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Si l'on se penche sur la croissance de la cryptographie en 2025, il est impossible de ne pas faire une fixation sur Hyperliquid.
L'échange a clôturé 2024 avec un airdrop épique et une action de prix qui a incité de nombreuses personnes sur Crypto Twitter à donner un second regard au produit. L'année 2025 s'achève sur une toute autre note - une plateforme qui se classe au 4e rang des revenus pour l'ensemble de la cryptographie, ayant généré plus de 650 millions de dollars, et qui a parfois commandé 70 % du volume des perps.
Si vous n'avez pas suivi les moindres faits et gestes d'Hyperliquid, ce succès fulgurant peut sembler sortir de nulle part. Mais la conquête de la chaîne est le fruit d'une conception minutieuse, de tactiques de croissance non conventionnelles et d'une reconnaissance extérieure bien méritée.
Voici comment tout cela s'est déroulé en 2025 (et pourquoi cela sera vraiment mis à l'épreuve en 2026) 👇
Q1 2025 : L'avantage des crypto-natifs
L'année de croissance fulgurante d'
Hyperliquid a démarré avec un rappel de ce que cela signifie d'avoir vraiment le doigt sur le pouls.
Lorsque TRUMP a été lancé en janvier, Hyperliquid a eu des perps en ligne presque immédiatement, devançant d'autres bourses et commençant sa série de tokens de pré-lancement. Bien sûr, Hyperliquid a pu agir rapidement parce qu'elle n'est pas entravée par les garde-fous des entreprises qui "protègent" les grandes bourses et leurs utilisateurs. Mais un élément important a été le fait d'être "au courant", de repérer les opportunités grâce à son équipe qui est étroitement liée à ce qui se passe sur la chaîne de valeur et de reconnaître l'avantage qu'elle aurait à coter ces jetons en premier. Cela a consolidé la réputation d'Hyperliquid en tant que lieu de référence pour la négociation de nouveaux actifs avant que les opérateurs historiques ne les rattrapent.
Lemois de février a vu le lancement d'HyperEVM - la couche de contrat intelligent à usage général construite au-dessus d'HyperCore, le moteur d'échange d'Hyperliquid. Bien qu'il ait fallu du temps pour trouver ses marques, cela s'est fait sans aucun programme d'incitation de haut en bas. Cela signifie qu'une fois qu'elle a atteint son rythme de croisière au deuxième trimestre, elle a construit une base d'utilisateurs qui étaient là, non pas pour obtenir des récompenses, mais parce qu'ils croyaient en la vision de la chaîne et voulaient tirer parti de ses caractéristiques uniques - comme l'interaction avec l'HyperCore - plutôt que d'extraire simplement des incitations.
HyperEVM février 2025 est méconnaissable par rapport à HyperEVM décembre 2025.
- Charlie.hl (@0xBroze) 9 décembre 2025
Une étude de cas qui montre à quel point un écosystème peut changer en moins d'un an. Il est amusant de lire ceci un an plus tard et de voir tous les changements dans l'écosystème Hyperliquid + les morceaux qui restent.
Du côté des prêts, nous avions :... https://t.co/OLjHWlOlqf
Q2 2025 : L'éclatement de la bulle
La traction a été plus rapide que prévu. Au-delà de l'augmentation de HYPE de près de 4 fois par rapport à son niveau le plus bas d'avril, Hyperliquid a commandé en mai 70 % de tous les volumes de perps onchain - un chiffre stupéfiant pour une plateforme sans soutien de capital-risque et sans incitation par des jetons.
Christopher 26 mai 2025 - 5 min read
Alors que le marché reprenait vie, l'UX fluide et la liquidité profonde d'Hyperliquid ont capturé le flux d'ordres, avec un volume total grimpant à 1,5T$. Comme nous l'avons mentionné, l'HyperEVM a pris son essor parallèlement, faisant passer le TVL de 350 millions de dollars en avril à 1,8 milliard de dollars à la mi-juin, alors que les projets étaient lancés et que les utilisateurs exploraient de nouvelles opportunités de gains grâce à Kinetiq, Felix et Liminal - tout en brûlant de l'HYPE en arrière-plan.
