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1. ⚖️ SEC genehmigt den Token-Vertrieb von DoubleZero. Die Abteilung für Unternehmensfinanzierung der SEC hat einen No-Action Letter herausgegeben, in dem sie bestätigt, dass sie keine Vollstreckung gegen die programmatischen 2Z-Token-Transfers von DoubleZero empfehlen wird, wobei der Mainnet-Beta-Start für den 2. Oktober geplant ist.
2. 🏛️ U.S. Government Nears Shutdown. Die Finanzierung läuft am Mittwoch um 12:01 Uhr EST aus, es sei denn, der Kongress verabschiedet ein neues Gesetz, ein Lapsus, der Hunderttausende von Arbeitern entlassen und Dienstleistungen von SBA-Darlehen bis hin zum Betrieb von Nationalparks stoppen würde.
3. 💳 Phantom lanciert CASH Stablecoin. Phantom stellte Phantom Cash vor, einen USD-gebundenen Solana-Stablecoin mit bankähnlichen Funktionen wie Debitkarten, Peer-to-Peer-Überweisungen und Plänen für die Integration von Stripe-Händlern.

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Täglicher Marktausschnitt: Nach dem grünen Montag hat sich der Markt eingependelt und einen Teil seiner Gewinne wieder abgegeben, aber Bitcoin hat die entscheidende 113,5K-Marke zumindest vorerst gehalten. Insgesamt befindet er sich weiterhin in einer Haltephase.

Preise ab 14 Uhr ET

24 Stunden

7d

	Krypto $3,97T	↘ 0.9%	↘ 0.0%
	BTC $113.521	↘ 0.5%	1.4%
	ETH $4.114	↘ 1.2%	↘ 0.9%

Das am meisten kritisch hinterfragte Protokoll des letzten Jahres hat hart gearbeitet und sich von einem Experiment zu einem DeFi-Riesen mit einer überraschend klaren Vision für die Zukunft entwickelt.

Während die meisten Stablecoin-Projekte eine einzige Strategie verfolgen, verfolgt Ethena zwei Ziele gleichzeitig: mit USDe die perfekte Sicherheit für Krypto-Händler zu schaffen und sich gleichzeitig mit dem aufsichtsrechtlich konformen USDtb abzusichern. Es ist ein zweigleisiger Ansatz, der sich als bemerkenswert effektiv erweist.

Betrachten Sie einige der Erfolge, die Ethena in diesem Jahr bisher erzielt hat:

• USDe wurde zum am schnellsten wachsenden USD-Asset mit einem Volumen von 10 Mrd. USD und übertraf damit die Wachstumsraten von USDC und USDT und wurde der drittgrößte Stablecoin nach Marktkapitalisierung mit $14B
• Kapitalerhaltungsniveau von über 75 %erreicht , wodurch die Einlagen der Nutzer auch bei Marktvolatilität erhalten bleiben
• Integriert als renditetragende Sicherheit an den wichtigsten Börsen - Bybit, Deribit, MEXC und jetzt Binance (wo das Angebot in den ersten vier Tagen über $2B in den ersten vier Tagen nachdem USDe Earn in Betrieb genommen wurde) ermöglichen es Händlern, während des Handels zu verdienen
• Erwirtschaftung von über 500 Mio. $ an Protokolleinnahmen - wobei 100 % der Nettoeinnahmen direkt an USDe/sUSDe-Inhaber weitergeleitet werden
• Lancierung von USDtb - einem vollständig gedeckten Stablecoin, der darauf abzielt, traditionelle, auf die Einhaltung von Vorschriften ausgerichtete Marktanteile zu erobern

Am aufschlussreichsten ist vielleicht die Tatsache, dass Ethena vor kurzem Fortschritte bei der Umsetzung des Gebührenwechsels für die Inhaber seines nativen Tokens ENA bekannt gegeben hat - ein Schritt, der Vertrauen in die Reife des Protokolls und die nachhaltige Umsatzgenerierung signalisiert.

Um zu verstehen, wohin Ethena sich entwickelt, müssen wir zunächst verstehen, was Ethena grundlegend von allen anderen Stablecoins auf dem Markt unterscheidet.

Die Delta-neutrale Maschine

Inspiriert von Bitmex-Mitbegründer Arthur Hayes' 2023 Stück "Dust on Crustder einen synthetischen Dollar unter Verwendung von Krypto-Sicherheiten und Derivaten vorsah, ist das Flaggschiffprodukt von Ethena USDe - ein Stablecoin, der darauf ausgelegt ist, überlegene Renditen durch eine sogenannte delta-neutralen Strategie.

Einfach ausgedrückt: Ethena hält verschiedene "Bluechip"-Krypto-Sicherheiten (BTC, liquide ETH, SOL), die, wie wir wissen, volatil sein können. Um dieser Volatilität entgegenzuwirken, geht Ethena mit Perpetuals Short-Positionen auf diese Vermögenswerte ein. Steigen die Preise, gleichen die Gewinne aus den Sicherheiten die Verluste aus; fallen die Preise, gleichen die Gewinne aus den Sicherheiten die Verluste aus. Auf diese Weise bleibt der USDe unter den meisten Marktbedingungen bei 1 $, da er durch Sicherheiten im Wert von etwa 1 $ abgesichert ist, wobei es unter extremen Bedingungen zu vorübergehenden Abweichungen kommen kann.

