La réduction de moitié de Bittensor est-elle haussière ?

Le réseau d'IA décentralisé, Bittensor, aura son premier halving dimanche.

Les tokenomics étant modelés sur la cadence d'offre fixe et de réduction de moitié du Bitcoin, beaucoup s'attendent à ce que ce soit un événement haussier à long terme, étant donné l'effet fondamental que la réduction de la croissance de l'offre peut avoir sur un actif lorsque la demande est en hausse. Concrètement, les émissions de TAO passeront de ~7,2K/jour à ~3,6K/jour.

Mais le Bittensor est-il en demande? Examinons la question. Récemment, il y a eu une forte poussée institutionnelle pour l'accès au TAO ainsi qu'aux jetons alpha (jetons spécifiques aux sous-réseaux), car les sous-réseaux ont commencé à trouver une adéquation produit-marché.

Comme l'a souligné Grayscale dans son récent rapport de recherche, certains sous-réseaux montrent des signes précoces d'utilisation dans le monde réel.

• Chutes offre une inférence/un calcul sans serveur pour les développeurs qui exécutent des modèles d'IA, et Grayscale note qu'il s'est récemment classé comme le premier fournisseur d'inférence par utilisation sur OpenRouter (devant les fournisseurs centralisés).
• Ridges (développement d'agents) a récemment produit un agent qui, selon Grayscale, a surpassé Claude 4 d'Anthropic lors de tests de codage de référence.

Compte tenu de la croissance récente des DAT (sociétés de trésorerie d'actifs numériques) liées au TAO et de l'émergence d'une exposition structurée au TAO et aux sous-réseaux pour les investisseurs, il est clair - si ce n'était déjà évident du fait que je cite un rapport de Grayscale - que l'appétit institutionnel pour le TAO et l'écosystème plus large des sous-réseaux est en train d'augmenter.

Ainsi, à un niveau simple, la demande augmentant et l'offre diminuant, il est difficile de ne pas considérer cet événement comme haussier pour Bittensor. Cependant, il ne faut pas simplifier à l'extrême la comparaison, car il existe de nombreuses nuances entre les deux, notamment en ce qui concerne les sous-réseaux.

Fonctionnement des sous-réseaux et de TaoFlow

Pour rappel, Bittensor est un réseau de sous-réseaux spécialisés, chacun axé sur un service d'IA spécifique (inférence, agents, etc.).

Chaque sous-réseau émet également son propre jeton Alpha, qui existe dans un pool de liquidité avec TAO, et sert de récompense aux mineurs, aux validateurs, aux stakers et au propriétaire du sous-réseau qui participent à son sous-réseau. Chaque sous-réseau reçoit également des émissions de TAO, qui vont directement dans son pool de liquidités Alpha en tant que "TAO in" (TAO injecté dans la réserve de TAO du pool du sous-réseau), plutôt que d'être payées directement aux mineurs/valideurs.

Alors que ces émissions étaient initialement déterminées par le prix du jeton Alpha d'un sous-réseau, plus le prix était élevé, plus les émissions étaient importantes, la récente mise à jour de TaoFlow a changé cela. Dans le modèle actuel de TaoFlow, le signal clé est l'entrée/sortie nette de TAO, et non le prix du jeton.

• Auparavant, les émissions de TAO étaient liées au prix du jeton d' un sous-réseau, de sorte qu'une évaluation "statique" pouvait permettre à un sous-réseau de continuer à générer des émissions même si l'activité réelle diminuait. La faible liquidité rendait également le signal plus facile à manipuler, puisqu'un petit marché peut maintenir un prix élevé sans avoir beaucoup de capital derrière lui.
• Aujourd'hui, les émissions dépendent des entrées nettes de TAO: TAO jalonné dans un sous-réseau moins TAO non jalonné. Seuls les sous-réseaux ayant des entrées nettes positives reçoivent des émissions ; si un sous-réseau a des sorties nettes, les émissions sont ramenées à zéro, quel que soit l'endroit où son jeton est échangé. Cela oblige les sous-réseaux à entrer en concurrence pour le capital réel et concentre les émissions sur les réseaux que les utilisateurs choisissent réellement.

