Tether: Größer als Goldman, Verfolger von JPMorgan?

Tether schießt darauf, eines der wertvollsten Venture-Stage-Unternehmen der Welt zu werden, mit einer neuen Kapitalerhöhung, die das Unternehmen angeblich auf eine Stufe mit OpenAI stellt.

Tether ist bereits der weltgrößte Stablecoin-Emittent, der für die Sicherung von USDT-Reserven in Höhe von mehr als 170 Mrd. US-Dollar verantwortlich ist. Gerüchten zufolge strebt Tether nun eine atemberaubende Bewertung von 500 Mrd. US-Dollar an, die - wenn sie zustande kommt - einen neuen Rekord für die Kryptoindustrie darstellen und Tether zum wertvollsten Unternehmen der Kryptowirtschaft machen würde!

Heute packen wir die monumentale Erhöhung von Tether aus und erkunden, wie Investoren eine solch himmelhohe Bewertung unterstützen könnten. 👇

🪙 Die Zeit von Tether

Einem Bericht von Bloomberg News zufolge Bericht versucht der Krypto-Stablecoin-Emittent Tether, zwischen 15 und 20 Milliarden Dollar von privaten Anlegern im Austausch für einen Anteil von etwa 3 % an dem Unternehmen zu erhalten.

Während die genauen Zahlen und Bedingungen dieses Deals noch unbestätigt sind, wird Tether angeblich mit 500 Mrd. US-Dollar bewertet und wird Berichten zufolge die Ausgabe von neuem Eigenkapital beinhalten, anstatt den bestehenden Investoren Liquidität zu bieten, um ihre Anteile zu verkaufen.

Kurz nach der Veröffentlichung bestätigte der CEO von Tether, Paolo Ardoino, die Gerüchte über die Kapitalerhöhung in einem Beitrag auf X. Er erklärte, dass die Kapitalzufuhr die Expansion von Tether in bestehenden und neuen Geschäftsbereichen - einschließlich Stablecoins, Ubiquität des Vertriebs, KI, Rohstoffhandel, Energie, Kommunikation und Medien - um "mehrere Größenordnungen" unterstützen soll.

Noch vor wenigen Monaten haben viele Krypto-Kommentatoren in Frage gestellt. USDC Stablecoin-Emittent Circle's scheinbar aggressives IPO-Ziel von 4-5 Mrd. USD in Frage gestellt; das Angebot war schließlich 25-fach überzeichnet und die CRCL-Aktien stiegen am Tag der Börsennotierung mühelos über eine Bewertung von 20 Mrd. USD.

Die hypothetische Bewertung von Tether von einer halben Billion Dollar soll nicht nur die von führenden Kryptounternehmen wie Coinbase und Circle in den Schatten stellen, sondern das Unternehmen auch wertvoller machen als jede andere Blockchain-Existenz, mit Ausnahme von Bitcoin selbst!

📊 Valuation Math

Im Vergleich zu Circle - dem nächsten börsennotierten Konkurrenten von Tether, der mit einer Marktkapitalisierung von 29 Mrd. US-Dollar gehandelt wird - hat Tether etwa 2,3-mal so viele Stablecoins ausgegeben.

Auch wenn dieser geringe Stablecoin-Multiplikator auf den ersten Blick nichts Gutes für Tethers ehrgeizige 500 Mrd. $-Erhöhung verheißt, steckt der Teufel im Detail, um diese 17-fache Bewertungsdiskrepanz zu rechtfertigen.

Da Tether keine Gewinn- und Verlustrechnung im Rahmen seiner vierteljährlichen Rücklagenbescheinigungen veröffentlicht, ist es leider etwas schwierig, die Finanzdaten dieser beiden Unternehmen zu vergleichen.

In den ersten sechs Monaten des Jahres 2025 wies Circle in seiner Quartalsbilanz 1,2 Mrd. USD an Bruttozinserträgen aus seinen Stablecoin-Reserven aus. Wenn wir diese Einnahmen um das zirkulierende USDT-Angebot bereinigen, können wir annähernd davon ausgehen, dass sich die Zinserträge aus den Reserven von Tether in den ersten sechs Monaten des Jahres 2025 auf etwa 2,7 Milliarden US-Dollar beliefen.