Noch wichtiger ist jedoch, dass er für das Protokoll einen Ertrag aus Finanzierungssätzen (kleine Zahlungen zwischen Händlern, die dafür sorgen, dass die Futures-Preise mit den Spot-Preisen übereinstimmen), während die liquiden Sicherheiten für die Einsätze belohnt werden. Ethena gibt diese Renditen dann an die Inhaber von USDe/sUSDe weiter (USDe müssen eingesetzt werden, damit sUSDe diese Renditen erzielen kann).

Im Jahr 2024 lieferte dies eine 19 % durchschnittliche Rendite an die Inhaber von sUSDe und übertraf damit herkömmliche Stablecoins bei weitem.

Eine andere Art von Stablecoin

Trotz seines Erfolgs verhält sich USDe nicht wie USDT oder USDC. Während diese Stablecoins von der Geschwindigkeit leben - sie wechseln bei Zahlungen und Überweisungen ständig den Besitzer -, ist dies bei USDe nicht der Fall, da er im Gegensatz zum typischen Profil eines "erfolgreichen" Stablecoins steht.

Obwohl USDT zum Beispiel nur das 18-fache des Angebots von USDe hat, hat er die 1.700-fache Anzahl jährlicher Überweisungenwie Nishal Jain hervorhebt - eine Diskrepanz, die bei den meisten Stablecoins Alarm schlagen würde. Aber USDe ist einfach anders. Da er eingesetzt werden muss, um Rendite zu erwirtschaften, ist die überwältigende Mehrheit seiner On-Chain-Aktivitäten eher mit Kreditvergabe und Rendite als mit Transfers verbunden. Von den ca. 13,6 Mrd. USD, die zur Verfügung stehen, befinden sich etwa 42% in dem sUSDe Staking-Kontrakt, ca. 26 % in zentralisierten Börsen (die vermutlich eine Rendite wie die von Binance Earn bieten) und weitere 10 % in der Rendite- oder Kreditvergabe, was bedeutet, dass etwa 78 % von USDe so positioniert sind, dass sie in irgendeiner Form eine Rendite erzielen. Und das ist noch nicht alles - mehr als die Hälfte von sUSDe selbst wurde für zusätzliche Renditen wieder verliehen, was zeigt, dass sich der Kern des Tokens um Rendite und nicht um einfache Zahlungen dreht.

Noch aussagekräftiger für den Erfolg ist die Tatsache, dass Ethena bei Marktabstürzen durchschnittlich 76,2 % seiner TVL einbehalten hat, was selbst erstklassige Kreditprotokolle wie Aave mit ~62 % weit übertrifft, laut A1 Research.

Mit anderen Worten, USDe ist nicht nur für Zahlungen in und aus Kryptowährungen gedacht, wie andere Ställe, sondern auch für die Maximierung der Kapitaleffizienz innerhalb unserer Onchain-Landschaft. Nutzer überweisen USDe nicht, um Kaffee zu kaufen; sie halten sie, um Rendite zu erzielen, und nutzen sie zunehmend als ultimative Handelssicherheit.

Das perfekte Handelspapier

Kürzlich gab Ethena bekannt, dass es eine Partnerschaft mit Binance eine Partnerschaft mit Binance geschlossen hat, um die Verwendung von USDe als Handelssicherheit zu ermöglichen. Im Gegensatz zu Onchain müssen die Nutzer USDe nur halten, um in den Genuss von Renditen zu kommen, und sie nicht einsetzen.

Dies markiert die fünfte Integration von USDe in "Offchain"-Handelsplätze, was deutlich macht, dass Ethenas primäre Wachstumsstrategie für USDe darin besteht, die Standardsicherheit für den Derivatehandel zu werden, der bei weitem der größte Markt für den Kryptowährungshandel ist - mit einem Anteil von 68% des gesamten Handels im Jahr 2024 und sieht dreistelliges Wachstum Jahr für Jahr. Das ist ein brillanter Schachzug, der sowohl den Händlern als auch dem Protokoll selbst zugute kommt.

