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Querida Nación sin Bancos,
Como las altcoins continúan tambaleándose tras la acción de la SEC de la semana pasada, más inversores están mirando el poder de permanencia de los modelos de incentivos de tokens que impulsan sus dApps y redes favoritas.
Hoy profundizamos en los modelos de tokens alternativos que persiguen la sostenibilidad.
- Equipo de Bankless
Escritor de Bankless: Paul Timofeev
En DeFi, la liquidez es el rey.
La liquidez se refiere a la facilidad con la que un activo puede convertirse en efectivo. Cuanta más liquidez tenga un activo, más fácil será cobrarlo, y viceversa.
En DeFi, la liquidez se mide por el deslizamiento de precios, que se refiere a la diferencia entre el precio esperado y el precio ejecutado cuando se negocian activos en creadores de mercado automatizados (AMM) como Uniswap. Una mayor liquidez reduce el deslizamiento de precios, lo que hace más eficiente la negociación y beneficia a todos los participantes. Por lo tanto, los proyectos en DeFi están motivados para crear una liquidez profunda para sus tokens nativos con el fin de acumular valor y atraer a más usuarios.
Sin embargo, muchos gráficos de TVL para L1s y dApps tienen el mismo aspecto: un rápido estallido de liquidez y crecimiento, seguido de un declive inminente. DeFi ha aprendido la dolorosa lección de que capturar y retener la liquidez a lo largo del tiempo es un reto mucho mayor que construirla a corto plazo.
Como los principales creadores de mercado como Jane Street y Jump Trading reducen su participación en los mercados de criptomonedas, la necesidad de diseñar modelos de tokens sostenibles se vuelve mucho más significativa.
La liquidez viene... la liquidez se va
La minería de liquidez se refiere al mecanismo de incentivar a los usuarios para que proporcionen liquidez a un token con recompensas de tokens nativos. Pionero por Compound y Synthetix, ha sido el mecanismo de arranque para el crecimiento de los proyectos DeFi.
No se tarda mucho en observar que esta práctica es muy insostenible en el tiempo - y un modelo de negocio pobre. Los protocolos están constantemente luchando una batalla cuesta arriba, ya que necesitan generar suficientes ingresos para cubrir los costes asociados a las emisiones. Observe los siguientes márgenes de beneficio para un puñado de protocolos DeFi bluechip de enero a julio de 2022.
Por ejemplo, Aave, con el tercer mayor TVL de DeFi. Aunque generaron 10,92 millones de dólares en ingresos de protocolo, también pagaron casi 75 millones de dólares en emisiones de tokens, lo que se tradujo en una pérdida de 63,96 millones de dólares, o un margen de beneficio del -63,1%.
DeFi necesita evolucionar para alejarse de los diseños insostenibles que no han logrado retener la liquidez, y adoptar modelos de tokens más stickier que incentiven la participación y el crecimiento a largo plazo. Examinemos algunos de los modelos que pretenden optimizar el estado de liquidez actual ⤵️
LP Gauge Tokenomics ⌛🔒
Curve Finance introdujo el modelo VoteEscrow, que permitía a los tenedores de $CRV bloquear sus tokens para recibir $veCRV, otorgando a los tenedores derechos de gobernanza e impulsando el rendimiento.
Aunque este modelo compensa el dumping a corto plazo y fomenta la participación a largo plazo hasta cierto punto, también reduce la liquidez de $CRV ya que muchos de los tokens están bloqueados (¡algunos incluso hasta 4 años!)
En lugar de bloquear tokens nativos, algunos protocolos han construido modelos que se centran en bloquear tokens LP (estos son tokens de recepción que representan directamente la participación de un LP en un pool).
El modelo LP Gauge incentiva a los proveedores de liquidez a bloquear sus tokens LP a cambio de mayores recompensas y mayor poder de gobierno. En este modelo, los operadores se benefician de esta red de seguridad de liquidez "bloqueada", los LP se benefician de los derechos de gobernanza y mayores recompensas, y el ecosistema se beneficia de una liquidez más profunda.
Un proyecto que ha adoptado este modelo es Balancer, con el lanzamiento de $veBAL tokenomics. Aquí, los usuarios que aportan liquidez en el fondo común BAL/WETH reciben $veBAL , que pueden bloquear hasta 1 año. Los titulares de $veBAL ganan el 65% de las comisiones del protocolo y pueden votar sobre las emisiones del pool y otras propuestas de gobernanza.
El crecimiento del porcentaje de veBAL bloqueados a lo largo del tiempo indica una fuerte demanda para utilizar el sistema.
Options Liquidity Mining 🔺🔻
Otro modelo de token alternativo a la minería de liquidez 'vainilla' es la options liquidity mining. En pocas palabras, esto es cuando los protocolos distribuyen incentivos de liquidez en forma de opciones, en lugar de tokens nativos.
Las opciones de compra son instrumentos financieros que permiten a los usuarios comprar un activo a un precio definido (el precio de compra) dentro de un plazo específico. Si el precio del activo sube, el comprador puede utilizar su opción para comprar el activo con un descuento, y canjearlo por el precio más alto, beneficiándose de la diferencia total en el precio.
