Wird Krypto 2025 oder 2026 seinen Höhepunkt erreichen? Onchain Data Signals | Michael Nadeau's DeFi Report #5

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Ryan Sean Adams:
[0:03] In Ordnung bankless nation die Frage heute ist, wie wird der Rest des Kryptozyklus ablaufen werden wir im Jahr 2025 das wäre ein klassischer Vier-Jahres-Zyklus Krypto hat viele von denen gehabt oder werden wir einen längeren Zyklus haben vielleicht ein Top im Jahr 2026 und darüber hinaus etwas ein wenig anders ich bin hier mit Michael Nato von der d5 Bericht und dies ist eine Folge

Ryan Sean Adams:
[0:24] wir tun auf einer monatlichen Basis kommt in der Regel am letzten Dienstag des Monats heraus. Es ist eher eine Krypto-Fundamental-Episode, in der wir uns viele Daten ansehen, insbesondere einige der On-Chain-Daten, und die Geschichte darüber malen, wo wir uns in den Krypto-Zyklen befinden. Michael, wie geht es Ihnen heute?

Michael Nadeau:
[0:39] Es geht mir großartig. Danke, dass ich dabei sein durfte, Ryan.

Ryan Sean Adams:
[0:41] In Ordnung, lassen Sie uns über den Markt sprechen. Zunächst einmal hat ETH drei großartige Monate hinter sich, einschließlich eines Allzeithochs Ende letzter Woche. Sie hat also dieses Allzeithoch erreicht. Das hat es seit fast vier Jahren nicht mehr gegeben. Es waren eher drei Jahre und sieben oder acht Monate, aber wer zählt schon mit? Jetzt wird er nach unten gehandelt, also gibt es vielleicht einen gewissen Widerstand beim Allzeithoch, zumindest zum Zeitpunkt der Aufzeichnung. Bitcoin hat sich ganz gut entwickelt, aber die letzten drei Monate waren eher träge. Von seinem Allzeithoch ist er ein gutes Stück entfernt. Ich habe das Gefühl, dass die Altcoins außer Ether noch immer kein Angebot erhalten haben, aber vielleicht hat sich Sol in letzter Zeit gegenüber Ether gut entwickelt. Wie auch immer, wie sieht der Markt insgesamt für Sie aus? Was denken Sie darüber, wo wir stehen?

Michael Nadeau:
[1:24] Ja. Die letzte Woche war eine große, große Woche, ein großer Katalysator mit Powells Rede in Jackson Hole letzte Woche. Die Märkte rechneten vor dieser Rede mit zwei Zinssenkungen, wissen Sie. Aber ich glaube, es gab viele Erwartungen, dass er ein wenig hawkish sein würde. Ich glaube, der Markt erwartete einen Ausverkauf, als er letzte Woche sprach. Und das Gegenteil war der Fall: Wir bekamen einen wirklich überschwänglichen Markt zu sehen. Ich glaube, ETH ist am letzten Freitag um 15% gestiegen. Also eine ziemlich große Bewegung. Und wir haben nun, Sie wissen schon, diese beiden Kurshöhen sind nun im Markt eingepreist. Jetzt geht es darum, einen Blick nach draußen zu werfen und zu sehen, was in der Wirtschaft passiert. Wir werden einige Zahlen durchgehen und sehen, wo die Dinge in Bezug auf Liquidität und Konjunkturzyklus gerade stehen. Aber ich glaube, Sie haben es am Anfang auf den Punkt gebracht: Wird dies ein typischer Vier-Jahres-Zyklus sein, bei dem wir irgendwann im vierten Quartal den Höhepunkt erreichen? Oder deuten die Daten auf einen langwierigen Zyklus hin, bei dem wir vielleicht in das Jahr 26 hineinwachsen? Ich denke also, dass wir letzte Woche eine große Woche hatten, und jetzt geht es darum, einen Reset zu machen und zu sehen, wo wir stehen und wohin sich die Dinge entwickeln werden.

Ryan Sean Adams:
[2:35] Nun, wir werden unser Bestes tun, um diese Frage in der heutigen Folge zu beantworten. Ich möchte von Ihnen etwas mehr über Powells Rede von letzter Woche hören und darüber, wie sich das auf die Dinge auswirkt. Außerdem gibt es eine Frage. Sie haben diesen großartigen Beitrag darüber geschrieben, wie viele Vermögenswerte, Kryptowährungen, Sie in Ihrem Portfolio halten sollten. Ich würde gerne Ihre Meinung dazu hören und vielleicht ein paar Dinge mit denen vergleichen, die ich gemacht habe, und sehen, was Sie für sinnvoll halten. Wir können auch über einige High-Beta-Titel sprechen, vielleicht Zora, all das und mehr. Wir müssen uns bei unserem heutigen Sponsor bedanken.

Ryan Sean Adams:
[3:02] Also gut, Michael, bevor wir uns mit der Frage des regelmäßigen Vierjahreszyklus befassen, der vielleicht irgendwann in diesem Jahr seinen Höhepunkt erreicht oder sich bis ins Jahr 2026 erstreckt, möchte ich, dass Sie uns einige der Zahlen zeigen, die Sie aus einer Makroperspektive sehen. Und die erste ist diese. Diese Grafik sehen wir fast jeden Monat. Dies ist ein Diagramm der globalen Liquidität. Stellen Sie also den Kontext her. Was zeigt uns das? Warum ist diese Grafik so wichtig? Und was sagt sie uns im August und im September 2025?

Michael Nadeau:
[3:32] Ja, diese Grafik zeigt uns einfach, dass Bitcoin historisch gesehen ziemlich mit der globalen Liquidität korreliert. Das ist ein Blick auf das globale Eigenkapital in Bezug auf alle Zentralbanken da draußen, Dinge, die mit dem Finanzministerium passieren. Im Moment füllt das Finanzministerium das allgemeine Konto des Finanzministeriums auf, was eine Art Girokonto für sie ist. Es berücksichtigt im Grunde alles, was an globaler Liquidität da draußen ist. Und Bitcoin korreliert extrem mit dieser Entwicklung. Wir wachsen weiter in Bezug auf die globale Liquidität. Wir können sehen, dass wir in diesem Diagramm im ersten Quartal eine kleine Korrektur hatten, die sich in den Märkten im zweiten Quartal ausdrückte. Seitdem haben wir eine Erholung erlebt, und wir haben gesehen, dass sich die Bitcoin- und Kryptomärkte sowie die Aktienmärkte im Allgemeinen ebenfalls erholt haben. Und dieses Wachstum hält an. Ich sehe also keine Anzeichen dafür, dass die globale Liquidität Anlass zur Sorge gibt. In der Regel gibt es eine Verzögerung von sechs bis acht Wochen, wenn sich die Liquidität an den Finanzmärkten ändert. Für mich sieht es also so aus, als ob sich die risikofreudige Stimmung fortsetzen könnte, so wie ich die globale Liquidität einschätze.

Ryan Sean Adams:
[4:45] Die Projektion der globalen Liquiditätslinie, die in diesem Diagramm orange dargestellt ist, bedeutet also, dass sie weiterhin schrittweise ansteigt? Gibt es eine schrittweise Funktionsänderung? Ich weiß, dass wir Dinge wie die große, schöne Rechnung, eine gewisse fiskalische Dominanz in den USA und anderen Ländern haben, aber ist Ihre Basiserwartung, dass die globale Liquidität in den nächsten mindestens 12 bis 18 Monaten weiter ansteigen wird,

Michael Nadeau:
[5:07] Das ist es, was ich im Moment betrachte. Interessant ist, dass viele Leute der Meinung sind, dass wir uns in einem späten Stadium des globalen Liquiditätszyklus befinden. Und ich denke, das ist fair, wenn man sich das historisch anschaut. Wir haben hier noch ein paar andere Diagramme, die in Bezug auf die Kreditvergabe der Banken und den eigentlichen Konjunkturzyklus dahinter interessant sind und was das auch für die globale Liquidität bedeuten könnte.

Ryan Sean Adams:
[5:35] Bevor wir zu diesen Charts kommen, warum sagen die Leute, dass wir zu spät sind? Vielleicht können Sie sie noch überzeugen.

Michael Nadeau:
[5:39] Ich glaube, die Leute denken, dass wir zu spät dran sind, denn wenn man sich die orangefarbene Linie ansieht, haben wir uns in den letzten Jahren ziemlich bewegt, vor allem, wenn man sich den Tiefpunkt ansieht, von dem wir im Jahr 2022, also während der letzten Baisse, gekommen sind. Dort haben wir uns also bewegt. Und dann gibt es da noch die Stimmung, was die Bewertungen an den Aktienmärkten und die Performance von MAG-7 angeht, die das meiste davon bestimmt. Das könnte mir ein wenig Kopfzerbrechen bereiten, denn es ist wirklich hauptsächlich, ja, und dies ist ein Diagramm, das zeigt, wo wir in Bezug auf die zukunftsgerichteten KGVs stehen, und wir können sehen, dass das Rosa dort das MAG-7 ist. Es ist immer noch signifikant, auch wenn wir uns auf einem Allzeithoch befinden, sind wir immer noch unter dem Höchststand des vorherigen Zyklus. Und wenn man sich dann die Mitte des Index ansieht, die kleineren Unternehmen, die,

Michael Nadeau:
[6:38] diese Bewertungen sehen überhaupt nicht extrem aus, sie sehen für mich sogar etwas komprimiert aus, also.

