Apostar por el deterioro

Como deja claro el bloque Génesis de Bitcoin, la criptomoneda nació de una crisis monetaria.

El mensaje incrustado de Satoshi "The Times 03/ene/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks" habla del hecho de que la moneda fiduciaria se ha vuelto estructuralmente poco fiable, manipulada por los bancos centrales para rescatar a las instituciones en quiebra. De ahí su creación de Bitcoin, una forma alternativa de dinero, inmune a la degradación.

En los dieciséis años transcurridos desde la creación de Bitcoin, su premisa fundacional se ha convertido en una realidad cada vez más observable en los mercados y activos mundiales.

Como cubrí la semana pasadalos bancos centrales están abandonando silenciosamente la era de las reservas del Tesoro y reubicándose en activos duros como el oro. Independientemente de si las tenencias extranjeras de oro han superado o no a las del Tesoro estadounidense, lo que está claro es que se ha producido un cambio tectónico en la forma en que el mundo almacena el valor.

¿Qué significa la subida del oro para el oro digital? en Bankless

La subida del oro está poniendo a prueba la narrativa de Bitcoin, pero la historia sugiere que esto podría ser sólo la calma antes del próximo movimiento de BTC.

BanklessDavidChristopher Oct 22, 2025 - 5 min read

Mientras que muchos pueden descartar la apreciación del oro como un "comercio de inflación" temporal, el investigador financiero e inversor, Luke Gromen de FFTT, cree que en realidad es algo mucho más "tendencia de debilitamiento estructural", impulsada por realidades fiscales que no se pueden revertir.

A continuación, te guiaré a través de la esencia del argumento que expuso recientemente con David y Ryan en el podcast Bankless, explicando qué es el debilitamiento, por qué se trata de un cambio estructural y no circunstancial, y cómo las implicaciones se extienden mucho más allá del oro.

Como siempre, recomiendo escuchar el podcast completo(¡disponible en Acceso Anticipado sólo para Ciudadanos!) para entender mejor el contexto completo en torno a la desvalorización pero, por ahora, os daré un buen punto de partida. Empecemos 👇

ACCESO ANTICIPADO: "The Debasement Trade" - Luke Gromen on Gold, Bitcoin & The 100 Year Reset en Bankless

Luke Gromen defiende que el "debasement" no es un comercio, es el nuevo régimen.

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Qué significa realmente la devastación

La devaluación se produce cuando la masa monetaria se expande más rápidamente que la producción. El resultado: cada unidad de moneda compra menos con el tiempo. Los precios suben en términos nominales, pero el poder adquisitivo se erosiona cuando se mide con respecto a los activos duros.

En la práctica, esto significa mantener tipos reales negativos, en los que los intereses pagados por la deuda pública se sitúan por debajo de la tasa de inflación. Piénsalo así. Si la tasa de inflación, un 5% anual por ejemplo, es superior a los tipos de interés, un 4% por ejemplo, entonces alguien que tenga un Tesoro pagando esta cantidad está perdiendo efectivamente un 1%. Como resultado, los ahorradores pierden poder adquisitivo, mientras que los emisores de deuda, principalmente los gobiernos, ganan en alivio, ya que el valor real de lo que tienen que pagar se ha visto reducido por la inflación. Mientras los niveles de deuda exijan este arreglo, el envilecimiento persistirá como política y no como accidente.

La brecha entre percepción y realidad se hace patente cuando se cambia la vara de medir. Gromen compartió recientemente datos sobre el S&P 500, el NASDAQ y los precios de la vivienda en Estados Unidos en los últimos años.

• Contra Fiat: Medidos en dólares, los resultados son impresionantes: las acciones suben tres dígitos, los precios de la vivienda suben dos dígitos.
• Contra activos duros: Medidos en oro, esos mismos activos son planos o negativos. Si se miden en Bitcoin, han disminuido drásticamente.

