Warum die Preise abstürzen und wie es weitergeht - Mike Nadeau hat den Zyklus erkannt

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Ryan Sean Adams:
[0:03] Bankless Nation, hier ist Ryan Sean Adams. Ich habe hier Michael Nadeau von der

Ryan Sean Adams:
[0:07] DeFi Report heute im Podcast. Michael, wir sind gerade aus dem Urlaub zurück. Wie waren deine Feiertage? Wie war Thanksgiving? Hast du irgendwelche seltsamen Krypto-Fragen von deiner Familie bekommen?

Michael Nadeau:
[0:16] Es war ein fantastisches Thanksgiving. Danke, dass du fragst. Ich bin eigentlich gerade auf der Straße in Florida. Aber nein, ich hatte eine nette kleine Pause. Ich habe mit meiner Familie ein bisschen über Krypto gesprochen. Mein Vater ist im Höhenflug. Er ist eigentlich eher ein Goldfan. Also ist er im Moment ziemlich begeistert von Gold. Ja, das sollte er auch sein. Ja, ich genieße die Pause. Hoffentlich haben Sie das auch.

Ryan Sean Adams:
[0:36] Ja, das habe ich, definitiv. Und hoffentlich haben Ihre Familienmitglieder den DeFi-Bericht verfolgt, denn Sie haben einige Anrufe getätigt, die sich sehr gut gehalten haben, und sie sollten ziemlich glücklich sein, dass sie sie erhalten haben. Es gibt ein paar Dinge, über die ich heute auf der Tagesordnung sprechen möchte. Da gibt es definitiv nichts zu beschönigen. Die Kryptopreise sind stark gefallen. Zum Zeitpunkt der Aufzeichnung liegen wir beim ETH-Preis weit unter 3.000 Dollar. Und ich weiß nicht, sind wir bei 85.000 oder so etwas in der Art bei Bitcoin? Wir nehmen dies am Montag, den 1. Dezember, auf. Wir müssen darüber sprechen. Es fühlt sich an, als ob die Investoren sich auf die Akzeptanzphase zubewegen, dass dies mehr als ein Pullback ist, dass der Zyklus vielleicht vorbei ist. Mike, ich würde gerne Ihre Meinung dazu hören, wie es weitergeht. Unter anderem haben Sie diesen Zyklus besser vorhergesagt als so ziemlich jeder andere, den ich genau verfolge. Ich möchte Sie also fragen, wie Sie dies im Voraus erkannt haben, welche Daten Sie verwendet haben, und ob einige dieser Daten uns dabei helfen können, den Ausweg, den nächsten Aufschwung, vorherzusagen, was hoffentlich Hoffnung macht. Und vor allem möchte ich herausfinden, was Sie jetzt tun,

Ryan Sean Adams:
[1:39] wann Sie wieder zukaufen und welche Anlagen Sie im Auge haben. Sie haben mir schon einmal gesagt, Mike, dass Sie während der Baisse-Zyklen, während der großen langfristigen Einbrüche, mehr Energie haben. Fühlen Sie sich also im Moment ermutigt?

Michael Nadeau:
[1:53] Wissen Sie, es gab eine Menge Negativität, wissen Sie, auf Krypto Twitter. Und ich denke, die Leute sind ein wenig sauer über diese Preisaktion da draußen. Ich fühle mich ermutigt. Und ich denke, dass sich mein langfristiger bullischer Ausblick für Kryptowährungen überhaupt nicht geändert hat. Und ich denke, der Grund, warum ich die Bärenmärkte irgendwie genieße, ist, dass man einfach ein bisschen mehr Klarheit bekommt, besonders für Leute wie mich, die sich wirklich auf Daten und Fundamentaldaten konzentrieren. Es ist einfacher zu erkennen, was real ist, wenn der Schaum aus den Märkten verschwunden ist. Und das ist der Punkt, an dem ein Großteil der wirklich starken Überzeugungsthesen ins Spiel kommt. Das Schöne an diesen Vier-Jahres-Zyklen ist, dass man in diesen kleinen Bärenmärkten, die wir erleben, die Chance hat, seine These neu zu formulieren. Ich freue mich also darauf, in den nächsten drei bis sechs Monaten viel von dieser Arbeit zu machen.

Ryan Sean Adams:
[2:48] Sie haben auch den Vorteil, Mike, dass die Preise günstig sind. Und natürlich sehen wir diese günstigen Preise. Bevor wir zu dieser Episode kommen, gibt es eine Nachricht von unseren Freunden bei... Also gut, Mike, wir werden Folgendes tun. Zunächst möchte ich kurz rekapitulieren, wo wir stehen. Wir hatten eine Episode über

Ryan Sean Adams:
[3:06] Vor 30 Tagen, ich glaube, sie kam am 21. Oktober heraus. Was hat sich seitdem getan? Dann werden wir uns ansehen, wo wir jetzt sind. Wir werden ein wenig herauszoomen und uns den Zyklus ansehen. Und schließlich werden wir darüber sprechen, was als Nächstes kommt und wie man es spielt. Sind Sie bereit?

Michael Nadeau:
[3:18] Klingt großartig.

Ryan Sean Adams:
[3:19] Alles klar. Wo wir aufgehört haben, unsere letzte Folge war genau hier. Sie trägt den Titel, ist der Zyklus vorbei? Und ich denke, meine Hoffnung war nein. Und du hast gesagt, ja, leider, Ryan, musst du die Wahrheit akzeptieren, dass der Zyklus sehr wohl vorbei sein könnte. Nur um den Bankless-Hörern etwas Kontext zu geben: Du und ich haben vor etwa sechs Monaten begonnen, diese Episoden auf Bankless zu machen. Und das Ziel war wirklich, einige deiner Erkenntnisse zu nutzen, um On-Chain-Daten zu betrachten, um bessere Krypto-Investitionsentscheidungen zu treffen, und deine Orientierung war immer langfristig, dauerhaft auf Krypto, aber du spielst die Zyklen und kaufst Qualität bei den Dips. Ich sagte in der Einleitung, dass Sie wahrscheinlich der korrekteste Zyklus-Investor sind, den ich je gesehen habe. Und ich denke, ein Teil des Grundes dafür ist etwas, auf das wir noch eingehen werden. Ich nenne das Cyclamentals, was vielleicht die einzigartige Art des DeFi-Reports ist, die On-Chain-Daten zu nutzen, um diese Zyklen vorherzusagen.

Ryan Sean Adams:
[4:17] Also lassen Sie uns auf Ihre Anrufe im Oktober zurückkommen. Im Moment sieht der Bitcoin-Preis natürlich ziemlich hässlich aus, 84.000 $ zum Zeitpunkt der Aufnahme. Der ETH-Preis liegt zum Zeitpunkt der Aufzeichnung bei 2.700 Dollar. Bitcoin ist auf 30-Tage-Basis um 22% gefallen. Ether ist um 30% gefallen. Andere Vermögenswerte im Abwärtsmarkt,

Ryan Sean Adams:
[4:38] natürlich, in größerem Ausmaß. Das fühlt sich also im Moment ziemlich schlecht an. Der erste Hinweis, den ich erhalten habe, dass Sie sich auf eine Risk-Off-Position zubewegen, war diese E-Mail, die am 10. Oktober 2025 in meinem Posteingang auftauchte und in der es hieß: Portfolio-Update, Umstellung auf Risk-Off.

Ryan Sean Adams:
[4:59] Ich habe mir das angeschaut und dachte, oh Scheiße, Mike geht auf Risikoverzicht. Als ich das letzte Mal nachgesehen habe, war er zu 25 % in bar und zu 75 % in Kryptowährungen investiert. Was macht er also? Was geht, was ist risikofrei? Und Sie haben einige Gründe dafür genannt. Sie sagten, dass Bitcoin einige glanzlose Handelsvolumina hatte, sogar eine Art Lauf von 108K Anfang Oktober, Ende Dezember auf 125. Sie hatten das Gefühl, dass das zu wenig war, aber ich denke, Sie sahen vor allem ein fehlendes Nachfragesignal. Und es gibt noch eine Reihe anderer Dinge, die Sie vielleicht darauf aufmerksam gemacht haben, dass auf diesen Märkten etwas nicht stimmt, dass es sich um eine Art Endzyklus handelt. Und so trafen Sie, glaube ich, an jenem Donnerstag die Entscheidung, auf eine risikoarme Position umzuschalten und von 26 % auf 60 % Cash zu gehen. Und dann, am selben Tag, später am Freitag, dem 10. Oktober, hatten wir den 10-10 Flash Crash. Und es war ziemlich offensichtlich, dass in der Kryptowährung etwas kaputt ging. Vielleicht mache ich da einfach mal eine Pause. Was haben Sie Anfang Oktober, kurz vor dem 1010-Ereignis, an den Märkten gesehen, das Sie dazu veranlasst hat, diese E-Mail zu senden und in den Risk-off-Modus zu wechseln?

Michael Nadeau:
[6:12] Ja. Ich denke, dass wir zu diesem Zeitpunkt, und auch hier versuchen wir immer, die Wahrscheinlichkeiten auszuspielen, wirklich die Marktstruktur von Bitcoin betrachten. Und wir schauen uns eine Menge dieser Halterkohorten an, um zu verstehen, wie die Marktstruktur aussieht.

Michael Nadeau:
[6:30] Und Bitcoin, wissen Sie, wurde im letzten Jahr von Oktober bis Oktober zu einem Durchschnittspreis von etwa 102.000 Dollar gehandelt. Und all das neue Geld, das zu dieser Zeit in Bitcoin floss, kam in dieser hohen Preisspanne herein. Und wir konnten sehen, dass die längerfristigen Inhaber den Markt verließen, während dies geschah, so dass sich die Marktstruktur mehr in Richtung neueres Geld neigte, möglicherweise schwächere Hände, die an der Spitze saßen. Gleichzeitig begannen wir, uns über die Höhe der Hebelwirkung, die zu dieser Zeit im System vorhanden war, Sorgen zu machen. Man hat also eine Art einseitige Marktstruktur mit einer großen Hebelwirkung aufgebaut. Und dann wurden wir allmählich nervös, weil die Liquiditätsbedingungen auf dem Markt zu kippen begannen. Wir sahen erste Spannungen auf den Repo-Märkten und einen Mangel an Liquidität im Bankensektor. Das deckt sich mit unserer Einschätzung, dass die Fiskalausgaben allmählich zurückgehen. Und auch die Zölle ziehen Liquidität aus den Märkten ab. Als wir also all diese Dinge zusammengenommen haben, hatten wir das Gefühl, dass die Wahrscheinlichkeit tatsächlich auf eine risikoarme Haltung hindeutet.

