La lucha por el poder de las stablecoins

Las monedas estables ya se han consolidado como un caso de uso global decisivo para las criptomonedas.

Los dólares digitalizados han sido una bendición para las economías en desarrollo, ya que ofrecen un acceso fiable a divisas fuertes en lugares donde la inflación, los controles de capital y los frágiles sistemas bancarios han erosionado durante mucho tiempo la confianza en la moneda local.

Del mismo modo, estos estándares de intercambio de valor, fácilmente transportables, están revolucionando los mercados financieros desarrollados al escalar el dinero a la velocidad de Internet, proporcionando una liquidación de transacciones 24/7 en cuestión de minutos que evita las fricciones de los sistemas de pago tradicionales.

Lo que comenzó como un experimento criptográfico para almacenar las ganancias comerciales se ha convertido en una de las innovaciones financieras más impactantes de la última década, demostrando el uso práctico de la cadena de bloques más allá de la especulación. Hoy, seguimos la evolución de las monedas estables y desentrañamos la creciente lucha de poder por los dólares en cadena, una batalla con importantes implicaciones para los mercados criptográficos y las carteras de los inversores.

La evolución de los dólares en cadena

La idea de crear monedas estables con un precio estable que pudieran transferir valor sin exponerse a la volatilidad de las criptomonedas surgió por primera vez en 2012, poco después del debut del bitcoin.

Los primeros conceptos incluían BitUSD y NuBits, que intentaban mantener una paridad con el dólar mediante un modelo sobrecolateralizado, y que no lograron alcanzar la escala deseada, pero fueron importantes pruebas de concepto de la utilidad potencial de los activos digitales estables.

En 2014, Tether (entonces llamado Realcoin) haría historia en el ámbito de las stablecoins con el lanzamiento del primer token digital en dólares del mundo, aparentemente respaldado 1:1 por reservas de moneda fiduciaria tradicional (como bonos del Tesoro denominados en dólares).

Aunque en los años siguientes surgieron y desaparecieron numerosos competidores nativos de las criptomonedas, cada uno con la esperanza de arrebatarle a Tether su cuota de mercado casi omnipresente, la eficiencia de capital del modelo de reserva 1:1 USDT de Tether se ha mantenido firme como el método preferido del mercado para el almacenamiento de dólares en cadena.

A pesar de los retos planteados por las stablecoins «algorítmicas» (la UST de Terra se convirtió brevemente en la tercera stablecoin más grande, pero ya sabemos cómo acabó) y los modelos sobrecolateralizados (la DAI de MakerDAO es actualmente la tercera, pero sigue estando limitada por la volatilidad y se ha convertido en un envoltorio para otras stablecoins), las stablecoins respaldadas por dinero fiduciario se han mantenido en la cima gracias a su escalabilidad sin esfuerzo y a su paridad casi absoluta con las reservas en dólares.

El panorama actual de las monedas estables sigue estando dominado por los emisores respaldados por monedas fiduciarias, con solo dos monedas estables, el USDT de Tether y el USDC de Circle, que en conjunto representan más del 85 % de los dólares en circulación en la cadena en el momento de este análisis.

TradFi en la arena

Las criptomonedas tuvieron su primer contacto con la innovación externa en materia de monedas estables a través de las fintech, con los operadores de pagos PayPal y Stripe (que se enfrentan a menos barreras regulatorias que los bancos) lanzando productos centrados en las monedas estables en 2023 y 2024, respectivamente.

Gracias al desarrollo gradual de la claridad normativa bajo la Administración Trump y la aprobación de la Ley GENIUS, un proyecto de ley histórico que permitió explícitamente a los bancos emitir monedas estables, la adopción de estas monedas entre las instituciones financieras ajenas al mundo de las criptomonedas se ha acelerado a un ritmo especialmente rápido desde principios de 2025.

El 25 de marzo de 2025, se firmó una asociación entre Custodia Bank y Vantage Bank emitió el primer depósito bancario tokenizado de Estados Unidos a través de una cadena de bloques interbancaria compatible con EVM, en total cumplimiento de los requisitos normativos bancarios aplicables.