Ryan Sean Adams:
[6:45] Das ist, können wir darüber reden, also einige dieser Zahlen, die ich sehe, also mag 7 ford p, das ist das Kurs-Gewinn-Verhältnis, das ist natürlich eine Art beliebte Bewertungsmetrik für Aktien und andere Cashflow-Assets, äh, für mag 7 ford p e 29, also p-Verhältnis von 29, äh, und Sie haben ford p e der Large Cap, S&P 500, 22. Und was wir hier sehen, ist, dass das Ford KGV für Mag 7 von den Höchstständen weg ist, die wir im Jahr 2020 und bis ins Jahr 2021 gesehen haben. Das ist insofern interessant, als ein Teil des Narrativs für den Einbruch, den wir letzte Woche auf dem Aktienmarkt gesehen haben, darin bestand, dass KI eine Blase ist. Wir haben Zölle, die einen inflationären Druck verursachen. Die Arbeitsnachrichten sehen nicht gut aus. Und so ist KI einfach sehr teuer. Und so sind diese Aktien zu hoch bewertet, als ob KI die Wirtschaft über Nacht verändern würde. Sie sagen, dass Sie das in den KGVs nicht sehen.

Michael Nadeau:
[7:51] Das ist es nicht. Ich glaube, das ist eine Art Gegenposition zu der allgemeinen Stimmung da draußen.

Michael Nadeau:
[7:59] Sie können in der Grafik sehen, dass der MAG7 im 21er Bullenmarkt auf ein Niveau von 38 gestiegen ist. Im Moment sind wir bei 29. Und wenn man sich die kleineren und mittelgroßen Werte genauer ansieht, dann ist das ein historisch normales Niveau, würde ich sagen. Die große Diskussion ist, dass wir uns in einer Blase befinden, oder? KI befindet sich in einer Blase, aber es gibt immer irgendeinen großen Katalysator, der die Wirtschaft antreibt. Ich denke, dass KI besonders interessant ist, weil sie all diese Unternehmen, die zu den Mid Caps und Small Caps gehören, tatsächlich effizienter und potenziell profitabler machen kann. Und das schlägt sich noch nicht in den Bewertungen nieder. Es gibt also eine Art Unterströmung der potenziellen Produktivität auf dem Markt, die sich noch nicht in den Terminkursen niederschlägt. Und das finde ich irgendwie interessant. Es ist eine Art konträres Signal zu dem, was die allgemeine Stimmung da draußen im Moment ist. Und das lässt mich glauben, dass sich der Zyklus tatsächlich ein wenig verlängern könnte, denn wenn diese Unternehmen produktiver und effizienter werden und dadurch höhere Umsätze und niedrigere Kosten erzielen können, dann sollte man einen Anstieg dieses Bewertungselements sehen, wenn dies im Markt eingepreist wird. Dies ist also ein interessanter Datenpunkt.

Ryan Sean Adams:
[9:25] Das erinnert mich an etwas, das Tom Lee kürzlich im Podcast gesagt hat, nämlich dass eine Blase nur die Vermögenswerte sind, die man nicht besitzt. Es ist eine Art Maß für die Bewältigung, im Grunde genommen, richtig? Die Blase befindet sich also dort drüben. Die Leute zeigen auf sie, weil sie vielleicht nicht investiert sind. Das könnte ein Teil davon sein. Was sehen Sie also bei einigen dieser anderen Messgrößen, bei einigen dieser Zahlen wie gewerblichen Industriekrediten?

Ryan Sean Adams:
[9:48] Und wir könnten uns die Kreditvergabe der Banken ansehen. Was zeigen Ihnen diese Zahlen?

Michael Nadeau:
[9:56] Ja. Wenn ich mir die Zahlen ansehe, verfolgen wir immer, was mit den Banken passiert. Wie hoch ist der durchschnittliche Anteil der Banken, die ihre Kreditvergabestandards verschärfen, im Vergleich zu den Banken, die ihre Standards lockern? Und dieses Diagramm, die rote Linie hier, zeigt Ihnen den Prozentsatz der großen und kleineren Banken, die ihre Kreditvergabestandards tatsächlich lockern. Und diese Grafik bewegt sich nach unten und nach rechts. Hier gibt es eine interessante Korrelation. Die blaue Linie ist der S&P 500. Wenn also Banken ihre Kreditvergabestandards lockern, führt das in der Regel zu einer verstärkten Kreditvergabe auf den Märkten.

Ryan Sean Adams:
[10:32] Es ist wie leichtes Geld. Das ist auch ein Teil der globalen Liquiditätsgeschichte, nicht wahr? Die Banken schaffen Geld.

Michael Nadeau:
[10:37] Die Banken erschaffen Geld. Banken können auch Geld drucken. Und so spielt sich das im Moment ab. Wenn Sie sich das nächste Diagramm ansehen, das nur die tatsächliche Kreditvergabe anzeigt. Wir wissen also, dass die Banken ihre Standards senken und bereit sind, Kredite zu vergeben, aber wir sehen nicht wirklich viele Anlandungen. Im letzten Jahr oder so liegt unsere jährliche Veränderungsrate bei etwa 5,6 %. Das ist historisch gesehen niedriger als normal. Sie haben also diese Dynamik, bei der die Banken bereit sind, Kredite zu vergeben, aber wir sehen noch keine große Nachfrage. Wie Sie der Grafik entnehmen können, war die letzte Periode, in der wir eine signifikante Expansion erlebt haben, im Jahr 23. Und wir sind noch nicht einmal in der Nähe dieses Niveaus im Moment. Das untermauert also den Gedanken, dass wir uns vielleicht früher im Konjunkturzyklus befinden, als wir denken. Das ist also ein interessanter Datenpunkt.

Ryan Sean Adams:
[11:33] Die Banken lockern also gleichzeitig ihre Kreditvergabestandards. Sie haben eigentlich nicht so viele Kredite vergeben, zumindest im Vergleich zur Vergangenheit. Das ist also im Grunde genommen trockenes Pulver, das sie wieder in die Wirtschaft einbringen können. Und das könnte hier als Liquiditätsstimulus wirken.

Ryan Sean Adams:
[11:50] Richtig. Okay. Apropos Liquiditätsstimulus, ich frage mich, ob Sie uns einen Einblick in Powells Rede geben könnten. Das war also letzten Freitag. Das war, wie Sie erwähnten, der Auslöser, war es Freitag oder war es Donnerstag? Es war Freitag.

Michael Nadeau:
[12:03] Freitagmorgen.

Ryan Sean Adams:
[12:03] Es war Freitag. Okay. Das war es, was den Markt in die Höhe schießen ließ, einschließlich des 15%-Tages für Ether. Was genau hat Powell gesagt? Es muss sehr positiv gewesen sein. Ich habe nicht die ganze Rede gesehen. Ich habe einige Ausschnitte gesehen, aber was war der Kern seiner Kommunikation bei dieser historischen Rede?

Michael Nadeau:
[12:24] Ja, er war im Grunde genommen kein Falkenmann. Ich glaube, viele Leute dachten, dass er möglicherweise eine hawkistische Haltung einnehmen würde. Die Fed muss abwägen, was auf dem Arbeitsmarkt passiert, der im Moment schwächelt, was mit der Inflation passiert und welche Sorgen sie wegen der Zölle hat. Und ich glaube, im Vorfeld der Rede haben wir gesehen, dass sie sich mehr in Richtung "Wir müssen die Inflation bekämpfen" bewegt haben. Das ist eine Art Priorität, sich auf die Inflation und die Zölle zu konzentrieren. Aber ich glaube, er hat in dieser Rede signalisiert, dass wir uns jetzt mehr Sorgen um den Arbeitsmarkt machen. Vor der nächsten FOMC-Sitzung im September werden wir weitere Arbeitsmarktdaten erhalten. Wenn diese also schlechter ausfallen als erwartet, dann besteht die Möglichkeit. Ich denke, es besteht die Möglichkeit, dass wir im September eine Zinssenkung um 50 Basispunkte erleben könnten. Das ist auf dem Markt noch nicht eingepreist. Im Moment ist eine Senkung um 25 Basispunkte eingepreist. Im Moment sind es etwa 86 %.

Ryan Sean Adams:
[13:23] 86% Wahrscheinlichkeit für eine Senkung um 25 Basispunkte im September auf der FOMC-Sitzung?

