Inside the episode
TRANSCRIPT
Ryan Sean Adams:
[0:03] Bankless Nation, wir haben eine besondere Folge für Sie. ETH fängt sich ein Angebot ein. Dies sind die 10 bullischsten ETH-Charts. Wir haben Mike Nadeau in der heutigen Folge zu Gast. Er hat gerade den ETH-Quartalsbericht für das 2. Quartal veröffentlicht, und wir haben die fünf bullischsten Charts herausgesucht. Wir werden ein wenig über sie sprechen. Mike, wie geht's dir, Mann? Fühlen Sie sich bullisch?
Michael Nadeau:
[0:24] Mir geht es großartig. Ich fühle mich gut, Ryan. Wie geht es Ihnen heute?
Ryan Sean Adams:
[0:27] Ziemlich gut. Ich schaue mir den ETH-Kurs an, 3.255 $ zum Zeitpunkt der Aufnahme. Das ist immer noch weit vom Allzeithoch entfernt. Und ich möchte die Leute daran erinnern, dass dies auch nicht das ist, was wir im Dezember erreicht haben, nämlich 4.100 $, glaube ich. Aber dennoch ist bei Ethereum im Moment eine gewisse Dynamik zu beobachten. Glauben Sie, dass ein Teil davon mit den Fundamentaldaten erklärt werden kann, die Sie im zweiten Quartal sehen und die daraus resultieren?
Michael Nadeau:
[0:49] Ich denke schon. Ich hoffe es. Wir sind gestern die Gewinnmitteilung durchgegangen. Heute, denke ich, werden wir nur einige der wichtigsten Punkte ansprechen, die wir bei unseren Gewinnmitteilungen nicht kommentieren. Wir wollen, dass es nur um Daten geht. Heute werden wir, glaube ich, ein bisschen mehr auf die Bedeutung eingehen, versuchen zu beleuchten, was hinter den Kulissen vor sich geht, und vielleicht auch ein bisschen mehr in die Zukunft schauen.
Ryan Sean Adams:
[1:11] Ja, diese Woche sind einige Dinge passiert. Ich denke, dass sich die Situation bei den Staatsanleihen in dieser Woche deutlich verschärft hat. Aber was wir sehen, ist, dass ETH an Tagen steigt, an denen Bitcoin eigentlich sinkt. Das ist diese Woche ein paar Mal passiert. Und das habe ich schon sehr lange nicht mehr gesehen, Mike. Ich kann mich nicht einmal daran erinnern, es in diesem Zyklus gesehen zu haben. Es gab Tage, an denen Bitcoin ein wenig gestiegen ist und Ethereum viel mehr. Und das waren nur wenige und ganz wenige. Aber ich glaube nicht, dass ich in diesem Zyklus viele Tage gesehen habe, an denen Bitcoin an einem Tag in dieser Woche, ich glaube, es war vielleicht gestern, Dienstag oder Montag, Bitcoin tatsächlich um 2 % im 24-Stunden-Zeitraum gefallen ist und Ether um etwa 4 % gestiegen ist. Das kommt nicht jeden Tag vor.
Michael Nadeau:
[1:49] Riesige Verschiebung. Eine enorme Verschiebung. Das ist es, wonach ich gesucht habe. Wissen Sie, ich war wahrscheinlich ziemlich früh dran, das zu sagen. Ich denke, viele Leute haben diese Art von Verschiebung im ETH-BTC-Verhältnis schon früh erkannt. Aber es fühlt sich so an, als hätten wir den Tiefpunkt erreicht. Wir waren dort auf einem Fünf-Jahres-Tief. Und wie Sie sagten, haben wir in den letzten 24 Stunden keine dieser Bewegungen gesehen, bei denen Bitcoin gefallen und ETH gestiegen ist, Sie wissen schon, 4 oder 5 %. Für mich ist es das, worauf ich gewartet habe. Es fühlt sich so an, als ob wir uns in einem sehr frühen Stadium der Rotation von ETC zu ETH befinden und dann möglicherweise auch in einem längeren Schwanz.
Ryan Sean Adams:
[2:25] Es ist interessant zu sehen, dass es scheint, als ob Institutionen dies anführen oder das institutionelle Angebot einige dieser Preissteigerungen anführen könnte. Ich habe erst gestern gesehen, dass Peter Thiel einen Anteil von 9,1 % an Tom Lees ETH-Treasury-Unternehmen gekauft hat. Sie kennen also den Ticker von Tom Lee, BMNR, das ist im Grunde nur ein ETH-Treasury. Und Peter Thiel hat etwa 9 % davon enthüllt. Ich denke, dass einige davon den Schwung hier antreiben. Wir werden uns also mit einigen der optimistischsten Unternehmen befassen. Dies ist wahrscheinlich eine Auswahl der bullischsten oder bullischsten Charts, die aus Ihrem ETH Q2-Bericht stammen. Es gibt noch ein paar andere Charts, die Sie sich unbedingt ansehen sollten, um den vollen Kontext der Entwicklung von Ethereum zu verstehen. Einige Diagramme, wie z.B. Umsatzrückgang, natürlich, Gebührenrückgang, Anstieg der Layer-2-Nutzung. Aber diese Art von Dingen, auf die wir heute eingehen werden, sind einige der eher bullischen Elemente. Und das alles stammt aus dem Q2-Bericht der ETH.
Ryan Sean Adams:
[3:20] Sie können die vollständigen Berichte kostenlos auf DeFiReport.io abrufen. Es gibt auch Dune Boards, die das alles begleiten. Und bevor wir eintauchen, Mike, lassen Sie uns ein paar der Charts anschauen. Lassen Sie uns über die institutionelle Akzeptanz sprechen. Und ich denke, das muss mit Stablecoins beginnen. Tom Lee nennt Stablecoins den Chat-GBT-Moment der Kryptowährungen. Und er ist auf CNBC und spricht fast jeden Tag darüber. Was sehen Sie, wenn Sie sich diesen Chart auf Ethereum über das Angebot an Stablecoins ansehen? Das ist unser erster Chart in der EthBull-Chart-Story, die wir heute erzählen.