Ajoutez maintenant la réduction de moitié qui réduit les émissions globales de TAO, ainsi que l'alpha injecté dans les pools de liquidité des sous-réseaux.

Nuance importante : la réduction de moitié réduit les "entrées de TAO" et divise également par deux les "entrées d'Alpha" (injections dans les pools), mais elle ne divise pas par deux les "sorties d'Alpha" (Alpha payé aux mineurs/valideurs/propriétaires de sous-réseaux). En d'autres termes, la réduction de moitié ne diminue pas directement les "récompenses des mineurs", car les mineurs n'ont pas gagné de TAO en premier lieu. Les propriétaires de sous-réseaux gagnent également leur "part de propriétaire" du protocole en Alpha (à partir du flux Alpha-out), et non en TAO.

Globalement, la dynamique de ce double système de jetons et le rôle que le TAO y joue auront plusieurs effets sur l'économie du réseau.

• Moins deliquidité dans les sous-réseaux - Moins de TAO dans les pools signifie moins de profondeur pour Alpha, ce qui peut amplifier les fluctuations de prix et rendre plus difficile le maintien de la valeur pour les sous-réseaux les plus faibles.
• Lessous-réseaux plus faibles luttent (et les lancements deviennent plus difficiles) - Sous TaoFlow, les sous-réseaux qui ne peuvent pas maintenir des entrées nettes positives reçoivent peu ou pas d'émissions ; avec la réduction de moitié du total des TAO disponibles, la barre s'élève encore plus pour les réseaux nouveaux et marginaux.

Pour contrecarrer ces effets, en particulier le premier, les propriétaires de sous-réseaux peuvent être amenés à réorganiser l'économie de leur sous-réseau (frais, rachats, politique de récompense, conception des incitations) afin de réduire la pression à la vente et d'atténuer la volatilité lorsque la liquidité diminue (ils ne peuvent pas "réduire de moitié" les récompenses du protocole sur commande, mais ils peuvent modifier la conception des incitations du sous-réseau et la capture de la valeur).

Dans l'ensemble, la réduction de moitié marque le début d'une nouvelle ère hautement compétitive pour les réseaux de Bittensor, où seuls les sous-réseaux ayant une utilisation réelle, des entrées régulières et une demande crédible peuvent survivre.

Pourquoi cette réduction de moitié est simple pour TAO mais nuancée pour Alpha

En résumé, si pour le TAO lui-même, la réduction de moitié est une mise à niveau directe, ce n'est pas le cas pour ses sous-réseaux.

• LeTAO se comporte ici comme le Bitcoin - l'offre diminue de moitié, les émissions circulantes se resserrent et la demande institutionnelle augmente. Il s'agit d'une configuration propre.
• Alpha se comporte différemment - TaoFlow a introduit une couche de concurrence que Bitcoin n'a pas. Les sous-réseaux doivent attirer activement des capitaux pour survivre. Les émissions ne sont pas garanties. La liquidité n'est pas uniforme. Et la réduction de moitié amplifie ces pressions.

Alors, si vous êtes détenteur d'un TAO ou si vous vous intéressez au réseau, que devez-vous faire ? Je dirais qu'il faut s'asseoir et attendre. Ce n'est pas la réponse la plus excitante, mais le réseau se met à l'épreuve, pour ainsi dire, ce qui est une bonne chose à long terme, mais un test qui provoquera certainement des bouleversements dans l'intervalle. Ce test est très certainement bon, et haussier, mais il faut attendre.

En attendant, je vous conseille de garder un œil sur les sous-réseaux que vous trouvez intéressants. Il y en a beaucoup, je vais donc en partager quelques-uns que j'ai suivis de plus près ces dernières semaines :

• Synth (SN50) - sous-réseau d'analyse prédictive de tous les marchés financiers à partir de Mode. Jusqu'à présent, son modèle a permis de transformer 3 000 dollars en 67 000 dollars sur Polymarket.
• Vanta (SN8) - sous-réseau pour la diffusion des signaux de trading de ses mineurs, de la société Bittensor, Taoshi.
• BitMind (SN34) - sous-réseau permettant d'identifier si un contenu est généré par l'IA ou non, avec un produit d'extension de navigateur déjà en ligne.