Warum ist die Verwendung von USDe für Händler attraktiver als USDT oder USDC? Ganz einfach: USDe bietet eine unübertroffene Kapitaleffizienz. Durch die Hinterlegung von USDe als Sicherheit für eine unbefristete Futures-Position können Händler:

• Deckung der Handelskosten durch Rendite - die jährlichen Renditen von USDe in Höhe von ca. 10-20 % gleichen die Finanzierungskosten für ihre gehebelten Positionen aus
• automatisch Sicherheitspuffer aufbauen - die Rendite erhöht sich im Laufe der Zeit und vergrößert die Sicherheitsmarge gegen Liquidationen

Wenn Ethena hier zum defacto-Asset wird, bedeutet das nicht nur, dass das Protokoll seinen Platz in einem der am schnellsten wachsenden Bereiche der Kryptowährung festigt. Es würde auch:

• Den Umsatzmotor unterstützen - da jeder neu geprägte USDe einen weiteren Dollar bedeutet, der in Ethenas Basishandel eingesetzt wird, wodurch mehr Protokolleinnahmen generiert werden
• Kapitalbindung - da Händler den Handel schließen müssten, um ihre USDe abzuheben, wozu sie wenig Grund haben, da die Verwendung von USDe dazu beiträgt, die Finanzierungsraten auszugleichen und sogar ihre zugrundeliegenden Sicherheiten zu vergrößern

Die Integrationen sprechen für den Erfolg dieser Strategie. Bybit, Deribit, MEXC, Gateund Binance (jetzt mit Earn bei 12% APR und über $2B Angebot), Krakenund die koreanische Börse, Coinonehaben alle USDe als Sicherheiten ermöglicht, die weiterhin Rendite abwerfen. Vor diesem Hintergrund ist Ethenas Aufregung über Hyperliquid - von der jüngsten USDH-Pitch zu seiner wachsenden Beteiligung am Ökosystem - als natürlicher nächster Schritt für das Wachstum des Protokolls.

Der regulatorische Hedge: USDtb

Während USDe auf den Derivatemarkt abzielt, will Ethena mit USDtb auch auf seinen Erfolgen mit TradFi aufbauen.

Angesichts von Vorschriften wie dem GENIUS Act, der eine vollständige Unterlegung mit hochwertigen liquiden Mitteln vorschreibt und die Weitergabe von Renditen an Privatanleger einschränkt, sieht sich die algorithmische Struktur von USDe potenziellem Gegenwind ausgesetzt. Wir sehen bereits, wie sich dies auswirkt, da die deutsche BaFin USDe aufgrund von Bedenken hinsichtlich der Einhaltung der MiCA-Richtlinie einschränkt.

USDtb, das Ende letzten Jahres aufgelegt wurde, bietet eine Alternative. Unterstützt von BlackRockDer USD Institutional Digital Liquidity Fund Token (BUIDL) von BlackRock - im Wesentlichen Tokenized U.S. Treasuries - bietet die regulatorische Klarheit, die institutionelle Marktteilnehmer fordern. Keine komplexen Derivatestrategien, keine algorithmischen Mechanismen, sondern einfaches Treasury-Backing, das sowohl die aktuellen als auch die vorgeschlagenen regulatorischen Standards erfüllt.

Bereits verantwortlich für ~12,5 % des gesamten Stablecoin-Angebots von Ethena (mit ~$2B Angebot inmitten $16B kombinierter TVL), dient USDtb als Ethenas Brücke zum traditionellen Finanzwesen. Er bietet risikoscheuen Institutionen und konservativen Nutzern eine Möglichkeit, in das Ethena-Ökosystem einzusteigen, ohne den komplexeren USDe anzufassen. Noch wichtiger ist, dass Ethena damit in direktem Wettbewerb mit USDC und USDT um institutionelle Gelder steht - ein Markt, der die Einhaltung von Vorschriften zunehmend höher bewertet als die Rendite.

Während ein dualer Ansatz wie dieser für einige eine Spaltung und eine Behinderung des Fokus bedeuten könnte, hat er für Ethena recht gut funktioniert. Anstatt alles auf ein einziges Modell zu setzen, hat das Unternehmen die Optionalität in seine Wachstumsstrategie eingebaut. USDe erfasst den Krypto-Native-Markt, der nach Rendite und Kapitaleffizienz strebt, während USDtb die institutionelle Akzeptanz durch regulatorische Anpassung anstrebt.

Insgesamt war es einfach ein großartiges Jahr für Ethena, das sich von einem Protokoll, dem viele skeptisch und sogar misstrauisch gegenüberstanden, zu einem echten DeFi-Eckpfeiler entwickelt hat.

Mit USDe hat Ethena den perfekten Stablecoin für die Krypto-Innenwirtschaft geschaffen - eine renditestarke, kapitaleffiziente Sicherheit, die jeden Dollar härter arbeiten lässt. Mit USDtb hat Ethena eine Brücke zum traditionellen Finanzwesen und zur regulatorischen Akzeptanz geschlagen. Zusammen positionieren sie Ethena, um unabhängig von der Entwicklung des Stablecoin-Marktes Werte zu schaffen.

Während das Protokoll seine Gebührenumstellung umsetzt und die Integration von Börsen weiter ausbaut, wird eines deutlich: Ethena zeigt die Bandbreite der Möglichkeiten, die Stablecoins bieten können - produktive Vermögenswerte, die durch die Konzentration auf einen bestimmten Anwendungsfall gedeihen und nicht nur für allgemeine Zwecke eingesetzt werden. Ob dies nun durch innovative Derivatestrategien oder durch traditionelle Treasury-Unterstützung geschieht, Ethena scheint entschlossen und gut positioniert zu sein, um so oder so zu gewinnen.

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