Michael Nadeau:
[13:28] Richtig. Das ist jetzt also eingepreist, so dass Sie die Bewegung am Freitag richtig hatten. Die Märkte haben also darauf reagiert. Und jetzt ist es sozusagen eingepreist. Wenn man nun nach vorne schaut, muss man sich überlegen, was den Markt überraschen wird. Es könnte sein, dass er nicht richtig kürzt. Das wäre ein negativer Katalysator, wenn wir die Kürzung tatsächlich nicht bekommen. Oder dass wir tatsächlich eine Senkung um 50 Basispunkte bekommen, dass die Arbeitsmarktdaten schlechter ausfallen als erwartet. Im letzten Monat wurden die Arbeitsmarktdaten stark revidiert. Es besteht die Möglichkeit, dass die Arbeitsmarktdaten, die veröffentlicht werden, gar nicht so schlecht aussehen, dann aber nach unten korrigiert werden und der Markt nicht so sehr auf die Revision reagiert. Er reagiert mehr auf die ursprüngliche Veröffentlichung der Daten. Wir werden also sehen. Ich denke aber, dass die Überraschung, die hier der bullishe Katalysator sein könnte, darin besteht, dass sie eine weitere Abschwächung zeigen. Und sie haben die Zinsen tatsächlich um 50 Basispunkte gesenkt, wie es letztes Jahr im September der Fall war.

Ryan Sean Adams:
[14:23] Wird Powell einfach das Handtuch werfen, wirft er das Handtuch bei der Inflationsbekämpfung? Ist er der Meinung, dass 3 % in Ordnung sind. Ich meine, das wird er nie sagen, aber wenn man zwischen den Zeilen liest, ist er mit einer höheren Inflation in der Zukunft einverstanden?

Michael Nadeau:
[14:34] Nun, ich denke, das war die andere Art von Erkenntnis, die der Markt hatte, dass sie das Inflationsziel möglicherweise anpassen müssen. Ich glaube, es gab einen Bericht von Bloomberg, der sich mit diesem Thema befasste. Ich weiß nicht, ob es eine Halluzination war. Ich habe nicht nachgesehen, ob es sich tatsächlich um eine Halluzination der KI handelte und ob es einfach zu einem Narrativ auf dem Markt wurde. Oder ob er tatsächlich, ich habe seine eigentliche Aussage dazu nicht gesehen. Aber ich glaube, man hat den Eindruck gewonnen, dass sie sich von der Idee eines Inflationsziels von 2 % verabschieden und erkennen, dass 3 % das nächste Ziel sein könnte. Und wenn man das dem Markt explizit mitteilt, heißt das, dass wir die Schulden weginflationieren werden. Und das ist ein Umfeld, in dem sich die Preise von Vermögenswerten recht gut entwickeln sollten. Ich denke also, dass der Markt versucht zu verstehen, was das eigentlich bedeutet.

Michael Nadeau:
[15:29] ob das tatsächlich die Politik ist, die in Zukunft verfolgt wird.

Ryan Sean Adams:
[15:34] Und einige dieser Zinssenkungen, wie die Schwächung des Arbeitsmarktes, klingen natürlich nicht gut. Ich meine, das fühlt sich an, als würde es in Richtung Arbeitslosigkeit gehen, vielleicht mit der Aussicht auf eine Rezession. Gleichzeitig bedeuten Zinssenkungen aber auch ein gewisses Risiko für den Markt im Allgemeinen. Eine der Kennzahlen, die ich gesehen habe, ist, dass wir fast ein Allzeithoch erreicht haben, was die Höhe des Vermögens angeht, das derzeit in Geldmarktfonds angelegt ist. Bei Geldmarktfonds handelt es sich natürlich um sehr kurzfristige Staatsanleihen, mit denen man die Rendite von 4,5 % oder 4,14 % oder so etwas in der Art erzielen kann. Und wenn diese Zinsen sinken, wenn sie vielleicht auf 3,75 oder 3,5 oder sogar 3 sinken, dann wird es nicht mehr so attraktiv sein, sein Geld in Geldmarktfonds zu parken, von denen es im Moment etwa 8 Billionen Dollar gibt. Und die Anleger werden wahrscheinlich diese Liquidität freisetzen und versuchen, sie auf dem breiteren Markt einzusetzen. Warum ist es so, dass Powells Zinssenkungen zu einem Risiko für die Märkte führen? Macht er das nicht nur, um eine Arbeitslosigkeit oder Rezession abzuwenden?

Michael Nadeau:
[16:44] Ja, nein, ich denke, das ist eine gute Art und Weise, dies zu formulieren, dass Sie eine Art Schwächung der Wirtschaft haben. Wir sehen das auf dem Arbeitsmarkt. Und um das wieder in den Griff zu bekommen, um CEOs dazu zu bringen, wieder Einstellungen vorzunehmen und die Marktbedingungen zu verbessern, muss man die Zinsen senken. Und wie Sie sagten, wenn Sie das tun, haben Sie all das Geld, das auf dem Markt liegt, all das trockene Pulver, das in Geldmarktfonds liegt. Und die Leute werden sich fragen: Macht es Sinn für mich, hier zu bleiben, wenn die Zinsen sinken und der Realzins sinkt? Genau. Wenn nun also die Zinsen sinken, die Inflation auf drei Prozent steigt und man sozusagen zusammenbricht, dann bricht der Realzins ein. Das treibt das Kapital tendenziell in Dinge wie Gold und Bitcoin, die keine Rendite bringen.

Michael Nadeau:
[17:31] Und das ist, denke ich, das Setup und die Psychologie des Marktes, wenn er beginnt, sich zu entwickeln.

Ryan Sean Adams:
[17:38] Lassen Sie uns über die Psychologie des Marktes in Bezug auf Krypto Native Assets sprechen. Dies ist ein Diagramm, das den Angst- und Gierindex für Bitcoin, den Vermögenswert, zeigt. Was zeigt Ihnen das?

Michael Nadeau:
[17:50] Ja, ich gehe jetzt mal zu den Krypto-Daten über. Das zeigt mir, dass wir erst vor ein paar Tagen in die Angst eingetaucht sind. Bitcoin.

Ryan Sean Adams:
[17:59] Nur weil Bitcoin im Grunde genommen auf Drei-Monats-Sicht flach ist, nicht wahr?

Michael Nadeau:
[18:02] Richtig, richtig. Ja. Und es ist irgendwie interessant. Ich meine, wir befinden uns in einem Risiko, mehr in einem Risiko auf vielleicht, Sie wissen schon, nennen wir es ETH Saison, wo ETH Bitcoin übertrifft. Bitcoin hat sich im letzten Monat oder so stark verändert. Und ja, wir sind im neutralen Bereich, was irgendwie interessant ist, wenn man im neutralen Bereich ist und sogar ein bisschen Angst hat, wenn der Bitcoin-Preis zwischen 110.000 und 115.000 oder so liegt. Also für mich ist es keine Gier.

Ryan Sean Adams:
[18:30] Richtig? Ich meine, das ist die Sache. Es ist so, dass Märkte nicht enden, Krypto-Zyklen enden nicht im neutralen Bereich.

Michael Nadeau:
[18:37] Ganz genau. Und wenn Sie sich die rechte Seite dieses Diagramms ansehen, wissen Sie, dass wir kaum in den blauen Bereich gekommen sind, was extreme Gier bedeutet. Und das ist der Punkt, an dem die Zyklen enden, wissen Sie, gerade in letzter Zeit. Und da sind wir im Moment sicherlich noch nicht.

Ryan Sean Adams:
[18:53] Das heißt, das ist ein anderes Diagramm, das interessant ist, das zeigt eine Art von langfristigen

Ryan Sean Adams:
[18:57] gegenüber den kurzfristigen Inhabern. Und was der Fall zu sein scheint, ist, dass einige der sehr langfristigen Besitzer von Bitcoin, einige ihrer Bitcoin-Assets verkauft werden. Es gab kürzlich, ich glaube, das war im August, einen Bitcoin-Wal, der Bitcoin im Wert von 8 Milliarden Dollar verkauft hat. Das ist Bitcoin auf dem Niveau von 2011, Bitcoin auf dem Niveau von 2012, so etwas in der Art, und ein Verkauf von 8 Milliarden Dollar da draußen auf dem Markt. Und was sagt Ihnen dieses Diagramm über, Sie wissen schon, langfristige Inhaber gegenüber kurzfristigen Inhabern und wie gesund sehen wir in diesem Punkt aus?