Michael Nadeau:
[3:53] Ja, nein, es war ein frischer Wind, Tom Lee auf CNBC zu sehen. Wissen Sie, er ist in der Finanzwelt sehr angesehen und erzählt die Geschichte, spricht über Stablecoins, spricht über Stablecoins als den Chat-GPT-Moment für Krypto. Und so ist dies ein großer Teil der Geschichte, ich denke, für Ethereum. Und wir haben den Genius Act, der so aussieht, wie ich mir vorhin die Polygon-Wahrscheinlichkeiten angeschaut habe. Ich glaube, er wird zu 95 % in diesem Jahr verabschiedet. Ich denke, der Konsens ist, dass er irgendwann in diesem Sommer verabschiedet werden wird. Für mich ist dies einer der größten Momente, nicht nur für Ethereum, sondern für Kryptowährungen im Allgemeinen. Ich denke, jeder wird Stablecoins verstehen. Ich denke, jeder, der sich mit Krypto beschäftigt hat, versteht die Macht von Stablecoins. Und das wird auch die breite Masse verstehen. Und ich habe tatsächlich an einem Bericht gearbeitet, in dem wir einige der Auswirkungen dieses Gesetzes durchgehen werden und was es für Fintechs bedeuten kann. Wir wissen, dass wahrscheinlich jedes Fintech-Unternehmen bald Stablecoins auf den Markt bringen wird. Wir wissen, dass es Auswirkungen auf den Bankensektor geben wird, und sie werden wahrscheinlich gezwungen sein, selbst Stablecoins einzuführen. Und, wissen Sie, das wird sich auf den elektronischen Handel, den Zahlungsverkehr im Internet, die globale finanzielle Eingliederung auswirken. Wissen Sie, Bitcoin sollte das Vehikel dafür sein. Aber ich denke, dass Stablecoins tatsächlich das Vehikel für die finanzielle Eingliederung sind. Ich war letztes Jahr für etwa fünf Wochen in Argentinien in Buenos Aires.
Ryan Sean Adams:
[5:20] Und, wissen Sie, hier in den Staaten.
Michael Nadeau:
[5:23] Ich würde sagen, das ist nicht intuitiv. Zum Beispiel, warum brauchen wir stabile Münzen? Für Leute, die ein Bankkonto haben und in einer Wirtschaft leben, in der es keine superhohe Inflation gibt, ist das nicht intuitiv, aber in Argentinien benutzt jeder stabile Münzen. Und es ist einfach intuitiv für sie, das zu tun. Ich denke also, dass dies ein großes, dieses Diagramm ist, wissen Sie, in einem säkularen Wachstumsmuster hier, es hat sich im zweiten Quartal etwas abgeflacht. Aber ich erwarte, dass dieses Diagramm nach der Verabschiedung dieses genialen Gesetzes wirklich an Fahrt aufnehmen wird.
Ryan Sean Adams:
[5:51] Also dieser Chart zeigt zum Ende des 2. Quartals ein Stablecoin-Angebot von 140 Milliarden Dollar auf Ethereum. Das ist die Mehrheit des Stablecoin-Angebots, und Sie erwarten, dass auch das zunehmen wird. Auf dem Genius Bill hat Trump die Krypto-Woche ausgerufen. Ich denke, sie hoffen, dass es diese Woche verabschiedet und durchgesetzt wird. Nun, es gibt einige Probleme, wissen Sie, im Kongress früher, aber mit der Abstimmung, und ich denke, Trump arbeitet, um die verbleibenden Verweigerer in seiner Partei zu korralisieren, um dies über die Ziellinie zu bringen. Die Wahrscheinlichkeit ist also groß, dass das Gesetz nicht nur diesen Sommer, sondern sogar noch diese Woche verabschiedet wird. Und wenn es verabschiedet wird, bedeutet das mehr Stablecoin, mehr Stablecoin-Angebot auf Ethereum. Und selbst ich habe gestern Abend eine Schlagzeile gesehen, in der Mike Jamie Diamond, der bekanntermaßen kein Krypto-Befürworter ist, sagte, dass sogar Jamie Diamond wie ein JP Morgan auf Stablecoins setzen will. Jamie Diamonds Zitat lautete: "Ich verstehe nicht ganz, wofür die Leute diese Dinger benutzen, aber wir werden in großem Stil dabei sein", und es war etwas in der Art, Ich denke, wir werden alle großen Banken dazu bringen, die Stablecoin-Strategie auch auf der Grundlage des Genie-Gesetzes einzusetzen.
Michael Nadeau:
[7:08] Ja, ich stimme zu. Und, wissen Sie, ich erwarte, dass Stripe hier möglicherweise Stablecoin einführt. Ich denke nur, wenn man sich wirklich ansieht, was hier und durch dieses Gesetz kommt, denke ich, dass ein weiteres Stück davon etwas ist, das
Michael Nadeau:
[7:23] Ich würde gerne die Gehaltsabrechnung sehen. Und es geht darum, wie man jeden dazu bringt, sich eine Krypto-Brieftasche zu besorgen und dieses Zeug zu benutzen. Und ich denke, es muss eine Art von Zwangsmechanismus geben, um das zu tun. Und ich denke, die Gehaltsabrechnung ist eine Möglichkeit, wenn man die Leute schneller bezahlen kann, weg von dieser wöchentlichen oder zweiwöchentlichen monatlichen Gehaltsabrechnung, wir werden sehen, ob das in den nächsten ein oder zwei Jahren oder so kommt, aber wir müssen stabile Coins in die Hände von allen bekommen, sie auf die Kette bringen. Und ich denke, man wird sehen, wie sich die On-Chain-Ökonomie von Ethereum wirklich verbessern wird. Derzeit befinden sich 51% aller stabilen Coins in Krypto auf der L1. Die L2s haben weitere 4 bis 5 %. Somit befinden sich etwa 55 % aller stabilen Münzen im Ethereum-Ökosystem. Also, ja, das ist ein großer, ein großer Moment. Wir haben sogar gesehen, wie Walmart über einen möglichen Start gesprochen hat. Sogar große Einzelhändler erwägen die Einführung von Stable Coins. Es ist also ein großer, großer Moment. Diese geniale Gesetzesvorlage, ich glaube, wenn man sich an den letzten Zyklus im Jahr 21 zurückerinnert, gab es eine Gesetzesvorlage, die es durch das OCC geschafft hat, in der es eine Regelung gab mit
Michael Nadeau:
[8:29] die OCC im Zusammenhang mit Stablecoins und Ethereums Hausse hat in diesem Moment begonnen. Also möglicherweise ein weiterer Katalysator hier mit dem genialen Gesetzentwurf.
