ACCESO PREVIO - La criptoestrategia de BlackRock: The Next Trillion, Tokenization & Stablecoins | Robbie Mitchnick, Head of Digital Assets

Robbie:
[0:00] Si piensas en las grandes categorías de inversores institucionales, tienes oficinas familiares, gestores de activos, fondos soberanos,

Robbie:
[0:08] dotaciones universitarias, fundaciones, tesoreros corporativos, aseguradoras, fondos de pensiones. Hay algunos adoptantes en cada uno de esos arquetipos, pero no la mayoría, ni siquiera cerca.

Ryan:
[0:25] Robby, diriges cripto en BlackRock. Así que creo que sabes más sobre instituciones y criptomonedas que casi cualquier otra persona con la que hayamos hablado en Bankless. Así que quiero empezar con la pregunta que está en la mente de todos, sobre todo en un día como hoy. Así que estamos grabando este un día un poco rojo en los mercados de cripto. Parece que están tosiendo un poco. Así que los precios, ¿Se acabó o es sólo una trampa para osos?

Robbie:
[0:51] Cielos, bueno, si contáramos el número de veces que la gente lo ha declarado a lo largo de los 16 años, entonces sería un número bastante alto. Así que, no, ciertamente no creo que lo sea. Quiero decir, para ponerlo en perspectiva, este es el quinto ciclo que hemos visto en la historia de Bitcoin y cripto, ¿verdad? Y a través de cada uno de esos cinco ciclos, o al menos cada uno de los cuatro ciclos anteriores, tuviste estos mercados alcistas extraordinarios, ¿verdad? Y al final de cada uno, una corrección bastante severa. Pero a través de cada ciclo sucesivo, el nivel que Bitcoin alcanzó fue masivamente más alto que el ciclo anterior, ¿verdad? Correcto. Y colectivamente, a través de estos cinco ciclos, Bitcoin ha subido en seis órdenes de magnitud, ¿verdad? 1 millón X, 100 millones por ciento desde que comenzó a cotizar en las bolsas en 2010. Así que, esto obviamente no es nada nuevo para las criptomonedas. En realidad creo que, ya sabes, si hubieras encuestado a la gente en este día hace un año y dijeran, ya sabes, Bitcoin estaría en más de 100K y la capitalización del cripto mercado sería de tres billones y medio, la mayoría de la gente habría dicho, wow, eso es un resultado increíble. Así que creo que hay una tendencia a tal vez reaccionar de forma exagerada en ambas direcciones. De hecho, más que tal vez, definitivamente hay una tendencia a reaccionar de forma exagerada en ambas direcciones en los mercados de criptomonedas. Y creo que parte del sentimiento negativo que estamos viendo en este momento es consistente con esa tendencia.

Ryan:
[2:21] Hablemos de esos cuatro ciclos anteriores, tal vez ahora este quinto. Así que supongo que no ha terminado para crypto. Creo que la mayoría de los oyentes sin banco estarían totalmente de acuerdo. Creo que se preguntan, sin embargo, si este ciclo ha terminado. Y así, anteriormente, los ciclos de cripto han sido de auge y caída en estos incrementos de cuatro años. Algunos dicen que sigue la trayectoria de la liquidez global. Otros, ya sabes, que sigue la mitad. Pero hemos visto esta historia antes. Y este sería el cuarto año de un nuevo ciclo. Así que ya es hora de que Bitcoin termine un ciclo, baje, se corrija por algún período de tiempo. Podríamos tener 12 meses de mercado bajista entre comillas antes de que las cosas se corrijan. ¿Crees que eso es lo que está a punto de suceder ahora? ¿Crees que es el final de un ciclo o crees que este es diferente? ¿Este se extiende hasta 2026 o quizás la noción de ciclos es menos relevante ahora que tenemos tanto capital institucional en juego?

Robbie:
[3:24] Bueno, creo que hay un montón de razones por las que los ciclos son probablemente menos relevantes en ese tipo de calendario predeterminado que parece haber seguido en el pasado, ¿verdad? La primera es que mucha gente cree que el ciclo está ligado a la reducción a la mitad de Bitcoin, ¿verdad? La reducción a la mitad de Bitcoin en este momento es casi totalmente irrelevante, ¿verdad? Correcto. Cuando los ETFs están acumulando entradas, la magnitud de esas entradas es muchos, muchos múltiplos más grande que cualquier cambio en el suministro creado por un evento de reducción a la mitad de Bitcoin desde aquí hasta el final de Bitcoin, ¿verdad? Por lo tanto, o hasta el final de la función de recompensa Bitcoin en 2140. Y también tienes, creo, como has aludido, más madurez institucional en este mercado y ciertamente más participación que antes. Quiero decir, estuve con un inversor institucional muy grande recientemente, y han acumulado una posición de tamaño decente en Bitcoin, y dijeron, queremos comprar más, pero queremos que baje un 25% primero.

Robbie:
[4:38] Es un juego peligroso. Ya sabes, uno, es un juego peligroso. Es una estrategia interesante, pero también es fascinante porque ¿cuándo fue la última vez que escuchaste o viste ese comportamiento de la mayoría de la gente en los cripto mercados, verdad? La mayoría de la gente en los mercados de criptomonedas dicen que tienden a ser más entusiastas cuanto más ha subido y tienden a vender cuando las cosas bajan. Y eso crea reflexividad en ambas direcciones. Así que ahora que tienes esta participación institucional, creo que tienes más lastre en el mercado. Mira el 10 de octubre, por ejemplo.

Robbie:
[5:08] Los 21 mil millones en liquidaciones que vimos en cripto ese día, podríamos hablar más sobre lo que está pasando allí porque creo que es un evento realmente importante. ¿Cuál fue el impacto en los ETFs? ¿Salidas? Minúsculas, ¿verdad? Un par de cientos de millones. 21 mil millones se liquidaron allí. Y la base de inversores ETF como que se fue, ¿eh?

Robbie:
[5:29] Nada realmente que ver aquí. No hubo ninguna noticia relevante. Al igual, sólo había una especie de ruido. Así que creo que verás probablemente un silenciamiento de algunos de esos efectos cíclicos que han ocurrido. Y la última pieza es, antes de que alguien comience a declarar un ciclo terminado, si nos remontamos históricamente a través de los cuatro anteriores, hubo algunos grandes eventos que realmente precipitaron esos finales, ¿verdad? Y no hemos visto nada parecido aquí. En el segundo ciclo, fue la implosión de Mt. Gox. En el tercer ciclo, ese rally había ido totalmente parabólico loco donde Bitcoin estaba en $ 2,000 en septiembre de 2017 y estaba en $ 20,000 en diciembre de 2017. Así que fue una locura y obviamente insostenible. Y luego, en el cuarto ciclo, tuviste simplemente una enorme pila de eventos realmente negativos alimentados por una excesiva toma de riesgos, malas ideas,

Robbie:
[6:27] Apalancamiento escandaloso, etcétera, que todo tipo de coincidencia, ya sea que estemos hablando de Terra Luna o estamos hablando de eventualmente FTX, que fue una especie de golpe final para poner fin a ese cuarto ciclo. Pero eso no ha sucedido todavía. Ahora, lo que hemos visto suceder que creo que es motivo de cierta preocupación es Obviamente, hubo mucha exuberancia en torno a los tesoros de activos digitales. Algo de eso puede haberse adelantado a sí mismo, ¿verdad?

