Wie man über das Krypto-KGV denkt

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Liebe Krypto-Natives,

ich habe dies kürzlich getwittert:

Ich denke, dass viele Kryptoassets ein großes Problem haben.

Sie werden so bewertet, als ob sie eine Geldprämie anhäufen würden, obwohl ihre Investoren und Schöpfer behaupten, dass die Vermögenswerte selbst nicht versuchen, Geld zu sein. Würden dieselben Vermögenswerte jedoch auf der Grundlage künftiger Erträge bewertet - z. B. der künftigen Transaktionsgebühren, die sie einbringen -, wären sie wahrscheinlich nur wenige Millionen wert und nicht die Hunderte von Millionen und Milliarden, die die Menschen für sie bezahlen.

Gibt es eine Möglichkeit, dies klarer zu sehen?

Wie wäre es, wenn wir diese Vermögenswerte von ihrem monetären Aufschlag befreien und sie allein auf der Grundlage ihrer künftigen Erträge betrachten würden? Genau das werden wir in der heutigen Taktik lernen. Wir werden das Krypto-Kurs-Gewinn-Verhältnis verbessern.

Und noch etwas - lassen Sie sich nicht von den genauen Zahlen der heutigen KGVs beeindrucken - die Berechnungen hier sind ein erster Versuch. Hier geht es eher darum, einen Rahmen für die Bewertung von Kryptowährungen zu haben, damit Sie die Zitronen vermeiden und auf die Gewinner setzen können.

- RSA

TAKTIK DIENSTAG:

Taktik #18:
Wie man über das Krypto-KGV nachdenkt

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) hat sich als nützliche Methode erwiesen, um den Wert von Kapitalanlagen wie Aktien und Mietobjekten zu vergleichen. Können wir diese Kennzahl auch für Kryptoanlagen verwenden? Ich denke schon - für bestimmte Arten.

Heute werden wir einige Krypto-Kurs-Gewinn-Verhältnis-Kennzahlen durchgehen, die von Mika Honkasalo zusammengestellt wurden, und wie sie auf verschiedene Arten von Vermögenswerten angewendet werden können.

• Ziel: Lernen Sie ein Modell für die Betrachtung des KGV von Kryptoassets kennen.
• Fertigkeit: Fortgeschritten
• Aufwand: Verbringen Sie 30 Minuten damit, diesen Artikel zu lesen und die Kennzahlen durchzusehen.
• RENDITE: Vermeiden Sie überteuerte Kryptoassets, die keine starken Fundamentaldaten widerspiegeln

Was ist ein P/E-Verhältnis?

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis ist eine einfache Formel:

Marktkapitalisierung/Gewinn

Wenn Sie eine Aktie mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 20 kaufen, dann kostet sie Sie 20 US-Dollar für jeden 1 US-Dollar Jahresgewinn, den das Unternehmen in den letzten 12 Monaten erwirtschaftet hat. Aktien mit hohen Wachstumserwartungen haben ein höheres KGV - die Anleger sind bereit, mehr für wachstumsstarke Werte zu zahlen. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis von Amazon liegt beispielsweise bei 84, das von GE bei 19. Das bedeutet, dass der Markt höhere Gewinnwachstumserwartungen für Amazon hat. Er ist bereit, 84 Dollar für einen Dollar Amazon-Gewinn zu zahlen.

Als weiterer Vergleichswert: Das langfristige durchschnittliche KGV für den S&P 500 liegt bei 15.

Für welche Arten von Vermögenswerten gilt das KGV?

Grob gesagt gibt es drei Arten von Vermögenswerten:

1. Kapitalanlagen wieAktien und Immobilien
   erzeugen Renditen, die als Nettogegenwartswert der erwarteten Erträge bewertet werden
   
2. Verbrauchsgüter wieEdelmetalle und Öl
   Vermögenswerte, die in einen anderen Vermögenswert umgewandelt werden können, sie erwirtschaften keine Erträge, ihr Preis richtet sich nach Angebot und Nachfrage
   
3. Wertaufbewahrende Vermögenswerte wieWährungen oder Sammlerstücke
   Vermögenswerte, die als Wertaufbewahrungsmittel genutzt werden, sie erwirtschaften keine Erträge und werden auf der Grundlage von Angebot und Nachfrage bewertet.

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis ist nur für Kapitalanlagen relevant - insbesondere für Aktien, nicht für Rohstoffe oder Wertaufbewahrungsmittel. Das liegt daran, dass nur Kapitalwerte den Anlegern einen Strom künftiger Erträge bieten. Erträge sind das E in KGV.

Wie sieht es mit Kryptoanlagen aus?

Kryptoassets können jede der drei oben genannten Anlageformen sein. Sie können sogar mehr als eine auf einmal sein. Einige Beispiele:

• BTC ist ein doppelter Vermögenswert - ein Wertaufbewahrungsmittel und eine Handelsware. Es spielt die Rolle eines Wertaufbewahrungsmittels, wenn es als Tauschmittel und Rechnungseinheit gehalten oder verwendet wird. Es spielt die Rolle eines rohstoffähnlichen Instruments, wenn es zum Kauf von Blockspace im Bitcoin-Netzwerk für Transaktionen verwendet wird (Anmerkung: der Blockspace selbst ist die Ware, nicht BTC).
  
