Guía definitiva de la metagobernanza

Querida Nación sin Bancos,

A estas alturas ya conoces el adagio: Es durante el mercado bajista cuando se construye, donde ocurre la innovación.

Una de estas innovaciones está floreciendo mientras hablamos en DeFi: Metagovernance.

Metagovernance es el acto de un DAO participar en la gobernanza de otro para lograr objetivos estratégicos. Hablamos de esto el martes.

Hasta ahora, el metagobierno se ha utilizado para dirigir incentivos de liquidez, participar en decisiones clave del protocolo e incluso conseguir que los tokens coticen en mercados monetarios como Aave.

Pero hay muchas preguntas...

¿Para qué se puede utilizar el metagobierno?

¿Quién lo usa?

¿Cómo se valora?

El futuro del metagobierno parece mucho más complejo, y quizás incluso mucho más impactante.

Hoy, el analista de Bankless Ben Giove lo desglosa todo y comparte un nuevo marco de valoración para los tokens de metagobierno.

Cosas de grandes cerebros. 🧠

- Bankless

Con los protocolos colapsando, los rendimientos comprimiéndose y los precios cayendo, muchos observadores de DeFi han empezado a preguntarse cuándo, si es que alguna vez, empezaremos a darnos cuenta del potencial de un sistema financiero abierto, sin permisos, componible y basado en blockchain.

Hay focos de DeFi en los que su propuesta de valor sigue brillando. Estos destellos siguen demostrando que DeFi permite cosas que no se pueden hacer a través del sistema financiero tradicional.

Un ejemplo de ello es la metagobernanza: El acto de que una DAO participe en el proceso de gobernanza de otra mediante el uso de un token. La metagobernanza es una palanca estratégica emergente de la que las organizaciones digitales pueden tirar para perseguir objetivos específicos.

La metagobernanza comparte similitudes con la administración de inversiones en las finanzas tradicionales, donde los gestores de activos votan sobre las propuestas de los accionistas de los productos mantenidos dentro de sus activos. Sin embargo, la metagobernanza en DeFi es mucho más transparente y abierta. Cualquier poseedor de un token de metagobierno puede utilizar esta herramienta. A diferencia de TradFi, donde la toma de decisiones está rodeada de secretismo, existe la posibilidad de que los inversores individuales generen alfa a partir de esta tendencia.

DAOs son el dinero inteligente de DeFi. Son una clase de inversor con su propio conjunto de criterios para realizar inversiones y un mayor conocimiento del funcionamiento interno del sector que los inversores minoristas o institucionales. Hay alfa en ser capaz de anticipar y adelantarse a los tokens que las DAOs están -o estarán- interesadas en comprar.

¿Están los tokens de metagobierno en esta clase de activos? ¿Cuál es la propuesta de valor del metagobierno? Evaluemos la eficacia de los tokens de metagobierno desde los primeros principios.

Metagovernance 101

Como se ha definido anteriormente, el metagobierno es el acto de una DAO que participa en el proceso de gobierno de otra mediante el uso de un token.

Vamos a ver un ejemplo rápido para que podamos entender mejor esta definición.

Para nuestros propósitos, vamos a suponer que hay dos DAOs de medios de comunicación que llevan el nombre de los cofundadores de una cierta empresa sin nombre: RyanDAO y DavidDAO.

Cada DAO opera un podcast insignia presentado por su fundador homónimo, y tiene su propio token nativo - $RYAN y $DAVID - cuyos titulares tienen derecho a derechos de gobierno sobre RyanDAO y DavidDAO, respectivamente. Entre otras cosas, los titulares de $RYAN y $DAVID pueden votar para seleccionar a los invitados que aparecerán en el podcast de su DAO.

