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Querida Nación sin Bancos,
Nuestro último podcast cuenta con el regreso del analista de inversiones y pensador económico Lyn Alden, y trata sobre las tendencias macroeconómicas que cambian el juego y que se están desarrollando ante nuestros ojos.
Este es uno de esos episodios en los que se discuten tantos temas grandes y fundamentales que están sucediendo a una escala tan masiva que es difícil entenderlos en una sola escucha. Estamos aquí para ayudarte...
Mira literalmente a cualquier parte del mundo y verás señales del dolor: crecimiento económico global estancado, inflación galopante, guerra y escasez de energía en Europa, colapso del gobierno en Sri Lanka, protestas bancarias aplastadas en China...Y eso sólo en las noticias de esta mañana.
Es duro ahí fuera.
En algún lugar en medio de todo el caos está tu propio plan para la independencia financiera en el mundo que emerge de todo esto. Nadie sabe a ciencia cierta lo que va a pasar. Pero aprender de gigaminds como Lyn Alden sólo nos ayudará a entender nuestro lugar - y las oportunidades en el mismo.
El editor de Bankless, Jem Khawaja, destila la discusión en 3 modelos para entender el macro final, y lo que significan para crypto...
🌎💸☠️"¿Es este el final?" Podcast with Lyn Alden
Lyn Alden es la fundadora de la estrategia de inversión Lyn Alden y es una destacada experta en mercados macro. Se centra en los ciclos de deuda a largo plazo y en cómo están afectando a los mercados de criptomonedas, fiat, bonos y renta variable.
Esta es la tercera aparición de Lyn en Bankless. Cada vez que ella está, por lo general significa que algo se está rompiendo en los mercados macro. Y así es. Su superpoder es proporcionar claridad en momentos poco claros y este episodio no es diferente.
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Ciclos de deuda a largo plazo
El pensamiento de Lyn Alden se guía por las teorías de Ray Dalio sobre los ciclos de deuda a largo plazo y el final macroeconómico. Estas tendencias macroeconómicas rítmicas resurgen cada varias décadas y provocan trastornos económicos y sociales a gran escala. Aunque cada ciclo es muy diferente, el clímax siempre se desencadena por la deuda masiva, los tipos de interés desorbitados y la devaluación de la moneda.
Estos factores se combinan sistemáticamente para desestabilizar los sistemas globales y provocar cambios de fase macroeconómicos. Eso significa el final de eras a escala global: imperios que caen, guerras, reajustes monetarios, grandes cambios demográficos. Alden considera que la economía mundial es un globo tenso en el tercer acto de un arco económico a largo plazo que lleva mucho tiempo en juego.
En una historia más reciente, Alden afirma que la década de 2010 podría considerarse una leve depresión mundial incluso antes de COVID: muchos países no crecieron a lo largo de la década a pesar del continuo sobreendeudamiento.
Este estado precario se sumió aún más en el caos con la pandemia COVID-19, para la que EE.UU. pasó a una economía de guerra para imprimir dinero -sin producción bélica que lo ciñera-, lo que provocó directamente la estanflación que estamos empezando a ver ahora.
La desaceleración del crecimiento y la inflación galopante son intermitentes indicadores adelantados de una profunda tendencia a la baja, y para cuando llegue al mercado laboral -el último indicador doméstico que estamos esperando- ya será temporada de recesión. La confianza del consumidor en EE.UU. está en su punto más bajo de los últimos 70 años, y el dolor está empezando a manifestarse en la vida cotidiana de la población se mire donde se mire.
Los seguidores de Ray Dalio ven la próxima gran recesión estadounidense como un catalizador para la transición desde el dominio de la economía mundial basado en EE.UU. hacia un mundo multipolar. Rusia, China y la India ya han comenzado a desprenderse de la hegemonía del dólar en medio de sus propias crisis financieras emergentes, todo lo cual encaja a la perfección con los modelos de Dalio del "Fin del Juego" y del "Gran Restablecimiento".
Oponiéndose a la Teoría del Batido
Oponiéndose a Dalio, hay una teoría económica de moda que está dando vueltas en estos momentos llamada la Teoría del Batido del Dólar.
Presentada por el economista Brent Johnson, se supone que su nombre hace referencia a una frase pronunciada por Daniel Day-Lewis en su papel del amenazador magnate del petróleo Daniel Plainview en Habrá sangre: "¡Me bebo tu batido!"