Michael Nadeau:
[19:32] Ja. Und ich denke, das zeigt, warum Bitcoin sich weiterhin konsolidiert und in diesem Bereich von 110, 115 handelt. Es gibt viele frühe Bitcoin-Besitzer, die offensichtlich froh sind, bei diesen Niveaus auszusteigen. Und Sie können den massiven blauen Anstieg sehen, den wir vor kurzem hatten. Das zeigt, dass viele Bitcoin-Inhaber sehr früh ausgestiegen sind. Es misst die zerstörten Coin-Tage, das heißt, es ist die Menge an, äh, es sagt Ihnen, dass diese Leute, die verkauft haben, den Bitcoin für einen sehr langen Zeitraum gehalten haben, und wenn also jemand verkauft, Sie wissen, jemand kauft Bitcoin, sagen wir, unter tausend Dollar, und dann verkauft er ihn für 110.000, dann brauchen Sie im Grunde, Sie wissen, 100.100.000 und mehr an Kapital, um den Preis dort zu halten, wo er ist, und deshalb denke ich, dass dies dazu beiträgt, äh, warum wir im Wesentlichen einige dieser Langzeit-Bitcoin-Inhaber abwandern. Und wir müssen so etwas wie einen Tiefpunkt setzen und dann einen neuen, einen frischen Kapitalzufluss in die Märkte bekommen.

Ryan Sean Adams:
[20:37] Also verkaufen einige der großen Bitcoin-Wale. Ich denke, wenn man es aus ihrer Perspektive betrachtet, dann haben sie vor 13, 14 Jahren oder so Mining betrieben. Und jetzt verkaufen sie ihren Bitcoin. Damals war es einfach nur kriminelles Geld, dieses seltsame Internet-Geld, dieses magische Internet-Geld-Ding. Und jetzt verkaufen sie es an BlackRock, BlackRock ETFs. Einige dieser Bitcoin-Wale denken sich also: Okay, das ist der richtige Zeitpunkt, um zumindest einen Teil unseres Bitcoins zu verkaufen. Wir verkaufen sie an BlackRock und die Institutionen. Dies war wirklich der institutionelle Zyklus. Dieser Anstieg, dieser blaue Anstieg, ist das für Sie alarmierend? Oder ist das typischerweise an diesem Punkt im Zyklus der Fall? Was sagt Ihnen das darüber aus, wie früh oder spät wir uns in diesem Zyklus befinden?

Michael Nadeau:
[21:24] Also ich würde nicht sagen, dass es alarmierend ist. Ich denke, es ist eher eine Erklärung dafür, was da draußen vor sich geht. Und wir können sehen, dass es typisch ist, dass Leute, die Bitcoin über einen langen Zeitraum gehalten haben, eher einen Teil davon verkaufen oder aussteigen, je weiter man in den Zyklus kommt. Es ist also nicht besonders alarmierend für mich, dass dieser nächste Chart den realisierten Preis zeigt.

Michael Nadeau:
[21:48] Und wir verfolgen immer den realisierten Preis im Verhältnis zum Marktwert, denn wenn der Marktwert vom realisierten Preis abweicht, der wirklich der Proxy für die durchschnittliche Kostenbasis des Netzwerks ist, wenn man nur die On-Chain-Daten und nicht die Börsen betrachtet, ist das historisch gesehen ein wirklich gutes Signal für uns. Und es geht aufwärts. Und er steigt aufgrund der Dynamik, dass Langzeitbesitzer ihre Bitcoin verkaufen und ihre Bitcoin verkaufen. Dass ihr realisierter Wert vielleicht eintausend oder weniger als eintausend war, und dass jemand kauft, dass der realisierte Wert der aktuelle Preis ist, ähm, und so steigt der realisierte Wert, und ich denke, das ist genau die andere Seite dessen, wie es aussieht, wenn Langzeitbesitzer verkaufen, und wissen Sie, wir sind im letzten Zyklus auf etwa sieben beim Marktwert zum realisierten Wert gekommen, wir sind jetzt bei etwa 2,1, ähm, und

Michael Nadeau:
[22:41] Das kann Ihnen eine Vorstellung davon geben, wo wir hier möglicherweise unseren Höchststand erreichen könnten. Wir sind also im Moment bei 52.000 für den realisierten Wert. Und wenn wir auf drei oder so hochgehen, drängen wir in den Bereich von 150, 160. Vielleicht ist das die Richtung, die wir einschlagen. Vielleicht in Q4, wir werden sehen.

Ryan Sean Adams:
[23:02] Was ist mit einigen dieser anderen Charts? Ihre Degen-Meme-Münzen im Vergleich zu den Degen-Münzen im Vergleich zu den Nicht-Degen-Münzen. und, Sie wissen schon, der Altcoin-Saison-Index. Was sagt Ihnen das?

Michael Nadeau:
[23:15] Ja, ich versuche, ein Gefühl für die tierischen Geister da draußen zu bekommen. Das ist das Solana Dex-Volumen hier, dieses D-Gen gegenüber Nicht-D-Gen. Das ist etwas, das wir zusammengestellt haben, um ein Gefühl für die Stimmung da draußen zu bekommen und um ein Risiko einzugehen. Wir sehen, dass das Dex-Volumen immer noch, ich würde sagen, unter dem Niveau von Q4, Anfang Q1 liegt, als Trump seine Meme-Münze auf den Markt brachte und all das passierte. Es ist also immer noch etwas gedämpft, aber es geht aufwärts. Wir sehen, wie sich das ein wenig aufbaut. Wenn wir uns den Alt-Saison-Indikator ansehen, dann sind wir im Moment bei 57. Wir befinden uns also sozusagen in der mittleren Zone. Das ist für mich im Moment etwas irreführend, weil der Indikator im Moment hauptsächlich von ETH getrieben wird. Und wir haben gesehen, dass ETH tatsächlich Liquidität von vielen anderen Altcoins abzieht.

Michael Nadeau:
[24:07] Es sieht also so aus, als ob wir gerade eine Alt-Saison haben, aber in diesem Diagramm ist es isoliert auf, ich würde sagen, ETH, und einige ETH wie eine Art von Beta-Spielen, die verfügbar sind, aber es gibt immer noch eine Menge Streuung im Markt und das ist, was wir erwarten, es ist wirklich eine Art von äh Stock-Picker Sie wissen, Markt da draußen im Moment würde ich sagen.

Ryan Sean Adams:
[24:30] Okay, also all das rüstet uns jetzt Michael, um vielleicht genauer die Frage zu beantworten, mit der wir diese Episode begonnen haben, nämlich ob wir einen Standard-Vier-Jahres-Krypto-Zyklus erwarten können, was bedeutet, dass dieser irgendwann im Jahr 2025 enden könnte, oder ob wir eine Art von längerem Zyklus haben, der bis ins Jahr 2026 oder darüber hinaus andauert Sie wissen, ich werde nicht den Super-Zyklus sagen, aber etwas, das länger ist als zuvor. Denn das, worüber Sie gerade gesprochen haben, alles bis zu diesem Punkt, war, okay, das Standard-Krypto-Spiel des ersten Bitcoin hat einen Lauf und es pumpt. Und dann gibt es eine ETH-Saison. Und dann, nach der ETH-Saison, gibt es eine Art längeren Schwanz der Altcoin-Saison. Und okay, wir hatten unsere Bitcoin-Pumpe. Jetzt sind wir in der ETH-Saison. Und dort könnten wir eine Weile bleiben. Und dann kommen die Altcoins. Und typischerweise passiert das immer in Vierjahreszyklen. Ich möchte Ihnen eine Grafik zeigen. Diese stammt aus einem Beitrag von Alo auf Twitter. Und er postet dies im Grunde. Das sind die Zyklus-Tops aus früheren Zyklen. Und das Bitcoin-Zyklus-Top gab es im Dezember 2013.

Ryan Sean Adams:
[25:41] Das nächste, vier Jahre später, Dezember 2017. 2017 der nächste wieder vier Jahre später November Dezember 2021 das sind alle vorherigen Tops richtig solange ich in Krypto bin solange ich über dieses Zeug lerne haben wir immer Vier-Jahres-Zyklen gehabt ob das jetzt die Halbierung ist oder das ist ein Liquiditätszyklus es scheint einfach zu diesen vier Jahren zu passen und wenn wir also das Gleiche haben, okay vier Jahre ab November 2021, gut, das ist November 2025, Bitcoin Top. November oder Dezember 2025, das ist dieses Jahr. Das bedeutet also ein Zyklustop in Q4. Und wenn wir dagegen argumentieren wollen, Michael, dann müssen wir sagen, oh, dieses Mal ist es anders. Und das sind gefährliche Worte, denke ich, für jeden Markt, und insbesondere für Krypto. Was sagen Sie also dazu? Glauben Sie, dass sich dies wieder in diesen Vier-Jahres-Zyklen abspielen wird? Wir können also in den nächsten Monaten mit einer frenetischen Aufregung rechnen, wenn wir auf Allzeithochs zusteuern, Bitcoin ein Top erreicht, ETH ein weiteres Top erreicht und wir dann vielleicht eine sehr kurze Altcoin-Saison erleben? Oder zieht sich das bis ins Jahr 2026 hin und wir haben etwas, was es bei Kryptowährungen noch nie gegeben hat, nämlich einen längeren Zyklus?

