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Querida nación Bankless,
Los precios de 
Ethereum están subiendo y la comunidad de desarrolladores respira tranquila después de que la red Ethereum se actualizara con éxito para permitir la retirada de apuestas.
Hoy, echamos un vistazo a las expectativas frente a la realidad de la actualización de Shapella.
-Equipo Bankless
Escritores de Bankless: Ben Giove & Jack Inabinet
¡Ahora vivimos en un mundo post-Shapella!
Una de las mayores actualizaciones en la historia de Etheruem llegó oficialmente esta semana, con Shapella completando la transición de Ethereum a Proof-Of-Stake (PoS) al permitir la retirada de dinero de las apuestas. En vísperas del evento, se especuló mucho sobre cómo la actualización afectaría a los mercados, el panorama de las apuestas y DeFi.
En una esquina estaban los bulls, que consideraban que la actualización representaba un importante evento de reducción de riesgos para ETH, creyendo que la eliminación del riesgo técnico en torno a las retiradas conduciría a una afluencia de usuarios que comprarían y apostarían.
En el otro bando, se encontraban los osos, que pensaban que Shapella representaba un importante exceso de oferta para ETH, creyendo que las retiradas masivas conducirían a una presión de venta persistente sobre el activo.
¿Quién tenía razón? Sumerjámonos en el tema.
Reacción del mercado
Han pasado menos de 48 horas desde que Shapella llegó a mainnet, pero hasta ahora parece ser un "desbloqueo alcista".
ETH se ha disparado desde que la actualización se puso en marcha, subiendo un 13,1% de $1871 a $2117 en el momento de escribir esto. Este movimiento ha dejado un rastro de cadáveres de osos a su paso, lo que ha llevado a más de 84,7 millones de dólares en liquidaciones cortas entre el 12 y 13 de abril. Esto es lo más que hemos visto en un período de dos días desde el 12-13 de marzo, cuando ETH se recuperó a raíz de la USDC de-peg y la crisis bancaria.
Los tokens del ecosistema Ethereum han experimentado subidas monstruosas desde Shapella, con -como era de esperar- los tokens relacionados con las estacas a la cabeza.
Esto incluye los tokens de gobierno de derivados de estaca líquida (LSD), con 
Lido (LDO), 
Rocket Pool (RPL), 
Frax (FXS) y StakeWise (SWISE) subiendo un 14,3%, 17,1%, 12,9% y 19,2% respectivamente en el momento de escribir este artículo. Los protocolos LSD-Fi también se han disparado: 
Pendle (PENDLE) se ha revalorizado un 19,9%, Flashstake (FLASH) un 47,1% y unshETH (USH) un 56,1%. Los tokens de la capa 2 también se han disparado gracias al movimiento de ETH, con 
Arbitrum (ARB) y 
Optimism (OP) subiendo un 30,8% y un 18,0%.
Estos movimientos monstruosos sugieren que los temores a una caída posterior a Shapella eran exagerados. En cambio, los primeros indicios apuntan a que los alcistas de la reducción de riesgos están en lo cierto, ya que la actualización se ha tratado como un evento de compra de noticias.
Actividad de retirada
Las salidas han superado a los depósitos y la cadena Beacon ha visto 106.000 salidas netas de Ether desde que Shapella entró en funcionamiento. Aunque los efectos de Shapella están empezando a notarse, parece que las profecías de catástrofe eran exageradas.
La cola de salida de Ethereum está activa y llena de apostadores que buscan retirarse. En el momento del análisis, había 827.000 ETH en 23.000 validadores en la cola, lo que representa el 4,1% del conjunto de validadores.
Kraken representa la gran mayoría de las salidas (65,9%), ya que su acuerdo con la SEC exigió el cierre de las operaciones de apuestas en EE.UU.. Una mayoría de estos clientes (probablemente proporcional a otros proveedores), sin embargo, probablemente volverán a apostar ya que el acuerdo no alteró los beneficios subyacentes de las apuestas ETH.
Con el recuento actual de validadores y las limitaciones de la cola de salida, puede salir un máximo de 1.800 validadores al día. Todas las solicitudes de salida actuales se pueden procesar en 14 días a partir de la publicación de este artículo, muy lejos de las peticiones de los catastrofistas de ETH de meses de retiradas.
El prestamista de criptomonedas en quiebra Celsius tiene 158k ETH apostados no incluidos en la cola de salida en el momento del análisis. La necesidad de liquidar esta posición para pagar a los acreedores significa que las retiradas son inevitables.