Robbie:
[6:53] Y por lo que, hasta ahora, sin embargo, parece ser bastante ordenada en la forma en que la amplitud ha bajado y el tipo de, no se ve una gran cantidad de nuevas financiaciones que se anuncian más en esa categoría, la forma en que lo hizo tipo de todos los días este verano. También se ve, creo, una preocupante cantidad de apalancamiento, en particular en empresas apalancadas, y esa fue realmente la historia del flash crash del 10 de octubre, no había muchas noticias que merecieran una reacción negativa del mercado, pero había mucho apalancamiento en el sistema y, obviamente, había algunas dinámicas de fijación de precios colaterales que exacerbaron el impacto de eso, pero ver lo grave que fue la reacción. Es un recordatorio de cuánto apalancamiento hay en muchas de esas plataformas. Y que también, hablamos de eso en el pasado, es realmente confuso para el adoptante institucional marginal, el adoptante asesor financiero marginal, cuando piensan en algo como Bitcoin como esta cobertura potencial diversificador de oro digital. Existe fuera de cualquier país económico, fiscal, político, cuestiones geopolíticas, etcétera.

Robbie:
[8:12] Y luego están estos períodos donde Bitcoin y el comercio de criptomonedas como si fueran NASDAQ apalancados en una especie de noticias económicas y macro. Y eso es desconcertante para la gente. Y a veces la gente trata de ponerle un marco de riesgo para revertir...

Robbie:
[8:25] racionalizar lo que ha sucedido. No creo que eso tenga mucho sentido. Los impulsores de la cripto y ciertamente Bitcoin son muy distintos de, ya sabes, tus acciones tradicionales u otros, ya sabes, activos de cartera tradicionales. Pero cuando tienes estos futuros apalancados donde el comercio se comporta de esa manera y amplifica estas ventas junto con las acciones, incluso si no tienen mucho sentido fundamental, eso es confuso para el adoptante incremental.

Ryan:
[8:55] Es confuso. ¿Les asusta? Así que cuando tienes un flash crash de 20 a 30 mil millones de dólares en el mes de octubre, como tuvimos en cripto, el mayor evento de liquidación que hemos visto nunca, ¿eso ahuyenta a los inversores institucionales de esta clase de activos?

Robbie:
[9:09] Ciertamente lo hace hasta cierto punto. Yo diría que no todas las liquidaciones son iguales. Y lo que hay detrás tiene necesariamente un efecto mayor que la amplitud de la caída. Y por suerte para Bitcoin y las criptomonedas, hasta cierto punto en ese evento, la supuesta explicación, el supuesto desencadenante fue tan mínimo en términos de su plausibilidad como un evento negativo para las criptomonedas que realmente no llamó mucho la atención de la gente más allá de, wow, eso fue una especie de gran caída repentina, que es diferente de, digamos,

Robbie:
[9:53] En abril, cuando hubo una dinámica de tarifas y las acciones, obviamente, bajaron en el corto plazo, cuando Bitcoin también bajó. Al principio, había muchas preguntas porque la gente decía, espera, como, fundamentalmente, esto es oro digital. Se supone que es un diversificador y una cobertura. ¿Y por qué está reaccionando a las noticias arancelarias y el tipo de dinámica económica? Y eso no tenía sentido para la gente. Y temporalmente les dio una pausa. Ahora, para el crédito de Bitcoin, como hemos visto en muchos otros casos en que este tipo de comportamiento ocurrió, incluso sólo un par de semanas más tarde, Bitcoin estaba fuera de las carreras. Debido a que el tipo de base fundamental de compradores a largo plazo había dicho, ya sabes, cuanta más incertidumbre económica y geopolítica pueda haber, en realidad, más ventajoso es para Bitcoin como este activo global, escaso y descentralizado que existe fuera de todos estos sistemas económicos y específicos de cada país.

Ryan:
[10:52] Robbie, te recuerdo tocando este tambor cuando llegaste. Fue hace poco más de un año, creo. Y hablaste de que Bitcoin no es un activo de riesgo. Es realmente más como un activo de cobertura no correlacionado, más como un oro digital. Ahora, cuando ves el rendimiento del oro físico real este año, y los inversores institucionales ven que, ya sabes, han estado llamando a esto un comercio de devastación. Creo que el oro está en el aire alrededor de 50% veces. Fue tan alto como 60% ciertamente ha superado Bitcoin, al menos desde una perspectiva de año hasta la fecha. Y así la gente está mirando eso y diciendo, bueno, si el oro físico está superando a este oro digital, entonces tal vez Bitcoin no es un activo de cobertura no correlacionado. Tal vez necesitábamos oro todo el tiempo. Ahora, algunas personas en cripto están diciendo, bueno, espera, sólo espera a que el comercio de ponerse al día, ¿verdad? Bitcoin va a alcanzar el precio del oro. ¿Cuál es su opinión sobre esto? ¿Y qué le dices a los inversores institucionales que se preguntan por qué el oro sigue superando a Bitcoin en el año?

Robbie:
[11:57] Bueno, en realidad, algo de esto es el comercio de recuperación del oro. Porque Bitcoin en realidad tuvo un rally masivo a finales de 2024, pasando de los 60 altos a más de 100K. Y eso infló artificialmente el punto de referencia de 2025. Y el oro no tuvo la misma reacción que ahora, obviamente, ha tenido un tremendo año desde entonces, sobre todo el último mes o dos. Durante gran parte de ese rally del comercio de debasement que el oro ha estado disfrutando, Bitcoin estaba justo a su lado, ¿verdad? Eso es una gran parte de lo que impulsó a Bitcoin a ese nuevo máximo histórico de $126K. Estaba muy estrechamente ligado, obviamente, a los desarrollos del cierre del gobierno.

Robbie:
[12:44] y los continuos temores sobre la dinámica fiscal y política de EE.UU. a largo plazo. Y eso probablemente habría continuado, francamente, si no fuera por el flash crash del 10 de octubre, que no tenía nada que ver con nada fundamentalmente para Bitcoin. Pero desbarató totalmente el impulso que se había producido y creó esta especie de nueva resaca general de cripto y ciertamente socavó y de una manera poco útil para Bitcoin, cambió el canal desde el comercio de debasement, que estaba disfrutando junto con el oro, a la volatilidad y, ya sabes, el riesgo en el tipo de comportamiento, justificado o no.