Au milieu de cette croissance fulgurante, Hyperliquid semblait être partout. Publiée à la télévision nationale. Présentée par Bloomberg. Au centre des conversations politiques avec la CFTC. Il était devenu impossible d'ignorer la bourse.
CNBC a interviewé @novogratz et l'a interrogé sur les altcoins :
- steven.hl (@stevenyuntcap) 16 mai 2025
+ Les nouveaux écosystèmes ont besoin de récits forts
+ Il a utilisé Hyperliquid comme exemple : uneBinance décentralisée qui utilise de manière transparente les bénéfices de l'échange pour les rachats de jetons.
+ Note : Galaxy Digital est propriétaire de HYPE
Hyperliquid pic.twitter.com/aVnPKqOy7H
Q3 2025 : Momentum maximal et début de l'éclatement
Le troisième trimestre s'est ouvert sur un signal indiquant que l'infrastructure d'Hyperliquid devenait essentielle en dehors de son propre écosystème.
Phantom Wallet est passé outre les plateformes perps basées sur Solana pour intégrer Hyperliquid via des codes constructeurs - le mécanisme d'Hyperliquid permettant aux plateformes externes de percevoir des commissions sur les transactions qu'elles acheminent vers HyperCore.
Rabby a suivi. Puis MetaMask. Une myriade d'applications mobiles de trading ont été mises en ligne sur les codes des constructeurs. Au total, les "partenaires" ont ont gagné près de 50 millions de dollars en frais grâce à ces intégrations, en acheminant 158 milliards de dollars de volume.
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Puis, en septembre, la guerre des enchères de l'USDH a révélé à quel point Hyperliquid était devenu précieux et connu.
Le problème était simple : Hyperliquid détenait ~8 % de l'offre d'USDC de 
Circle dans son pont, laissant échapper environ 100 millions de dollars par an à un concurrent direct (Coinbase) sans voir aucun de ces rendements recyclés dans son propre écosystème. Un stablecoin natif remédierait à cette situation, en redirigeant potentiellement 200 millions de dollars de revenus annuels vers Hyperliquid.
Christopher 10 sept. 2025 - 5 min read
Un appel d'offres a été lancé pour désigner le gestionnaire de la stablecoin, et des poids lourds se sont manifestés.
Ethena a offert 75 millions de dollars en engagements de croissance et en partenariats institutionnels. 
Paxos a fait miroiter des intégrations avec 
PayPal et Venmo, obtenant même du premier qu'il tweete sur Hyperliquid. Mais c'est Native Markets qui a gagné - une équipe dirigée par Max Fiege, collaborateur très respecté de HYPE, MC Lader, ancien COO d'
Uniswap Labs, et Anish Agnihotri, chercheur chez Paradigm. Pourquoi une équipe plus petite, moins à court de capitaux, a-t-elle battu les géants ? Ils étaient favorisés et correspondaient à l'éthique de l'entreprise : bootstrapped, alignés et prêts à construire quelque chose d'organique - tout comme Hyperliquid avait été construit.
Hyperliquid perd actuellement plus de 200 millions de dollars par an au profit d'entreprises qui le traitent au mieux comme un élément secondaire.
- max.hl (@fiege_max) 8 septembre 2025
Je cofonde Native Markets pour récupérer cette perte de valeur pour l'écosystème et pour lancer le prochain chapitre d'Hyperliquid. pic.twitter.com/oU6RYXE4E9
Les effets d'entraînement se sont étendus au-delà d'Hyperliquid. MegaETH a annoncé sa propre initiative de stablecoin natif peu de temps après. 
Sui lui a emboîté le pas en novembre.
Cependant, l'USDH a également marqué le pic de HYPE à la mi-septembre - et le moment où la concurrence a commencé à mordre. Aster, la bourse soutenue par la République tchèque et basée sur Binance, et Lighter, une plateforme de perps 
Ethereum L2, ont toutes deux été lancées avec des campagnes d'airdrop agressives. Le volume a continué à se fragmenter et la part de marché d'Hyperliquid s'est divisée, s'établissant à 17,1 % à l'heure où nous écrivons ces lignes.