En medio de una amarga guerra de audiencias, los miembros de RyanDAO, a través de una votación Snapshot, han dejado claro su deseo de que Ryan aparezca en el podcast de DavidDAO. Para lograr este objetivo, los titulares de $RYAN autorizaron un acuerdo OTC para comprar 100 $DAVID, que es el número mínimo de tokens necesarios para que haya quórum en las votaciones semanales en las que DavidDAO selecciona al próximo invitado que aparecerá en su podcast.

Al llevar a cabo esta transacción, los titulares de $RYAN tienen ahora la capacidad de votar sobre propuestas de gobierno dentro de DavidDAO. Cuando llegue el momento de votar al próximo invitado, RyanDAO utilizará sus participaciones en $DAVID para votar a favor de que Ryan aparezca en el podcast de DavidDAO.

Aunque estuvo muy reñido, la participación de RyanDAO fue suficiente para ayudarles a ganar la votación. Su fundador aparecerá en el podcast de DavidDAO.

A través de este ejemplo desenfadado, podemos ver la metagobernanza en acción:

Una DAO (RyanDAO) participó en el proceso de gobernanza de otra (DavidDAO) mediante el uso de un token (DAVID).

También podemos ver que la metagobernanza puede ser una herramienta increíblemente valiosa para ayudar a las DAO a perseguir objetivos estratégicos.

Metagovernance as a Strategic Tool

Ahora que tenemos una comprensión de alto nivel de cómo funciona el metagovernance, vamos a sumergirnos en algunos ejemplos más complejos para que podamos obtener una mejor comprensión de las formas en que las DAO han comenzado a utilizar el metagovernance para promover sus intereses estratégicos. Al hacerlo, seremos capaces de entender el papel que los tokens de metagobierno juegan en este proceso.

El ejemplo más conocido de metagobierno utilizado para lograr un objetivo estratégico hasta ahora ha sido el de Fei Protocol, Aave e Index Cooperative. En este caso, el emisor de la stablecoin FEI Protocol fue capaz de conseguir con éxito que su token FEI cotizara en el mercado monetario Aave utilizando los derechos de metagobierno que posee el token INDEX a través de DPI.

Vamos a desglosar cómo sucedió esto con más detalle.

Fei Protocol es el emisor de FEI, una stablecoin totalmente reservada y con paridad USD. En junio de 2021, la DAO expresó su interés en que FEI cotizara en Aave, el mayor mercado de dinero en cadena por TVL. Este listado era muy codiciado por el protocolo, ya que una integración con una aplicación popular como Aave podría aumentar la utilidad, y por lo tanto la demanda, de FEI.

Sin embargo, para que FEI cotizara en Aave, tenía que pasar por el proceso de gobierno descentralizado del mercado de dinero. Dada la falta de certeza en cómo votarían los titulares de AAVE, así como el requisito mínimo de 80.000 AAVE (por valor de ~ $ 20 millones en ese momento) para hacer una propuesta de gobierno, Fei decidió comprar 100.000 tokens INDEX (por valor de ~ $ 2,5 millones en ese momento) para ayudar a asegurar esta integración. INDEX es el token de gobierno de Index Cooperative, una DAO de gestión de activos detrás de la creación de índices temáticos y productos estructurados como DPI (DeFi Pulse Index) y GMI (Bankless DeFi Innovation Index).

Aunque debe habilitarse por activo, los titulares de INDEX tienen derecho a los derechos de gobernanza de los tokens subyacentes mantenidos dentro de los productos de la DAO.Esto convierte a INDEX en un token de metagobernanza, o un activo que sirve al propósito de transmitir derechos de metagobernanza a sus titulares.

La metagobernanza de INDEX está actualmente habilitada para cinco activos dentro de DPI: UNI, COMP, YFI, BADGER y AAVE. Esto significa que, en lugar de tener que comprar cada token individualmente, una DAO puede comprar INDEX y obtener los derechos de gobierno para cada uno de estos activos subyacentes.

Después de una estrecha colaboración con ambas comunidades, en septiembre de 2021, Fei Protocol utilizó los derechos de metagobierno que poseían sus 100.000 INDEX para participar en la votación oficial para listar FEI en Aave, asegurando con éxito la integración.