Ryan:
[13:23] Hubo un artículo esta semana que hizo las rondas, al menos entre los inversores cripto. Era un artículo de un analista de inversores, Jordi Basir. Y...

Robbie:
[13:33] Él estaba mirando los números y,

Ryan:
[13:35] Ya sabes, tratando de explicar la razón por la que Bitcoin ha estado algo estancado, supongo, en el año. Y de nuevo, de año a fecha, estoy hablando. Y una de sus explicaciones para eso fue sólo mirando a los titulares a largo plazo, las ballenas originales de Bitcoin. Y tenía algunos gráficos donde se puede ver a los tenedores a largo plazo vendiendo en estos gráficos. Él trajo a colación el punto de que, ya sabes, Galaxy Digital, hizo un comercio de $ 9 mil millones con una ballena cripto desconocida. Y el punto, creo que el artículo se titulaba "El Momento IPO para Bitcoin". Él estaba dibujando una analogía entre las empresas públicas que salen a bolsa y los primeros creyentes, los primeros VC, los primeros inversores, los primeros empleados tipo de venta. Y él está diciendo que los cypherpunks originales y los libertarios detrás de Bitcoin, este es su momento para vender, ya que su capital se ha apreciado en millones y cientos de millones y miles de millones. Ahora tenemos ETFs, por lo que están aprovechando la oportunidad de vender. Así que es el momento de la OPI de Bitcoin como una clase de inversores, tal vez los primeros pioneros, los primeros adoptantes, cambia a capital institucional. Y él está diciendo que esa es la razón de parte del estancamiento. ¿Te crees ese argumento? ¿Ves algo de eso en los datos?

Robbie:
[14:51] Un poco, no del todo. Creo que hacer un paralelismo con las OPV, creo que es un poco exagerado. Creo que más de lo que está pasando es de $ 100.000 era un objetivo que creo que muchos de los primeros inversores tal vez tenía por alguna razón, ¿verdad? Es un buen número redondo, pero la gente que entró y su base de costos fue de $ 100 o $ 500 y $ 100.000 parecía un buen número redondo para tomar algunas fichas de la mesa. Y francamente, no los culpo. Quiero decir, estas son personas que merecen mucho crédito por tener la convicción durante muchos años y a través de muchos ciclos volátiles, cierto, para seguir manteniendo y manteniendo. Y creo que es pragmático la forma en que pienso en ello. Ciertamente no espero tener nunca ese tipo de riqueza en mi vida. Pero piensa en ello. Si tienes mil millones de dólares, ya sabes, ¿cuánto mejor es tu vida si tus mil millones de dólares se convierten en dos mil millones de dólares? Creo que, ¿tal vez un 2% mejor? Como no mucho mejor, ¿verdad? Así que en algún momento, usted tiene que tomar algunas fichas de la mesa y decir, tal vez no es prudente tener el 98% de mi patrimonio neto en Bitcoin tanto como yo creo en ella. Y así que creo que es probablemente la principal explicación de lo que está pasando. Creo que es totalmente razonable.

Ryan:
[16:12] Estamos a 21 meses del lanzamiento de los ETFs de Bitcoin de BlackRock y de todos los ETFs de Bitcoin. Así que he estado en el mercado por un tiempo, casi dos años. Creo que una de las preguntas que tenemos en este ciclo, por mucho que este ciclo continúe o no, es ¿cuál es el catalizador? ¿Quiénes son los nuevos compradores de criptoactivos? Una cosa que hemos estado esperando durante más de una década en cripto es que vengan las instituciones. Ahora estamos hablando con BlackRock. Ahora tenemos ETFs que han sido comprados, supongo, por algunas de las instituciones. Entonces, ¿las instituciones ya están aquí? ¿Cuánto cripto poseen? ¿Cuál será el próximo comprador neto de ETFs de Bitcoin si las instituciones ya están aquí? ¿Ves algún catalizador?

Robbie:
[17:01] Bueno, las instituciones están aquí en la vanguardia, ¿verdad? Así que si piensas en las grandes categorías de inversores institucionales, tienes Family offices, gestores de activos, fondos soberanos, dotaciones universitarias, fundaciones, tesoreros corporativos, aseguradoras, fondos de pensiones. Hay algunos adoptantes en cada uno de esos arquetipos, pero no la mayoría, ni siquiera cerca.

Ryan:
[17:28] ¿Ha mencionado también la riqueza soberana? ¿Tenemos patrimonio soberano en esa categoría?

Robbie:
[17:31] Tenemos.

Ryan:
[17:32] Tenemos algunos adoptantes en la riqueza soberana.

Robbie:
[17:34] Así es. Guau. Sí. Así que hay pioneros, pero todavía son una minoría. Y te diré lo que es la cosa crítica que desbloquea o no su adopción. Es todo acerca de la correlación.

Robbie:
[17:50] Y es por eso que, ya sabes, hemos hablado de esto en el pasado en el que estuve. Hablo mucho de esto. Estoy seguro de que es muy molesto para algunas personas la frecuencia con la que insisto en ello. Pero es porque es tan importante en términos de la forma en que la gente ve esto desde una perspectiva de asignación institucional. Hace poco estuve con un cliente, un importante fondo de pensiones, y el director de inversiones me dijo, literalmente, que esa era la única métrica que tenía en cuenta. ¿Correlación? Correcto. Porque si en realidad no está correlacionado, un instrumento digital como el oro que es un diversificador y una cobertura, es un slam dunk para poner un par de porcentaje de la asignación de cartera en ella, a la derecha, desde su perspectiva. Pero si es más como apalancado NASDAQ, si, ya sabes, es lo que sea este riesgo en la narrativa a veces es. Proclama que es, a pesar de que, ya sabes, eso es contraproducente y también no realmente apoyado por los fundamentos, entonces es una barra totalmente diferente. Porque entonces un inversor tiene que decir, ¿cuál es el tipo de tesis de inversión amplia en la tecnología y la utilidad y la curva de adopción y el dinero futuro y todo este tipo de dinámicas, que mucha gente hace ese análisis y salen y dicen, está bien, Bitcoin es interesante, ETH es interesante,

Robbie:
[19:15] Sabes, estos otros criptoactivos son interesantes, como si pudieras llegar allí. Pero es un umbral muy diferente. Y estás compitiendo contra cualquier otra tecnología interesante que existe en el mundo hoy en día. Y hay muchos. Y esa es una pregunta muy diferente a ¿es esto oro digital? Y si es así, bueno, entonces, ya sabes, tiene sentido como una cobertura contra el debilitamiento monetario, la inflación, los desafíos fiscales, la incertidumbre geopolítica, para tener algo en mi cartera. Así que eso es lo que casi todos estos chicos están viendo.

Ryan:
[19:47] Así que idealmente, para que compren más y compren en tamaño, ¿te gustaría ver Bitcoin y otros criptoactivos, presumiblemente, pero en particular, Bitcoin correlacionado con el oro en lugar del NASDAQ y los activos de riesgo?