Ryan Sean Adams:
[8:39] Ja, und ich denke, die Theorie ist, wenn die Institutionen Stablecoins einsetzen, wollen sie vielleicht auch ETH als Teil ihrer Einsatzstrategie auf Ethereum kaufen. Dies ist ein weiteres Diagramm, das die Aktivität auf Ethereum zeigt, was bemerkenswert ist. Dies sind aktive Kredite auf Ethereum und L2s. Und dies ist ein gut aussehender Chart. Es handelt sich im Grunde um Allzeithochs. Warum ist das so wichtig?
Michael Nadeau:
[9:00] Das ist bedeutsam. Es zeigt einfach mehr Vertrauen, mehr Zuversicht in die Verwendung von DeFi innerhalb von Ethereum. Wir haben gesehen, dass die Stake-Rate auch ein Allzeithoch erreicht hat, was den Prozentsatz der zirkulierenden ETH anbelangt. Für mich zeigt das nicht nur das Vertrauen in das Protokoll selbst, sondern auch, dass die Leute auf den Märkten sind, sie wollen Kredite aufnehmen, sie wollen Zugang zu DeFi. Es gibt wahrscheinlich mehr Weiterverpfändungsschleifen. Es gibt also einfach mehr Aktivität. Für mich ist das ein Signal, dass es eine Nachfrage nach Zugang zu DeFi gibt, um Risiken einzugehen und Dinge mit Sicherheiten zu tun. Und es zeigt mir, dass das Ökosystem unter der Motorhaube ein wenig zündet. Wir haben gerade eine schön aussehende Grafik bekommen, die wirklich ein vollständiges Bild über die letzten fünf Jahre oder so zeigt, und wir haben gerade die Allzeithochs des letzten Zyklus durchbrochen, und ich habe das Gefühl, dass die Grafik in diesem Zyklus noch viel höher steigen wird.
Ryan Sean Adams:
[10:01] Up 98 versus prior year on active loans on ethereum ein weiterer Grund, warum ich denke, dass dies signifikant ist, ist, weil es mit der Treasury-Strategie übereinstimmt Okay, also all die Milliarden von Dollar und das ist im Grunde ein Drei- bis Fünf-Wege-Rennen, welches dieser öffentlich gehandelten Treasury-Unternehmen die meisten ETH erwerben kann, richtig? Und sie werden nicht bei einer Milliarde aufhören, denke ich. Was viele von ihnen tun, ist, dass sie diese ETH aktiv als produktiven Vermögenswert innerhalb von Ethereum und innerhalb der breiteren Ethereum-Wirtschaft einsetzen, was bedeutet, dass wir eine Art DeFi-Nachboom-Effekt auf all dies haben könnten. Denn wenn man an diese Treasury-Unternehmen denkt, denkt man an aktiv verwaltete ETH-Fonds. Wo werden sie Rendite erwirtschaften? Die Einsätze sind sozusagen der risikofreie Satz. Aber danach wird es in einigen dieser Darlehens- und Kreditprotokolle sein, wie zum Beispiel bei den Aave's der Welt. Ich denke, das wird eine interessante Entwicklung sein, die wir beobachten werden. Reale Vermögenswerte in der Kette. Dies ist ein weiterer Teil der institutionellen Geschichte von Ethereum. Ein fast eishockeyschlägerartiges Wachstum. Hier gibt es eine sehr klare Aufstiegslinie. Seit letztem Jahr. Wir sind in diesem Jahr um 205 % gestiegen, was die realen Vermögenswerte auf Ethereum angeht.
Michael Nadeau:
[11:14] Was zeigt Ihnen das? Ja, ein weiteres gut aussehendes Diagramm hier. Es zeigt mir, dass mehr Vermögenswerte zu Ethereum kommen wollen. Ich denke, wenn wir hier weitermachen, ist das Wichtigste, dass dieses Diagramm wirklich zum Hockeyschläger wird, dass wir im Moment 7,5 Milliarden an Vermögenswerten haben. Ich denke, das wird noch viel, viel höher werden. Aber für mich werden es stabile Münzen und wahrscheinlich irgendwann Aktien sein. Wir wissen, dass Robinhood jetzt innerhalb des Ökosystems aufbaut. Der erste Schritt ist also, mehr Vermögenswerte auf die Kette zu bekommen. Und dann diese Dinge in Bewegung zu bringen, richtig? Wenn Sie also mehr reale Vermögenswerte auf die Kette bekommen, wir haben gerade die aktiven Kredite und DeFi gezeigt, das sind mehr Vermögenswerte, das sind mehr Sicherheiten, die es auch in DeFi schaffen werden. Die Leute werden aus diesen Vermögenswerten in der Kette eine Art Kapitaleffizienz schaffen wollen. Ich denke also, dass es hier eine Art reflexiven Prozess gibt, bei dem mehr Vermögenswerte in die Kette gelangen, mehr Dinge in DeFi einfließen und mehr Dinge als Sicherheiten verwendet werden. Das treibt die Gasgebühren in die Höhe und wirkt sich auf die Verbrennung aus.
Michael Nadeau:
[12:15] Wissen Sie, die ganze Sache fängt an, abzuheben und Kryptomärkte sind unglaublich reflexiv. Manchmal ist der eigentliche Auslöser der
Michael Nadeau:
[12:24] Der ETH-Preis selbst, richtig? Der ETH-Preis bewegt sich also, die Leute wollen auf die Kette, es kommen mehr Leute auf die Kette. Und dann kommen all diese anderen Fundamentaldaten dahinter.
Michael Nadeau:
[12:34] Es ist sozusagen das Gegenteil davon, wie es in der traditionellen Finanzwelt funktioniert. Die Fundamentaldaten kommen in der Regel zuerst und dann bewegt sich der Vermögenswert. Das ist es also, wonach ich Ausschau halte, wenn ich die Kursentwicklung von ETH im letzten Monat oder so sehe, und dann sehe, wie sich die Fundamentaldaten im Anschluss daran verbessern.
