5 aspectos destacados del tan esperado proyecto de ley del Senado de EE. UU. sobre la estructura del mercado de criptomonedas

El mercado de las criptomonedas podría estar consiguiendo por fin algo que deseaba desesperadamente: una estructura de mercado codificada, gracias a la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales (publicada durante la noche), que ha obtenido el apoyo bipartidista gracias a algunas concesiones muy notables sobre el futuro de las criptomonedas en Estados Unidos.

El texto de 278 páginas, resultado de meses de tensas negociaciones entre los republicanos y demócratas del Senado (y los grupos de presión del sector), establece un marco regulatorio que dividiría la supervisión de los activos digitales entre las agencias SEC y CFTC. La comunidad criptográfica seguramente tendrá opiniones encontradas sobre algunas de estas disposiciones. El director de políticas de Paradigm, Justin Slaughter, calificó el proyecto de ley como «una gran victoria para los miembros demócratas [del Comité Bancario del Senado]» y algo que podría haber sido aprobado bajo la administración Biden.

Hoy analizamos cinco disposiciones clave de la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales (DAMCA) para comprender mejor cómo podría evolucionar la claridad de la estructura del mercado de las criptomonedas en el futuro. 👇

1️⃣ Sin rendimiento de las stablecoins

En virtud de la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales, se prohibirá a los emisores de monedas estables distribuir rendimientos a los titulares pasivos de tokens.

El título IV de la DAMCA, que establece las normas sobre cómo las instituciones bancarias reguladas pueden interactuar con los activos digitales, prohibirá a los emisores de stablecoins (tal y como se definen en la Ley GENIUS) pagar intereses a los titulares.

Aunque la DAMCA permitirá a los emisores de stablecoins distribuir recompensas vinculadas a acciones, como incentivos por abrir cuentas y recompensas en efectivo, lo cierto es que la protección del rendimiento de las stablecoins había sido hasta ahora una«línea roja» firme para el sector de las criptomonedas. Las fuertes restricciones a las stablecoins corren el riesgo de poner a los emisores nativos de criptomonedas en una desventaja perpetua frente al sector bancario.

Aun así, muchos actores clave del sector de las criptomonedas, entre ellos Coinbase, han seguido sorprendentemente respaldando el texto del proyecto de ley sobre la prohibición del rendimiento de las stablecoins, considerándolo el texto menos favorable que podían tolerar sin frenar el impulso del proyecto de ley.

2️⃣ Claridad sobre las materias primas

La Ley de Innovación Financiera Responsable de Lummis-Gillibrand de 2026 (Título I de la DAMCA) modificaría la Ley de Valores de 1933 para aclarar cuándo los tokens de redes criptográficas pasan de ser valores a ser materias primas.

De acuerdo con esta sección de la DAMCA, la SEC publicará directrices formales en un plazo de 360 días a partir de su promulgación sobre cuándo las personas que inicialmente ofrecieron, vendieron o distribuyeron tokens y los mayores receptores de dichos tokens se consideran «conjunta y solidariamente» emisores de un token.

El Título I establece una amplia normativa sobre cualquier persona que haya vendido, controlado o provocado la distribución inicial, ampliando de forma problemática la responsabilidad a las personas relacionadas, incluso si no recibieron la mayor parte de un token. También amplía la jurisdicción de la SEC sobre los tokens emitidos por gobiernos extranjeros, los tokens emitidos sin una estructura empresarial y los tokens de propiedad mayoritariamente estadounidense.

La sección establecería excepciones para que un token de red sea tratado como un valor no financiero (es decir, una mercancía) cuando no tenga derechos financieros asociados, como la participación en la distribución de beneficios o la participación implícita en la propiedad.

Para certificar su condición de no valor, la carga recaerá en los propios tokens de red; los emisores de activos deben presentar certificaciones por escrito a la SEC que demuestren que su token no es un valor. La Comisión tendrá entonces 60 días para denegar la certificación.

Si los proyectos no certifican o no pueden certificar su condición de no valores ante la SEC, estarán obligados por ley a publicar divulgaciones semestrales obligatorias, cuyas obligaciones ocupan 12 páginas solo en la DAMC. Los proyectos con ingresos brutos superiores a 25 millones de dólares también deben publicar estados financieros auditados, preparados por un contable público independiente.

Afortunadamente, el título I de la DAMCA no se aplicará con carácter retroactivo, lo que significa que las personas que hayan ofrecido, vendido o distribuido tokens cubiertos antes de la promulgación de la ley no tienen que temer una responsabilidad retroactiva.

3️⃣ Regulación de las DeFi

El título III de la DAMCA aborda la parte de descentralización de las finanzas descentralizadas, y describe cuándo los proyectos criptográficos se consideran verdaderamente «descentralizados» y cuándo no.