Robbie:
[20:01] Así es. Así que para Bitcoin, esa es la tesis, ¿verdad? para la gran mayoría de los nuevos adoptantes, digamos, es esta idea de que es como el oro digital, ¿verdad? Una alternativa monetaria global, escasa y emergente. Para el resto de cripto, se trata de la adopción de blockchain, activos digitales y la adopción de blockchain, ¿verdad? Y así el punto de prueba para Bitcoin es ¿Cómo se comporta consistentemente contra eso? Y la gente tiene que mirar más allá de estos movimientos a corto plazo, que son en gran parte impulsados por futuros perpetuos apalancados tipo de volatilidad. Y más sobre, ya sabes, a medio y largo plazo, ¿cómo se comporta contra esa dinámica? Y cuando se mira en una lente más zoom-out, en realidad ha sido muy convincente, incluso con estas variaciones a corto plazo. El punto de prueba para ETH y para el resto de cripto es, muéstrame los casos de uso, muéstrame la adopción, muéstrame cómo la tecnología está siendo desplegada y transformando diferentes partes de nuestra economía y sistema financiero.

Ryan:
[20:57] Y volviendo a ¿las instituciones están aquí y en qué tamaño? Pareces indicar que hay pioneros en cada una de las categorías principales que están aquí. ¿Están ya en tamaño? Como si tratáramos de decir, no sé, si es un partido de béisbol, ¿en qué momento estamos en cuanto a capital institucional que podría asignarse a cripto? ¿O en qué porcentaje del 100% estamos? Creo que lo que realmente no tenemos, lo que los cripto nativos, muchos de los oyentes sin banco probablemente no tienen una lente para es la cantidad de capital institucional que realmente tenemos. Sabemos que los bancos centrales no poseen mucho cripto, pero ¿qué pasa con estas grandes instituciones? ¿Han comprado ya o están empezando?

Robbie:
[21:48] Bueno, yo diría que los niveles de asignación que estás viendo de los que tienen es típicamente en una especie de 1% a 3%. Así que ese es el rango más común que estamos viendo de los que tienen. Y eso es bastante significativo. Y la forma en que se está mostrando, el primer trimestre después de que lanzamos los ETFs Bitcoin, IBIT, por ejemplo, fue de más del 80% de inversores minoristas directos. Cada trimestre a partir de entonces, ese número se ha reducido hasta el punto de que hoy está cerca del 50%. Y el otro 50% es el crecimiento en asesoramiento patrimonial e institucional. La tendencia es muy clara. Estos últimos grupos, que son, por supuesto, una mayor base de activos en última instancia que los inversores minoristas en el canal directo de hoy, se está moviendo más lentamente. Pero se están moviendo y están prestando atención a muchas de las dinámicas sutiles en torno a la adopción, en torno a los vientos de cola a largo plazo, en torno al entorno político y normativo, y sí, en torno a algunos de los comportamientos de precios y cómo eso encaja o no con ciertas narrativas de los inversores.

Ryan:
[23:08] Así que todavía estamos temprano en el viaje, parece, incluso con respecto a las instituciones. ¿Qué hay de los bancos centrales? Quiero decir, parte del gran motor del oro, al menos últimamente, ha sido hablar de los bancos centrales aumentando su asignación de oro, China, Rusia, otros bancos centrales. No hemos visto ese movimiento o algo parecido con respecto a Bitcoin. Pero toda la narrativa cripto Bitcoin ha estado en la plenitud de los tiempos. Comienza con el comercio minorista y luego llega a las instituciones, instituciones cada vez más grandes. La institución más grande de todas es la tesorería de un banco central. Y ahí es donde el oro se ha encontrado.

Robbie:
[23:43] ¿Cuánto tiempo tomará?

Ryan:
[23:43] Bitcoin para encontrarse allí? ¿Cuál es el camino?

Robbie:
[23:47] Bueno, yo no creo que eso debería ser una parte central de la tesis de inversión de nadie. Recuerda que los bancos centrales, a falta de un pequeño repunte aquí, la trayectoria histórica es que se han alejado del oro, ¿verdad? Esa solía ser la base fundamental de las reservas de los bancos centrales. Y a medida que nos alejamos del patrón oro en todo el mundo, la migración ha sido en la otra dirección. Y, obviamente, hay un poco de un rebote en el último par de años. Pero, ya sabes, para Bitcoin, creo que esas otras categorías institucionales que he mencionado son probablemente mucho más propensos a ver la adopción significativa, los fondos soberanos, fondos de pensiones, aseguradoras, dotaciones, fundaciones,

Robbie:
[24:28] oficinas familiares que nuestros bancos centrales podrían suceder. Ya sabes, ha habido cosas más sorprendentes que han sucedido. Ciertamente hay discusiones en varios países sobre el valor estratégico de acumular algún grado de reserva de Bitcoin. Así que eso está sucediendo. Pero yo diría que es una opción fuera de dinero en este momento en la valoración de Bitcoin.

Ryan:
[24:48] Hablemos más sobre los ETFs. Los dos grandes ETFs que BlackRock ha lanzado son IBIT, el ETF de Bitcoin, y ETH-A, el ETF de Ethereum. ¿Qué éxito han tenido estos productos? ¿Y puedes poner esto en, supongo, una lente comparativa con otros ETFs que has lanzado a lo largo de las muchas décadas en BlackRock?

Robbie:
[25:06] Sí, ha sido bastante sorprendente, ¿verdad? Y creo que lo que ha sucedido es el valor de poder mantener estos activos de una manera accesible, llave en mano, conveniente, de bajo coste, ya sabes, que para el inversor tradicional, la institución, el asesor financiero puede ser, ya sabes, negociado tan convenientemente y mantenido como poseer cualquier acción.

Robbie:
[25:34] Ha sido masivo, ¿verdad? Y así una parte significativa de la base de inversores y en particular de los nuevos adoptantes, el ETF ha sido rotundamente su vehículo de elección. Y la forma en que se ha manifestado, se combina eso, el valor de la envoltura ETF, que tiene un tremendo atractivo, obviamente, hay una razón por la que hay muchos billones de activos mantenidos de esa manera hoy en día, con Bitcoin y con Ether, que han generado justificadamente una gran cantidad de entusiasmo de ahora cientos de millones de personas en todo el mundo, se obtiene una receta para lo que vimos, que fue niveles sin precedentes de flujos de entrada y crecimiento de los activos. Así, el IBIT ha sido el ETF de más rápido crecimiento de la historia desde su lanzamiento, alcanzando los 80.000 millones aproximadamente 4 veces más rápido que el récord anterior. Y luego el Ether ha sido el tercero más rápido de la historia en alcanzar sus respectivos hitos a lo largo de la curva, 10.000 millones y ahora 15.000 millones. Así que han sido un par de años extraordinarios, sin duda.

