¿Qué Blockchains ganan dinero realmente?

Hace dos semanas, escribí sobre los protocolos con fundamentos sólidos, como ingresos superiores o suministro de tokens, que se mostraban prometedores en medio de la última oleada de revalorización de precios.

Ahora, estamos adoptando ese mismo enfoque basado en los fundamentos para profundizar en los L1 y L2.

Ya sea por la afluencia de inversión institucional o por la desilusión general con los lanzamientos de tokens de alto FDV, el reciente aumento presenta una oportunidad potencial para echar un vistazo más de cerca a los fundamentos de las blockchains en general, incluyendo, no sólo sus ingresos, sino también sus ganancias.

Hoy, vamos a explorar precisamente esto, analizando las 4 principales L1 y L2 por ingresos, antes de profundizar para explorar qué parte, si es que hay alguna, de los ingresos que estas blockchains realmente mantienen.

Nota: Al igual que en TradFi, hay un montón de maneras complicadas de filtrar las ganancias de varios proyectos. Para el artículo de hoy, lo mantendremos simple, definiendo ganancias como los ingresos totales menos la emisión de tokens (la cantidad de tokens nativos distribuidos a los usuarios) y menos los gastos operativos (los costes de desarrollo, mantenimiento y actualización del protocolo) 

¿Qué L1 Blockchains son rentables?

Sin más preámbulos, echemos un vistazo a los números.

▪️ Ethereum

En términos de ingresos generados, Ethereum mantiene una ventaja significativa sobre el resto de blockchains, tanto L1 como L2, aportando 2,22B$ durante el año pasado. 

Sin embargo, a pesar de sus sustanciales ingresos, Ethereum registró una pérdida neta de 15M$. ¿Cómo? Esta pérdida se debe principalmente a que la emisión de nuevos tokens ha superado a sus ingresos, lo que ha hecho que sus ganancias hayan pasado a ser negativas en lo que va de año después de un fuerte rendimiento durante la segunda mitad de 2023. Esto puede deberse en gran parte a que la actividad transaccional se ha desplazado a los L2, reduciendo las comisiones pagadas directamente al ordenador mundial. En consecuencia, esta migración ha provocado una caída en las ganancias de Ethereum a pesar de su importante volumen de transacciones y actividad en la red.

▪️ Tron

Tron, el gigante silencioso, ocupa el segundo lugar en cuanto a ingresos totales, con unos ingresos de 1.400 millones de dólares en el último año.

Este éxito puede atribuirse directamente a la gran actividad de stablecoins de la red, que ocupa el segundo lugar en cuanto a red con más stablecoins, por detrás de Ethereum, gracias al uso significativo por parte de aquellos en economías en desarrollo como Argentina, Turquía y varios países africanos donde la alta inflación sigue siendo un problema constante. Mientras que algunos pueden llamarlo un pony de un solo truco, este "truco" se traduce en $ 271M en ganancias durante el año pasado, por lo que es, con mucho, el blockchain más rentable. 

▪️ Solana

Como era de esperar, Solana también se encuentra entre los principales protocolos por generación de ingresos, con 157 millones de dólares en ingresos durante el año pasado.

Su popularidad como centro de memecoin, el crecimiento de capital de los lanzamientos aéreos, las actualizaciones tecnológicas para abordar los problemas de spam y el apoyo a tendencias líderes como la IA contribuyen a su prominente mindshare y fuertes ingresos este ciclo. Sin embargo, este crecimiento no se ha traducido en beneficios. Si se tiene en cuenta la emisión de tokens a los stakers y los costes operativos, Solana registra una pérdida neta sustancial de 2.530 millones de dólares en los últimos cuatro trimestres completos, lo que anula por completo sus ingresos y la sitúa en números rojos.

▪️ Avalanche

La L1 con su propio fondo de memecoin, Avalanche, ocupa el cuarto lugar, con 69M$ de ingresos generados en el último año. 

Conocida por su solución de escalado de subredes y su enfoque en los juegos, Avalanche tiene una gran actualización en camino llamada ACP-77 que mejoraría la experiencia de despliegue y gestión de subredes, haciéndolas más asequibles y, por lo tanto, aumentando potencialmente los ingresos. Aunque teniendo esto en cuenta, la cadena todavía tendrá un largo camino por recorrer, ya que se enfrentó a una pérdida neta de $860.6M durante el año pasado debido a la emisión de tokens y los costes operativos.

