Warum dieser Krypto-Zyklus vorbei ist | Michael Nadeau's DeFi Report #7

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Ryan Sean Adams:
[0:03] Bankless Nation, heute werden wir über den Kryptozyklus sprechen. Ist er vorbei?

Ryan Sean Adams:
[0:07] Mike Nato glaubt, dass es so ist. Und er kommt heute zu mir. Mike Nato ist natürlich vom DeFi Report. Normalerweise veröffentlichen wir diese Episoden jeden Monat oder so. Diese Folge kommt etwas früher, weil es einige große Veränderungen gegeben hat, zu denen ich gerne Ihre Meinung hören möchte, Mike. Wie geht es Ihnen?

Michael Nadeau:
[0:23] Mir geht es großartig. Schön, hier zu sein, Ryan.

Ryan Sean Adams:
[0:25] Alles klar. Also die Dinge fühlen sich im Moment ziemlich unsicher an in der Kryptowelt. Es fühlt sich an, als könnte es in beide Richtungen gehen. Entweder wir bekommen eine Wiederaufnahme des Bullenmarktes, oder dies war das Ende des Zyklus, und vielleicht sind wir in einem Bärenmarkt. Wenn dieser Zyklus zu Ende ist, wird er allerdings anders verlaufen. Er wird anders verlaufen als der vorherige. Aber wenn er sich bis 2026 hinzieht, ist das auch etwas anderes. Und ich weiß, dass Ihre Position im Grunde genommen ist, dass Sie jetzt kein Risiko mehr in Kryptowährungen haben. Also in erster Linie übergewichtetes Risk-Off, und ich glaube, das ist das erste Mal, dass Sie in diesem Zyklus Risk-Off in Krypto sind. Also das erste Mal seit 2022, ist das korrekt?

Michael Nadeau:
[1:05] Das ist richtig. Ja, wir waren wahrscheinlich über einen sehr langen Zeitraum zu lange dabei und haben uns ein wenig aus dem Markt zurückgezogen, während wir die letzten Jahre durchliefen, insbesondere Q4 und Q1 dieses Jahres. Wir waren der Ansicht, dass wir irgendwann im 4. Quartal den Höchststand erreichen würden, und wir haben sowohl das Risiko, dass der Zyklus zu Ende geht, als auch das potenzielle Risiko, dass es zu einer Kernschmelze kommt, bewertet. Und wir können sozusagen durchgehen, wie ich über die Risiken gedacht habe

Michael Nadeau:
[1:41] in beide Richtungen, so wie wir heute vorgehen.

Ryan Sean Adams:
[1:43] Ja, darüber möchte ich mit Ihnen sprechen, denn Sie haben den Flash Crash genannt. Ich habe also eine Nachricht vom DeFi-Report bekommen. Und das war am frühen Morgen des 10. Oktober. Das war, bevor die Kacke an diesem Tag richtig am Dampfen war. Und Sie sagten: "Hey, ich bin ein Risiko. Sie haben also vor dem Börsencrash einige Dinge gesehen. Ich möchte eigentlich in deinen Kopf eindringen und herausfinden, was du gesehen hast, und hören, warum du jetzt hauptsächlich risikoscheu bist. Und ich denke, dass Sie kurz vor dem Crash, dem Flash-Crash, und dann nach dem Crash, dem Flash-Crash, die Risikoposition verdoppelt haben. Ich möchte auch Ihre Antwort auf die Gegenreaktion hören. Es gibt also immer noch einige bemerkenswerte Bullen auf dem Markt, und sie haben ihre Gründe, bullisch zu sein. Ich persönlich bin noch nicht bereit, den Bullenzyklus aufzugeben, Mike. Ich möchte Sie daher auffordern, auf die Bullenmeinung zu reagieren.

Ryan Sean Adams:
[2:34] Wir werden auf all das und mehr eingehen. Wir müssen unsere Freunde und Sponsoren grüßen. In Ordnung, lassen Sie uns das einrichten. Und wie ich schon sagte, wollte ich damit beginnen, mich in Ihren Kopf hineinzuversetzen. Und ich denke, der Typus des Investors, den ich beobachtet habe, denn ich habe dich in den letzten Jahren beobachtet, Mike, als wir uns kennengelernt haben. Und dann haben wir Anfang des Jahres angefangen, jeden Monat diese Fundamentals-Folgen zu machen. Ja, genau.

Ryan Sean Adams:
[2:58] Ich glaube, Sie sind ein Anlegertyp, der sich gerne eine kleine Gruppe von sehr hochwertigen Anlagen aussucht. Also, Sie wissen schon, fünf bis 12 oder so maximal. Sie investieren also nicht in alles, was der Markt hergibt. Und das sind Vermögenswerte, die auf Datengrundlagen beruhen, insbesondere auf den Fundamentaldaten der Handelskette, die Sie wirklich studieren. Sie kaufen und halten langfristig. Sie leerverkaufen den Markt nicht.

Ryan Sean Adams:
[3:20] Und Sie sind langfristig bullisch für Krypto. Aber Sie mögen es, diese Zyklen zu spielen. Sie spielen gerne diese Liquiditätszyklen von drei bis fünf Jahren in der Kryptowährung, und Sie rotieren gerne in Bargeld, um von diesen Zyklen zu profitieren, so dass Sie sie in Bärenmärkten einsetzen können. Das haben Sie auch im letzten Zyklus getan. Und so habe ich gesehen, dass Sie im Jahr 2022 eine Menge in einige Vermögenswerte investiert haben, die Ihrer Meinung nach vom Markt massiv unterbewertet wurden. Aber das ist im Allgemeinen Ihr Ausblick, Ihr Zeithorizont und Ihre Spielweise. Ist das in etwa richtig?

Michael Nadeau:
[3:53] Das ist richtig. Ja, das ist absolut richtig. Ich meine, es ist eigentlich interessant, dass ich, als ich mit dem Investieren anfing, als ich über das Investieren lernte, dies durch die Brille von Warren Buffett und Charlie Munger tat. Und ich konzentriere mich auf die Fundamentaldaten und verstehe auch die Makrozyklen und was den Preis von Bitcoin antreibt. Ich denke, die Philosophie besteht darin, wirklich tief zu verstehen, was den Preis von Bitcoin antreibt, was der faire Wert für Bitcoin ist, das ist der Preis, den wir für Bitcoin zahlen wollen, und wir sind ziemlich diszipliniert, was unsere Einstiegspunkte angeht, wenn wir tatsächlich Kapital zuweisen. Die Strategie besteht also darin, das Risiko zu berücksichtigen, wenn der Markt risikoärmer ist, und das Kapital zu diesen Zeitpunkten einzusetzen und dann für lange Zeiträume zu halten. Außerdem werden wir in risikoarmen Zeiten innerhalb des größeren Zyklus in andere Vermögenswerte investieren. Aber das Ziel ist es, den Zyklus mit mehr Bargeld zu verlassen, als man zu Beginn hatte, damit man es einsetzen und gierig sein kann, wenn andere ängstlich sind, wie ein Zitat von Warren Buffett in den Bärenmärkten. Das ist also wirklich die ganze Strategie.

Ryan Sean Adams:
[5:05] Okay. Ich denke, es ist wirklich wichtig, Mikes Entscheidungsfindung zu verstehen, indem man Mike als Investor versteht. Und als bankloser Hörer spielen Sie das vielleicht anders. Sie könnten also ein Trader sein. Sie könnten Dinge tun, die Mike nicht tut. Vielleicht sind Sie auf der Risikokurve tiefer und investieren in Alts. Vielleicht sind Sie aber auch jemand wie ich. Ich würde mich als langfristigen Investor bezeichnen, der diese Zyklen nicht allzu gut oder zu sehr ausnutzt. Ich neige also dazu, eher zyklusübergreifend zu kaufen und zu halten. Der Grund dafür ist, dass ich Angst habe, einen dieser Tage zu verpassen, an denen man in den Markt einsteigen möchte und es zu einer Art Kernschmelze kommt. Deshalb habe ich persönlich beschlossen, mein Leben zu vereinfachen und nicht zu sehr auf diese Zyklen zu setzen. Ich bin also immer voreingenommen, weil ich denke, dass es irgendwann wieder aufwärts gehen wird. Man kann also genauso gut jeden Monat Dollar-Cost-Averaging kaufen. Das ist also meine Meinung dazu. Und das ist der Grund, warum ich mit diesen Zyklen nicht sehr gut umgehen kann und warum ich gerne Leuten wie Ihnen meine Aufmerksamkeit schenke. Lassen Sie uns also dort weitermachen, wo wir vor etwa einem Monat im Podcast aufgehört haben, als ich darüber sprach

Ryan Sean Adams:
[6:08] Ende September mit Ihnen gesprochen habe. Und dies ist ein Beitrag, den Sie Ende September geschrieben haben. Du hast es Ende September als späten Zyklus bezeichnet. Ich glaube, Sie dachten, wir würden irgendwann im 4. Quartal 2025 einen Höchststand erreichen.

Ryan Sean Adams:
[6:24] Sie haben tatsächlich die Expansionsphase markiert. Ihr Eintrag im DeFi-Report beginnt sozusagen hier. Die aktuelle Expansionsphase ist jetzt am Tag 1044, gemessen vom Preistief für Bitcoin im November 2022. Die 21er Expansion dauerte 163 Tage und der 17er Zyklus dauerte 165 Tage. Gemessen daran sind wir deutlich im späten Zyklus. Jetzt, zum Zeitpunkt der Aufzeichnung, sind wir tatsächlich 1.065 Tage dabei. Die Symmetrie ist also recht interessant. Wir befinden uns etwa zur gleichen Zeit, zu der die vorherigen Zyklen endeten. Sie glauben also, dass dies bedeutet, dass wir uns in einem späten Zyklus befinden. Sie sagten, dass es kein Gesetz gibt, das Bitcoin dazu zwingt, sich in vierjährigen Zyklen zu bewegen. Aber wenn man sich die Daten genau ansieht, ist es schwierig, die Idee eines Q1-Tops zu widerlegen. Ich glaube, zu diesem Zeitpunkt waren Sie hauptsächlich noch in Kryptowährungen investiert. Sie haben also etwa 20 % Bargeld und den Rest in Kryptowährungen investiert. Was haben Sie Anfang Oktober gedacht?

Michael Nadeau:
[7:26] Ja. Anfang Oktober habe ich mir gedacht, dass ich mich auf die Idee festlege, dass wir uns im späten Zyklus befinden. Und der Basisfall ist, dass wir im vierten Quartal einen Höchststand erreichen. Der Oktober ist also tendenziell ein ziemlich bullischer Monat. Der September ist in der Regel etwas bärischer. Nach dem September und auf dem Weg in den Oktober hatten wir in den ersten Tagen des Oktobers eine ziemlich gute Bewegung. Und jeder war irgendwie aufgeregt.

Ryan Sean Adams:
[7:53] Es sah nach Oktober aus.

Michael Nadeau:
[7:54] Der Oktober ist da. Der Oktober ist da. Und, wissen Sie, ich denke, die Ansicht zu diesem Zeitpunkt, Sie haben Recht, wir sind zu diesem Zeitpunkt etwa 20, 25% Cash. Wir neigen also eher dazu, aus dem Markt auszusteigen. Das ist die Richtung, in die die Tendenz zu gehen beginnt. Aber gleichzeitig haben wir festgestellt, dass die Wirtschaft immer noch stark aussieht, auch wenn es einige Schwächen auf dem Arbeitsmarkt gibt. Aber die Volkswirtschaften sind stark. Das BIP sieht gut aus. Die Erträge sehen gut aus. Die Bewertungen sind hoch.

Ryan Sean Adams:
[8:25] Die Leitzinsen wurden gesenkt, richtig?