Ryan:
[26:40] ETH tuvo un comienzo un poco más lento. El ETF IBIT fue como un rockstar desde el principio. Ha parecido que los ETFs de Ethereum, realmente despegaron durante el verano. Y no sé si esto fue el efecto Tom Lee o qué, ya sabes, Tom Lee lanzó, por supuesto, su estrategia Ethereum DAT durante el verano. Parecía que los ETFs de Ethereum estaban realmente recibiendo una oferta este verano, aunque la afluencia ha sido positiva durante bastante tiempo. ¿Qué ha cambiado y cómo explica el reciente repunte del ETF de Ethereum? ¿Ha sido una narrativa que finalmente ha encajado?

Robbie:
[27:18] Bueno, creo que por un lado, el sentimiento en Ether se había vuelto demasiado negativo. Si pensamos en este invierno, ya sabes, creo que llegó incluso por debajo de 1700 y, y era una especie de pesimismo. Creo que fue un poco exagerado. Y hubo, hubo algún elemento de un rally de alivio una vez que, que revirtió. Y, ya sabes, la gente reconoce que todavía hay mucho que entusiasmarse con Ethereum. Y creo que también fue ayudado, francamente, por el proyecto de ley de genio y el optimismo en torno a monedas estables y, y el crecimiento de eso como un caso de uso realmente poderoso. Quiero decir, hay un montón de gente que mira a este espacio y, ya sabes, tal vez han luchado para. Para realmente resonar con ella en un montón de diferentes aplicaciones que se han lanzado y que se han explorado en los últimos años. Pero stablecoins es tan lógico para muchas personas cuando se ve lo que es un desbloqueo para mover el valor en todo el mundo en un bajo costo, de manera eficiente. Así stablecoins, creo que parte de su optimismo en torno a tokenization, que, obviamente, ha sido un tema que ha generado mucho entusiasmo, sobre todo en el último año. Hemos visto, ya sabes, brotes verdes de progreso en términos de crecimiento y adopción allí. Así que creo que todas esas cosas juntas fueron suficientes para realmente, ya sabes, cambiar el sentimiento y llamar la atención de la gente que impulsó lo que, ya sabes, fue un verano bastante extraordinario de entradas y la acción del precio.

Ryan:
[28:47] Esta palabra tokenización, ha sido una palabra que Larry Fink ha pronunciado más de un par de veces recientemente. Lo estaba viendo en CNBC, creo que fue hace una semana más o menos, y dijo esto, creo que estamos en el comienzo de la tokenización de todos los activos de bienes raíces a las acciones a los bonos en todos los ámbitos. Y describió esto como tomar los activos financieros tradicionales y replantarlos, una especie de cáscara de tokenización. ¿Puede describir la visión de cómo sucede? Obviamente, tenemos monedas estables, que son una forma de tokenización. Pero Larry habla de tokenizar todos los activos financieros que tenemos. Entonces, ¿cómo vamos de aquí para allá? ¿Cuál es la hoja de ruta de tokenización para BlackRock?

Robbie:
[29:32] Bueno, nosotros, como sabes, realmente comenzamos con Biddle como nuestro primer fondo público tokenizado de blockchain. Es un fondo de mercado de dinero privado tokenizado. Y ha tenido mucho éxito, ¿verdad? Casi 3 mil millones en activos y la clave para desbloquear allí y creo que este es un punto muy importante para recordar Se trata de tomar el valor generalizado prop de tokenización, que tiene un montón de cosas interesantes, ¿verdad? 24-7, liquidación en tiempo real, digitalmente nativo, global, interoperable, programable, y diciendo, ¿cómo podemos implementar que en una determinada clase de activos de una manera que crea un nuevo valor material o utilidad para los inversores, ¿verdad? Y así, en el caso de Biddle y, en general, en el caso de los fondos del mercado monetario, su tokenización ha roto el paradigma que existía anteriormente que te obligaba a elegir entre capturar el rendimiento total de tus ahorros en dólares estadounidenses y tener plena liquidez, ¿verdad? Por primera vez, podías tener dólares en un fondo del mercado monetario tokenizado. Y entonces, en cuanto necesitabas liquidez para hacer un pago o liquidar una operación, etc., podías convertirlos en una moneda estable.

Robbie:
[30:52] Y eso creo que es una propuesta de valor realmente poderosa. Es por eso que esta clase de activos, muy por encima de cualquier otra hasta la fecha, ha visto un crecimiento real y la adopción y tokenización. Así que ahora la pregunta es, ¿a dónde vamos ahora? Y mucho de ello va a permanecer en esta categoría, ¿verdad? Porque hay mucho más que hacer para poder abrir el acceso y servir a más...

Robbie:
[31:13] y más clientes e inversores. Pero también se trata de averiguar cuáles son las siguientes clases de activos más viables en las que se puede utilizar la tokenización para impulsar una utilidad real, ampliar el acceso y crear un nivel de valor cada vez más distintivo para los usuarios. Y en eso estamos ahora.

Ryan:
[31:37] Parece un viaje emocionante. Me di cuenta de un titular que no entendía muy bien. Fue a principios de este mes, y fue BlackRock revelando un fondo de mercado monetario alineado con la Ley Genius. En realidad no estaba seguro de si se trataba de Biddle o de otra cosa. ¿Y qué en particular necesita estar alineado con la Ley Genius? ¿Qué desbloquea eso para los mercados monetarios y otros productos tokenizados en BlackRock?

Robbie:
[31:59] Claro. Así que hay una construcción reguladora en los EE.UU. llamada 2A7 y que describe un enfoque muy específico, muy estricto para la gestión de un fondo del mercado monetario que está destinado a maximizar efectivamente la liquidez y la seguridad de la forma en que se mantiene. Y resulta que la Ley Genius prescribió un marco de gestión de reservas que era bastante similar al 2A7. Pero no exactamente el mismo.

Ryan:
[32:31] Ya veo.

Robbie:
[32:32] Y así lo que ese titular se refería a un fondo existente que es un fondo 2A7 simplemente tener algunas ligeras modificaciones en el enfoque de gestión de reservas que lo convertiría en una opción viable como una medida de cumplimiento genio. Ahora ese fondo no está tokenizado, ¿verdad? Pero eso está diciendo en la medida en que hay clientes potenciales de fondos del mercado monetario que sí necesitan mantener sus activos de una manera que cumpla con Genius. Ese es un vehículo que históricamente siempre ha sido 2A7 obediente. Ahora también va a ser compatible con Genius.

Ryan:
[33:10] Así que se trata de BlackRock conseguir sus fondos del mercado monetario en una posición tal que puedan ser utilizados por otras empresas para respaldar esencialmente sus propias monedas estables. Así que esto podría ser el respaldo para otras monedas estables por ahí.

