Le capital réflexif : Comment les entreprises du Trésor de l'Ethereum façonnent la fin du cycle haussier

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Ryan Sean Adams :
[0:03] Nation sans banque, bienvenue à notre podcast mensuel sur les fondamentaux. Je suis accompagné de Mike Nadeau. Comment allez-vous, Mike ?

Michael Nadeau :
[0:09] Je vais très bien, Ryan. C'est un plaisir de vous voir.

Ryan Sean Adams :
[0:10] Content de vous voir aussi. Il y a encore plus d'énergie dans l'ETH depuis la dernière fois que nous avons eu ce podcast. Nous avons quelques sociétés de trésorerie ETH qui ont suscité une grande énergie de la part de Wall Street dans cet espace. L'ETH est encore 25 % en dessous de son plus haut niveau historique. Vous avez écrit un article sur les sociétés de trésorerie de l'ETH que nous allons aborder. Il s'agit en quelque sorte d'un argument en faveur de l'ETH. J'aimerais en parler avec vous. Je voudrais aussi parler de notre position actuelle dans le cycle. Nous commençons à avoir l'impression d'être au début du stade de l'avidité. Et je crois que c'était le titre de votre article, peut-être la rotation de la saison des altcoins.

Ryan Sean Adams :
[0:45] Comment se positionner et que faut-il surveiller ? Mais en général, Mike, êtes-vous optimiste ou comment vous sentez-vous alors que nous entrons dans le mois d'août, je suppose, et que nous commençons à conclure l'été ?

Michael Nadeau :
[0:55] Oui, je pense, vous savez, le fait que le sommet, vous savez, quelque chose que nous allons aborder ici, ce sont les sociétés de trésorerie ETH. C'est un peu un signe des temps, je dirais, et de la situation dans laquelle nous nous trouvons dans ce cycle. Nous avons fait, vous savez, nous sommes dans la troisième année. Je pense qu'il est toujours utile de prendre du recul et de faire un zoom arrière. Nous sommes dans la troisième année d'un cycle de marché haussier. Ce sont généralement les années les plus fastes et nous approchons de la fin de ce cycle. Nous avons donc déjà vu, vous savez, des mouvements assez importants de la part de Bitcoin et d'autres pièces de monnaie. Nous avons vu un certain nombre de métas se développer. Nous sommes donc en quelque sorte à un stade avancé, mais je reste optimiste, dans le cadre de cette structure.

Ryan Sean Adams :
[1:33] C'est très drôle. Il y a eu des ventes pendant le week-end, n'est-ce pas ? Et certaines personnes, sur crypto Twitter, bien sûr, disaient, oh, c'est fini, vous savez, mais maintenant nous sommes de retour et cela ne fait que deux jours, vous savez, qu'il y a eu un plongeon. Il semble que nous soyons revenus au niveau où nous étions à la fin de la semaine dernière. Et comment voyez-vous les fondamentaux de la chaîne ? Est-ce que c'est le moment d'acheter ?

Michael Nadeau :
[1:52] C'est possible. C'est possible, vous savez, nous étions, je pense que la dernière fois que nous avons enregistré, nous avons mentionné que nous achetions de l'ETH à, vous savez, entre 2200, 2500 ou à peu près pour nous, comme nous suivons un processus assez, assez systématique pour identifier quand nous pensons que c'est le bon moment d'acheter. Et je pense que cela dépend de ce que vous regardez. Vous savez, il y a beaucoup de jeux bêta sur l'ETH, je pense que c'est intéressant. Et c'est en quelque sorte la raison pour laquelle nous avons parlé de cette trésorerie ETH, de toutes ces sociétés de trésorerie ETH et de commencer à les analyser. Je pense qu'il pourrait y avoir des opportunités dans ce type de bêta-play plus hautement spéculatif. Et je pense que nous pourrons en parler dans cet épisode. Mais en général, je dirais que les données sur la chaîne, certaines des choses que nous examinons sont comme, vous savez, ce qui se passe sur Hyperliquid, ce qui se passe sur Solana ? Voyons-nous les volumes DEX grimper en flèche ? En fait, nous avons récemment mis au point une nouvelle mesure qui compare les volumes DGEN et non-DGEN, vous savez, les volumes DEX sur Solana.

Ryan Sean Adams :
[2:54] Les esprits animaux reviennent-ils sur la chaîne et qu'est-ce que cela signifie ?

Michael Nadeau :
[2:58] Je dirais que nous sommes dans une phase de marché où l'avidité l'emporte sur la peur, mais pas dans une phase d'euphorie maximale. Nous sommes toujours, je dirais, en termes d'avidité sur le marché, en dessous de ce que nous étions au quatrième trimestre de l'année dernière et même au premier trimestre de l'année dernière.

Ryan Sean Adams :
[3:15] Très intéressant. Pour rappel, ces podcasts mensuels sur les fondamentaux des crypto-monnaies dureront environ 45 minutes. Il s'agira d'un ou deux thèmes, d'idées majeures étayées par des données sur la chaîne. C'est la spécialité de Mike. À la fin, je lui demanderai quels appels il a faits, quels changements il a apportés à son portefeuille à la suite de cette présentation. En parlant de ETH Treasury Company, que nous devrions mentionner à nos amis et sponsors. Parlons un peu de ce type, Tom Lee, la légende de Wall Street. Il possède maintenant, depuis un mois, la plus grande part d'ETH dans une entité cotée en bourse, peut-être même dans une entité qui existe réellement. Il s'agit d'un enregistrement de Bitmine Immersion Technologies et de certains de ses achats. Ce matin, Mike, le 3 ou le 4 août, je devrais dire, Bitcoin Immersion Technologies a acheté pour 200 000 dollars d'ETH. C'est la société de Tom Lee. Elle détient donc maintenant 833 000 ETH. Tom Lee a déclaré qu'il avait l'intention d'acheter 5 % de l'offre totale d'ETH. Il en est à environ 15 %. Tout cela en un mois. Vous avez écrit un article sur les sociétés de trésorerie de l'ETH et vous les avez comparées aux sociétés de trésorerie du Bitcoin. Il semble que nous entrions dans la phase d'avidité de ce cycle,

Ryan Sean Adams :
[4:37] Les sociétés de trésorerie ETH auront un rôle majeur à jouer. Décortiquons un peu tout cela.

