abziehen.

Andere DeFi-Nutzer wetten ebenfalls gegen USDT, da die Auslastungsraten für den Vermögenswert bei 87 % auf Aave bzw. 92 % auf Compound liegen, wodurch die Leihsätze für den Stablecoin in die Höhe schnellen. Dies deutet darauf hin, dass die Nutzer USDT leihen, um sie zu shorten, da sie wahrscheinlich befürchten, dass Tether ein Kreditengagement bei FTX und Alameda hat, eine Behauptung, die sie bestritten haben. USDT fiel am 9. November kurzzeitig auf $0,97, hat sich aber seither wieder auf das Niveau des Pegs eingependelt.

Diese Curve-Pool-Ungleichgewichte sind ein Zeichen für die enorme Angst auf dem Markt, insbesondere in Bezug auf Stablecoins, bei denen Alameda ein Engagement bestätigt oder vermutet hat. Erfahrene Anleger sollten in den kommenden Tagen und Wochen auf die Zusammensetzung dieser Pools achten, da die Neugewichtung dieser Pools darauf hindeuten könnte, dass sich die Panik auf den Märkten gelegt hat.

Fazit

Die Transparenz von Blockchains ermöglicht es uns, zahlreiche Erkenntnisse über die Auswirkungen des erstaunlichen Zusammenbruchs von FTX zu gewinnen - und wir haben in diesem Beitrag nur an der Oberfläche gekratzt.

Wie wir sehen, wurden vor und während des Ansturms auf die Börse Gelder zwischen FTX und Alameda hin- und hergeschoben, was die Vermutung untermauert, dass die beiden Unternehmen enger miteinander verbunden waren, als man es sich hätte vorstellen können. Wir wissen auch, dass ein sehr großes Unternehmen in der Lage war, während des Ansturms Hunderte von Millionen in Stablecoins abzuheben und damit einen Teil oder die Gesamtheit seiner Gelder zurückzugewinnen.

Wir können auch sehen, dass Alameda immer noch mehr als 50 Millionen Dollar an Token hat, die Gefahr laufen, auf den Markt geworfen zu werden, sowie mehr als 12 Millionen Dollar an ausstehenden Krediten, die ein sehr hohes Ausfallrisiko zu haben scheinen.

Schließlich können wir sehen, dass der Zusammenbruch von FTX ein Chaos in der gesamten DeFi verursacht hat, wobei die Liquidität sowohl für MIM als auch für USDT versiegt ist und DeFi-Benutzer große Short-Positionen gegen Letzteres eingegangen sind.

Weitere Informationen werden in den kommenden Tagen, Wochen und Monaten ans Licht kommen. Aber das Schöne an Blockchains ist, dass Sie in der Zwischenzeit nach Antworten suchen können.

Handlungsschritte

• 📖 Lesen Sie den gestrigen Newsletter darüber, wie der Zusammenbruch von FTX begann
• 📺Sehen Sie sich den Bankless-Livestream der FTX-Sagaan