Tether: ¿Más grande que Goldman, persiguiendo a JPMorgan?

Tether aspira a convertirse en una de las empresas de capital riesgo más valiosas del mundo con un nuevo aumento que, según los informes, valora a la empresa al mismo nivel que OpenAI.

Tether, que ya es el mayor emisor de stablecoins del mundo, responsable de salvaguardar más de 170.000 millones de dólares en reservas de USDT, ahora se rumorea que persigue una valoración de 500.000 millones de dólares que, de completarse, marcará un récord en la industria de las criptomonedas y convertirá a Tether en la empresa más valiosa de las criptomonedas.

Hoy, estamos desempacando el monumental aumento de Tether y explorando cómo los inversores podrían apoyar una valoración tan alta. 👇

El momento de Tether

Según un informe de Bloomberg News informe publicado el pasado miércoles, el emisor de cripto stablecoin Tether está tratando de recaudar entre 15.000 y 20.000 millones de dólares de inversores privados a cambio de una participación aproximada del 3% en la empresa.

Aunque las cifras exactas y los términos de este acuerdo siguen sin confirmarse, el aumento supuestamente valora a Tether por encima de los 500.000 millones de dólares e implicará la emisión de nuevo capital, en lugar de ofrecer liquidez a los inversores existentes para que vendan sus participaciones.

Poco después de la publicación, el CEO de Tether, Paolo Ardoino, confirmó los rumores de aumento en un post en X, señalando que la infusión de capital está destinada a apoyar la expansión de Tether a través de las líneas de negocio existentes y nuevas - incluyendo stablecoins, ubicuidad de distribución, IA, comercio de materias primas, energía, comunicaciones y medios de comunicación - en "varios órdenes de magnitud".

Hace apenas unos meses, muchos comentaristas de criptomonedas estaban cuestionaban Hace apenas unos meses, muchos comentaristas de criptomonedas cuestionaban el objetivo aparentemente agresivo de la emisora de stablecoins USDC, Circle, de una oferta pública inicial de 4.000-5.000 millones de dólares; esa oferta terminó 25 veces sobresuscrita y las acciones de CRCL se dispararon fácilmente por encima de una valoración de 20.000 millones de dólares el día de la cotización.

Ahora, la hipotética valoración de medio billón de dólares de Tether pretende no sólo eclipsar la de las principales empresas de criptomonedas como Coinbase y Circle, sino hacer que la empresa sea más valiosa que cualquier existencia de blockchain, ¡salvo el propio Bitcoin!

📊 Matemáticas de valoración

En comparación con Circle -el competidor cotizado en bolsa más cercano de Tether que cotiza con una capitalización de mercado de $ 29B- Tether ha emitido aproximadamente 2,3 veces más stablecoins.

Si bien este ligero múltiplo de stablecoin no es un buen augurio para la ambiciosa recaudación de 500.000 millones de dólares de Tether a primera vista, el diablo está en los detalles para justificar esta discrepancia de valoración de 17 veces.

Desafortunadamente, como Tether no publica una cuenta de resultados como parte de sus declaraciones trimestrales de reservas, es algo difícil contrastar las finanzas de estas dos empresas.

En los primeros seis meses de 2025, la auditoría financiera del segundo trimestre de Circle informó de 1.200 millones de dólares de ingresos brutos por intereses procedentes de sus reservas de stablecoin. Ajustando estos ingresos a la oferta de USDT en circulación, podemos aproximar que los ingresos por intereses de las reservas de Tether ascendieron a unos 2.700 millones de dólares durante los seis primeros meses de 2025.

Manteniendo todas las variables constantes (como el suministro de stablecoin en circulación y los tipos de interés), esto se traduce en 2,4 y 5,5 mil millones de dólares de ingresos anualizados de reservas de stablecoin para Circle y Tether, respectivamente.

Más allá de los ingresos de las reservas de stablecoins, tanto Circle como Tether obtienen dinero de otras fuentes.

En el caso de Circle, sus otros ingresos consisten principalmente en contratos de servicios de suscripción y ganancias (o pérdidas) por tenencias de activos digitales. Estas dos partidas produjeron 50 millones de dólares en los seis primeros meses de 2025, lo que supone unos ingresos brutos de Circle de aproximadamente 2.500 millones de dólares sobre una base anualizada.

La falta de una cuenta de resultados de Tether hace que sea imposible saber con precisión la cantidad de ingresos derivados de las operaciones, pero el emisor de stablecoin informó de 2.600 millones de dólares en ganancias por tenencias de oro y bitcoin, y 3.100 millones de dólares en "beneficios recurrentes" en los primeros seis meses de 2025. Esto arroja unos beneficios netos de Tether de 11.400 millones de dólares sobre una base anualizada.

Además, es crucial tener en cuenta que el "Acuerdo del Ecosistema Stablecoin" de Circle le obliga a desviar casi la mitad de todos los ingresos de reservas de stablecoin USDC a Coinbase, lo que significa que Tether obtiene el doble de ingresos por cada dólar de reservas de stablecoin.

Por lo tanto, utilizando el método comparable, podemos ajustar la capitalización de mercado actual de Circle (29.000 millones de dólares) con un múltiplo para la oferta de USDT (2,3) y duplicar el valor (para compensar la cuota de ingresos de USDC de Coinbase) para llegar a una valoración estimada ya alucinante de 133.000 millones de dólares (29.000 millones x 2,3 x 2) para Tether.

Aunque la rumoreada valoración de 500.000 millones de dólares de Tether puede estar menos basada en fundamentos, está claro que este emisor de dólares tokenizados está operando en una base completamente diferente a la de sus competidores, y a una escala mucho mayor.

Tether disfruta de costes de cumplimiento mucho más bajos que Circle y utiliza el arbitraje regulatorio para pagar impuestos bajos o nulos, ventajas que le permiten producir márgenes de beneficio inimaginablemente altos a escala. El consejero delegado Paolo Ardoino incluso ha afirmado que Tether opera con un asombroso margen de beneficio del 99%.

Por otra parte, Ardoino subraya que su empresa está sólo en el comienzo de su viaje, enmarcando Tether como una "empresa única en un siglo" con un potencial prácticamente ilimitado para desbloquear nuevos servicios financieros e innovaciones de activos digitales.

🧐 Conclusión

Mientras que el rango de valoración de $ 100B para Tether se apoya fácilmente a través de comparables, el salto a $ 500B + es decididamente más difícil de justificar. Con 500.000 millones de dólares, Tether se situaría en como el segundo "banco" más valioso del mundo, con un valor dos veces superior al de Goldman Sachs y sólo superado por JPMorgan Chase.

Sin embargo, algunos defensores de Tether consiguen dar sentido a la cifra. Racionalizan 500.000 millones de dólares como una cifra conservadora si las proyecciones a corto plazo del Secretario del Tesoro de EE.UU. Scott Bessent proyecciones a corto plazo para la demanda de stablecoin se materializan, los tipos de interés siguen siendo elevados, y Tether mantiene el dominio del sector stablecoin. Por ahora, sin embargo, la pelota está en el tejado del mercado.