Wenn man alle Variablen konstant hält (wie z.B. das zirkulierende Stablecoin-Angebot und die Zinssätze), bedeutet dies 2,4 bzw. 5,5 Mrd. US-Dollar an annualisierten Stablecoin-Reserveeinnahmen für Circle und Tether.

Neben den Einnahmen aus den Stablecoin-Reserven verdienen sowohl Circle als auch Tether Geld aus anderen Quellen.

Bei Circle bestehen die sonstigen Einnahmen in erster Linie aus Abonnementverträgen und Gewinnen (oder Verlusten) aus dem Besitz von digitalen Vermögenswerten. Diese beiden Posten brachten in den ersten sechs Monaten des Jahres 2025 50 Millionen US-Dollar ein, was auf Jahresbasis zu Bruttoeinnahmen von Circle in Höhe von etwa 2,5 Milliarden US-Dollar führt.

Da es keine Gewinn- und Verlustrechnung von Tether gibt, ist es unmöglich, genau zu wissen, wie hoch die Einnahmen aus dem operativen Geschäft waren, aber der Stablecoin-Emittent meldete 2,6 Mrd. USD an Gewinnen aus Gold- und Bitcoin-Beständen und 3,1 Mrd. USD an "wiederkehrenden Gewinnen" in den ersten sechs Monaten des Jahres 2025. Daraus ergibt sich ein Nettogewinn von Tether in Höhe von 11,4 Milliarden Dollar auf Jahresbasis.

Darüber hinaus ist es wichtig zu beachten, dass Circle's "Stablecoin-Ökosystem-Vereinbarung" dazu zwingt, fast die Hälfte aller USDC-Stablecoin-Reserveneinnahmen an Coinbase weiterzuleiten, was bedeutet, dass Tether für jeden Dollar an Stablecoin-Reserven doppelt so viel verdient.

Daher können wir mit der Vergleichsmethode die aktuelle Marktkapitalisierung von Circle (29 Mrd. USD) mit einem Multiplikator für das USDT-Angebot (2,3) anpassen und den Wert verdoppeln (um den Anteil von Coinbase an den USDC-Einnahmen zu kompensieren), um zu einer bereits verblüffenden geschätzten Bewertung von 133 Mrd. USD (29 Mrd. USD x 2,3 x 2) für Tether zu gelangen.

Auch wenn die gerüchteweise 500 Mrd. USD Bewertung von Tether weniger fundiert sein mag, so ist doch klar, dass dieser bargeldstarke tokenisierte Dollar-Emittent auf einer völlig anderen Grundlage als seine Konkurrenten und in einem viel größeren Maßstab arbeitet.

Tether genießt viel niedrigere Compliance-Kosten als Circle und nutzt regulatorische Arbitrage, um niedrige/keine Steuern zu zahlen - Vorteile, die es ihm ermöglichen, unvorstellbar hohe Gewinnmargen in großem Maßstab zu erzielen. CEO Paolo Ardoino hat sogar behauptet dass Tether mit einer atemberaubenden Gewinnspanne von 99 % arbeitet.

Darüber hinaus betont Ardoino, dass sein Unternehmen erst ganz am Anfang seiner Reise steht, und bezeichnet Tether als ein "Jahrhundertunternehmen" mit praktisch unbegrenztem Potenzial, neue Finanzdienstleistungen und Innovationen im Bereich der digitalen Vermögenswerte zu entwickeln.

🧐 Fazit

Während die Bewertungsspanne von 100 Milliarden Dollar für Tether durch Vergleichswerte leicht zu stützen ist, ist der Sprung auf 500 Milliarden Dollar und mehr deutlich schwieriger zu rechtfertigen. Bei $500B würde Tether Rang Tether wäre die zweitwertvollste "Bank" der Welt, zwei Mal mehr wert als Goldman Sachs und nach JPMorgan Chase die zweitwertvollste.

Dennoch gelingt es einigen Tether-Bullen, der Zahl einen Sinn zu geben. Sie halten 500 Milliarden Dollar für konservativ, wenn die kurzfristigen Prognosen von US-Finanzminister Scott Bessent Prognosen für die Stablecoin-Nachfrage eintreten, die Zinssätze hoch bleiben und Tether die Dominanz im Stablecoin-Sektor beibehält. Im Moment liegt der Ball jedoch beim Markt.