¿La máquina de dinero infinito de MicroStrategy?

Michael Saylor's MicroStrategy (MSTR) comenzó a acumular BTC en 2020 y nunca miró atrás, transformando a la empresa de software en una de las inversiones de renta variable más rentables de los dos últimos ciclos alcistas en el proceso.

A pesar de reportar pérdidas sustanciales cada trimestre en 2024, MSTR sigue superando ampliamente a BTC, ¡con una subida adicional del 200% en lo que va de año después de duplicar parabólicamente su precio desde septiembre!

En la conferencia de resultados más reciente de MicroStrategy, el 30 de octubre, los ejecutivos de la empresa dieron a conocer su "Plan 21/21", una iniciativa estratégica para recaudar 42.000 millones de dólares en capital (equivalente al 80% de la capitalización bursátil de MSTR en el momento del análisis) a partir de una mezcla 50/50 de ventas de acciones y emisión de deuda en lo que está previsto que se convierta en el la mayor oferta secundaria de accionesen la historia bursátil de Estados Unidos.

Hoy desentrañamos la infinita máquina de hacer dinero de Michael Saylor y exploramos cómo MicroStrategy pretende convertirse en una empresa de un billón de dólares 💸

🧐 ¿Qué es Saylor Building?

MicroStrategy se convirtió en la primera empresa que cotiza en bolsa en implementar una estrategia de tesorería de BTC con su compra de 21.454 tokens por 250M$ anunciada allá por agosto de 2020, una inversión inicial que ha retornado casi un 500% durante sus 4 años de vida.

A fecha de septiembre de 2024, MicroStrategy posee 252.220 bitcoin.

Aunque MicroStrategy ha conservado su estatus de gigante de BTC entre los tenedores corporativos directos, la introducción de ETFs de BTC al contado en enero de 2024 reconfiguró el panorama de los principales tenedores, suplantando a MicroStrategy con BlackRock como la cuarta mayor entidad tenedora de BTC por detrás de Binance, Satoshi y Coinbase.

Aunque el mercado valoró inicialmente que el valor de MicroStrategy era cinco veces mayor que el de su bolsa de BTC, esta prima comenzó a disiparse a medida que los tenedores llegaron a comprender que se diluirían perpetuamente para financiar compras adicionales de BTC, y a finales de 2021, a medida que se instalaba el malestar del mercado bajista, MSTR se encontró cotizando con un descuento respecto a su valor liquidativo (NAV).

A diferencia de 2020, cuando MicroStrategy comenzó a acumular BTC, los inversores ya no necesitan salir de los mercados tradicionales para acceder a la exposición a los criptoactivos, sin embargo, incluso en la era de los ETF, las acciones de MSTR han seguido cotizando con una prima persistente desde febrero de 2024.

En comparación con los ETFs al contado, que simplemente siguen el rendimiento de BTC menos una comisión de gestión, MicroStrategy ofrece a sus accionistas un vehículo de estrategia de acumulación de BTC que aumenta el número de tokens atribuibles a cada acción.

Cuando las acciones de MSTR cotizan con una prima respecto a sus tenencias de BTC, MicroStrategy puede recaudar capital de forma expeditiva a través de dos vías: ofertas de acciones at-the-money y ventas de bonos convertibles. La autorización de ofertas de acciones at-the-money permite a MicroStrategy emitir y vender nuevas acciones de MSTR en el mercado para recaudar efectivo, mientras que las ventas de bonos convertibles permiten a MicroStrategy pedir dinero prestado hoy en condiciones muy ventajosas a cambio de obligaciones de deuda que pueden ser canjeadas por dinero en efectivo o una cierta cantidad de acciones de MSTR en el futuro. 

En su informe de resultados del segundo trimestre de 2024, MicroStrategy introdujo por primera vez el "Rendimiento de BTC" como un indicador clave del rendimiento de los inversores para destacar el crecimiento trimestral de las tenencias de BTC atribuibles a cada acción.

Aunque MicroStrategy de forma poco ortodoxa soltó un préstamo a plazo colateralizado en BTC por valor de 205 millones de dólares de Silvergate en marzo de 2022, cuando el mercado bajista se afianzó y la prima de las acciones se convirtió en un descuento, los expertos de la industria de las criptomonedas comparan con frecuencia a la empresa con una máquina de imprimir dinero, ya que sus ejecutivos parecen capaces de recaudar cantidades ilimitadas de efectivo para comprar BTC a través de la dilución de acciones durante los períodos de exuberancia del mercado.

En una entrevista reciente con analistas de la firma de investigación de ventas Bernstein, Michael Saylor desveló que el objetivo final de su empresa es metamorfosearse en un proveedor de servicios financieros de bitcoin en toda regla.

Cuando los accionistas compran MSTR, no sólo están comprando BTC, sino también la capacidad de la dirección para utilizar de forma productiva los mercados de capitales y el balance para generar de forma productiva aún más beneficios.

🧐 Investment Considerations

MSTR ha superado sin duda a BTC en 2024, pero también ha mostrado históricamente una volatilidad mucho mayor, experimentando oscilaciones más drásticas a la baja junto a sus mayores repuntes al alza. Los especuladores que busquen una exposición apalancada al BTC pueden estar mejor simplemente apalancándose en el subyacente.

Aunque la utilización astuta de los mercados de capital público permite a los accionistas de MSTR acumular una mayor cantidad de BTC, la capacidad de MicroStrategy para hacerlo se basa en la voluntad continua de los inversores de comprar acciones con prima.

Como se mostró durante 2022, las acciones de MSTR son susceptibles de negociarse con descuentos sobre el valor liquidativo durante períodos prolongados de tiempo. En caso de que un bono convertible venza en medio de un descuento continuo con respecto al valor liquidativo, MicroStrategy se verá obligada a diluir a los inversores con ventas de acciones inesperadamente grandes o a vender participaciones de BTC para reembolsar las obligaciones pendientes.

Los próximos cambios en las normas FASB que pueden aplicarse a partir de este mes de diciembre permitirán que los activos digitales se declaren a su valor justo de mercado. Aunque MicroStrategy ha registrado tres trimestres consecutivos de pérdidas de ingresos netos en 2024, la adopción de estas nuevas normas contables tendrá un impacto positivo en las finanzas de la empresa, lo que convertirá a MSTR en un posible candidato para su inclusión en el S&P 500. Su incorporación a este índice, o a otro como el Nasdaq 100, desbloquearía flujos pasivos de precios indiscriminados que pueden venderse para acumular aún más BTC.

En comparación con una inversión en BTC al contado improductivo, las acciones de MicroStrategy tienen la capacidad de acumular tokens adicionales y, a diferencia de las empresas del extremadamente competitivo sector de la minería de criptomonedas, MicroStrategy se diferencia significativamente por un enorme foso de BTC. Los inversores pueden estar tranquilos sabiendo que es probable que alguien esté dispuesto a comprar acciones con una prima o prestar efectivo en condiciones deseables, siempre y cuando exista el deseo de especular con BTC.