Retiradas de ETH una semana después

Querida Nación Bankless,

La semana pasada, dimos una actualización rápida sobre cómo se veía la acción temprana del mercado después de Shapella. Hoy, profundizamos más para mostrar cómo Ethereum ha estado manejando los retiros después de esta gran actualización.

- Equipo Bankless

Escritor Bankless: Jack Inabinet

Oficialmente llevamos más de una semana post-Shapella 🥳

La finalización de la última bifurcación dura de Ethereum otorgó el botón de retirada a los stakers, proporcionando liquidez en las recompensas de la capa de consenso acumuladas previamente bloqueadas y su garantía inicial de 32 Ether en el nodo.

En los meses previos al evento, los catastrofistas de ETH pintaron escenas de terror, proyectando meses de retiradas completas y presión de venta reprimida a punto de ser liberada de la cadena Beacon.

La realidad ha sido decididamente más halagüeña: el tamaño y la composición de la cola de salida sigue siendo alentador, el recuento de validadores netos está aumentando, y el estado del mercado de derivados de apuestas líquidas (LSD) es fuerte.

📤 Cola de salida

Los usuarios que intenten retirar todo su bono de 32 nodos ETH de la cadena Beacon, lo que se denomina retirada completa, deben entrar en la cola de salida.

Este tipo de retirada, a diferencia de la retirada parcial de las recompensas de estaca acumuladas, no es automática y actualmente es un proceso que requiere mucho más tiempo, ya que la cola de salida solo puede procesar un máximo de 1,8k retiradas completas al día con las actuales limitaciones de la red.

Binance, que recientemente ha sido objeto de numerosas investigaciones y acciones regulatorias en EE. UU., se ha visto obligada a retirar sus bonos de 32 nodos ETH de la cadena Beacon.UU, ha aumentado su cuota en la cola de salida hasta el 25,2%, robándole el primer puesto a Kraken, 23%, obligado por la SEC a cerrar sus operaciones de apuestas en EE UU. Su colega CEX Coinbase -uno de los pocos proveedores de LSD que permite el canje- completa el top 3 con una cuota del 18,3%.

Los proveedores de apuestas centralizadas han sido los claros perdedores netos de las retiradas, y numerosos factores han contribuido a su hundimiento. Los reguladores de la SEC parecen decididos a declarar como valores más opciones de apuestas centralizadas, especialmente las que tienen características de agrupación. Algunos apostadores pueden estar buscando adelantarse a las noticias y retirarse de estas entidades ahora.

Desde una perspectiva puramente financiera, la retirada de las apuestas intermediadas de alta comisión es muy atractiva. Coinbase, por ejemplo, ofrece actualmente un 3,95% en apuestas de ETH custodiadas in-app. Un simple cambio a Frax rinde un 5,41%, una manera fácil de capturar más en el rendimiento de las apuestas.

Los estacadores selectos pueden tener segundas intenciones más allá del beneficio económico. Proporcionar participación a intermediarios centralizados plantea problemas de neutralidad de la red, especialmente en la era de la producción forzada de bloques conforme a la OFAC. Optar por soluciones descentralizadas puede ayudar a mitigar los vectores de centralización de la red.

Con una acumulación de stakers que se extiende hasta diciembre de 2020, stakers huérfanos de Kraken que necesitan alternativas, stakers que buscan soluciones de rendimiento exprimido y maxis de descentralización que cambian participaciones, la cola de salida sigue estando al máximo de su capacidad!

Aunque el tamaño de la cola de salida ha aumentado ligeramente en unos 100 validadores desde la semana pasada, situándose ahora en 23,1k, la red ha procesado 17,5k salidas de validador completas desde la semana pasada. Esperamos que esta cifra disminuya a medida que pase el tiempo, proporcionando a todas las categorías de apostantes un acceso inmediato a la liquidez.

En la actualidad, se calcula que todas las retiradas completas se procesan en un plazo de 17 días, incluido el periodo mínimo obligatorio de 27 horas de retraso.

📈 ¿Validadores sólo arriba?

Los CDLs habían proporcionado anteriormente liquidez a los apostantes. Sin embargo, las preocupaciones normativas y fiscales pendientes, combinadas con una liquidez limitada en relación con el subyacente, impidieron que muchos inversores de ETH apostaran por esta vía.

Ahora apostar en la cadena Beacon de Ethereum es una puerta de doble sentido. Indiscutiblemente, Shapella fue un evento de reducción de riesgo masivo para muchas categorías de apostadores. Por primera vez desde la creación de la Beacon Chain, las soluciones de staking-as-a-service y de staking en solitario son opciones viables para los titulares de ETH que buscan mantener la liquidez de la participación.

Más que una conspiración de Ether-head, la prueba está ahora en el pudín. Aunque el ETH bloqueado, incluidas las recompensas de estaca, en la cadena Beacon bajó solo durante los cinco días siguientes a Shapella, la tendencia se invirtió durante 2 días el 17 de abril, antes de caer el 19 de abril.

Debido a la naturaleza de reloj de barrido de la cola de salida, los primeros depositantes reciben salidas prioritarias, retiros de carga frontal al comienzo de una ronda de retiro dada, observada en picos de retiro intermitentes a continuación. A partir de esta mañana, los flujos netos han vuelto a ser positivos, una tendencia que se espera que continúe hasta que finalice la actual ronda de reintegros en poco más de 4 días, cuando se observará un pico similar en la actividad de reintegros.