Ryan Sean Adams:
[12:48] Das Interessante an den realen Vermögenswerten ist auch, wie groß das Volumen in Bezug auf die ETH-Vermögenswerte tatsächlich wachsen könnte, weil wir zu diesem Zeitpunkt nur eine so geringe Menge haben. Wir feiern das Wachstum, weil es im Grunde von 0% auf 7 Milliarden gestiegen ist. Aber das ist nur ein Tropfen auf den heißen Stein im Vergleich zu all den Vermögenswerten der realen Welt, wenn man sich Staatsanleihen und Aktien ansieht. Ich meine, das könnte in die Hunderte von Billionen wachsen. Okay, das ist also die ETH-Nutzung. Wir sehen dort eine gewisse institutionelle Akzeptanz. Wie sieht es mit dem Kauf von Ether als Vermögenswert aus? Dies ist Diagramm Nummer vier. Wir haben uns also die ersten drei Bullencharts angeschaut. Grafik Nummer vier ist der ETH ETF, das verwaltete Vermögen. Und wir haben hier in letzter Zeit einige wirklich starke Zuflüsse gesehen. Und wir haben das Quartal tatsächlich mit ETH ETF, verwaltetes Vermögen, auf einem Allzeithoch beendet, nicht wahr?
Michael Nadeau:
[13:41] Das haben wir. Und das ist, also diese Daten gehen durch 630, die wir hier gerade sehen, nur die aktualisierten Zahlen. Wir hatten also 4,1 Millionen ETH, etwa 3,4 % des Angebots im Jahr 630. Zwei Wochen später sind wir bereits bei 3,8 % angelangt. Wow! Und wir sind bei den ETFs bei 4,6 Millionen ETH angelangt. Ich denke, darüber wurde noch nicht so viel gesprochen. Ich denke, der ETH-ETF hat sich wirklich gut entwickelt. Ich habe hier noch ein paar weitere Zahlen, um das zu verdeutlichen. Die Nettomittelflüsse seit der Auflegung der ETFs belaufen sich auf 5,7 Milliarden für ETH. Das sind mehr als 10%, oder sorry, mehr als 20% von dem, was Bitcoin gemacht hat. Bitcoin hat 50 Milliarden umgesetzt. Ich glaube, viele Leute waren ziemlich optimistisch, was Bitcoin angeht, und sagten, dass es im ersten Jahr 5 bis 10 Milliarden oder so sein würden. Jetzt sind wir schon bei 50. Ja, das hat diese Rekorde weggeblasen. Und, wissen Sie, Sie haben bereits 5,7 Milliarden für ETH.
Ryan Sean Adams:
[14:37] Wir haben, wir haben gerade 4,6 Millionen an ETH-Vermögenswerten insgesamt erwähnt.
Michael Nadeau:
[14:41] Wenn man das in Dollar umrechnet, sind das 13 Milliarden in den ETFs. Und wir hatten, wie ich schon sagte, allein in den letzten Wochen 1,2 Milliarden an Zuflüssen. Hier ist also das Diagramm der Nettozuflüsse. Und Sie können auf der rechten Seite sehen, dass wir langsam wieder die Werte erreichen, die wir im vierten Quartal des letzten Jahres gesehen haben. Also, ETFs sehen gut aus.
Ryan Sean Adams:
[15:03] Es scheint, dass institutionelle Investoren, das ist ein Satz, den Tom Lee benutzt hat, dass Ether der nächste Bitcoin ist. Er versucht das zu sagen, um zu zeigen, was möglich ist. Was ist, wenn Bitcoin so etwas wie, was ist, wenn Ether so etwas wie das macht, was Bitcoin gerade gemacht hat, richtig? In Bezug auf die ETF-Ströme. Das ist eine neue Geschichte, die im zweiten Quartal aufgetaucht ist, aber im dritten Quartal weiter an Dynamik gewonnen hat, ist die Menge an ETH, die in den Treasuries gehalten wird. Ich glaube also, ich lese das richtig. Fast ein 6.000%iger Anstieg in Bezug auf die Menge an ETH, die in Treasuries gehalten wird. Das meiste davon sind öffentliche Schatzanweisungen, richtig? Die Anleger können sie auf den US-Kapitalmärkten kaufen.
Michael Nadeau:
[15:44] Richtig, richtig. Ja, das ist, wissen Sie, das nimmt offensichtlich eine Menge Dampf auf, mit dem, was Tom Lee da draußen ist. Wir haben BitDigital Nummer zwei, die über 100.000 E hinzugefügt haben, die ihren gesamten Bitcoin verkauft haben. Das ist also eine sehr interessante Geschichte für mich. Und ich meine, Sie haben Joe Lubin von Sharplink auf CNBC gesehen, der darüber gesprochen hat, dass er im Grunde ein Gebot auf den Token abgegeben hat und wie wichtig das ist. Ich denke, das ist etwas, worüber die Leute nicht so viel reden, aber Bitcoin hat das einfach besser gemacht mit Michael Saylor, der fast jeden Tag im Fernsehen ist, jeden Tag in Podcasts, der einfach die Geschichte erzählt und auch rausgeht und das Asset kauft. Wir sehen das... Das sehen wir jetzt auch in der Ethereum-Community. Ich denke, das kann man einfach nicht ignorieren. Ich denke, es ist sehr wichtig, diese Art von Verschiebungen auf dem Markt zu sehen. Und wir erleben gerade eine. Also, ja, das ist für mich ein weiterer bullischer Indikator.
Ryan Sean Adams:
[16:37] Ich denke, die Verschiebung ist, wenn ETH diese Kluft überqueren kann, um eine Art Wertaufbewahrungsmittel zu werden, das in ähnlicher Weise wie Bitcoin anerkannt wird. Das ist die Kluft, die sie im Moment zu überqueren versucht. Und Bitcoin hat über ein Jahrzehnt gebraucht, um diese Kluft zu überwinden. Und letztendlich wurde dies im Wesentlichen besiegelt, als Michael Saylor im Jahr 2020 begann, alle anderen zu kaufen und zu überzeugen. Und vielleicht passiert hier etwas Ähnliches mit Ether in dieser Richtung. Zirkulierendes Angebot. Was zeigt uns also die Emissionspolitik von ETH?