Ryan Sean Adams :
[4:43] Les sociétés de trésorerie ETH. Tout d'abord, où se situe la prime ? Et quand je dis prime, je pense que les auditeurs sans banque savent, bien sûr, que ces sociétés de trésorerie ETH, même les sociétés de trésorerie Bitcoin, ont un actif principal, soit le Bitcoin dans le cas du Bitcoin, soit l'ETH dans le cas de l'ETH. Et la société cotée en bourse qui l'entoure se négocie à un prix élevé. Sa capitalisation boursière est donc surévaluée par rapport à la quantité d'ETH qu'elle détient en réserve. Cette prime est appelée MNAV. Et elle a toujours été supérieure. Je suppose que dans le cas de MicroStrategy, il y a eu des moments où elle s'est négociée en dessous. Parlez-nous de cette prime. Que faut-il en penser ? Et pourquoi une prime existe-t-elle ? Ne devrait-on pas simplement l'évaluer en fonction de l'actif que l'on possède ? Et pourquoi y a-t-il une prime en premier lieu ? Je vous remercie. Oui, c'est très bien,

Michael Nadeau :
Michael Nadeau : [5:32] Excellente question. Je pense que MicroStrategy s'est négocié à un prix élevé pendant la majeure partie de son existence. Elle est descendue en dessous de ce prix lors du marché baissier de 22 ans. Et il y a beaucoup d'écoles de pensée dans ce domaine. Je pense qu'il y a beaucoup de gens intelligents qui pensent que MicroStrategy est un peu comme un système de Ponzi, n'est-ce pas ? Pourquoi cette prime ? Et vous savez, si vous commencez à regarder les sociétés de trésorerie éthiques, je pense qu'il est absolument essentiel de comprendre pourquoi la microstratégie se négocie à une prime et ensuite nous pourrons commencer à réfléchir à certaines des différences avec les sociétés de trésorerie éthiques, mais pour moi, c'est une question d'attention, c'est le premier élément de tout cela, je pense presque à Michael Saylor, dans la microstratégie, comme une pièce de monnaie mème, au dessus du bitcoin, donc c'est le premier élément, il y a juste beaucoup d'attention. Michael Saylor est partout. C'est un très bon évangéliste pour Bitcoin lui-même, pas seulement pour la micro-stratégie, mais il est là à évangéliser Bitcoin, ce qui amène la communauté Bitcoin à le soutenir. C'est donc un élément très important. Tout comme vous avez quelqu'un qui peut être le porte-parole de l'entreprise et de l'actif en même temps et qui peut obtenir le soutien de la communauté. Voilà pour le premier point. Avez-vous quelque chose à ajouter à ce sujet ? C'est intéressant.

Ryan Sean Adams :
[6:44] Je suppose que vous dites que l'attention, l'effet Michael Saylor, ajoute à la prime MNAV de MicroStrategy elle-même. C'est juste qu'il y a plus d'yeux sur le titre parce qu'il y a plus d'yeux sur Michael Saylor.

Michael Nadeau :
[6:54] Oui. Oui, c'est vrai. Et je pense que c'est aussi le cas de Cathie Wood et de certains de ses produits, comme ARK. Et, vous savez, certains de ces produits, vous savez, sont en quelque sorte moqués dans l'industrie pour être des entreprises qui ne génèrent pas de revenus, des entreprises de type " frontier ". Mais elle reçoit toujours des flux entrants dans ces produits parce que Cathie Wood est là, sur CNBC et dans les médias. Je pense donc que c'est tout à fait important. L'autre élément est l'effet de levier. Pour en revenir à la question de savoir d'où vient cette prime, je dirais que c'est fascinant. Ce qui est fascinant, c'est que Sailor a fait un très bon travail en exploitant les marchés de la dette. Il est intéressant de noter que la valeur de la dette convertible augmente avec la volatilité de l'actif sous-jacent. Il est donc devenu assez facile pour Michael Saylor d'exploiter les marchés de la dette convertible lorsque le prix du bitcoin augmente. Et il peut le faire à des taux d'intérêt très bas, parfois nuls.

Ryan Sean Adams :
[8:00] Pourquoi ? Est-ce qu'il y a simplement un ensemble d'acheteurs qui, d'une certaine manière, ont une position longue sur la volatilité ? Ils sont longs sur la volatilité.

Michael Nadeau :
[8:09] Il s'agit de fonds spéculatifs, d'arbitragistes qui veulent détenir ce type de dette convertible parce qu'ils négocient en dehors du marché et qu'elle prend de la valeur avec plus de volatilité. Cela ouvre donc les marchés de capitaux, vous savez, lorsque le bitcoin est en circulation, lorsqu'il est médiatisé, Michael est en mesure de sortir et, vous savez, d'obtenir un tas de capitaux à un taux d'intérêt nul, parfois un peu supérieur à zéro, puis d'acheter du bitcoin, de faire ses annonces sur le bitcoin, d'aller à la télévision et d'en parler. Et vous commencez à voir comment cette réflexivité se construit au sein de cette structure. Deuxièmement, vous créez un effet de levier sur l'actif. La plupart des gens le font et y ont accès par le biais de leur compte de courtage. Vous n'êtes pas en train de négocier sur le marché des perpètes. Vous ne gérez pas des clés, des portefeuilles ou toute autre complexité, mais vous obtenez...

Ryan Sean Adams :
[9:02] Perfection, UX.

Michael Nadeau :
[9:03] Oui, oui, oui. C'est le deuxième point. Et nous avons parlé un peu de la volatilité qui est en quelque sorte intégrée là-dedans. C'est un élément important. Ensuite, je pense qu'il s'agit de l'accès. Comme nous venons de le mentionner, les gens considèrent la micro stratégie comme une sorte de jeu bêta réflexif sur le bitcoin lui-même. Si telle est la perception du marché et qu'il n'y a qu'une seule façon d'obtenir ce type de produit, par le biais d'un compte de courtage, et que ce dernier a tendance à avoir accès à des pools de capitaux plus importants, vous pouvez comprendre pourquoi il s'est historiquement négocié à un prix élevé. Je pense qu'il se négocie actuellement à environ 1,7. Si vous regardez les rendements de MicroStrategy par rapport à ceux du Bitcoin, depuis le début de ce marché haussier jusqu'au début de l'année 2023, vous comprendrez pourquoi il s'est toujours négocié à un prix supérieur.

Michael Nadeau :
[9:47] MicroStrategy a gagné près de 15 fois, Bitcoin a gagné 6 fois, 7 fois. C'est impressionnant. C'est donc une surperformance spectaculaire. Et vous pouvez regarder cela sur n'importe quelle période. On peut partir du sommet du cycle 21 et regarder les performances. Vous pouvez examiner un grand nombre de périodes différentes et vous verrez qu'il surperforme à chaque fois. C'est donc une chose fascinante. Pour moi, il s'agit surtout d'une question de réflexivité. Et je pense que la façon dont vous pouvez envisager cela à la hausse est que le Bitcoin, vous savez, a tendance à augmenter et que les médias parlent de l'actif, ce qui ouvre en quelque sorte les marchés de capitaux pour Saylor. Lorsque la volatilité s'installe, il est en mesure de lever des capitaux. Il peut acheter des bitcoins. Il passe à la télévision. Il est devenu une sorte de monnaie d'échange. Et tout cela commence à se nourrir de lui-même. Vous obtenez une prime et cela se nourrit de lui-même. Je pense que c'est ce qui se passe. Finalement, le marché commence à le mettre en avant parce qu'il sait qu'il a levé des capitaux. Et maintenant, le prix augmente. Il passe encore plus souvent à la télévision. Pour moi, il s'agit en fait d'un accès à ce pari à effet de levier sur le bitcoin que l'on ne peut obtenir que par le biais d'un compte de courtage, et de toute l'attention que suscite Michael Saylor.