Michael Nadeau:
[7:50] Das war die Entscheidung, die wir getroffen haben. Wir waren zuversichtlich, dass jede Phase, die wir in einem Krypto-Zyklus erwarten würden, im Wesentlichen durchlaufen war, auch wenn es nicht zu dieser euphorischen Phase auf dem Höhepunkt im Oktober kam, der, glaube ich, am 6. Oktober oder so war.

Ryan Sean Adams:
[8:08] Das ist richtig.

Michael Nadeau:
[8:09] Das war also sozusagen die Zusammenfassung. Und es ist wirklich eine Art, all diese Dinge zu addieren

Michael Nadeau:
[8:13] Dinge zusammen, um irgendwie herauszufinden, okay, die Wahrscheinlichkeit deutet darauf hin, dass das Risiko sinkt. Wir haben einen guten Zyklus hinter uns. Wir haben an den Tiefstständen gekauft. Es ist also an der Zeit, das Risiko zurückzufahren. Und genau das haben wir getan. Und so spielen wir diese Zyklen. Und jetzt geht es darum, wo der faire Wert für BTC liegen könnte, wenn wir tatsächlich auf einen längerfristigen Bärenmarkt zusteuern.

Ryan Sean Adams:
[8:38] Das ist also genau richtig. Sie haben diese Entscheidung also nicht nur Anfang Oktober getroffen und diese Indikatoren richtig interpretiert, sondern Sie haben es auch mit Überzeugung getan. Und ich muss sagen, dass dies in Krypto-Kreisen definitiv eine konträre Entscheidung war, wie zum Beispiel für Langzeit-Bullen wie mich. Ich meine, wir wollen nicht glauben, dass der Zyklus vorbei ist, weil die Indikatoren zu diesem Zeitpunkt noch nicht getroffen wurden. Und so kamen Sie in den Podcast. Das war unser monatlicher Oktober-Podcast oder, Sie wissen schon, bis in den November hinein, am 21. Oktober. Und Sie sagten damals, dass der Zyklus wahrscheinlich vorbei ist, obwohl das sogar nach dem 1010-Ereignis war. Es fühlte sich an wie ein Flash-Crash. Die Märkte hatten sich teilweise erholt. Und Sie sagten: "Hey, das sind mehr als faire Chancen. Mein Basisfall ist, dass der Zyklus vorbei ist, leider. Aber zum Zeitpunkt der Aufzeichnung lag Bitcoin bei 110.000 Dollar und ETH bei 3.900 Dollar. Also haben die Leute die Folge irgendwie gehasst, um ehrlich zu sein, Mike, richtig? Und so weiß man, dass man zumindest in einer konträren Position ist. Es hat sich herausgestellt, dass diese Entscheidung kontraproduktiv war. Und wir werden darüber sprechen, dass das vielleicht Ihre Oktober-Entscheidung war. Und lassen Sie uns über den November sprechen, denn das war der November,

Ryan Sean Adams:
[9:47] Ich glaube, der Markt kratzte sich am Kopf und wartete auf eine Bestätigung. Das sind wahrscheinlich Sie, wenn Sie sich einige der Daten ansehen und ebenfalls auf eine Bestätigung warten. Sie hatten also diesen Bericht vom 5. November auf der DeFi-Report-Website.

Ryan Sean Adams:
[10:00] Und der Titel lautete: Ist der Bärenmarkt angekommen? Zu dieser Zeit waren Sie zu 75 % in bar investiert, glaube ich. Sie hatten also bereits Ihre Wetten platziert, dass es im Grunde so aussieht. Aber Sie waren offen für alternative Daten. Und Sie sagten, dass die Bullenmarktstruktur technisch noch nicht gebrochen ist. Wir warten auf Wochenabschlüsse unter dem gleitenden 50-Wochen-Durchschnitt. Zu diesem Zeitpunkt wären das etwa 103.000 Bitcoin. Sie warten darauf, dass der 50-wöchige gleitende Durchschnitt zwei Mal unterschritten wird, um eine Bestätigung zu erhalten. Aber Sie haben gesagt, dass Sie davon ausgehen, dass der Zyklus vorbei ist, und Sie sind offen für Daten, die das Gegenteil beweisen. Lassen Sie mich nur eine Frage stellen: Dieser Chart, der gleitende 50-Wochen-Durchschnitt, stammt von Anfang November, und die Leute schauen sich den Chart an. Haben wir diese wöchentlichen Schlussstände des 50-wöchigen gleitenden Durchschnitts durchbrochen, wenn Bitcoin unter dem 50-wöchigen gleitenden Durchschnitt liegt? Ist das jetzt schon geschehen? Haben Sie die Bestätigung, nach der Sie Anfang November gesucht haben?

Michael Nadeau:
[10:53] Das haben wir, ja. Wir haben also diese Bestätigung, der 50-wöchige gleitende Durchschnitt liegt um die 100k-Marke. Und das hat in den letzten Zyklen als Bullenmarktunterstützung gedient. Wir können das an den grünen Pfeilen erkennen. Wann immer Bitcoin eine kleine Bullenmarktkorrektur erfährt, haben wir uns an diesem Wert orientiert. Jetzt haben wir das durchbrochen. Jetzt haben wir mehrere Wochenabschlüsse auf diesem Niveau. Und ich glaube, der Markt hat gestern Abend ziemlich stark abverkauft. Und, wissen Sie, wir hatten einen großen Monatsabschluss am Sonntag um 20 Uhr gestern Abend. Er fiel etwas niedriger aus, als der Markt wohl erhofft hatte. Es sieht also so aus, als würden sich einige dieser kritischen Widerstandspunkte in Widerstand und nicht in Unterstützung verwandeln. Worauf ich gewartet hätte, um meine Meinung zu ändern, wäre, dass wir diesen Punkt vielleicht zurückerobern und er als Unterstützung dient. Dann kann man anfangen, zinsbullisch zu werden. Aber wenn ich sehe, dass sie zurückgewiesen wird und der Markt darauf mit einem ziemlich heftigen Ausverkauf in der letzten Nacht reagiert, dann weiß ich, dass sich die Lage weiter verschlechtert. Und die Wahrscheinlichkeit eines längerfristigen Bärenmarktes beginnt sich für mich zu bestätigen.

Ryan Sean Adams:
[12:10] Okay. Dieser November war also definitiv eine Bestätigung.

Ryan Sean Adams:
[12:14] Und übrigens, dieser gleitende 50-Wochen-Durchschnitt, warum ist der so wichtig? Soweit ich weiß, haben wir in den vergangenen Krypto-Zyklen jedes Mal, wenn wir mindestens zwei Wochenabschlüsse hatten, mehrere Wochenabschlüsse unter dem gleitenden 50-Wochen-Durchschnitt für Bitcoin im vierten Jahr des Zyklus, war es vorbei. Der Zyklus ist vorbei, und dann sehen wir eine Art längere Bärenperiode, in der die Preise fallen und wir eine Art sehr negative Stimmung für 12 Monate oder so bekommen. Das war also in früheren Zyklen immer der Fall. Und Sie sagen jetzt, dass wir diese Bestätigung hier haben, und Sie sagen, dass es vorher immer der Fall war, warum sollte es also jetzt nicht der Fall sein?

Michael Nadeau:
[12:57] Ja, ich denke schon. Aber ich denke, es ist auch wichtig, dass die Leute vielleicht, Sie wissen schon, es ist ein Indikator. Ähm, und Sie wissen, dass wir hier eine Reihe von Datenpunkten betrachten, aber wenn wir sozusagen unter die Haube gehen und über diesen einen Indikator nachdenken wollen und warum er tendenziell funktioniert, dann denke ich, dass er auf die Marktstruktur zurückgeht und wir darüber sprechen, worüber wir in Bezug auf die Art der Halterbasis sprechen und wie diese irgendwie einseitig geworden ist, also wenn Sie an die Breite denken, die 50 50 Wochen, das ist ungefähr der gleitende Durchschnitt eines Jahres, und wir, ich habe vorhin den ähm im letzten Jahr erwähnt, liegt der Durchschnittspreis bei 102.000 Dollar oder so. Das ganze neue Geld, das hereinkam, kommt also auf diesem höheren Niveau herein. Und jetzt brechen wir sozusagen von diesem Niveau ab. Diese Gruppe von Inhabern hat jetzt einen nicht realisierten Verlust. Sie sitzen auf Verlusten. Und wenn wir von diesem Niveau herunterkommen, werden wir in der Regel eine Bärenmarktrallye erleben. Und wenn es zu diesen Bärenmarktrallys kommt, frage ich mich, ob die Leute, die im letzten Jahr als Touristen eingestiegen sind, dann verkaufen? Verkaufen sie, wenn die Baisse eintritt, weil sie so nahe wie möglich an der Gewinnschwelle aussteigen wollen? Ich denke, das ist die Art von Marktstruktur, die sich unter dem Indikator des 50-Wochen-Durchschnitts befindet.

Ryan Sean Adams:
[14:14] Okay. Das ist es also, was Sie mit Marktstruktur meinen. Es geht also nicht nur um einen bestimmten Indikator der technischen Analyse und einen Indikator des gleitenden Durchschnitts. Das führt zu Ihrer Art von Fundamentaldaten, wie ich sie vorhin in der Folge genannt habe, Sie wissen schon, die TDR-Zyklendaten, d.h. Sie verwenden einige dieser On-Chain-Daten, um die Phase des Zyklus vorherzusagen, richtig? Das ist das Cyclamental. Und etwas, das in all Ihren Arbeiten aufgetaucht ist, wie dieser Beitrag, den Sie Mitte November geschrieben haben, die Frage der Bitcoin-Marktstruktur, Sie sagten, die Bitcoin-Marktstruktur sei kaputt. Wenn Sie von Marktstruktur sprechen, meinen Sie damit eigentlich die langfristige Aktivität der Inhaber. Ich weiß, dass das nur ein Datenpunkt unter vielen ist, aber Ihre Arbeit scheint sich mehr auf die langfristige Aktivität der Inhaber und generell auf die Aktivität der Inhaber zu konzentrieren als alle anderen Zyklusanalysten, die ich in diesem Bereich gesehen habe. Und warum? Warum ist die Aktivität der Inhaber in der Kette so wichtig für Sie? Und war das der wichtigste Datensatz, auf den Sie sich gestützt haben, um diese Anrufe Anfang Oktober zu tätigen?