Aunque las retiradas parciales dispararon las salidas en los primeros días posteriores a Shapella, hemos superado ampliamente este obstáculo. La gran mayoría de las retiradas son ahora retiradas totales, o del principal. Los depósitos han continuado y los flujos netos se están volviendo positivos más temprano en la ronda de retirada, un testimonio de la naturaleza ahora sin riesgo de las apuestas y la disminución del número de salidas futuras.

Hasta la fecha, los principales beneficiarios de estos flujos han sido los grupos de apuestas, que han visto su cuota acumulada neta de ETH apostada aumentar en 30 puntos básicos hasta el 15,8% desde el 10 de abril.8% desde el 10 de abril, mientras que los proveedores de staking LSD y CEX han visto descender su cuota en 10 y 20 puntos básicos, respectivamente, durante el mismo periodo.

Las apuestas en solitario aún no se han beneficiado de la caída del dominio de LSD y CEX. Sin embargo, prevemos que a medida que avancen las retiradas y un número cada vez mayor de proveedores de staking permitan las retiradas, el aumento de la participación en el solo staking se hará evidente en los datos.

🏋️ Strong LSD Markets

Muchos proveedores de staking líquido no han permitido las retiradas.

Coinbase, emisor del derivado de estaca cbETH y proveedor de varias soluciones de estaca minoristas e institucionales, es la excepción y proporcionó capacidades de retiro dentro de las 24 horas posteriores al despliegue de Shapella en mainnet.

Inmediatamente después de las retiradas, los reembolsos de cbETH se dispararon, alcanzando los 35,6k el 13 de abril.

A pesar de servir como salida a las apuestas, la actividad neta de acuñación de cbETH ha sido (sorprendentemente) positiva en varios días, similar al patrón de entradas netas observado en las apuestas más amplias de Ethereum. Los aumentos en el suministro de cbETH muestran la confianza de los titulares de ETH en las estacas y van en contra de las narrativas de pandemonio de retirada.

Rocket Pool ofrece cierta liquidez de ETH a los estaqueros, satisfaciendo las solicitudes de retirada de rETH de las recompensas de validador acumuladas, sin embargo, para la gran mayoría de los protocolos LSD, los derivados de estacas no pueden canjearse por el Ether que los respalda. Para algunos, vimos sufrir su paridad, en lugar de su suministro circulante de derivados de estacas.

El stETH de Lido estuvo plagado de una gran presión de venta, descendiendo a un descuento del 0,26% del subyacente el 12 de abril. Aunque no cayó por debajo de la paridad, el rETH de Rocket Pool cotizó con una prima del 0,02%, un mínimo no visto desde octubre de 2022.

Sin embargo, desde estos mínimos locales, el stETH se ha situado a 4 puntos básicos de su paridad y el rETH cotiza ahora con una prima de un cuarto de punto. A medida que la promesa de reembolso se convierte en realidad, las paridades deberían, en teoría, empezar a estabilizarse, ya que los tenedores podrán intercambiar libremente entre derivados de éter estacados y el subyacente.

Los mercados de préstamos DeFi han mostrado signos de un resurgimiento de la oferta y la demanda de LSD una vez más.

La utilización en el mercado de préstamos Ethereum de Compound, garantizado por stETH y cbETH, rondaba el 40% el 4 de abril, con una oferta de garantías y una actividad de préstamos que también cayeron precipitadamente a principios de mes. Hoy en día, la utilización es del 60%, con un aumento de la garantía suministrada a 29,4k ETH y del Ether prestado a 24,1k ETH, un aumento respectivo del 17,1% y del 38,7% desde los mínimos de principios de abril.

La plataforma descentralizada de préstamos de criptomonedas Aave también ha visto un resurgimiento en la actividad de préstamos, con rendimientos de prestamistas en stETH hasta el 0,02% desde el 0,0% y el coste de los préstamos duplicándose desde el 0,3% al 0,6% desde las retiradas.

👷 Una semana ajetreada

Si bien es probable que sea demasiado pronto para celebrar la reanudación del mercado alcista, nuestros peores temores en torno a las apuestas aún no se han materializado.

A pesar de una semana de datos, aún no hemos observado una loca carrera hacia la salida ante la inmensa presión de venta de ETH. De hecho, ha ocurrido todo lo contrario. El precio de ETH se disparó por encima de los 2,1 mil dólares (antes de retroceder un poco) y se están invirtiendo las tendencias de las salidas netas de apuestas.

Los principales impulsores de las salidas provienen de las entidades que se ven obligadas a desestatizar por los reguladores, así como una huida de los proveedores centralizados de altas comisiones, una tendencia que marca una señal alentadora para la descentralización de la seguridad de la red. Esperamos que esta tendencia continúe a medida que otras plataformas de intermediación añadan funciones de retirada para clientes y usuarios del protocolo.

Los datos de la cadena sugieren que los proveedores de LSD siguen beneficiándose de las entradas netas a la estaca y la clara demanda de derivados es evidente en la vuelta a la clavija de stETH (o prima en el caso de rETH) y el aumento de la utilización de grupos de préstamos.

Aunque los efectos de Shapella apenas comienzan a sentirse, es seguro decir que esta bifurcación dura de Ethereum ha sido un éxito rotundo, empoderando a los depositantes con liquidez y descentralizando aún más la seguridad de la red.

Pasos a seguir

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