Para no quedarse atrás, tras la Ley GENIUS, JPMorgan Chase & Co. (la mayor institución depositaria de Estados Unidos) lanzó su propio depósito tokenizado, JPMD, para clientes institucionales en la Base L2 de Ethereum en noviembre de 2025.

Ahora, todo el mundo se está apresurando a sumarse a la iniciativa. Entre los aspectos más destacados de los últimos meses se incluyen:

• El gigante del BNPL Klarna desplegó «KlarnaUSD» a través de la pila de emisión de monedas estables de Stripe el 25 de noviembre, menos de dos semanas después del debut de JPMD.
• U.S. Bank reveló ese mismo día estaba probando la emisión de monedas estables personalizadas en la red Stellar.
• SoFi convirtiéndose el primer banco nacional en emitir una moneda estable con el lanzamiento de SoFiUSD el 18 de diciembre.
• La plataforma de negociación de acciones Interactive Brokers enviando la financiación de cuentas con stablecoins el 15 de enero.
• El gigante de los derivados CME anuncia hoy una solución de garantía tokenizada, que complementa la asociación del año pasado con Google para el «efectivo tokenizado».
• Fidelity Investments estrena hoy su stablecoin FIDD en Ethereum con una capitalización de mercado de 60 millones de dólares.

Y con una estructura integral del mercado de activos digitales en en Estados Unidos a la vuelta de la esquina, es probable que la adopción de las stablecoins se acelere aún más, lo que desbloqueará la verdadera adopción institucional y un papel más amplio para las stablecoins en el sistema financiero mundial.

La presión institucional

El futuro regulado hacia el que se precipitan las criptomonedas presenta tanto oportunidades —para las instituciones que no se ven afectadas por la regulación— como retos —para las entidades tradicionales que no logran adaptarse a la nueva realidad—.

Aunque la posible adopción masiva de tecnologías nativas de las criptomonedas (como las stablecoins) atraerá a nuevos usuarios a las cadenas de bloques e inspirará una era de experimentación sin precedentes, no hay garantía de que esta proverbial marea creciente levante todos los barcos.

Incluso después de más de una década de experimentación con contratos inteligentes, los diseños de monedas estables más avanzados y eficientes en términos de capital no logran competir con la simplicidad del modelo de monedas estables respaldadas por dinero fiduciario 1:1, que se ha consolidado en el núcleo de los mercados digitales del dólar.

En comparación con los 258 000 millones de dólares digitales emitidos por las destacadas stablecoins Circle y Tether, la pionera en stablecoins sintéticas Ethena (sin duda, la emisora de stablecoins de más rápido crecimiento de este ciclo de mercado) opera a solo 1/34 de la escala, y aún reserva casi tres cuartas partes de sus stablecoins con instrumentos fiduciarios.

A medida que las stablecoins pasan de la periferia de las criptomonedas al centro de las finanzas reguladas, TradFi ya no se ve obligada a observar desde fuera. Los bancos ganan dinero controlando el dinero y, como tal, no es probable que se queden de brazos cruzados una vez que se aclare el futuro de la cadena de bloques.

Los directores ejecutivos de los bancos ya están intentando preservar su posición en las finanzas. Jamie Dimon, de JPM y de JPM y Brian Moynihan , han reaccionado abiertamente en las últimas semanas ante la perspectiva de que las stablecoins puedan alterar su oligopolio bancario con pagos de rendimiento.

Armadas con el acceso existente al capital, los clientes y las licencias regulatorias, las instituciones tradicionales se encuentran en una posición única para triunfar en un futuro tokenizado, simplemente reempaquetando productos familiares en nuevos canales. Al hacerlo, competirán naturalmente con las empresas nativas de las criptomonedas por la cuota de mercado, especialmente en el sector financiero, que está muy regulado.

La institucionalización de las stablecoins valida claramente las cadenas de bloques como un elemento financiero básico, pero, trágicamente, en un mundo en el que los bancos tienen la capacidad de acuñar dólares digitales a escala sísmica, las empresas de criptomonedas que no logran diferenciarse corren el riesgo de quedar excluidas de los beneficios de la tecnología que ellas mismas han creado.