Michael Nadeau:
[15:23] Ich denke schon. Ja, ich glaube schon. Ich betrachte diese Daten also als eine Art Geschenk, das wir mit den On-Chain-Daten erhalten. Und ich habe mich an Thanksgiving mit einigen Familienmitgliedern darüber unterhalten, wie es wohl wäre, wenn man sagen könnte, wie die Inhaberbasis des Goldmarktes im Moment aussieht.

Ryan Sean Adams:
[15:40] Ja, dein Vater hat das nicht, richtig? Er hat das nicht im Blick.

Michael Nadeau:
[15:43] Also das ist wie, weißt du, das ist wie ein kleiner Cheat-Code, den wir haben. Wenn Sie Zugang zu diesen Daten haben, um die tatsächliche Marktstruktur zu sehen, wissen Sie, es gibt eine Menge Analysen, die wir auch machen, Sie wissen schon, wir schauen uns das Makro-Setup und den Geschäftszyklus an, wir schauen uns all diese anderen Dinge an. Aber dann können wir darauf zurückkommen und sagen: Wenn wir von der Makrolage und der Liquiditätslage nicht wirklich überzeugt sind und wir wissen, dass sich die Marktstruktur zu dieser Art von einseitiger, kopflastiger Struktur entwickelt hat, dann trägt das nur zu dieser Überzeugung bei. Ich denke, das ist es, was es uns ermöglicht, diese Wetten einzugehen, die vielleicht wirklich gewagte konträre Ansichten zu sein scheinen.

Michael Nadeau:
[16:22] Aber für uns heißt es einfach: Hey, das sagen mir die Daten.

Ryan Sean Adams:
[16:26] Aber warum ist das so? Wir haben also diese Daten. Es ist eine Gabe, die wir in der Kryptowährung haben, wo wir die Inhaber über die Zeit verfolgen können und wie lange sie sie halten. Und sie sind eine Art Proxy für die Kostenbasis der Kosten, zu denen sie die Vermögenswerte erworben haben, ob es nun Bitcoin oder Ether oder andere Krypto-Vermögenswerte sind. Wir haben also diese Daten. In anderen Märkten haben wir das nicht. Bei Aktien ist das nicht der Fall. Bei Rohstoffen oder Gold gibt es das sicher nicht. Bei Kryptowährungen haben wir sie. Aber was ist die Intuition, warum es der Fall sein sollte, dass die langfristigen Aktivitäten der Inhaber und ob sie akkumulieren oder verkaufen, warum sollte es der Fall sein, dass dies tatsächlich die Zyklen hier diktiert?

Michael Nadeau:
[17:05] Nun, das muss es nicht. Das muss es ganz sicher nicht. Und ich denke, ich würde das so sehen, dass, wenn wir wissen, dass langfristige Inhaber in der Vergangenheit dazu neigen, in die Märkte einzusteigen und die Talsohle festzulegen, sie dazu neigen, aus den Märkten auszusteigen, wenn es eine Kluft zwischen ihrer Kostenbasis und dem Marktpreis gibt. Ich denke, wenn wir wissen, dass dies die Wahrscheinlichkeiten sind, könnten wir sagen: "Moment mal, wie können wir uns da irren? Wie würde es aussehen, wenn wir uns tatsächlich irren würden? Und ich denke, das ist der Punkt, an dem man einen klaren Katalysator für eine neue Geldwelle haben muss, oder es gibt neues Geld, es gibt einen neuen Käufer, irgendetwas ist passiert, sei es in der Regulierung oder dass man sich sicher ist, dass es einen neuen Käufer gibt, der gerne Bitcoin für 100.000 oder so kaufen würde. Und wir konnten diesen Katalysator nicht wirklich finden. Sie wissen schon, die Segler, Sie wissen schon, haben sich irgendwie erschöpft. Der größte Teil der Schuldenkäufe hatte sich in den Sommermonaten erschöpft, wissen Sie. Und ich glaube, das war der Faktor, bei dem es hieß: Okay, wir könnten uns irren, aber was ist der Katalysator? Wenn man den Marktteilnehmer, der normalerweise die Talsohle setzt, ersetzen muss, wer wird es dann tun? Wir konnten das nicht, wir hatten keine Klarheit darüber.

Ryan Sean Adams:
[18:22] Okay, Sie haben also keine Quelle der Nachfrage identifiziert, aber es scheint der Fall zu sein, dass Bitcoin-Vermögenswerte und vielleicht Krypto-Vermögenswerte im Allgemeinen, weil Bitcoin die Liquidität des gesamten Kryptomarktes im Moment irgendwie bewegt. Es scheint, dass es in diesen Akkumulationsadoptionswellen mit verschiedenen Kohorten in jedem Zyklus passiert. Und vielleicht ist das nur eine Struktur des Marktes. Vielleicht ist das die Marktstruktur. Zuerst gibt es also seltsame Krypto-Anarchisten und frühe Gläubige, die dann vielleicht irgendwann einen Teil ihres Vermögens an frühe Hedge-Fonds und frühe VCs abgeben, und die dann zum nächsten Schritt übergehen. Und jetzt haben wir, so scheint es, einige größere Institutionen, vielleicht nicht die größten Institutionen der Welt. Wir haben immer noch nicht die Staatsfonds, die vielleicht noch nicht so groß sind, aber wir haben die Black Rocks der Welt. Und diese Nachfragequelle ist nun erschöpft. Aber, wissen Sie, die früheren Anwender haben sich in diese neue Netto-Nachfragequelle verkauft. Und jetzt ist die Nachfragequelle erschöpft und wir beginnen einen neuen Zyklus. Das ist im Wesentlichen vielleicht die Geschichte, warum diese On-Chain-Daten für Sie von Bedeutung sind.

Michael Nadeau:
[19:34] Ja, ich denke schon. Ich denke, das erklärt es ziemlich gut. Und was wir hier auch noch erwähnen sollten, ist, dass sich das Ganze ständig weiterentwickelt, richtig? Wenn wir uns also diese Klasse ansehen, gibt es hier keine Daten,

Michael Nadeau:
[19:46] wissen Sie, und wirklich die Inhaberkohorten, das ist nur auf Kette. Es gibt also einen wachsenden Teil des Marktes, der mit der zunehmenden Finanzialisierung von Bitcoin wächst. Sie haben die ETF-Produkte, etwa 6 % des Angebots werden jetzt in diesen ETF-Produkten gehalten. Und so wird dies, Sie wissen schon, potenziell immer schwieriger, je weiter wir gehen, da Bitcoin immer finanzieller wird und fast wie einige dieser, diese KPIs ein wenig mehr aus der Reihe tanzen. Das ist also nichts, worauf ich mich als Analyst freue, denn das sind fantastische Daten für uns. Aber es ist etwas, das wir einbeziehen, und wir haben tatsächlich etwas getan, um zu verstehen, was die durchschnittliche Kostenbasis der ETF-Inhaber ist. Aber ja, ich denke, die Art und Weise, wie Sie das darlegen, ist korrekt. Und ich sehe das einfach so, dass es da draußen ist, dass es verfügbar ist. Es handelt sich um einzigartige Daten, die man auf den traditionellen Märkten nicht bekommen kann. Und ich finde sie sehr, sehr hilfreich, auch wenn sie nicht perfekt sind. Das sind sozusagen Näherungswerte dafür, was wir für die Kostenbasis halten und was wir für den Aufbau der verschiedenen Inhaberkohorten halten.

Michael Nadeau:
[20:50] Aber es liefert tendenziell wirklich gute Signale über die letzten paar Zyklen.

Ryan Sean Adams:
[20:55] In Ordnung, das ist also eine Zusammenfassung des aktuellen Stands. Lassen Sie uns den Zyklus für eine Minute herauszoomen. Und Sie wollten, dass ich diese Folie einfüge, die klassische Psychologie einer Marktfolie, die hoffentlich jeder auf dem Bildschirm, auf YouTube oder Spotify-Video sieht, aber das ist die klassische... Also Unglaube, Hoffnung, Optimismus, Glaube, Begeisterung, Euphorie, und dann steigt der Markt in die Höhe, und dann kommen Selbstzufriedenheit, Angst, Verleugnung, Panik, und dann geht es in Wut und Depression über, richtig? Und das ist im Grunde der gesamte Zyklus einer Blase oder jedes großen Marktzyklus. Das ist etwas, das wir bei Kryptowährungen immer wieder gesehen haben. Ich schätze, meine Frage, wenn wir uns die Psychologie eines Marktes anschauen, Mike, ist, okay, wo sind wir jetzt? Wo würden Sie uns einordnen?

Michael Nadeau:
[21:42] Ich denke, wir sind, wissen Sie, was irgendwie seltsam daran ist, dass wir nicht wirklich die Euphorie im Oktober hatten. Wenn ich über den Zyklus nachdenke, denke ich, dass die Euphorie wirklich im vierten Quartal des letzten Jahres bis in den Januar hinein aufkam, als Trump sein Amt antrat. Wir hatten, Sie wissen schon, die Einführung der Trump-Memory-Münze. Und das war sozusagen die euphorischste Zeit des Marktes. Ich glaube, das hat die Leute ein wenig verwirrt, aber ich denke, es war ähnlich wie im 21er-Zyklus. Ich glaube, der erste Höhepunkt war im April 21, als Coinbase an die Börse ging. Und ich glaube, das war wirklich so etwas wie der euphorische Höhepunkt des 21er-Zyklus. Am Ende gingen wir zurück und stiegen auf etwa 66K, aber es war eine Art gedämpftes Ende des Zyklus. Und ich denke, dass wir in diesem Zyklus ein ähnliches Setup hatten, das sich tatsächlich abspielte. Ich glaube, das hat die Leute abgeschreckt, nur dass wir damals nicht diese Euphorie erlebt haben. Ich glaube, wir sind jetzt in Selbstzufriedenheit. Und ich glaube, das war auch die Schlussfolgerung, zu der ich schon Anfang Oktober gekommen bin, dass der Markt zu selbstgefällig ist. Und ich glaube, dass meine damalige Meinung auf ziemlich viel Gegenliebe stieß, die sich jetzt etwas mehr durchsetzt.

