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Querida Nación sin Bancos,
Después de 2022 de pesimismo, enero ha parecido ser un comienzo de año bastante alcista. Pero, ¿es sostenible?
Hoy, buscamos en la cadena señales de que este repunte del mercado es algo más que un destello en la sartén.
-Equipo Bankless
No lo llames un regreso.
Después de un comienzo tranquilo de la semana, el cripto está de nuevo arrasando. La capitalización total del mercado de criptomonedas ha subido un 21,6% para comenzar el año, recuperando la marca de 1 billón de dólares, impulsada por los repuntes del 36% y 39% en BTC y ETH respectivamente.
Parece difícil de creer, pero las grandes empresas se han retractado de todo el dumping post-FTX.
Gran parte de este repunte ha sido impulsado por un masivo short-squeeze. There have been more than $2.2B in short positions liquidated YTD, compared to just $1.0B in long-liquidations.
< Coin GlassDespués de un año 2022 bajista y lleno de falsos repuntes, puede ser fácil descartar este movimiento como otra estafa, destinada a fracasar como todas las demás.
Sin embargo, hay razones para creer que este repunte podría tener recorrido. Esto no quiere decir que estemos a punto de alcanzar nuevos máximos históricos... pero quizás tampoco volvamos directamente a la Ciudad de los Duendes.
Vamos a mencionar algunas de las razones por las que creemos que los mercados pueden seguir subiendo:
El-apalancamiento-ha-sido-borrado
La criptomoneda experimentó un importante desapalancamiento en 2022 cuando el complejo de crédito CeFi se vino abajo.
Aunque no sabemos qué apalancamiento CeFi oculto queda, a partir de los datos CEX disponibles públicamente, así como de los datos en la cadena, podemos ver que una parte gigantesca del apalancamiento ha sido eliminada del sistema.
Como podemos observar, el interés abierto de los futuros perpetuos ha descendido un 60.4% desde el máximo en noviembre de 2021, y ahora se encuentra en niveles no vistos desde junio de 2021, el período después de la caída masiva de mayo de 2021 y antes de la "segunda bomba" en agosto-noviembre de ese año.
En retrospectiva, hemos aprendido que gran parte de ese rally de la segunda mitad fue inorgánico, impulsado por el endeudamiento de fondos (una vez) masivos como 3AC y Alameda. The leverage which propped up that move now appears to be completely wiped.
Tomando un pico en la cadena, también podemos ver que las ballenas DeFi no están particularmente sobre-apalancadas. Hay "sólo" 164 millones de dólares en posiciones liquidables de ETH por encima de los 1.000 dólares en protocolos de préstamo como Maker, Aave, Compound, Euler y Liquity, lo que sugiere que se necesitaría un shock realmente exógeno de la magnitud de FTX o COVID para desencadenar otra cascada de liquidaciones.
Aunque siguen existiendo jugadores golpeados como DCG, hay poco que sugiera que el mercado está sobreapalancado. Dada la enorme cantidad de liquidaciones de posiciones cortas en lo que va de año, parece que son los osos, y no los toros, los que están por encima de sus posibilidades.
Dry Powder Remains
El posicionamiento de inversores y operadores también sugiere que este repunte puede tener algo de recorrido. Al mirar en la cadena, podemos ver que incluso después de este movimiento, los inversores mantienen una gran parte de sus activos en efectivo.
Las posiciones de stablecoin de Nansen Smart Money, que mide el porcentaje de grandes carteras de ballenas que se mantienen en efectivo, actualmente se sitúa en el 25%. Aunque ha caído desde su máximo del 40% inmediatamente después del FTX, todavía se encuentra en un nivel históricamente elevado, aproximadamente en el mismo valor que los días posteriores a la caída de LUNA.
Condiciones-financieras-expansivasLos vientos en contra macroeconómicos contribuyeron al baño de sangre del año pasado, con la Reserva Federal subiendo rápidamente los tipos para combatir el peor brote de inflación que hemos visto en décadas.
Este ciclo de endurecimiento afectó a todos los activos de riesgo, y las acciones, los bonos y las criptomonedas perdieron más de 32 billones de dólares en valor combinado a lo largo del año.
Por suerte para los inversores, la inflación se ha desacelerado en los últimos meses y está mostrando nuevos signos de enfriamiento.
Por suerte para los inversores, la inflación se ha desacelerado en los últimos meses y está mostrando nuevos signos de enfriamiento. FRED
Esto hizo que la Reserva Federal redujera el tamaño de sus subidas de tipos del nivel anterior de 75 puntos básicos a 50 puntos básicos en la última reunión del FOMC en diciembre. Debido a esto, parece que hemos superado el "punto álgido del halconismo de la Fed", lo que significa que la Fed no endurecerá las condiciones financieras de forma tan agresiva.
Este es un catalizador importante para los activos de riesgo, ya que sugiere que nos estamos acercando al final de las subidas de tipos de interés, y acercando a una pausa en las subidas de tipos, o tal vez incluso un "pivote" hacia recortes de tipos.
Los mercados han empezado a olfatear este cambio de postura de la Fed, con el dólar y los rendimientos cayendo, y los precios de los bonos, el oro, las acciones y las criptomonedas subiendo para empezar el año. El mercado está valorando actualmente una subida de 25 puntos básicos en la reunión de febrero del FOMC y recortes de tipos más adelante este año.
Cualquier relajación de las condiciones financieras debería actuar como un gran impulso para los precios de las criptomonedas, ya que la clase de activos es muy sensible a la liquidez en el sistema financiero más amplio.
¿Hemos vuelto?
Puede ser difícil de creer después de un brutal 2022, pero hay una variedad de diferentes indicadores que apuntan a que este rally tiene algunas piernas.
El cripto se ha desapalancado, el posicionamiento según los estándares históricos sigue siendo ligero, y los vientos en contra macro de la política monetaria estricta pueden estar a punto de disminuir.
La incertidumbre permanece tanto en el cripto como en el macro. Y sí, todos los repuntes de los últimos años han terminado en nuevos mínimos.
Pero hay muchas pruebas que sugieren que, sí, esta vez puede ser diferente.
El mercado de las criptodivisas se ha desplomado en los últimos años.