Ryan Sean Adams :
[11:03] Et surtout, je veux dire, il a commencé en 2020. Il y a donc des antécédents ici. Et ces antécédents surperforment le Bitcoin à tous ces moments. Et vous avez dit que MicroStrategy est peut-être à 1,75 ou quelque chose comme ça maintenant, peut-être 1,75 MNav premium à 2, quelque chose comme ça. C'était, c'est monté jusqu'à presque quatre. Donc 3,89, c'était en novembre de l'année dernière. Il y a donc bel et bien des primes sur ces choses et la réflexivité est le nom du jeu ici. D'accord, cela nous amène à ces sociétés de trésorerie ETH qui ont vu le jour au cours des deux derniers mois. Revenons à Tom Lee, qui possède la plus grande société de trésorerie ETH existante. Je pense qu'il est le numéro trois en termes de sociétés de trésorerie cryptographiques,

Ryan Sean Adams :
[11:43] quelque chose comme 3 milliards d'actifs sous gestion. Ce sont tous les actifs de l'ETH, bien sûr. Et vous avez écrit ceci : nous pensons que l'ETH est un actif supérieur au Bitcoin en ce qui concerne la stratégie des sociétés de trésorerie. Pourquoi ? Pourquoi l'ETH est-il un actif supérieur au Bitcoin ?

Michael Nadeau :
[11:59] Il y a deux raisons principales. La première, c'est que l'ETH a un rendement, n'est-ce pas ? Vous avez donc le rendement du staking avec l'ETH. La plupart de ces entreprises disent au marché que cela fait partie de leurs plans. Elles vont acheter leur ETH. Elles vont le transférer dans des contrats de jalonnement. Elles vont potentiellement le transférer dans des contrats de restaking.

Michael Nadeau :
[12:18] Il y a le rendement DeFi, vous savez, je ne dis pas qu'ils préconisent de prendre des risques supplémentaires comme ça. Mais si vos actionnaires exigent ce rendement, certaines de ces sociétés ont la possibilité de le faire. Et je pense que c'est en quelque sorte ce qui va différencier les différents acteurs du marché, ceux qui ont les compétences et l'expertise pour le faire de manière sûre et sécurisée. La première chose à faire est donc d'augmenter l'ETH par action en fonction du rendement du staking et de l'accès au DeFi. Ensuite, l'ETH est en fait un actif à plus fort volume. Sur les 12 derniers mois, le volume de l'ETH est d'environ 59 %, contre 40 % pour le bitcoin. Il y a donc une plus grande volatilité qui, comme nous l'avons dit plus tôt, augmente la valeur de l'option intégrée de ces actions convertibles. Et vous avez potentiellement une situation où, et je serais curieux de voir ce que, vous savez, Saylor pense de toutes ces sociétés de trésorerie ETH, mais cela va potentiellement créer de la concurrence pour lui sur ces marchés de la dette convertible également. Il lui sera peut-être plus difficile d'accéder à ces marchés. Nous verrons comment cela se passera. Mais ce sont là les deux principales raisons pour lesquelles je pense que l'ETH est un actif supérieur au bitcoin dans le cadre de cette stratégie. Il faut donc commencer à penser qu'il y a peut-être une prime plus élevée pour que ces choses s'échangent sur le marché.

Ryan Sean Adams :
[13:43] Oui, c'est fascinant. Il y a ces deux éléments. Du point de vue de la volatilité, vous écrivez que l'ETH a une volatilité supérieure de 40 % à celle du Bitcoin. La volatilité annualisée de l'ETH est donc de 59 %. Il pourrait donc faire une offre. Ces sociétés de trésorerie de l'ETH pourraient faire une offre pour certains de ces instruments de dette à long terme et ceux qui recherchent cela. Vous avez également mentionné le fait que l'on pourrait assister à la formation d'un rendement de DeFi sur les marchés publics. Il semble donc assez évident que nombre de ces sociétés de trésorerie de l'ETH vont déployer cet ETH dans l'économie de l'Ethereum, l'économie plus large du DeFi. Bien sûr, le staking est en quelque sorte le taux d'ETH sans risque pour cela. Bien sûr, il y a des risques liés à la mise en jeu, mais il s'agit souvent de risques liés au protocole. Ensuite, on peut aller un peu plus loin sur la courbe des risques. Peut-être que le niveau suivant est quelque chose comme Aave. Mais vous pouvez aller plus loin et

Ryan Sean Adams :
[14:32] de plus en plus loin et vous pourriez générer du rendement de cette manière. Bien sûr, il y a un moment où vous entrez dans un territoire à risque où il y a des bugs de contrats intelligents, des piratages, toutes sortes de mauvaises choses qui peuvent arriver. Mais cette option existe avec l'ETH, alors qu'elle n'existe pas avec le bitcoin. Pensez-vous que cela aura un impact plus large ?

Ryan Sean Adams :
[14:51] Disons que nous obtenons, vous savez, à l'heure actuelle, je pense que nous tournons autour de 1% de tous les ETH qui sont bloqués dans ces véhicules de trésorerie publique. C'est donc 1 %. Disons que ce 1 % est déployé. Je ne sais pas, c'est six milliards, je ne sais pas, six à dix milliards de dollars en ETH qui sont déployés et qui commencent à chercher du rendement. Bien sûr, nous verrons probablement le montant d'ETH mis en jeu augmenter en conséquence. Mais cela a-t-il un impact plus large sur l'économie des DeFi ? Et y a-t-il un moyen d'anticiper cela selon vous ?

Michael Nadeau :
[15:21] Oui. Je pense effectivement que cela aura un impact. C'est une sorte de réflexion de second ordre sur les différences de réflexivité entre le Bitcoin et l'ETH. C'est en partie pour cela que non seulement l'ETH est un meilleur actif du point de vue du rendement et de la volatilité, mais je pense aussi qu'il aura plus de réflexivité. Et cela fait partie de cette histoire réflexive où si ces entreprises font la même chose que Saylor en termes de capacité à exploiter les marchés du crédit, elles achètent de l'ETH et passent sur CNBC,

Michael Nadeau :
[15:55] en quelque sorte devenir la sorte de mème, vous savez, que Saylor a pour leur stratégie. Puis ils déplacent ces actifs dans Defy, ce qui améliore les fondamentaux de la chaîne au sein du réseau ethereum, ce qui stimule l'activité de la chaîne, ce qui augmente les frais de transaction, ce qui stimule la croissance de l'ETH dans Defy, c'est une sorte de réflexivité qui s'ajoute à celle du bitcoin, et je pense qu'il sera intéressant de voir combien de ces fonds iront dans quelque chose comme Ovid. Quelle est la part qui va dans quelque chose comme une couche propre ? Vous savez, quelle est la part des contrats de mise en jeu ? Et qu'est-ce que cela signifie pour le rendement ? Si vous stimulez l'activité sur la chaîne, il y aura plus de frais, n'est-ce pas ? Il y aura plus d'utilisateurs. C'est ce que l'on observe généralement sur les marchés des cryptomonnaies où le prix bouge en premier.

Ryan Sean Adams :
[16:50] Cela incite les gens à aller sur la chaîne,

Michael Nadeau :
[16:53] Faire plus de choses dans DeFi, plus d'activité sur la chaîne, déclenche plus de frais, les fondamentaux s'améliorent, le prix, puis le prix commence à augmenter. Il s'agit donc d'un retour d'information réflexe. Et je pense que ces sociétés de trésorerie sont en train de déclencher cela. Et il sera intéressant de voir ce qui se passe ici.

