¿Tiene sentido la recompra de tokens?

Aave anunció recientemente una nueva revisión de tokenómica que incluye recompras, y no es el único proyecto que está haciendo este movimiento.

Desde que Trump ganó las elecciones, más proyectos de criptomonedas han introducido revisiones de tokenómica, ya sea a través de la participación en los ingresos o recompras, viendo el clima regulatorio como más complaciente para tal experimentación. Arbitrum es otro nombre prominente que adopta un programa de recompra, lo que indica un cambio hacia la implementación de técnicas TradFi a medida que los criptoproyectos intentan aumentar sus ganancias y controlar mejor su suministro de tokens.

Con estas revisiones tokenómicas, ha estallado la charla en X sobre si las recompras son o no el enfoque correcto para fortalecer los activos digitales. Los opositores descartan la recompra y la quema como una solución anticuada y finita de TradFi, mientras que los partidarios la promocionan como una demostración directa del ajuste producto-mercado y el dominio del mercado. 

A continuación, exploramos ambos lados del debate, consideramos los escollos de aplicar las prácticas TradFi a nuestro mercado naciente y destacamos algunas alternativas propuestas a las recompras de tokens 👇

The Case for Token Buybacks

Muchos protocolos y usuarios ven las recompras como señales directas de alineación a largo plazo, estabilidad de ingresos y potencial de crecimiento, así que veamos los principales argumentos que apoyan la práctica.

💰 Confianza en el ajuste producto-mercado

Los que apoyan las recompras de tokens argumentan que estos programas reflejan un compromiso con la sostenibilidad y el crecimiento de los ingresos. Al recomprar tokens, los equipos señalan su fe en las perspectivas a largo plazo de su protocolo, lo que puede reforzar la confianza del mercado y posicionar al protocolo como el principal propietario de su token, potencialmente otorgándole más control sobre la dinámica de precios.

Las recompras son especialmente alabadas cuando el protocolo ya es rentable: La decisión de Aave de destinar parte de sus ingresos a la compra de sus propios tokens se considera una muestra decisiva de fuerza, en contraste con los competidores que gastan mucho en la minería de liquidez, que normalmente resulta ser muy inflacionaria para el token de un protocolo y por lo general sólo consigue una adopción modesta. De hecho, si tu protocolo favorito no está comprando su propio token, ¿por qué lo harías tú?

☀️ Temporada de fundamentales

Los programas de recompra pueden encajar perfectamente con un giro más amplio hacia los fundamentales. Durante el año pasado, y especialmente ahora en medio de la caída del mercado, más inversores se han inclinado por protocolos con ingresos reales y liquidez estable. Una recompra puede reforzar esta narrativa de "temporada de fundamentales" al reducir la oferta en circulación e indicar unos beneficios estables. Una vez más, sin embargo, esta percepción sólo se produce realmente cuando un protocolo ha logrado ingresos sustanciales, haciendo que la decisión de Aave sea más atractiva que la de Arbitrum en este caso.

El argumento en contra de las recompras

Por otro lado, los críticos de las recompras argumentan que el mecanismo resulta "cosmético" y que simplemente puede crear liquidez de salida para los grandes tenedores y que otras tácticas logran mejor el mismo objetivo.

💸 Invertir en expansión

Los críticos argumentan que destinar fondos del tesoro a recompras desvía capital de objetivos más productivos - ampliar la oferta de productos, aumentar la liquidez a través de diversos activos (es decir, comprar $BTC en lugar de un token nativo), asignar activos de tesorería a DeFi para obtener altos rendimientos o forjar asociaciones estratégicas. A menudo se considera que estas iniciativas aportan beneficios más tangibles y a largo plazo que refuerzan la posición de mercado de un protocolo y le proporcionan una base más sustancial para realizar "recompras" o renovar su tokenómica en el futuro. 

🙅‍♂️ Crypto is Not TradFi

Aunque las recompras son comunes en la renta variable -donde las empresas a menudo utilizan efectivo extra o deuda barata para recomprar acciones infravaloradas- los proyectos de cripto tienen una dinámica diferente.

Los tokens suelen permanecer bloqueados para los fundadores y los primeros inversores, por lo que una recompra puede acabar absorbiendo tokens y, al mismo tiempo, las personas con información privilegiada se retiran, anulando su efecto. Además, la constante adquisición de tokens puede socavar el impacto de cualquier recompra, mientras que los grandes anuncios sobre recompras de tokens a veces sirven simplemente para señalar un punto de venta para los insiders, proporcionando un valor mínimo a los tenedores a largo plazo.

🤔 Existen mejores alternativas

Algunos opositores recomiendan obviar por completo las recompras en el mercado abierto y recurrir a otros mecanismos para elevar el precio de los tokens.

• Compra de reservas no invertidas: CT anon Giver sugiere utilizar fondos de tesorería para comprar las asignaciones no invertidas de los primeros inversores y, a continuación, retirar esos tokens de la circulación. Esta estrategia mitigaría la venta con información privilegiada en los mercados públicos y reduciría la oferta total de derechos adquiridos de un solo golpe. Los inversores recibirían beneficios, mientras que el mercado público se ahorraría su precio. 
• veTokenomics: Otros, como fiddy (investigador de Lido Finance y ex de Curve Finance), abogan por mecanismos de bloqueo de tokens, como el veModel, que recompensa a los usuarios por bloquear tokens para crear gobernanza y liquidez a largo plazo. Sin embargo, este sistema arroja resultados dispares cuando se observa el rendimiento de los precios de veTokens como $CRV o $CVX. 

Cuando las recompras tienen sentido

En general, a partir de estos análisis de los pros y los contras de las recompras, queda claro cuándo las recompras pueden servir para formar parte de la tokenómica de un protocolo. Cuando todo el suministro de tokens está en circulación o totalmente adquirido, las recompras pueden funcionar de forma similar a una recompra de acciones, trabajando para establecer un precio mínimo y acumular acciones "infravaloradas". A través de este marco, proyectos como Jupiter e Hyperliquid tienen una ventaja única dada su falta de financiación externa, lo que significa que no tienen tokens invertidos por capital riesgo que desbloquear. Por lo tanto, estos proyectos que instituyen recompras tienen diferentes implicaciones, dado su control sobre su oferta, así como su madurez en el mercado.

Paralelamente, una vez que un proyecto ha establecido una sólida ventaja competitiva y cubierto las vías de crecimiento - la ampliación de líneas de productos o la exploración de nuevos mercados - una recompra medida puede servir como una forma de devolver el capital a los tenedores de tokens. Si se realiza en el momento oportuno y no es prematura, puede aumentar la confianza del mercado y reforzar la posición del protocolo si tiene los ingresos y el dominio para desarrollar un programa de recompra impactante.