A pesar de todo, menos las retiradas de Kraken e incluyendo las retiradas de Celsius, se puede esperar un 2,3% de ETH apostado como salidas netas de retiradas completas. Las retiradas parciales son la mayor fuente de salidas potenciales, con 877k en recompensas de consenso acumuladas a la espera de ser retiradas automáticamente en el momento del análisis. Sin embargo, casi el 70% de estas recompensas pertenecen a validadores con credenciales de tipo 0x00 y no pueden retirarse hasta que se actualicen a credenciales de tipo 0x01. Los apostadores son conscientes desde hace tiempo de que necesitan actualizar sus credenciales antes de retirarlas, por lo que es poco probable que veamos a un número significativo de validadores actualizar sus credenciales a corto plazo, limitando las salidas de apuestas por retiradas parciales.
DeFi Activity
Los validadores en solitario y los productos de Staking-as-a-Service ganaron liquidez en las apuestas, sin embargo, para muchos protocolos LSD, no ha cambiado absolutamente nada después de Shapella.
Por ejemplo, el peso pesado de las apuestas líquidas, Lido, no podrá realizar retiradas hasta mayo, como muy pronto, a la espera de su despliegue en testnet y de la finalización de varias auditorías de seguridad pendientes. La imposibilidad de retirar fondos significa que los flujos de salida de las apuestas líquidas no son un factor importante en la actualidad. Sin embargo, actualmente prevemos que los actores más grandes como Lido pierdan cuota de mercado frente a protocolos más pequeños a medida que los stakers altruistas se muevan para descentralizar la seguridad de la red y los nuevos proyectos de LSD-Fi pongan en marcha incentivos de tokens para sus ofertas de productos en los próximos meses.
El programa de staking de Coinbase, que permite a los usuarios acuñar su derivado de staking cbETH, es la excepción, con reembolsos de más de 35,5k cbETH para los usuarios que siguen a Shapella. 
Coinbase constituye el 10,3% de la cola de salida, lo que representa otros 86k en retiradas de Ether completo. En este cálculo, sin embargo, se incluyen las retiradas por productos más allá de los Ether, como el staking institucional.
La demanda de derivados con liquidez por parte de los prestatarios de DeFi ha sido prácticamente inexistente.
El mercado de stETH de 
Aave ha continuado su espiral descendente de tipos, con una utilización que ronda ligeramente por debajo del 13%. Los prestamistas están ganando actualmente menos de 10 puntos básicos y los prestatarios están pagando 28 puntos básicos en el mercado Ethereum V3 del protocolo. La actividad crediticia en Compound está igualmente deprimida, con una utilización del mercado de ETH del 54,6%, muy por debajo del punto de inflexión de utilización objetivo del 90%, por encima del cual los préstamos se vuelven rápidamente prohibitivos.
La garantía total prestada y prestada del mercado de ETH de Compound también ha caído precipitadamente desde principios de abril, un 33,4% y un 34,9%, respectivamente. Las tasas de préstamos y empréstitos en la plataforma también se han desplomado, bajando del 2,21% al 1,46% y del 5,01% al 3,65%, respectivamente, durante el mismo período.
Los grupos de stableswap de LSD se han mantenido relativamente... estables, sin embargo, estamos viendo algunos indicios tempranos de presión de venta de stETH, en línea con nuestras creencias de que la participación se redistribuirá desde Lido.
Balancer’s wstETH/sfrxETH/rETH (41.0% wstETH) y wstETH/cbETH (56,6% wstETH), además del grupo concentrado de wETH/stETH de Curve (64,5% stETH), están indicando una gran presión de venta sobre el derivado de apuestas de Lido. Otra prueba de esta tesis es la desviación de stETH con respecto a la paridad. Actualmente, stETH cotiza con un descuento del 0,36%, frente a una prima del 0,10% para rETH, poniendo a prueba el límite inferior establecido tras la crisis bancaria de marzo.
Si los competidores de Lido consiguen drenar su TVL, el descuento de stETH aumentará a corto plazo. En ausencia de retiradas, el ETH subyacente sigue siendo ilíquido, dejando la venta como único sustituto del rescate.
Unas ajetreadas 48 horas
Como podemos ver, tanto el mercado como los participantes en la cadena se han mantenido ocupados después de Shapella.
Los precios han subido y ETH ha superado los 2100 $, arrastrando consigo a liquid-staking, LSD-Fi y L2 tokens. Aunque temprano, este repunte parece sugerir que el evento fue un evento de des-riesgo, en lugar de la fuente de presión de venta torrencial que algunos temían.
También podemos ver que ha habido salidas netas desde que la actualización se puso en marcha, lideradas en gran parte por CEXs como Kraken y Coinbase.
Shapella también ha comenzado a afectar al mercado LSD, con cbETH siendo golpeado con más de 35K en reembolsos, mientras que stETH de Lido se cotiza por debajo de la clavija. Esto sugiere que podemos estar en las primeras etapas de ver la migración anticipada de los depósitos fuera de los grandes stakers como Coinbase y Lido.
Sí, no ha pasado mucho tiempo desde que Shapella se puso en marcha - pero sus efectos sobre la economía en la cadena ya están empezando a sentirse.
Pasos a seguir
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Justin Drake & Anthony Sassan