Michael Nadeau:
[17:11] Ja. Also ja, wie Sie schon sagten, Wertaufbewahrung und das ist auch ein zwingender Grund, den Vermögenswert zu kaufen. Und das spielt genau in diese Richtung. Das zirkulierende Angebot ist also nur um 0,18 % gestiegen. Und das in einem Quartal, in dem die Blob-Gebühren um 80 % gesunken sind, richtig? Blob-Gebühren werden also zu 100 % verbrannt, richtig? Dieser Verbrauch gleicht also die Emission aus, und auch die Grundgebühren werden verbraucht. Diese beiden Faktoren sind es also, die die deflationäre Token-Ökonomie von Ethereum vorantreiben werden. Und ich denke, das Beste an der Sache ist, dass wir in Q2 ein Quartal hatten, in dem die On-Chain-Ökonomie aufgrund des Petra-Upgrades deutlich rückläufig war. Das Angebot ist also immer noch unter dem, was Bitcoin in Bezug auf die Inflation macht. Es ist also irgendwie interessant, wenn man anfängt, sich das anzuschauen, zu sagen: Okay, diese Sache hat eine sehr interessante Token-Ökonomie, die mit dem Protokoll funktioniert, sie ist nicht fixiert, aber selbst wenn die On-Chain-Aktivität weit unten ist und Netzwerk-Upgrades stattfinden, ist das Angebot
Michael Nadeau:
[18:22] immer noch nicht mehr als Bitcoins die Ausgabe ist nicht mehr als Bitcoin.
Michael Nadeau:
[18:26] Das ist interessant, denn jetzt haben Sie etwas, das aussieht, als wäre es eine Art von Wertanlage wie Bitcoin, aber wir wissen, dass ETH auch die Renditen hat, richtig? Und dann gibt es diese ETFs, ich glaube, es gibt Anträge, die wir gegen Ende des Jahres durchgehen sehen sollten, die es ermöglichen, dass ein Teil dieser Rendite an die ETF-Inhaber weitergegeben wird.
Michael Nadeau:
[18:47] Das ist also interessant, wenn man vielleicht schon auf dem Markt war und Bitcoin und Bitcoin-ETFs gekauft hat. Jetzt sehen Sie sich dieses Setup an. Vielleicht möchten Sie etwas davon umschichten und etwas von der Rendite mitnehmen, wenn dieses Produkt verfügbar ist. Ich denke also, dass die Wertaufbewahrung interessant ist, weil sie gut mit der Tatsache zusammenpasst, dass man Rendite hat und Bitcoin keine Rendite hat.
Ryan Sean Adams:
[19:08] Ja, es ist faszinierend, wenn Investoren anfangen, das zu verstehen, weil Bitcoin natürlich eine Art von festem Angebot ist, wie 21 Millionen und es wird nicht mehr geben. Wohingegen Ether so etwas wie eine feste Ausgabe ist, zumindest auf das Jahr gesehen. Es oszilliert sozusagen. Er kann nicht höher als 1,45% steigen. Und wenn man dies auf das Jahr hochrechnet, sieht es ungefähr so aus, als ob die jährliche Emission bei 0,45 % liegt, was im Moment weniger ist als bei Bitcoin. Bitcoin liegt bei etwa 0,85 %, etwa in dieser Größenordnung. Und wenn man sich andere Wertaufbewahrungsmittel wie Gold ansieht, wissen Sie, ein bis 1,5 % Neuemissionen pro Jahr, je nach Goldpreis. Das ist also faszinierend. Und ich möchte die Leute daran erinnern, dass Ethereum zu dieser Zeit keine starke Geldpolitik hatte, falls Sie nicht im Jahr 2021 hier waren, als der Bullenzyklus anstieg. Es war vor dem Merge. Die Leute haben nicht wirklich verstanden, was passiert ist. Erinnern Sie sich daran, dass der Merge eigentlich erst nach dem Crash im Sommer 2022 und dann im September stattfand. Der Zusammenschluss fand statt. Und jetzt ist die Emissionspolitik von Ethereum, die Geldpolitik, viel härter, als sie es war. Sie ist definitiv noch nicht so gut verstanden wie die von Bitcoins, könnte aber in diesem Zyklus verstanden werden. Und es gibt sicherlich einige Angebotsdynamiken, die für Ethereum sprechen.
Ryan Sean Adams:
[20:23] Okay, das ist eine weitere Angebots-Sync-Typ-Metrik, die eine interessante Geschichte erzählt. Dies ist der prozentuale Anteil des Angebots an Smart Contracts, Ethereum Smart Contracts auf der Kette. Diese Zahl ist zumindest im Vergleich zum Vorjahr gesunken, aber man kann hier eine Art Wachstumstrend erkennen. Was sagt Ihnen das?
Michael Nadeau:
[20:43] Ja. Also, wissen Sie, das sagt mir, dass wir bei 43 % des Angebots sind, das derzeit in Smart Contracts ist. Das heißt also, dass 43 % des Angebots in der Kette sind. Und wenn man sieht, dass diese Linie über einen längeren Zeitraum so ansteigt, dann sagt mir das, dass die Leute im Allgemeinen mehr Vertrauen haben, ihr Vermögen in DeFi zu stecken, in Staking Contracts und das Protokoll zu nutzen, ihr Vermögen als Sicherheiten innerhalb des Protokolls zu nutzen. Für mich ist das ein positives Zeichen und es zeigt, dass es mehr Anwendungen gibt, dass man mehr Dinge mit seinem Vermögen auf der Kette machen kann. Und ich erwarte, dass dies im Laufe der Zeit weiter zunehmen wird.
Ryan Sean Adams:
[21:23] Diese Folie in der Grafik passt gut zu dieser, die den ETH-Bestand an zentralen Börsen darstellt. Und der ist auf einem Allzeittief, fast einem Allzeittief. Es ist ein Acht-Jahres-Tief hier auf dem Chart. Es sieht also so aus, als ob der ETH-Nachschub von den Börsen abfließt.