Con Options Liquidity Mining, los protocolos pueden distribuir incentivos de liquidez en forma de opciones de compra,en contraposición al token nativo. Este modelo pretende alinear mejor los incentivos entre los usuarios y el protocolo. Para los usuarios, este modelo les permite comprar los tokens nativos con un mayor descuento en el futuro. Mientras tanto, los protocolos se benefician de una menor presión de venta, y pueden personalizar las condiciones de incentivo para alinearlas con sus objetivos específicos. Por ejemplo, crear incentivos a largo plazo estableciendo fechas de vencimiento más largas y/o precios de ejercicio más bajos.
La minería de liquidez de opciones plantea una alternativa innovadora a la minería de liquidez tradicional. Este modelo es todavía bastante nuevo y no probado, pero un protocolo que busca liderar el camino es Dopex. Dopex anunció recientemente que probaría un modelo de incentivos de opciones de compra para sus productos estructurados, alegando que este modelo aportará mayor flexibilidad, estabilidad de precios y un compromiso a más largo plazo en comparación con los modelos de incentivos tradicionales.
Sin embargo, existe la preocupación de que el proceso desaliente a los usuarios en general. Después de todo, DeFi ha estado condicionado a la minería de liquidez durante tanto tiempo, que la introducción de estos pasos adicionales puede desalentar a los usuarios y alejarlos de un proyecto, especialmente si no creen que el token realmente se desempeñará bien en el futuro.
¿Ayudará OLM a los proyectos a atraer a más participantes a largo plazo, o los pasos adicionales en el proceso de canje desalentarán a los usuarios y, a su vez, alejarán la liquidez?
Berachain 🐻⛓️
Aunque los ejemplos anteriores presentan algunos modelos interesantes para mantener la liquidez y los usuarios, se centran en la capa de aplicación. ¿Qué pasaría si los incentivos de liquidez se abordaran en una capa de consenso?
Berachain es un próximo proyecto que pretende hacer precisamente eso: construir una estructura de incentivos sostenible dentro de la propia cadena.
Todo esto comienza con un "modelo tri-token": un token de gas ($BERA), un token de gobierno ($BGT) y una stablecoin nativa ($HONEY).
El novedoso mecanismo de consenso Proof-of-Liquidity permite a los usuarios participar como validadores apostando sus activos con Berachain a cambio de ganar recompensas de bloque y comisiones LP.
Cuando los usuarios apuestan sus activos, sus depósitos se emparejan automáticamente con $HONEY, la stablecoin nativa, en la AMM nativa. Los usuarios que también apuesten sus tokens de gas ($BERA) recibirán tokens de gobernanza ($BGT). Los que apuesten $BGT recibirán a su vez tasas de protocolo y, con el tiempo, tendrán influencia sobre las emisiones y otros incentivos dentro del ecosistema.
Entonces, ¿cuál es la magia aquí? En teoría, esto crea un efecto volante positivo en el que:
- más depósitos = mayor liquidez de stablecoin
- mayor liquidez = más comerciantes utilizarán Berachain
- más comerciantes = más tasas de protocolo = más recompensas para los titulares de $BGT
- mejores recompensas de $BGT = más demanda de $BGT
Este modelo incentiva a los usuarios a mantener sus activos dentro del ecosistema Berachain, ya que existen mayores oportunidades de obtener rendimiento que en otros lugares. La belleza de este modelo es que el principal beneficiario del valor generado por la cadena es el propio ecosistema, recompensando a los participantes comprometidos a largo plazo. Los usuarios empiezan a contribuir a la liquidez de la stablecoin nativa en cuanto depositan, creando un mecanismo de liquidez natural desde el primer momento. Además, los usuarios que apuestan los $BERA que ganan en recompensas de bloque, pueden ganar las comisiones generadas por la actividad en la cadena, manteniendo $BGT. Los protocolos pueden empezar a acumular $BGT con el fin de obtener poder de voto para dirigir los incentivos a sus activos específicos, preparando el escenario para un potencial auge del ecosistema al estilo de las Guerras Curve.
Las Guerras Curve ayudaron a convertir Curve en el gigante DeFi que es hoy en día- ¿verá Berachain un efecto similar?
Ten en cuenta que Berachain aún no se ha lanzado, así que todo esto es teórico.
Moving Forward 💭
DeFi aún es joven y primitivo, y queda mucho trabajo por hacer en su estado actual. Crear marcos económicos sostenibles es una parte importante del proceso.
Se podría argumentar que, dado lo fundamental que ha sido la minería de liquidez para DeFi, es imposible alejarse de ella por completo.
Sin embargo, marcos alternativos como los descritos aquí demuestran que la minería de liquidez puede ser optimizada para mantener la liquidez y los usuarios, y realmente beneficiar al ecosistema a largo plazo.
La próxima vez que busques una granja de rendimiento para tu proyecto DeFi favorito, asegúrate de tomarte el tiempo para entender la fuente de rendimiento y si es o no sostenible a largo plazo. Como consejo, si no lo entiendes, tú eres el rendimiento.