Michael Nadeau:
[8:27] Und wir haben die Fed, die die Zinsen senkt. Sie haben hier also eine interessante Konstellation. Es gibt andere Risiken wie Zölle, Geopolitik und andere Dinge, die da draußen vor sich gehen. Aber wir balancieren diese Spannung aus zwischen: Hey, Kryptowährungen entwickeln sich typischerweise im vierten Quartal sehr gut, vor allem in den Jahren nach dem Walfang. Wir hatten einen ziemlich guten Lauf. Wir sind hier definitiv im späten Zyklus. Aber es gibt auch das Risiko einer Kernschmelze. Man sollte also auf dem Markt sein. Die Kryptomärkte können innerhalb von zwei bis drei Monaten rapide ansteigen. Ihre Strategie ist es also, zu sagen: "Hey, das will ich nicht verpassen. Ich möchte im Markt sein, das ist fair. Es ist absolut riskant, zu früh aus dem Markt auszusteigen. Und so haben wir, denke ich, diese Spannung ausgeglichen und dies überwacht. Und in den letzten Wochen ist es ein wenig hochgekocht.

Ryan Sean Adams:
[9:16] Das war also ein weiterer Bericht über den DeFi-Report Anfang Oktober, als Sie in dieser Stimmung waren und darüber sprachen, wo die ETH ihren Höchststand erreichen könnte, richtig? Natürlich gibt es eine Menge Leute, die unglaublich bullish auf Ether sind und haben Preisvorhersagen weit höher als das, was Ihr Basisfall ist. Leute wie Tom Lee, wenn man mit ihm spricht, kommen wir vielleicht auf einen Wert im Bereich von 20.000, je nach Tageszeit. Aber Sie schlossen diesen Beitrag, indem Sie einige On-Chain-Metriken für Ether, den Vermögenswert, durchgingen, und er sagte, es sei möglich, dass ETH 250 % über seinem gleitenden 200-Wochen-Durchschnitt gehandelt wird. Das würde ETH auf etwa 8.500 $ bringen, also 8.500 $. Oder wenn man sich den realisierten Preis ansieht, gibt es eine andere Möglichkeit, ETH auf etwa 8.700 Dollar zu bringen.

Ryan Sean Adams:
[10:11] Oder wenn man es mit der Bitcoin-Marktkapitalisierung vergleicht und man denkt, Bitcoin erreicht 150, ETH kommt auf 8.600. Wie auch immer, es ist im Grunde dein Basisfall, dass ETH bei 8.500 Dollar liegen könnte, was natürlich mehr als das Doppelte von dem ist, was es jetzt zum Zeitpunkt der Aufzeichnung ist. Ich glaube, wir registrieren, dass die ETH um die 4.000 $ schwankt. Sie sagten, dass sogar der Bullenfall ETH auf 10.000 $ treiben würde. Anfang Oktober dachten Sie also noch, dass dieses Szenario einer Kernschmelze sehr wahrscheinlich sei. Tatsächlich war es sogar der Basisfall, richtig? Ja, genau.

Michael Nadeau:
[10:47] Ja, das war im Wesentlichen das Basisszenario. Und das alles basiert auf der Leistung von Bitcoin, richtig? Ich denke, dass wir im Laufe der Zeit sehen werden, dass diese Vermögenswerte anfangen, unabhängig voneinander zu handeln. Aber ich würde sagen, dass im Moment noch alles relativ zur Bitcoin-Performance bewertet wird. Wenn man also eine Meinung zu ETH hat, wenn man eine Meinung zu anderen Altcoins auf dem Markt hat, muss man meiner Meinung nach zuerst eine These und eine Meinung dazu haben, wie sich Bitcoin entwickeln wird. Und das war sozusagen der Basisfall. Hey, wir werden wahrscheinlich ein typisches Q4 erleben. Es gibt keinen Grund, sich über die makroökonomischen Risiken da draußen große Sorgen zu machen. Und ein Anstieg von Bitcoin um 30 % oder so bringt Sie auf 150.000 $. Und dann kann man wieder dorthin zurückkehren, wo man denken würde, dass ETH landen würde.

Michael Nadeau:
[11:39] Und so, ja, das war sozusagen der Basisfall gegen Ende September. Ja, ja. Gleichzeitig muss man die Risiken der Gebäude anerkennen, und wir können uns damit befassen, was mich dazu veranlasst hat, das Risiko zu reduzieren.

Ryan Sean Adams:
[11:55] Nun, lassen Sie uns das tun, denn das war der Punkt, an dem wir aufgehört haben, richtig? Und dann bekam ich eine E-Mail mit dem DeFi-Bericht von Ihnen, der den Titel "Shifting to Risk Off" trug. Okay. Ich habe sie, glaube ich, irgendwann am Freitag erhalten. Also Freitagmorgen, bevor der Markt anfing zu verkaufen. Und ich glaube, Sie hatten bereits am Donnerstagabend in Ihrem eigenen DeFi-Bericht im Portfolio erste Schritte unternommen. Also vor dem Flash-Crash, und deshalb ist das wirklich interessant, deshalb wollte ich diese Geschichte erzählen, weil wir sozusagen den Kontrastpunkt setzen können. Wie Sie schon sagten, geht es hier also um ein kurzes Update. Wir haben unser Portfolio gestern Abend aufgrund des steigenden Marktrisikos aktualisiert. Sie haben in den Risikoausstiegsmodus gewechselt, richtig? Nur um das zu quantifizieren: Wir sind von einer 20- bis 25-prozentigen Cash-Position, bei der alles andere eingesetzt wird, zu einer 50- bis 60-prozentigen Cash-Position gewechselt, und zwar aufgrund dieser Entwicklung. Das ist es, was ich gesehen habe. Und Sie haben einige Gründe dafür genannt. Sie sagten Bitcoin, niedrige Handelsvolumina, ETF-Ströme haben sich für Bitcoin und ETH verlangsamt. Was irgendwie bemerkenswert war, ich weiß nicht, ob Sie einfach nur fantastisches Glück beim Timing hatten, Mike, oder ob Sie einfach so verdammt gut sind. Nun gut. Aber du hast den Flash Crash vor dem Flash Crash genannt. Und ich würde gerne wissen, was Sie gesehen haben, um zu diesem Zeitpunkt eine überzeugende Wette abzuschließen.

Michael Nadeau:
[13:15] Ja. Ich habe also nicht das Gefühl, dass ich den Flash-Crash vorhergesagt habe. Es war eher so, dass ich versuche, meinem Instinkt zu vertrauen. Wir studieren, Sie wissen schon, Tonnen von Daten. Und der Prozess hier besteht darin, viele Daten zu sammeln. Wir verfolgen auch andere Forscher in diesem Bereich. Wir lassen verschiedene Meinungen in unsere eigene einfließen. Aber ich denke, ich versuche, meinem Bauchgefühl und meinem Instinkt zu vertrauen, was er mir sagt. Und... Vieles davon hatte damit zu tun, dass wir eine ziemlich große Liquidationsaktion hatten, die der vor zwei Freitagen vorausging. Es war das größte Ereignis seit dem letzten Zyklus. Und dann hatten wir dieses massive Ereignis zwei Wochen später. Ich habe die Höhe der Hebelwirkung im System beobachtet und diese mit den anderen Fundamentaldaten und den Daten der Handelskette abgeglichen. Und wenn sich eine große Hebelwirkung aufbaut und Sie keine Stärke dahinter sehen, dann bekommen Sie diese potenziellen was tun.

Ryan Sean Adams:
[14:21] Sie meinen Stärke ist das wie Handelsvolumen Stärke

Michael Nadeau:
[14:23] Also ja so Handelsvolumen vor Ort äh et etf Volumen suchen wir wir wir schauen viel wie das Solana-Ökosystem im Besonderen was passiert mit Startpads wie wie viele neue Token kommen heraus was passiert mit äh Handelsbot-Plattformen, die wie eine Art in den Gräben sind, so dass wir ein gutes Gefühl dafür haben, wo die Tier um ein Gefühl dafür zu bekommen, wie groß die Risikobereitschaft auf dem Markt ist, und ich denke, wir sollten einige dieser Analysen mit dem kombinieren, was wir in Bezug auf Spotkäufe, Etf-Käufe, andere aktive Nutzer und solche Arten von Metriken sehen, Das ist es, was mich langsam nervös macht: Okay, wir haben hier eine Situation, in der der Markt durch die ganze Hebelwirkung stark in Richtung Risiko tendiert, aber ich sehe eine Schwäche, wissen Sie, darunter. Und dann kann das Kartenhaus ein wenig wackeln. Ich habe also keinen Flash-Crash oder etwas Ähnliches vorausgesagt. Es war eher so...

Michael Nadeau:
[15:28] Hey, wissen Sie, meine Überzeugung geht dahin, dass die Dinge immer riskanter werden, richtig? Richtig. Das war es, was es wirklich war. Und wenn man so spät im Zyklus ist und zu lange hält, werden wir irgendwann über das Allzeithoch hinausgehen. Wir wissen nicht, ob das bei diesen Vermögenswerten bereits geschehen ist, aber wir werden es immer erst im Nachhinein herausfinden. Sie müssen sich also bewegen. Wenn man das Gefühl hat, von etwas überzeugt zu sein, muss man handeln. Wir haben erkannt, dass wir uns immer noch irren können. Wir könnten immer noch eine weitere Bewegung erleben. Ich würde sagen, dass die Marktstruktur für Bitcoin, die Bullenmarktstruktur, noch nicht vollständig durchbrochen ist. Und wir können darüber sprechen, wie das aussieht. Aber es ist eher so, dass die Wahrscheinlichkeit hier auf eine Art Schwäche hinweist. Und ich habe Schwierigkeiten, einen Ausblick auf den nächsten Katalysator für die Märkte zu geben. Wenn ich also keinen Katalysator finden kann, sehe ich Schwäche und diese Art von einseitiger Marktstruktur mit Hebelwirkung und darunter liegenden schwächeren Fundamentaldaten. Das ist der Grund dafür, dass ich mich mehr in Richtung Risikoabbau bewege.

Ryan Sean Adams:
[16:45] Als Investor bewundere ich immer die anderen Investoren, die eine Art Contrarian Play machen, aber auch Überzeugungstypen, und ich finde es für mich persönlich immer viel schwieriger, Überzeugung bei Verkäufen zu haben als bei Käufen, die ich aus irgendeinem Grund machen kann, meine Orientierung ist, dass ich den ganzen Tag Käufe machen kann, weil ich mich sehr für etwas begeistern kann, ich studiere es, ich lerne, was vor sich geht, und ich kann Überzeugung beim Kauf bekommen, schwieriger beim Verkauf, und so war die Tatsache, dass Sie in der Lage waren, dies zu tun, ein Signal für mich. Und das ist auch der Grund, warum wir dieses Gespräch führen und es ein bisschen früher machen. Was natürlich am selben Tag passierte, war, dass Bitcoin von der 120er-Spanne bis auf 110 fiel. Seitdem ist er noch tiefer gefallen. Wir haben also 104 gesehen.

Ryan Sean Adams:
[17:29] Also im Moment war das definitiv die richtige Entscheidung. Wir haben uns ein wenig erholt. Wir sind also wieder bei $111K. Für Ethereum ist es im Grunde die gleiche Geschichte, außer dass es hier ein bisschen mehr Volatilität gibt. Während des Flash-Crashs am Freitag sind wir bis auf 3.600 $ gefallen. Unglaublich. Das ist ein ziemlicher Absturz. Seitdem haben wir uns etwas erholt und liegen jetzt bei etwa 4.000 $. Sie haben jetzt, glaube ich, eine Cash-Position von 70 %. Nach diesen Freitagsereignissen haben Sie also beschlossen, hey, ich bin immer noch risikofrei für die

Ryan Sean Adams:
[18:07] den Rest dieses Zyklus. Jetzt möchte ich Sie etwas später fragen, was Sie davon überzeugen würde, Ihre Meinung zu ändern. Aber zuerst möchte ich einige Gründe dafür hören, wo wir jetzt stehen, wo Sie jetzt stehen. Lassen Sie uns über einige der Daten sprechen, die Sie in Bezug auf die Kette sehen und die Sie zu der Schlussfolgerung gebracht haben, dass Sie im Moment eher risikoscheu als risikofreudig sind

Michael Nadeau:
[18:28] Ja, also das Diagramm, das Sie hier oben haben, ist das geschätzte Hebelverhältnis der ETH-Futures, und wir können sehen, dass es gestiegen ist, wissen Sie, das ist vor dem Crash, da ist die blaue Linie fast auf eins gestiegen, und das ist, wissen Sie, weit und breit, wissen Sie, ein Allzeithoch. Wir sind auf fast 0,8 oder so gestiegen. Das war etwas früher im Zyklus, und wir haben uns von dem Punkt, an dem wir im vierten Quartal des letzten Jahres waren, fast verdoppelt.