Michael Nadeau:
[26:57] Ja, das ist die Millionen-Dollar-Frage. Und ich denke, historisch gesehen sollte man darauf wetten, dass das, was in der Vergangenheit passiert ist, dazu tendiert, sich so zu entwickeln. Und dafür gibt es, glaube ich, mehrere Gründe. Ich denke, es sind einfach die Markterwartungen, die Psychologie, die Art und Weise, wie sich die globalen Liquiditätszyklen mit dem Vier-Jahres-Zyklus und dem Bitcoin-Halbierungszyklus abgestimmt haben. All diese Dinge haben meiner Meinung nach dazu beigetragen, dass es diese sauberen Vierjahreszyklen gegeben hat. Meine Meinung dazu ist, dass ich das nicht ausblenden möchte, weil es sich historisch gesehen ziemlich gut hält. Aber ich denke, man muss offen sein für die Tatsache, dass wir gerade eine Reihe von Daten mitgeteilt haben, die zeigen, dass der Konjunkturzyklus vielleicht früher ist, als wir denken. Das ist also ein gewisses Gegensignal zu der Vorstellung, dass der Höhepunkt im vierten Quartal erreicht wird.

Michael Nadeau:
[27:50] Und das, was den Zyklus meiner Meinung nach wahrscheinlich verlängern würde, ist eine Korrektur. Und historisch gesehen kann der September ein Abwärtsmonat sein, sogar im letzten Jahr eines Zyklus. Ich wäre also optimistischer, dass sich der Zyklus bis zum 26. September ausdehnt, wenn wir hier eine anständige kleine Korrektur sehen, die aber innerhalb des Unterstützungsbereichs des Bullenmarktes bleibt. Das könnte so aussehen, dass Bitcoin näher an 105k oder so korrigiert, vielleicht kommt Eth zurück auf 4k. Ich würde darauf achten, dass Eth den 4k-Bereich hält, der lange Zeit ein Widerstand war. Und wenn es das in eine Unterstützung verwandeln kann, wäre das bullisch.

Michael Nadeau:
[28:40] Und das war so eine Art, dass die Leute jetzt vielleicht ein bisschen über die Stränge schlagen. Vielleicht setzt das den Markt ein wenig zurück.

Michael Nadeau:
[28:47] Und dann lassen wir die Dinge sozusagen wieder aufleben. Aber das ist wahrscheinlich das, was notwendig wäre. Wenn wir anfangen zu laufen, wenn ich sehe, dass ETH wieder auf 5.500 in Richtung 6K oder so steigt, würde ich denken, dass es wahrscheinlich eher ein Q4-Szenario ist. Und dann kommt die Alt-Saison danach. Aber wenn wir die Korrektur bekommen und sich die Dinge irgendwie beruhigen, ist das für mich eine bessere Marktstruktur für einen längeren Zyklus. Und es ist einfach wichtig zu erkennen, dass diese verrückten Bullenmärkte, die wir in der Vergangenheit hatten, meiner Meinung nach nicht, Sie wissen schon, wir sehen, dass es auch bei diesen Anlagen ein Gesetz des abnehmenden Ertrags gibt, wenn sie wachsen. Und so sollte sich die Bewegung nach oben und die Bewegung nach unten allmählich komprimieren, was wir meiner Meinung nach auch sehen.

Ryan Sean Adams:
[29:38] Es ist interessant, was die Konjunktur angeht. Tom Lee ist wieder einmal der Meinung, dass wir uns in Bezug auf Aktien in der Mitte des Zyklus befinden. Zumindest verkündet er das so. Und es gibt einige Gründe, warum es dieses Mal anders sein könnte. Dies ist der institutionelle Zyklus. Und es scheint so, als ob die Institutionen in diesem Zyklus die Kursentwicklung in einer Weise antreiben, wie sie es bisher nicht getan haben. Die meisten früheren Zyklen waren stark vom Einzelhandel geprägt. Abgesehen davon, dass alle Metriken, die Sie untersuchen, keine davon wirklich rot sind, oder? Zum Beispiel nicht zu diesem Zeitpunkt. Ich meine, die Alarme gehen nicht los. Sie bewegen sich eher im neutralen Bereich. Und wir haben gerade den genialen Gesetzesentwurf bekommen, nicht wahr? Wir haben gerade eine wichtige, günstige Krypto-Regulierung bekommen. Es wird mehr stabile Münzen auf der Kette geben als im Moment, oder? Und das muss dazu beitragen. Zusätzlich zur Dynamik der Fed, die, wie Sie sagten, ab September zum ersten Mal seit langer Zeit die Zinsen senken wird. Aus all diesen Gründen hat man das Gefühl, dass der Zyklus bis ins Jahr 2026 verlängert werden könnte. Ich schätze, wenn Sie jetzt eine Wette abschließen würden, als müssten Sie sich entscheiden. Glauben Sie, dass wir den Höchststand im vierten Quartal 2025 erreichen? Oder glauben Sie, dass sich der Zyklus bis ins Jahr 2026 oder vielleicht darüber hinaus verlängert?

Michael Nadeau:
[30:54] Ich neige dazu, diese Ereignisse nach und nach zu verfolgen und zu sehen, wohin sich die Dinge entwickeln. Im Moment denke ich, dass sich der Zyklus wahrscheinlich tatsächlich verlängern wird und wir nicht sehen werden, dass der Markt jeden demütigt. Und ich könnte mir durchaus ein Szenario vorstellen, in dem, wie Sie sagten, die andere Sache, über die meiner Meinung nach nicht genug gesprochen wird, einfach die große, schöne Rechnung ist, wissen Sie, Änderungen bei den Unternehmenssteuern, und wie wir vorhin nicht gezeigt haben, befindet sich der ism-Chart seit etwa 30 Monaten in einer Kontraktionsphase, und wir hatten noch nie ein Szenario, in dem wir einen Konjunkturzyklus beendet haben, nachdem ähm, ja, das war das da, wo Sie sehen können, dass wir gerade einkaufen und immer noch unter der 50er-Zone sind, das ist wie eine Umfrage unter all den Leuten, die da draußen im verarbeitenden Gewerbe sind, die Ihnen sagen, ob sie optimistisch oder pessimistisch sind, was den Aufbau von Lagerbeständen und die Einstellung von Personal angeht.

Michael Nadeau:
[31:56] Und wir hatten noch nie einen Zyklus, der nach 30 Monaten mit einem solchen Rückgang endete. Normalerweise sieht man dort eine Expansion, und das fällt in der Regel mit einem Risiko für die Stimmung zusammen, mit alten Zufällen und solchen Dingen. Das ist also ein wirklich interessantes, für mich sehr aussagekräftiges Diagramm, das mir sagt, dass Tom Lee Recht hat, dass wir uns hier näher an der Mitte des Zyklus befinden. Und wenn man dann noch über mögliche Änderungen der Regulierung nachdenkt, wenn die Banken mehr Staatsanleihen in ihren Büchern halten können, bedeutet das mehr Kreditvergabe für die Wirtschaft.

Michael Nadeau:
[32:31] Und was wir vorhin mit der KI und den Produktivitätsgewinnen besprochen haben,

Michael Nadeau:
[32:36] Es spricht auf jeden Fall einiges dafür, dass sich das ausweiten könnte. Und vielleicht ist es das, was die Leute demütig macht. Und vielleicht ist es das, was die Leute demütig macht. Vielleicht nehmen die Leute das irgendwie vorweg, und vor allem, wenn es zu einem Ausverkauf kommt, denken die Leute vielleicht, na ja, es ist vorbei, wir haben den Höchststand erreicht, und dann kommt die Überraschung, also ja, es ist eine interessante Konstellation, ganz sicher, es ist keine saubere, ich habe nicht das Gefühl, dass ich super stark in eine der beiden Richtungen bin, aber ich könnte definitiv sehen, ähm, dass man das Argument vorbringen kann, dass sich das einfach ausweiten kann.

Ryan Sean Adams:
[33:06] Für eine Weile werden wir uns dann nächsten Monat wieder bei Ihnen melden und sehen, was Sie am Horizont sehen ähm also eine Frage ist natürlich, wie spielen Sie diese Zyklen und Sie haben einen großartigen Beitrag geschrieben ich ich spreche wirklich gerne mit ähm Krypto-Investoren Krypto-Natives darüber, wie sie ihr Portfolio strukturieren. Und vielleicht ist die Schlüsselfrage, die Sie versucht haben zu beantworten, zumindest für Ihren Investitionsstil, wie viele Krypto-Assets sollten Sie tatsächlich in Ihrem Krypto-Portfolio halten? Es gibt eine Reihe von Fehlern, die Krypto-Anleger meiner Meinung nach machen. Einer davon ist natürlich, dass sie keinen langfristigen Zeithorizont haben. Ein anderer ist, dass sie nur auf Marge spielen, zu viel handeln, wenn sie eigentlich halten sollten, solche Dinge. Ein weiterer Fehler, den Krypto-Investoren meiner Meinung nach machen, ist, dass sie zu viele Vermögenswerte in ihrem Portfolio haben und denken, dass eine größere Anzahl von Vermögenswerten sie diversifiziert, richtig? So gleichen sie ihr Risiko aus, oder sie hüpfen einfach von Asset zu Asset und folgen irgendwelchen Erzählungen. Ich würde gerne etwas über Ihre Strategie hören. Wenn sie also das Spiel so spielen, wie Michael Nato das Spiel in Krypto spielt, wie viele Vermögenswerte sollten sie dann halten? Was ist Ihr Grundprinzip, wenn Sie versuchen, diese Frage für sich selbst zu beantworten?

