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Die Aufzeichnung unseres 50-minütigen Gesprächs mit 
Chris Burniske ist exklusiv für Bankless Premium-Abonnenten verfügbar. Upgrade zum Anhören.
Liebe Bankless-Nation,
2022 war ein brutales Jahr, in dem die Zusammenbrüche ehemaliger Titanen wie Terra, 3AC und FTX der Branche schwer zugesetzt haben.
Die Stimmung ist am Boden, und die Preise sind sehr, sehr stark gefallen. Die gesamte Marktkapitalisierung der Kryptowährungen ist seit ihrem Höchststand um über 71 % gesunken und hat in etwas mehr als einem Jahr mehr als 2,2 Billionen Dollar an Wert verloren.
Aber könnte das Schlimmste vorbei sein?
Chris Burniske glaubt das. Chris Burniske, Partner bei der Venture-Firma Placeholder, ist ein echter Krypto-OG, der zahlreiche Zyklen überlebt hat. Er hat eines der ersten Bücher über Krypto-Investitionen geschrieben und war der erste Buy-Side-Analyst, der sich mit Krypto beschäftigte.
Er hat auch diesen Bärenmarkt richtig eingeschätzt, indem er den Höchststand im November 2021 voraussagte und während der Juli-August-Rallye zur Vorsicht mahnte.
Jetzt, wo viele die Zukunft der Kryptowährung in Frage stellen... ist Chris optimistisch geworden und glaubt, dass wir die Talsohle erreicht haben könnten.
Unser Mitarbeiter David Hoffman sprach Anfang dieser Woche 50 Minuten lang mit Chris, in denen er die These formulierte, auf der seine Bodenbildung beruht. Die Aufzeichnung dieses Gesprächs ist exklusiv für Premium-Abonnenten verfügbar.
Im heutigen Newsletter gehen wir auf die zentralen Gründe ein, warum Burniske glaubt, dass wir die Talsohle erreicht haben.
-- Bankloses Team
Warum Chris Burniske glaubt, dass die Talsohle erreicht ist
1. Keine erzwungenen Verkäufe
Ein wichtiger Grund, warum Chris Burniske glaubt, dass wir die Talsohle erreicht haben, ist, dass es keine großen Zwangsverkäufer mehr gibt.
Viele glauben, dass der Zusammenbruch von FTX ein zweites Ansteckungsereignis von der Größenordnung der Kreditkrise im Mai-Juli dieses Jahres nach dem Zusammenbruch von Terra auslösen wird.
Chris ist jedoch der Meinung, dass die Implosion von FTX keine neue Welle von Zwangsverkäufen auslöst, sondern das "große Finale" ist, das letzte Glied in der massiven Abwicklungs- und Deleverage-Kette, die wir seit der Zerstörung von UST erlebt haben.
Wer könnte der nächste große Zwangsverkäufer sein? Das ist jetzt schwer zu sagen. Im Sommer war es einfacher, da war es viel einfacher, mögliche Akteure zu identifizieren, die untergehen könnten.
Die Branche als Ganzes ist auch besser positioniert, um den FTX-Sturm im Vergleich zum Zusammenbruch von Terra und 3AC zu überstehen, da die Kreditvergabe in der Kryptobranche (und damit auch bei TradFi) jetzt viel knapper ist als zum Zeitpunkt dieser Ereignisse.
Auch wenn wir einige Insolvenzen sehen werden, wird dies den Markt nicht kurzfristig unter Verkaufsdruck setzen, da die Vermögenswerte der insolventen Unternehmen zu einem viel späteren Zeitpunkt versteigert werden.
Chris räumt ein, dass das Risiko von Verkäufen zum Monatsende aufgrund von Fondsrücknahmen besteht, glaubt aber, dass die Auswirkungen auf den Markt geringer sein werden, da die meisten Fonds, die zurückgenommen werden, wahrscheinlich bereits verkauft wurden.
2. BTC befindet sich im Deep-Value-Territorium
Ein weiterer Grund, warum Chris glaubt, dass wir die Talsohle erreicht haben, ist eine Reihe von technischen und quantitativen Indikatoren auf der Kette, die darauf hindeuten, dass sich 
Bitcoin in einem tiefen Wertbereich befindet.
Eine Metrik, auf die Chris hinweist, ist das Verhältnis von Marktwert zu realisiertem Wert (MVRV), das laut WooMetrics "den Wert annähert, der für alle existierenden Münzen gezahlt wird, indem der Marktwert der Münzen zu dem Zeitpunkt addiert wird, an dem sie sich zuletzt auf der Blockchain bewegt haben."
Chris ist der Meinung, dass BTC wertvoll ist, wenn der MVRV unter 1 $ fällt, da dies darauf hindeutet, dass die meisten Investoren unter Wasser stehen und daher weniger wahrscheinlich aus ihren Positionen aussteigen werden.
Eine weitere Kennzahl auf der Kette ist die Zahl der täglich aktiven Adressen, die am 9. November, dem Tag des *aktuellen* lokalen Tiefpunkts, auf 1,07 Millionen anstieg. Dies ist der höchste Wert eines einzelnen Tages seit dem Crash im Sommer dieses Jahres. Chris glaubt, dass der Anstieg der Adressen darauf hinweist, dass neue Käufer auf den Markt kommen.
Wie können wir sonst noch messen, ob Bitcoin die Talsohle erreicht hat? Ein Indikator ist der einfache gleitende 200-Wochen-Durchschnitt (Simple Moving Average, SMA), der in der Vergangenheit die Talsohle für BTC dargestellt hat und unter dem er derzeit gehandelt wird.