Michael Nadeau:
[23:05] Wenn das so weitergeht, wenn Bitcoin, Sie wissen schon, weiter fällt oder irgendwie in den 80ern herumhüpft, und je länger das so weitergeht, und diese technischen Daten und die Marktstruktur, nach der die Leute suchen, um vielleicht eine bullischere Sichtweise zu bestätigen, bricht, dann fangen wir an, in die Angstphase zu kommen. Und das ist der Zeitpunkt, an dem die Anleger, die im letzten Jahr eingestiegen sind, bei einer kleinen Bärenmarktrallye am liebsten aussteigen würden. Und das beginnt, den Markt ein wenig zu täuschen. Ich habe gesehen, dass jemand eine Analogie für Bitcoin gefunden hat. Bärenmärkte und man kann sich das wie einen hüpfenden Ball vorstellen, der die Treppe hinuntergeht, aber man bekommt diese Sprünge, wenn es aufwärts geht, und die Marktstruktur ist so, dass ich mir Sorgen mache, dass diese schwächeren Hände versuchen könnten, auszusteigen, und dann, wenn das alles vorbei ist und wir wissen, dass wir vielleicht immer noch nicht wissen, ob es eine

Michael Nadeau:
[24:04] Um uneinbringliche Forderungen da draußen, die irgendwie an die Oberfläche kommen müssen, und Dinge wie das hier, das ist im letzten Zyklus passiert, wir hatten eine Reihe von C5-Unternehmen, die in Schwierigkeiten waren und die alle in Einklang gebracht werden mussten. Und in der Regel gibt es dann noch ein paar weitere Abwärtsbewegungen, wenn das passiert. Das ist also die Ausgangssituation für die Zukunft. Und ich denke, dass der Markt, basierend auf dem, was ich auf X sehe, sicherlich nicht mehr in der Gier-, Sie wissen schon, Kaufzone ist. Es sieht so aus, als ob wir uns auf der rechten Seite dieses Diagramms befinden.

Ryan Sean Adams:
[24:37] Auf jeden Fall, ja. Ich denke, der Oktober war vielleicht eher von Selbstzufriedenheit und dann von Verweigerung geprägt. Jetzt habe ich das Gefühl, dass wir uns im Angstmodus und in der Verleugnung befinden. Ich denke, viele der Zuhörer sind wahrscheinlich besorgt, wenn sie Ihnen hier zuhören. Das zeigt also, wo wir stehen. Vielleicht nicht ganz in Panik, obwohl ich nicht weiß, inwieweit wir in diesem Zyklus in Panik geraten werden. Aber im Großen und Ganzen spielt sich die Psychologie hier genauso ab wie in früheren Zyklen.

Ryan Sean Adams:
[25:07] Lassen Sie uns das vielleicht auf Ihre Vorstellung von den Stadien eines Zyklus übertragen, richtig? Sprechen Sie also über dieses Diagramm. Sie haben vier verschiedene Stadien des Kryptozyklus, nennen wir ihn mal so, oder den zyklischen Teil des Zyklus. Es gibt den frühen Bullen, es gibt die Schaffung von Wohlstand, es gibt die Verteilung von Wohlstand, und ich schätze, wir befinden uns jetzt in der Zone der Wohlstandsvernichtung, am 25. Oktober. Was sagen Sie dazu und warum setzen Sie es in dieses spezielle Diagramm? Ist dies ein Preisdiagramm?

Michael Nadeau:
[25:39] Ja, das ist ein Preisdiagramm. Das ist so etwas wie der 25er-Zyklus hier. Es fängt also Anfang 23 an, als Bitcoin nach FGX den Tiefpunkt erreicht hatte. Und dann gab es diese frühe Hausse, die wirklich so etwas wie der erste Teil des Jahres 2023 war. Drei und etwas, auf das ich immer wieder zurückkomme, ist, dass die meisten Marktteilnehmer einen Bullenmarkt erst spät und in der Anfangsphase wahrnehmen. Ein Beispiel dafür ist, dass Bitcoin im Oktober 23 im Vergleich zum Vorjahr um 100 % oder so gestiegen ist. Aber ich glaube nicht, dass die Leute irgendwie... Sie fühlten sich überhaupt nicht bullisch. Sie fühlten sich nicht bullisch, richtig? Es war immer noch so, als ob die Leute nicht zugeben wollten, dass es einen Bullenmarkt gibt, bis man tatsächlich zu den Allzeithochs zurückgeht und die Allzeithochs überschreitet.

Ryan Sean Adams:
[26:33] Aber auch, sie haben gerade ihre Portfolio-Tracking-App geöffnet und sehen, dass sie immer noch im Minus sind. Sie sind immer noch unter den vorherigen Allzeithochs, also fühlen sie sich nicht optimistisch, weil sie sich nicht in einer Cash-Position über den Zyklus hinweg positioniert haben und sie nicht das Spiel vom 23. Oktober, das Q1 vom 23. Oktober, gekauft haben. Das ist wahrscheinlich der Grund.

Michael Nadeau:
[26:52] Zu diesem Zeitpunkt gibt es kein FOMO, richtig? Ja. Das ist für mich das Interessante daran, dass man 100 % über den Tiefstständen liegen kann, ohne dass es ein FOMO gibt. Das ist sozusagen die frühe Bullenphase. Und dann, in diesem Zyklus, war die Zeit der Vermögensbildung eine interessante Periode, weil die Bitcoin-ETFs aufkamen. Und das geschah, bevor die Halbierung stattfand. Wir erreichten tatsächlich Allzeithochs vor der Halbierung, was das erste Mal ist, dass das passiert ist. Das war also eine weitere Periode, in der es den Leuten gut ging, und jetzt geht es ihnen gut. Ich glaube, jeder hat wieder ein gutes Gefühl dabei, wie die Märkte sind. Sie bekommen wahrscheinlich mehr FOMO in dieser Phase, da der Bitcoin-Preis sich wahrscheinlich über die Kostenbasis des durchschnittlichen Inhabers hinaus bewegt und die Leute wieder anfangen zu allokieren. Und dann fängt es an, zu pushen.

Ryan Sean Adams:
[27:40] Das war eine Bewegung von etwa 35K Bitcoin den ganzen Weg über 100K Bitcoin bis Januar 2025. Und die 100K fühlten sich wie ein ziemlicher Meilenstein an, um zum ersten Mal darüber zu sein.

Michael Nadeau:
[27:51] Richtig. Und am Ende davon, wenn man zum 25. Januar kommt, sind viele der Leute, die in der frühen Hausse gekauft haben, glücklich, auszusteigen. Sie sind 5x oder so gestiegen. Sie sind froh, dass sie aussteigen können. Wie wir bereits über die Marktstruktur gesprochen haben, beginnt sich die Marktstruktur zu verändern, sobald man diese hohen Niveaus erreicht hat. Und das ist es, worauf man achten sollte, denn das führt in den Bereich der Vermögensverteilung, der sich im letzten Jahr oder so entwickelt hat. Und wir können hier auf einige Metriken eingehen, die wir in Bezug auf die Zyklusmetriken betrachten, aber wenn man in die Vermögensverteilung kommt, haben wir nicht die Euphorie erlebt, da die Langzeitbesitzer froh waren, bei drei- bis fünffachen Gewinnen auszusteigen, aber wir hatten nicht die neuen Käufer, die zu dieser Zeit hereinkamen, um das Schiff wirklich zu stabilisieren und uns zu neuen Höchstständen zu führen, wir hatten eine große Hebelwirkung im System, denke ich, Ich glaube, die Leute wurden selbstgefällig und dachten, dass es einen preisunabhängigen Käufer auf dem Markt mit diesen Schulden gibt. Lasst uns weitermachen. Setzen wir die Hebelwirkung ein. Vieles davon war mehr in Altcoins. Und das führt dann zu diesen großen Liquidationen, von denen ich denke, dass diejenige, die wir am 10. Oktober hatten, wirklich die Marktstruktur und die Psychologie des Marktes ein wenig zerstört hat.

Ryan Sean Adams:
[29:15] Von Januar 2025 bis Oktober 2025 gibt es also eine Phase der Vermögensverteilung. Und jetzt befinden wir uns vermutlich in einer Phase der Vermögenszerstörung in einem Bärenmarkt für, Sie wissen schon, neun, 12 Monate, wenn sich das alles richtig anordnet. Vielleicht sprechen wir gleich über die nächsten Frühindikatoren für einen Bullenmarkt. Aber gehen Sie davon aus, dass sich die Vermögensvernichtung so entwickeln wird?

Michael Nadeau:
[29:39] Ja. Ich denke, wir befinden uns im Moment in dieser Zone. Und ich weiß, dass die Leute das nicht hören wollen. Es fühlt sich nicht gut an, es zu hören.

Michael Nadeau:
[29:47] Ich denke, das ist sozusagen der Punkt, an dem wir sitzen und wir können uns mit dem beschäftigen, was als nächstes kommt, denke ich.

Ryan Sean Adams:
[29:54] Bevor wir das tun, haben Sie die Leistungsindikatoren für den Zyklus erwähnt, also die Hauptkennzahlen, die Sie für 2025 im Auge haben. Und das sind einige der Metriken, die sich auf die Kette beziehen. Ich nehme also an, dass dies eine Zuordnung zu den verschiedenen Punkten im Zyklus ist, richtig? Richtig. Für jede Kennzahl betrachten wir also die frühe Hausse, die Schaffung von Wohlstand, die Verteilung von Wohlstand und dann, wo wir heute stehen, vermutlich in der frühen Phase der Wohlstandsvernichtung, sagen wir. Was sind also diese Kennzahlen? Und wie würden Sie diese Zahlen für die verschiedenen Phasen erklären?