Ryan Sean Adams :
[17:09] Vous parlez de ces étincelles qui pourraient déboucher sur un été DeFi 2.0. Je ne sais pas si cela se produira pendant les derniers mois de l'été ou si cela se répercutera sur l'automne. Mais cela semble être un effet de second ordre assez clair, au moins pour les natifs de la cryptographie, qui est tout simplement simple. Nous avons déjà parlé de toutes les pièces stables qui arrivent sur la chaîne. C'est une pénurie de liquidités. Nous verrons des graphiques plus tard. Mais, vous savez, 250 milliards de dollars de pièces stables et une croissance qui pourrait atteindre un trillion à un moment donné. Nous avons donc des liquidités. Mais maintenant, nous avons aussi des liquidités ETH qui vont chercher des rendements DeFi. S'agit-il simplement de rechercher des actifs de rendement DeFi qui ont un flux de trésorerie important, une bonne croissance, qui ont peut-être une meilleure économie de jetons, qui ont la capacité de transmettre ces flux de trésorerie et ces revenus aux détenteurs de jetons ? Il semble d'ailleurs qu'avec le projet Crypto de la SEC, cet ensemble d'opportunités va s'ouvrir. Peut-être que la chose la plus simple à faire en ce moment est, bien sûr, de regarder l'ETH. Vous pourriez vous intéresser aux sociétés de trésorerie ETH. Nous y reviendrons. Mais peut-être que les investisseurs avisés en crypto-monnaies devraient se contenter d'ignorer tout cela et de s'intéresser aux jetons DeFi qui vont bénéficier de ce type d'activité. Qu'en pensez-vous ? Et y a-t-il des jetons DeFi auxquels vous pensez ?

Michael Nadeau :
[18:32] Oui, c'est la grande question, je pense. Et si vous êtes un crypto natif, c'est probablement là que vous êtes le plus à l'aise, c'est-à-dire en analysant les Aave, les Morpho, comme lequel de ces protocoles DeFi va récupérer TVL et améliorer ses fondamentaux, améliorer ses frais. C'est une façon de voir les choses. Et puis l'autre façon, c'est de se demander où vont aller les plus gros pools de capitaux. Personnellement, je pense que les plus grandes masses de capitaux vont probablement aller vers les sociétés de trésorerie, simplement parce que vous pouvez y accéder sur votre compte de courtage. Et il y a tout simplement plus de capitaux qui peuvent aller là. En même temps, il faut penser que cette idée, ces effets de second ordre que nous venons d'examiner, beaucoup de gens y pensent, n'est-ce pas ? Il est donc possible qu'il y ait une opération de rattrapage une fois que ces véhicules de trésorerie ETH commenceront vraiment à acheter et à déplacer des actifs sur la chaîne. Je pense donc qu'il s'agit d'une préférence personnelle. Nous essayons en quelque sorte d'identifier la société de trésorerie ETH qui, selon nous, sera potentiellement gagnante, car je pense que cela fait partie de la conversation ici : il y en a probablement une qui surpasse de manière significative toutes les autres. Nous essayons donc de l'identifier et d'y placer du capital en tant qu'ETH beta play.

Ryan Sean Adams :
[19:51] Très intéressant. Nous y reviendrons dans une minute. Dans mon esprit, je n'ai pas fait d'analyse pour cela, mais ces opportunités de rendement de type DeFi, il semble que vous devriez vraiment vous mettre dans la position de quelqu'un qui travaille dans une société de trésorerie ETH cotée en bourse. Que ferait-elle avec l'ETH ? Ils ne vont probablement pas aller chercher des points d'exploitation dans un tout nouveau protocole qui n'a pas été testé et mettre cet ETH à risque dans le cadre d'un contrat intelligent. Qu'est-ce qu'ils vont probablement faire ? Il s'agira probablement de la prochaine couche d'opportunités de rendement sûres, entre guillemets, de DeFi pour l'ETH qui sont adjacentes à la mise en jeu de l'ETH, n'est-ce pas ? Une fois que vous avez jalonné, qu'est-ce qui se passe ensuite ? Il semble qu'il y ait des protocoles de premier ordre, peut-être les Aave du monde, mais peut-être de plus en plus comme les Morphos ou même des DEX comme Fluid, qui existent depuis un certain temps, qui pourraient bénéficier de certains de ces avantages. Les auditeurs de Bankless devraient donc se pencher sur ce type de portefeuille, un portefeuille de type DeFi summer. Mais revenons aux entités du Trésor ETH elles-mêmes, car il y a maintenant beaucoup de choix. D'accord. Nous pourrions aller sur la Réserve stratégique de l'ETH et jeter un coup d'œil, bien sûr, à BitMine Immersion Tech, qui est Tom Lee. Il y a SharpLink Gaming, avec Joe Lubin. Il y a l'Ether Machine, avec Andrew Keyes.

Ryan Sean Adams :
[Quel est votre point de vue sur la façon de répartir les sociétés de trésorerie ETH si un investisseur recherche le bêta de l'ETH et que, pour le répliquer, il doit être fondamentalement haussier sur l'ETH une fois qu'il l'est, la question est de savoir comment obtenir le bêta en achetant simplement de l'ETH.

Michael Nadeau :
[Je pense que, tout d'abord, si vous êtes optimiste sur l'ETH, vous devriez probablement détenir principalement de l'ETH, n'est-ce pas ? Vous savez ainsi que vous allez bien vous en sortir. Ces titres à bêta élevé représentent une plus petite allocation. Je vous mets en garde, car le pire scénario pour un investisseur est sans doute d'adopter la bonne thèse, de voir la bonne configuration et d'avoir tout ce qu'il faut, mais de choisir le mauvais actif pour exprimer son point de vue. Et c'est ce que feront les gens, n'est-ce pas ? C'est ce qui se passera avec ces sociétés de trésorerie. Si vous n'êtes pas dans la bonne, vous avez tout bien compris, mais vous avez manqué la dernière pièce du puzzle. Et c'est tout ce qui compte. Je vous mets donc un peu en garde contre cela. Mais en ce qui concerne les opinions sur la façon dont cela se déroule, je pense que vous allez avoir une de ces tendances qui va s'emballer, un peu comme ce qui s'est passé avec la micro-stratégie. Je vois cela comme un sprint, un sprint pour un certain nombre de choses. Un sprint pour accéder aux marchés des capitaux, n'est-ce pas ? Il faut donc disposer d'un bon réseau de personnes, il faut être digne de confiance, il faut pouvoir attirer l'attention. Je pense donc qu'il s'agit là d'éléments importants à prendre en compte. La rapidité est absolument essentielle. Le premier à pouvoir lever des capitaux, acheter beaucoup d'ETH, adopter une stratégie vraiment audacieuse, pourra se lancer et s'emparer de cette histoire.

Michael Nadeau :
[23:01] Et je pense que c'est là que la réflexivité entre en jeu : si vous ne voyez qu'une seule personne qui mène ce récit, je ne pense pas que Wall Street va essayer de comprendre, par exemple, qu'il y a un peu d'agitation. Nous pouvons aller à cet endroit, comme celui qui se trouve à la dixième place sur la liste, pour exprimer notre point de vue. Je pense qu'il s'agira simplement d'une sorte de commerce de suivi. C'est juste mon opinion sur la façon dont les choses se déroulent.

