Tether : Plus grand que Goldman, à la poursuite de JPMorgan ?

Tether est en passe de devenir l'une des sociétés de capital-risque les plus précieuses au monde, grâce à une nouvelle levée de fonds qui la mettrait au même niveau qu'OpenAI.

Déjà le plus grand émetteur de stablecoins au monde, responsable de la sauvegarde de plus de 170 milliards de dollars de réserves USDT, Tether est maintenant à la recherche d'une valorisation de 500 milliards de dollars, qui - si elle est réalisée - marquera un record pour l'industrie cryptographique et fera de Tether l'entreprise la plus précieuse de la cryptographie !

Aujourd'hui, nous décortiquons l'augmentation monumentale de Tether et explorons comment les investisseurs pourraient soutenir une valorisation aussi élevée. 👇

Le temps de Tether

Selon un rapport de Bloomberg News Bloomberg News publié mercredi dernier, l'émetteur de crypto stablecoins Tether cherche à lever entre 15 et 20 milliards de dollars auprès d'investisseurs privés en échange d'une participation d'environ 3 % dans l'entreprise.

Bien que les chiffres et les termes exacts de cet accord n'aient pas été confirmés, la valeur de Tether s'élèverait à plus de 500 milliards de dollars et impliquerait l'émission de nouvelles actions, plutôt que d'offrir aux investisseurs existants des liquidités pour vendre leurs participations.

Peu après la publication, le PDG de Tether, Paolo Ardoino, a confirmé les rumeurs d'augmentation dans un post sur X, notant que l'injection de capital est destinée à soutenir l'expansion de Tether dans les secteurs d'activité existants et nouveaux - y compris les stablecoins, l'ubiquité de la distribution, l'IA, le commerce des matières premières, l'énergie, les communications et les médias - par "plusieurs ordres de grandeur".

Il y a quelques mois à peine, de nombreux commentateurs de la crypto-monnaie s'interrogent L'offre a été sursouscrite 25 fois et les actions de CRCL ont facilement dépassé une valorisation de 20 milliards de dollars le jour de la cotation.

Aujourd'hui, la valorisation hypothétique de Tether, d'un demi-billion de dollars, cherche non seulement à éclipser celle des principales sociétés de crypto-monnaies comme Coinbase et Circle, mais aussi à rendre l'entreprise plus précieuse que n'importe quelle existence de blockchain, à l'exception de Bitcoin lui-même !

📊 Valuation Math

Par rapport à Circle - le plus proche concurrent de Tether coté en bourse qui se négocie à une capitalisation boursière de 29 milliards de dollars - Tether a émis environ 2,3 fois plus de stablecoins.

Bien que ce léger multiple de stablecoins ne soit pas de bon augure pour l'ambitieuse levée de fonds de 500 milliards de dollars de Tether à première vue, le diable se cache dans les détails pour justifier cet écart d'évaluation de 17x.

Malheureusement, comme Tether ne publie pas de compte de résultat dans le cadre de ses attestations trimestrielles de réserves, il est quelque peu difficile de comparer les données financières de ces deux entreprises.

Au cours des six premiers mois de 2025, l'audit financier Q2 de Circle a fait état de 1,2 milliard de dollars de revenus d'intérêts bruts provenant de ses réserves de stablecoins. En ajustant ces revenus pour l'offre de USDT en circulation, nous pouvons estimer que les revenus d'intérêts des réserves de Tether s'élevaient à environ 2,7 milliards de dollars pour les six premiers mois de 2025.

En maintenant toutes les variables constantes (comme l'offre de stablecoins en circulation et les taux d'intérêt), cela se traduit par des revenus annualisés de 2,4 et 5,5 milliards de dollars pour les réserves de stablecoins de base de Circle et Tether, respectivement.

Au-delà des revenus des réserves de stablecoins, Circle et Tether gagnent de l'argent à partir d'autres sources.

Pour Circle, ses autres revenus consistent principalement en des contrats de services d'abonnement et des gains (ou pertes) sur les actifs numériques détenus. Ces deux postes ont produit 50 millions de dollars au cours des six premiers mois de 2025, ce qui donne des revenus bruts de Circle d'environ 2,5 milliards de dollars sur une base annuelle.

L'absence de compte de résultat de Tether ne permet pas de connaître précisément le montant des revenus qu'il tire de ses activités, mais l'émetteur de stablecoins a déclaré 2,6 milliards de dollars de gains sur les avoirs en or et en bitcoins, et 3,1 milliards de dollars de "bénéfices récurrents" au cours des six premiers mois de l'année 2025. Cela donne des bénéfices nets de Tether de 11,4 milliards de dollars sur une base annuelle.

En outre, il est essentiel de noter que l'accord "Stablecoin Ecosystem AgreementLe " Stablecoin Ecosystem Agreement " de Circle l'oblige à détourner près de la moitié de tous les revenus des réserves de stablecoins USDC vers Coinbase, ce qui signifie que Tether gagne deux fois plus de revenus pour chaque dollar de réserves de stablecoins.

Par conséquent, en utilisant la méthode comparable, nous pouvons ajuster la capitalisation boursière actuelle de Circle (29 milliards de dollars) avec un multiple pour l'offre d'USDT (2,3) et doubler la valeur (pour compenser la part des revenus USDC de Coinbase) pour arriver à une évaluation déjà stupéfiante de 133 milliards de dollars (29 milliards de dollars x 2,3 x 2) pour Tether.

Bien que la rumeur d'une valorisation de 500 milliards de dollars pour Tether soit moins fondée sur les fondamentaux, il est clair que cet émetteur de dollars tokenisés à flux tendu fonctionne sur une base complètement différente de celle de ses concurrents, et à une échelle beaucoup plus grande.

Tether bénéficie de coûts de conformité bien inférieurs à ceux de Circle et utilise l'arbitrage réglementaire pour payer peu ou pas d'impôts, des avantages qui lui permettent de produire des marges bénéficiaires inimaginablement élevées à l'échelle. Le PDG Paolo Ardoino a même affirmé que Tether fonctionne avec une marge bénéficiaire stupéfiante de 99 %.

De plus, Ardoino insiste sur le fait que son entreprise n'en est qu'au tout début de son parcours, présentant Tether comme une "entreprise unique en son genre" avec un potentiel virtuellement illimité pour débloquer de nouveaux services financiers et des innovations en matière d'actifs numériques.

Conclusion

Alors que la fourchette d'évaluation de 100 milliards de dollars pour Tether est facilement soutenue par des comparables, le saut à 500 milliards de dollars et plus est décidément plus difficile à justifier. À 500 milliards de dollars, Tether se classerait comme la deuxième "banque" la plus précieuse au monde, valant deux fois plus que Goldman Sachs et juste derrière JPMorgan Chase.

Pourtant, certains partisans de Tether parviennent à donner un sens à ce chiffre. Ils considèrent que 500 milliards de dollars sont une estimation prudente si les projections à court terme du secrétaire au Trésor américain Scott Bessent à court terme du secrétaire au Trésor américain Scott Bessent pour la demande de stablecoins se concrétisent, que les taux d'intérêt restent élevés et que Tether conserve sa position dominante dans le secteur des stablecoins. Pour l'instant, la balle est dans le camp du marché.