L'effondrement choquant de l'empire FTX

Chère nation sans banque,

C'est un de ces jours. C'est un peu comme l'après-crash de Luna.

Je ne sais pas ce qu'il en est pour vous tous, mais je suis personnellement très frustré. C'est comme si... pourquoi avons-nous cette histoire de DeFi si c'est pour sauter d'une bourse centralisée à l'autre et se faire malmener à chaque étape du chemin ?

Quoi qu'il en soit... J'espère que vous vous joindrez tous à nous pour notre livestream qui donne une mise à jour 24 heures sur 24 de la situation de FTX. Je pense que nous voulons avoir une conversation ouverte et entendre toutes vos pensées et perspectives. L'industrie a besoin de se défouler et de faire sa catharsis, alors n'hésitez pas à vous joindre à nous.

La newsletter d'aujourd'hui de Donovan récapitule notre livestream d'hier et tous les événements qui nous ont amenés là où nous sommes aujourd'hui.

- David Hoffman

2022 vit son propre moment Mt. Gox.

FTX, le deuxième plus grand échange de crypto-monnaies au monde, est passé de 100 à presque zéro très rapidement - en l'espace d'environ 48 heures.

Hier, Ryan et David ont suivi en direct les événements gênants de la semaine dernière, tout en écoutant des invités spéciaux tels que Brian Armstrong de Coinbase et l'investisseur Erik Voorhees pour leurs commentaires en direct. Regardez ci-dessous l'enregistrement de notre livestream, où l'équipe de Bankless se penche sur une question centrale : Comment cela a-t-il pu se produire ?

Le contexte : Les acteurs impliqués

FTX a été fondée par Sam Bankman-Fried (SBF) en avril 2019. Le marché haussier de 2021 a vu FTX monter en puissance pour devenir le deuxième plus grand échange au monde, dépassant des concurrents établis plus tôt comme Gemini, Coinbase et Kraken.

Plus tôt, en novembre 2017, SBF a également fondé le fonds spéculatif Alameda Research. Bien que FTX et Alameda ne relèvent pas officiellement de la même entité sociale, les deux entreprises sont affiliées de manière informelle, cette dernière étant un énorme teneur de marché sur FTX, avec d'énormes avoirs de FTT dans ses bilans.

Le FTT est le jeton de pseudo-fonds propres de FTX qui est généralement associé à la valeur de l'échange de crypto-monnaies. Si vous négociez sur FTX, le FTT vous permet de bénéficier de réductions sur les frais de négociation, les commissions et d'autres récompenses, à l'instar du jeton BNB sur Binance.

Dans le sillage de la chute des banques cryptographiques en juillet 2022, FTX a été largement considéré comme ayant cimenté son leadership, en lançant des offres pour renflouer des entités telles que Voyager, Celsius et BlockFi. Pendant ce temps, SBF est devenu un véritable chouchou des médias.

Mercredi 2 novembre : CoinDesk se penche sur la question

[Note de l'éditeur : l'auteur de cet article se trouve à l'heure de Singapour et la chronologie est donc la même].

Le début de cette saga particulièrement volatile commence le 2 novembre lorsque CoinDesk rapporte les détails d'un "document privé" daté du 30 juin, révélant que le bilan d'Alameda était rempli de manière disproportionnée de FTT.

Selon CoinDesk, 5,8 milliards de dollars des actifs totaux d'Alameda (14,6 milliards de dollars) étaient dangereusement détenus dans des garanties FTT illiquides qui avaient une simple capitalisation boursière d'environ 3,35 milliards de dollars. Cela indiquait une position inquiétante car le prix du FTT s'effondrerait si Alameda essayait de vendre le FTT pour obtenir des liquidités. En bref, Alameda utilisait le FTT comme garantie pour soutenir ses prêts.

Cela suggère également un mélange massif d'actifs entre FTX et Alameda, confirmant les préoccupations de longue date de l'industrie concernant un conflit d'intérêts entre les deux entités.

Dimanche 6 novembre : Alameda fait des relations publiques et CZ entre dans la mêlée

Le 6 novembre, le moulin à rumeurs tourne à plein régime. Les bavardages ont incité Caroline Ellison, PDG d'Alameda, à intervenir pour apaiser les inquiétudes de l'industrie concernant la solvabilité du fonds. Elle a tweeté que plus de 10 milliards de dollars d'actifs ne figuraient pas dans le rapport de CoinDesk.