Michael Nadeau :
[23:29] C'est ce que je cherche à savoir au départ : qui se lance rapidement ? Qui a l'air le mieux organisé ? Parce que toutes ces entreprises, il est important de réaliser qu'il s'agit de petites entreprises, n'est-ce pas ? Il s'agit surtout d'entreprises qui faisaient d'autres choses. Certaines d'entre elles étaient des mineurs de Bitcoin, vous savez, Bitmine, celle avec laquelle Tom Lee est impliqué est, vous savez, une sorte de minage de Bitcoin, une technologie de refroidissement. Beaucoup d'entre elles sont des pivots du minage de Bitcoin, vous savez, quelque chose en rapport avec l'activité de minage de Bitcoin. Et ce sont de petites équipes, n'est-ce pas ? Elles ont toutes été créées assez récemment. Vous devez donc imaginer qu'il se passe beaucoup de choses en coulisses. Vous essayez simplement de trouver celles qui semblent les mieux organisées, qui ont un plan. Ils ont des relations à Wall Street. Ils ont un volant d'inertie. Ils ont une vision. C'est en quelque sorte la façon dont j'aborde l'analyse. Il y a d'autres indicateurs clés de performance et d'autres éléments que les investisseurs devraient prendre en compte. Nous pouvons en parler également, si vous le souhaitez.

Ryan Sean Adams :
[24:29] En avez-vous choisi un, Mike ? Si vous évaluez en fonction de l'attention, de la rapidité, des relations qu'ils ont, de l'accès au capital, de l'exécution. Je veux dire qu'il semble qu'il y ait, contrairement à Michael Saylor et MicroStrategy, une seule entreprise qui a fait cela pendant des années avant que quelqu'un d'autre ne la rejoigne. Avec les trésors ETH, il semble y avoir des entreprises assez fortes et elles ont commencé relativement en même temps, elles ont toutes commencé cet été, n'est-ce pas ? Vous en avez une ? Vous vous dites que c'est la bonne, ou vous jouez un peu avec un portefeuille en ce moment ?

Michael Nadeau :
[25:03] Je n'ai investi que dans l'une d'entre elles. Je ne peux pas donner le ticker.

Michael Nadeau :
[25:07] Nous avons notre TDR Pro, donc je dois protéger la valeur de ce titre pour les gens. Je m'excuse, mais nous en avons choisi un et c'est en quelque sorte, comme je l'ai dit, un investissement plus petit par rapport à notre investissement dans l'ETH. Mais nous en avons choisi un et nous l'avons en quelque sorte investi par le biais d'un système de moyenne des coûts.

Ryan Sean Adams :
[25:23] Quel facteur ? L'autre critère que je regarde est le MNAF, bien sûr, parce que vous pourriez acheter un gagnant, mais vous pourriez acheter le gagnant à un prix surévalué. C'est vrai. Je veux dire qu'il y a eu un moment où SBAT se négociait à des multiples insensés une semaine environ après le lancement. Et il s'est effondré, passant d'un prix de 40 ou quelque chose comme ça à neuf. Et il est clair qu'il y a quelque chose qui investit, mais si vous avez acheté SBAT à 40, vous ne vous sentez pas très bien dans la situation actuelle, alors comment évaluez-vous le multiple m nav sur ces choses et vous savez ce que vous devriez payer, est-ce qu'elles s'effondrent toutes vers quelque chose de similaire ?

Michael Nadeau :
[26:04] Donc il y a un top du top cinq, deux d'entre eux se négocient en fait avec une décote : bt, BTCS se négocie en fait avec une décote en ce moment. Et puis la machine Ether, je crois, DYNX, se négocie également avec une décote. Et c'est comme le défi, je pense, pour les investisseurs, de comprendre la structure du capital. Parce que, si vous regardez les graphiques de SBET et BMNR, ce qui a tendance à se produire, c'est que ces sociétés sortent, elles font leurs annonces qu'elles vont être, quoi qu'elles signalent au marché, les gens sont excités, ils sortent et achètent les actions. Et vous avez vu ces deux types d'actions se revaloriser très tôt dans le processus. Ensuite, elles sortent et diluent, elles lèvent des capitaux et diluent les actions, n'est-ce pas ? S'ils n'obtiennent pas tout, s'ils ne lèvent pas tout ce capital par le biais de conversions, ils diluent les actionnaires.

Michael Nadeau :
[26:55] Et on voit l'action se vendre complètement. C'est ça le défi. Ces choses-là ne sont pas aussi faciles à analyser et à comprendre - il n'y a pas autant de transparence, je dirais, par rapport aux données sur la chaîne. Les investisseurs doivent donc comprendre cela et savoir qui est le sponsor, qui a en quelque sorte créé cette chose. Qu'est-ce qu'ils obtiennent par rapport à ce que vous obtenez ? Sont-ils dilués au même rythme que vous lorsqu'ils émettent des actions pour acheter l'ETH ? Je pense donc que leur analyse est très complexe, ce qui rejoint ce que je disais à propos du fait qu'il n'y a qu'un seul gagnant et que cette entreprise sera la meilleure pour communiquer avec le marché. Je pense qu'il s'agit là d'un élément important dont nous n'avons pas parlé plus tôt : le gagnant sera celui en qui on a le plus confiance. Il aura le plus de contacts. C'est lui qui va avancer le plus vite et qui va créer la confiance avec le marché en communiquant clairement avec lui. C'est un peu comme ça que je vois les choses.

Ryan Sean Adams :
[27:54] C'est fascinant. Et où certaines de ces données étaient-elles disponibles ? Vous obteniez des données de type MNAV ? Je vois donc, et c'est peut-être le 1er août, une sorte d'analyse du marché au 1er août. Mais tout d'abord, la prime par rapport à la VNI, la prime MNAV pour SBET était d'environ 1,15. BMNR était de 1,67%. D'autres titres comme BTBT étaient à 2,07 %. DYNX, qui est l'Andrew Keyes, l'Ether Machine, je ne pense même pas que ce soit exact. Je ne pense même pas que ce soit exact. Il manque quelque chose dans l'ensemble des données pour ce chiffre parce qu'il n'est que de 0,14. Où compilez-vous tout cela ? C'est comme s'il était plus difficile d'obtenir des données hors chaîne, n'est-ce pas ? Parce qu'il faut passer au crible les documents déposés auprès de la SEC.

Michael Nadeau :
[28:42] C'est délicat. Vous examinez exactement ce qu'ils mettent sur le marché. Il y a, vous savez, la réserve stratégique d'éthanol, que je pense que vous avez ouverte ici sur ce pod. Ils compilent beaucoup de ces informations pour vous. Mais il s'agit de données plus fiables, n'est-ce pas ? Il ne s'agit pas simplement d'aller sur la chaîne et de voir ce qui s'y passe. Pour moi, c'est donc délicat. C'est un peu comme si vous étiez moins expérimenté et que vous ne vouliez pas vous lancer dans toute cette complexité juste pour obtenir un peu de

Michael Nadeau :
[29:09] bêta supplémentaire, vous devriez probablement vous en tenir à l'ETH, c'est probablement ce que je conseillerais aux gens.

