5 points forts du projet de loi très médiatisé du Sénat américain sur la structure du marché des cryptomonnaies

Le marché des cryptomonnaies pourrait enfin obtenir ce qu'il attendait désespérément : une structure de marché codifiée, grâce à la loi Digital Asset Market Clarity Act (publiée cette nuit) qui a obtenu le soutien des deux partis grâce à des concessions très notables concernant l'avenir des cryptomonnaies en Amérique.

Ce texte de 278 pages, fruit de plusieurs mois de négociations tendues entre les républicains et les démocrates du Sénat (et les lobbyistes du secteur), établit un cadre réglementaire qui répartirait la surveillance des actifs numériques entre la SEC et la CFTC. La communauté crypto aura certainement des avis mitigés sur certaines de ces dispositions. Justin Slaughter, responsable des politiques chez Paradigm, a qualifié le projet de loi de « grande victoire pour les membres démocrates [de la commission bancaire du Sénat] » et d'élément qui aurait pu être adopté sous l'administration Biden.

Aujourd'hui, nous examinons cinq dispositions clés du Digital Asset Market Clarity Act (DAMCA) afin de mieux comprendre comment l'avenir de la clarté de la structure du marché des cryptomonnaies pourrait évoluer. 👇

1️⃣ Pas de rendement pour les stablecoins

En vertu de la loi sur la transparence du marché des actifs numériques, les émetteurs de stablecoins n'auront pas le droit de distribuer des rendements aux détenteurs passifs de jetons.

Le titre IV de la DAMCA, qui définit les règles régissant les interactions entre les institutions bancaires réglementées et les actifs numériques, interdira aux émetteurs de stablecoins (tels que définis par la loi GENIUS) de verser des intérêts aux détenteurs.

Si la DAMCA autorisera les émetteurs de stablecoins à distribuer des récompenses liées à des actions, telles que des incitations à l'ouverture de compte et des remises en argent, il n'en reste pas moins que la protection du rendement des stablecoins était auparavant une «ligne rouge » incontournable pour le secteur des cryptomonnaies. Les restrictions sévères imposées aux stablecoins risquent de placer les émetteurs natifs de cryptomonnaies dans une situation de désavantage permanent par rapport au secteur bancaire.

Pourtant, de nombreux acteurs clés du secteur des cryptomonnaies, dont Coinbase, ont étonnamment continué à soutenir le libellé du projet de loi sur l'interdiction du rendement des stablecoins, le considérant comme le libellé le moins favorable qu'ils pouvaient tolérer sans compromettre l'élan du projet de loi.

2️⃣ Clarté sur les matières premières

La loi Lummis-Gillibrand Responsible Financial Innovation Act de 2026 (Titre I de la DAMCA) modifierait la loi Securities Act de 1933 afin de clarifier à quel moment les jetons des réseaux cryptographiques passent du statut de titres à celui de matières premières.

Selon cette section de la DAMCA, la SEC publiera des lignes directrices officielles dans les 360 jours suivant son entrée en vigueur afin de déterminer quand les personnes qui ont initialement proposé, vendu ou distribué des jetons et les plus grands bénéficiaires de ces jetons sont considérés « conjointement et solidairement » comme les émetteurs d'un jeton.

Le titre I établit une réglementation étendue à toute personne ayant vendu, contrôlé ou provoqué la distribution initiale, étendant de manière problématique la responsabilité aux personnes liées, même si elles n'ont pas reçu la plus grande part d'un jeton. Il étend également la compétence de la SEC aux jetons émis par des gouvernements étrangers, aux jetons émis sans structure d'entreprise et aux jetons détenus majoritairement par des Américains.

Cette section prévoit des exemptions pour les jetons de réseau qui sont considérés comme des non-titres (c'est-à-dire des marchandises) lorsqu'ils ne sont assortis d'aucun droit financier, tel que la participation au partage des bénéfices ou un intérêt implicite dans la propriété.

Pour certifier leur statut de non-valeur mobilière, la charge incombera aux jetons de réseau eux-mêmes ; les émetteurs d'actifs devront soumettre à la SEC des certifications écrites démontrant que leur jeton n'est pas une valeur mobilière. La Commission disposera alors de 60 jours pour refuser la certification.

Si les projets ne certifient pas ou ne sont pas en mesure de certifier leur statut de non-valeur auprès de la SEC, ils seront légalement tenus de publier des informations obligatoires semestrielles, dont les obligations occupent à elles seules 12 pages du DAMC. Les projets dont le produit brut dépasse 25 millions de dollars doivent également publier des états financiers vérifiés, préparés par un expert-comptable indépendant.

Heureusement, le titre I du DAMCA ne sera pas appliqué rétroactivement, ce qui signifie que les personnes qui ont proposé, vendu ou distribué des jetons couverts avant l'entrée en vigueur du projet de loi n'ont pas à craindre de responsabilité rétroactive.

3️⃣ Réglementation de la DeFi

Le titre III de la DAMCA traite de la décentralisation dans le domaine de la finance décentralisée, en précisant quand les projets cryptographiques sont - et ne sont pas - considérés comme véritablement « décentralisés ».