Michael Nadeau:
[30:28] Ja, das ist sozusagen das, was wir verwenden. Das ist nur ein kleiner Ausschnitt aus einigen der Datenpunkte, die wir betrachten. Aber wie Sie sehen können, wenn wir uns nur den Marktwert zur Realisierung des Wertes ansehen, den MBRV, der misst, was wir denken, dass die durchschnittliche Kostenbasis des Netzwerks relativ zum Marktwert des Netzwerks ist. Wir wollen Bitcoin immer dann kaufen, wenn es unter eins liegt, denn das bedeutet, dass der Preis als Proxy für die durchschnittliche Kostenbasis unter diesem Wert liegt. Also in der frühen Hausse, wissen Sie, Bitcoin, Bitcoin Preis in zurück in den frühen 23 ist, wissen Sie, nur um 20 K oder so. Und die durchschnittliche Kostenbasis des Netzwerks liegt bei etwa 24 K oder so. Wenn man also diese Diskrepanz hat, dann ist das meiner Meinung nach ein grünes Signal, Bitcoin zu kaufen. Und dann, wie Sie sehen können, wenn Sie zur nächsten Stufe des Schöpfungszyklus gehen, können Sie sehen, dass Sie jetzt über eins sind. Vielleicht ist es also nicht ganz fair, Bitcoin zu diesem Zeitpunkt zu kaufen, aber man befindet sich in einer Bullenmarktstruktur.

Michael Nadeau:
[31:38] Sie können Bitcoin immer noch kaufen und Sie kaufen es wahrscheinlich bei 50.000 oder irgendwo in diesem Stadium und Sie haben immer noch ein paar schöne Aufwärtsbewegungen übrig. Aber wenn man dann später in die Vermögensverteilung einsteigt, kann man sehen, dass der Marktwert sich jetzt erheblich von der durchschnittlichen Kostenbasis des Netzwerks entfernt hat. Wir haben in diesem Zyklus nur etwa den Spitzenwert von drei erreicht, was dieses Verhältnis angeht. Wir hatten also damit gerechnet, dass sie etwas höher ausfallen würde, als wir zu Beginn des Zyklus unsere Forderungen stellten. Und so war es etwas gedämpft. Und wie Sie sehen können, beginnt es jetzt zu sinken. Es geht sozusagen in die entgegengesetzte Richtung. Das ist also nur eine der Kennzahlen, auf die wir achten. Wir schauen auch auf die...

Michael Nadeau:
[32:26] Wir sprechen über die Marktstruktur. Ein großer Teil davon ist die Betrachtung des Prozentsatzes des Bitcoin-Angebots, das von langfristigen Inhabern im Vergleich zu kurzfristigen Inhabern gehalten wird. Man kann sehen, dass es hier einen Prozess gibt, bei dem in den frühen Stadien des Zyklus eine viel größere Basis von langfristigen Inhabern den Markt dominiert. In den späteren Phasen des Zyklus ziehen sich diese Anleger dann aus dem Markt zurück. Sie sehen also, dass der Prozentsatz der Langfristbesitzer im Laufe des Zyklus abnimmt. Und dann können wir uns auch ansehen, ob sie Gewinne oder Verluste machen. Man sieht, dass am Tiefpunkt des Marktes oder in der ersten Hausse ein ansehnlicher Prozentsatz der Langfristbesitzer sogar Verluste macht. Im weiteren Verlauf des Zyklus nimmt dieser Anteil ab. In der Regel erreicht man dann einen Punkt, an dem 0 % der langfristigen Inhaber Verluste machen. Das ist dann der Fall, wenn man wieder auf Allzeithochs kommt. Heute sind wir bei 12 %. Jetzt geht es also wieder in die andere Richtung. Dies sind also einige der wichtigsten Kennzahlen, und so verankern wir uns. Das ermöglicht es mir, mich zurückzulehnen und überzeugt zu sein, weil wir wissen, wie das Renditeprofil auf der Grundlage dieser Kennzahlen über einen Zeitraum von ein, zwei oder drei Jahren aussehen kann.

Ryan Sean Adams:
[33:52] Und das ist also auch ein Indikator dafür, wann man wieder einsteigen sollte,

Ryan Sean Adams:
[33:56] Ich nehme an, darüber werden wir vielleicht noch sprechen. Eine Frage, bevor wir besprechen, wie es weitergeht und wie Sie darüber denken. Ein Teil des Narrativs, von dem Sie sprechen, ist, dass langfristige Inhaber ihre Positionen im Grunde verkaufen und an die neueren Marktteilnehmer abgeben. Es gab einen Artikel von Jordi Vassir, den ich gelesen habe, ich glaube, ich habe ihn schon erwähnt. Er trug den Titel Bitcoin Silent IPO, Why This Consolidation Isn't What You Think. Nun, er hat diesen Artikel so aufgebaut, dass er sagt, hey, das ist nur eine vorübergehende Beule auf der Straße, eine vorübergehende Delle. Langfristig wird es wieder aufwärts gehen. Ich glaube, er sprach eher von einer kurzfristigen Entwicklung. Er hat nicht das Ende des Zyklus vorausgesagt, wie Sie es vielleicht tun, aber er hat gesagt, dass die frühen Bitcoin-Besitzer jetzt sozusagen ihren IPO-Moment haben, wo es ETFs gibt und sie zu den neueren Besitzern übergehen. Und, ist es das, was Sie in den Daten sehen? Haben Wale und langfristige Inhaber diesen Zyklus effektiv beendet? Ist die Erzählung vom stillen Börsengang von Bitcoin richtig?

Michael Nadeau:
[35:04] Ich denke, es gibt hier einige Nuancen. Und ich habe Jordans Artikel gelesen und fand ihn gut geschrieben. Er hatte nicht viele Daten in seinem Artikel. Das ist also etwas, das wir verfolgt haben, und wir folgen dieser Struktur. Und wir haben ziemlich deutlich gesagt: Hey, ja, die langfristigen Inhaber verlassen den Markt. Die Struktur ist ein bisschen schief.

Michael Nadeau:
[35:27] Unterscheidet sich das tatsächlich wesentlich von dem, was wir auf dem Höhepunkt des 21er Zyklus gesehen haben? Genau das wollte ich ein wenig genauer untersuchen. Und meine Schlussfolgerung ist, dass dies wahrscheinlich nicht der Fall ist. Es sieht so aus, als gäbe es ein etwas höheres Maß an inaktivem Angebot. Was wir hier sehen, ist also das gesamte Angebot, das über einen Zeitraum von drei bis 10 Jahren inaktiv war. Dies ist also der Bestand an Bitcoin, der über einen Zeitraum von drei bis 10 Jahren inaktiv war. Und so schauen wir uns das an, um ein Gefühl dafür zu bekommen, ob es in diesem Zyklus im Vergleich zum letzten Zyklus oder zum 17er Zyklus stark zurückgegangen ist. Sie können sehen, dass die blaue Linie mit dem Alter der Münzen in dieser Kohorte ansteigt, richtig? Mit der Zeit werden immer mehr Münzen, die sich noch nicht bewegt haben, in die Kohorte aufgenommen, sie wächst. Und dann, wenn Bitcoin in den Preisfindungsmodus übergeht, fällt die blaue Linie dort, wo die roten Pfeile sind. Und das sieht man auf der Rückseite eines jeden Zyklus.

Michael Nadeau:
[36:34] Wir können dort eine ziemlich signifikante Bewegung im 17er Zyklus sehen, eine viel kleinere im 21er Zyklus. Und ich denke, wissen Sie, ich rate hier irgendwie, aber es fühlt sich für mich so an, als ob es eine Menge Wale gab, die wahrscheinlich... Dass Bitcoin im letzten Zyklus auf 100.000 steigen würde. Und dass wir vielleicht planen, an diesem Punkt zu verkaufen, aber nie die Chance dazu hatten. Und diese Wale scheinen sich eingemischt zu haben und ihre Münzen wieder aktiv zu machen. Und das ist es, was hier in den Daten zu sehen ist. Aber warum blättern wir nicht ein paar dieser Dias durch, weil wir hier anfangen können, eine Geschichte zu erzählen. Wir haben uns also das Diagramm angeschaut, um zu sehen, ob es irgendetwas gibt, das uns glauben lässt, dass es in diesem Zyklus eine große Veränderung gab. Was wir uns hier ansehen, ist die Gesamtmenge der Münzen innerhalb der drei- bis zehnjährigen inaktiven Angebotskohorte, die in dem Jahr vor dem Höchststand des Preises in jedem Zyklus aktiv wurden. Wir führen also einen relativen Vergleich der Gesamtzahl der Münzen innerhalb dieser inaktiven Angebotskohorten durch, die tatsächlich aktiver geworden sind. Und dann normalisieren wir das auf die Menge des gesamten Bitcoin-Angebots zum Zeitpunkt des Preishochs für jeden Zyklus. Und so können wir sehen, dass dies tatsächlich irgendwie interessant ist, weil

Michael Nadeau:
[38:01] Die Menge des inaktiven Angebots ist in dem Jahr vor dem Höchststand 2021 tatsächlich gewachsen. Es sind also mehr Münzen in diese Kohorte gealtert. Und das zeigt, dass es vielleicht keine großen Verkäufe oder Bewegungen bei diesen Münzen gab. Und wir können sehen, dass in diesem Zyklus etwa 2,9 % des zirkulierenden Angebots tatsächlich innerhalb dieser Kohorte verschoben wurden. Das sagt mir also, dass es so aussieht, als ob die Erzählung richtig ist.

Michael Nadeau:
[38:36] Und das ist das Wichtigste, was man bei diesen Statistiken beachten muss, dass sie nur die Bewegung der Münzen aufzeichnen. Sie sagen uns nicht mit Sicherheit, ob jemand seine Münzen an eine Börse geschickt hat. Es könnte sich auch nur um jemanden handeln, der Bitcoin von einem Wallet zu einem anderen verschiebt und dann tatsächlich verkauft, aber das wird in diesen Daten angezeigt. Ich wollte also herausfinden, ob wir das mit den tatsächlichen Überweisungen von Langzeitbesitzern an Börsen bestätigen können. Das gibt uns ein völlig anderes Bild. Es sieht tatsächlich so aus, als ob vorher weniger Münzen an Börsen geflossen sind. Diese Daten werden alles erfassen, was ein direkter Transfer zu einer Börse war. OTC-Verkäufe zum Beispiel werden nicht erfasst. Und das ist nur ein kleiner Teil der Nuancen, die in diesen Daten stecken. Ein Beispiel für einen OTC-Verkauf, der dort nicht auftauchen würde, wäre Galaxy Process, ein Verkauf im Wert von 9 Milliarden Dollar im Juli. Dieser würde also im wiederbelebten Angebot auftauchen. Er wird in diesem Diagramm auftauchen. Aber wir werden es nicht bei der Übertragung an die Börsen sehen, weil es ein OTC-Verkauf war. Aus diesem Grund betrachten wir beides. Hier gibt es viele Nuancen, denn ich denke, dass viele Leute Charts auf Twitter oder ähnlichem sehen werden. Und es ist einfach, sich das anzusehen und zu sagen: Oh ja, das ist offensichtlich passiert. Aber die Sache hat viele Facetten.