Esto significa que la riqueza nominal reflejada en términos de dólares se convierte en ilusoria cuando se compara con el dinero duro. Los activos fiduciarios se están inflando contra sí mismos, no generando ganancias reales.

Por qué esto es estructural, no cíclico

Como es obvio por la apreciación de metales como el oro, así como la plata, este envilecimiento se ha convertido claramente en un comercio de los inversores, con los analistas comparándolo con el ciclo de inflación de la década de 1970 y principios de 1980 que terminó cuando el presidente de la Fed, Paul Volcker, subió los tipos agresivamente para romper la inflación. Pero para Gromen, el envilecimiento no es simplemente una operación a corto plazo, sino una tendencia a largo plazo.

¿Por qué? Estados Unidos no puede repetir esa jugada. Una subida significativa de los tipos destruiría simultáneamente los mercados de renta variable, inmobiliario y del Tesoro.

La razón se reduce al dominio fiscal. Cuando el déficit y la deuda públicos crecen lo suficiente, empiezan a dictar lo que los bancos centrales pueden y no pueden hacer. La Reserva Federal pierde la capacidad de luchar contra la inflación de forma independiente porque subir los tipos haría insostenible la carga de la deuda pública. En su lugar, la Reserva Federal debe mantener los tipos lo suficientemente bajos como para permitir al gobierno pagar el servicio de su deuda, incluso si eso significa aceptar una inflación persistente.

Los bancos centrales deben mantener los tipos reales en negativo o arriesgarse a una crisis de deuda. No hay salida que mantenga intacto el sistema actual. Los tipos reales negativos se han convertido en la configuración por defecto, haciendo que el envilecimiento pase de ser un problema temporal a una característica permanente del sistema monetario.

La respuesta global: Desdolarización y activos duros

Aunque los bonos del Tesoro fueron en su día el principal activo de reserva indiscutible para los bancos centrales de todo el mundo, estos rendimientos reales negativos están destruyendo su atractivo como activos de reserva.

¿Por qué mantener bonos que garantizan la pérdida de poder adquisitivo? Si a esto añadimos la militarización del sistema del dólar en los últimos años mediante sanciones, aranceles, exclusiones SWIFT y confiscaciones de activos, los bancos centrales extranjeros han acelerado su búsqueda de alternativas.

La respuesta ha sido clara y mensurable. Muchos países, pero sobre todo China y Rusia, han aumentado constantemente sus reservas de oro al tiempo que reducían sus tenencias del Tesoro.

Gromen considera que este cambio representa algo más que un simple reequilibrio de carteras, sino una pérdida general de confianza en los activos de papel denominados en dólares y una vuelta al dinero contante y sonante como base de las reservas. La subida del precio del oro en el último año refleja esta revalorización de la confianza monetaria mundial.

Qué significa esto para las criptomonedas

Gromen espera que Bitcoin continúe su ascenso junto con el oro, emulando las "cualidades de dinero duro" del metal y aprovechando todas las ventajas de pertenecer al mundo de los bits, en lugar de los átomos. Para él, es sencillo:

• Ambos representan activos que no pueden ser impresos por los gobiernos.
• Ambos adquieren valor cuando los tipos reales siguen siendo negativos y se afianza el dominio fiscal.

Entre estos dos, Luke cree que cada uno ascenderá a ser activos de reserva dominantes, pero jugarán papeles diferentes dependiendo de dónde uno se encuentre en el mundo. Para los occidentales, el Bitcoin reinará por su ventaja digital, mientras que el oro dominará el mundo oriental. También ve un camino para que el oro alcance los 20.000 $/oz a medida que se adopte como activo de reserva neutral a una escala cada vez mayor.

Para saber más sobre las opiniones de Luke Gromen sobre este camino hacia los 20.000 dólares, lo que significa para los mercados y, lo que es más importante, lo que significa para el "dinero" en general, lo mejor es escuchar el podcast completo.