L'échelle de gris perd la couronne

Nouveau roi. Le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a été initialement créé en 2013 et a été lancé comme le plus grand ETF BTC au comptant en termes d'actifs sous gestion, grâce à une avance de dix ans qui lui a permis d'accumuler près de 30 milliards de dollars en BTC. Hier, le règne du GBTC a pris fin. Quel ETF a pris sa place et quelles conclusions pouvons-nous tirer de cette évolution ?

Le GBTC a été le principal moyen pour les participants TradFi d'accéder à l'exposition au BTC pendant la majeure partie de l'existence du Bitcoin, mais il a décliné après le lancement tant attendu des ETF BTC au comptant, qui ont finalement permis les remboursements à la mi-janvier.

Bien que l'activité de négociation du GBTC ait dominé les volumes des ETF BTC au comptant pendant plusieurs semaines après la conversion, l'instrument a été en proie à des flux sortants au cours de cette période, perdant régulièrement des centaines de millions de dollars en BTC chaque jour.

À la fin du mois d'avril, ces flux sortants persistants avaient largement diminué, et au cours du mois de mai, le GBTC a réussi à enregistrer 6 jours distincts de flux entrants !

Si cette période récente de flux relativement stables a sans aucun doute été un répit réconfortant pour Grayscale, elle s'est avérée insuffisante pour permettre au GBTC de conserver sa part de marché... Le 28 mars, l 'IBIT iShares Bitcoin Trust de BlackRock - l'enfant chéri des ETF spot récemment lancés - a finalement dépassé le GBTC en termes d'actifs sous gestion !

Malgré l'énorme avance du GBTC sur les produits naissants jusqu'en 2024, ce renversement était inévitable, en raison de la structure de frais scandaleuse du GBTC et de l'institutionnalisation croissante du BTC.

Grayscale a choisi de maximiser la valeur des capacités de génération de frais de GBTC, en rationalisant le fait que de nombreux détenteurs ne vendront pas en raison d'implications fiscales et d'autres facteurs. En conséquence, elle a adopté des frais de gestion extrêmement agressifs de 1,5 %, qui sont six fois plus élevés que ceux des ETF alternatifs en BTC au comptant !

Alors que Grayscale prévoit de lancer un mini ETF BTC à frais réduits dans un avenir proche, le désir de maximiser les revenus du GBTC a tout simplement rendu le produit non compétitif par rapport aux offres existantes.

En outre, bien que Grayscale ait du poids parmi les natifs de la cryptographie, le groupe est relativement peu connu parmi les participants au TradFi et ne possède pas le même degré de relations avec les clients que les gestionnaires d'actifs de plusieurs milliards de dollars tels que BlackRock et Fidelity.

Les capitaux externes qui affluent vers la cryptographie sont attirés par des instruments soutenus par des noms établis, et il est logique qu'ils évitent le GBTC en faveur de nouveaux instruments tels que l'IBIT, étant donné les frais de gestion exorbitants et la liquidité insuffisante du GBTC par rapport aux principales alternatives.