Ryan Sean Adams :
[29:15] Ou peut-être que vous devriez vous abonner au DeFi Report Pro et voir ce que fait Mike. D'accord, laissez-moi vous poser une question. Je suis acheteur de ces bons du Trésor et de ces bons du Trésor en Ether pour un plan bêta ETH. Je suis haussier sur l'ETH, donc je réponds à ce critère. Donc plan beta ETH. Mais pas pour toujours. D'accord ?

Ryan Sean Adams :
[29:33] Et c'est là que je pose la question des risques pour tout cela, parce que le réflexe de hausse est aussi un réflexe de baisse. J'ai lu récemment des choses intéressantes sur la façon dont tout cela pourrait se dérouler. Nous pourrions peut-être même tirer des leçons des années 1920. Ces véhicules d'investissement, appelés "investment trusts", ont été créés pour démocratiser l'accès aux actions aux États-Unis. Ces fonds d'investissement étaient donc constitués d'un regroupement d'actions de premier ordre. À l'époque, dans les années 1920, il était très difficile d'acheter des actions pour un investisseur moyen de la classe moyenne. Ces véhicules d'investissement fiduciaire les ont donc rendus très accessibles, démocratisés pour le grand public. De la même manière, il est encore difficile pour beaucoup de gens d'acheter de l'Ether ou du Bitcoin à l'heure actuelle. Ils doivent se rendre sur une bourse, créer un nouveau compte. Cela ne fonctionne pas dans leur 401k. Alors vous avez quelque chose comme une micro stratégie. Vous avez quelque chose comme la stratégie ou vous avez quelque chose comme SBET. C'est très facile à faire. Ce qui s'est passé, bien sûr, à la fin des années 1920, c'est qu'après un boom massif et une hausse réflexe, il y a eu un renversement de la situation. Et tous ces fonds d'investissement ont multiplié leurs pertes, car ils ont dû vendre tous leurs actifs boursiers.

Ryan Sean Adams :
[30:54] Et cela s'est transformé en Grande Dépression. Et cela a donné lieu à de nombreuses règles de la SEC. Je ne pense donc pas que nous en soyons encore là en ce qui concerne les bons du Trésor, et c'est pourquoi je suis optimiste. Mais permettez-moi de vous poser la question des risques. Y a-t-il des signes indiquant que nous nous rapprochons de la fin ? Nous avons un trésor Litecoin. Nous avons un trésor Athena en ce moment même. Nous avons un trésor Hyperliquid. Nous avons presque un nouveau trésor ETH chaque semaine. Et je ne parle pas des trésoreries Bitcoin qui apparaissent partout. À quel moment commencez-vous à craindre que le marché soit surchauffé et que nous nous dirigions vers une correction et une baisse réflexe ? Et que se passe-t-il dans ce cas ? Est-ce que ces choses font faillite comme les fonds d'investissement en actions dans les années 1920 ?

Michael Nadeau :
[31:39] C'est possible, c'est possible. Je pense que c'est un risque pour les actifs à plus long terme, et je pense que le Bitcoin et l'ETH sont probablement en assez bonne position.

Michael Nadeau :
[31:48] dans la mesure où il y en a 15, 20 pour l'ETH. Je pense que ceux qui se trouvent à l'extrémité la plus longue de la courbe seront potentiellement les véhicules les plus risqués. Et je pense que vous soulevez de très bons points, car il y a beaucoup de risques à prendre en compte. Le premier, c'est qu'il faut être haussier sur l'ETH, n'est-ce pas ? Si le prix de l'ETH n'augmente pas, il n'y a pas d'ambiguïté, n'est-ce pas ? Si l'ETH ne monte pas, ces véhicules de trésorerie ne monteront probablement pas. Et je pense que vous y faites allusion, en quelque sorte.

Michael Nadeau :
[32:18] Il y a un potentiel pour une boucle fatale où l'Est commence à se négocier à la baisse et peut-être qu'il y a des investisseurs activistes qui essaient de le pousser en dessous de la ligne de prime et ils essaient de le faire baisser parce qu'ils veulent le faire baisser parce que la société de trésorerie pourrait avoir à vendre des actifs pour essayer de le ramener à sa valeur nominale et cela crée plus de réflexivité à la baisse et vous pouvez voir la configuration pour ce type de boucle fatale. Je pense que c'est ce qui va potentiellement se passer avec certaines de ces petites entreprises. Vous venez de mentionner qu'il y a maintenant des actifs à plus long terme qui sont soutenus par ces stratégies de trésorerie. Pour moi, c'est un signe que la cupidité est de retour sur le marché.

Michael Nadeau :
[33:06] L'activité spéculative est de retour. Et les capitaux vont presque toujours affluer là où il est le plus facile de lever de l'argent et d'effectuer une transaction. Je pense qu'un grand nombre de ces questions, les personnes qui les mettent sur pied les considèrent comme des transactions. Et s'ils les considèrent comme un commerce, alors si vous achetez cette chose, vous avez intérêt à la considérer comme un commerce. Je ne pense pas que nous soyons au stade de l'écume, vous savez, nous sommes peut-être au stade de l'écume de la formation de ces choses, mais je ne pense pas que cela ait fait son chemin sur les marchés réels pour l'instant. Nous en sommes encore au stade où les sponsors arrivent, les gens présentent ces choses et Wall Street a probablement six à huit semaines de retard.

Michael Nadeau :
[33:51] C'est un peu là où je pense qu'on en est. Et il est certain que nous gardons un œil sur le sentiment qui règne là-bas. Parce qu'on sait que les choses peuvent devenir assez farfelues dans le crypto, et je m'attends à ce que ce soit le cas dans les trois à six prochains mois.

Ryan Sean Adams :
[34:06] Oui, je me demande si vous êtes d'accord avec ça. Mon analyse heuristique grossière est la suivante : si l'horloge de l'apocalypse indique 12 heures, nous sommes à environ 21 heures. Il nous reste peut-être trois heures. Mais là où il y a de l'effet de levier, il y a des magouilles. Cela se produit sur n'importe quel marché financier, qu'il s'agisse de crypto ou autre. Ce qui m'inquiète, ce sont les choses systémiques qu'aucun d'entre nous ne voit. Mais les choses que plus tard nous pointerons du doigt et dirons, oh, c'était ça le truc. Vous vous souvenez des trois heures de capital avec l'échange de GBTC ? Il n'était évident pour personne que cela se passait en coulisses. Mais nous avons tous eu le sentiment que les choses devenaient un peu loufoques.

Ryan Sean Adams :
[34:46] Les choses devenaient un peu trop gonflées. Je n'en suis pas encore là en ce qui concerne les véhicules de trésorerie, mais je pense que c'est la direction à prendre, ce qui signifie que nous sommes peut-être en train de vivre une période d'avidité, ce qui nous amène à certaines des mesures de la chaîne qui l'indiquent. Parlons-en, car vous avez écrit un billet sur la saison de la cupidité, dont nous entrons peut-être dans la première phase. D'autres appellent cela la saison des altcoins. Vous l'avez déjà appelée ainsi par le passé. Pouvons-nous parler de certains indicateurs pour savoir où nous en sommes dans le marché aujourd'hui et ce que vous observez en termes de fondamentaux ?