Michael Nadeau:
[21:39] Ja, das ist so etwas wie die Spiegelung des Charts. Wissen Sie, wir haben gerade gezeigt, wo, Sie wissen schon, Vermögenswerte auf die Kette kommen. Sie kommen zum größten Teil von zentralisierten Börsen. Und ja, das hier ist sozusagen die andere Seite davon. Ich denke, das ist nicht nur aus der Perspektive positiv, dass die Leute Vermögenswerte auf die Chain verschieben, sondern wenn sie Vermögenswerte verschieben, die auf zentralen Börsen lagen, und diese dann in Staking-Kontrakte stecken, dann ist das für mich ein bisschen mehr wie: Ich binde Kapital an die Chain. Ich bin wahrscheinlich eher ein langfristiger Inhaber, eher ein Wertaufbewahrungs-Investor, wenn ich etwas in Stakes investiere. Und wenn das passiert, dann hat man einfach weniger von dem Vermögenswert, der auf Börsen zum Verkauf steht.
Ryan Sean Adams:
[22:22] Also der Bullenfall zu sagen, ich denke, an diesem Punkt, nur vielleicht zusammenfassen, wir sehen einige institutionelle Annahme durch stabile Münzen, sicherlich, und reale Welt Vermögenswerte, die auf der Rückseite des Genius Bill beschleunigen sollte. Und dann sehen wir ein institutionelles Angebot, das sich durchzusetzen beginnt. Wir sehen das bei den ETF-Strömen. Und dann auch diese Treasury-Unternehmen, da das Narrativ von Leuten an der Wall Street, Tom Lee, Joseph Lubin, diese Art von Leuten, propagiert wird. Und dann sehen wir eine Angebotsdynamik, die stärker ist als in der Vergangenheit für Ethereum, sowohl in Bezug auf eine harte Geldpolitik mit sehr geringer Emission, als auch in Bezug auf ETH, das in diesen Smart Contracts eingeschlossen ist und von den Börsen abfließt. Damit sind wir bei der Frage angelangt, die alle Investoren zu diesem Zeitpunkt wissen wollen, nämlich: Ist ETH jetzt billig? Ist jetzt der richtige Zeitpunkt zum Kauf? Es gab einen kürzlichen Lauf. Wo waren wir stehen geblieben? Bei 1.500 Dollar vor ein paar Monaten, oder so ähnlich?
Michael Nadeau:
[23:19] Ja.
Ryan Sean Adams:
[23:20] Okay. Also sind wir jetzt nahe dran, wir sind zu diesem Zeitpunkt doppelt so hoch. Haben die Leute das verpasst? Wie hoch ist der faire Marktwert dieser Anlage? Und Sie haben hier eine Geschichte zu erzählen. Das ist also der MVRVZ-Wert. Was sagt uns das?
Michael Nadeau:
[23:34] Das ist also der Marktwert zum Realisierungswert. Glassnode-Daten hier. Also ein Hoch auf Glassnode. Hier geht es wirklich darum, weißt du, was ist die, was ist ein Proxy für die Kostenbasis aller Token im Netzwerk? Die letzte Notiz leistet wirklich gute Arbeit bei der Analyse. Dies ist nur die On-Chain-Wallet. Es werden also keine ETFs oder Vermögenswerte an Börsen berücksichtigt, sondern es wird im Wesentlichen berechnet, wie hoch die Kostenbasis ist, basierend auf den Coins, die sich in diesen Wallets bewegen, und das wird dann mit der historischen, durchschnittlichen Kostenbasis des Netzwerks verglichen. Am Ende des Quartals lagen wir also bei 0,3 in Bezug auf den Z-Score. Das ist sozusagen die Standardabweichung von der historischen Norm. Und der Fünfjahresdurchschnitt liegt bei eins. Sie sehen also immer noch nach einem ziemlich fairen Wert aus. Wissen Sie, am Ende des Quartals haben wir in den letzten Wochen weiter an Wert gewonnen. Diese Zahl liegt derzeit bei 0,8. Er nähert sich also der historischen Fünfjahresnorm an. Aber wie Sie auch im Diagramm sehen können, hat dies gute Arbeit geleistet, um gute Einstiegspunkte für den Kauf von Vermögenswerten hervorzuheben. Und dann, wenn der Markt überhitzt ist, wird sich der Marktwert von dieser Art historischer, durchschnittlicher Kostenbasis der Münzen im Netzwerk lösen. Für mich sieht es also immer noch ziemlich gut aus, selbst bei den aktuellen Niveaus im Vergleich zu historischen Normen. Wenn wir also bei 0,8 % sind
Ryan Sean Adams:
[24:58] Jetzt und 1,04 ist sozusagen die historische Norm, richtig? Wir haben auch schon Bullenmärkte gesehen, die weit über eins hinausgingen, bis hin zu, Sie wissen schon, drei und vier. Wann haben Sie das Gefühl, dass die Dinge beim MVRV-Index überhitzt sind? Noch ist das nicht der Fall. Aber wenn wir in den Bereich von zwei und drei kommen, fangen Sie dann an zu sagen: OK, das ist ein Tiergeist?
Michael Nadeau:
[25:22] Ja, ich denke, für mich geht es darum, eine Reihe verschiedener Faktoren zu berücksichtigen. Das ist also einer von ihnen, das ist sicherlich einer von ihnen. Und ich glaube, wir haben hier ein Diagramm, das wir uns ansehen. Wir sehen uns den langfristigen gleitenden Durchschnitt an. Der gleitende 200-Wochen-Durchschnitt ist ein weiterer Indikator, den wir uns ansehen werden. Ich würde sagen, dass wir mit den 0,8, die Sie gerade erwähnt haben, in den letzten zwei Monaten eine ziemlich starke Bewegung hatten... Sagen wir, zwei Monate oder so, zwei, drei Monate. Wenn man sich also einige der kurzfristigeren Kurse ansieht, wir handeln nicht wirklich mit ETH, aber wenn man sich einige der kurzfristigeren Kurse ansieht, sieht es so aus, als ob wir im Moment ein wenig überhitzt sind. Vielleicht werden wir also einen Pullback sehen, aber bei den längerfristigen Sachen können Sie sehen, dass diese wie Fair-Value-Zonen aussehen. Auch hier achten wir auf das Zusammentreffen von MVRV, dem gleitenden 200-Wochen-Durchschnitt und einer Reihe anderer Faktoren, die wir im Auge behalten. Aber auch in diesem Fall schauen wir einfach, dass der Preis seinen Tiefpunkt erreicht, wenn er sich dem gleitenden 200-Wochen-Durchschnitt nähert. Wir haben ihn Anfang des Jahres beim Ausverkauf der Zölle sogar ziemlich deutlich durchbrochen.