Q4 : Maturation et difficultés de croissance
En octobre, le tant attendu HIP-3 a été mis en service, ouvrant des listes sans permission sur HyperCore et faisant progresser à la fois l'expansion de l'échange et sa décentralisation.
Quiconque mise 500K HYPE peut désormais déployer des marchés personnalisés tels que :
- Les actions perpétuelles de Unit's Trade.xyz et Felix Protocol
- Les marchés perpétuels qui utilisent le collatéral porteur de rendement (sUSDE) de Ethena
- Marchés pour une exposition synthétique à des sociétés privées comme SpaceX ou Anthropic, de Ventuals
Christopher 14 nov. 2025 - 6 min read
Pourtant, malgré le lancement de HIP-3, le prix de HYPE a chuté de près de 50 % par rapport à son pic de septembre. Pourquoi ? Outre les conditions de marché et la concurrence, deux évolutions se détachent.
Tout d'abord, le trimestre a été marqué par le premier événement ADL (Automatic De-Leveraging) d'Hyperliquid depuis plus de deux ans. Lors de l'effondrement du marché du 10 octobre, les positions surendettées ont épuisé leur marge plus rapidement que le moteur de liquidation et HLP ne pouvaient l'absorber. Le protocole a déclenché le désendettement automatique plus de 40 fois en l'espace de 12 minutes, réduisant de force les positions les plus rentables afin de rééquilibrer le portefeuille. Alors que certains ont affirmé que les positions concernées étaient encore "clôturées dans le vert", d'autres ont affirmé que les positions les plus rentables avaient été réduites. d'autres ont affirmé que le mécanisme a liquidé bien plus qu'il n'était nécessaire pour couvrir les créances douteuses. Certes, le système est resté solvable et aucun fonds extérieur n'a été nécessaire, mais Hyperliquid, comme le marché, aura probablement besoin d'un certain temps pour se remettre de cet événement.
Puis, en novembre, le déblocage des jetons d'équipe a commencé. Malgré des totaux inférieurs aux prévisions, cette acquisition contribue probablement aussi à la sous-performance de HYPE. Les ventes ont été minimes - seuls 23 % des titres ont été vendus sur les marchés de gré à gré, tandis que 40 % ont fait l'objet d'une nouvelle mise en jeu - mais le rythme des futurs déblocages reste incertain. des déblocages futurs reste incertain. J'ai l'impression que l'équipe principale est encore en train de déterminer le calendrier pour équilibrer l'équité entre les contributeurs et la santé de l'écosystème. Mais pour un protocole qui s'est distingué par sa transparence et son "honnêteté", ce manque de clarté est probablement à l'origine d'un malaise sur le marché.
Christopher 1 déc. 2025 - 1 min read
Le terrain d'essai des Perp
Alors que le marché et l'activité commerciale sont en baisse, il est important, pour comprendre la sous-performance de HYPE, de ne pas négliger la façon dont le paysage des perps a évolué en même temps que l'Hyperliquid lui-même.
Lighter et Aster ne sont que des exemples de la concurrence onchain. Et bien que leur volume soit probablement gonflé par la chasse à l'airdrop, ils offrent de réelles alternatives. Hors chaîne, les offres de perps de 
Coinbase seront bientôt rejointes par Robinhood. D'autres concurrents émergeront au fur et à mesure que les perpetuals continueront à se généraliser.
En d'autres termes, Hyperliquid est en train de faire ses preuves et le restera en 2026. La question n'est pas de savoir si l'année 2025 a été remarquable - elle l'a certainement été. La question est de savoir si la bourse peut démontrer que son modèle, qui consiste à se développer par le biais d'intégrations telles que les codes de construction et la décentralisation telle que HIP-3, reste supérieur alors que le terrain est de plus en plus encombré.
Ce qui les a amenés ici, c'est la construction d'un meilleur produit et d'un meilleur écosystème, et ce, sans raccourcis. Ce qui les maintiendra en place, c'est de continuer à le faire.