Selon cette section, un protocole décentralisé permet aux utilisateurs d'effectuer des transactions financières conformément à une « règle ou un algorithme automatisé prédéterminé et non discrétionnaire », qui ne repose pas sur une personne autre que l'utilisateur pour conserver la garde ou le contrôle de ses actifs numériques.

La désignation « protocole de négociation financière non décentralisé » s'appliquerait à tout protocole dans lequel : une personne ou un groupe de personnes a la capacité de contrôler ou de modifier les fonctionnalités d'une application ; l'application ne fonctionne pas uniquement sur la base d'un code ; et une personne ou un groupe de personnes peut restreindre, censurer ou interdire l'activité des utilisateurs.

Les protocoles non décentralisés devront se conformer à la loi sur les bourses de valeurs mobilières de 1934 et à la loi sur le secret bancaire, qui imposent de nouvelles exigences en matière d'enregistrement, de conduite, de divulgation, de tenue de registres et de supervision.

Si ce chapitre peut homogénéiser l'application des lois sur les valeurs mobilières à toutes les technologies et protéger l'intérêt public, il peut également englober dans son filet les protocoles de contrats intelligents non immuables avec un contrôle minimal de l'opérateur (y compris ceux conçus autour de la technologie multi-signature ou des environnements de cryptage fiables).

Heureusement, le titre III comprend une exception importante qui permet aux « conseils de sécurité » des protocoles de réagir aux incidents (tels que les piratages) par des « mesures d'urgence en matière de cybersécurité prédéfinies, temporaires et fondées sur des règles » sans compromettre leur statut décentralisé.

Il est préoccupant de constater que le titre III impose des exigences aux portefeuilles cryptographiques « hébergés sur le web » qui permettent aux utilisateurs d'interagir avec les technologies blockchain, en obligeant ces intermédiaires à se conformer aux sanctions et aux réglementations anti-blanchiment d'argent. Il est déroutant de constater que cette réglementation ne s'appliquera pas à « tout portefeuille logiciel ou matériel qui facilite la conservation des actifs numériques d'un individu ».

4️⃣ Sandbox pour les micro-innovations

La DAMCA exigera que la CFTC et la SEC mettent en place un « bac à sable pour les micro-innovations » dans les 360 jours suivant son entrée en vigueur afin de « permettre à 10 entreprises éligibles de tester des activités innovantes aux États-Unis », sous réserve des lois fédérales et étatiques applicables en matière de valeurs mobilières et de matières premières.

Pour participer au bac à sable, les groupes éligibles doivent chercher à mener des activités innovantes légales aux États-Unis et ne peuvent employer plus de 25 salariés ni réaliser un chiffre d'affaires supérieur à 10 millions de dollars au cours d'un exercice donné.

Toutes les demandes doivent être approuvées conjointement par la CFTC et la SEC pour pouvoir entrer dans le bac à sable, et les participants au programme bénéficieront d'un allègement réglementaire, qui pourra être révoqué à tout moment à la discrétion des commissions.

Les participants au Sandbox devront satisfaire aux exigences de divulgation des deux commissions lorsque leur juridiction est impliquée, et tout allègement réglementaire accordé dans le cadre du programme remplacera toute exigence d'enregistrement des valeurs mobilières ou des matières premières au niveau de l'État.

L'acceptation au programme sera limitée à 20 projets par an, et les entreprises acceptées seront limitées à 20 millions de dollars au total pour les fonds des clients, des investisseurs ou des contreparties.

5️⃣ Répression contre les kiosques d'actifs numériques

Le plus surprenant est peut-être que la loi sur la clarté du marché des actifs numériques accorde une attention particulière à la réglementation des kiosques d'actifs numériques, comme les distributeurs automatiques de bitcoins.

En vertu de l'article 205 de la DAMCA, les kiosques d'actifs numériques seront désignés comme des « entreprises de transfert d'argent », ce qui imposera des contraintes réglementaires importantes aux exploitants de ces machines permettant d'échanger des espèces contre des cryptomonnaies.

Tous les 90 jours, les opérateurs seront tenus de soumettre au secrétaire au Trésor une liste détaillée de leurs kiosques d'actifs numériques, comprenant (entre autres) le nom légal de l'opérateur, son nom commercial, l'adresse physique de chaque kiosque et les actifs numériques compatibles avec le kiosque.

Avant de conclure des transactions avec des clients, les opérateurs d'actifs numériques doivent divulguer leurs conditions générales et une série d'avertissements aux consommateurs imposés par le gouvernement, de manière facilement lisible.

Les kiosques d'actifs numériques seront tenus de fournir aux clients un reçu détaillant les informations relatives à leur transaction et de mettre en place des contrôles anti-fraude afin d'empêcher le transfert d'actifs numériques vers des portefeuilles connus pour être associés à des activités frauduleuses.

Le secrétaire au Trésor sera également habilité à fixer à sa discrétion des limites pour les dépôts et les retraits quotidiens aux kiosques d'actifs numériques, mais d'ici là, les opérateurs de kiosques d'actifs numériques ne seront pas autorisés à effectuer des transactions supérieures à 3 500 dollars avec de « nouveaux clients » au cours d'une période de 24 heures.