Ryan Sean Adams:
[18:59] Das ist die Höhe der Hebelwirkung, die Händler bei ETH einsetzen? Ist das so etwas wie die Messung des Perp-Zeugs?

Michael Nadeau:
[19:04] Ja. Also, das ist, nun, das ist, stellen Sie sich das als die Gesamtmenge an gehebelter ETH vor, die auf dem Markt ist. Wenn Sie also sehen, dass der Wert auf eins steigt, bedeutet das, dass es für jede ETH, die an einer Börse sitzt, eine weitere ETH mit Hebelwirkung auf dem Markt gibt. Man hat also im Grunde genommen doppelt so viel Long-Engagement auf dem Markt, als es an tatsächlichen ETH-Sicherheiten auf diesen Börsen gibt. Und so kommt es zu den verrückten Liquidationen, wenn die Preise drehen. Und dann hatten wir eine Menge automatischer Liquidationen und wir hatten einige technische Dinge im Finanzbereich, die einige große Onlines verursachten.

Ryan Sean Adams:
[19:43] Wenn ich mir jetzt dieses Verhältnis anschaue, Mike, hier im Blauen, dann ist es viel höher als im letzten Bullenzyklus. Deutet das darauf hin, dass sich die Struktur, die Marktstruktur in diesem Zyklus wirklich verändert hat und dass ein großer Teil des Anstiegs durch eine Art von Marge angetrieben wurde?

Michael Nadeau:
[19:58] Ich denke schon. Und das ist Teil der Analyse, die ich gerade durchführte, als ich mir die Kaufaktivitäten ansah, die in Bezug auf die DATs hinter uns lagen. Und ich denke, was dort passiert ist, ist, dass, wenn man einen preisunabhängigen Käufer auf dem Markt hat, wie diese massiven DATs und all die Käufe, die BitMine, SBET und BitDigital und einige dieser anderen getätigt haben, es den Händlern und anderen, die auf Leveraged setzen wollen, eine Menge Vertrauen gibt, dies zu tun, weil sie wissen, dass sie einen großen Käufer auf dem Markt haben. Ich denke, wir haben gesehen, dass dies nach dem Sommer, etwa ab Juli, als diese Statistiken auf dem Markt auftauchten, wirklich zugenommen hat. Wenn der Markt also zu selbstgefällig wird und sich zu sehr an die Hebelwirkung gewöhnt, kann man auf diese Weise über die Stränge schlagen. Ich denke, das hat eine große Rolle gespielt. Und wenn wir dann in die Zukunft blicken, werden wir feststellen, dass der größte Teil dieser Geschichte hinter uns liegt. Nicht alles, aber das meiste liegt wahrscheinlich hinter uns. Was wird der Katalysator sein, der uns von 1.800 $ auf 4.000 $ und dann von 4.000 $ auf 8.000 $ bringt? Wie werden wir dorthin kommen? Das ist ein Teil der Analyse.

Ryan Sean Adams:
[21:08] Lassen Sie uns über diese Folie sprechen, die die Phasen des Zyklus zeigt. Und das hier geht vielleicht in Richtung Bitcoin zurück. Sie haben also den frühen Bullenmarkt, Sie haben die Vermögensbildung, Sie haben die Vermögensverteilung, wo immer wir jetzt sind. In welchem Stadium befinden wir uns in dem Zyklus und wie sehen Sie das?

Michael Nadeau:
[21:25] Also, ja, ich denke, das ist hilfreich, wissen Sie, wie ich über Zyklen denke. In den frühen Bullenjahren waren die Leute, die auf dem Markt waren, diejenigen, die das kauften, wovor alle anderen Angst hatten, richtig? Das ist sozusagen die Buffett-Strategie. Das war nach FTX, wissen Sie, die Leute riefen dazu auf, dass Bitcoin zu dieser Zeit auf 10, 12k steigen sollte. Wenn Sie in den Markt eingestiegen sind, dann haben Sie etwas von diesem Tiefpunkt mitbekommen. Und in der Regel verdoppelt sich der Preis von Bitcoin innerhalb eines Jahres. In der frühen Hausse-Phase von Januar 23 bis etwa Oktober 23 hat sich der Preis von Bitcoin verdoppelt. Aber ich glaube nicht, dass Ihnen jemand gesagt hätte, dass Sie sich zu diesem Zeitpunkt in einem Bullenmarkt befanden, denn Sie sind immer noch deutlich... Es fühlt sich nicht so an, weil man immer noch deutlich unter den vorherigen Allzeithochs liegt. Aber man befindet sich in einem Bullenmarkt, jedenfalls für diejenigen, die zum richtigen Zeitpunkt eingestiegen sind. Und wenn man dann aus der frühen Haussephase herauskommt...

Michael Nadeau:
[22:21] Wir beginnen mit der Vermögensbildung. Das ist sozusagen die typische Phase zwei eines Zyklus. Das ist der Oktober des Jahres 23 bis etwa zum Januar des Jahres 25. In dieser Zeit wurde der Bitcoin-ETF eingeführt. Wir hatten Trumps Amtsantritt und alles, was in dieser Zeit passierte. Das ist also sozusagen die Zeit der Vermögensbildung. In dieser Zeit steigt Bitcoin von 40.000 oder so auf etwa 110.000. Also eine massive Periode der Vermögensbildung. Und wenn man zurückgeht, haben wir eine Menge Arbeit geleistet, um zu verstehen, wann in diesem Zyklus die meisten neuen Nutzer in die Kryptowährung kamen. Das war der Zeitraum, in dem die meisten ETF-Käufe stattfanden. Das ist die Zeit, in der die meisten spekulativen Aktivitäten mit Meme Coins stattfanden. Zu dieser Zeit verkauften die Langzeitbesitzer von Bitcoin die meisten ihrer Bitcoin. Es geschah also hauptsächlich in dieser Phase der Vermögensbildung,

Michael Nadeau:
[23:21] vor allem um das vierte Quartal des letzten Jahres und im ersten Quartal dieses Jahres. Und das sieht ähnlich aus wie das, was wir im letzten Zyklus gesehen haben, es gab zwei Höchststände im letzten Zyklus, der erste war im April und der zweite war im November und der erste was.

Ryan Sean Adams:
[23:39] Jahr war das

Michael Nadeau:
[23:39] Das war im Jahr 21 2021 ähm also das erste Top war im April 21 es war gleich nachdem Coinbase an die Börse ging das scheint meiner Meinung nach das wahre Top zu sein wir hatten eine Korrektur und dann hatten wir sozusagen ein bisschen einen Leverage Push der uns wieder auf 66.000 Dollar oder so gebracht hat und das war dann das Top. Es fühlt sich also ein bisschen so an, als ob diese erste große Bewegung das wahre Top gewesen wäre. Das war der Zeitpunkt, an dem die meisten der neuen kurzfristigen Inhaber ihre Aktivitäten aufnahmen. Und seit dieser Zeit, seit dem Zollwutanfall im April dieses Jahres, haben wir einen Aufschwung erlebt. Und die Frage ist, ob es hier genug gibt, da viele frühe Bitcoin-Investoren ihr Risiko auf 100.000 Bitcoin reduziert haben. Wer ist der marginale Käufer, der uns von dort, wo wir jetzt sind, auf 150.000 oder so bringen wird? Und das ist die Frage.

Ryan Sean Adams:
[24:37] Denn das ist die Phase der Vermögensverteilung, in der wir uns im letzten Jahr befunden haben, und das sind im Grunde einige dieser Besitzer, Langzeitbesitzer, die in diesen Markt über 100.000 verkaufen.

Michael Nadeau:
[24:48] Das ist richtig. Ja. Und das bringt uns zu dem Punkt, an dem wir uns seit 10 Monaten befinden, was eine ziemlich lange Phase der Vermögensverteilung ist. Und ich denke, das ist ein Teil des Grundes, warum der Zyklus etwas gedämpft war, weil es eine Menge früher Bitcoin-Inhaber gibt, die schließlich entschieden haben, dass 100.000 eine ziemlich gute Zahl ist, um etwas Risiko einzugehen. Und, wissen Sie, in gewisser Weise hatten wir einen anderen Bullenmarkt. Ich denke, dass wir deswegen und weil, wenn man an die ganzen neuen Käufe denkt, die hier stattgefunden haben, das jetzt alles neue Besitzer sind, und das wird die Basis für den nächsten Bärenmarkt sein, wissen Sie.

Michael Nadeau:
[25:29] Wir könnten auch einen anderen, Sie wissen schon, Bärenmarkt haben und wahrscheinlich eine höhere Basis in der Baisse festlegen, wegen der Länge dieser Art von Vermögensverteilungsphase. Was danach kommt, ist in der Regel eine Vermögensvernichtung. Wir wissen nicht, ob wir gerade in diese Periode eintreten, aber das passiert in der Regel, wenn die Dinge zusammenbrechen, nachdem Bitcoin wöchentlich an seinem 50-Tage-Durchschnitt gescheitert ist, der im Moment bei 102.000 Dollar liegt. Wir befinden uns also immer noch darüber.

Ryan Sean Adams:
[25:57] Untermauern Sie Ihren Fall mit ein paar weiteren Zahlen hier. Hier sind also die realisierten Gewinne im letzten Zyklus im Vergleich zu diesem Zyklus. Was zeigt Ihnen das?

Michael Nadeau:
[26:04] Ja. Also noch einmal, um die Idee zu verankern, dass wir uns in einem späten Zyklus befinden. Das sind also realisierte Gewinne. Wir nehmen das von Glassnode und schauen uns einfach an, was war der letzte Zyklus? Wir erwarten, dass er in diesem Zyklus höher sein wird, einfach aufgrund des Gesamtpreises von Bitcoin und der Tatsache, dass viele Leute, Sie wissen schon, frühe Besitzer von Bitcoin sind. Aber wir haben die realisierten Gewinne fast verdoppelt. Das hilft mir zu verstehen, dass, wenn wir diesen verlängerten Zyklus haben werden, von dem jeder spricht, man immer noch berücksichtigen muss, wer der Käufer sein wird. Wer sind die Käufer und wer sind die Verkäufer? Wir haben bereits eine ganze Reihe von Verkäufen von Leuten gesehen, die man in einer Baisse als Käufer erwarten würde. Es ist also schwer, in eine neue Phase einzutreten, wenn wir schon so spät im Zyklus sind.

Ryan Sean Adams:
[26:54] Das zeigt also, dass im letzten Zyklus die langfristigen Besitzer von Bitcoin, sagen wir mal, 500 Milliarden Dollar Gewinn gemacht haben, im Grunde. Sie haben also ihre Chips eingelöst, 500 Milliarden Dollar. In diesem Zyklus haben sie bereits 900 Milliarden Dollar abbezahlt. Und du sagst nur: Das ist eine Menge. Das ist eine ganze Menge.

Michael Nadeau:
[27:17] Das ist eine Menge. Und wenn man darüber nachdenkt, denke ich, dass viele der Leute, die eine Art von Projektion machen, sagen: OK, das Setup sieht gut aus für die Zyklusverlängerung. Dem kann ich in weiten Teilen zustimmen. Und ich denke, dass man hier ein ziemlich stichhaltiges Argument vorbringen kann. Aber wenn man dann auf diese Art von Daten zurückkommt, ist es schwieriger, die Frage zu beantworten: OK, wer ist eigentlich der Käufer? Wer ist der Käufer? Was ist der Katalysator? Und deshalb schauen wir uns auch diese Daten an.