Michael Nadeau:
[34:21] Ja. Also, ich meine, ich denke, das Wichtigste für mich ist, Überzeugung in vier oder fünf verschiedenen Vermögenswerten aufzubauen, Themen, von denen man für einen sehr langen Zeitraum überzeugt sein kann, so dass man nicht in Panik gerät, wenn sich der Markt gegen einen wendet. Ich denke, das ist etwas, was viele Leute, die neu in die Kryptowährung einsteigen, vielleicht aufgeregt sind, weil sie etwas über Bitcoin lernen und es ein Bullenmarkt ist und sie es kaufen, Sie sehen all diese bullische Stimmung auf Krypto-Twitter, und dann wendet sich der Markt gegen Sie und Sie verkaufen in Panik, weil Sie nie eine Überzeugung aufgebaut haben. Man hat nie eine langfristige These aufgestellt oder einen Plan gehabt, wie viel des persönlichen Einkommens man in diesen Vermögenswert investieren will. Ich glaube, das Wichtigste für mich ist, viel zu recherchieren und eine wirklich starke Überzeugung zu entwickeln. Das ermöglicht es uns, FUD und Marktzyklen einfach zu durchschauen. Wir konzentrieren uns also gerne auf Bitcoin, das war schon immer der größte Wert im Portfolio. Und das sieht in der Regel so aus, dass man eine Allokation in Bitcoin hat. Wir haben eine langfristige These zu Bitcoin und warum es die Marktkapitalisierung von Gold erreichen sollte, die sich immer noch um den Faktor 10 bewegt. Solange wir also diese Ansicht haben, wollen wir sie mit den anderen Kernthemen verbinden, die wir für wahr halten. Und das ist, dass wir glauben, dass alle Vermögenswerte auf öffentliche Blockchains kommen werden.

Michael Nadeau:
[35:51] Das wird nicht auf Bitcoin passieren. Das wird auf Smart-Contract-Netzwerken passieren. Wir wollen also auch in ein paar von diesen überzeugt sein. Und die Art und Weise, wie wir, denke ich, und die Art und Weise, wie Sie Bitcoin, das Ihre Benchmark sein sollte, übertreffen können, besteht darin, zu verstehen, wie sich das Kapital innerhalb der Kryptowährung, innerhalb des größeren Geschäftszyklus und innerhalb des größeren globalen Liquiditätszyklus dreht. Wir hatten gerade eine dieser Rotationen von Bitcoin zu ETH in den letzten Monaten. Für mich ist das Wichtigste, dass man von den Vermögenswerten überzeugt ist und versteht, wie Krypto-Vermögenswerte mit dem größeren Liquiditätszyklus und dem Konjunkturzyklus korrelieren. Und dann kann man seine Allokationen anpassen, wenn man sich durch den Zyklus bewegt. Das ist also so etwas wie Ihr Kernvermögen.

Ryan Sean Adams:
[36:36] Lassen Sie uns noch ein bisschen darüber reden. Sie haben also das Kernvermögen, das ist sozusagen das Fundament des Hauses, das Fundament Ihres Portfolios. Und einige dieser Vermögenswerte sind die Vermögenswerte, in denen Sie im Wesentlichen wirklich denominieren. Für Sie ist das also Bitcoin. Jede Investition, die Sie zu tätigen versuchen, muss also eine Investition sein, von der Sie glauben, dass sie auf lange Sicht besser abschneiden wird als beispielsweise Bitcoin.

Ryan Sean Adams:
[36:56] Und Sie haben auch andere Kernbeteiligungen. Ich glaube, Sie haben Ethereum als Teil davon. Und zeitweise haben Sie auch Solana mit einbezogen, basierend auf den verschiedenen Jahreszeiten. Das sind also die Kernwerte. Eine Sache, die mir auffällt, ist, dass ich manchmal denke, dass traditionelle Investoren, Michael, die falsche Art von Nenner für die Rendite wählen. Ich habe mir gerade ein Diagramm von Gold gegenüber dem S&P angesehen, und zwar von dem Zeitpunkt an, als Nixon die USA aus dem Goldstandard herausführte, richtig? Sie wissen schon, 1971 ab diesem Datum. Und es stellte sich heraus, dass der S&P bei den auf Gold bezogenen Renditen überhaupt nicht performt hat. Tatsächlich lag die Rendite von Gold 20 % über der des S&P während dieser historischen Entwicklung des S&P.

Ryan Sean Adams:
[37:41] Und manche Leute sagen, na ja, das ist nur eine Momentaufnahme in der Zeit. Es ist wie, ja, es ist eine Momentaufnahme in der Zeit. Es ist die Zeit nach Nixon, als wir den Goldstandard aufgegeben haben. Es war also besser, ab 1971 Gold zu halten als in den S&P 500 zu investieren. Das ist sehr kontraintuitiv. Der Grund dafür ist, dass die Anleger ihre Renditen oft in Dollar angeben. Das Problem mit dem Dollar ist jedoch, dass er ein Vermögenswert ist, der sich aufbläht. Wenn man ihn also in Gold umtauscht, hat man in diesem Zeitraum nicht wirklich besser abgeschnitten, als wenn man nur Gold hält. Wie auch immer, in Bezug auf Kryptoanlagen ist es wichtig, dass Sie darüber nachdenken, einige dieser Kernanlagen in Ihrem Portfolio zu übertreffen. Es reicht nicht aus, in ein DeFi-Protokoll oder etwas anderes zu investieren und einfach den Dollar zu übertreffen. Das ist ein einfacher Modus. Was Sie übertreffen wollen, sind Bitcoin, Ether, Solana, einige dieser Kernanlagen. Und ich denke, dass es für Investoren wichtig ist, sich daran zu orientieren und ihre langfristigen Renditen darauf auszurichten.

Michael Nadeau:
[38:42] Ja. Und das ist übrigens wirklich schwer zu machen. Der Prozentsatz der Hedgefonds, die Bitcoin tatsächlich übertreffen, ist sehr, sehr gering. Das ist also etwas, das... Und wenn man darüber nachdenkt, wie viel Prozent der Investoren überhaupt eine Allokation in Krypto haben, habe ich gesehen, dass die Bank of America ihre Kunden befragt hat und 75 % von ihnen haben kein Engagement in Krypto. Wenn man also nur 5 % in Bitcoin hat, übertrifft man den Durchschnittsanleger. Es spielt keine Rolle, ob Sie, Sie wissen schon, wahrscheinlich wie die Millennial-Generation eine größere Allokation in Krypto-Assets haben. Und wenn Sie dieses Spiel spielen, sollten Sie sich darauf konzentrieren, wie kann ich Bitcoin übertreffen? Ja. Und ich denke, wenn man in diesen Teil des Zyklus kommt, eigentlich... Wissen Sie, es gab sehr, sehr wenige Vermögenswerte, die ETH übertroffen haben.

Michael Nadeau:
[39:29] Aber wenn man ETH übertreffen kann, wenn ETH läuft, zeigt das nur noch mehr Größe. Was sind denn die Beta-Positionen bei ETH? Und so versuchen wir, Sie wissen schon, wir haben unsere Kernanlagen, Sie wissen schon, Bestände. Aber dann haben wir auch, und das sind typischerweise 70 bis 80 %. Wir haben auch Krypto-Aktien, die meiner Meinung nach interessant sind, um sie im Kernbestand zu haben. Durch die Beteiligung an einigen dieser Krypto-Aktienunternehmen kann man ein breiteres, fast indexähnliches Engagement in der gesamten Krypto-Assetklasse erreichen. Ich denke, ich sehe Unternehmen wie Robinhood und Coinbase als die nächsten, Sie wissen schon, JP Morgan's, Morgan Stanley's. Das sind die nächsten, das werden die Finanzinstitute der Zukunft sein. Das sind also Unternehmen, von denen ich denke, dass man eine langfristige These haben und sie für immer halten kann.

Ryan Sean Adams:
[40:15] Ich möchte, dass die Zuhörer das hören, weil der Kernteil der Strategie und die Art und Weise, wie Sie es betreiben, und das ist ähnlich wie die Art und Weise, wie ich darüber denke, ist im Grunde so, wenn Bitcoin, Ether, diese Vermögenswerte, diese Kernwerte sind so schwer zu übertreffen, richtig? Versuchen Sie nicht, sie zu übertreffen. Halten Sie einen Haufen von ihnen. Alles klar? Deshalb besteht Ihr Portfolio im Wesentlichen zu 70 % aus diesen Kernwerten, denn Sie müssen im harten Modus spielen und versuchen, sie zu übertreffen. Sie kaufen einfach diese Anlagen und belassen sie als Kernbestand, richtig? Ja.

