Trésorerie tokenisée et révolution RWA

Chère nation sans banque,

Alors que TradFi se redresse, la crypto est toujours dans les profondeurs de son marché baissier, ce qui amène certains à se demander s'il existe un moyen de capturer cette hausse. Aujourd'hui, nous nous penchons sur le monde des Real World Assets (RWA) et parlons du potentiel des bons du Trésor américain tokenisés pour favoriser l'adoption de la crypto !

-L'équipe de BlackRock

Le PDG de BlackRock, Larry Fink, a audacieusement audacieux le secteur des crypto-monnaies comme "la prochaine génération de marchés", tandis que le Boston Consulting Group a prévu que dans sept ans à peine, la taille de cette opportunité sera 42 fois plus importante que le TVL actuel de DeFi.

Quel est le phénomène cryptographique dont TradFi s'enorgueillit ? Les actifs tokénisés, bien sûr ! Les adeptes des actifs du monde réel (RWA) annoncent depuis longtemps l'arrivée imminente d'un marché haussier basé sur la tokenisation, mais jusqu'à récemment, le secteur avait du mal à s'imposer dans la cryptographie.

Alors que des protocoles comme RealT et Centrifuge ont réussi à créer des représentations onchain d'actifs du monde réel, ils ont eu du mal à attirer des marchés de taille significative. Les institutions financières qui possèdent les compétences nécessaires pour souscrire ces transactions hésitent à prêter en raison des incertitudes réglementaires, et la nature opaque de l'offchain (et les rendements relativement faibles) de ces types de produits ont dissuadé les natifs de la cryptographie de participer à ces marchés.

Pendant trop longtemps, la tokenisation a progressé à un rythme d'escargot, mais heureusement, une classe d'actifs émerge comme un champion capable de déclencher une adoption massive : Les bons du Trésor américain!

Aujourd'hui, nous utiliserons MakerDAO comme étude de cas pour valider la thèse haussière derrière l'onchaining des bons du Trésor américain, découvrir pourquoi le recyclage de la dette de l'Oncle Sam en produits financiers stimulera la prochaine vague d'adoption des RWA, et réfléchir à la prochaine étape de la tokenisation.

🏦 Le parcours RWA de MakerDAO

MakerDAO n'est pas étranger aux actifs du monde réel. Son stablecoin, DAI, a été au moins partiellement collatéralisé par des RWA depuis avril 2021.

Au début, Maker s'est approvisionné en RWA par le biais d'accords de crédit sur mesure, mais le protocole s'est rapidement rendu compte des limites de ces facilités. Le crédit sur mesure est extrêmement difficile à mettre à l'échelle et comporte un degré élevé de risque ; chaque prêt nécessite un processus de diligence raisonnable qui prend du temps et est garanti par des actifs relativement illiquides (par exemple, un acte de propriété ou une créance commerciale).

Dans sa quête d'échelle et afin d'atténuer les risques, Maker a choisi de contourner les difficultés du crédit sur mesure en devenant un prêteur du gouvernement des États-Unis !

Tout d'abord, il y a eu la Monetalis Clydesdale de Maker, qui génère du rendement en investissant dans des fonds liquides négociés en bourse du Trésor américain. Il a été rapidement suivi par la BlockTower Andromeda un véhicule d'investissement similaire, et le coffre-fort de Coinbase Custody qui permet de rétrocéder une partie du rendement des bons du Trésor américain réservant l'USDC de Maker.

L'introduction de ces coffres-forts en particulier a enfin permis à Maker de faire travailler les stablecoins inutilisés en les déployant jusqu'à la taille des RWA, et leur nature très liquide permet à Maker de gérer les actifs de la société. durée comme une entité financière traditionnelle en augmentant ou en diminuant ses positions au fur et à mesure que les réserves de stablecoins s'accumulent ou s'amenuisent.

Alors qu'un maigre 2% du DAI était collatéralisé par des RWA en octobre 2022 avant le lancement de Monetalis Clydesdale, la composition du bilan de Maker a radicalement changé au cours des 10 mois qui ont suivi le changement de paradigme créé par son introduction.

Actuellement, 47 % de l'encours DAI est collatéralisé par des RWA et ces coffres génèrent 58 % des revenus de Maker 🤯.

Grâce aux revenus considérables générés par les RWA au cours de l'année 2023, Maker a été en mesure d'offrir des avantages aux HODLers de MKR et de DAI en en redémarrant le MKR burn et en augmentant le taux d'épargne DAI (DSR)!

La pression marginale sur le rachat de MKR créée par le burn a sans aucun doute joué un rôle dans le fait que le token a affiché un rallye impressionnant de 40 % par rapport à l'ETH depuis qu'il a commencé le 19 juillet.

Les rendements élevés du DSR n'ont pas réussi à combattre la baisse de l'encours du DAI - un destin qui a tragiquement frappé l'offre de pratiquement tous les stablecoins à l'exception de l'USDT - mais ils ont certainement encouragé l'utilisation du marché monétaire de Maker, le protocole Spark.

Le TVL de Spark Protocol a grimpé de manière agressive depuis que les augmentations de DSR ont été mises en place et s'élève actuellement à près de 450 millions de dollars.