Ryan Sean Adams:
[27:40] Nun, ETH erzählt uns nicht ganz die gleiche Geschichte, wenn es um den realisierten Gewinn geht. Vielleicht sagt das mehr über den gedämpften Zyklus von ETH als von Bitcoin aus. Also dieselben Zahlen zum realisierten Gewinn. Im letzten Zyklus haben ETH-Besitzer 220 Milliarden Dollar realisiert. In diesem Zyklus waren es bisher 206 Milliarden Dollar. Das ist also tatsächlich weniger als im letzten Zyklus. Wie kann man das einkalkulieren? Denn ich denke, es gibt viele ETH-Maxis da draußen, die sich das anhören und sagen: "Wir hatten noch nicht einmal unseren Bullenmarkt, Mike. Wovon sprichst du? Was bedeutet das für deine Analyse?

Michael Nadeau:
[28:16] Es ist interessant, es aus dieser Perspektive zu betrachten, weil man sozusagen sagen kann, okay, Bitcoin hat sein Ding gemacht. Und es ist vielleicht ein bisschen weniger, als die Leute gehofft haben, aber man kann sagen, dass Bitcoin seinen Zweck erfüllt hat. ETH hat das nicht getan, oder wenn man sich das anschaut, dann hat es sich im Vergleich zu Bitcoin einfach nicht verändert. Und das ist wirklich das, was mir das im Moment sagt, okay, wenn wir irgendwie zugeben können, dass es ein bisschen ein gedämpfter Zyklus für Bitcoin ist, aber immer noch 5, 6x von den Tiefstständen, ziemlich gute Renditen. Wenn ETH nur das getan hätte, was es normalerweise im Verhältnis zu Bitcoin tut, würde das anders aussehen, oder? Das ETH-BTC-Verhältnis ist immer noch nicht in der Lage, auf die Niveaus zu kommen, die wir in der Vergangenheit während Bullenmärkten gesehen haben. Ich denke also, dass der Markt genau das ist. Und viele Leute besitzen keinen Bitcoin, richtig? Das wirkt sich also auf die Stimmung aus, und die Leute können einfach nicht begreifen, dass der Zyklus vorbei sein und in einem solchen Zustand enden könnte. Und das ist etwas, wissen Sie, wenn es sich so abspielt, für mich...

Michael Nadeau:
[29:27] Wir müssen uns während des Bärenmarktes zurücklehnen und sagen: Moment mal, was bedeutet das? Denn ich denke, was wir hier ein wenig zu sehen beginnen, ist, dass die Bitcoin-Maxi-Crowd in gewisser Weise mit ihrer These, dass Bitcoin den größten Teil der Kryptowährungen schlucken würde, richtig lag. Das sehen wir im Grunde genommen auch. Wenn man sich die meisten Charts von einigen der Top-Altcoins im Vergleich zu Bitcoin ansieht, neigen sie dazu, gegen Bitcoin auszubluten. Wissen Sie, Ben Cohen macht eine Menge großartiger Arbeit zu diesem Thema. Aber ja, ich denke, das ist es wirklich. Diese anderen Vermögenswerte haben sich im Vergleich zu Bitcoin einfach nicht so entwickelt, wie ich denke, dass viele Leute es erwartet haben, mich eingeschlossen.

Ryan Sean Adams:
[30:09] Nun, vielleicht könnte man argumentieren, dass ETH einfach einen schwachen Zyklus hatte. Natürlich gibt es auch das Argument, zu dem wir noch kommen werden. Hey, der Zyklus ist noch nicht vorbei, Mike, aber dazu kommen wir später. Ja, das ist richtig.

Michael Nadeau:
[30:17] Das ist richtig.

Ryan Sean Adams:
[30:18] Lassen Sie uns auf die sieben wichtigsten Krypto-Assets zoomen, um noch mehr Informationen zu erhalten. Sie haben also ein Diagramm, das die Kapitalbasis in Billionen von 1,73 Billionen Dollar und dann eine Bewertung von über 3 Billionen Dollar zeigt. Ich bin mir also nicht sicher, was diese Grafik bedeutet. Was sagt uns das?

Michael Nadeau:
[30:39] Ja, also noch ein paar Daten, die wir von Glassnode bezogen haben. Wir nennen die Kapitalbasis, das ist im Wesentlichen der realisierte Preis oder die realisierte Marktkapitalisierung der sieben größten Krypto-Assets da draußen. Und was wir uns hier ansehen, ist die Kostenbasis dieser Vermögenswerte. Der Gesamtbetrag des Kapitals, den die Investoren in die sieben wichtigsten Vermögenswerte investiert haben, beträgt 1,73 Billionen Dollar. Die Marktbewertung, also die aktuelle Marktkapitalisierung dieser Anlagen, beträgt 3,1. Der Wert ist also erheblich gesunken. Vor einigen dieser Liquidationen lag sie bei über zwei oder so. Aber das ist etwas, das wir verfolgen, denn wenn man über Krypto-Bewertungen nachdenkt, hat man die Kapitalbasis und das ist das tatsächliche Geld, das Investoren in diese Dinge gesteckt haben, und das ist etwas, das wir bei Aktien nicht haben, da es keine Möglichkeit gibt, das zu verfolgen.

Ryan Sean Adams:
[31:40] Ja der

Michael Nadeau:
[31:41] Asset sehr cool ähm und so Also es ist ein Proxy. Es ist eine grobe Schätzung, aber es hat sich als ein wirklich starkes Signal erwiesen. Das ist also Ihre Kapitalbasis, die Menge an Geld, die die Investoren hineingesteckt haben. Und dann gibt es noch eine Prämie, die im Wesentlichen aus der Bewertung plus der Leverage-Prämie besteht. Wenn man sich also in einem Umfeld befindet, in dem tonnenweise Leverage eingesetzt wird und doppelt so viele gehebelte ETH auf dem Markt sind wie ETH im Besitz von Investoren, dann treibt das die Bewertungsprämie in die Höhe. Und das ist auch gut so. Und wir sind froh, das zu sehen. Das ist es, was Bullenmärkte in der Regel antreibt. Aber wir wollen, dass die Hebelwirkung durch eine gewisse Stärke unterstützt wird. Und das ist der Punkt, an dem wir begannen, aufgrund der Indikatoren und der Fundamentaldaten, die wir auf dem Markt sahen, ein wenig pessimistischer zu werden. Ich bin jedoch der Meinung, dass in Bärenmärkten, und wir haben die Daten dazu verfolgt, die rechte Seite dieses Diagramms in einem Bärenmarkt auf die Kapitalbasis kollabieren wird. Und das ist der Zeitpunkt, an dem die Hebelwirkung und eine Art Bewertungsprämie zunichte gemacht werden.

Michael Nadeau:
[32:48] Das ist tendenziell die beste Zeit, um Krypto-Assets zu kaufen, wissen Sie.

Ryan Sean Adams:
[32:51] Okay, also die ganze Geschichte hier, wenn ich ein wenig zusammenfassen könnte, Sie sehen die Endphasen eines Bullenzyklus. Sie fangen an zu sehen, dass die Dynamik nachlässt. Sie beginnen zu sehen, dass wir sozusagen auf Sparflamme laufen, weil wir nicht so sehr auf neue Käufer angewiesen sind, sondern auf die Verschuldung des Systems und auf die Hoffnung auf eine neue Saison. Und Sie sehen eine Schwäche im Handelsvolumen, Sie sehen keine Quelle für neue Nettokäufer. Und so denkt man sich: Okay, der Oktober ist nicht wirklich passiert. Ich gehe also davon aus, dass die Wahrscheinlichkeit, dass der Zyklus vorbei ist, zumindest für Ihr Portfolio, bei 70 % liegt. Und vielleicht sind Sie risikoscheuer als andere da draußen, wenn es um die Verwaltung von Fonds geht. Aber für Ihr Portfolio sagen Sie, dass Sie immer noch einen gewissen Einsatz im Markt belassen werden, aber so wie es aussieht, haben Sie sich hier auch auf Ihre Wetten mit der höchsten Überzeugung konzentriert. Also machen Sie mit den 30 % keine Long-Tail-Geschäfte. Ist das so richtig?

Michael Nadeau:
[34:01] Das ist genau richtig. Als wir anfingen, das Risiko zu reduzieren, haben wir uns als erstes von Vermögenswerten getrennt, die wir nicht halten wollen, weil sie in einer Baisse schmutzig sind. Wir haben also eine kleine Allokation des Portfolios, einige Meme-Münzen, Dinge wie diese, Dinge, mit denen wir früher im Zyklus gut gefahren sind und von denen wir einfach sagten, na gut, lassen wir sie einfach weg. Ein paar andere, Sie wissen schon, auch risikobehaftete Positionen. Und dann haben wir unsere Kernbestände an Vermögenswerten abgebaut. Und, wissen Sie, das erlaubt mir zu sagen, okay, wissen Sie, ich habe eine 70, 30, 30-prozentige Chance, dass ich falsch liege. Wir haben hier eine Art Schmelztiegel, und wir werden immer noch etwas von dem Aufwärtspotenzial mitnehmen. Andernfalls bin ich froh, wenn ich ein paar Gewinne verbuchen und mich in eine gute Position für den Bärenmarkt bringen kann. Ich denke, dass wir in der Baisse die beste Arbeit leisten. Mir machen die Bärenmärkte sogar mehr Spaß als die Bullenmärkte, was überraschend ist, aber es ist einfach so, dass die Flut zurückgeht. Es ist einfacher, Analysen durchzuführen. Es ist einfacher zu erkennen, was wirklich real ist. Und dafür wollen wir in einer guten Position sein. Für mich ist es also riskanter, dafür eine wirklich gute Position zu opfern. Auf diese Weise kann ich immer noch einen gewissen Gewinn erzielen, während ich nachts gut schlafen kann und mich auf die nächste Phase vorbereiten kann.

Ryan Sean Adams:
[35:23] Das verstehe ich. Ich verstehe den Grundgedanken. Das ist genau das, was ich in Ihren Kopf bekommen wollte, um das zu verstehen. Und ich mag die Schlussfolgerung nicht, das muss ich sagen, aber ich verstehe das Grundprinzip. Es gibt jemanden, der Ihnen ebenfalls zustimmt, den ich eine Zeit lang verfolgt habe, Chris Brunisky. Er sagte dies, nachdem er am 17. Oktober, also Ende letzter Woche, zunehmend davon überzeugt war, dass das Massaker vom letzten Freitag, er sprach natürlich vom Flash Crash am Freitag, Krypto für eine Weile kaputt gemacht hat. Es ist schwer, nach einer solchen Kernschmelze schnell ein nachhaltiges Angebot zu entwickeln. Dieser Zyklus war für die meisten enttäuschend, was zu einer Lähmung führen kann, da die Leute auf einen blauen Himmel oder frühere Allzeithochs hoffen. Er sagte, wenn man sich Bitcoin und ETH anschaut, befinden wir uns gerade in einem erhöhten Bereich. Er sagt auch, dass diese Hausse anders ist. Die nächste Baisse wird auch anders sein. Es geht nicht darum, Chris eine Weile zu folgen, es geht nicht darum, dass Chris sagt, ja, der Bullenmarkt ist vorbei. Ich weiß nicht, ob Chris das jemals sagen wird, aber er tendiert eher in Ihre Richtung, nämlich: Es ist ein später Zyklus, verbuchen Sie jetzt einige Gewinne und bereiten Sie sich auf die sehr reale Möglichkeit vor, dass wir ein Top erreicht haben, auch wenn das nicht sicher ist. Er sagt in etwa das Gleiche wie Sie.

Michael Nadeau:
[36:37] Ja, nein, ich habe auch eine Menge Respekt vor Chris. Und ich glaube, er ist einer der Guten da draußen, der ein bisschen mehr von dem teilt, was er sagt, selbst wenn er langfristig immer bullisch ist, aber strategisch bärisch. Und ich denke, so ähnlich sehe ich diese Märkte auch. Wir bauen ein Unternehmen in diesem Bereich auf. Wir sind langfristig extrem optimistisch, was Krypto als Anlageklasse angeht und was sie tun wird, um das Finanzwesen und viele andere Dinge zu verändern. Und wir können diese Sichtweise beibehalten und auch sagen: Okay, es gibt Zyklen. Vieles davon ist einfach so, wie das menschliche Verhalten und die Märkte funktionieren. Und wir neigen dazu, diese Zyklen zu erleben. Und wir wollen diese Zyklen geschickt umgehen. Also ja, ich habe großen Respekt vor Chris. Ich meine, wir werden sehen. Niemand weiß es. Weißt du, Chris ist ein superschlauer Typ. Er verwaltet das Geld.

