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En regardant la croissance de la crypto en 2025, il est impossible de ne pas faire une fixation sur Hyperliquid.
L'échange a clôturé 2024 avec un airdrop épique et une action de prix qui a incité de nombreuses personnes sur Crypto Twitter à donner au produit un second regard. Il clôture l'année 2025 avec une toute autre image - une plateforme de rupture se classant au 4e rang des revenus pour l'ensemble de la cryptographie, ayant généré plus de 650 millions de dollars, et commandant parfois 70 % du volume des perps.
Si vous n'avez pas suivi les moindres faits et gestes d'Hyperliquid, ce succès fulgurant peut sembler sorti de nulle part. Mais la conquête de la chaîne est apparue comme le produit d'une conception minutieuse, de tactiques de croissance non conventionnelles et d'une reconnaissance extérieure bien méritée.
Voici comment tout cela s'est déroulé en 2025 (et pourquoi cela sera vraiment mis à l'épreuve en 2026) 👇
L'année de croissance fulgurante d'Hyperliquid a démarré avec un rappel de ce que cela signifie d'avoir vraiment le doigt sur le pouls.
Lorsque TRUMP a été lancé en janvier, Hyperliquid a eu des perps en direct presque immédiatement, devançant d'autres échanges et commençant sa série en tant qu'endroit pour les tokens de pré-lancement. Bien sûr, Hyperliquid a pu agir rapidement parce qu'elle n'est pas entravée par les garde-fous de l'entreprise qui "protègent" les grandes bourses et leurs utilisateurs. Mais un élément important a été le fait d'être catégoriquement "au courant", de repérer les opportunités grâce à son équipe étroitement liée à ce qui se passe sur la chaîne de valeur et de reconnaître l'avantage qu'elle tirerait de la cotation de ces jetons en premier. Cela a consolidé la réputation d'Hyperliquid en tant que lieu de référence pour l'échange de nouveaux actifs avant que les opérateurs historiques ne les rattrapent.
Février a vu le lancement d'HyperEVM - la couche de contrat intelligent à usage général construite au-dessus d'HyperCore, le moteur d'échange d'Hyperliquid. Bien qu'il ait fallu du temps pour trouver ses marques, cela s'est fait sans aucun programme d'incitation de haut en bas. Cela signifie qu'une fois qu'elle a atteint son rythme de croisière au deuxième trimestre, elle a constitué un noyau d'utilisateurs qui étaient là, non pas pour obtenir des récompenses, mais parce qu'ils croyaient en la vision de la chaîne et voulaient tirer parti de ses caractéristiques uniques - comme l'interaction avec l'HyperCore - plutôt que d'extraire des incitations.
La traction a été plus rapide que prévu. Au-delà de l'augmentation de HYPE de près de 4 fois par rapport à son niveau le plus bas en avril, en mai Hyperliquid commandait 70 % de tous les volumes de perps onchain - un chiffre stupéfiant pour une plateforme sans soutien de capital-risque et sans incitations en jetons.
David Christopher 26 mai 2025 - 5 min lu
Alors que le marché reprenait vie, l'UX fluide et la liquidité profonde d'Hyperliquid ont capturé le flux d'ordres, avec un volume total grimpant à 1,5T. Comme nous l'avons mentionné, l'HyperEVM a pris son essor parallèlement, faisant passer le TVL de 350 millions de dollars en avril à 1,8 milliard de dollars à la mi-juin, alors que les projets étaient lancés et que les utilisateurs exploraient de nouvelles opportunités de gains grâce à Kinetiq, Felix et Liminal - tout en brûlant de l'HYPE en arrière-plan. Publiée à la télévision nationale. Présentée par Bloomberg. Au centre des conversations politiques avec la CFTC. Il était devenu impossible d'ignorer la bourse.
Le T3 s'est ouvert sur un signal indiquant que l'infra d'Hyperliquid devenait indispensable en dehors de son propre écosystème.
Phantom Wallet est passé outre les plateformes de perps basées sur Solana pour intégrer Hyperliquid via les builder codes - le mécanisme d'Hyperliquid permettant aux plateformes externes de percevoir des commissions sur les transactions qu'elles acheminent vers HyperCore.
Rabby a suivi. Puis MetaMask. Une myriade d'applications commerciales mobiles ont été mises en ligne sur les codes des constructeurs. Au total, les "partenaires" ont gagné près de 50 millions de dollars en frais grâce à ces intégrations, acheminant 158 milliards de dollars en volume.
Puis, en septembre, est survenue la guerre des enchères de l'USDH - révélant à quel point Hyperliquid était devenu précieux et connu.
Le problème était simple : Hyperliquid détenait ~8 % de l'offre d'USDC de Circle dans son pont, laissant fuir environ 100 millions de dollars par an vers un concurrent direct (Coinbase) tout en ne voyant aucun de ces rendements recyclés dans son propre écosystème. Une stablecoin native remédierait à cette situation, en redirigeant potentiellement 200 millions de dollars de revenus annuels vers Hyperliquid.
David Christopher Sep 10, 2025 - 5 min read
Une demande de propositiona été émise pour savoir qui dirigerait la stablecoin, et des poids lourds ont donné leur nom.