• ETH ist ein dreifacher Vermögenswert - ein Wertaufbewahrungsmittel und eine Ware - und wird beim Proof-of-Stake zu einem Kapitalwert. Ähnlich wie Bitcoin wird es als leistungsstarkes Sicherheiten- und Reservewertspeicher für die Wirtschaft verwendet. Es wird auch als Währung verwendet, um für Ethereum-Blockspace zu bezahlen und fungiert somit als Ware. Unter Proof-of-Stake wird er als Kapitalanlage Renditen generieren.
  
• MKR und BNB sind Kapitalvermögen - sie erwirtschaften Erträge (und im Fall von BNB auch Rabatte) auf der Grundlage der Nutzung ihrer jeweiligen Netzwerke, nicht anders als Aktien.

Die Grenzen können natürlich fließend sein. Kryptoassets können ihre Geldwertigkeit verlieren oder erhöhen und mehr oder weniger zu einem Wertaufbewahrungsmittel werden - man könnte zum Beispiel argumentieren, dass BNB derzeit als eine Art von Geld innerhalb der lokalen Binance-Wirtschaft verwendet wird. Und in der traditionellen Finanzwelt werden Kapitalanlagen wie Immobilien und Aktien ebenfalls als Wertaufbewahrungsmittel verwendet.

Krypto-Kurs-Gewinn-Verhältnis

In der Kryptowirtschaft kann man das KGV wie folgt definieren:

Token-Marktkapitalisierung / Gewinn

Nur Kryptoassets, die Kapitalvermögen sind, haben Erträge, also können nur diese durch die Linse eines KGVs betrachtet werden. Wenn ein Token sowohl ein Kapitalwert als auch ein Wertaufbewahrungsmittel ist (wie ETH), dann sagt das KGV nur etwas über den Teil des Kapitalwerts aus.

Mika Honkasalo hat vor kurzem TokenTerminal als seine Interpretation der KGVs von Kryptowährungen vorgestellt. Es ist eine gute Möglichkeit, das KGV von Kryptowährungen zu erkunden. Sie können es hier und unten live sehen.

Nehmen Sie sich eine Minute Zeit, um einen Blick auf die letzte Spalte, das KGV, zu werfen. Denken Sie daran, dass hier nur der Ertragsaspekt dieser Vermögenswerte betrachtet wird - eine monetäre Prämie wird hier nicht berücksichtigt. Es basiert auch auf den Gewinnannahmen, die Mica für jeden Vermögenswert getroffen hat, und ist an einigen Stellen etwas grob, aber dennoch sehr anschaulich.

Wie bei Aktien deutet ein höheres Kurs-Gewinn-Verhältnis auf höhere Wachstumserwartungen für den Vermögenswert hin. Es könnte auch darauf hinweisen, dass der Vermögenswert im Vergleich zu seinen Konkurrenten überbewertet ist. Ebenso kann ein niedrigeres KGV auf geringere Wachstumserwartungen oder eine Unterbewertung im Vergleich zu anderen Unternehmen hinweisen.

Bei der Betrachtung des Kurs-Gewinn-Verhältnisses ist es sinnvoll, nach Typ zu gruppieren:

Schicht 1 Basechain-Kurs-Gewinn-Verhältnisse:

• BTC: N/A-BTC hat 0 Erträge als Kapitalanlage
• ETH: 1082 - basierend auf den annualisierten Protokolleinnahmen (nur Transaktionsgebühren)
• Tezos: 123.425 - basierend auf den annualisierten Protokolleinnahmen (nur Transaktionsgebühren)
• Cosmos: 74.633 basierend auf den annualisierten Protokolleinnahmen (nur Transaktionsgebühren)

Bei $14,6 Mio. oder so an annualisierten Protokolleinnahmen aus Transaktionsgebühren hat ETH ein KGV von 1082. Mica ignorierte hier absichtlich Block Rewards als Einkommensquelle, da er Block Rewards als Verwässerungsmechanismus für diejenigen betrachtet, die ihr Vermögen nicht in einem Proof-of-Stake-Netzwerk validieren lassen. Ich bin mir nicht sicher, ob ich dem völlig zustimme, aber zumindest sind es Äpfel mit Äpfeln. Tezos weist ein massives PE auf, Cosmos ebenso, beide generieren weniger als $11k an jährlichen Transaktionen.

Eine Erkenntnis hier - wenn als reiner Kapitalwert bewertet ETH ist dezent überbewertet, aber sowohl Tezos und Cosmos sind aus den Charts überbewertet.