Michael Nadeau:
[37:24] Am Ende des Tages versuchen wir alle, so zu spielen, wie wir glauben, dass die Wahrscheinlichkeiten sind, und uns zu positionieren, Sie wissen schon, im Grunde für jedes Ergebnis positioniert zu sein und in einer Position der Stärke statt der Schwäche zu sein und eine Art zu machen, ich möchte nie in einer Position sein, in der etwas passiert, auf das ich nicht vorbereitet war, und ich hatte zu viel Risiko auf dem Markt, und das beginnt, Ihre Psychologie zu beeinflussen, und es macht es schwieriger, gute Entscheidungen zu treffen.

Michael Nadeau:
[37:53] Das ist also etwas, das ich auch einplane, denn ich möchte mich nicht in eine Lage bringen, in der man sich irgendwie abmüht, in der man auf der Kippe steht, und in der man darum kämpft, sich zu zentrieren. Ich möchte dem immer einen Schritt voraus sein.

Ryan Sean Adams:
[38:08] Ja, ich möchte auch hinzufügen, dass ich diese Dinge öffentlich an einem Ort wie Krypto-Twitter sage, der nicht sehr beliebt ist. Also für eine Menge Leute, die bullish bleiben wollen, natürlich, richtig? Und sie haben Taschen, die vielleicht auf dies zählen. Lassen Sie uns den Kontrapunkt setzen, denn ich möchte Sie dazu bringen, darauf zu antworten, denn ich weiß, dass Sie sich mit einem der Punkte befasst haben, die Raoul Paul in Bezug auf die globale Liquidität anführt. Und vielleicht kann ich das einfach mal artikulieren. Aber so wie ich es verstehe, ist Raoul Paul, ein weiterer Krypto-Makro-Händler, eine Makro-Stimme, der ich gerne folge. Zumindest schätze ich seine Meinung. Er ist grundsätzlich der Meinung, dass dies ein verlängerter Zyklus sein wird. Okay, also kein Top in Q4. Er geht davon aus, dass der Zyklus noch sechs bis neun Monate andauern wird. Wir bekommen eine Verlängerung, die bis ins Jahr 2026 reicht. Er sagte, wenn es sich am Freitag um einen Flash-Crash gehandelt hätte, würden sich Flash-Crashs, unabhängig von der Ursache, in der Regel V-förmig wieder auf den vorherigen Kurs erholen. In diesem Fall haben wir die angesammelte Hebelwirkung vollständig aufgezehrt, also höher. Im Grunde will er damit sagen: Hey, der Flash Crash war eigentlich gut. Wir haben die Hebelwirkung ausgelöscht. Es war nur ein Flash Crash, nur eine Fleischwunde. Es ist ein bisschen wie bei den Flash Crashs im Spätsommer, September 2021. Danach haben wir tatsächlich Allzeithochs erreicht.

Ryan Sean Adams:
[39:32] Mehr von seiner Analyse. Er schaut sich im Grunde die aktuellen Preise von Aktien und anderen risikobehafteten Vermögenswerten an, was natürlich, ich meine, ich denke, wir stimmen alle darin überein, dass Bitcoin und Ether und der lange Schwanz der Kryptowährungen sehr stark in die Kategorie der risikobehafteten Vermögenswerte fällt, zumindest im Moment. Sie sind nicht so stark mit Gold korreliert, wie wir es vielleicht gerne hätten, und Sie haben darauf hingewiesen. Aber Raoul Pauls Grundannahme ist, dass wir noch nicht am Ende sind. Es handelt sich noch nicht einmal um eine Blase bei den Tech-Aktien, denn der globale Liquiditätszyklus ist noch nicht abgeschlossen. Er hat also ein Diagramm. Vielleicht können Sie das ein wenig näher erläutern, Mike. Ich bin mir nicht immer ganz sicher, was ich da sehe, aber er hat ein Diagramm des ISM und eine fünfeinhalbjährige SYNCurve.

Ryan Sean Adams:
[40:15] Er sagt also im Grunde, mal sehen, er sagt im Grunde, das ist der Grund, warum der Zyklus bisher glanzlos ist, weil 2025 nicht das Jahr des großen Schuldenumschlags war. Danke, COVID, dass die durchschnittliche Laufzeit um ein Jahr verlängert werden konnte, als die Zinsen auf Null sanken. Raoul Paul stützt sich in seiner Arbeit im Wesentlichen auf die globalen Liquiditätszyklen, die in der Regel in Vierjahreszyklen verlaufen. Er sagt, dass es in diesem Fall kein Gesetz im Universum gibt, das einen Vierjahreszyklus vorschreibt. Es könnte ein Viereinhalb- oder Fünf-Jahres-Zyklus sein. In der Tat, wenn man sich ISM und einige der globalen Liquiditätsmetriken da draußen anschaut, kann man die These aufstellen, dass wir nur eine Verzögerung haben, eine Verzögerung des Bitcoin-Preises, des Krypto-Preises, sogar des Tech-Aktienpreises, der die globale Liquidität einholt. Und das wird einige Zeit dauern, bis es sich auswirkt, wahrscheinlich wird es sich nicht vollständig auswirken. Wir werden die maximale globale Liquidität erst irgendwann im ersten Quartal, im zweiten Quartal 2026 erreichen. Es handelt sich also um einen längeren Zyklus. Ich weiß, dass Sie sich viel mit der globalen Liquidität befassen, weil wir darüber schon in den Bankenlisten gesprochen haben. Was ist mit der globalen Liquidität? Richtig? Drucken die Gelddrucker nicht immer noch Geld?

Michael Nadeau:
[41:31] Ja. Also ein paar Dinge, die ich dazu sagen würde, und ja, ich habe großen Respekt vor Rao Powell und seinem Team. Die Art und Weise, wie ich darüber denke, ist, dass er Recht haben könnte, richtig? Er könnte Recht haben, dass sich der Zeitplan für die Refinanzierung ein wenig nach hinten verschoben hat und sich der Liquiditätszyklus daher etwas länger hinziehen sollte. Und das könnte uns in die erste Hälfte des nächsten Jahres führen. Worauf ich immer wieder zurückkomme, ist die Tatsache, dass die weltweite Liquidität weiter zugenommen hat. Ich habe für diese Telefonkonferenz kein Diagramm, aber die globale Liquidität hat sich im letzten Zyklus weit über den Höchststand hinaus ausgeweitet. Wir sollten also auf jeden Fall anerkennen, dass sie kein perfekter Prädiktor ist, nur weil sie weiter steigt. Das ist die eine Seite. Der zweite Teil ist, selbst wenn die globale Liquidität weiterhin ihr Ding macht, denke ich, dass man immer noch die Struktur des Kryptomarktes und die Fundamentaldaten und das, was wir mit Wallet-Kohorten und Gewinnmitnahmen, zerstörten CoinDays und all diesen Dingen betrachten, berücksichtigen muss, weil ich immer noch denke, dass man das nicht einfach ignorieren und einfach sagen kann, oh, es wird neue Käufer geben, weil die globale Liquidität steigt. Man muss immer noch eine These haben, wer der neue Käufer ist, wie die Marktstruktur aussieht, was sich tatsächlich abspielt.

Ryan Sean Adams:
[42:56] Man muss also eine kryptoassetspezifische These haben. Man kann nicht einfach sagen, dass die globale Liquidität steigt, also steigen auch die Preise für Kryptowährungen.

Michael Nadeau:
[43:03] Ja. Ich glaube nicht, dass man das einfach blindlings sagen kann, auch wenn es an verschiedenen Punkten im Zyklus so funktionieren kann. Und der letzte Punkt ist, dass ich eine Art Spannung mit der Liquidität sehe, und Sie haben das Diagramm hier oben. Wissen Sie, ich bin kein Experte für monetäre Abläufe. Wir erhalten viele unserer Erkenntnisse durch Leute wie Michael Howell mit seinen globalen Liquiditätsindizes, die wir hier betrachten. Dies zeigt, dass der SOFR-Satz den Fed-Funds-Satz übersteigt. Und wenn dies der Fall ist, gibt es dort eine rot gepunktete Gefahrenzone. Wenn dies der Fall ist, bedeutet dies, dass der Satz, zu dem sich die Banken untereinander über Nacht Geld leihen, steigt. Das bedeutet, dass die Liquidität im Bankensektor quasi versiegt. Ich denke, dafür gibt es ein paar Gründe. Wir haben bereits ein wenig über den Wiederaufbau der TGA und den Abbau von Reserven geschrieben. Wir haben ein weiteres Diagramm erstellt, um zu zeigen, wo unserer Meinung nach reichlich Reserven vorhanden sein sollten und wo wir uns heute befinden. Das ist also etwas, das meiner Meinung nach unter der Haube wächst. Ich weiß nicht, ob Raul das schon angesprochen hat oder ob er damit einverstanden ist oder was da draußen passiert. Aber es sieht so aus, als hätten wir im Jahr 2019 eine Angst vor umgekehrten Rückzahlungen gehabt. Das war kurz vor COVID.

Michael Nadeau:
[44:32] Das ist in der Vergangenheit schon vorgekommen. Es neigt dazu, ein volatileres Umfeld bei den Vermögenswerten zu schaffen, was wir jetzt zu sehen beginnen. Die Kreditspreads beginnen also wieder zu steigen. Das gibt einen Hinweis darauf, wie schwierig oder wie leicht es für risikoreichere Unternehmen ist, auf dem Markt Kredite zu erhalten, im Vergleich zu den Zinssätzen für Staatsanleihen. Wir sehen also, dass die Kreditspreads ansteigen. Der VIX ist in der letzten Woche auf 29 oder so gestiegen. Am Freitag ist er wieder ein wenig gesunken.

Michael Nadeau:
[45:01] Wenn Sie also sehen, dass dies in Bezug auf die Liquidität im Bankensektor geschieht, dann wird dies in der Regel durch die Volatilität an den Märkten zum Ausdruck kommen. Und wenn die Fundamentaldaten Schwäche zeigen und wir wissen, dass es immer noch eine Menge Leverage im System gibt, dann verstärkt das meine Ansicht, dass das Risiko eher in Richtung des linken Schwanzes als in Richtung des Gürtel-Risikos tendiert. Und das ist, denke ich, das ist, wo ich in dieser Sache lande.

Ryan Sean Adams:
[45:30] Sie haben die Einschätzung von Michael Howell erwähnt, von dem ich weiß, dass er die globale Liquidität sehr genau beobachtet. Was ist seine Meinung im Moment? Ich glaube, er ist der Meinung, dass es sich um einen späten Zyklus handelt, sogar in Bezug auf die globale Liquidität. Ist das richtig?

Michael Nadeau:
[45:43] Ja. Seiner Ansicht nach befinden wir uns also in einem späten Zyklus. Die US-Notenbank führt nicht mehr viel Liquidität zu. Wir wissen, dass die Fed die Zinsen senken wird. Ich glaube, als ich das letzte Mal nachgeschaut habe, lag die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im Oktober bei 97 % und im Dezember ebenfalls bei 97 %.

Ryan Sean Adams:
[46:03] Ist das nicht mehr Liquidität?

