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L'émetteur de dollars synthétiques Ethena a migré 1,5 milliard de dollars de BUIDL - le fonds monétaire tokenisé de BlackRock - hors de l'
Ethereum L1. Les jetons continueront d'être utilisés comme garantie pour l'USDtb, le stablecoin d'Ethena adossé au Trésor et réservé à 100 % par BUIDL.
Qu'est-ce que c'est ?
- Changement de chaîne : La migration peu médiatisée a permis à Ethena Labs de transférer 1,5 milliard de dollars de BUIDL de l'Ethereum L1 vers Aptos,
Avalanche et Polygon. Chaque chaîne a reçu 500 millions de dollars de BUIDL, une augmentation massive si l'on considère qu'aucune des chaînes ne détenait plus de 54 millions de dollars avant la transaction. - Nouveau dépositaire : Dans le cadre des efforts visant à faire de l'USDtb un stablecoin conforme à la loi GENIUS, Ethena a transféré le contrôle total de la frappe et du rachat de l'USDtb à Anchorage Digital Bank au début du mois.
- Ajout d'Avalanche : Le 12 septembre, Ethena a lancé que USDe et sUSDe sur Avalanche. Les interactions DeFi éligibles sur Avalanche donnent droit à des récompenses AVAX dans le cadre du lancement, ce qui laisse entrevoir la possibilité d'un partenariat (non divulgué) entre Ethena et Avalanche. Ce mouvement reflète le déploiement d' USDe par Ethena en février sur Aptos, qui semblait dépendre d'accords exclusifs de récompenses en jetons avec un marché de prêt d'Aptos.
Prise sans banque :
Tom Wan, responsable des données chez Entropy Advisors, a tiré deux enseignements de la migration BUIDL d'Ethena. Premièrement, si les RWA sont détenus passivement (c'est-à-dire qu'ils ne sont pas déployés pour obtenir un rendement), la barre pour passer à d'autres réseaux est relativement basse. Deuxièmement, la considération de la maturité du réseau est moins importante pour les RWA, car le véritable support se trouve hors de la chaîne.
Si les conclusions de Wan s'appliquent aux détenteurs de RWA passifs qui n'ont pas besoin de liquidités, Ethena répond à ce critère, car les réserves de l'USDtb doivent être suffisamment accessibles pour traiter les rachats en temps voulu. Aujourd'hui, Ethena se trouve confrontée à un décalage de liquidité : 100 % des réserves d'USDtb sont sur Ethereum, alors que seulement 18 % des réserves de BUIDL existent sur la même chaîne. Cette disparité pourrait exacerber les dépegs d'Ethena pendant les périodes de calamité du marché, comme on l'a vu le 10 octobre.
L'offre de BUIDL sur Ethereum a chuté de 2,49 milliards de dollars à 991 millions de dollars, car Ethena/Anchorage a transféré 82 % du BUIDL utilisé comme garantie de l'USDtb (1,5 milliard de dollars) vers Aptos,
- Tom Wan (@tomwanhh) 29 octobre 2025Polygon et Avalanche, chacun disposant de 500 millions de dollars.
La leçon à en tirer :
1. Si le RWA ne peut être détenu que passivement, la barre pour passer à d'autres... pic.twitter.com/ptk77xF4P1