Michael Nadeau :
[35:19] Oui, je pense que c'est une bonne façon de présenter les choses comme, oui, c'est comme s'il était neuf heures, il est neuf heures. Nous avons encore quelques heures devant nous et les gens devraient être prudents, car tout le monde pense qu'il peut sortir du marché avant son voisin. C'est vrai. Alors gardez, gardez ça, gardez ça à l'esprit. Nous sommes tous des proies faciles. Alors oui, où en sommes-nous en ce moment ? Vous savez, comme je l'ai mentionné au début de l'épisode, les choses ont beaucoup augmenté. Nous avons été dans une structure de marché haussier et nous sommes vers la fin de la troisième année. À ce stade du cycle, j'ai donc tendance à chercher à savoir ce qui se passe au niveau des conditions de liquidité mondiales. Voici un graphique actualisé de Capital Wars.

Michael Nadeau :
[35:59] Comme vous pouvez le voir, il y a eu quelques accrocs tout au long de ces dernières années de marché haussier. Et à chaque fois que nous sommes redescendus, les marchés se sont vendus à chaque fois. Nous venons de vivre la dernière, lorsque les conditions de liquidité mondiales ont commencé à se dégrader au quatrième trimestre. Les gens se souviennent sans doute qu'au quatrième trimestre, de nombreuses personnes ont affiché des graphiques indiquant que les liquidités commençaient à disparaître du marché. Nous étions très euphoriques à l'époque. C'est pourquoi les gens n'y prêtaient pas attention. Finalement, ils ont rattrapé leur retard au premier trimestre. Vous pouvez voir que les conditions se sont améliorées, en fait. Il y a donc un décalage entre le rattrapage des marchés cryptographiques et la chute des liquidités du quatrième trimestre au premier trimestre. La liquidité est revenue en fait au premier trimestre, puis les marchés cryptographiques sont revenus au deuxième trimestre. C'est ainsi que nous en sommes arrivés à la situation actuelle. Vous pouvez voir que cette ligne n'a pas encore commencé à tourner. Lorsque ce sera le cas, on peut s'attendre à ce qu'il y ait un décalage avec les marchés des crypto-monnaies à un moment ou à un autre. Et on dirait qu'il se prépare pour la zone de pic classique du quatrième trimestre, je dirais. C'est en quelque sorte mon scénario de base.

Ryan Sean Adams :
[37:05] D'où viennent les liquidités mondiales ? S'agit-il des déficits budgétaires ? Est-ce une politique de la Fed ? D'une manière générale, quels sont les mécanismes qui gonflent ces liquidités ? Oui, c'est vrai. Le graphique que nous venons d'examiner prend en compte toutes les grandes banques centrales. Il prend donc en compte tous ces éléments.

Michael Nadeau :
[37:23] On tient également compte, vous savez, d'un graphique sur les dépenses du Trésor. Nous en sommes au mois de juin et nous avons un déficit de presque plus de 1,3 billion de dollars pour les neuf premiers mois de l'année, car l'année fiscale se termine à 9h30 pour le gouvernement américain. Et donc, oui, il y a pas mal de dépenses du Trésor, vous savez, qui sont en train de se faire. Nous venons d'adopter la grande et belle loi qui est censée augmenter les déficits budgétaires jusqu'à 7 %. Et beaucoup de gens s'en inquiètent.

Ryan Sean Adams :
[37:53] Oui.

Michael Nadeau :
[37:54] C'est un peu ce que les marchés essaient d'assimiler en ce moment : quels sont les principaux enseignements de ce grand et beau projet de loi ? Ensuite, nous avons eu l'occasion de voir certains des accords de Trump sur les tarifs douaniers. Je pense donc que les marchés sont en train de traiter cela également et d'essayer de comprendre si cela va provoquer une inflation structurelle. La Fed attend toujours de voir ce qu'elle va faire. Mais nous savons que les conditions de liquidité sont bonnes au niveau mondial. Les dépenses du Trésor sont bonnes. Nous avons beaucoup d'éléments haussiers de ce grand et beau projet de loi qui me semblent également intéressants. Et donc, vous savez, quand je fais un zoom sur les éléments macroéconomiques, je ne vois pas de signaux d'alarme majeurs pour l'instant.

Ryan Sean Adams :
[38:37] Quels sont donc les signaux que nous voyons sur la chaîne ? Voici l'un d'entre eux. Ce sont les prêts actifs et le nombre augmente. Ce sont les prêts actifs sur Aave, Morpho, Spark, Fluid, Euler,

Ryan Sean Adams :
[38:48] certains des grands protocoles DeFi dont nous avons parlé. Et vous devez supposer que si l'ETH est déployé au sein de l'économie DeFi, ces chiffres continueront à augmenter. Mais ils ont atteint des sommets historiques, Mike. Et cela ressemble à une ascension similaire à celle que nous avons connue entre 2021 et 2022 au sommet du dernier cycle haussier. Que retenez-vous de ces chiffres sur les prêts actifs ? Et cela va-t-il continuer à augmenter ? Et à quel moment devrions-nous nous inquiéter ?

Michael Nadeau :
[39:15] Oui. Pour moi, c'est juste, encore une fois, comme, vous savez, comme vous l'avez dit, quand il est neuf heures, vous savez, il se fait tard. Je veux dire, vous pouvez le voir ici. Il est assez évident que nous sommes dans le cycle. Il y a beaucoup de demandes pour que les gens puissent augmenter leurs actifs, faire du looping et accéder au capital de DeFi. Pour moi, il s'agit donc d'un signal qui montre que les choses se présentent bien. Je pense qu'il y a plus à venir. Mais jusqu'où cela va-t-il aller avant qu'il n'y ait un retournement de situation ? Je pense que nous devrions nous y attendre à un moment donné. Mais je pense qu'il va augmenter avant d'en arriver là.

Ryan Sean Adams :
[39:50] Que font les détenteurs de Bitcoin, les détenteurs à long terme en ce moment ?

Michael Nadeau :
[39:54] Oui, on regarde toujours ça. Pour rappel, cela n'inclut pas les ETF. Mais nous avons toujours trouvé un signal lorsque nous examinons les cohortes de détenteurs de portefeuilles. Voici quelques données de Glassnode. Les détenteurs à long terme ont donc commencé à prendre des bénéfices. C'est ce qu'il faut retenir ici. Au cours des dernières semaines, le nombre de détenteurs à long terme a baissé d'environ 1,3 %. C'est un faible pourcentage par rapport au quatrième trimestre de l'année dernière, voire au premier trimestre de l'année dernière. Ce que l'on observe généralement, c'est que les détenteurs à long terme commencent à vendre des pièces sur le marché lorsque le cours du bitcoin augmente. Les détenteurs à court terme, quant à eux, ont tendance à entrer sur le marché et à acheter ces actifs. Et c'est ce qui se passe actuellement. Vous pouvez donc constater que le mouvement que nous venons d'avoir est assez faible par rapport à celui du quatrième trimestre et du premier trimestre. Nous pensons donc que nous sommes au début de ce processus de distribution, mais nous pouvons voir qu'il commence à se mettre en place.

Ryan Sean Adams :
[41:00] L'offre de Stablecoin aussi. Nous avons atteint des sommets historiques. Dans quelle mesure est-ce un indicateur pour vous ?