Al hacerlo, Fei ejerció lo que se conoce como "metagobierno apalancado". Este término se acuñó porque la DAO fue capaz de "apalancar" o ampliar su poder de gobernanza. En aquel momento, unos 4 millones de dólares de INDEX podían influir en el poder de voto de los 36 millones de dólares de AAVE que había en DPI.

Para resumir, Fei utilizó 1 dólar de INDEX para controlar 9 dólares de AAVE.

Esta votación demuestra el increíble poder y la rentabilidad de las DAO que utilizan el metagobierno para perseguir fines estratégicos. A través del token INDEX, Fei fue capaz de comprar esencialmente el poder de gobierno necesario a un precio 9 veces más barato en comparación con la compra de la misma cantidad de AAVE.

No sólo fue este evento el primer caso importante de metagobierno dentro de DeFi, sino que marcó el nacimiento de los tokens de metagobierno como una subclase de activos.

**Para una descripción detallada de las complejidades del metagobierno Fei-Aave-Index, echa un vistazo a estos artículos de 0xKydo y Shawn Grub.

Ejemplos de Metagobernanza en Práctica

Hay muchos otros ejemplos destacados de metagobernanza utilizados en DeFi.

Por ejemplo, las "Guerras de la Curva" son un excelente ejemplo de metagobernanza en acción. Los poseedores de -el token nativo de Convex Finance- utilizan el metagobierno para votar sobre las asignaciones de emisiones de CVX en Curve Finance, el mayor intercambio descentralizado por TVL.

Más de 20 DAOs han comprado CVX directamente, o pagan sobornos quincenales a sus poseedores para lograr una serie de fines. Por ejemplo: Algunos emisores de stablecoin lo hacen para dirigir la liquidez con el fin de fortalecer el vínculo y la confianza en su moneda emitida.

Además de ser utilizados dentro de protocolos, también hemos visto el desarrollo de tokens diseñados específicamente para maximizar el poder de metagobierno apalancado.

Un activo actualmente en desarrollo que encaja en esta categoría es [Redacted] Cartel's glBTRFLY.

[Redacted] es una DAO de metagobierno cuyo objetivo es "crear y extraer valor a través de la incentivación del gobierno en DeFI". La entidad detrás de la creación del mercado de sobornos Hidden Hand, [Redacted] se rige por el token BTRFLY. Como parte de la actualización de Redacted V2, la DAO empleará un modelo de dos tokens, en el que los titulares de BTRFLY pueden bloquear sus tokens en rlBTRFLY o glBTRFLY.

rlBTRFLY da derecho a los titulares a una parte de los ingresos generados por la DAO, y está previsto que se lance en las próximas semanas, mientras que glBTRFLY otorgará a los titulares los derechos de metagobierno de los activos subyacentes en el Tesoro [Redacted], valorados en unos 47,87 millones de dólares a precios actuales. Vale la pena señalar que aún no se ha dado un calendario para el lanzamiento de glBTRFLY.

Un marco para evaluar tokens de metagobierno

Ahora que tenemos una comprensión del metagobierno y cómo se ha utilizado a lo largo de DeFi, vamos a crear un marco para evaluar tokens de metagobierno.

Tanto si se trata de una DAO que quiere añadir uno a su balance como de un inversor minorista que espera anticiparse y adelantarse al futuro interés de estas entidades, hay tres criterios principales a tener en cuenta a la hora de buscar y determinar la eficacia de un token de metagobierno.

Criterio #1: ¿Cuáles son los tokens de gobierno subyacentes?

Lo primero que hay que tener en cuenta con respecto a un token de metagobierno es el conjunto de tokens subyacentes que controla. Es importante recordar que no todo el poder de gobierno tiene la misma importancia o valor para una DAO. Por ejemplo, volviendo a nuestro ejemplo anterior, Fei sólo estaba interesada en utilizar el token INDEX por sus derechos de gobierno AAVE para asegurar una cotización. A pesar de que el metagobierno de INDEX controlaba una mayor cantidad de tokens como UNI, Fei no tenía ningún interés estratégico en utilizar estos derechos de gobierno.

