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MakerDAO und MKR waren in den letzten 12 Monaten die Faszination der Kryptowährungswelt. Zu Recht, denn fast 2 % aller Ether sind derzeit in MakerDAO eingeschlossen, DAI ist der einzige erlaubnisfreie Stablecoin und MKR ist einer der wenigen Token, die von seinem System benötigt werden, und das System selbst ist in Betrieb.

Dieser Artikel befasst sich mit der Sekundärmarktbewertung von MKR und den interessanten spieltheoretischen Ergebnissen, die sich aus dem Buyback- und Burn-Modell ergeben.

Die Verbrennungsrate

Alle CDP-Inhaber zahlen Zinsen auf ihre ausstehenden DAI-Kredite, die sie aufgenommen haben. Diese Stabilitätsgebühr schwankte von 0,5 % über 2,5 % und wieder zurück auf 0,5 % bis hin zu 11,5 %. Diese Gebühr ändert sich, wenn die MKR-Inhaber darüber abstimmen, die Kosten für die Ausgaben zu erhöhen oder zu senken; ein Mechanismus, der das DAI-Angebot mit der DAI-Nachfrage ins Gleichgewicht bringt und ein Mittel zur Minderung des Systemrisikos darstellt.

Die anfallende Gebühr wird für den Kauf von MKR auf dem Sekundärmarkt und deren Verbrennung verwendet. Dieser Mechanismus stellt sicher, dass Anreize zur Angleichung zwischen MKR-Token-Inhabern und der Leitung von MakerDAO geschaffen werden. Gute Governance-Entscheidungen = mehr MKR werden im Laufe der Zeit verbrannt. Schlechte Governance-Entscheidungen = weniger MKR werden im Laufe der Zeit verbrannt.

Berechnung der MKR Burn Rate

[DAI-Marktkapital] x [Stabilitätsgebühr] x [Zeit] = DAI-denominierte MKR-Brennrate. D.h. wie viel USD-Wert an MKR pro Zeiteinheit verbrannt wird. Diese Gleichung sagt uns, wie viel Cashflow das MakerDAO-System durch das Verbrennen von MKR einnimmt.

Mit Stand vom 19. Februar 2019 beträgt die DAI-Marktkapitalisierung 80,5 Millionen. Die Stabilitätsabgabe beträgt 1%. 1% der DAI-Marktkapitalisierung fällt pro Jahr an, oder $805.000 an Gebühren, die pro Jahr generiert werden. Das bedeutet, dass das MakerDAO-System $805.000 an Zinszahlungen einnimmt, die automatisch für den Kauf von MKR und dessen Verbrennung verwendet werden.

Mit Stand vom 17. April 2019 beträgt die DAI-Marktkapitalisierung 90 Millionen. Die Stabilitätsgebühr beträgt 11,5%. 11,5% der DAI-Marktkapitalisierung fallen pro Jahr an, was 10.350.000 $ an Gebühren pro Jahr bedeutet. Das bedeutet, dass das MakerDAO-System $10.350.000 an Zinszahlungen einnimmt, die automatisch dazu verwendet werden, MKR vom Sekundärmarkt zu kaufen und zu verbrennen.

Dies ist jedoch nicht die Burn Rate. Die Verbrennungsrate muss den in USD ausgedrückten Preis von MKR berücksichtigen. Wären die MKR 100$, würden 8050 MKR pro Jahr verbrannt werden. Wären die MKR 1.000 $, würden 805 MKR pro Jahr verbrannt werden. Wenn 100.000 $, dann nur 8,05 MKR.

Die Gleichung für die Verbrennungsrate:

[[DAI-Marktkapital] x [Stabilitätsgebühr] x [Zeit]] / [MKR-Preis in DAI] = MKR-Brennrate, d. h. wie viel MKR pro Zeiteinheit verbrannt werden.

Wenn CDP-Inhaber ihren Kredit zurückzahlen und ihre Sicherheiten erhalten, ist es ihnen egal, wie hoch der MKR-Preis ist, da ihre Gebühr in DAI angegeben wird. Es ist ihnen egal, ob ihre 35 $ Gebühr 10 MKR, 1 MKR oder 0,0001 MKR entspricht. Sie verbrennen einfach, was auch immer $35 MKR sind. Dies ist eigentlich eine sehr angenehme Benutzererfahrung, da dieser Prozess vom Benutzer abstrahiert werden kann.