Michael Nadeau:
[46:04] Das sollte dem System mehr Liquidität verschaffen. Es ist nicht unbedingt so, dass die Fed durch Zinssenkungen direkt Liquidität zuführt. Die Banken können Kredite ausgeben, und das bringt Liquidität in den Markt. Wenn sie anfangen, Vermögenswerte zu kaufen und QE zu betreiben, oder wenn das Finanzministerium anfängt, einige interessante Dinge zu tun, indem es einfach anfängt, T-Bills zu kaufen, um dem System Liquidität zuzuführen, oder wenn es Rückkäufe tätigt, dann gibt es Dinge, die passieren können, um diese Art von Liquiditätsknappheit zu lindern. Und das ist auch das, was wir in unserer Mitteilung an die TDR Pro-Mitglieder erwähnt haben: Es gibt noch andere Risiken, und können sich die politischen Entscheidungsträger nicht etwas einfallen lassen, um die Märkte weiter zu beleben?

Ryan Sean Adams:
[46:53] Und das ist - das wäre ein Risiko für die Bargeldposition im Moment.

Michael Nadeau:
[46:57] Ja, das ist ein Risiko für die Kernschmelze. Wenn Sie in bar sind und-

Ryan Sean Adams:
[47:01] Und Trump ist einfach so, Geld kann in der Zeit, lassen Sie uns darauf zugreifen, Powell. Dann könnten Dinge wie die globale Liquidität zunehmen, und das könnte eine Risikoreaktion bei den Vermögenswerten auslösen.

Michael Nadeau:
[47:12] Es gibt Gerüchte darüber, dass die Fed die Zinsen senken könnte, ich meine, er hat die Idee geäußert, dass er einige der Zolleinnahmen nehmen und damit Konjunkturschecks ausstellen könnte. Wenn ich sehe, dass das passiert, dann ändert das das Kalkül. Das verändert das Kalkül? Ja, das verändert das Kalkül. Wir gehen zurück zu COVID. Und als Nächstes twittert Elon etwas über Memes und so. Ich glaube, er hat heute Morgen etwas über eine Meme-Münze getwittert. Okay...

Michael Nadeau:
[47:38] Also werden wir sehen. Aber ja, das hat eine Rolle gespielt, und ich verfolge diese Liquidität, wissen Sie, und das war einfach eine weitere Variable, die ich in den Mix geworfen habe, und ich habe einfach gesagt, okay, das baut sich weiter auf, in Richtung der risikoarmen Seite.

Ryan Sean Adams:
[47:52] Und wir werden das für später vormerken, weil ich gerne wissen möchte, was Sie wirklich umstimmen würde. aber es klingt so, als wäre die globale Liquidität immer noch sehr wichtig für Sie. Sie glauben einfach, dass wir näher am Endzyklus der globalen Liquidität sind, bis etwas passiert, eine Art Katalysator, ein Trump-getriebener, ein politisch getriebener Katalysator, richtig?

Michael Nadeau:
[48:11] Ja. Und das könnte ausschlagen. Ich meine, man neigt dazu, eine Art Ende des Zyklus zu haben und dann einen Neustart. Ich erwarte, dass Powell im nächsten Mai aus dem Amt scheidet. Ich gehe davon aus, dass es hier irgendwann ein Problem geben wird. Und dann werden wir gegen Ende des nächsten Jahres wieder durchstarten, so stelle ich mir das vor.

Ryan Sean Adams:
[48:33] Es gibt noch eine andere Meinung, die ich Sie bitten möchte, sich einzubringen. Das ist von Chow auf Krypto Twitter. Bezüglich der Frage, wo wir uns im Zyklus befinden, ist die Geschichte ziemlich einfach. Er sagt, dass es einen Faktor gibt, der alles andere überwiegt, einschließlich Ihrer bevorzugten Liquiditätsmetrik, im Grunde alles, worüber wir gesprochen haben. Wenn die KI-Blase platzt, ist es vorbei. Wenn die KI-Werte nicht weiter steigen, liegen alle Bären falsch. Er sagt, dass es im Grunde so einfach ist. Und genau das ist es, was man beim Handel an den US-Kapitalmärkten sieht. Sind etwa 80 % aller positiven Aktienbewegungen in diesem Jahr auf KI zurückzuführen? KI hält sozusagen die gesamte US-Wirtschaft und den gesamten Aktienmarkt in Schwung. Ist es also falsch, diese Indikatoren, diese On-Chain-Indikatoren, überhaupt zu betrachten, wenn es am Ende des Tages nur um KI geht, die das Risiko der Stimmung anheizt?

Michael Nadeau:
[49:18] Ja. Ich meine, ich denke, dass KI im Moment mehr als 50% des BIP ausmacht, was ziemlich wild ist.

Ryan Sean Adams:
[49:26] Ja. Zumindest was das Wachstum des BIP angeht.

Michael Nadeau:
[49:28] Und das Wachstum, ja. Und all die CapEx-Investitionen. Ja, ganz sicher. Das ist es, was den größten Teil der Wirtschaft antreibt. Das ist es, was alle Tech-Unternehmen im Moment stützt. Wenn wir also diese Blase platzen sehen, wenn wir sie als Blase bezeichnen wollen, wird sich das definitiv auf den Rest des Marktes auswirken, ähnlich wie bei der Tech-Blase im Jahr 2001, denke ich. Also ja, ich würde sagen, wenn die KI-Blase platzt, ist das im Wesentlichen das Ende des Marktes, aber das bedeutet, dass die Märkte umkippen und in einen Bärenmarkt übergehen.

Ryan Sean Adams:
[50:06] Ich denke, dass die KI-Blase im Grunde auch durch die globale Geldmenge angeheizt wird. Es handelt sich also um eine Art Erzählung, die den Preis treibt, oder um eine Erzählung, die den Preis treibt. Alle sind optimistisch in Bezug auf KI, weil die KI-Aktien weiter steigen. Allerdings könnte es auch zu großen Enttäuschungen bei den Fortschritten kommen. Chat2BD6 ist nicht das, was wir uns vorgestellt haben. Das Interessante an der Aktienhausse und -pleite im Jahr 2020 war, dass sie mit einer restriktiveren Politik der Fed zusammenfiel. Die Zinssätze stiegen also vor dem Hintergrund, dass die Aktien an der NASDAQ auf Allzeithochs stiegen, was irgendwie anders ist. Jetzt haben wir leichtes Geld, wir haben Gold, wir haben eine Entwertung, und dann haben wir auch noch Aktien, die in die Höhe schießen. Es ist also nicht direkt vergleichbar mit dem Jahr 2000 und dem Boom und der Pleite der Internetaktien.

Michael Nadeau:
[50:58] Stimmt. Und ja, es gibt noch ein weiteres Diagramm hier unten, das nur den Tarif zeigt. Und los geht's. Wir sprechen viel über Liquidität und die Frage, woher die Liquidität kommt. Es gibt die geldpolitische Seite und was die Fed tut. Und dann gibt es da noch die fiskalische Seite. Und das ist es, was diesen Markt wirklich angetrieben hat, oder? Die Fed, das war also kein Kryptozyklus. Ich glaube, die meisten von uns haben geglaubt, dass die Fed die Zinsen senken muss, damit es Bitcoin gut geht. Und das war nicht wirklich der Fall. Und es ist so, dass wir die meiste Zeit dieses Zyklus hohe Zinsen hatten, während Bitcoin ziemlich gut abschnitt. Und ich denke, was sich gezeigt hat, ist, dass die Steuerausgaben die andere Seite davon sind. Und das hat nicht nur die Kryptomärkte gestützt, sondern auch die Handelsmärkte. Wir müssen also auf die Kapitalströme achten, und zwar aus der Perspektive der Steuerpolitik. Und was dies zeigt, sind die Steuereinnahmen und die Auswirkungen, die Zölle haben.

Michael Nadeau:
[52:02] Wenn man also über Kapitalströme nachdenkt, wenn Kapital aus dem privaten Sektor, also der Wirtschaft, den Unternehmen und Haushalten, die Produkte und Dienstleistungen herstellen, abfließt und über Steuern in die Staatskasse fließt, dann ist das ein Vermögenstransfer vom privaten Sektor zum öffentlichen Sektor. Das ist eine Entnahme, die sich negativ auf die Liquidität auswirkt. Das ist also ein weiteres Element einer Liquiditätsgeschichte, über die meiner Meinung nach nicht so viel gesprochen wird, und es gibt die Ansicht, dass Zölle inflationär sind. Ich denke, das ist aus der Perspektive einer einmaligen Preiserhöhung möglich, aber ich glaube, dass sie über einen längeren Zeitraum eher deflationär sind, und deshalb ist das etwas, worauf ich achte. Aber aus der Perspektive der Kapitalströme denke ich, dass wir auch aus steuerlicher Sicht Liquidität verlieren.

Ryan Sean Adams:
[53:02] Lassen Sie uns über die Aufholjagd bei Gold sprechen. Gold ist auf einem Allzeithoch, ich glaube, letzte Woche bei 4.300 pro Unze. Es ist absolut rasant. Bitcoin ist digitales Gold, richtig? Okay. Also haben wir das andere, es liegt im Moment unter Silber, aber es gibt Gold, es gibt Silber. Wenn Sie eine Art von entstaatlichtem Wertaufbewahrungsmittel wollen, ist Bitcoin die Nummer drei. Ich meine, unserer ist digital, richtig? Wenn Gold also 30 Billionen wert ist, sollte es dann nicht einen Aufholprozess für Bitcoin geben, bei dem wir mindestens drei, vier, fünf Billionen erreichen können? Wie sieht es damit aus?

Michael Nadeau:
[53:36] Das könnte sein, das könnte sein. Ich denke, das ist eines der, das ist das richtige Schwanzrisiko, würde ich sagen. Es war faszinierend, die Entwicklung des Goldpreises zu beobachten. Und ich denke, letzte Woche, Und es fängt an, ziemlich gut für Gold auszusehen, wenn ich die Menschenschlangen vor den Goldgeschäften sehe, die ich auf Twitter gesehen habe. Der Goldmarkt wird langsam ziemlich schaumig. Ich glaube, der RSI hat den höchsten Wert erreicht, den er je hatte. Ich glaube, Gold hat fast 14 Billionen Dollar zugelegt.

Ryan Sean Adams:
[54:08] Sie haben einige Korrelationen zwischen Bitcoin und Gold hergestellt. Und ich glaube, Sie haben darauf hingewiesen, dass es so gut wie nie eine Korrelation gibt, richtig?

Michael Nadeau:
[54:16] Sie ist sehr gering. Also, wissen Sie, wir haben gesehen, dass Gold eine ähnliche Entwicklung hatte, nicht auf dem gleichen Niveau, wie wir es in diesem Zyklus gesehen haben, aber Gold hatte eine ziemlich gute Bewegung im Jahr 2020, bevor Bitcoin seine Bewegung hatte. Und dann hatte Bitcoin eine viel größere Bewegung in Richtung 21. Daher glaube ich, dass es eine gewisse Hoffnung gibt, dass wir hier eine ähnliche Bewegung sehen werden, bei der die Leute vielleicht von Bitcoin auf Gold umsteigen. Ich habe diesbezüglich keine klare Meinung. Wie gesagt, die Analyse, die wir gemacht haben, sagt uns, dass Bitcoin nicht wirklich mit Gold korreliert ist und was den Goldpreis antreibt, ist nicht das, was den Bitcoinpreis antreibt.

Ryan Sean Adams:
[54:54] Ich schätze, man würde es gerne sehen, richtig, diese ETF-Ströme und diese Handelsaktivitäten, denn das würde darauf hindeuten, dass die Leute dann andere Vermögenswerte verkaufen, vielleicht wieder etwas Gold für Bitcoin. Und solange man das nicht sieht, ist es schwer, die Daten hinter dem Handel von Bitcoin gegen Gold zu erkennen.