Esto es un recordatorio importante: Piense críticamente sobre la utilidad conferida por los derechos de gobierno subyacentes de un token de metagobierno, y a qué tipos de DAOs les atraería dicha utilidad.

Criterio #2: ¿Cuál es el proceso para promulgar el metagobierno?

Otra cosa importante a tener en cuenta al evaluar un token de metagobierno es el proceso a través del cual se promulga su metagobierno. Como la mayoría de los sistemas de gobernanza en la cadena, normalmente se requiere que una votación de metagobierno alcance un cierto umbral mínimo de participación en la votación, o quórum, para que se activen los derechos subyacentes.

Aunque los protocolos con incentivos financieros directos para la votación, es decir, sobornos, casi siempre alcanzan este umbral mínimo, los que no cuentan con ese mecanismo -como en el caso de INDEX- han mostrado una tendencia a no alcanzar el quórum. Esta apatía de los votantes puede conducir a un desaprovechamiento del poder de gobierno. Como veremos más adelante, las tasas de participación de los votantes son fundamentales para determinar hasta qué punto se puede aprovechar el capital de metagobierno.

Además, los inversores deben tener en cuenta la distribución del poder de metagobierno en función de los votos. Por ejemplo, ¿son los votos "todo o nada", lo que significa que el 100% de los tokens subyacentes se asignan a una opción de voto? O, ¿la gobernanza se divide proporcionalmente entre diferentes opciones en función del número de tokens que votan por cada opción?

Además, los inversores y las DAO deben ser conscientes de los requisitos para participar en la metagobernanza. Por ejemplo, para participar en la gobernanza Convex y, en el futuro, en la metagobernanza glBTRFLY, los titulares de tokens deben bloquear sus tokens durante un período mínimo de tiempo, mientras que la metagobernanza INDEX no requiere que los participantes asuman este riesgo de liquidez.

Criterio #3: ¿Cuál es el potencial poder de gobierno apalancado (LGP) por token?

Por último, y tal vez lo más importante, los inversores deben evaluar si están obteniendo un "buen trato" al comprar un token de metagobierno. En esencia, esto implica determinar si en una base por dólar, una DAO sería capaz de ejercer una mayor cantidad de poder de gobierno mediante la utilización de un token de metagobierno en comparación con sólo comprar los tokens subyacentes individualmente.

Al igual que con Fei, ¿influye 1$ del token de metagobierno más de 1$ de poder de gobierno? Y además, basándose en las tasas de participación de los votantes y en el valor de los activos subyacentes, ¿hasta qué punto se puede apalancar (LGP) este poder de gobierno?

Análisis de Tokens de metagobierno: INDEX

Ahora que tenemos nuestro marco para evaluar los tokens de metagobierno, vamos a aplicarlo al token INDEX. Aquí, estamos buscando tener una idea de cómo podemos analizar el token en la práctica.

Derechos de gobernanza subyacentes:

Como se discutió anteriormente, los titulares de INDEX tienen derecho a derechos de gobernanza sobre UNI, COMP, YFI, BADGER y AAVE mantenidos dentro del DeFi Pulse Index.

Como podemos ver, el valor total actual de estos activos es de 27,1 millones de dólares. De estos activos, como se ha visto con Fei, los más valiosos estratégicamente son probablemente AAVE, y COMP, que pueden ser utilizados para asegurar la cotización en los dos mayores mercados monetarios por TVL.

Process For Enacting Metagovernance:

Los tenedores de INDEX pueden votar sobre las propuestas de gobierno para los cinco activos enumerados anteriormente a través del voto Snapshot. Para que haya quórum, debe participar en la votación el 5% de los INDEX en circulación. A los precios actuales y sobre la base de la oferta en circulación, esto supone aproximadamente 1,2 millones de dólares de poder de voto. Las votaciones de metagobierno de INDEX son "todo o nada", lo que significa que la totalidad de los activos subyacentes se destinarán a apoyar una opción dentro de una votación.

