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Querida Nación sin Bancos,
Las tan esperadas actualizaciones de Shanghai y Capella se ponen en marcha hoy. Es un gran momento para la red Ethereum, ¡uno que los escépticos pensaban que nunca llegaría!
Ayer, desgranamos qué estaba ocurriendo exactamente, hoy, mostramos lo que la implementación de Shapella significa para el futuro de ETH y todo el panorama del dinero en Internet.
- Equipo de Bankless
Escritor de Bankless: Jack Inabinet
Ha llegado el momento: ¡por fin se habilitan las retiradas!
El pasado mes de septiembre, los desarrolladores de 
Ethereum implementaron la Fusión, intercambiando en caliente la capa de consenso original proof-of-work (PoW) por la Beacon Chain proof-of-stake (PoS) que había estado funcionando en paralelo a la cadena canónica desde su lanzamiento en diciembre de 2020, reduciendo la emisión de ETH en un 88% y el consumo de energía en un 99,95%.
#TheMerge fue un éxito 🥳 ¡Emocionado por el futuro de #Ethereum! pic.twitter.com/CbsE855p0L
— DOTTED (@dttd_nft) 15 de septiembre de 2022
Post-Merge, Ethereum está asegurado por stakers, en lugar de mineros.
Los stakers colocan cada uno un bono de 32 ETH en la Beacon Chain para almacenar datos de la red, procesar transacciones y añadir bloques a cambio de recompensas de ETH por asegurar la red. Sin embargo, los Stakers no han podido retirar de la cadena Beacon las recompensas de la capa de consenso acumuladas ni su garantía inicial de 32 Ether. Ese paradigma cambia hoy.
Para todo lo que necesita saber sobre esta actualización histórica de la red para Ethereum, consulte boletín Bankless de ayer.
Con Shapella desbloqueando una cantidad tan masiva de ETH, Crypto Twitter ha estado inundado de predicciones de precios de mercado a corto plazo. Sin embargo, los flujos y su impacto en el precio son sólo una parte de la historia.
Hoy, echamos un vistazo a por qué debería importarte la actualización de Shapella:
🙏 The Great Derisking
Staking está siendo derisked, la era de los bonos de Internet está sobre nosotros, y crypto nunca volverá a ser lo mismo.
Las ofertas de staking en solitario y staking-as-a-service (SaaS) permiten a los criptoparticipantes generar rendimiento en Ether, sin embargo, la participación de los usuarios permanece bloqueada y no se puede vender ni transferir.
Los derivados de staking líquidos (LSD), incluyendo stETH de 
Lido y cbETH de Coinbase, son un intento de resolver este problema de iliquidez. Los LSD han captado más de 14.500 millones de dólares en valor total bloqueado y permiten a los tenedores de ETH obtener rendimiento a la vez que conservan la liquidez de los ETH apostados.
🎭Subpar Stand-Ins
Para muchos Ethereians, los LSD se han convertido en el método de facto de apostar, representando el 42% de todos los ETH apostados.
A pesar de la liquidez mejorada que ofrecen los LSD, estos instrumentos se malinterpretan popularmente como si estuvieran "vinculados" 1:1 a ETH como se supone que las stablecoins están vinculadas al valor de un dólar. Pero los LSD pueden ser inherentemente menos líquidos que la garantía ETH subyacente.
Este defecto se puso de manifiesto durante los periodos de crisis crediticia. Durante las liquidaciones de posiciones de stETH de 3AC y Celsius que comenzaron en mayo de 2022, el stETH se desvalorizó un 6% durante el mes y medio siguiente, creando una crisis de confianza para los tenedores de LSD que, sin retiros habilitados, tenían poco más que una promesa de eventual redimibilidad futura para mantener la paridad.
🤕Dolores de cabeza fiscales
La inversión en derivados también plantea numerosos obstáculos fiscales y normativos para muchos inversores institucionales sofisticados. Tomemos como ejemplo el stETH de Lido. Este derivado de apuestas, que representa el 74% del mercado de ETH LSD, es un token de rebase y crea un hecho imponible para su titular cada vez que se produce un rebase. Para los inversores sensibles a los impuestos, se trata de una opción inviable.
Aunque los inversores pueden considerar que ETH es una mercancía, la conclusión no puede extraerse fácilmente para muchas formas de apuesta.
Muchos intercambios de criptomonedas, protocolos descentralizados y proveedores de SaaS agrupan los rendimientos de las apuestas para proporcionar rendimientos consistentes a los inversores. Esto dota a sus programas de propiedades similares a la seguridad, una característica que la SEC estaba dispuesta a prohibir en su reciente Kraken acuerdo.
Enturbiando aún más las aguas de la regulación, protocolos como Lido y RocketPool han optado anteriormente y siguen incentivando la liquidez en sus LSD. Se puede argumentar que estos incentivos contribuyen aún más a las propiedades similares a la seguridad de los derivados, ya que el mantenimiento de la clavija depende parcialmente de las emisiones de tokens.
🪄A Magical Solution
Por primera vez desde el inicio de la cadena Beacon, las soluciones SaaS y de estaca en solitario son opciones viables para los titulares de ETH que buscan conservar la liquidez de la estaca. ¡Todo lo que se necesitó fueron dos Propuestas de Mejora de Ethereum (EIPs) más un hard fork de Ethereum! Permitir las retiradas es un cambio de juego para las instituciones marginadas y los usuarios de línea dura "no mis llaves, no mi cripto".