Maker est la cinquième crypto-monnaie la plus performante du top 100 depuis le début de l'année et l'élément différenciateur qui lui a permis de se démarquer au cours de 2023 a sans aucun doute été la machine à générer du rendement qu'est son portefeuille de RWA.

🧐 Pourquoi les bons du Trésor américain ?

Dans le TradFi, les bons du Trésor américain sont le collatéral prééminent ; l'adoption au sein du système financier décentralisé (dans une certaine mesure) semble tout à fait naturelle.

Contrairement à d'autres types de titres, tels que les obligations d'entreprises ou les créances commerciales, les bons du Trésor américain ne présentent pratiquement aucun risque de défaillance et sont désignés comme "sans risque", car le gouvernement a la possibilité d'imprimer de l'argent frais pour couvrir ses anciennes dettes. En pratique, cela signifie que détenir un portefeuille de bons du Trésor américain à court terme expose à un profil de risque similaire à celui des dollars, tout en offrant l'avantage supplémentaire du rendement.

Les stablecoins tokénisés, comme l'USDT, fonctionnent bien comme instruments de règlement des paiements, mais les modèles actuels de stablecoins ne sont pas viables pour les consommateurs qui ont soif de rendement !

Avec les rendements des TradFi à des niveaux jamais vus depuis des décennies et les rendements des crypto-natifs loin des sommets du marché haussier, le moment est opportun pour les protocoles de tirer parti des RWA ; Maker n'est qu'un des protocoles qui tentent d'obtenir un avantage concurrentiel en employant des bons du Trésor américain comme collatéral.

Ondo Finance a attiré près de 160 millions de dollars de dépôts pour son fonds Ondo Short-Term US Government Bond Fund (OUSG). Le marché monétaire associé à Ondo, Flux Financea un TVL de près de 40 millions de dollars avec 25 millions de dollars de prêts en cours et son récépissé de dépôt fUSDC a même été composé dans des protocoles DeFi tels que Pendle.

Les protocoles RWA basés sur le crédit n'hésitent pas non plus à jouer le jeu de la tokenisation du Trésor américain ! Maple Finance a récemment lancé ses pools de gestion de trésorerieMaple Finance a récemment lancé ses pools de gestion de trésorerie, qui font travailler le capital en investissant dans des bons du Trésor américain et des accords de prise en pension, une autre forme de sécurité à risque extrêmement faible.

Frax Finance est un autre émetteur de stablecoins qui cherche à élargir son offre de produits pour la V3 avec le lancement de FraxBonds. Un récent vote de gouvernance a approuvé l'intégration de FinresPBC en tant que conduit financier pour V3 qui fournira un accès aux bons du Trésor américain, établissant une source de rendement de haute qualité pour FraxBonds et lui fournissant une évolutivité illimitée.

L'avenir tokenisé

Les bons du Trésor américain peuvent être le point de départ de l'adoption massive de la tokenisation, mais l'adoption d'autres formes de titres de créance de haute qualité qui seraient acceptés par un marché monétaire et nécessiteraient très peu de contrôle ou de gestion, comme les obligations hypothécaires notées AAA et les certificats de dépôt, n'est pas loin derrière ! Leurs flux de rendement sûrs peuvent être facilement transformés en toutes sortes de produits financiers qui contribueront à satisfaire l'appétit sans fin des participants au marché pour les rendements passifs.

Il ne fait aucun doute que l'absence de réglementation est le principal obstacle à l'avènement d'un avenir fondé sur les jetons. Les grandes institutions financières attendent simplement que la réglementation sur les crypto-monnaies soit plus claire avant de se lancer, et le succès de la tokenisation dépend de la résolution des questions réglementaires et juridiques en suspens concernant les crypto-monnaies.

Un cadre réglementaire incohérent à l'échelle mondiale constitue également un risque majeur pour la tokenisation. La crypto-monnaie est peut-être un phénomène mondial, mais les réglementations qui varient d'un pays à l'autre ne serviront qu'à cloisonner les marchés. Cela créera d'immenses difficultés pour les entreprises obligées de naviguer dans les idiosyncrasies des différents cadres d'actifs numériques et empêchera la formation d'un marché d'actifs véritablement mondial, entravant ainsi le plein potentiel de la tokenisation.

Une fois que les crypto-monnaies auront reçu la clarté réglementaire qui ouvre la voie aux institutions, nos premiers produits tokenisés s'empareront des marchés financiers traditionnels, et il n'y aura pas de retour en arrière possible !

Les entreprises adorent créer des efficacités opérationnelles et de coûts et elles déplaceront rapidement tout sur la chaîne une fois qu'elles réaliseront les économies qui peuvent être extraites de la tokenisation. Tout le monde fuira le système financier traditionnel en échange de la liquidité d'une place de marché blockchain mondiale où ils pourront bénéficier d'un règlement instantané et d'une transparence totale.

Malgré les obstacles réglementaires, une certitude demeure : la tokenisation est là pour rester!

En attendant la clarté, il suffit de se rappeler que l'adoption croissante des bons du Trésor américain au sein de la crypto (ainsi que certains types de titres qui seraient acceptés par un marché monétaire) jette les bases d'un inévitable marché haussier axé sur la tokenisation des actifs 🚀.

Mesures d'action

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