Ryan Sean Adams:
[40:44] Lassen Sie uns zu den anderen Teilen des Portfolios kommen. Sie haben also die Kernbestände und dann gibt es eine Kategorie, die Sie als längerfristige Nicht-Kernbestände bezeichnen. Was sind diese und wie unterscheiden sie sich von den Kernbeteiligungen? Denn beide sind längerfristig, aber längerfristige Nicht-Kernbeteiligungen bedeuten etwas anderes, nämlich dass sie nicht zum Kerngeschäft gehören.

Michael Nadeau:
[41:03] Ja. Das sind also Vermögenswerte, für die wir eine langfristige These aufstellen können, und wir haben Daten, die wir verfolgen können, um sicherzustellen, dass sich die KPIs und andere Dinge in Richtung unserer These bewegen. Aber sie sind risikoreicher als die Kernanlagen, als die L1-Anlagen, als Bitcoin, als vielleicht die Krypto-Aktien. Es gibt also mehr Risiko, richtig? Also gibt es wahrscheinlich mehr Aufwärtspotenzial. Und wenn Sie schauen, und wir würden niemals einen längerfristigen Nicht-Kernbestand hinzufügen, wenn wir nicht glauben, dass er Bitcoin in unseren Kernwerten über einen bestimmten Zeitraum deutlich übertreffen könnte. Ein Beispiel für einen Vermögenswert, den wir in dieser Kategorie mögen, der sich nicht so gut entwickelt hat, aber den wir langfristig betrachten, ist so etwas wie ein World's Coin, der einen sehr großen adressierbaren Markt hat. Wir glauben, dass es einen Anwendungsfall gibt, der für die Zukunft des Internets und die Zukunft der KI entscheidend ist. Wir können also eine Art fundamentale These um diesen Vermögenswert herum aufbauen. Wir, wir, wir, wir berichten über dieses Projekt. Die Leute können sich den Bericht ansehen, den wir darüber gemacht haben. Aber das ist etwas, das auch höhere Risiken birgt, oder? Es gibt andere Risiken, die ins Spiel kommen, die Sie bei Ihren Kernanlagen nicht haben. Eine kleinere Allokation hier reduziert also die Nachteile, wenn Sie sich irren, aber Sie können Ihre Renditen potenziell erhöhen, wenn Ihre These aufgeht und Sie die Outperformance erzielen, nach der Sie hier suchen.

Ryan Sean Adams:
[42:28] Bei Ihnen sind das etwa 10 bis 15 % des Portfolios, richtig? Also 70 % in den Kernwerten und dann 10 bis 15 % in den längerfristig gehaltenen Nicht-Kernwerten. Wenn Sie von längerfristigem Halten sprechen, dann meinen Sie damit Jahre, würde ich annehmen. Wir sprechen nicht von Monaten. Aber wie lange ist längerfristig?

Michael Nadeau:
[42:45] Ja, wir würden typischerweise einen Zyklus betrachten, in dem sich einige dieser Thesen und Ideen entwickeln. Das kann irgendwo zwischen zwei und vier Jahren oder so sein. Und manchmal kann dich Krypto aus der Bahn werfen. Vielleicht hat sich deine These nicht bewahrheitet, aber der Vermögenswert ist einfach, du weißt schon, ein Narrativ hat sich ein Narrativ eingefangen und es läuft ein bisschen und wir werden, wir werden handeln, wir werden, wir werden ein- und aussteigen und versuchen, unsere Kernposition zu behalten, aber vielleicht reduzieren, du weißt schon, wenn, wenn es einen größeren Prozentsatz des Portfolios einnimmt.

Ryan Sean Adams:
[43:17] Die letzte Kategorie hier ist das hohe Beta-Risiko von Vermögenswerten. Das ist also sozusagen die heiße Sauce. Das ist also eine weitere Kategorie für euch,

Ryan Sean Adams:
[43:24] das sind fünf bis 10 % des Portfolios. Und wenn man diese Zahlen zusammenzählt, kommt man auf 100 %. Aber wie hoch ist das Beta-Risiko bei Hot-Sauce-Anlagen?

Michael Nadeau:
[43:33] Aber ja, also das, weißt du, wir verfolgen Daten über alles, weißt du, wir sind neugierig und wir wollen tief verstehen, wie Kapitalrotationen innerhalb von Krypto. Ich denke, das ist entscheidend, um zu verstehen, wo die Stimmung ist, wo die Tiergeister sind. Ich denke, man kann sich Meme-Coins ansehen und sich einen Überblick verschaffen, z. B. auf der Grundlage dessen, was man in Meme-Coins sieht, kann man eine Vorstellung davon bekommen, was auf dem Markt passiert. Das ist also der Ort, an dem wir solche Dinge unterbringen würden. Wir machen Fundamentalanalysen für Meme Coins. Das klingt verrückt. Aber es gibt Möglichkeiten, Wallet-Kohorten von Inhabern zu analysieren. Es gibt Möglichkeiten, die Ströme zu und von DEXs von verschiedenen Wallet-Kohorten zu analysieren. Wir schauen uns gerne die Wal-Bestände an und sehen dann, was die Wale mit verschiedenen Meme-Coins machen, die uns gefallen. Und wir suchen nach Münzen, die in Bezug auf die Inhaberbasis, vielleicht in Bezug auf die durchschnittlichen Bestände der Inhaberbasis, etwas Besonderes zu sein scheinen. Wir schauen auch auf die so genannte Wal-Retention. Also den Prozentsatz der Inhaber einer Münze, die jemals mehr als 100.000 Stück dieser Münze besessen haben. Und dann schauen wir uns zu verschiedenen Zeitpunkten an, um zu sehen, welchen Prozentsatz ihres Spitzenbestands sie noch haben. Wir entfernen also das Rauschen aus dem Preis, aber wir schauen uns an, was mit Walen und allgemeinem Hodler-Verhalten bei einigen dieser Münzen los ist.

Michael Nadeau:
[44:59] Und dann ist es wichtig zu verstehen, worüber wir vorhin gesprochen haben, wann sind diese Marktbeugungen? Warum kommt es zur Alt-Saison? Warum tun diese...

Michael Nadeau:
[45:08] Warum fließt dieser Wohlstandseffekt irgendwie in den längeren Schwanz von Vermögenswerten ein? Und deshalb wollen wir eine These dafür haben und eine kleine Allokation hier. Eine kleine Allokation, weil diese Dinge einfach auf Sie übergreifen können. Und wie wir gesehen haben, haben wir vorhin das Alt Season Diagramm gezeigt. Und es sieht so aus, als hätten wir eine kleine Mini-Alt-Saison, aber das ist hauptsächlich ETH. Und die meisten der längerfristigen Anlagen bluten im Moment gegen ETH. Das ist der Grund, warum die Allokation kleiner ist. Aber wenn sich das Blatt wendet, kann man sich eine Art scharfe Soße ins Portfolio holen. Wenn man L1 mit der Kulturmünze dieses Netzwerks kombiniert, kann man eine Outperformance erzielen. Wir haben in diesem Zyklus ein paar Meme-Münzen getroffen, weil wir neugierig waren und hier etwas Arbeit geleistet haben. Wir empfehlen also eine kleine Allokation.

Ryan Sean Adams:
[46:02] Ja, ich weiß einen, der wahrscheinlich hier reinpassen würde. Ich weiß nicht, ob Sie bisher eine Position dazu eingenommen haben, aber mir ist aufgefallen, dass Sie einen Bericht über Zora als potenzielle Anlageart mit hohem Beta-Risiko veröffentlicht haben, die anscheinend - ich weiß nicht, ob Sie die On-Chain-Analysen für diese Art von Anlage durchgeführt haben - aber Sie haben auch Berichte über Dinge wie PumpFun erstellt, glaube ich. Diese Arten von Vermögenswerten würden unter dieses hohe Beta-Risiko von 5 bis 10 % des Portfolios fallen, richtig?

Michael Nadeau:
[46:29] Das ist richtig. Ja, das ist richtig. Ja, genau. Das wären also Meme-Münzen, so eine Art "Was ist der nächste Meta-Typ". Wir haben letztes Jahr in Q4 mit KI-Agenten und ähnlichen Dingen angefangen. Also, ja, das wäre sozusagen das andere Ende der Risikokurve. Wo ist die Meta-Ebene? Wohin gehen die animalischen Geister? Und ja, das ist die Art, wie wir über den Hot-Sauce-Teil des Portfolios denken.

Ryan Sean Adams:
[46:51] Also, wenn die Leute das alles zusammenzählen, wie viele Vermögenswerte sind das dann für jemanden wie Sie?