Ryan Sean Adams:
[40:03] Ich glaube, was Sie damit sagen wollen, ist, dass die Frage, ob Wale und Langzeithalter den Zyklus getötet haben? Ist die Antwort auf Ihre Frage, ja, aber nicht mehr als sonst? So enden Zyklen immer. Das war also nichts Besonderes. Sie enden immer auf diese Weise. Und natürlich verkaufen die Langfristbesitzer an die Kurzfristbesitzer.

Michael Nadeau:
[40:23] So sehe ich das auch. Ich habe nichts gefunden, was mir besonders ins Auge gesprungen ist. Und der Grund, warum ich das sage, ist, dass es für mich wirklich mehr darum geht, dass Sie den marginalen Käufer verloren haben. Sie haben den marginalen Käufer verloren. Und das war im Juli kein Problem, als jemand Bitcoin im Wert von 9 Milliarden Dollar abstieß. Wir waren bei 117.000 Dollar Bitcoin. Der Markt hat das im Juli ziemlich gut verkraftet. Aber als wir das hinter uns gelassen hatten, gab es einfach nicht mehr den marginalen Käufer, der das auffangen konnte. Und ja, es gab sicherlich große Wale und Langzeitbesitzer, die verkauft haben. Ich denke, das entsprach weitgehend dem, was wir in vergangenen Zyklen gesehen haben. Und genau wie in den vergangenen Zyklen neigen sie dazu, zu enden, wenn ein marginaler Käufer einfach nicht mehr da ist.

Ryan Sean Adams:
[41:11] Trotz des ganzen Geredes hat sich dieser Zyklus sehr ähnlich entwickelt wie frühere Zyklen, oder? Wir haben etwas von der Euphorie nicht mitbekommen. Wir hatten nicht das Gefühl, dass wir sie hatten. Aber alles andere hat sich ziemlich normal entwickelt. Lassen Sie uns darüber reden, was als Nächstes ansteht. Ich weiß, dass Sie neben den Daten der Handelskette auch Makroindikatoren wie den Global Liquidity Index von Michael Howell betrachten. Können Sie über die globale Liquidität sprechen und darüber, wie sich das auf das auswirkt, was Ihrer Meinung nach als Nächstes für Krypto passiert? Die Wahrscheinlichkeit ist groß, dass wir uns in einem Bärenmarkt befinden. Was denken Sie, wie werden die globalen Liquiditätsbedingungen sein?

Michael Nadeau:
[41:50] Ja. Und ich empfehle, ich weiß, dass Sie Michael kürzlich interviewt haben, ich empfehle den Leuten, sich das anzusehen. Wir schöpfen aus einer Menge seiner Arbeit. Und ich denke, das ist wirklich hilfreich, um nicht nur herauszufinden, was wir in Bezug auf die nativen Krypto-Daten betrachten, sondern auch, um Schlussfolgerungen darüber zu ziehen, wo wir denken, dass wir uns in diesen Liquiditätszyklen befinden. Und als wir uns Ende September, Anfang Oktober ein wenig Sorgen machten, sahen wir erste Anzeichen dafür, dass der globale Liquiditätszyklus seinen Höhepunkt erreicht haben könnte. Und ich möchte immer verstehen, warum ich nicht einfach nur auf das Diagramm schaue und sage: "Okay, die Spitze ist erreicht. Was geht hier eigentlich unter der Haube vor? Meiner Meinung nach befinden wir uns in einer Übergangsphase, und vieles davon hat mit der Trump-Administration zu tun, mit der Zollpolitik und mit dem, was in Bezug auf die fiskalische Seite der US-Regierung passiert. Und ich denke, es ist wahrscheinlich nicht sehr bekannt, dass das Haushaltsdefizit im GJ 25 tatsächlich gesunken ist. Trump war nur für etwa zwei Drittel davon im Amt.

Michael Nadeau:
[43:03] Das GJ25 endete Ende September. Wir haben also immer noch ein großes Defizit, aber am Rande ist es sogar ein wenig zurückgegangen. Zum Teil liegt das daran, dass die Zolleinnahmen steigen. Zum anderen steigen die Ausgaben einfach nicht mehr so stark wie unter Biden. Wenn man also diese beiden Dinge zusammenzählt, ist das negativ für die Liquidität. Für die Märkte ist das, was wir in den Vereinigten Staaten sehen, eher negativ. Ich glaube, es gibt die Ansicht, dass wir wahrscheinlich einen neuen Fed-Präsidenten bekommen werden. Es klingt, als stünde Trump kurz vor einer Entscheidung über diese Person. Der Markt erwartet, dass diese Person sehr zurückhaltend sein und die Zinssätze senken wird. Und ich denke, das ist die Ausgangslage, aber ich bin nicht davon überzeugt, dass sich das wirklich positiv auf Risikoanlagen auswirken wird. Und das liegt zum Teil daran, dass Sie das haben,

Michael Nadeau:
[43:59] Weniger, äh, weniger Kapital, das vom Schatzamt in die Märkte fließt, was die Ausgaben des Schatzamtes angeht. Ähm, und am Rande, das wächst einfach nicht so stark. Wenn der Präsident der Fed die Zinsen um hundert Basispunkte oder so senkt, wird das sogar noch weniger sein, was die Liquidität bei der Kreditvergabe der Banken potenziell erhöhen und ankurbeln wird, aber die Steuerausgaben werden tatsächlich gesenkt, oder? Denn wir zahlen Zinsen für Schulden in Höhe von 38 Billionen Dollar. Wenn man diese also um 1 % senkt, sind das Hunderte von Milliarden Dollar weniger, die in die Wirtschaft fließen. Und ich glaube nicht, dass der Markt dies wirklich zu schätzen weiß. Man denkt nur, oh, der Dollar wird fallen, die Zinsen werden fallen, gut für Risikoanlagen. Ich bin mir da nicht so sicher. Und das ist einer der Gründe dafür, dass wir nicht davon überzeugt sind, dass sich dies positiv auf die Liquidität und die Märkte auswirken wird, auch wenn der neue Präsident der US-Notenbank vielleicht etwas zurückhaltender ist.

Ryan Sean Adams:
[44:59] Sie glauben also, dass der GIL, dieser globale Liquiditätsindex, Michael House, sich zumindest für eine Weile weiter verjüngen wird? Wir befinden uns am Ende eines großen Zyklus, und es wird zunächst einen Rückgang geben, bevor die globale Liquidität wieder aufgestockt wird.

Michael Nadeau:
[45:16] Das ist im Grunde mein Basisfall. Und das ist global. Es berücksichtigt also alle großen Zentralbanken und was China tut und alles andere auch. Aber wir glauben wirklich, dass die Vereinigten Staaten den Bus steuern. Und, wissen Sie, wir neigen dazu, diese, Sie wissen schon, Übergangszeiten zu haben. Als Biden sein Amt antrat, hatten wir eine, auch während der Zwischenwahlen, als wir die Inflation bekämpfen mussten. Es war also eine etwas andere Übergangsphase, in der die Fed die Zinsen anhob, wir die Steuerausgaben erhöhten und dann die Zinsen anhoben. Diesmal werden wir die Zinsen senken und die Fiskalausgaben zurückfahren. Aber ich denke, das Ergebnis wird für jedes Szenario ein Bärenmarkt sein.

Ryan Sean Adams:
[45:56] Das ist interessant. Und deshalb sollten die Anleger nicht nur Ihre Arbeit, sondern auch die von Michael Howell aufmerksam verfolgen. Denn ich denke, wenn man sich die Schlagzeilen anschaut und denkt: Oh, na ja, Trump bekommt als Nächstes einen sehr zurückhaltenden Fed-Vorsitzenden. Und wir haben bereits mit den Zinssenkungen begonnen. Wir werden also nur noch senken, senken, senken. Was aber, wenn sich diese Zinssenkungen nicht positiv auf die globale Liquidität auswirken? Was ist, wenn sich die globale Liquidität im Großen und Ganzen weiter verjüngt? Nun, sie tut nicht das, was die Leute erwarten. Und deshalb muss man sich mit einigen dieser Zahlen etwas eingehender beschäftigen. Okay. Wir haben uns also die On-Chain-Daten angeschaut. Wir haben über die globale Liquidität gesprochen. Diese ist also rückläufig. Ich vermute, dass als Nächstes eine Art längerer, in Monaten gemessener Bärenmarkt ansteht. Können wir darüber reden, wie wir das angehen? Ich weiß, dass es Ihr Stil ist, auf die Zyklen zu achten und mit diesen Dingen zu handeln, also mit den vier- oder sechsjährigen Kursen zu handeln, was auch immer es sein mag, anstatt zu kaufen und zu halten. Manche Leute, die das hören, werden vielleicht sagen: Mike, das ist immer noch zu kompliziert. Sie haben Glück gehabt. Das ist gut. Gute Calls im September, Oktober, aber du hattest irgendwie Glück. Ich würde lieber einfach kaufen, halten und mich mit dem Dollar-Kosten-Durchschnitt durch diese Zyklen bewegen.

Ryan Sean Adams:
[47:14] So habe ich es immer gemacht. Was halten Sie von Kaufen und Halten im Vergleich zu einer Handelsstrategie für diese Zyklen?

Michael Nadeau:
[47:21] Ich hasse es nicht. Ich hasse es definitiv nicht. Ich denke, wenn Sie, es ist definitiv eine persönliche Entscheidung für die Menschen. Und es gibt ein paar Denkansätze, die ich in dieser Hinsicht vertrete. Ich ziehe es vor, die Tiefststände zu kaufen, überzeugt zu sein und mich auf Daten zu stützen, um all das zu tun. Und dann versuche ich, aus den Märkten auszusteigen, wenn wir glauben, dass einige der Marktmetriken erreicht sind. Aber der Grund, warum ich das gut finde, ist, dass wir bessere Renditen erzielen können. Mir gefällt der Gedanke, dass man die These alle paar Jahre neu schreiben kann, wenn wir durch die Zyklen gehen.