Michael Nadeau:
[55:11] Ja. Und ich denke, je länger das so weitergeht, desto mehr denke ich, dass Bitcoin um die 110, 111k oder so gehandelt wird. Und wir fangen an, mehr Bullen oder mehr Leute zu sehen, die anfangen zu sagen, dass sie sich aus dem Risiko zurückziehen oder ein paar Chips vom Tisch nehmen. Wir wissen, dass es einige Verkäufe von OGs und Walen gegeben hat. Und je länger das so weitergeht, wo man weiß, dass man die Kapitalbasis recycelt, aber Bitcoin hält sich bei 110 oder so, oder über 100.000, werde ich bullischer, wenn sich das weiter hinzieht, denn jetzt konsolidiert man wirklich und dreht die Basis um. Und wenn sich dann die Lage ändert, die Liquidität sich ändert, was auch immer, dann denke ich, dass es in einer solchen Situation möglicherweise wieder aufwärts gehen könnte. Also, ja, ich denke, wir befinden uns hier in einer interessanten Situation, in der sich Bitcoin in gewisser Weise behauptet, während all diese Wale verkaufen und Kapital in neue Hände umschichten. Wir haben gesehen, was Gold macht. Es gibt also immer noch, für mich, immer noch sehr viel,

Michael Nadeau:
[56:21] Wissen Sie, es bleibt abzuwarten, wie sich das hier entwickelt.

Ryan Sean Adams:
[56:25] Und damit diese Geschichte wahr ist, denke ich, dass Sie wollen, dass Bitcoin sich über einem bestimmten Preisniveau hält.

Michael Nadeau:
[56:31] Dieser 50-Tage gleitende Durchschnitt kommt ins Spiel.

Ryan Sean Adams:
[56:32] 50-Tage gleitender Durchschnitt. Okay, das ist eine große Sache. 102, ja. Ein großer für Sie. Okay, okay. Und wir werden darauf zurückkommen. Eine andere Sache, über die ich mit Ihnen sprechen möchte, ist, dass wir kurz über unsere Gefühle sprechen, okay? Wenn es Ihnen nichts ausmacht, würde ich gerne ein paar Gefühle ausdrücken, von denen ich glaube, dass viele Zuhörer sie hören, nämlich dass dies der beschissenste Bullenmarkt aller Zeiten war.

Michael Nadeau:
[56:50] Ja, ich glaube, dass viele Leute das so empfinden.

Ryan Sean Adams:
[56:52] Also hier ist ein Tweet, den ich gesehen habe, der über diesen Bullenzyklus 2025 spricht. Und das ist jemand, der schon ein paar durchgemacht hat, richtig? Und er hat nicht die Höchststände der anderen verkauft, aber er hat 2017 und 2021 erlebt. Bei diesem Zyklus gab es keinen Hype. Es gab keinen euphorischen Ausbruch. Es gab keinen "This is the top"-Moment. Es gab nur rotierende L1s, sterbende Memes, gescheiterte Perp-Ketten. Jede Pumpe wurde verkauft. Jeder Ausbruch wurde nach vorne verlagert. Der Einzelhandel ist nie wirklich in größerem Umfang eingestiegen. Jetzt haben wir Bitcoin bei 107K. Wir sind nur knapp über dem Niveau von 2021, den gesamten drei, wie er wohl sagt. Die meisten Alts sind immer noch, Alts wurden ausgelöscht. Die meisten Alts sind 60 bis 80% von ihren Höchstständen entfernt. Es fühlt sich an, als hätte die uns versprochene Altsaison noch nicht einmal begonnen. Ich schwanke also zwischen diesen beiden Theorien: Entweder waren wir zu früh dran, und die eigentliche Altsaison beginnt in Q4. Okay, das ist die Hoffnung. Oder das war es. Es war ein stiller Kreisel, um alle in eine Falle zu locken. Er sagte, beides sei beängstigend, weil die eine die frühen Verkäufer bestrafe. Das andere bestraft die Gläubigen. Ich weiß, dass die Märkte einem nicht das geben, was man als Anleger zu verdienen glaubt, aber dieser Zyklus ist irgendwie enttäuschend. Und da ist dieses nagende Gefühl im Hinterkopf, dass wir diese Bullenmarktindikatoren, die wir in früheren Zyklen gesehen haben, einfach nicht erreicht haben. Es ist so, als ob es nicht vorbei sein kann, oder? Es kann nicht vorbei sein. Das ist unser Gefühl.

Michael Nadeau:
[58:17] Ich glaube, so fühlen sich viele Menschen. Und wenn ich mir viele dieser Kennzahlen ansehe, denke ich, dass das ein großartiger Punkt ist, dass es bestimmte Kennzahlen gibt, von denen man erwartet, dass sie erreicht werden, um ein Gefühl dafür zu bekommen, dass der Markt überhitzt ist. Und viele von ihnen wurden nicht erreicht. Der Indikator für die Spitze des Kuchenzyklus wurde zum Beispiel nicht erreicht. Wir haben in dieser Sendung schon oft über das MVRV-Verhältnis gesprochen. Das liegt jetzt bei 1,9, richtig? In den vorangegangenen Zyklen erreichte es einen Höchststand von etwa sechs. In diesem Zyklus sind wir bei 3,5 angelangt. Offensichtlich ist das ETH-BTC-Verhältnis noch nicht dort angekommen, wo wir es erwarten würden. Ich denke also, dass es hier ein paar Dinge gibt. All das spielt sich also ab. Hinzu kommt, dass es in diesem Zyklus wirklich ein Markt für Stockpicker war. Das macht es für die Leute viel schwieriger, vor allem, wenn man nicht nur erwartet, dass die Beta-Assets, also alle, steigen, wenn Bitcoin und ETH steigen. Das wirkt sich auf die Art und Weise aus, wie Ihre Renditen aussehen. Und ich denke, dass viele Leute in die falschen Anlagen investiert haben. Und das ist Teil der Stimmung, die wir da draußen sehen.

Ryan Sean Adams:
[59:21] Es ist witzig, dass Sie den Begriff Stock Picker's Market verwenden, richtig? Denn ich dachte, oh, Sie meinen den Token-Picker-Markt. Aber eigentlich meinen wir auch Stockpicker, weil viele der Gewinne und einige der Hausse tatsächlich außerhalb unserer Krypto nativen Vermögenswerte und in Vermögenswerten wie Coinbase oder Robinhood Aktien oder Circle oder sogar Galaxy in letzter Zeit passieren. Um den Bullenmarkt in diesem Zyklus zu nutzen, musste man also tatsächlich einige Aktien besitzen.

Michael Nadeau:
[59:46] Und das ist etwas völlig anderes, denn in der Vergangenheit gab es Studien dazu, in denen die Leute überlegt haben, ob sie Coinbase besitzen sollten. Sogar die frühen Investoren in Coinbase im Jahr 2015 oder so, haben sich das angeschaut und gesagt, hätte ich Bitcoin kaufen sollen oder hätte ich Coinbase kaufen sollen? Und sie kamen immer wieder zu dem Schluss, dass es richtig war, nur Bitcoin zu kaufen. Das hat sich geändert. Wir haben gesehen, dass Aktien, Robinhood, Bitcoin übertroffen haben. Wir haben gesehen, dass Coinbase, ich glaube, an einigen Punkten des Zyklus, Bitcoin überflügelt hat. Das ist also eine neue Sache in diesem Zyklus, ganz sicher.

Ryan Sean Adams:
[1:00:15] Das ist es. Und es löst keinen dieser Bullenmarkt-Indikatoren aus, weil das alles sozusagen unsere Krypto-Native-Assets auf der Kette sind. Ich möchte Ihnen eine andere Sichtweise geben. Also jemand anderes, der meiner Meinung nach in diesem Zyklus ziemlich richtig lag, wir hatten ihn ein paar Mal auf Bankless, weil wir seine Analysen schätzen, ist Ben Cowan. Er ist der Meinung, dass es vorbei sein könnte. Also gut. Er sagt also: "Ich höre, was du sagst, Mike Nato. Es könnte jetzt schon vorbei sein.

Ryan Sean Adams:
[1:00:41] Ähm, aber wenn es vorbei ist, dann wäre das anders als alle vorherigen Zyklen, etwas anders. Okay.

Ryan Sean Adams:
[1:00:50] Und er sagt, es ist sehr gut möglich, dass wir noch einen Schub bekommen. Also vielleicht haben wir das als die Kernschmelze bezeichnet. Er sagt also insbesondere, dass es einen weiteren Schub für Bitcoin gibt, der dann irgendwie auf Ether übergreift und dann möglicherweise eine Alt-Saison. Aber der Fall wäre ein Bitcoin-Top immer noch irgendwann in Q4, okay? Also, und der Bärenmarkt später im Jahr 2026. Aber wir bekommen noch einen weiteren Schub und dass das, was wir jetzt im Downtober erleben, ich schätze, die letzte Delle vor einem Bitcoin-Marktzyklus-Top ist, okay? Und so, wissen Sie, sein Fall ist wie, schauen Sie, was wir gerade gesagt haben. Die Bullenmarkt-Indikatoren wurden noch nicht wirklich erreicht, keines dieser Dinge wurde bisher getroffen. Das kann es nicht sein. Das kann nicht das Ende sein. Und ja, in gewisser Hinsicht scheint es tatsächlich so, als ob wir uns dem Ende des Zyklus nähern. Wenn man die Tage von der Talsohle aus betrachtet, sind viele der Kennzahlen noch nicht erreicht worden. Vielleicht erleben wir also noch einen letzten Schub im vierten Quartal. Und er sagt, wenn wir das sehen, Sie wissen schon, 40 %, dann werden wir im Oktober die Spitze sehen,

Ryan Sean Adams:
[1:02:01] wahrscheinlich 20% im November und 40% im Dezember. Behalten Sie also das vierte Quartal im Auge, aber wir könnten noch ein paar Beine haben. Was halten Sie von dieser Analyse?

Michael Nadeau:
[1:02:12] Ich denke, sie ist fair. Ich weiß, dass Ben eine Menge von Zyklus zu Zyklus, von Periode zu Periode macht. Er ist sehr gut darin, einfach darzulegen, was in der Vergangenheit passiert ist und was in Zukunft passieren sollte. Ich denke, das ist fair, denn wenn man sich all die Kennzahlen ansieht, sieht es nicht gerade toll aus. Aber ich würde sagen, wenn man diese Schlussfolgerung zieht, muss man immer noch sagen, okay, alle diese Kennzahlen haben nicht getroffen, wissen Sie, die Wahrscheinlichkeit deutet auf mehr Aufwärtspotenzial hin. Okay, was ist der Katalysator? Ich würde gerne etwas anderes sehen, um sagen zu können: Was passiert tatsächlich auf dem Markt, mit dem ich das in Verbindung bringen kann? Und vielleicht hat er ja etwas, aber das ist es, was mir fehlen würde. Man kann nicht einfach sagen: "Oh, wir haben die Kennzahlen nicht erreicht, also werden wir sie auch nicht erreichen. Wissen Sie, wir müssen noch einen Katalysator sehen, das ist meine Meinung.

Ryan Sean Adams:
[1:03:04] Es ist auch so, dass es vielleicht nicht ratsam ist, alles darauf zu setzen, wenn man in der Lage ist, ein paar Chips vom Tisch zu nehmen, wäre Ihre Meinung. Okay, lassen Sie uns damit beginnen, das zu beenden. Was wäre nötig, um Ihre Meinung zu ändern? Denn ich weiß, dass sich Ihre Meinung ändert, wenn sich die Daten ändern. Nach welchen Daten würden Sie also Ausschau halten, um Ihre Meinung zu ändern und Ihre Cash-Position zu verlassen und wieder in Kryptowährungen zu investieren? Michael Nadeau: Ja.

Michael Nadeau:
[1:03:32] Also ein paar Dinge. Sie wissen schon, eine nette, Sie wissen schon, grundsätzlich in einem Bärenmarkt. Also Bitcoin unter 80k oder so, irgendwo in diesem Bereich, ist mein Ziel. Ich denke, dass wir Bitcoin bei 60k oder so sehen werden. Das ist also die eine Sache, wenn wir einen Bärenmarkt bekommen, werde ich bullisch werden. Die andere Sache ist, wissen Sie, wo wir jetzt sind, wenn ich weiterhin mehr und mehr das Gefühl sehe, dass der Zyklus vorbei ist, aber Bitcoin weiterhin Stärke zeigt, wie das, was wir gerade sehen, es gibt eine Art Aufbau, wissen Sie, es gibt mehr und mehr Leute, die sagen, okay, ich lehne das Risiko ab, aber Bitcoin hält sich weiterhin, ähm, ich denke, das ist interessant, weil wir wissen, dass es viele Wale gibt, die verkauft haben, und die Kapitalbasis hat sich gedreht, also ist das und haben Sie eine Zahl.

