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Querida nación Bankless,
Yield farming es el más reciente esquema de incentivos criptoeconómicos que ha llegado a DeFi y está sacudiendo las cosas en cripto más que cualquier cosa que haya visto desde la ICO.
Estos incentivos pueden crear ecosistemas armoniosos. También pueden crear consecuencias no deseadas. Se puede jugar con ellos.
La pregunta es: ¿qué está pasando realmente en la agricultura de rendimiento?
Will Price no sólo nos lo dice. Él nos muestra.
Vemos un crecimiento explosivo sí.
También vemos el reciclaje de activos.
Vemos los riesgos de liquidación en cascada.
Vemos DAI preparándose para el impacto.
Vemos los juegos que las mayores ballenas de la agricultura de rendimiento están jugando.
Todo en cadena y en plena exhibición para el mundo.
Veamos una guía visual de lo que realmente está pasando en la agricultura de rendimiento.
- RSA
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THURSDAY THOUGHT
Post Invitado: Will Price, Científico de Datos en Flipside Crypto
Guía visual de Yield Farming
Muchos protocolos DeFi intentan conseguir efectos de red incentivando a los usuarios con tokens de gobernanza. Esta estrategia se ha denominado minería de liquidez y ha sido empleada principalmente por Compound, que lanzó su token de gobernanza COMP a finales de junio.
COMP se distribuye a los prestamistas y prestatarios del protocolo. Los titulares tienen colectivamente derechos de gobierno sobre el protocolo Compound. Este poder incluye el derecho a realizar cambios arbitrarios en el sistema, hasta la votación de una parte de los ingresos del protocolo.
(Arriba) Flujos de activos netos de usuarios de Compound (USD)
El mercado reaccionó al lanzamiento con manía especulativa. Los activos depositados en Compound se multiplicaron varias veces, mientras que la valoración totalmente diluida de COMP se pujó por encima de los 3.000 millones de dólares.
Estos tokens son tan valiosos que muchos usuarios se centran en jugar con el sistema de incentivos para maximizar sus beneficios a corto plazo: son los granjeros de rendimiento. Cuando surja una oportunidad mejor, los agricultores de rendimiento rotarán sus cultivos para aprovecharla.
Estrategia-agricultura-de-rendimiento
Con el nuevo mecanismo de distribución, el valor del COMP ganado por los prestatarios supera los intereses pagados, creando efectivamente tipos de interés negativos. Como era de esperar, este incentivo perverso ha provocado un aumento masivo de la demanda de préstamos.
Actualmente, la estrategia que maximiza el rendimiento funciona de la siguiente manera:
- Prestarse activos a un tipo de interés bajo.
- Suministrar activos a un tipo de interés alto.
- Tener un colchón suficiente para evitar la liquidación.
Para minimizar el riesgo de los precios, muchos agricultores están suministrando sus activos prestados de nuevo al protocolo Compound (reciclaje). El front-end oficial de Compound no permite este comportamiento, pero los agricultores pueden interactuar directamente con los contratos inteligentes o utilizar interfaces de terceros como InstaDapp.
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Impacto en el mercado
Source: https://compound.finance/markets
El ADI es actualmente el activo más utilizado para el reciclaje. Esto se debe a que su diferencial entre el tipo de interés de oferta y el de préstamo es bajo, lo que minimiza la cantidad de intereses que deben pagar los agricultores.
Precio del DAI/USD de Coinbase Pro
El mecanismo de distribución del COMP se modificó por última vez el 2 de julio. Antes del cambio de reglas, el activo más reciclado era DAI. La demanda de DAI ha aumentado antes y después de su implementación, lo que ha ejercido una presión al alza sobre la vinculación del DAI al dólar.
El reciclaje de DAI es ahora tan popular que la cantidad suministrada a Compound triplica la cantidad total de DAI existente, y sus efectos de desgarro están poniendo a prueba el ecosistema Maker.