Ryan Sean Adams:
[48:05] Weil verschiedene Zyklen auch verschiedene Gewinner haben, richtig? Vermutlich gewinnen Bitcoin und Ether in einigen Zyklen, aber dann wird es einige Ausbrüche nach unten geben.

Michael Nadeau:
[48:14] 100%. Und das ist der andere Teil davon ist wie, wir sind immer noch so früh in Krypto. Es ist schwer, langfristig auf irgendetwas zu setzen, außer vielleicht auf Bitcoin und ein paar der großen Werte. Wir glauben also, dass es neue Vermögenswerte und neue Projekte geben wird, an denen wir wahrscheinlich interessiert sein werden. Es gibt uns also die Möglichkeit, einen Schritt zurückzutreten, Sie wissen schon, Bücher und Gewinne. Letztendlich versuchen wir, die Menge an Bitcoin, die wir über die Zyklen hinweg halten, zu erhöhen, unsere Renditen zu verbessern und dann in der Lage zu sein, vielleicht auch andere große Wetten einzugehen. Wissen Sie, ich verstehe, dass das kompliziert ist. Das ist etwas, wissen Sie, wir sind in diesen Märkten, schauen uns jeden Tag Daten an und machen das 24 Stunden am Tag. Wenn Sie nur ein Profi sind und einfach nur etwas Vermögen aufbauen wollen, indem Sie einige Kryptowährungen halten, ist es vielleicht besser für Sie, nur dann zu kaufen, wenn Sie glauben, dass Sie sich in einem Bärenmarkt befinden und einige dieser Fair-Value-Metriken, über die wir berichten, getroffen werden. Und vielleicht verkaufen Sie nicht, oder Sie verkaufen vielleicht nur einen sehr kleinen Betrag, und dann versuchen Sie einfach, im Bärenmarkt wieder zuzuschlagen. Ich denke also, dass es verschiedene Möglichkeiten gibt, das Spiel zu spielen. Und es ist eine Art persönliche Entscheidung.

Ryan Sean Adams:
[49:27] Okay. So wie ich Sie durch den DeFi-Report beobachtet habe, und alle Abonnenten des DeFi-Reports erhalten natürlich Zugang zu Ihrem Portfolio auf wöchentlicher Basis oder wenn es eine Art Katalysator oder ein Ereignis gibt. Ich meine, Sie waren in Ihrem Risk-on-Modus. Sie hatten etwa 15 %, 20 % Barmittel und der Rest wurde vollständig in Kryptowährungen investiert.

Ryan Sean Adams:
[49:47] Nach den Ereignissen im Oktober haben Sie das gewissermaßen umgedreht. Ich glaube, am Morgen des 10. Oktobers waren Sie zu 50 bis 60 % in bar und der Rest in Kryptowährungen investiert. Jetzt sind Sie bei 80 % Bargeld und 20 % Kryptowährungen. Und so spielt man diese Zyklen, richtig? Sie wollen in erster Linie Bargeld haben, damit Sie in billige Anlagen mit starken Fundamentaldaten umschichten können.

Ryan Sean Adams:
[50:13] Und glücklicherweise ist das die Position, in der du dich befindest. Und ich schätze, dass die Zuhörer einen etwas anderen Fall haben werden. Aber jetzt lassen Sie uns für diejenigen, die etwas Bargeld übrig haben und es über diesen Zyklus hinweg einsetzen wollen, darüber sprechen, wann sie es einsetzen sollten und zu welchem Preispunkt. Sie haben diesen Beitrag geschrieben, und Anfang November gab es einen Bericht, in dem es darum ging, was Michael Nato brauchen würde, um bullisch zu werden. Ab welchem Preispunkt? Wonach suchen Sie? Vielleicht sollten wir über Bitcoin sprechen. Sie sagten, wir können mehrere Schlüsselindikatoren verfolgen, um zu beurteilen, wo wir uns im Zyklus befinden. In Bärenmärkten erwarten wir, dass der Bitcoin-Preis irgendwo in der Nähe des Schnittpunkts zwischen dem realisierten Preis und dem gleitenden 200-Wochen-Durchschnitt sowie den Kosten für das Mining eines Bitcoins fällt.

Ryan Sean Adams:
[50:58] Sie sagten auch, dass es einige zusätzliche Indikatoren gibt, auf die Sie achten werden, wie die 40 % der langfristigen Inhaber im Gewinn, der Preis unter den ETF-Durchschnittskosten, was einige der Off-Chain-Metriken betrifft, schätze ich, der Preis unter den Segler- und den Mikrostrategie-Durchschnittskosten, und der 12-Monats-RSI, der sich 40 nähert. Und das ist der Zeitpunkt, an dem man anfängt, bullisch zu werden. Ich habe einen Beitrag von Chris Bernitsky gelesen. Ich glaube, er hat ihn am 20. November veröffentlicht. Er sagte, dass es so viel Pessimismus im kurzfristigen Denken über Kryptowährungen gibt, dass man anfangen kann, zu langfristigem Optimismus zu neigen. Das heißt, noch nicht. Er sagte, ich teilte meine Ansicht 109k, dass Bitcoin erst unter 75k anfängt interessant zu werden. Er sagt also, dass Bitcoin erst unterhalb von 75K interessant wird und ein erneuter Besuch des einfachen gleitenden 200-Wochen-Durchschnitts immer möglich ist, der derzeit bei etwa 56K liegt. Unter 75K ist Chris also ein Käufer. Was ist mit Ihren Indikatoren? Nach welchem Preispunkt halten Sie Ausschau und zu welchen Kennzahlen werden Sie tendieren? Okay, Mike ist wieder dabei, Sie wissen schon, im Risikomodus zu knabbern.

Michael Nadeau:
[52:13] Ja. Der gleitende 200-Wochen-Durchschnitt ist auf jeden Fall ein sehr guter Indikator. Und ich finde es gut, dass Chris erwähnt hat, dass er im Moment bei 57K oder so liegt. Und Bitcoin ist im letzten Zyklus tatsächlich unter diesen Wert gefallen. Es war das erste Mal, dass er tatsächlich darunter gefallen ist, knapp darunter. Ich denke, das wird wahrscheinlich ein steigender, ein sich bewegender Indikator sein. Er steigt mit der Zeit an. Ich denke, er wird in den nächsten sechs bis neun Monaten wahrscheinlich irgendwo bei 65.000 oder so landen. Der realisierte Preis liegt im Moment bei etwa 57.000. Ich denke also, dass auch diese Zahl steigen wird, da neue Leute hinzukommen und zu diesen höheren Preisen kaufen. Ich denke also, dass wir wahrscheinlich einen Anstieg sehen werden...

Michael Nadeau:
[52:58] Ein Schnittpunkt irgendwo bei 65.000 oder so. Ich werde mich also wahrscheinlich, ähnlich wie Chris, um die 75.000 herum interessieren. Und dann schaue ich mir all diese Metriken an, schaue mir die Marktstruktur an, schaue mir die Aussichten für die Makroökonomie an und alles, was in der Zukunft liegt. Aber das sind die Bereiche, auf die wir abzielen, würde ich sagen. Ich denke, ich wäre sehr glücklich, wenn ich Bitcoin bei 65.000 kaufen könnte, das ist eine 50%ige Korrektur. Es ist also eigentlich eine geringere Korrektur als in der Vergangenheit. Ich glaube, wir sind im letzten Zyklus um 75% gefallen, in früheren Zyklen eher um 80 oder 85%. Dies wäre also eine viel flachere Baisse in diesem Zyklus. Glauben Sie, dass dies der Fall sein könnte?

Ryan Sean Adams:
[53:43] Könnte das der Fall sein, da wir nie die Höhepunkte einer Supereuphorie hatten? Vielleicht erleben wir während des Bärenmarktes nicht die Tiefen der Superverzweiflung, und es ist eine Art flacheres Hoch und auch ein flacheres Tief.

Michael Nadeau:
[53:55] Es macht Sinn, dass das der Fall sein könnte. Ganz genau. Sie haben die Euphorie nicht bekommen. Und nur aufgrund dessen, worüber wir gesprochen haben, der Marktstruktur, denke ich, dass Sie tatsächlich eine Art höhere Basis setzen werden. Auch dies sollte sich fortsetzen, wenn wir uns weiterbewegen, und wir könnten sogar noch weniger hohe Bullenmärkte und vielleicht sogar etwas flachere Bärenmärkte sehen, wenn Bitcoin weitergeht.

Ryan Sean Adams:
[54:20] Aber Mike, du erwartest doch, dass es einige Zeit dauern wird, bis sich das abspielt, denn aus all den Gründen, die wir bereits erwähnt haben, müssen die Verkäufer erst einmal den Punkt der Erschöpfung und Verzweiflung erreichen und sich komplett zurückziehen, und die Touristen müssen gehen. Und dann muss man damit beginnen, dass die langfristigen Besitzer wieder zurückkommen. Sie sagen: "Hey, wisst ihr, es ist immer noch da. Krypto ist immer noch da. Sie wächst immer noch. Und sie müssen nur anfangen, an den Rändern zu knabbern. Und dann, wenn der nächste Zyklus fortschreitet, muss man eine neue Gruppe von Käufern aufbauen. Vielleicht werden das in Zukunft Staatsfonds sein. Vielleicht werden es auch Zentralbanken sein. Wer weiß, was die nächste neue Käuferschicht sein wird. Das geschieht nicht über Nacht. Wir stürzen nicht einfach blitzschnell auf unter 75.000 Bitcoin ab, und dann, oh, sind wir in den Zahlen. Das ist ein zermürbender Prozess, Monat für Monat, in dem die Märkte apathisch werden und der Mainstream anfängt, überhaupt nicht mehr über Krypto und Bitcoin zu reden. Und sie sagen einfach, oh, da ist eine weitere Blase, richtig? Das ist die Art und Weise, wie Sie erwarten, dass sich das abspielt.

Michael Nadeau:
[55:23] Das ist also leider der Basisfall, dass, ja, wie ich denke, gibt es wahrscheinlich immer noch einige Leute auf dem Markt, die auf Zinssenkungen schauen und immer noch denken, wissen Sie, dass das, Sie wissen, groß für Risikoanlagen sein wird. Vielleicht ist das der Fall. Es ist möglich.