Si una votación no alcanza el quórum, el comité de metagobierno, formado por cinco miembros de la comunidad de Index, intervendrá y votará. Cualquier titular de INDEX puede participar en la metagobernanza, y no es necesario bloquear el voto para hacerlo.

Poder de Gobierno Apalancado Máximo Estimado (LGP) por INDEX:

Ahora, calculemos el poder de gobierno apalancado máximo potencial por cada 1 $ de INDEX que participa en el gobierno.

Antes de continuar, vale la pena señalar que estos valores son estimaciones. Como se mencionó anteriormente, la tasa de participación de los votantes en las votaciones de metagobierno de INDEX varía mucho según la propuesta, y muchas propuestas menores no alcanzan el quórum. Como tal, el uso de una única tasa de participación media por votación de metagobernanza no nos proporcionará una cifra útil.

Debido a esto, vamos a utilizar un rango de tasas de participación de los votantes para tener una idea de las diferentes LGP posibles.

5% Gobernanza Participación

Para establecer el extremo inferior de nuestro rango, utilizaremos la tasa de participación de votantes mínima requerida del 5% para alcanzar el quórum con el fin de que se implementen las votaciones de gobernanza de INDEX.

Como podemos ver, basándonos en el valor actual de los tokens que participarían en la gobernanza, 1 $ de INDEX podría influir hasta en un total de 21,98 $ de poder de gobernanza. Esto incluye 7,40 $ de AAVE, y 2,46 $ de COMP, los dos tokens del mercado monetario antes mencionados. Vale la pena señalar que para una votación significativa o contenciosa, es muy poco probable que la participación de los votantes sea tan baja.

25% Governance Participation

Como podemos ver, el poder de gobierno individual que se tiene por cada 1 $ de INDEX disminuye a medida que un mayor porcentaje de la oferta participa en la votación.

Con un 25% de la oferta circulante participando, el valor agregado del poder de gobierno total sobre el que se puede influir cae a 4,40 $ por cada 1 $ de INDEX. Si bien esta cifra puede parecer grande, una mirada más cercana revela que en este escenario, sólo sería rentable utilizar el metagobierno de INDEX para Uniswap y Aave, ya que estos son los únicos activos para los que 1 $ el token tiene influencia sobre más de 1 $ de poder de gobierno.

Queda claro: Como podemos ver, a tasas de participación de votantes más bajas, una DAO puede aprovechar en gran medida su influencia de metagobierno a través de INDEX. Sin embargo, un análisis más detallado revela que este poder se concentra en gran medida en dos activos, UNI y AAVE. Esto probablemente limita el grupo de posibles DAO que estarían interesados en adquirir el token a aquellos que deseen obtener cotizaciones en los mercados monetarios.

Las implicaciones más amplias

Como podemos ver, la innovación no está muerta en DeFi.

Mientras que las cifras de TVL pueden estar estancadas, la metagobernanza representa una nueva y emocionante forma en la que las DAO pueden participar en la gobernanza de DeFi. Al ser capaz de aprovechar su poder de gobierno a través de tokens de metagobierno, una DAO puede perseguir un objetivo estratégico a un coste mucho menor. Además, estamos empezando a rascar la superficie en la forma de evaluar y analizar estos tokens como una clase de sub-activos dentro de DeFi.

Sin embargo, con un gran poder (juego de palabras) viene una gran responsabilidad. Debido a la enorme influencia que una entidad puede ejercer mediante la utilización de metagobernanza apalancada, es razonable preguntarse si esto abrirá o no el ecosistema a más ataques de gobernanza.

Divulgación: El autor tiene exposición a CVX a través de GMI.

Pasos-acción

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