Robbie:
[33:23] Así es. Esperaríamos que la gran mayoría de los activos de reserva de stablecoin van a estar en fondos del mercado monetario. Y eso es todo. Competencia en la que somos muy profundos en BlackRock. Gestionamos aproximadamente un billón de dólares en fondos de liquidez y fondos del mercado monetario a nivel mundial. Y por eso es emocionante ver el crecimiento en stablecoins, en las que somos grandes creyentes. Tenemos una larga asociación con Circle que se remonta a 2022. Y el crecimiento de USDC, sobre todo en el último año, ha sido increíble de ver. Y estamos muy emocionados por ello. Creo que esta categoría va a seguir creciendo de forma significativa.

Ryan:
[34:05] La última vez que estuviste aquí, hicimos una pregunta sobre tokenización en términos de lo que falta, ¿verdad? ¿Qué falta para que la tokenización empiece a funcionar? Y dijiste que faltaban tres cosas, los custodios institucionales,

Ryan:
[34:18] mercados secundarios, y más claridad normativa. En los últimos 12 meses más o menos, ¿hasta dónde hemos llegado en esas tres dimensiones de lo que faltaba?

Robbie:
[34:29] Así que creo que el primero, en realidad un progreso tremendo en poco más de un año, donde varios de los mayores bancos globales, custodios globales, tienen o están desarrollando capacidades para la custodia de activos cripto y tokenizados. Así que creo que el progreso excepcional en ese frente, y eso va a ser crítico, sin duda, porque si usted piensa en la mayoría de los inversores institucionales, que son, la intención de, que querrían, si van a mantener un activo que solían tener en una forma no tokenizada, y ahora van a mantener en una forma tokenizada, preferirían ser capaces de simplemente hacer eso con el custodio existente que utilizan para cualquiera que sea esa clase de activos o cualquiera que sea esa categoría de fondo es. Y ahora eso es posible,

Ryan:
[35:15] Mucho más posible de lo que era.

Robbie:
[35:17] Bueno, yo diría que ha hecho un progreso tremendo. No ha llegado a ser omnipresente, pero parece que va en esa dirección. Lugares de liquidez, yo diría, mixto. Ha habido un enorme progreso, obviamente, en el mundo DeFi de la creación de plataformas para los activos tokenizados para el comercio y también para hacer otras cosas con ellos, para pedir prestado contra ellos, utilizarlos como garantía, etcétera, pero menos en una especie de mundo de intercambio TradFi que se extiende a la tokenización y la cotización de activos. Y creo que eso todavía puede llegar. Y ciertamente, hemos visto algunos anuncios en ese sentido en los últimos meses. Y luego la tercera pieza, la claridad normativa, y esta es la realmente interesante, por mucho que, ya sabes, esta SEC ha sido, ya sabes, increíblemente de apoyo a la innovación en este espacio, este es un problema realmente difícil. No es tan simple. Creo que la gente cripto a veces tienen que darse cuenta de que la claridad normativa no sólo significa claridad que no hay reglas.

Robbie:
[36:18] Así que en realidad hay un desafío realmente complejo ante nosotros como industria y francamente en concierto con agencias como la SEC para averiguar, cómo hacer que el viejo conjunto de reglas y qué nuevas reglas y excepciones entren en juego que aprovechen el potencial innovador y las oportunidades de esta tecnología sin socavar algunos de los principios clave que existen en la estructura del mercado hoy en día. Y no creo que haya nadie en el mundo que haya escrito en un papel: aquí están todas las respuestas. Si sólo los reguladores hicieran esto, entonces sería genial. Es un conjunto de problemas realmente difíciles de resolver, y ese es el camino que estamos recorriendo con otros actores del ecosistema y con los reguladores.

Ryan:
[37:07] En este viaje de claridad regulatoria, ¿va a tomar proyectos de ley en el Congreso? ¿Hará falta algo como la Ley de Claridad, o la mayor parte del trabajo consistirá en bloquear y abordar este tipo de reglamentación con los reguladores y definir los procesos y los detalles de las cosas? ¿Qué va a hacer falta?

Robbie:
[37:25] Creo que es significativamente más complicado tratar de crear una legislación para abordar todos los retos regulatorios relacionados con la tokenización. Así que creo que es más probable que eso ocurra a nivel de agencia que necesariamente a través de una nueva ley. Veremos cómo se desarrolla, ¿verdad? Ha habido puntos en los que se ha planteado la idea de tratar de abordar la tokenización dentro de la claridad o dentro de un proyecto de ley separado, y eso todavía puede suceder, pero hay, como he dicho, es un tema bastante complejo. La buena noticia es que hay mucha energía positiva en torno a la búsqueda de formas de ayudar a que esto funcione, para apoyar la innovación en el espacio, en particular la innovación en torno a la tokenización. Así que, por difícil que sea el reto, soy bastante optimista. Y luego

Ryan:
[38:17] ¿Sientes que hemos progresado en eso? Así que si se trata de un montón de bloqueo, abordaje, los reguladores, que son sólo una especie de definición de las cosas. Hace 12 meses, no sé dónde estamos. Estaban, pero ahora que miras hacia adelante como donde estamos ahora e incluso mirando hacia adelante en los próximos 12 meses, ¿tienes la sensación de que estamos haciendo un gran progreso, que estamos en el camino correcto?

Robbie:
[38:38] Creo que sí. Creo que, francamente, lo que tenía que ocurrir era que los actores del ecosistema hicieran el trabajo sabiendo que había una oportunidad de colaborar con los reguladores y encontrar soluciones a estos problemas. Para la gente de la industria hacer el trabajo de definir realmente de una manera muy clara cuáles eran los problemas y lo que sería un conjunto razonable de soluciones, creo que el trabajo ha sucedido en muchos frentes. Ahora hay un proceso de compromiso con los reguladores de una manera muy consultiva. Ha sido un proceso muy consultivo y de colaboración para intentar ponerlo en práctica y aportar la claridad necesaria.

Ryan:
[39:21] Así que si tenemos los custodios institucionales, si eso es una especie de, ya sabes, marca de verificación, y estamos en el camino hacia una mayor claridad regulatoria, ¿conseguiremos el tercero en virtud de eso? Una vez que tengamos más claridad normativa, ¿tendremos los mercados secundarios?

Ryan:
[39:36] ¿Conseguiremos la liquidez? ¿Y todo esto está encajando ahora?

Robbie:
[39:40] Creo que es la progresión natural. Obviamente, este es un espacio al que estamos dedicando mucho tiempo como empresa. Muchos jugadores en todo el ecosistema son. Y creo que estos elementos de progreso a través de esos tres hilos de los que hemos hablado tienen una especie de efecto de auto-refuerzo de la rueda volante que se componen unos de otros. Serán 24 ó 36 meses cruciales en los que la tokenización tendrá la oportunidad de demostrar su valía a la hora de generar adopción e incrementar la utilidad y la eficiencia de los mercados de la forma que se ha considerado prometedora desde hace tiempo.