Michael Nadeau :
[41:05] Oui, c'est un bon signe. Il existe une corrélation entre l'USDT, le Tether et le cours du bitcoin, et elle a tendance à se manifester avec un certain décalage. L'USDT a augmenté de 11 % au cours des 90 derniers jours. Vous pouvez voir que l'USDC s'est un peu stabilisé. Mais ce que vous avez tendance à voir, c'est une plus grande liquidité sur la chaîne. Il y a une sorte de décalage, mais il y a une corrélation de 0,8 entre la croissance de Tether et le prix du Bitcoin sur un décalage de 180 jours. Donc si vous voyez une croissance, nous avons vu une croissance du Tether au cours des 90 derniers jours, même en remontant jusqu'aux 180 derniers jours, cela vous donne une idée de la direction du voyage pour le Bitcoin à l'avenir. C'est donc une bonne configuration, je pense, pour le bitcoin et les marchés cryptographiques, en général, quand on voit l'offre de pièces stables augmenter de la sorte.

Ryan Sean Adams :
[41:57] Bon, regardons les autres graphiques et résumons un peu. L'un d'eux est le MVR, le score Z, qui est en quelque sorte le coût de base des détenteurs de bitcoins sur la chaîne. L'autre est l'indice de saison des altcoins. Nous avons également un indice de peur et d'avidité du bitcoin. Enfin, nous avons des chiffres sur l'intérêt ouvert des contrats à terme sur l'ETH qui augmentent et des taux de financement de l'ETH qui augmentent. Si vous prenez tous ces éléments en résumé et que vous les regroupez, où cela nous place-t-il en termes de cycle haussier ? Sommes-nous au début de la saison des altérations, au début de la saison de l'avidité ? Et à quelle distance, vous savez, jusqu'où cela va-t-il aller ? Que disent vos indicateurs ?

Michael Nadeau :
[42:41] Je dirais que c'est le début de la saison, le pic de l'avidité euphorique. Vous savez, comme je l'ai dit au début de l'émission, nous sommes dans une structure de marché haussier depuis un certain temps. Si vous arrivez sur les marchés en ce moment, vous êtes en retard sur la fête. Mais je pense qu'il y a encore une autre poussée à venir. C'est ce que montre l'indice Alt Season. Vous savez, nous avons assisté à une mini-saison alt au cours des deux derniers mois, l'ETH ayant surperformé le bitcoin. Et nous avons vu un certain nombre d'autres alts se porter plutôt bien. La domination du bitcoin a un peu diminué. Cette tendance est en train de se corriger quelque peu. Nous sommes au mois d'août, qui a tendance à être un mois plus calme. Les gens sont en vacances et à la plage. Il y a moins de liquidités, moins de volumes d'échanges, etc. C'est pourquoi j'envisage la situation sous cet angle. Nous verrons si nous avons eu une petite frayeur pendant le week-end et si les marchés sont en train de rebondir. Nous verrons s'il y a un rebond, mais il se peut que nous voyions un peu de faiblesse jusqu'à la fête du travail, par exemple.

Ryan Sean Adams :
[43 :43] Cela dit, si vous ne faites pas de trading comme Arthur Hayes, d'ailleurs, j'ai vu un tweet de lui pendant le week-end qui disait qu'il faisait un peu de trading en août, en gros il vendait au début du mois d'août sur ce genre de baisse, avant que cette baisse ne lui soit favorable, et qu'il prévoyait de racheter à la fin du mois d'août, c'est comme ça, mais si vous ne faites pas de trading sur ces cycles mensuels, d'accord, sur une base mensuelle, si vous êtes plus du genre à acheter et à conserver les fondamentaux de la crypto, mais que vous faites certaines choses dans le cycle, vous devriez vraiment réfléchir à la façon dont vous vous positionnez en ce moment. Et cela m'amène à vous poser la question suivante : comment vous positionnez-vous en ce moment, Mike ? Selon vous, quels sont les éléments fondamentaux que les investisseurs devraient prendre en compte à ce stade du mois d'août ?

Michael Nadeau :
[44:24] Oui. En général, j'ai un pourcentage plus élevé de mon portefeuille dans le bitcoin. Je dirais donc que je suis plus éloigné de la courbe de risque, car l'idée est que la domination du bitcoin a probablement atteint son apogée. Il est donc probable que l'ETH continue de surperformer le bitcoin. C'est en quelque sorte mon hypothèse de base. Lorsque cela se produit, c'est généralement bon pour le reste de l'espace altcoin. Je pense que ce cycle est unique parce qu'il se passe beaucoup de choses sur les marchés publics. Il faut donc être très prudent. L'une des choses que j'envisage, c'est de me rapprocher de plus d'actifs qui, je pense, sont cotés en bourse et qui ont une base d'investisseurs plus importante susceptible d'y allouer des fonds. C'est un facteur dont je tiens compte. Mais en général, il s'agit d'augmenter la partie du portefeuille qui n'est pas en BTC à ce stade du cycle.

Ryan Sean Adams :
[45:18] D'accord. La rotation du Bitcoin vers des alternatives au Bitcoin est une bonne chose, mais je ne suis pas sûr que ce soit le cas.

Ryan Sean Adams :
[45:24] L'éther et le marché baissier également. C'est ce que vous semblez faire. Au fait, Mike, vous venez de lancer une version pro du rapport DeFi. Auparavant, tout ce que vous avez écrit et, dans une large mesure, la plupart de ce que vous écrivez sur le rapport DeFi était gratuit. Il y a aussi une version pro que les gens peuvent mettre à jour. Je pense qu'ils peuvent voir exactement ce que vous faites d'une semaine à l'autre en jetant un coup d'œil dans le portefeuille. Quels sont les avantages que vous offrez aux abonnés de la version pro du rapport DeFi ?

Michael Nadeau :
[45:53] Oui, c'est super excitant. Cela fait quatre ans que nous travaillons sur ce projet. Nous avons sondé nos lecteurs et nous avons essayé de comprendre ce que nous pouvions faire pour eux afin d'ajouter de la valeur. Les gens apprécient la recherche. Ils apprécient beaucoup notre travail basé sur les thèses et les fondamentaux. Mais il s'agit ici de lier tout cela et de dire : voici comment nous réalisons des transactions sur le marché. Nous partageons donc un rapport avec nos membres professionnels tous les mercredis, et nous passons en revue nos points de vue sur le marché ainsi que les changements qui ont été apportés au portefeuille. Nous fournissons un lien. Les gens peuvent voir quels ont été les changements d'une semaine à l'autre et nous suivre dans notre démarche. Les gens peuvent y accéder sur notre site web s'ils souhaitent rejoindre TDR Pro.

Ryan Sean Adams :
[46:39] Très bien. Je suis abonné à TDR Pro. Je suis donc à vos côtés et vous pouvez en savoir plus sur le site defireport.io. Je dois m'arrêter là. Bien sûr, vous savez que rien de tout cela n'est un conseil financier. Les crypto-monnaies sont risquées. Vous pourriez perdre ce que vous avez investi, mais nous nous dirigeons vers l'ouest. C'est la frontière, pas pour tout le monde, mais nous sommes heureux que vous soyez avec nous dans ce voyage sans banque. Merci beaucoup.

Musique :
[47:10] Musique