Ein weiterer Punkt: Da es sich bei BTC um ein Proof-of-Work-Netzwerk mit Token handelt, deren Inhaber keinen Anspruch auf einen Anteil an den Netzwerkeinnahmen haben, wird BTC hier als N/A ausgewiesen. Wäre BTC jedoch ein Kapitalwert, dann läge sein KGV bei 4.070 - und wäre damit sogar noch überbewerteter als ETH.

Der Wert dieser Layer-1-Basechain-Vermögenswerte scheint nur dann Sinn zu machen, wenn man davon ausgeht, dass sie eine hohe Geldprämie einbringen werden. Wenn sich herausstellt, dass sie nur Kapitalanlagen sind, sind sie extrem überbewertet.

Geldprotokoll Kurs-Gewinn-Verhältnis:

• Augur: 10.272 - basierend auf Berichtsgebühren
• Maker: 317 auf der Grundlage von Zinsgebühren
• Snythetix: 21-basiert auf Handelsgebühren
• 0x: 1.573 - basierend auf Handelsgebühren
• Kyber: 71 auf der Grundlage von Handelsgebühren

Bei all diesen Werten handelt es sich eindeutig um Kapitalanlagen. Keiner (außer SNX, könnte man argumentieren) ist ein Wertaufbewahrungsmittel, das um eine Geldprämie konkurriert. Augur hat seine hohe Bewertung trotz der bisher schwachen Erträge beibehalten - nur $10k annualisierte Erträge für REP-Inhaber - die Erwartungen sind immer noch hoch. Die niedrigen KGVs von Maker, Kyber und Synthetix haben mich überrascht. Die Gewinne von Maker liegen nahe an den Kurs-Gewinn-Verhältnissen, die man bei einem hochfliegenden Technologieunternehmen sehen würde - Kyber und Synthetix haben unter diesem Gesichtspunkt sogar noch vernünftigere Bewertungen. Ein Synthetix mit einem Jahresgewinn von 7,75 Mio. $ ist in der Tat beeindruckend.

Einige Geldprotokolle produzieren!

Börsentoken-Kurs-Gewinn-Verhältnisse:

• Binance: 60-basierte Sparbeträge aus dem Handel
• BitFinex: 234-basierte Sparbeträge aus dem Handel

Ehrlich gesagt, bin ich mir nicht sicher, ob ich Micas KGV-Berechnungen für die Börsentoken folgen kann.

Sie sind sicherlich Kapitalanlagen. Aber die Token bieten in erster Linie auf zwei Arten einen Wert. Erstens wird ein Teil ihres Tokenangebots auf der Grundlage von Börsenerträgen verbrannt. Und zweitens gewähren sie Rabatte auf Börsendienstleistungen, wenn die Token in den Börsen verwendet werden. Ich glaube, Mica berechnet das KGV nur auf der Grundlage der Ersparnis pro Token, wenn sie verwendet werden, um die Handelsgebühren zu minimieren.

Wenn Sie Feedback haben oder Ideen für andere Berechnungen beisteuern möchten, pingen Sie ihn auf Twitter @tokenterminal oder über dieses Kontaktformular an.

Sie können sich die anderen Werte auf dieser Liste selbst ansehen.

Abschließende Überlegungen

Die Betrachtung von Kryptoassets durch die Linse des KGV bedeutet, dass sie auf der Grundlage ihrer produktiven Ertragskraft bewertet werden. Dies ist die Art und Weise, wie Kapitalanlagen in traditionellen Märkten bewertet werden, und ich sehe keinen Grund, warum sie in Kryptowährungen nicht ähnlich bewertet werden sollten. Die meisten Geldprotokolle und Börsentoken (die "Bankwetten") sind am besten als Kapitalvermögen zu betrachten - KGV ist ein gutes Objektiv für diese.

Allerdings sind nicht alle Krypto-Assets Kapitalanlagen. Die meisten Basiswerte konkurrieren um eine monetäre Prämie - sie konkurrieren darum, ein Wertaufbewahrungsmittel wie Fiat oder Gold zu werden. Wenn sie das erreichen können, dann sollten sie viel höher bewertet werden als nur der erwartete Wert ihrer zukünftigen Erträge. Daher machen die aktuellen Preise der meisten Proof-of-Stake Layer 1 Basechain-Token nur Sinn, wenn man davon ausgeht, dass sie eine monetäre Prämie erzielen werden. Lässt man diese Annahme außer Acht, so deuten die aktuellen Kurs-Gewinn-Verhältnisse von Layer-1-Token auf eine massive Überbewertung hin. Käufer aufgepasst!

Halten Sie diese KGV-Linse bereit, damit Sie Ihre eigenen Beobachtungen im Laufe der Zeit machen können.

Handlungsschritte

• Schauen Sie sich die Kurs-Gewinn-Verhältnisse auf TokenTerminal an
• Welche Kryptoassets sind nach ihren KGVs über- oder unterbewertet?

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Ausfüllen des Kompetenzwürfels

Das KGV ist ein nützliches Werkzeug für die Analyse von Kapitalanlagen in Kryptowährungen in den Schichten Geld und Banken & Protokolle des Skill Cubes. Gute Arbeit beim Ausfüllen!

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