Die MKR-Auktion

Um die MKR im Namen der CDP-Inhaber, die ihre Schulden zurückzahlen, zu beschaffen, nimmt das MakerDAO-System die Stabilitätsgebühr aus dem DAI, das zurückgezahlt wird, und kauft damit MKR an einer dezentralen Börse (dieser Prozess wird vollständig durch einen intelligenten Vertrag automatisiert). Wie der Benutzer ist auch der intelligente Vertrag unabhängig vom Preis des MKR, er muss nur den USD-Wert des MKR, der aus der Stabilitätsgebühr geschuldet wird, ermitteln. Wenn ein CDP-Besitzer 35 Dollar schuldet, bietet der MakerDAO Smart Contract 35 Dollar zur Versteigerung an und verbrennt das MKR, das er für 35 Dollar erhält.

Dies geschieht fortwährend, kontinuierlich und selbstständig. Jedes Mal, wenn ein CDP-Inhaber seinen Kredit zurückzahlt, wird DAI zur Versteigerung zugewiesen, um die Stabilitätsgebühr zu bezahlen.

Infolgedessen ist die MKR-Auktion eine konstante Kaufkraft für MKR, da es einen ständigen, autonomen Käufer von MKR gibt, solange das MakerDAO-System in Betrieb ist. Jeden Tag wird MKR durch das autonome MakerDAO-System gekauft und verbrannt. Die 10.350.000 $ Jahresgebühren, die derzeit von MakerDAO eingenommen werden, entsprechen 28.365 $ täglicher Gebühren, die anfallen. Eine sehr grobe Berechnung schätzt, dass dies etwa 10% des täglichen Volumens an MKR ist, das heute gefunden wird. Dieser Betrag ist unaufhörlich, unaufhörlich und unerbittlich. UND, es BURNS es, was bedeutet, dass dasselbe MKR niemals zweimal vom System gekauft werden kann, im Gegensatz zu dem, was mit Händlern passiert, die hin und her handeln. Dies führt zu einem völlig anderen Bewertungsmechanismus, den wir jetzt erörtern.

Was passiert, wenn man eine immerwährende Auktion mit einem abnehmenden Angebot mischt?

Die ewige Auktion führt einen Marktkauf von MKR durch, um die Stabilitätsgebühr zurückzuzahlen. Sie nimmt so viel MKR, wie der Markt ihr erlaubt. Deshalb...

Die schwächsten Hände auf dem Markt bekommen ihre MKR von der Perpetual Auction gekauft.

Auf dem Sekundärmarkt bekommen diejenigen, die ihre MKR am wenigsten wert sind, ihre MKR von der Perpetual Auction gekauft. Die Perpetual Auction kauft alle schwachen Hände zuerst auf. Während MKR auf dem Sekundärmarkt hin und her gehandelt werden, zieht die Auktion immer MKR von denjenigen ab, die sie für den niedrigsten Preis verkaufen.

Die Ewige Auktion ist ein Reinigungsmittel für schwache Hände. Da sie niemals zulässt, dass die von der Ewigen Auktion erworbenen MKR auf dem Sekundärmarkt verbleiben, ist die Ewige Auktion eine Einbahnstraße von schwachen Händen zur MKR-Verbrennungsanlage.

Aber Schwachhänder gibt es in einem breiten Spektrum. Manche Leute sehen vielleicht 1.000 $ MKR und entscheiden sich für den Ausstieg. Andere sehen vielleicht 10.000 $ MKR und halten sich daran fest.

Aber was passiert, wenn die Ewige Auktion ALLE kauft, außer dem einzelnen, willensstarken MKR-Inhaber....

Stellen Sie sich eine Welt vor, in der es nur einen MKR-Inhaber gibt...

...diese Person hat ungehinderten Zugang zur MKR-Auktion. Keine andere Person ist in der Lage, MKR an die Perpetual Auction zu verkaufen, da keine andere Person MKR besitzt. Daher kann niemand das Angebot der Auktion unterbieten. Denken Sie daran, dass die Ewige Auktion MKR zum Marktpreis kaufen MUSS. Wenn es nur einen MKR-Inhaber gibt, kann dieser MKR-Inhaber den Preis für MKR zu seinen Bedingungen festlegen.

Das bedeutet, dass der letzte MKR-Inhaber 0,000000000000000001 MKR für den gesamten Wert der Auktion verkaufen kann (MKR hat 18 Dezimalstellen). Wenn 35 DAI für 1/10^17 versteigert werden, bedeutet das eine MKR-Bewertung von 1 MKR = 3,5x1^18 oder 35.000.000.000.000.000 $.

Das ist eine wahnsinnig große Zahl.

Der Punkt: Der Anreiz, der letzte Inhaber von MKR zu sein, ist Wahnsinnig hoch. So hoch, dass es wahrscheinlich nie nur einen einzigen MKR-Inhaber geben wird. Der Anreiz, der letzte MKR-Besitzer zu sein, wird das Horten und den Abbau auf dem Sekundärmarkt fördern, was den Preis in die Höhe treiben und die Verbrennungsrate von MKR verlangsamen wird (da die Verbrennungsrate von MKR umgekehrt proportional zum Wert von MKR gegenüber DAI ist).