Ryan:
[40:25] ¿Cuál es el caso si miramos hacia adelante, digamos, dentro de cinco años, dentro de 10 años para la tokenización? Recuerdo que la última vez dijiste que era algo binario. O no tenemos tokens, nada de esto funciona, o básicamente todo. Tenemos muchos tokens, todo está tokenizado. Así que mirando a Wall Street y a los mercados de capitales de EE.UU. en cinco o diez años, ¿todos nuestros activos en lo que se refiere a ETFs o acciones o bienes inmuebles, todo bajo el sol, está disponible en algún tipo de forma de token y todo esto disponible en su plataforma Aladdin, digamos?

Robbie:
[40:56] Bueno, ese es el caso. Creo que cinco es probablemente demasiado pronto, pero cuando se habla de diez, Con todas estas innovaciones tecnológicas, a la derecha, hay una curva S donde si realmente golpeó el despegue, la tasa de adopción puede realmente acelerar y puede haber una migración de ritmo rápido a un nuevo paradigma tecnológico. Y ese es el viaje en el que estamos. Y como usted ha señalado, había muchas clases de activos que son candidatos muy interesantes para esto. Obviamente, empezamos con los fondos del mercado monetario, pero piensa en acciones, bonos, ETFs, materias primas, bienes raíces, fondos de mercados privados, un montón de clases de activos que se han probado con diferentes grados de éxito. Pero una vez que tienes un montón de clases de activos que alcanzan ese punto de inflexión, se hace mucho, mucho más fácil traer otras clases de activos detrás de él porque cada vez más personas están migrando a ese nuevo paradigma de infraestructura y han construido la comodidad con él y han construido las capacidades y los sistemas para poder interactuar con él.

Ryan:
[41:58] ¿A quién queda por convencer en Wall Street, Robbie? Creo que las criptomonedas han tardado en saturar Wall Street. Parece que en este ciclo, hemos tenido algunos logros importantes en ese sentido. Incluso Jamie Dimon, creo que había un clip de la semana pasada, tiene esta cita, cripto es real, blockchain, monedas estables, JP Morgan moneda de depósito, puede mover cosas, los contratos inteligentes son reales, todas estas cosas son reales. Lo será.

Robbie:
[42:22] Será usado por todos nosotros

Ryan:
[42:23] Para facilitar mejores transacciones y servicio al cliente. Esto es incluso Jamie Dimon, que ha sido escéptico cripto en el pasado, aparentemente calentando aún más a cripto. ¿Es todo el mundo? Tenemos BlackRock, tenemos JP Morgan. ¿Queda alguien más en Wall Street a quien convencer?

Robbie:
[42:42] Bueno, francamente, JP Morgan ha sido un gran líder en este espacio y lo han sido durante muchos años. Y eso es, ya sabes, que han hecho un montón de trabajo de desarrollo en torno a la tokenización. Son un gran jugador en el ecosistema IBIT. Han sido un líder allí. Por lo tanto, han estado innovando, creo que, francamente, el grupo que todavía necesita ser convencido son los inversores reales, ¿verdad? Porque ese es uno de los retos que la tokenización ha enfrentado hasta ahora es que estos proyectos desarrollarán ofertas de activos tokenizados y la demanda de los inversores finales no siempre ha aparecido, ¿verdad? Y eso no es culpa suya. La cuestión es: ¿cuál es la utilidad tangible real que me ofrece la tokenización? ¿Y eso supera el efecto de inercia y cualquier riesgo y complejidad operativa que implique migrar a ese nuevo formato? El listón está muy alto.

Ryan:
[43:46] Y lo hemos superado con monedas estables, pero no está claro que lo hayamos superado con otros activos. Tal vez darle la vuelta a esto. ¿Hay tal vez un caso más bajista para la tokenización? ¿Y si sólo llegamos a monedas estables y fondos del mercado monetario que respaldan monedas estables y el Fondo Biddle y ese tipo de cosas y nada más despega? ¿Puede imaginarse ese mundo? ¿Qué crees que fallaría en la tokenización para que se produjera ese tipo de cambio?

Ryan:
[44:11] de un resultado más bajista.

Robbie:
[44:12] Sí, creo que probablemente el caso bajista es que sólo funcionan las stablecoins, ¿verdad? Es difícil imaginar un mundo en el que ni siquiera las stablecoins tengan una adopción significativa, porque ya hoy tienen 300.000 millones de capitalización de mercado, ¿verdad? Y eso es en un entorno de tasa de interés bastante alta, que es notable, ¿verdad? Así que ... La propuesta de valor stablecoin, esta capacidad de mover dinero en todo el mundo en tiempo casi real a un costo cercano a cero entre dos personas con un teléfono inteligente para obtener acceso en todo el mundo a dólares digitales de EE.UU., que muchos, muchos miles de millones de personas en todo el mundo han mostrado un claro deseo de ser capaz de tener ese acceso. Ese caballo ha abandonado el establo. Y es sólo una cuestión de la rapidez y la amplitud de su adopción en otros ámbitos de las stablecoins. Ya sea que estemos hablando de remesas al por menor, que son masivamente ineficientes hoy en día, los pagos transfronterizos para las multinacionales corporativas, que tienen muchas fricciones y costos asociados con ellos, y tal vez más ambiciosamente, las actividades de liquidación del mercado financiero. Es decir, suscribir y rescatar fondos en stablecoins, liquidar operaciones en stablecoins, procesar operaciones corporativas, márgenes y garantías en stablecoins. Así que un montón de aplicaciones muy interesantes para él. Pero eso, creo, si ese es el caso de la tokenización, en realidad no es tan malo.

Ryan:
[45:42] Quiero decir, incluso el caso negativo, supongo, con monedas estables y el proyecto de ley del genio, no está claro que haya sido, supongo, totalmente valorado. Parece, dijiste que el caballo ha abandonado el establo, pero parece que estamos...

Ryan:
[45:51] sólo estamos empezando en eso. ¿Cómo va a sacudir o cambiar las cosas en las finanzas tradicionales? Quiero decir, ¿cambiará la estructura de los bancos? Ha habido algunos casos en los que tal vez algunos bancos no son favorables a dejar que los intereses vayan a, digamos, los intercambios de criptomonedas. Al menos ha habido algunas peleas sobre esto. Pero uno tiene la sensación de que la estructura subyacente de las finanzas tradicionales se verá sacudida, cambiará un poco con la llegada de las stablecoins. ¿Sabe cómo? ¿Tienes alguna predicción?