Une heure plus tard, le PDG de Binance, CZ, a annoncé la liquidation de 2,1 milliards de dollars de TTF. Binance s'est vu confier ce montant important de TTF suite à sa sortie l'année dernière de la participation au capital de FTX. Le tweet a été formulé en termes diplomatiques, Binance poursuivant ses activités habituelles de manière "responsable". Cependant, le timing et la nature publique de l'annonce n'ont fait que jeter de l'huile sur le feu des rumeurs et des inquiétudes des investisseurs.

Lundi 7 novembre : Le drame commence

Presque immédiatement en réponse, Ellison a tweeté sa réplique, offrant publiquement d'acheter le FTT à CZ à 22 $. À ce stade, le FTT était encore bien dans la fourchette de prix de 23-25 $.

CZ a refusé.

Et au cas où quelqu'un douterait de CZ, il a doublé la mise en confirmant une transaction de portefeuille d'un bot Twitter automatisé annonçant 23 millions de dollars (~580M USD) de FTT. Cela a fait chuter le prix du FTT de ~15%.

CZ a-t-il "attaqué" son principal concurrent ? Non, affirme CZ - il s'agit simplement de la part de Binance d'une " gestion des risques post-sortie, tirant les leçons de LUNA ". Sauf que le tweet suivant s'écarte fortement du ton du tweet précédent.

En invoquant "LUNA", FTT a été condamné par comparaison avec la pièce Terra, aujourd'hui vilipendée.

CZ a également proféré une menace voilée à l'encontre de FTX, affirmant qu'il n'était pas dans le répertoire de Binance de "faire semblant de faire l'amour après le divorce" et de ne pas "soutenir les gens qui font du lobbying contre d'autres acteurs de l'industrie dans leur dos" - une référence au lobbying cryptographique actif de SBF auprès des régulateurs américains.

À ce stade, tout investisseur sain d'esprit devait prendre les rumeurs au sérieux, même s'il n'y croyait pas auparavant. Les utilisateurs de FTX se sont précipités pour retirer leurs fonds, comme en témoignent les sorties massives de stablecoins de l'échange, avec 451 millions de dollars au cours des sept derniers jours.

Les traders institutionnels ont suivi le mouvement. Dans le même temps, l'activité des portefeuilles sur la chaîne a montré que FTX recevait environ 321 millions de dollars en stablecoins d'Alameda, probablement pour faciliter les retraits des utilisateurs.

À ce stade, SBF a tenté de calmer le marché dans un tweet aujourd'hui effacé :

Un concurrent essaie de nous attaquer avec de fausses rumeurs. FTX va bien. Les actifs vont bien. FTX a suffisamment d'actifs pour couvrir tous les avoirs des clients. Nous n'investissons pas les actifs des clients (même dans les bons du Trésor). Nous avons traité tous les retraits et nous continuerons à le faire... Nous sommes fortement réglementés, même si cela nous ralentit. Nous avons des audits GAAP, avec un excédent de trésorerie de plus d'un milliard de dollars. Nous avons une longue tradition de protection des actifs des clients et cela reste vrai aujourd'hui. J'aimerais beaucoup, CZ, que nous puissions travailler ensemble pour l'écosystème.

Mardi 8 novembre : Le feu aux poudres

Mardi, FTT a chuté bien en dessous du seuil de 22 dollars auquel Caroline, PDG d'Alameda, avait proposé d'acheter FTT, tombant à environ 15 dollars. Si les bilans d'Alameda étaient exacts, comme le prétend CoinDesk, le fonds est certainement insolvable à l'heure actuelle en raison de ses importants avoirs en FTT.

FTX a gardé un silence assourdissant à ce stade.

Si vos fonds étaient bloqués chez FTX, vous auriez des sueurs froides à l'heure qu'il est. Si ce n'est pas le cas, la machine à mèmes de Crypto Twitter fonctionnait sans arrêt et produisait des mèmes.

Mercredi 9 novembre : FTX abandonne

Après plus de 30 heures de silence radio, SBF se manifeste à nouveau, semblant abandonner.