Michael Nadeau:
[55:42] Aber ich denke, dass die Depression und die späteren Phasen möglicherweise einsetzen, wenn die Zinssenkungen beginnen und nicht, Sie wissen schon, wir enden, wir wollten QT beenden, ich denke, Sie wissen schon, im Grunde sehr, sehr bald. Ich glaube, das war Anfang Dezember. Das ist also jetzt zu Ende. Ich glaube, als das vor etwa einem Monat angekündigt wurde, dachten die meisten Leute, dass das bullisch für Risiko-Assets sein würde. Warten wir also ab, wie sich das entwickelt, warten wir ab, wie der Markt auf die Ankündigung des nächsten Fed-Vorsitzenden reagiert, und ich glaube, das ist der Punkt, an dem möglicherweise eine Depression einsetzt, wo diese Ansichten, die die Leute vielleicht hatten, dass diese Katalysatoren bullisch sein würden, wenn sie nicht bullisch sind, dann ist das der Punkt, an dem man die Kapitulation bekommt. Und, wissen Sie, wir fangen bereits an zu sehen, es ist faszinierend zu sehen, wie sich die Psychologie verschiebt, wo ich jetzt eine Menge Inhalte über mehr von den, wissen Sie, ich weiß nicht, ich werde es nicht als Hülse bezeichnen, aber ich denke, es ist eigentlich eine faire Kritik, aber wie, wissen Sie, Quantencomputer wird Bitcoin brechen. Das sind die Arten von Geschichten, die man in Bärenmärkten sieht.

Ryan Sean Adams:
[56:44] Das ist auch eine Erzählung, die dem Preis folgt, richtig? All die bärischen Nachrichten, jeder ist wie, oh, es ist wegen Quantum. Deshalb ist der Preis natürlich gesunken.

Michael Nadeau:
[56:51] Richtig, richtig, richtig. Also, ja, das sind die Dinge, die ich im Auge habe. Und ich denke, historisch gesehen hat sich dieser Zyklus bisher ähnlich entwickelt wie der letzte. Ich würde also davon ausgehen, dass sich der Bärenmarkt ähnlich entwickelt wie die vergangenen Bärenmärkte. Ich habe neulich bei X eine interessante Statistik über die Zwischenjahre gesehen. Das war mir nicht bekannt, aber seit 1926 beträgt der durchschnittliche Drawdown in einem Zwischenjahr 18,2 %.

Ryan Sean Adams:
[57:22] Also auch bei Aktien?

Michael Nadeau:
[57:24] Ja, für Aktien, für den S&P 500. Aus welchem Grund auch immer, sind Zwischenjahre tendenziell rückläufig. Ich glaube, der Markt denkt immer noch, dass Trump den Markt irgendwie nach oben bringen wird.

Ryan Sean Adams:
[57:35] Das ist nächstes Jahr, für diejenigen, die die US-Politik nicht verfolgen. Nächstes Jahr ist ein Zwischenwahljahr, 2026.

Michael Nadeau:
[57:41] Und nächstes Jahr sind also Zwischenwahlen. Basisfall ist, dass wahrscheinlich ein Bärenmarkt für Krypto.

Ryan Sean Adams:
[57:47] Okay. Also gut. Lassen Sie uns darüber reden, ob die Leute das so spielen wollen, wie DDR es spielt. Wenn sie wollen, wissen Sie, weil ich mir Ihre Arbeit anschaue, die Berichte auf wöchentlicher Basis lese. Wir haben diese Episoden gemacht. Wir werden diese Episoden auf Bankless monatlich fortsetzen, um Sie über alles zu informieren, was in Mikes Kopf vor sich geht. Wir denken darüber nach, vielleicht auch hier eine wöchentliche Folge zu machen und diese vielleicht an anderer Stelle zu veröffentlichen. Die Bankless-Hörer sind also daran interessiert.

Ryan Sean Adams:
[58:14] Lassen Sie es uns wissen, denn wir werden mehr von diesem Inhalt machen. denn das ist die größte Energie, die Mike meiner Meinung nach hat. Und er schaut sich sowohl diesen Zyklus-Datensatz an. Er stellt auch eine Beobachtungsliste zusammen, ich glaube, von Krypto-Assets jenseits der Majors. Im Moment sind die 20 %, die Sie in Kryptowährungen halten, die großen Werte, richtig? Das sind Bitcoin und auch ein bisschen Ether. Aber während dieser Baisse-Zyklen geht man gerne in den Abwärtsmarkt und sucht nach Vermögenswerten mit starken Fundamentaldaten, da man sozusagen alles neu einstellt. Man sagt sich, okay, was wird sich gut entwickeln? Was sieht aus Sicht der Wertschöpfungskette gut aus? Sie stellen also im DeFi-Bericht, der für Abonnenten verfügbar ist, eine Beobachtungsliste mit Vermögenswerten zusammen, die Sie im Wesentlichen in diesen Eimer legen. Ich weiß nicht, ob es 10, 20 oder 30 davon geben wird, die Sie auf Ihrer Liste haben.

Ryan Sean Adams:
[59:05] noch keine Position eingegangen sind, aber Sie beobachten sie und sie sind von Bedeutung. Ich denke, dass Sie das für die Abonnenten des DeFi-Reports veröffentlichen werden, aber ganz allgemein, wie gehen Sie vor, wie spielen Sie das in Bezug auf die Vermögenswerte, die Sie zuweisen werden, und wie halten Sie Ihre Abonnenten auf dem Laufenden?

Michael Nadeau:
[59:26] Ja, und das ist der Grund, warum ich den Bärenmarkt mag. Die Beobachtungsliste ist im Wesentlichen eine kuratierte Liste von Projekten, in die wir im vergangenen Zyklus investiert haben. Das sind Projekte, die vielleicht in diesem Zyklus auf den Markt gekommen sind und die wir vielleicht schon eine Weile im Auge hatten und die wir verfolgen. Und wenn wir in den Bärenmarkt eintreten, erhalten wir viele Signale dafür, welche von ihnen unserer Meinung nach in einer Haussephase wieder auftauchen werden. Das ist also die Beobachtungsliste. Sie wird an alle unsere kostenlosen Abonnenten verschickt. Es ist ein Bericht, der jeden Freitag auf der Grundlage der Fundamentaldaten veröffentlicht wird. In der Regel stellen wir auch ein Daten-Dashboard zur Verfügung, ein Dune-Dashboard, das dazugehört. Und was ich innerhalb des Portfolios suche, sind viele dieser Fair-Value-Kennzahlen, die wir für Bitcoin verfolgen. Wir wollen Klarheit darüber haben, wann wir Bitcoin kaufen würden, wenn diese Kennzahlen erreicht werden. Und dann wollen wir wissen, welche Produkte auf unserer Beobachtungsliste die sind, von denen wir am meisten überzeugt sind, damit wir nicht nur bereit sind, Bitcoin zu kaufen, sondern auch, wenn wir glauben, dass diese anderen Vermögenswerte zum fairen Wert oder unter dem fairen Wert liegen, bereit sind, sie dem Portfolio hinzuzufügen.

Ryan Sean Adams:
[1:00:35] Sie suchen also nach Einstiegspreisen für diese Vermögenswerte.

Michael Nadeau:
[1:00:37] Ja, ja, genau. Das ist die Idee, sie auf die Liste zu setzen. Verfolgen wir die Fundamentaldaten. Verschaffen wir uns einen Überblick. Und dann werden die, von denen wir glauben, dass sie uns am meisten am Herzen liegen, in eine noch kleinere Liste aufgenommen. Und das sind dann diejenigen, die wir in unser Portfolio aufnehmen wollen.

Ryan Sean Adams:
[1:00:54] Und das ist genau das, was Sie während der Baisse im Jahr 2022 und bis ins Jahr 2023 hinein getan haben, glaube ich. Und ich denke, Sie haben einige große Gewinner aufgegriffen, richtig? Solana war einer von denen, die Sie bemerkt haben, und die Tiefe ist wie, hey, hier gibt es On-Chain-Aktivität. Hier ist einiges los. Und Sie haben sie auf den Tiefstständen gekauft. Haben Sie vor, dieses Erfolgsniveau zu wiederholen?

Michael Nadeau:
[1:01:13] Das ist die Idee. Ja. Und wissen Sie, das war eine interessante Sache, denn zu der Zeit, als Solana ein neues Projekt war, war es etwas schwieriger, wirklich starke Fundamentaldaten zu haben, aber es war zu der Zeit eher eine Wette auf das Entwickler-Ökosystem. Wir waren der festen Überzeugung, dass Solana viel, viel, viel zu hoch bewertet war. Und das war ein großer Gewinner, der daraus hervorging, dass wir Vermögenswerte wie Robinhood und Coin sowie Krypto-Aktien in das Portfolio aufgenommen haben. Und ja, das ist die Idee. Wir wollen die unserer Meinung nach stärksten Projekte finden, die gerade stark überverkauft sind, sozusagen am Ende des Bärenmarktes.

Ryan Sean Adams:
[1:01:48] Wir suchen hier nach Edelsteinen, Mike. Ich glaube, das wird eine Menge Spaß machen. Es hat mir mehr Energie gegeben, auch wenn wir uns in einem Bärenmarkt befinden. Ich schaue nicht gerne auf die Preise, aber wir können mehr recherchieren. Und natürlich wird sich diese Anlageklasse, für die wir beide optimistisch sind, langfristig gesehen sehr gut entwickeln. Vielleicht belassen wir es also dabei. Ich werde Ihre Arbeit am DeFi-Report weiterverfolgen. Wir werden einen Link in die Sendungsnotizen aufnehmen. Es gibt die Möglichkeit, ein kostenloses Abonnement zu erwerben. Sie erhalten Zugang zu den kostenlosen Berichten oder als bezahlter Abonnent Zugang zu zweiwöchentlichen Berichten, zu allen Portfoliobeständen von Mike, wann er was tut, wo er allokiert ist, und auch Zugang zu einigen dieser Watchlist-Assets. Wir werden einen Link dazu in die Show Notes aufnehmen. Ich muss Sie hier verlassen. Natürlich ist das alles keine Finanzberatung. Krypto ist riskant. Sie könnten verlieren, was Sie investiert haben, aber wir sind auf dem Weg nach Westen. Dies ist die Grenze. Es ist nicht für jeden etwas, aber wir sind froh, dass Sie uns auf der banklosen Reise begleiten. Herzlichen Dank.