Como puesto por el director de tecnología de una empresa de apuestas con sede en Londres, las instituciones por fin pueden acceder a la liquidez de su participación manteniendo el control, y ya no tienen que discutir "con el fisco que [han] vendido [su] Ether y lo han cambiado por judías mágicas".
Y al igual que la magia, evitar complicados quebraderos de cabeza fiscales y posibles acciones coercitivas de la SEC -al tiempo que se obtiene un rendimiento sin riesgo a nivel de protocolo y se conserva la liquidez de ETH apostado- es ahora más fácil que nunca. Las actualizaciones de hoy no sólo proporcionan liquidez de la participación fuera de las soluciones LSD, sino que también permiten que el mercado comience a reasignar la participación y a reducir el control masivo del 31% de Lido del conjunto de validadores.
Shapella empodera a los stakers y es un paso crucial para avanzar en la descentralización de la seguridad de la red.
🖥️Internet Bond
Gigabrains han durante mucho tiempo trazado paralelismos entre el staking de Ethereum y los instrumentos de renta fija en TradFi.
A cambio de proporcionar 32 ETH como garantía del validador (principal), los stakers acumulan recompensas (intereses). Esta relación no depende de la capacidad de ninguna de las partes para devolver el préstamo, sino que está respaldada por la futura actividad económica de Ethereum, en forma de ingresos por comisiones. En esencia, apostar en Ethereum es una perpetuidad indefinida con riesgo cero de impago.
📈Moving to Market
🤓Para un empollón de las finanzas como moi, Shapella es un gran avance. Los tipos de interés de los préstamos en los mercados financieros tradicionales suelen calcularse como un diferencial sobre un tipo sin riesgo (normalmente representado por los rendimientos del Tesoro de EE.UU. a un vencimiento específico).
El diferencial entre el tipo sin riesgo y el coste de los préstamos pretende captar los riesgos adicionales (en particular, el riesgo de impago) de los préstamos a prestatarios distintos del Gobierno de EE.UU.. Los bonos del Tesoro se negocian diariamente, y sus rendimientos responden a las fuerzas de la oferta y la demanda, que se cruzan en el tipo de mercado. Lamentablemente, a pesar de tener un riesgo de impago cercano a cero (similar a los bonos del Tesoro de EE.UU.), el rendimiento de las estacas de ETH no ha logrado ganar tracción como tasa libre de riesgo de cripto, ya que no ha llegado a ser una tasa de mercado.
El rendimiento pagado por la red en Ether es una función de dos variables: Número de Validadoresy Tasas Generadas. A medida que aumenta el número de validadores, las comisiones se distribuyen a un conjunto de validadores cada vez mayor, disminuyendo los ingresos esperados de un nodo determinado, algo subvencionado por una mayor tasa de emisión de ETH.
Actualmente, el mercado sólo puede responder a aumentos en el atractivo relativo de la oportunidad de apostar ETH. A medida que los tenedores de ETH ven que los rendimientos de las apuestas aumentan en atractivo en relación con las fuentes de rendimiento alternativas, más participantes en el mercado están dispuestos a apostar. En teoría, el mercado responde a las atractivas recompensas de las apuestas aumentando el número de validadores, arbitrando la oportunidad temporal.
Hasta ahora, hemos sido incapaces de responder a disminuciones en el atractivo relativo de las apuestas, lo que ha dado lugar a rendimientos artificialmente bajos durante períodos de demanda limitada de bloques o cuando aparecen alternativas de inversión atractivas. La fuga de capitales de las apuestas no ha sido una opción; después de Shapella, esta dinámica cambia. Los apostadores ahora pueden retirar sus 32 ETH de la cadena Beacon para buscar rendimiento o salir corriendo cuando la tasa libre de riesgo ya no es lo suficientemente atractiva.
Debido a las restricciones del consenso PoS, las colas de retirada y salida necesarias limitan el rápido éxodo de las apuestas. En las finanzas tradicionales existen mecanismos similares, con disyuntores que detienen la negociación de activos en límites predefinidos. Aunque no es una "tasa de mercado" perfecta, con Shapella, Ethereum ha dado su último paso para establecerse como el bono de Internet.
La pregunta "¿cuánto cuesta el dinero?" es la base de las finanzas, y la tasa de rendimiento libre de riesgo es la columna vertebral de ese sistema. Shapella transforma la tasa de recompensa de las apuestas de Ethereum en algo más parecido a una tasa libre de riesgo de mercado.
Si Ether se va a convertir en dinero, tener una tasa nativa libre de riesgo similar a la del Tesoro de EE.UU. que sirva como piedra angular para la fijación de precios de los préstamos y la valoración financiera contribuirá en gran medida a fomentar la adopción, especialmente entre los profesionales de las finanzas y los inversores institucionales que el espacio ha tenido un éxito limitado a la hora de atraer.
Momento histórico
Olvídate de los flujos, a largo plazo, permitir las retiradas servirá como un importante momento de reducción de riesgos para una variedad de participantes en el mercado de criptomonedas para los que las LSD simplemente no eran suficientes.
Y no importa lo que suceda a corto plazo, hoy pasará a la historia como un momento crucial en la historia de las criptomonedas: La actualización Shapella de Ethereum representa el mayor paso hacia el establecimiento de un sistema monetario cripto-nativo desde el lanzamiento de la Beacon Chain.
🥂Demos todos un aplauso a los desarrolladores del núcleo; sin duda se lo han ganado🥂
Pasos a seguir
- 📰 Lee Todo lo que debes saber sobre Shapella ayer en el boletín
- <1F4FA↩ Mira the Bankless Shanghai-Capella livestream today with
Justin Drake & Anthony Sassano