Ryan Sean Adams:
[1:04:23] Für diesen Mike hast du eine Zahl im Kopf, weil die Leute sagen, dass es nicht vorbei ist, bis wir zwei wöchentliche Schließungen von Bitcoin unter 100K oder 102K sehen, was der aktuelle 50-Wochen-Durchschnitt ist. Wenn wir zwei Wochenabschlüsse unter diesen Zahlen haben, dann ist es so, als ob es an diesem Punkt für Zyklen immer vorbei wäre. Aber solange wir beim Abschluss über dem gleitenden 50-Wochen-Durchschnitt bleiben, fangen Sie an, mehr Überzeugung in diesen Markt zu setzen?

Michael Nadeau:
[1:04:52] Ja. Ja, das ist genau richtig. Das stimmt. Die 50-Wochen-Linie liegt im Moment bei 102. Je länger also die Kapitalbasis rotiert und Bitcoin über dieser Zahl bleibt, desto größer sind die Chancen, dass die Liquiditätslücke, die ich auf dem Markt sehe, vielleicht behoben wird. Vielleicht fängt das Finanzministerium an, etwas zu tun, um die Liquidität zu erhöhen. Wir wissen, dass die Fed die Zinsen senken wird. Je länger der Bitcoin also Stärke zeigt, und je mehr sich das Narrativ und die Fundamentaldaten ändern, desto eher werde ich meine Meinung ändern. Ansonsten denke ich, Sie wissen schon.

Ryan Sean Adams:
[1:05:34] Ich fahre damit fort, einfach... Wir haben über die Trump-Geldkanone gesprochen.

Michael Nadeau:
[1:05:36] Ist das noch eine? Das ist der andere, ja, das ist der andere Teil, wissen Sie, wir wissen, dass Trump sich um die Märkte kümmert. Wir wissen, dass sein Team sich um die Märkte kümmert. Und es gibt Dinge, die die politischen Entscheidungsträger tun können, um die Liquidität der Märkte zu erhöhen. Es gibt also auch etwas, das man im Auge behalten sollte. Ich habe gesehen, wie Minister Bessent letzte Woche ein Interview gegeben hat, in dem er darüber sprach, dass es die Ansicht gibt, dass China versucht, ein langes Spiel zu spielen und möglicherweise die US-Kapitalmärkte zu schädigen. Er gab eine Erklärung ab, in der er sagte: Hey, wir werden nicht verhandeln, nur weil die Märkte am Boden liegen. Wir werden, wissen Sie, das wird keine Strategie sein. Ich weiß es also nicht. Das ist nicht das, was Sie hören wollen, wenn Sie eine eher optimistische Haltung einnehmen. Aber ja, ich denke, all diese Faktoren sind ständig im Spiel, und ich beobachte sie ständig und versuche, einen klaren Blick dafür zu haben. Wissen Sie, man kann in Schwierigkeiten geraten, wenn man, wie in meiner derzeitigen Situation, nachdem ich das Risiko gesenkt habe, nicht anfängt, seine Tendenz zu einer bärischen Haltung zu bestätigen, richtig? Sie müssen immer noch aufgeschlossen sein. Man muss immer noch die andere Seite anerkennen. Das ist sozusagen das Spiel, das ich spiele, während ich versuche, alle Aspekte des Marktes zu berücksichtigen.

Ryan Sean Adams:
[1:06:59] Nein, man muss definitiv unvoreingenommen sein. Sie möchten diese Märkte gut spielen. Apropos, als ich über die Überzeugung gesprochen habe, die man braucht, um den Verkaufsknopf zu drücken, wie denken Sie darüber? Haben Sie das Gefühl, dass Sie Opportunitätskosten in Kauf nehmen müssen, weil Sie überwiegend Bargeld halten? Nur die Opportunitätskosten für das, was Sie Anfang Oktober sagten, dass ETH auf 8 bis 10.000 und darüber hinaus steigen könnte, das ist beängstigend. Ich finde, als Krypto-Investor ist es beängstigend, aus dem Markt heraus zu sein, also stellen Sie sich vor, sagen wir, bei der Zollangst im April, äh, Anfang dieses Jahres, wurden Sie bei 1.700 Dollar aus ETH herausgewaschen, nur um nur ein paar kurze Monate später eine Erholung auf Allzeithochs zu sehen, ja, und das ist für mich schmerzhafter als nur zu sehen, und das war es immer. Wenn man seit Jahren in diesem Bereich tätig ist, über eine beliebige Anzahl von Zyklen hinweg, dann sagt man immer: "Oh, ich bereue das X, das ich verkauft habe, als der Preis bei Y war. Wie fühlt es sich an, in einer Cash-Position exponiert zu sein, nehme ich an?

Michael Nadeau:
[1:08:08] Ja, ich stimme Ihnen zu, dass es schwieriger ist, die Höchststände zu timen. Ich finde es auch einfacher, in den Bärenmärkten zu kaufen, als die Höchststände zu timen. Und ich erwarte auch nicht, dass ich sie rechtzeitig erkenne. Das stimmt. Meine Strategie ist es also, nicht zu versuchen, den Zeitpunkt zu treffen, an dem wir Kryptowährungen in Q4, Q1 des letzten Jahres verkauft haben. Ich versuche, so viel wie möglich von dem Anstieg mitzunehmen, wobei ich mir bewusst bin, dass ich das nicht perfekt hinbekommen werde. Und ja, es gibt ein Risiko, richtig? Verkaufen ist ein Risiko. Und Sie haben gerade ein tolles Beispiel genannt. Ich meine, die Stimmung bei ETH war vor nicht allzu langer Zeit, vor sechs Monaten, absolut schrecklich. Und die Vorstellung, dass sich die Marktkapitalisierung innerhalb weniger Monate verdoppeln würde, ist einfach verrückt. Das ist der Grund, warum diese Märkte so schwierig zu navigieren sind.

Michael Nadeau:
[1:08:59] Und für mich ist die Art und Weise, wie ich es so mache, dass ich nachts gut schlafen kann, dass ich mich irgendwie an den... Fundamentals, dass ich einfach glaube, dass ich die starke Überzeugung habe, dass diese ich habe die starke Überzeugung, dass Bitcoin wieder bei 60k gehandelt wird, das ist so, wie ich darüber denke, und deshalb ist es für mich in Ordnung, wenn ich möglicherweise 30 Aufwärtspunkte oder so verpasse, ähm, und mich selbst in eine gute Cash-Position bringe, die sicherstellt, dass ich nachts schlafen kann und weiß, dass ich nicht den Ball bei so etwas fallen lassen werde, also denke ich, dass es das ist, was es für mich einfacher macht, und ähm, Sie wissen, dass Sie kein Geld verlieren können, wenn Sie Gewinne mitnehmen. Das ist eine gute Sache, denn wir versuchen, langfristig zu spielen. Wir werden nicht alles in einem Zyklus schaffen. Dies ist eine langfristige Strategie zum Vermögensaufbau über viele, viele Jahre, hoffentlich Jahrzehnte. Und wir wollen das Spiel so lange spielen, wie wir können.

Ryan Sean Adams:
[1:09:49] Die andere Sache, die ich psychologisch schwierig finde, ist, wenn man Kryptowährungen mit hoher Überzeugung verkauft, ist es einfach die Frage, was man kauft? Also in deinem Fall kaufst du Bargeld, richtig? Und wenn ich jetzt über Bargeld nachdenke, denke ich: Okay, das Ding, das entwertet wird, das Ding, das wie die USA in diesem Jahr ein Haushaltsdefizit von 7 % des BIP hat? Die Sache, von der wir wissen, dass die US-Gelddruckerei sie weiter aufblasen wird? Wie entscheiden Sie, welchen Wert Sie tatsächlich verkaufen wollen? Denken Sie nicht zu viel darüber nach? Ich meine, weil man nicht für Staatsanleihen oder Bargeld verkaufen kann. US. Man könnte für Schweizer Franken verkaufen oder für etwas wie Gold. Kommt Ihnen das jemals in den Sinn, oder schieben Sie das einfach beiseite und denken: "Wissen Sie was, langfristig werden die USA ihren Status als Weltreservewährung nicht im Jahr 2025 verlieren. Das wird sich über Jahrzehnte hinziehen. Also legen Sie das einfach auf Eis und machen sich keine Gedanken darüber.

Michael Nadeau:
[1:10:50] Ja. Es ist also ein gewisses Risiko. Ich erinnere mich, dass ich am Ende des letzten Zyklus diese Spannung in meinem Kopf hatte: Okay, wenn ich Bitcoin verkaufe, dann kaufe ich Dollar und halte Dollar. Und ich bin der Meinung, dass die Dollars steigen werden. Also verstehe ich es vollkommen. Und, wissen Sie, ich denke, wo ich in dieser Sache gelandet bin, ist die Antwort, dass ich nicht wirklich Bargeld kaufen möchte. Ich möchte Bargeld nicht langfristig halten. Wir bekommen z. B. hochverzinsliche Sparguthaben. Es ist also kein völlig schmelzender Eiswürfel. Aber es ist wie, okay, ich will das nicht langfristig halten. Aber ich erkenne auch an, dass es Zeiten gibt, in denen Bargeld eine gute Position ist. Und wenn man wirklich von Bärenmärkten profitieren will, muss man eine starke Bargeldposition haben. Wenn ich... Wenn ich mir Sorgen machen würde, dass wir kurz vor einer Hyperinflation oder etwas Ähnlichem stehen, dann kann man natürlich nicht mit Bargeld herumspielen. Man kauft nicht einfach irgendetwas anderes als Bargeld. Diese Ansicht vertrete ich allerdings nicht. Ich denke, dass das auf lange Sicht durchaus passieren könnte.

Ryan Sean Adams:
[1:11:54] Alles klar. Nun, wir werden hier einpacken. Sie haben also Mikes Meinung über den Markt und seine Entwicklung. Ich muss sagen, Mike, ich habe deine Arbeit im DeFi-Report in diesem Jahr wirklich genossen, all das Zeug, einschließlich der Anrufe, einschließlich Mikes Portfolio, wo er jetzt eingesetzt wird, die verbleibenden, weißt du, Krypto-Assets, die er hatte, wo er sie anlegt, das ist alles in etwas namens DDR Pro verfügbar, auf das die Leute upgraden können und Zugang zu all dem bekommen. Was steht beim DeFi-Report an, jetzt, wo Sie sich in einer Art Risk-Off-Modus befinden?

Michael Nadeau:
[1:12:24] Ich beobachte also immer noch den Markt. Wir werden die Leute immer noch über unsere Ansichten und Überlegungen auf dem Laufenden halten, wenn sich die Bedingungen weiterentwickeln. Unsere beste Arbeit leisten wir, ehrlich gesagt, in Bärenmärkten. Wenn wir uns also auf einen Bärenmarkt zubewegen, hoffe ich, dass sich die Leute weiterhin engagieren. Sie wissen, dass man so eine bessere Performance erzielt, wenn man in einem Bärenmarkt gute Entscheidungen trifft, und auch, wie man sich an der Spitze eines Bullenmarktes positioniert. Ja, ich genieße es einfach, alles zu teilen, was wir tun, völlig transparent. Und ich denke, die Leser haben auch einen guten Nutzen daraus gezogen.

Ryan Sean Adams:
[1:13:03] Nun, fantastisch. Leute, wir beenden es hier. Ich muss Sie natürlich wissen lassen, dass nichts davon eine finanzielle Beratung ist. Krypto ist riskant. Wenn ihr das noch nicht wisst, dann seid ihr noch nicht allzu lange im Kryptogeschäft. Man kann definitiv verlieren, was man investiert hat, aber wir sind auf dem Weg nach Westen. Dies ist das Grenzgebiet. Es ist nicht für jeden etwas, aber wir sind froh, dass Sie uns auf der banklosen Reise begleiten. Herzlichen Dank.