Jerome Powell et un moment difficile pour la monnaie

Chez Bankless, nous passons beaucoup de temps à réfléchir à l'argent dur, et l'escalade dramatique de cette semaine entre Trump et la Fed nous a donné matière à réflexion.

La vidéo diffusée ce week-end par Powell, dans laquelle il reproche à Trump de lui avoir fait pression pour qu'il baisse les taux et d'avoir ensuite tenté de lui faire porter des accusations criminelles, n'est que le dernier épisode en date d'une série de dysfonctionnements internes — parmi lesquels figure le plus long shutdown de l'histoire des États-Unis — qui continuent de saper la confiance dans les États-Unis et, par conséquent, la stabilité du dollar. Des épisodes comme celui-ci ne contribuent guère à inspirer confiance dans le dollar et rendent l'argent fort beaucoup plus attrayant.

Powell affirme que les citations à comparaître du ministère de la Justice sont un prétexte pour faire pression sur Bankless

Le président de la Fed, J. Powell, affirme que les nouvelles citations à comparaître devant le grand jury du ministère de la Justice concernant son témoignage sur la rénovation sont un prétexte pour faire pression sur la banque centrale au sujet des taux d'intérêt.

BanklessDavid Christopher 12 janvier 2026 • 1 min de lecture

Le problème est que ce dysfonctionnement interne s'accompagne d'un marché boursier américain en pleine effervescence, soutenu par l'exubérance technologique à laquelle Trump consacre toute l'énergie de son administration. Pariez-vous sur une Amérique qui appuie sur le bouton « acheter » – au mépris de l'indépendance et de la confiance institutionnelles futures – ou observez-vous depuis la touche en jugeant silencieusement l'argent aux côtés d'un chœur de politiciens européens ?

Il ne semble pas que les investisseurs réagissent à la politisation de la Fed en vendant leurs actions, mais il y a eu des mouvements intéressants pour l'or et le Bitcoin dans les jours qui ont suivi, qui méritent d'être examinés de plus près.

Or analogique vs or numérique

Depuis la publication de la vidéo de Powell samedi, qui a recueilli plus de 87 millions d'impressions, l'or a bondi de près de 3 % pour atteindre un nouveau sommet historique supérieur à 4 600 dollars. Le parcours du Bitcoin ne correspond pas aussi clairement aux événements du week-end, mais l'actif a grimpé de 7 % depuis dimanche, même s'il reste encore 23 % en dessous de son sommet historique atteint en octobre.

L'or et « l'or numérique » sont tous deux en pleine expansion, mais la thèse d'investissement qui sous-tend l'euphorie autour de l'or est très différente à l'heure actuelle.

L'or est en pleine forme et se comporte comme un actif dont la valeur est clairement établie. La demande des banques centrales reste forte (selon le dernier rapport de novembre du World Gold Council), et le rythme s'est accéléré au cours des derniers mois de l'année dernière.

Dans l'ensemble, les achats semblent structurels et non motivés par des facteurs narratifs. Dans mon article d'octobre dernier, j'ai mentionné comment l'or remplaçait de plus en plus les bons du Trésor américain en tant qu'actif « sans risque » dans les portefeuilles mondiaux. À l'époque, les avoirs des banques centrales dans ces deux actifs atteignaient déjà la parité, et à mesure que de plus en plus de banques centrales convertissent leurs réserves en or pour se protéger contre la domination du dollar, la demande est de plus en plus renforcée.

Les tensions persistantes entre les États-Unis et les grandes puissances comme la Chine, sans parler de la récente intervention militaire au Venezuela et de la situation au Groenland, associées au dysfonctionnement interne à Washington, ont créé un environnement propice à l'essor de l'or. Il ne comporte aucun risque de contrepartie. Il ne peut être utilisé comme arme par le biais de sanctions ni dévalué par les décisions des banques centrales.

Que signifie la remontée de l'or pour l'or numérique ? sur Bankless

La flambée de l'or met à l'épreuve le discours sur le Bitcoin, mais l'histoire suggère qu'il pourrait s'agir simplement du calme avant la prochaine évolution du BTC.

BanklessDavid Christopher 22 octobre 2025 • 5 min de lecture

La thèse de l'or — couverture contre l'instabilité géopolitique, diversification des réserves hors du dollar américain — est confirmée par les institutions mêmes dont le travail consiste à gérer le risque systémique. Il n'y a pas besoin de discours d'adoption ni d'administration pour le défendre. L'or se raffermit en cas d'instabilité, quelle qu'en soit la cause.

Le Bitcoin semble très différent.

L'administration qui a le plus contribué à faire avancer l'histoire institutionnelle du Bitcoin (approbation des ETF, clarification de la réglementation, discours sur les réserves stratégiques) est également à l'origine de l'instabilité qui, en théorie, devrait profiter aux actifs monétaires solides. L'or reste fermement indépendant de tout régime particulier. Le Bitcoin, bien qu'il soit présenté comme une réserve de valeur souveraine et native du numérique, semble assez dépendant du régime actuel. Cela le met fondamentalement en contradiction avec lui-même.

Ce qui rend cela encore plus étrange, c'est que le Bitcoin dispose de tous les catalyseurs dont il pourrait rêver en ce moment. La Fed réduit ses taux. Il y a deux semaines à peine, la Fed a lancé un programme d'assouplissement quantitatif, augmentant son bilan de 40 milliards de dollars par mois. L'inflation est tombée en dessous de 2 % pour la première fois en cinq ans. La masse monétaire mondiale M2 augmente de 10 % par an, soit aussi rapidement qu'au milieu de l'année 2020, au plus fort de la pandémie de COVID. Ce sont là des facteurs importants qui favorisent la liquidité et le Bitcoin. Dans ce contexte, cet actif n'a aucune excuse pour ne pas afficher une performance supérieure. Or, ce n'est pas le cas.

Et les données suggèrent que cette confusion est ressentie par les détenteurs. Selon les récentes perspectives de marché de Capriole, les détenteurs à long terme vendent 0,07 % de la capitalisation boursière du BTC par jour, bien au-dessus du seuil de 0,02 % nécessaire pour qu'une reprise se concrétise, les institutions étant également des vendeurs nets. Ce n'est pas ce que l'on observe lorsque la thèse d'un actif est validée. C'est ce que l'on observe lorsque la confiance s'effrite.

Pour être honnête, étant donné les rendements farfelus et bouleversants que beaucoup de ces détenteurs ont probablement obtenus, cette vente pourrait simplement être une prise de bénéfices. Mais à première vue, ceux qui croient au Bitcoin comme monnaie souveraine et indépendante semblent se retirer. L'appréciation dépend désormais des flux institutionnels qui ne circulent pas. Les inquiétudes sous-jacentes concernant les vulnérabilités de l'informatique quantique ajoutent une couche supplémentaire d'incertitude, que l'or ne partage pas.

Pour être clair, même si je replace cela dans le contexte du discours de Powell, le Bitcoin et l'or se comportent ainsi depuis plus d'un an. L'or se négocie comme un actif indépendant. Le Bitcoin se négocie comme un actif dépendant, lié aux forces politiques et institutionnelles mêmes qu'il était censé contourner. Si le Bitcoin est ce que ses partisans prétendent qu'il est, à savoir une couverture contre l'irresponsabilité fiscale et une réserve de valeur souveraine, le moment semble venu pour lui de le prouver. Tant qu'il ne l'aura pas fait, l'original analogique pourrait bien continuer à devancer son successeur numérique lorsque le chaos frappera.