Abschließend wirft Chris einen Blick auf die Refinanzierungssätze für ewige Futures, um die Positionierung der Händler zu beurteilen. Er weist insbesondere darauf hin, dass er nach einer anhaltenden Periode negativer Finanzierungsraten Ausschau hält, oder wenn Short-Positionen Long-Positionen bezahlen. Obwohl dies je nach Börse stark variieren kann, liegt die annualisierte BTC-Finanzierung auf 
Binance bei -9,8 %.
Ein potenzielles Restrisiko ist die Kapitulation von Bitcoin-Minern, obwohl er glaubt, dass dies aufgrund der Institutionalisierung des Sektors nicht so stark wie in früheren Zyklen sein könnte.
3. Die Fundamentaldaten von ETH sind stark
Die starken Fundamentaldaten von 
Ethereum deuten ebenfalls darauf hin, dass die Talsohle erreicht sein könnte.
Chris glaubt, dass die Auswirkungen des Zusammenschlusses auf die ETH-Marktstruktur und -ströme zu greifen beginnen.
Um diese Behauptung zu untermauern, weist er darauf hin, dass der Tiefpunkt von ETH während des FTX-Ausverkaufs am 9. November höher lag als der Tiefpunkt während der Celsius- und 3AC-Krise. Chris führt dies auf die Fusion zurück, die, wie wir wissen, den Verkaufsdruck der Minenbetreiber beseitigt und ETH über die ultraschallharte Grenze gedrückt hat, da sie eine deflationäre Nettoemission aufweist.
Chris schaut sich auch die Anwendungsebene an, um die Grundlagen von Ethereum zu bewerten. Insbesondere weist er darauf hin, dass DeFi auf Ethereum während dieser Krise nicht einen Schlag ausgesetzt hat.
Die wichtigsten DeFi-Protokolle haben einwandfrei funktioniert, wobei die großen Kreditmärkte voll zahlungsfähig blieben und Liquidationen durchführten, während die DEXs Handelsvolumina in Milliardenhöhe ermöglichten. Chris ist der Meinung, dass Kapitalgeber, die diesen Bereich genau beobachten, dies wissen und verstehen.
Die technischen Daten von ETH deuten darauf hin, dass sich der Kurs im Value-Territorium befindet, da er unter seinem gleitenden 200-Wochen-Durchschnitt gehandelt wird. Um eine Erholung aufrechtzuerhalten, muss ETH jedoch dieses Niveau zurückerobern.
4. Verbesserte Makrolage
Ein letzter Grund, warum die Talsohle erreicht sein könnte, ist die Verbesserung der makroökonomischen Bedingungen.
Obwohl er über das Wirtschaftswachstum besorgt ist, ist Chris der Meinung, dass ein sich veränderndes makroökonomisches Umfeld eine Bodenbildung begünstigen könnte.
Risikoanlagen wurden im Jahr 2022 durch die Zinserhöhungen der Fed unter Druck gesetzt. Dieser drastische Anstieg des risikofreien Zinssatzes hat zu einer mehrfachen Kompression des Aktienmarktes beigetragen, da die Anleger nicht mehr bereit sind, zu niedrige Bewertungen zu akzeptieren, da es nun echte Kapitalkosten gibt.
Infolgedessen haben wachstumsstarke Technologieunternehmen, insbesondere die an der Nasdaq notierten (zu denen Kryptowährungen eine starke Korrelation aufweisen), einen brutalen Rückgang erlebt, der in seinem Ausmaß mit dem Ende der Dotcom-Blase Ende der 1990er Jahre vergleichbar ist.
Ein entscheidender Unterschied zwischen heute und damals ist jedoch, dass die Fundamentaldaten vieler dieser Unternehmen stark sind, wobei Unternehmen wie Meta weiterhin Cashflow-Maschinen sind und den Markt in ihren vertikalen Bereichen fest im Griff haben.
Auch bei der Inflation, dem Strohhalm, der die Straffung des Marktes ausgelöst hat, gibt es Anzeichen für ein Umkippen, denn die jüngsten Verbraucherpreis- und Verbraucherpreisindizes waren schwach. Manche mögen sich darüber wundern, dass sich der Markt angesichts einer Inflationsrate von 7 Prozent erholt, aber man darf nicht vergessen, dass die Märkte zukunftsorientiert sind.
Wie Chris es ausdrückt, interessiert sich der Markt für die "Veränderungsrate am Rande" oder die Vorstellung, dass sich "schlechte Dinge verlangsamen", da dies darauf hindeutet, dass sich die Bedingungen in Zukunft verbessern werden.
5. Diese Faktoren gleichen sich an
Mit dem Ende des Post-LUNA-Deleveraging, den bullischen On-Chain-, technischen und quantitativen Indikatoren für BTC und ETH sowie einem sich verbessernden makroökonomischen Hintergrund stehen die Sterne gut, dass die Kryptowährung einen Boden gefunden hat.
Verstehen Sie es nicht falsch... Chris erwartet für 2023 eine erhebliche Volatilität, ähnlich wie beim letzten Bärenmarkt. Es könnte zu einer gesichtsverletzen, falschen Rallye kommen, gefolgt von bösen Drawdowns.
Das oben erwähnte Zusammentreffen von Faktoren reicht ihm jedoch aus, um zu glauben, dass das Schlimmste (zumindest in Bezug auf die Preise) mit großer Wahrscheinlichkeit hinter uns liegt.
Wird er Recht behalten? Lassen Sie uns Ihre Meinung wissen.