The Information rapporte que SBF "a envoyé un message qu'il n'aurait jamais pensé envoyer". Il a appelé CZ à la rescousse. Bien sûr, SBF a annoncé le lendemain que Binance avait accepté de l'acquérir, assurant que les clients seraient protégés et que tous les actifs seraient couverts à hauteur de 1:1.

Six minutes plus tard, CZ a confirmé qu'elle prêtait assistance à FTX, ayant signé une lettre d'intention non contraignante pour soutenir la crise de liquidité de FTX. Cela signifie que Binance pourrait acheter FTX, mais qu'elle pourrait se retirer de l'opération à tout moment.

Un article de Semafor a rapporté que FTX avait repéré TradFi pour une bouée de sauvetage d'un milliard de dollars quelques heures avant cette transaction.

Quelques heures plus tard, Sam Trabucco, ancien PDG d'Alameda, agite le drapeau blanc.

L'heure de la comédie

Quand il y a de la fumée dans la cryptographie, il y a généralement du feu. Et l'incendie a fait ressortir des visages familiers. Dans un livestream UpOnly, Do Kwon a émergé aux côtés de Martin Shkreli, ce dernier lui rappelant affectueusement que "la prison n'est pas si terrible".

Alors que Do Kwon était gentiment moqué sur le stream à propos de sa fuite, il s'est tourné vers Twitter pour faire de même.

Implications et questions ouvertes

C'était beaucoup d'informations, mais que faut-il faire de tout cela ?

La contagion s'étend-elle au-delà d'Alameda et de FTX ?

Des bourses comme KuCoin et Crypto.com auraient interrompu les retraits. Des sociétés de capital-risque comme Multicoin Capital et Galaxy Digital sont déjà impactées par FTX, cette dernière révélant une "exposition de 76,8 millions de dollars à FTX, dont 47,5 millions de dollars sont actuellement en cours de retrait".

FTX a-t-elle de gros problèmes juridiques pour avoir envoyé les dépôts de ses clients à Alameda ?

Selon certaines informations, les équipes juridiques et de conformité de FTX se sont déjà retirées.

SBF était un investisseur important dans SOL et dans les L1 à venir comme Aptos et Sui - quelles sont les implications pour ces L1 et DeFi en général ?

Devrions-nous nous inquiéter du fait que Binance ait acquis un monopole sur le marché des cryptomonnaies ?

Non seulement la position de Binance en tant que plus grande bourse de crypto-monnaies s'est renforcée, mais elle émet également le troisième stablecoin BUSD et gère la deuxième plus grande chaîne de L1 par TVL.

Mais le plus important est peut-être de savoir quelles sont les implications réglementaires de cette situation.

Comme le rapporte Bloomberg, les régulateurs sont déjà en train de se pencher sur FTX. Ryan Selkis de Messari, qui a brièvement rejoint le livestream de Bankless, a ajouté que cela pourrait signifier un clou dans le cercueil pour le projet de loi DCCPA qui a été défendu par FTX. Sur le plan réglementaire, les crypto-monnaies sont susceptibles de prendre une grande L car la surveillance des régulateurs va certainement s'intensifier.

Le PDG de Coinbase, Brian Armstrong, a également rejoint le flux et a affirmé ce point de vue, anticipant ce fiasco pour accélérer le scepticisme croissant de Washington à l'égard des crypto-monnaies. Pour M. Armstrong, le plus grand revers aux États-Unis est le manque de clarté réglementaire qui a forcé une grande partie des échanges de crypto-monnaies à se faire à l'étranger. Armstrong concède même que la stratégie réglementaire de la SBF avait de quoi susciter l'admiration.

Cette saga évolue et est presque aussi volatile que les prix des crypto-monnaies cette semaine, mais ne vous inquiétez pas, nous suivrons toutes les dernières mises à jour. Plus d'informations à venir lorsque Ben s'attaquera à l'analyse de la chaîne de cet événement dans la lettre d'information Bankless de demain.

Je laisse les lecteurs avec cette lettre ouverte de CZ :

Mesures à prendre

• 📺 Regarder le flux en direct de la saga FTX de Bankless
• 📰 Lire l'excellente analyse de Jon Wu sur la relation entre Alameda et FTX