¿Qué L2 Blockchains son rentables?

▪️ Base

A pesar de tener menos de un año de vida, Base, la L2 de Coinbase lanzada con OP Stack, se ha hecho un hueco rápidamente generando 66,6 millones de dólares en ingresos desde su creación.6M en ingresos desde su creación.

En particular, Base logró retener el 63% de estos ingresos, obteniendo $42M en ganancias durante este mismo período. Este éxito puede atribuirse a dos factores clave.

• En primer lugar, Base ha reducido significativamente los costes mediante la implementación de blobs a través de EIP-4844, que redujo drásticamente estos costes de 9,34M$ en el T1 de 2024 a sólo 699K$ en el T2 de 2024.
• En segundo lugar, el hecho de que Base no tenga un token nativo la hace aún más competitiva, ya que evita los gastos relacionados con la distribución en los que incurren otras L2.

▪️ Arbitrum

Arbitrum, la mayor L2 por TVL con $17.2B locked, generó $61.14M en ingresos durante el año pasado. 

Un centro para DeFi, protocolos líderes de DeFi como GMX y Pendle llaman a Arbitrum hogar, mientras que su SDK sirve como la infraestructura principal para L3s como Sanko, Degen chain, y Xai. Aunque todavía no ha alcanzado los niveles de ingresos de Base, Arbitrum logró unos beneficios de 21,8 millones de dólares el año pasado, con un rendimiento destacado en el segundo trimestre, cuando sus gastos se redujeron a sólo 613.000 dólares, frente a los 20 millones del primer trimestre.

▪️ zkSync Era

zkSync Era, uno de los principales L2 basados en ZK, ingresó 53,3 millones de dólares el año pasado.

Después de su lanzamiento en junio de 2023, la red experimentó un aumento significativo en TVL, ya que ZK añadió unos 850 millones de dólares a la cadena, aunque esto ha disminuido gradualmente a medida que los usuarios vendían sus tokens lanzados. No obstante, la cadena sigue siendo rentable, con unos beneficios netos de 15,3 millones de dólares en el último año y 17,5 millones de dólares en los últimos cuatro trimestres completos. Esto corona a zkSync como la tercera L2 más rentable, a pesar de ser la octava más grande.

▪️ OP Mainnet

Optimism, el centro de la Superchain, recaudó 44,6 millones de dólares en ingresos durante el año pasado procedentes de las tasas de secuenciación de su cadena principal, así como de otras de su red como Zora y Base.

En el segundo trimestre de 2024, Optimism alcanzó un récord de actividad en la red. La media diaria de direcciones activas se elevó a 121,6K, aumentando 37% trimestre a trimestre (QoQ) a pesar de la caída del mercado, y las transacciones diarias subieron a 601K - un aumento del 28% QoQ. En cuanto a otros L2, el EIP-4844 contribuyó significativamente a este crecimiento, lo que llevó a una reducción de las comisiones que aumentó la actividad de la red, impulsando la rentabilidad neta de Optimism en más de un 150% como resultado.

A pesar de este crecimiento, Optimism aún se encuentra en números rojos, con una pérdida neta de 239 millones de dólares durante el año pasado debido a los retiros retroactivos, los programas de incentivos y los costes operativos.

Narrativas y fundamentos

Al analizar estas cifras, recuerde que, al igual que en TradFi, la rentabilidad sólo cuenta una parte de la historia. Nadie está apostando billones en las finanzas actuales de Nvidia; es la narrativa la que está impulsando su crecimiento.

La inversión impulsada por la narrativa es a menudo el valor predeterminado para los compradores de criptomonedas que están haciendo jugadas arriesgadas con la esperanza de recompensas exageradas, pero sigue siendo importante recordar que todavía hay redes que construyen negocios sustanciales a partir de la actividad que tiene lugar hoy en día.

Al profundizar en los ingresos y las ganancias de las principales L1 y L2, podemos tener una idea más clara de la salud fundamental de estas redes y su lugar en el panorama competitivo.

La inversión en criptomonedas es a menudo la opción predeterminada de los compradores de criptomonedas que hacen apuestas arriesgadas con la esperanza de obtener recompensas extraordinarias.