Der andere Punkt: Die verschwindend geringen Mengen an MKR, die jetzt für DAI verkauft werden, stellen etwas dar, das das genaue Gegenteil des Buyback-and-Burn-Modells ist, für das MKR bekannt ist. Wenn man 0,000000000000000001 MKR für $35 verkaufen kann, ist es fast so, als ob man $35 umsonst bekommt. 18 Dezimalstellen sind eine Menge Dezimalstellen. Es wird eine Fast-0-Menge an MKR verbrannt, aber der MKR-Inhaber erhält 100 % des Cashflows aller DAI der Auktion.

Wenn es nur einen MKR-Inhaber gibt, ist MakerDAO ein 100% Cashflow-Bewertungsmodell.

Mit der Zeit (... viel Zeit) geht Maker langsam von einem Rückkaufmodell zu einem Cashflow-Modell über. Da die MKR-Inhaber immer weniger werden (weil die Auktion immer mehr Leute aufkauft), haben die wenigen verbliebenen MKR-Inhaber das Privileg, ihre MKR zu immer höheren Preisen an die Auktion zu verkaufen. Aber selbst wenn es nur noch wenige MKR-Inhaber gibt, besteht immer noch derselbe Anreiz, seine MKR zu behalten, während man insgeheim hofft, dass alle anderen ihre an die Brenneraktion verkaufen.

Ich persönlich glaube, dass die Chancen, dass wir tatsächlich an diesen Punkt gelangen, gering sind, zumindest zu unseren Lebzeiten. Wenn das, was ich sage, wahr ist, und wenn die Leute das erkennen, dann wird die beschriebene Spieltheorie, die hinter dem Nicht-Verkauf der MKR steht, der Mechanismus sein, der die MKR-Bewertung in die Höhe treibt, und nicht der eigentliche Mechanismus des ewigen Rückkaufs und der Verbrennung.

Es ist die Existenz des Rückkauf- und Verbrennungsmodells, das zu einer Wertsteigerung der MKR führen wird, nicht die Rückkäufe selbst.

Es wird immer genügend MKR geben, die verbrannt werden können, einfach weil jeder will, dass alle anderen zuerst verkaufen.

Hier sehen wir die einzigartigen Bewertungsmechanismen der Kryptoökonomie. Die Bewertung von MKR wird vollständig auf dem Anreiz basieren, keinen Zugang zur Perpetual Auction zu haben. Um von der Perpetual Auction zu profitieren, müssen Sie MKR besitzen. CDP-Inhaber kaufen MKR indirekt, um an der Perpetual Auction teilzunehmen, aber nur, um MKR zu kaufen, um es zu verbrennen.

Wenn Sie an der Immerwährenden Auktion teilnehmen möchten, müssen Sie MKR früher als alle anderen kaufen und dürfen Ihr MKR nicht vor ihnen verkaufen, da Sie sonst weniger Wert erhalten als sie.

Wer wird der erste sein, der sein MKR verkauft?

Die Spieltheorie wird der Hauptfaktor für die Bewertung des MKR sein

Der Wert von MKR ist so etwas wie der doppelte Zinseszins.

1. Durch die Stabilitätsgebühr aufgelaufene Zinsen
2. Zinsen, die durch die Stabilitätsgebühr aufgelaufen sind, nachdem alle vorherigen Stabilitätsgebühren andere MKR aufgekauft haben

Für jede Person, die bei der Perpetual Auction aufgekauft wurde, wird die Stabilitätsgebühr bedeutender, da die angefallenen Gebühren einen höheren Prozentsatz des MKR-Angebots darstellen.

Dies ist die Rolle eines Aktienrückkaufs. Wenn ein Unternehmen einen Aktienrückkauf durchführt, können die zukünftigen Dividenden, die das Unternehmen ausschüttet, auf einen kleineren Teil der Bevölkerung aufgeteilt werden.

MKR schüttet jedoch nie eine Dividende aus. Es bietet NUR Aktienrückkäufe an. Der Wert, den MKR-Inhaber durch den Besitz von MKR erhalten, ist die Möglichkeit, den Preis zu bestimmen, zu dem MakerDAO ihre MKR zurückkauft. Wenn sie ihre MKR an die Perpetual Auction für eine MKR-Bewertung von $10.000 verkaufen wollen, dann ist das in Ordnung; sie müssen nur darauf warten, dass die Perpetual Auction all diejenigen aufkauft, die ihre MKR für bis zu $9.999 verkaufen wollen.

Es ist ein Wartespiel.

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