Yield Farming: Una vista aérea
La mayor parte de la AID se presta a sí misma. Algunos agricultores han abierto posiciones largas en DAI/USDC, especulando con que el DAI suba por encima de su paridad.
Todos los mayores proveedores de DAI están reciclando. Los que tienen una posición larga neta son tenedores naturales de AID, mientras que los que tienen una posición neta neutra están cultivando AID con otro activo suministrado como garantía.
Los tenedores naturales de AID están tomando prestado AID contra sí mismos y casi no tienen exposición al riesgo de liquidación.
Mientras tanto, la mayor parte del ETH que ha sido prestado de Compound también está colateralizado por sí mismo. Esto implica que hay una mínima demanda natural para pedirlo prestado / en corto. Por lo tanto, es probable que la mayoría de los agricultores sean alcistas en ETH.
Con esto, una mayoría de ETH suministrados a Compound se está utilizando como garantía para posiciones DAI recicladas. Muchas de las direcciones anteriores con grandes posiciones de DAI también aparecen aquí.
Como se discutió anteriormente, unos pocos poseedores de ETH están pidiendo prestado ETH contra sí mismo. Esta estrategia implica casi ningún riesgo, pero genera rendimientos significativamente más bajos que pedir prestado y reabastecer DAI.
¿Cuáles son los riesgos?
La agricultura de rendimiento en Compound no es para los débiles de corazón. Todas las estrategias con los mejores rendimientos implican cierta exposición al riesgo de liquidación. Y como vimos durante el Jueves Negro de las criptomonedas, un cambio brusco en los precios de los activos podría provocar una falta de liquidadores dispuestos a asumir el riesgo de precio necesario.
El precio de DAI alcanzó brevemente los 1,20 dólares el Jueves Negro.
Las cascadas de liquidaciones no son exclusivas de DeFi (véase Bitmex), pero afortunadamente, los datos en cadena permiten una evaluación totalmente transparente de los riesgos implicados.
En igualdad de condiciones, un aumento del 5% en el precio del IAD provocaría liquidaciones de hasta 10 millones de dólares, mientras que un improbable aumento del 25% pondría en riesgo más de 300 millones de dólares, casi el doble de la oferta total de IAD.
En un escenario mucho más probable, una caída del 25% en el precio de ETH podría causar hasta $125MM en liquidaciones. Anteriormente vimos que muchos proveedores de ETH están tomando DAI prestado, por lo que se podría pensar que este escenario podría causar que el precio de DAI se dispare.
Esto es posible, pero el riesgo es menor ya que la mayoría de los grandes prestatarios de DAI están reciclando, y podrían simplemente retirar DAI para pagar su préstamo. La excepción a esto sería un escenario de corrida bancaria. Si todos los activos suministrados ya estuvieran prestados, los recicladores serían incapaces de deshacer sus posiciones.
Conclusión
La minería de liquidez es seductora debido al bucle de retroalimentación positiva que crea:
Cuando los incentivos están bien alineados, esto resulta atractivo tanto para los desarrolladores de protocolos como para los agricultores. Pero si están mal alineados, los agricultores maximizarán su rendimiento de una manera que no proporciona beneficios a largo plazo para el protocolo.
Conseguir que los incentivos sean correctos desde el principio es casi imposible, y la comunidad Compound está iterando activamente sobre su modelo.
La gobernanza es un proceso complicado, pero siempre es divertido verlo
Pasos-acción
- Identificar activos de alto riesgo para liquidaciones en cascada debido a la volatilidad
- Leer "Aquaponic Yield Farming" para echar un vistazo al futuro de la agricultura de rendimiento
Biografía del autor
Will Price es científico de datos y entusiasta residente de DeFi en Flipside Crypto-una empresa centrada en extraer, decodificar e interpretar el comportamiento en la cadena para permitir que los protocolos y aplicaciones de blockchain desarrollen todo su potencial.
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