Michael Nadeau:
[46:56] Also, wissen Sie, ich mag es, weniger als 10 zu haben, das ist, glaube ich, eine gute Zahl zu haben. Im Moment haben wir ein paar mehr, weil wir uns in einer späteren Phase befinden und ein paar mehr dieser "Hot Sauce"-Assets im Portfolio haben. Aber ich denke, wenn man mehr als 10 bis 15 hat, ist es einfach eine Menge, die man im Auge behalten muss. Wir machen das rund um die Uhr und analysieren die Daten. Das ist also überschaubar. Aber für den Durchschnittsmenschen, der noch einen anderen Vollzeitjob hat und nicht jeden Tag damit beschäftigt ist, denke ich, dass man sich wahrscheinlich mehr auf seinen Kern konzentrieren sollte, einfach seine langfristige These entwickeln, seine Kernbeteiligungen haben und diese im Laufe der Zeit ausbauen sollte. Wahrscheinlich würde ich das empfehlen, aber für aktivere Investoren kann man schon mal 10 bis 15 Anlagen aufstocken.

Ryan Sean Adams:
[47:46] Das ist also die Strategie, richtig, es ist eine hohe Überzeugung bei einer kleinen Anzahl von Vermögenswerten, und das ermöglicht es Ihnen, im Grunde genommen auf diese Dinge zu verdoppeln, richtig, das ist der Grund, warum ich denke, dass dieses Spiel so ähnlich ist wie eine Art, wenn Warren Buffett ein Krypto-Eingeborener wäre, wie würde er die Dinge spielen, es ist eine Art, es ist eine Art, dass er bestimmte Aktien auswählt, aber es sind ziemlich konzentrierte Wetten in viele von ihnen. Eine weitere Frage, die sich mir stellt, wenn Sie über Ihr Portfolio nachdenken, ist, welche Rolle spielen Barmittel in diesem Portfolio? Und mit Bargeld meine ich, was auch immer, Staatsanleihen, die stabilen Münzen, wo Sie Ihr trockenes Pulver aufbewahren, sagen wir, und wie Sie es in den verschiedenen Phasen des Zyklus einsetzen. Aber ganz allgemein, welche Rolle spielt Bargeld? Und damit komme ich wieder auf Warren Buffett zurück. Ich habe mir vor kurzem Berkshire angesehen, und im Moment hat das Unternehmen einen historischen Höchststand erreicht, vielleicht nicht den höchsten, den es je hatte, aber einen historischen Höchststand in Bezug auf den Bargeldbestand, etwa 30 % in kurzfristigen Staatsanleihen und in den Geldmärkten, über die wir gesprochen haben, was für Buffett ziemlich hoch ist, was bedeutet, dass er glaubt, dass es in der Zukunft einige Kaufgelegenheiten geben wird. Das ist im Wesentlichen seine Vorgehensweise in allen Aktienzyklen, oder? Er häuft seine Barmittel an, wenn es heiß hergeht. Und dann, wenn Blut auf den Straßen fließt, setzt er es ein. Und ich denke, dass Ihre Strategie in Bezug auf Kryptowährungen eine ähnliche Taktik vorsieht. Aber was bedeutet das für Ihre Cash-Position zu verschiedenen Zeitpunkten im Zyklus?

Michael Nadeau:
[49:12] Ja, das ist eine gute Frage. Und ich liebe es, wissen Sie, ich liebe es, Warren Buffett und Charlie Munger in dieses Thema einzubringen, weil sie in der Vergangenheit nicht super, nicht super interessiert an Krypto waren und einige unangenehme Dinge darüber zu sagen hatten. Ich habe durch diese Leute über das Investieren gelernt. Und deshalb habe ich großen Respekt davor. Ich habe ihre Bücher im College gelesen. Und so habe ich einen Rahmen für Investitionen entwickelt.

Michael Nadeau:
[49:35] Ähm, was für mich interessant ist, ist, dass das mein Hintergrund ist, aber ich bin jetzt hauptsächlich in Krypto in diesen Tagen und so denke ich, es wirft ein Licht darauf, wie man von Leuten lernen kann, auch wenn sie mit dir bei bestimmten Themen nicht übereinstimmen, man kann immer noch von Leuten lernen, ich denke, die Leute haben damit zu kämpfen, wenn sie mit jemandem bei einer Idee nicht übereinstimmen, werfen sie die anderen Ideen weg, also ist es irgendwie schön, beide mit Krypto und ihrer Philosophie zu kombinieren, ähm, aber ja, ich komme zum Geld. Also wir, wissen Sie, für mich, und ich bin wahrscheinlich ein wenig konservativer in dieser Sache, wir haben immer gerne viel Bargeld an der Seitenlinie. In gewisser Weise ist das wie eine Hantel, mit der wir nachts schlafen können, weil wir wissen, dass wir eine Zuteilung haben, dass wir ein hohes Risiko im Markt haben. Aber wenn es einen Rückgang gibt, gerate ich nicht in Panik, weil ich das kaufen will. Ich möchte Angst kaufen und in Gier verkaufen. Und der beste Weg, dies zu tun, ist, einen gesunden Betrag an Bargeld zu halten. Normalerweise haben wir mehr als 10 % unseres Portfolios in bar. Im Moment ist es etwas weniger. Aber das ist sozusagen die Art und Weise, wie wir das verwalten. Wir können Bargeld von der Seitenlinie abziehen, wenn wir denken, dass wir wirklich ein Risiko eingehen, und es zu unserem Krypto-Portfolio hinzufügen.

Michael Nadeau:
[50:48] Aber es gibt immer eine Menge Bargeld, das einfach nur ein paar Zinsen einbringt und uns dabei hilft, nachts gut zu schlafen, und das ist einfach mein Stil. Und das funktioniert einfach für mich. Ich denke, das ist zum Teil eine persönliche Vorliebe.

Ryan Sean Adams:
[51:01] Das gefällt mir auch. Ich finde nur, dass man wahrscheinlich nicht weniger als 10 % Bargeld in seinem Portfolio haben sollte, zumindest nicht zu viel weniger zu irgendeinem Zeitpunkt während des Zyklus. Aber Sie sollten in diesem Zyklus, wenn wir uns bis 2020, Ende 2025 und 2026 bewegen, darauf achten, mehr Barmittel als diese 10 % zu haben. Sie verlassen den Zyklus also mit 15 %, 20 %, 25 %. Sie müssen nicht das Buffett-Niveau von 30 % erreichen, aber das sollte das Ziel sein, was voraussetzt, dass Sie auch über einige Verkaufsziele nachdenken. Und vielleicht können wir darüber in einer zukünftigen Folge sprechen.

Ryan Sean Adams:
[51:35] Mike, mehr Zeit haben wir nicht. Das war absolut fantastisch. Ich sollte die Leute daran erinnern, dass sie in der Premium-Version des DeFi-Reports Zugriff auf Ihr Portfolio und die mehr als 10 Vermögenswerte haben, die Sie im DeFi-Report halten. Wir werden einen Link dazu in den Veranstaltungshinweisen einfügen. An welcher Art von Forschung werden Sie in den kommenden Wochen arbeiten?

Michael Nadeau:
[51:56] Ja, also wir haben jetzt TDR Pro. Das ist eine wöchentliche E-Mail, die wir verschicken und in der wir unsere Ansichten über die Märkte, unsere Beobachtungen und alle Änderungen im Portfolio mitteilen. Und dann erstellen wir einen wöchentlichen Bericht über interessante Dinge, die wir da draußen sehen. Hyperliquid haben wir im DeFi-Report noch nicht behandelt. Dieser Bericht wird also am Freitag erscheinen. Ein Grund dafür, dass wir noch nicht darüber berichtet haben, ist, dass Hyperliquid in gewisser Weise eine Art Erlaubniskette für den Zugriff auf Daten darstellt. Wir haben also endlich ein paar gute Daten, um Hyperliquid zu untersuchen, und vielleicht ergibt sich daraus eine Bärenmarktthese für diesen Bereich. Wir machen also gerne eine Menge Arbeit, bevor wir unsere Käufe tätigen. Wir werden Hyperliquid also genauer unter die Lupe nehmen, und ja, wir werden mit den On-Chain-Daten immer besser, und die Leute können diese Ressource nutzen. Wir stellen eine Menge davon kostenlos zur Verfügung. Wenn man Zugang zum Portfolio haben möchte, kostet das 25 Dollar im Monat.

Ryan Sean Adams:
[52:52] Fantastisch. Und das ist es wert, Bankless-Hörer. Ich freue mich schon auf den hyperliquiden Bericht, um ehrlich zu sein. Ich weiß nicht, was Sie denken werden, ob es immer noch ein Kauf ist. Denn sie hat auf jeden Fall einen Höhenflug hinter sich, aber gleichzeitig druckt sie einige Zahlen. Bankless Nation, ich muss Sie natürlich daran erinnern, dass das alles keine Finanzberatung ist. Krypto ist riskant. Sie könnten verlieren, was Sie investiert haben, aber wir sind auf dem Weg nach Westen. Dies ist das Grenzland. Es ist nicht für jeden etwas, aber wir sind froh, dass Sie mit uns auf der banklosen Reise sind. Herzlichen Dank dafür.

Musik:
[53:21] Musik