¿Esperamos demasiado de los ETF al contado?

Los participantes del mercado de criptomonedas están excitados como monos araña llenos de Skittles y Mountain Dew.

Están rebotando contra las paredes con el conocimiento de que las aprobaciones de ETF al contado para los mayores activos de cripto (ETH y BTC) son inminentes y con la esperanza de que los inversores externos estén simplemente esperando para comenzar a desplegar capital.

Indicativo de las expectativas alcistas del mercado en general para la aprobación de ETFs de criptomonedas al contado, los analistas de la legendaria firma de inversión en criptomonedas Galaxy han predicho que la aprobación de un ETF de BTC al contado se traducirá en una demanda de 14,4 mil millones de dólares y debería impulsar el precio de BTC al alza en un 74,1% sólo en el primer año.

Hoy, estamos reprimiendo algunas de esas expectativas, destacando por qué la evidencia no apoya la narrativa predominante de que las aprobaciones de ETFs de criptomonedas al contado traerán ese tipo de entradas masivas.

🍁 Decepción canadiense

Lanzar ETF de criptomonedas al contado en Estados Unidos no será ni mucho menos una hazaña revolucionaria; ¡Canadá los tiene desde hace más de dos años!

Si se fuera a desatar una demanda sin precedentes en Estados Unidos tras la aprobación de ETF de criptomonedas al contado, cabría esperar un crecimiento de las tenencias de instrumentos canadienses de Bitcoin al contado. En cambio, se han mantenido prácticamente sin cambios desde julio de 2022.

Los inversores canadienses están expuestos exactamente a las mismas narrativas de inversión que los estadounidenses. Su falta de demanda de productos BTC al contado es reveladora de la demanda potencial de EE.UU. e indica que la narrativa de Bitcoin como cobertura contra la inflación y la devaluación no es lo suficientemente potente como para crear flujos de entrada al activo entre los no cripto-nativos en el régimen de mercado actual.

🙅 El formato no importa

Los expertos en ETF pueden haberle embaucado haciéndole creer que el lanzamiento de instrumentos de inversión marginalmente mejores dará lugar a miles de millones de dólares de entradas que buscan imitar sus bolsas, pero faltan pruebas que respalden esta afirmación.

Afirman que los inversores simplemente no quieren ETF de cripto futuros porque son una forma subóptima de seguir el precio de un activo en comparación con los productos al contado - ya que los contratos de futuros con vencimiento renovable exponen a los inversores a los efectos de contango y backwardation (es decir, La verdad, sin embargo, es que a los inversores simplemente NO LES IMPORTA el formato del vehículo en el que están invirtiendo si la narrativa es lo suficientemente poderosa. Los instrumentos de inversión que ofrecen exposición a una narrativa popular atraerán flujos de entrada, ¡no importa lo pobre que sea el producto!

Un ejemplo que demuestra esta verdad es la carrera explosiva experimentada por Grayscale Solana Trust (GSOL), que ahora cotiza con una prima ridícula del 869%.

Los productos fiduciarios de Grayscale, como GSOL y GBTC, son posiblemente productos mucho peores que los ETF de criptofuturos existentes, ya que no existe ningún mecanismo de reembolso, lo que significa que el valor de mercado del activo que se adquiere puede negociarse con un descuento respecto a las participaciones fiduciarias subyacentes.

A pesar de los inconvenientes de GSOL, los inversores han logrado encontrar la narrativa de Solana lo suficientemente convincente como para comprar el instrumento con una prima masiva, lo que lleva a una mayor dislocación en el precio de mercado, ya que las colocaciones privadas (es decir, la vía para crear acciones) están actualmente cerradas, lo que significa que la oferta no puede responder a la demanda del mercado.

😿 Demanda de futuros de BTC estancada

Si la aprobación de los ETF de criptomonedas al contado realmente fuera a resultar en entradas masivas para la clase de activos, esperaríamos ver entradas persistentes en los productos de futuros.

En cambio, las acciones en circulación de BITO, el mayor ETF de futuros de BTC, se han mantenido prácticamente sin cambios desde julio de 2022, con desviaciones de la tendencia exhibida en junio de 2023, el mes en que BlackRock solicitó por primera vez un ETF de BTC al contado, y a principios de noviembre de 2023, una semana después de que los mercados de criptomonedas comenzaran a cotizar en imminence of spot BTC approval.

Capital externo está utilizando BITO para anticipar el lanzamiento de un ETF de BTC al contado, y el aumento de las acciones en circulación puede servir como indicador de la opinión del mercado sobre la aprobación de un ETF de BTC al contado, pero no parece haber una demanda externa real de productos de futuros de Bitcoin, especialmente si se tiene en cuenta que las acciones en circulación se dirigían por debajo de la marca de 60 millones antes de la ola más reciente de aprobación de ETF al contado.

📊 Takeaways

Mientras que el deseo de adelantarse a la aprobación de los ETF de criptomonedas al contado ha comandado el precio a lo largo de la segunda mitad de 2023, los ETF de BTC al contado están a punto de cotizar, y las teorías del mercado sobre la demanda se pondrán en práctica.

Los operadores que se vieron sorprendidos hace unas semanas por no haber valorado el impacto potencial de un ETF de BTC al contado corren el riesgo de estar en el lado equivocado de la operación (una vez más) cuando llegue la aprobación, y los flujos de entrada resultantes sean una decepción.

Enfrentados a la limitada evidencia de que el capital externo quiera comprar criptoactivos en medio de un clima macroeconómico incierto, que obliga a los compradores potenciales a centrarse en su estabilidad financiera en medio de las crecientes preocupaciones por la deuda en lugar de perseguir la próxima moonshot 100x, no hay nada malo en esperar para observar si los ETFs al contado pueden realmente cumplir con las expectativas antes de aumentar su exposición a las criptomonedas.