Según esta sección, un protocolo descentralizado permite a los usuarios realizar transacciones financieras de acuerdo con una «regla o algoritmo automatizado que está predeterminado y no es discrecional», que no depende de una persona distinta del usuario para mantener la custodia o el control de sus activos digitales.

La designación de «protocolo de comercio financiero no descentralizado» se aplicaría a cualquier protocolo en el que: una persona o grupo de personas tenga la capacidad de controlar o alterar la funcionalidad de una aplicación; la aplicación no funcione basándose únicamente en código; y una persona o grupo de personas pueda restringir, censurar o prohibir la actividad de los usuarios.

Los protocolos no descentralizados deberán cumplir con la Ley de Bolsa de Valores de 1934 y la Ley de Secreto Bancario, que imponen nuevos requisitos de registro, conducta, divulgación, mantenimiento de registros y supervisión.

Si bien este capítulo puede homogeneizar la aplicación de las leyes de valores en todas las tecnologías y proteger el interés público, también puede capturar en su red de arrastre protocolos de contratos inteligentes no inmutables con un control mínimo por parte del operador (incluidos los diseñados en torno a la tecnología de múltiples firmas o entornos de cifrado de confianza).

Afortunadamente, el Título III incluye una excepción considerable que permite a los «consejos de seguridad» de los protocolos responder a incidentes (como los ataques informáticos) con «medidas de emergencia de ciberseguridad predefinidas y temporales basadas en normas» sin poner en peligro su condición de descentralizados.

Resulta preocupante que el Título III imponga requisitos a los monederos criptográficos «alojados en la web» que permiten a los usuarios interactuar con tecnologías de cadena de bloques, obligando a dichos intermediarios a cumplir con las sanciones y las regulaciones contra el lavado de dinero. Resulta confuso que esta regulación no se aplique a «ningún monedero de software o hardware que facilite la custodia de los activos digitales de un individuo».

4️⃣ Sandbox de microinnovación

La DAMCA exigirá a la CFTC y a la SEC que establezcan un «sandbox de microinnovación» en un plazo de 360 días a partir de su promulgación para «permitir a 10 empresas elegibles probar actividades innovadoras dentro de los Estados Unidos», con sujeción a las leyes federales y estatales aplicables en materia de valores y materias primas.

Para participar en el Sandbox, los grupos elegibles deben tener la intención de llevar a cabo actividades innovadoras legales dentro de los Estados Unidos y no pueden emplear a más de 25 empleados ni obtener más de 10 millones de dólares de ingresos en un año fiscal determinado.

Todas las solicitudes deben ser aprobadas conjuntamente por la CFTC y la SEC para poder entrar en el Sandbox, y a los participantes en el programa se les concederá una exención regulatoria, que podrá ser revocada en cualquier momento a discreción de las Comisiones.

Los participantes en el Sandbox deberán cumplir los requisitos de divulgación de ambas Comisiones cuando su jurisdicción esté implicada, y cualquier exención reglamentaria concedida a través del programa sustituirá a cualquier requisito de registro estatal de valores o materias primas.

La aceptación del programa se limitará a 20 proyectos al año, y las empresas aceptadas tendrán un límite de 20 millones de dólares en fondos agregados de clientes, inversores o contrapartes.

5️⃣ Medidas contra los quioscos de activos digitales

Quizás lo más sorprendente de todo es que la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales dedica una atención significativa a la regulación de los quioscos de activos digitales, como los cajeros automáticos de Bitcoin.

En virtud del artículo 205 de la DAMCA, los quioscos de activos digitales se designarán como «empresas de transferencia de dinero», lo que impondrá importantes cargas reglamentarias a los operadores de estas máquinas de cambio de efectivo por criptomonedas.

Cada 90 días, los operadores deberán presentar al Secretario del Tesoro una lista detallada de sus quioscos de activos digitales, que incluya (entre otras cosas) el nombre legal del operador, el nombre comercial, la dirección física de cada quiosco y los activos digitales compatibles con el quiosco.

Antes de realizar transacciones con los clientes, los operadores de activos digitales deben divulgar sus condiciones y una serie de advertencias al consumidor impuestas por el gobierno de manera fácilmente legible.

Los quioscos de activos digitales estarán obligados a proporcionar a los clientes un recibo con información detallada sobre su transacción y a aplicar controles antifraude para impedir la transferencia de activos digitales a carteras que se sepa que están relacionadas con actividades fraudulentas.

El Secretario del Tesoro también estará facultado para establecer límites a los depósitos y retiradas diarios en los quioscos de activos digitales a su discreción, pero hasta ese momento, los operadores de quioscos de activos digitales no podrán realizar transacciones que superen los 3500 dólares con «nuevos clientes» en un periodo de 24 horas.