Ryan Sean Adams:
[26:27] Er ist nach unten durchgebrochen.
Michael Nadeau:
[26:28] Nach unten, ja, Entschuldigung. Nach unten, wie Sie sehen können, war das die größte Bewegung unter dem gleitenden 200-Wochen-Durchschnitt. Es sieht also nach einer sehr guten, Sie wissen schon, potenziell generationenübergreifenden Kaufgelegenheit aus. Seitdem haben wir uns davon erholt, aber wir sind nur knapp über dem gleitenden 200-Wochen-Durchschnitt. Jetzt liegt er bei 20, 2500. Wir beginnen also, uns davon ein wenig zu lösen. Aber wie Sie sehen können, ist das
Ryan Sean Adams:
[26:53] Also wenn man in einen Bullenmarkt kommt.
Michael Nadeau:
[26:55] Man löst sich von dieser lila Linie dort. Und das haben wir noch nicht getan.
Ryan Sean Adams:
[27:00] Eine andere Kennzahl, die aus Sicht des fairen Wertes interessant ist, ist die Marktkapitalisierung im Vergleich zum TVL. Ich glaube nicht, dass die Leute dem so viel Aufmerksamkeit schenken, wie sie es vielleicht sollten. Warum sollte man Ihrer Meinung nach darauf achten?
Michael Nadeau:
[27:11] Ja. Das ist also, ich rufe das Token-Terminal hier aus, das ist das Ökosystem TVL. Es hat also nicht nur TVL in DeFi, sondern es hat stabile Münzen. Es ist also eine größere TVL-Zahl, um das Ökosystem ganzheitlich zu betrachten. Und was wir hier sehen können, ist, dass der Preis, nur der Marktwert, dazu neigt, während der Bärenmärkte auf das Ökosystem TVL zu fallen. Das ist für mich fast so, als ob wir versuchen würden, Vergleiche mit TradFi-Metriken anzustellen, und der Buchwert ist eine davon, die wir versucht haben, herauszufinden, wie der Buchwert der Kette aussehen würde. Und das ist eine Möglichkeit, darüber nachzudenken. Und ich finde es interessant, dass wir jedes Mal, wenn der Preis auf das, was wir als Buchwert-Ökosystem TVL bezeichnen, gefallen ist, einen Aufschwung gesehen haben, jedes Mal, wenn das passiert ist.
Ryan Sean Adams:
[28:00] Ich habe hier etwas Bullenmarkt-Mathematik gemacht, Mike, in meinem Tweet-Thread über diese Charts. Und die Bullenmarkt-Mathematik war wie, sagen wir mal, hypothetisch, TVL wächst auf 1 Billion Dollar auf Ethereum. Und wir sind bei einem Wert von unter 300 Milliarden Dollar im Moment.
Michael Nadeau:
[28:18] Genau da, jep.
Ryan Sean Adams:
[28:18] Und Sie könnten sehen, dass das mit dem Wachstum der Stablecoins passiert. Sagen wir, es werden 500 Milliarden oder so etwas in der Art. Das ist durchaus möglich. Das reale Weltvermögen erreicht 100 Milliarden. Und dann pumpen alle Krypto-Vermögenswerte irgendwie. Man könnte sehen, man könnte ein bisschen rechnen und käme auf die 1 Billion. Und wenn man das dann mit einigen der höheren TVL-Multiplikatoren multipliziert, Marktkapitalisierung gegen TVL, etwa 2,5, dann erhält man Zahlen wie ETH, die 20.000 entsprechen. Also gut. Und so kann diese Rechnung auf der Bullenseite funktionieren. Natürlich wissen wir nicht, was passieren wird, wie viel TVL tatsächlich auf Ethereum eingesetzt werden wird, aber dies erzählt eine Geschichte. Wir müssen diese lila Linie in diesem Bullenzyklus im Auge behalten, denke ich.
Michael Nadeau:
[29:03] Sehr interessant. Und dann, sobald man diese stabilen Coins hat, ist das natürlich auch eine Basis für den Bärenmarkt. Es wird also sehr interessant sein, das zu verfolgen. Aber ja, das ist eine großartige Möglichkeit, über die potenzielle Bewertung nachzudenken, wenn mehr Vermögenswerte auf die Kette kommen.
Ryan Sean Adams:
[29:21] Nun, das ist großartig. Das sind die optimistischsten Charts, die wir aus dem DeFi-Bericht und dem ETH Q2-Bericht ziehen konnten. Sie können also auf all das auf DeFi report.io zugreifen. Es gibt noch eine weitere Sache. Es gibt noch ein paar andere Charts mit einer anderen Geschichte, die wir heute nicht behandelt haben, aber ich möchte Ihr allgemeines Gefühl bekommen, weil es eine Möglichkeit gibt, sie bullisch zu interpretieren, oder es gibt eine Möglichkeit, sie eher bearisch zu interpretieren. Was ich im ETHQ2-Bericht gesehen habe, ist, dass die Einnahmen offensichtlich gesunken sind.
Ryan Sean Adams:
[29:48] Also waren die Gebühreneinnahmen für Ethereum rückläufig, die MEV-Einnahmen, all das war kumulativ rückläufig, was bedeutete, dass die reale Rendite im Vergleich zum letzten Bullenzyklus, den wir bei Ethereum gesehen haben, tatsächlich rückläufig war, sagen wir mal. und einfach so im Allgemeinen. Und das liegt zum Teil daran, dass Ethereum mit seinem Pectra-Upgrade das blockbasierte Angebot erweitert hat. Nicht so sehr auf der ersten Ebene, obwohl es anfängt, dies inkrementell zu tun, aber sicherlich auf der zweiten Ebene. Die zweite Schicht hat also nicht so viel gezahlt, wie sie sollte, vielleicht haben einige sogar nicht ihren gerechten Anteil gezahlt. Und es gibt ein Narrativ da draußen, dass das daran liegt, dass die Layer Twos die Nutzung, das Geschäft, das MEV und die Gebühren vom Ethereum-Mainnet nehmen, und sie sind, Zitat Ende, Parasiten für Ethereum, okay? Das ist also die Bäreneinnahme. Man sieht einen Vermögenswert und sieht, dass die reale Rendite sinkt, man sieht, dass der Umsatz sinkt, und man fragt sich: Okay, was ist hier los? Wir könnten hier bearish sein. Die L2-Sache ist vielleicht nicht so gut für den ETH-Wertzuwachs, okay? Aber dann gibt es noch den Bullen-Fall, der besagt, dass all diese Upgrades Effizienz- und Produktivitätssteigerungen für das Ethereum-Netzwerk sind und im Wesentlichen den Blob-Raum vergrößern. Nun, das ist ein Anreiz für die Ethereum-Wirtschaft. Was Sie auch in den Diagrammen von Q2 in Ihrem fantastischen Bericht sehen, ist ein massiver Anstieg der Nutzung für Q2, für Layer zwei. Die aktiven Adressen sind also gestiegen, die Transaktionen sind gestiegen, es gibt mehr Nutzer, mehr Transaktionen.
