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Les stablecoins sont la plomberie de la DeFi, mais la plupart des flux d'approvisionnement actuels en stablecoins sont liés à un monde défini par les approches TradFi.

Lorsqu'une stablecoin est dépositaire, vous héritez de la vision du monde et des pressions juridiques de l'émetteur, ainsi que des risques de mise sur liste noire qui en découlent. Et si une stablecoin dépend de réserves externes, comme le fait d'être adossée à des actifs réels (par exemple, des bons du Trésor américain), les détenteurs n'obtiennent pas de droits de rachat directs et en chaîne sur l'actif sous-jacent.

C'est pourquoi les protocoles de stablecoins à confiance minimale sont importants :

1. Ils fonctionnent sur un code immuable.
2. Ils utilisent des garanties cryptographiques natives.
3. Et ils offrent des rachats via des mécanismes sur la chaîne.

Au fil des ans, nous avons vu divers projets de stablecoins sans confiance, notamment le DAI à garantie unique de Maker, le RAI et le HAI de Reflexer, et le crvUSD de Curve, mais aucun n'a encore connu de succès retentissant.

Cependant, ce créneau redevient intéressant à mesure que de nouvelles conceptions ouvrent de nouvelles voies. Aujourd'hui, nous nous penchons sur trois des initiatives les plus récentes dans ce domaine : Liquity V2, Money League et Polaris.

💧 Liquity V2

Liquity V1 s'est forgé une réputation en restant obstinément restrictif. Il fonctionne sur des contrats immuables, ne prend en charge que l'ETH comme garantie et évite largement la gouvernance.

Liquity V2 a conservé cet ADN, mais a élargi son champ d'action lors de son lancement en 2025. Désormais, le protocole d'emprunt permet aux utilisateurs de déposer des ETH ou des jetons de staking liquides tels que WETH, wstETH et rETH afin de créer des BOLD, une stablecoin indexée sur le dollar américain.

Au-delà de cette prise en charge élargie des garanties, V2 a également introduit des taux d'intérêt fixés par les utilisateurs.

Au lieu que la gouvernance décide des taux d'emprunt, les emprunteurs V2 choisissent les leurs, et le protocole utilise ces taux du marché comme stabilisateur principal pour BOLD. Vous pouvez considérer cela comme un système de politique monétaire axé sur le marché qui réagit lorsque BOLD est supérieur ou inférieur à 1 $.

De plus, la V2 renvoie ses flux économiques aux utilisateurs, et ce via deux voies destinées à être durables :

• Pools de stabilité (« Earn »): déposez vos BOLD ici pour obtenir un rendement provenant des paiements d'intérêts des emprunteurs et des gains de liquidation.
• Liquidité incitée par le protocole (« PIL »): une part fixe des revenus soutient la liquidité de BOLD, dirigée par les stakers LQTY via un vote indicatif.

Le résultat de ces éléments est un projet qui vise à transformer la stabilité des stablecoins en un marché onchain compétitif. Le modèle est également facilement extensible grâce au programme Friendly Forks de Liquity, qui permet à d'autres équipes de déployer leurs propres stablecoins sous licence en utilisant le cadre V2.

💸 Money League

Vous souhaitez déployer un stablecoin personnalisé, mais vous ne disposez pas du savoir-faire technique nécessaire pour forker manuellement le code source de Liquity V2 ou vous ne souhaitez pas conclure un accord de licence pour le faire ?

C'est là que Money League se positionne. Il s'agit d'une plateforme EVM conçue pour que tout le monde puisse facilement déployer des stablecoins résistants à la censure grâce à un modèle d'usine.

Au lieu que les équipes aient à concevoir de toutes pièces un protocole de stablecoin sur mesure, Money League fournira des modules standardisés prêts à l'emploi dérivés de la lignée des stablecoins RAI/HAI.

En d'autres termes, le protocole vous permettra de choisir vous-même les garanties prises en charge par votre stablecoin ( par exemple, ETH uniquement), les mécanismes de parité (par exemple, flottante), les paramètres de risque, etc. À partir de là, votre déploiement fonctionnera comme son propre protocole stablecoin indépendant.

De plus, tous les déploiements seront reliés par une couche d'incitation partagée construite autour du jeton MERIT , qui peut être échangé contre des actifs du trésor de Money League. Les stablecoins se feront concurrence pour les émissions en acheminant des frais ou en offrant des incitations aux votants veMERIT de type jauge, de sorte que les conceptions réussies devraient attirer plus de liquidités et d'attention.

Au lieu d'être une énième stablecoin visant la perfection, Money League s'efforce de favoriser de nombreuses expériences parallèles avec les stablecoins, créant ainsi un marché où les meilleures conceptions gagnent en liquidité, en légitimité et en distribution.

💫 Polaris

Le dernier arrivé dans la catégorie des stablecoins sans tiers de confiance est Polaris.

À ses débuts, ce protocole de stablecoin sera entièrement sur la chaîne et, au lieu de générer des rendements à partir de RWA externes, il le fera en exploitant la volatilité interne autour de ses jetons pUSD et pETH grâce à un mécanisme spécial de courbe de liaison.

À mesure que l'adoption de Polaris se développe, l'activité on-chain du système augmente, de sorte que la source centrale de rendement s'adapte à l'expansion plutôt que d'être comprimée, comme c'est souvent le cas avec les stablecoins centrés sur les RWA lorsque leurs dépôts augmentent.

La deuxième idée centrale ici est que Polaris se positionne également ouvertement comme une infrastructure de stablecoins forkeable, où de nombreux actifs stables (comme le pGOLD) peuvent partager la même base de garantie pETH et se développer ensemble comme une constellation mutualiste.

Pour l'instant, nous devrons attendre de voir comment Polaris se comporte dans la réalité : comment fonctionne sa courbe de liaison, comment son système se comporte en situation de stress, etc. Mais les développeurs proposent sans aucun doute une nouvelle vision ambitieuse et native de la cryptographie pour les stablecoins dans la DeFi, et ils méritent d'être soutenus en conséquence.

Différentes approches

En examinant ces projets côte à côte, il apparaît immédiatement qu'ils ne sont pas des clones les uns des autres. Ils se situent bien sûr dans le même domaine général, mais ils constituent des approches techniques différentes pour créer de meilleures stablecoins natives de la DeFi :

• Liquity V2 souhaite créer un stablecoin en dollars sans tiers de confiance plus performant en laissant le marché fixer les taux et en orientant les revenus vers la stabilité.
• Money League souhaite rendre l'expérimentation des stablecoins peu coûteuse et sans autorisation, et faire émerger les meilleurs performers.
• Polaris veut échapper au piège de la mise à l'échelle des rendements en exploitant sa propre volatilité sur la chaîne plutôt que de s'appuyer sur des RWA hors chaîne.

Rien ne garantit que l'un de ces modèles l'emportera, mais là n'est pas la question. Ce qui importe, c'est que la frontière des stablecoins sans tiers de confiance est à nouveau en mouvement, et que ce sont ces projets qui donnent le ton aujourd'hui et qui (espérons-le) inspireront les stablecoins de demain à un moment où le secteur est fortement influencé par les institutions.

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