Robbie:
[46:22] Bueno, lo que es interesante es que creo que si la industria se ejecuta bien, entonces todo el tipo de lucha sobre el interés, que en última instancia fue prohibido en el proyecto de ley Genius, no se convierte en un gran problema porque los fondos de rendimiento tokenizados se convierten en el vehículo natural a través del cual los usuarios mantienen dólares estadounidenses en una especie de negocio en marcha, dólares estadounidenses digitales, y capturan ese interés completo. y están manteniendo estos activos, que son claramente valores, pero eso está bien porque están siendo utilizados para mantener, no para hacer pagos. Y luego, en el momento en que necesitan hacer un pago o liquidar un comercio, se convierten, ¿verdad? Y así las monedas estables se convierten en una especie de efectivo operativo y los fondos de rendimiento tokenizados se convierten en la inversión o el efectivo de retención. Y... Este último es donde se captura el rendimiento. Así que incluso si stablecoins no pagan ningún rendimiento, todavía van a ser muy útiles en los pagos. Y vemos eso como el futuro estado natural de este ecosistema. Y, obviamente, para hacer eso, usted necesita realmente conducir fricciones a cero, más o menos, en movimiento entre los fondos de rendimiento tokenized y stablecoins. Es necesario tener fondos de rendimiento tokenizados que sean accesibles y que tengan una convertibilidad de liquidez esencialmente instantánea y muy, muy barata entre ellos y las monedas estables.

Ryan:
[47:51] Si tenemos eso, ¿ves un mundo en el que tengamos muchas monedas estables diferentes? O ahora mismo tenemos una especie de dos ganadores de la ley de potencia. Está Tether y USDC de Circle, pero ¿cambiará eso? ¿Tendremos cientos, quizá miles de monedas estables diferentes?

Robbie:
[48:05] No lo creo. Los efectos de red son muy poderosos en el espacio de las monedas estables. Así que hay mucho valor en ser ampliamente aceptada y tener liquidez desde una perspectiva comercial y ser, ya sabes, utilizada en plataformas en última instancia en el futuro para tener liquidez y volumen en un par de divisas contra esa stablecoin. Así que, ya sabes, creo que seguirás viendo, ya sabes, el crecimiento en la industria y la competencia sana, pero ciertamente no esperaría que tuviéramos, ya sabes, mil stablecoins diferentes. No creo que ese nivel de fragmentación sea eficiente.

Ryan:
[48:41] Nos estamos acercando al final de 2025 y principios de 2026. Si avanzas rápido y piensas en noviembre de 2026, ¿qué esperas que la criptografía haya logrado para entonces? ¿Qué aspecto tiene? ¿Hay algunas cosas importantes en tu mente? Y tal vez la misma pregunta para BlackRock.

Robbie:
[49:00] Sí, creo que la gran prueba del próximo año va a ser, de acuerdo, durante muchos años, hubo frustración por la ausencia de claridad regulatoria en los EE.UU., ¿verdad? Y ciertamente, ya sabes, algo de eso era una queja justa, pero se convirtió casi en un mantra o cliché en algunos momentos escuchar, ya sabes, claridad regulatoria, claridad regulatoria. Ahora que viene, ¿verdad? Ha sido un entorno muy favorable desde ese punto de vista en el transcurso de 2025. Así que la prueba será demostrarlo. Mostrar la adopción, mostrar los casos reales de uso económico. Y, obviamente, hay un montón de pruebas muy interesantes, pruebas de concepto, sobre todo en el mundo DeFi. Pero muéstrame los ejemplos de lugares donde nosotros, como sociedad humana o economía, o bien no podíamos hacer algo o teníamos que hacerlo, pero de una manera realmente ineficiente. Y luego usando blockchain o usando activos digitales, ahora hemos resuelto eso y lo hacemos abrumadoramente usando blockchain de una manera mucho más eficiente, ¿verdad? Y hasta la fecha, ha habido una lista bastante corta de cosas que encajan en esa categoría.

Robbie:
[50:25] Bitcoin como primer instrumento monetario en 3000 años en ganar adopción global debido a sus avances tecnológicos. Monedas estables y movimiento de valor en todo el mundo de una manera 10 veces mejor y más eficiente. Y un puñado de cosas que están sucediendo en Ethereum y algunos de estos otros blockchains. Ese tipo de maremoto de casos de uso realmente poderosos, creo, todavía estamos esperando más allá de eso. Y ahora es finalmente el entorno en el que existe ese apoyo normativo. Así que es hora de probarlo.

Ryan:
[51:01] 2026 es la fase de muéstrame. Tal vez sea la fase de construcción. Robbie, esto ha sido genial. Quiero decir, última pregunta. Cada ciclo tenemos instituciones que hablan de criptomonedas, pero no necesariamente siguen adelante y construyen o se emocionan mucho durante el mercado alcista, pero se dirigen a la salida, ya sabes, cuando las cosas bajan en el mercado bajista. Así que para esos inversores institucionales o esas instituciones que están construyendo en cripto, y este es tal vez su primer ciclo en realidad, ven esta volatilidad, ya sabes, ven la venta de $ 30 mil millones o días rojos como hoy,

Ryan:
[51:36] donde esto parece ser tal vez un 10% negativo en la capitalización total del mercado de criptomonedas. Y empiezan a dirigirse a la salida. ¿Cuál es tu consejo para ellos?

Robbie:
[51:44] Bueno, creo que mi consejo es más para la gente que entra, en cómo se acercan al espacio. Creo que es muy importante tener criterio y ser muy particular sobre qué activos uno va a mantener, ¿verdad? Hay una razón por la que Bitcoin es todavía aproximadamente el 65% de la capitalización de mercado del espacio, porque tiene muy claro el ajuste del mercado de productos y la narrativa de los inversores y un gran mercado accesible es este activo digital similar al oro. Hay una razón por la que gran parte del resto de la capitalización de mercado se ha consolidado en unos pocos activos principales, que son los que realmente han demostrado su valía y han desarrollado cierto grado de adecuación del producto al mercado y utilidad económica. Hay que ser muy cauteloso cuando se va muy abajo en la tabla. Hoy en día hay cientos de miles de criptoactivos. La gran mayoría de ellos carecen o carecerán totalmente de valor. Así que los inversores tienen que tener cuidado con eso. Y también, creo, deben tener cuidado con el comercio a corto plazo. Ciertamente, la base apalancada a corto plazo es un juego difícil muchas veces en el espacio cripto. Y creo que las personas que han hecho lo mejor en este espacio han adoptado una visión fundamental mucho más a largo plazo y entendido que hay que ser paciente y hay que entender que hay volatilidad en este espacio y habrá ciclos.

Ryan:
[53:08] Robbie Michnick, muchas gracias por estar con nosotros. Mucha suerte a BlackRock en la fase de presentación de 2026. Le agradezco su tiempo hoy.

Robbie:
[53:14] Gracias, Ryan. Me alegro de verte.

Ryan:
[53:16] Tengo que decirte, nada de esto ha sido un consejo financiero. Por supuesto, usted podría perder lo que pones, pero nos dirigimos hacia el oeste. Esta es la frontera. No es para todos, pero nos alegra tenerte en este viaje sin bancos. Muchas gracias.