Ryan Sean Adams:
[31:12] Jetzt zahlen sie weniger, aber vielleicht ist das eine gute Sache, weil wir mehr Leute einbinden, sie effektiv in den Netzwerkeffekt des EVM und in Ethereum einbinden, und das wird sich später in mehr REV oder mehr ETH-Haltung, mehr Wertaufbewahrungsnutzung von Ether, dem Vermögenswert, niederschlagen.
Ryan Sean Adams:
[31:30] Und das ist die bullischere Sichtweise, die man haben könnte, nämlich: Nein, das ist eine Layer-2-Strategie, die ziemlich gut funktioniert, so wie sie konzipiert wurde. Und ETH wird das im Wesentlichen wieder wettmachen, die Einnahmen in der Netzwerkakzeptanz ausgleichen,
Ryan Sean Adams:
[31:44] Sie wissen schon, mehr Nutzer und als Wertaufbewahrungsmittel exportiert werden. Das sind also die beiden Seiten, mit denen man sich die Q2-Zahlen anschauen könnte. Wenn der ETH-Preis steigt, gibt es eine Tendenz zu sagen, oh nein, die Bullen hatten Recht. Wenn der ETH-Preis sinkt, wenn er bei 1.500 Dollar liegt, denkt man: OK, L2s sind parasitär. Die ganze Sache war eine schlechte Idee. Was ist Ihre Meinung dazu, wenn Sie die Bullen- und Bärenfalle in Bezug auf die L2-Zahlen und die Renditezahlen für Ethereum aus dem zweiten Quartal abwägen?
Michael Nadeau:
[32:15] Ja, das ist ein großartiges, ich meine, das ist ein großartiges Thema zum Erforschen. Ich meine, meine Ansicht dazu ist, dass die Roadmap wie geplant verläuft, richtig? Ich denke, das ist ziemlich klar, wenn man sich das Wachstum von L2s ansieht, wenn man sich den Wert ansieht, wissen Sie, warum hat Coinbase einen L2 eingeführt? Weil es für ihr Geschäft wertvoll ist. Warum tut Robinhood es? Es ist gut für ihr Geschäft. Ich weiß, dass Ethereum kein Unternehmen ist, aber sie haben ein Produkt und sie brauchen Leute, die dieses Produkt annehmen.
Michael Nadeau:
[32:46] Sie haben einen Produkt-Markt-Fit, richtig? Für mich ist das wichtig, um damit anzufangen. Und dann der nächste Teil davon, und jeder, der jemals ein Unternehmen gegründet hat, weiß, dass man mit der Anpassung des Produkts an den Markt beginnt, und dann muss man seine Preise festlegen und Wege finden, eine Hebelwirkung aufzubauen oder mit der Konkurrenz umzugehen, und Ethereum ist gerade in diesem Prozess. Wenn die L2s Ethereum annehmen und man einen Netzwerkeffekt aufbauen kann und diesen L2s weiterhin wirklich gute Dienstleistungen anbietet, wird sich die Wirtschaftlichkeit meiner Meinung nach von selbst regeln und die Marge, die die L2s erhalten, wird das erreichen, was der Markt für angemessen hält. Und genau so sollte es meiner Meinung nach ablaufen. Das ist also meine Ansicht. Es ist absolut richtig, dass die realen On-Chain-Renditen gesunken sind. Ethereum befindet sich gerade in dieser Übergangsphase. Aber wenn man das Produkt an den Markt anpasst, sollte man später auch die Preissetzungsmacht haben. Wir könnten wahrscheinlich eine ganze Folge über native Roll-ups und den Weg dorthin schreiben. Aber das ist sozusagen meine Sicht der Dinge. Und es liegt an der Ethereum Foundation, an der Ethereum-Gemeinschaft, dies umzusetzen und ein Gleichgewicht zu finden, bei dem die richtige Menge an Wert für Ethereum-Validierer und ETH-Inhaber herauskommt.
Michael Nadeau:
[34:00] da die L2s offensichtlich eine Menge Wert aus dem Aufbau auf Ethereum ziehen.
Ryan Sean Adams:
[34:05] Nun, wir sind vielleicht zu früh in der ETH-Rotation. Sicherlich sind wir noch nicht sicher. Wir haben noch nicht die Preisbewegungen gesehen, die das vollständig rechtfertigen. Es ist also noch ein bisschen früh. Aber Mike, vielen Dank für die Bereitstellung dieser Charts für die Community. Wir wissen das sehr zu schätzen.
Michael Nadeau:
[34:19] Ja. Danke, dass ich dabei sein durfte, Ryan.
Ryan Sean Adams:
[34:21] Leute, wir werden Links sowohl zum DeFi-Bericht Q2 einfügen, wo Sie auf all dies zugreifen können, als auch zum Dune-Analysebericht, damit Sie all dies in Echtzeit sehen können, während es sich entwickelt. Ich muss Sie darauf hinweisen, dass nichts davon eine Finanzberatung ist. Kryptowährungen sind riskant. Sie könnten verlieren, was Sie investiert haben, aber wir sind auf dem Weg nach Westen. Dies ist die Grenze. Es ist nicht für jeden etwas, aber wir sind froh, dass Sie mit uns auf der banklosen Reise sind. Herzlichen Dank.
Musik:
[34:56] Musik