Grayscale verliert die Krone

Neuer König. Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) wurde ursprünglich im Jahr 2013 gegründet und startete als größter BTC-Spot-ETF nach verwaltetem Vermögen dank eines jahrzehntelangen Vorsprungs, der es ihm ermöglichte, fast 30 Mrd. USD in BTC anzuhäufen. Gestern ging die Herrschaft von GBTC zu Ende. Welcher ETF ist an seine Stelle getreten, und welche Schlussfolgerungen können wir aus dieser Entwicklung ziehen?

GBTC war über weite Strecken des Bestehens von Bitcoin der wichtigste Weg für TradFi-Teilnehmer, um Zugang zu BTC-Engagements zu erhalten, fiel aber nach der lang erwarteten Einführung von BTC-Spot-ETFs, die Mitte Januar endlich Rücknahmen ermöglichten, zurück.

Obwohl die GBTC-Handelsaktivität nach der Umstellung mehrere Wochen lang das Volumen der BTC-Spot-ETFs dominierte, wurde das Instrument in dieser Zeit von Abflüssen geplagt, die täglich Hunderte von Millionen Dollar in BTC ausmachten.

Bis Ende April waren diese anhaltenden Abflüsse weitgehend abgeklungen, und im Mai konnte GBTC an 6 verschiedenen Tagen Zuflüsse verzeichnen!

Während diese jüngste Periode relativ flacher Zuflüsse zweifellos eine beruhigende Pause für Grayscale war, erwies sie sich als unzureichend, um GBTC einen Vorsprung beim Marktanteil zu verschaffen... Am 28. März überholte der IBIT iShares Bitcoin Trust von BlackRock - das goldene Kind unter den kürzlich aufgelegten Spot-ETFs - GBTC schließlich in Bezug auf die AUM!

Trotz des enormen Vorsprungs, den GBTC bis 2024 gegenüber neugeborenen Produkten hatte, war dieser Umschwung unvermeidlich, was durch die vergleichsweise unverschämte Gebührenstruktur von GBTC und die zunehmende Institutionalisierung von BTC begünstigt wurde.

Grayscale hat sich dafür entschieden, den Wert der Gebührengenerierung von GBTC zu maximieren, da viele Inhaber aufgrund von steuerlichen und anderen Faktoren nicht verkaufen werden. Dementsprechend hat Grayscale eine extrem aggressive Verwaltungsgebühr von 1,5 % festgelegt, die sechsmal höher ist als die alternativer BTC-Spot-ETFs!

Während Grayscale plant in naher Zukunft einen alternativen Mini-BTC-ETF mit niedrigen Gebühren auf den Markt zu bringen, hat der Wunsch, die Einnahmen aus GBTC zu maximieren, dazu geführt, dass das Produkt im Vergleich zu bestehenden Angeboten nicht wettbewerbsfähig ist.

Darüber hinaus ist Grayscale zwar bei den Krypto-Natives einflussreich, aber bei den TradFi-Teilnehmern relativ unbekannt und verfügt nicht über das gleiche Maß an Kundenbeziehungen wie Billionen-Dollar-Vermögensverwalter wie BlackRock und Fidelity.

Externes Kapital, das in die Kryptowährung strömt, wird von Instrumenten angezogen, die von etablierten Namen gestützt werden, und es ist nur logisch, dass sie GBTC zugunsten neuer Instrumente wie IBIT meiden würden, angesichts der exorbitanten Verwaltungsgebühren und der unterdurchschnittlichen Liquidität im Vergleich zu den führenden Alternativen.