La idea es que la convulsión financiera mundial sobre la que parece que estamos coqueteando será en realidad una buena noticia para la fortaleza del dólar, ya que la economía estadounidense acabará bebiéndose el batido de todos los demás y reafirmará su dominio mundial.
Con el DXY disparándose hacia máximos históricos, es comprensible que la teoría del batido haya traído de cabeza a muchos economistas. Alden cree que la teoría sólo es cierta hasta que deja de serlo: la fortaleza del dólar a corto plazo puede ser más bien un indicador del declive del dólar a largo plazo.
Aquí está el porqué: El dólar estadounidense es la moneda de reserva mundial. Todos los bancos centrales tienen toneladas de él. También es la moneda en la que se denomina la mayor parte de la deuda extraterritorial en todo el mundo. Las entidades no estadounidenses hacen préstamos y transacciones en dólares en casi todos los mercados en todas partes porque se considera más fiable que el fiat nativo.
Por ejemplo: Alden dice que el BIS registra 13 billones de deuda denominada en EE.UU. en todo el mundo, y más de 50 billones en activos financieros basados en EE.UU., como bonos del Tesoro, acciones y bienes raíces.
Cuando hay una interrupción en los flujos de efectivo globales, se produce efectivamente una compresión en corto del dólar. Esto hace que suba. No es una señal de su fortaleza, sino de la debilidad de otras divisas. Cuanto más fuerte se hace el dólar en comparación, menos sostenible se vuelve como reserva mundial.
Esto acelera el mega-macro movimiento hacia la multipolaridad, que a su vez disminuye la dependencia mundial de la economía de EE.UU. y su dólar. Ese es el argumento contra la Teoría del Batido en pocas palabras.
La Fed: Muévete despacio y rompe cosas
Con un tipo de interés en el 1,5% -y la subida del mes pasado de 75 puntos básicos representando la mitad de ese porcentaje- Alden afirma que la Reserva Federal ha respondido con lentitud a la inflación, y ahora no tiene más remedio que actuar con demasiada agresividad para ponerse al día. Desafortunadamente, está atascado apretando en la desaceleración de la actividad económica con el legado de Jerome Powell en la línea.
Alden dice que la Fed ahora tiene que subir las tasas hasta que rompa algo fundamental para la economía central como los tesoros o los mercados de crédito. Ese es el punto en el que comenzará a retroceder. Todavía no se ha roto nada, pero la prueba de resistencia se está volviendo bastante estresante. Con la falta de liquidez en el mercado de bonos del Tesoro causando ya volatilidad y los mercados de bonos corporativos en dificultades, hay indicios de que ese punto puede estar a sólo unos meses de distancia.
Esencialmente, lo que estamos viendo es un gran juego de la gallina. Alden cree que la Fed no podrá seguir apretando hasta 2023, lo que significa que no hay tiempo para sutilezas a corto plazo. La Reserva Federal no frenará los tipos de interés hasta que el dique empiece a romperse.
Ahora, eso suena aterrador, pero no es tan malo como parece. La Fed salta para dirigir los mercados macro con cierta regularidad. Tan recientemente como en marzo de 2020 -después del desplome del mercado COVID y la subsiguiente subida del dólar- la Fed compró inmediatamente bonos del Tesoro para reestablecer los mercados.
Lo que esto significa para el cripto
Aunque el cripto tendrá un papel importante en la composición de cualquier nuevo marco económico mundial que surja de un cambio de fase, en este momento los activos digitales están cayendo en la secadora macro hasta que todo se resuelva. Unas subidas de tipos de interés más significativas probablemente serán malas para el mercado de criptomonedas a corto plazo.
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Ethereum en particular, pero las criptomonedas como activo o mercado no están impulsando la máquina macro a corto o medio plazo. Para la Fed, cosas como el cripto se consideran un percebe en un océano de preocupaciones. A la Reserva Federal no le importan las criptomonedas ni el contagio del CeFi. Tiene peces mucho más grandes que freír.
Pero quizá deberían prestar atención. El contagio de CeFi acabó con decenas de notables criptobancos por valor de cientos de miles de millones de dólares en cuestión de semanas. Alden ve las criptomonedas como un "canario en la mina de carbón" que se adelanta a lo que está surgiendo a un nivel macroeconómico más fundacional. Dice que lo que hemos visto en el cripto es sólo un precursor de lo que veremos en su equivalente heredado.
La gran noticia es que la infraestructura del cripto, Web3 y DeFi en particular han sobrevivido a una prueba de estrés de desapalancamiento, con gran éxito. Pero el estrés podría estar empezando en los mercados financieros globales tradicionales.