Ethena a offert 75 millions de dollars en engagements de croissance et en partenariats institutionnels. Paxos a fait miroiter des intégrations avec PayPal et Venmo, obtenant même que le premier tweet sur Hyperliquid. Mais c'est Native Markets qui a gagné - une équipe dirigée par Max Fiege, collaborateur très respecté de HYPE, MC Lader, ancien COO d'Uniswap Labs, et Anish Agnihotri, chercheur chez Paradigm. Pourquoi une équipe plus petite, moins à court de capitaux, a-t-elle battu les géants ? Elle était favorisée et correspondait à l'éthique de l'entreprise : elle s'est lancée, s'est alignée et est prête à construire quelque chose d'organique - tout comme Hyperliquid a été construit.
Les effets d'entraînement se sont étendus au-delà d'Hyperliquid. MegaETH a annoncé sa propre initiative de stablecoin natif peu de temps après. Sui a fait de même en novembre.
Mais l'USDH a également marqué le pic de HYPE à la mi-septembre - et le moment où la concurrence a commencé à mordre. Aster, l'échange basé sur Binance soutenu par la République tchèque, et Lighter, une plateforme de perps Ethereum L2, ont tous deux été lancés avec des campagnes d'airdrop agressives. Le volume a continué à se fragmenter et la part de marché d'Hyperliquid s'est scindée, s'établissant à 17,1 % au moment de la rédaction.
En octobre, le tant attendu HIP-3 a été mis en ligne, ouvrant des listes sans permission sur HyperCore et faisant progresser à la fois l'expansion de l'échange et sa décentralisation.
Toute personne qui mise 500K HYPE peut désormais déployer des marchés personnalisés tels que :
David Christopher Nov 14, 2025 - 6 min read
Pourtant, malgré le lancement de HIP-3, le prix de HYPE a chuté de près de 50 % par rapport à son pic de septembre. Pourquoi ? Outre les conditions du marché et la concurrence, deux éléments ressortent.
Tout d'abord, le trimestre a été marqué par le premier événement ADL (Automatic De-Leveraging) d'Hyperliquid depuis plus de deux ans. Lors de l'effondrement du marché du 10 octobre, les positions surendettées ont épuisé leur marge plus rapidement que le moteur de liquidation et HLP ne pouvaient l'absorber. Le protocole a déclenché le désendettement automatique plus de 40 fois en l'espace de 12 minutes, réduisant de force les positions les plus rentables afin de rééquilibrer le portefeuille. Alors que certains ont affirmé que les personnes concernées étaient encore "dans le vert", d'autres ont affirmé le mécanisme a liquidé beaucoup plus que nécessaire pour couvrir les créances douteuses. Certes, le système est resté solvable et aucun fonds extérieur n'a été nécessaire, mais Hyperliquid, comme le marché, aura probablement besoin d'un certain temps pour se remettre de cet événement.
En novembre, le déblocage des jetons d'équipe a commencé. Malgré des totaux inférieurs aux prévisions, cette acquisition contribue probablement aussi à la sous-performance de HYPE. Les ventes ont été minimes - 23 % seulement sont allés sur les marchés de gré à gré tandis que 40 % ont été re-stockés - mais le rythme des déblocages futurs reste incertain. J'ai l'impression que l'équipe principale est encore en train de déterminer le calendrier afin d'équilibrer l'équité entre les contributeurs et la santé de l'écosystème. Mais pour un protocole qui s'est distingué par sa transparence et son " honnêteté ", ce manque de clarté est probablement à l'origine d'un malaise sur le marché.
David Christopher Dec 1, 2025 - 1 min lu
Alors que le marché et l'activité commerciale sont à la baisse, lorsqu'on tente de donner un sens à la sous-performance de HYPE, il est important de ne pas négliger à quel point le paysage des perps a évolué en même temps que l'Hyperliquide lui-même.
Lighter et Aster ne sont que des exemples de la concurrence onchain. Et bien que leur volume soit probablement gonflé par la chasse à l'airdrop, ils offrent de réelles alternatives. Offchain, les offres perps de Coinbase seront bientôt rejointes par Robinhood jouer ici. En d'autres termes, Hyperliquid est au milieu de son terrain d'essai et continuera à l'être en 2026. La question n'est pas de savoir si l'année 2025 a été remarquable - elle l'a certainement été. La question est de savoir si la bourse peut démontrer que son modèle, qui consiste à se développer par le biais d'intégrations telles que les codes de construction et la décentralisation comme HIP-3, reste supérieur alors que le terrain devient encombré.
Ce qui les a amenés ici, c'est la construction d'un meilleur produit et d'un meilleur écosystème, et ce sans raccourcis. Ce qui leur permettra de rester, c'est de recommencer.
Les ICOs sont soudainement de retour, mais cette fois les projets sont réels, les mécanismes sont meilleurs, et le commerce de détail n'est pas exclu.
Ryan et David expliquent pourquoi MegaETH, Monad, Aztec, Zama et Infinex lancent des ventes publiques en même temps, comment les enchères onchain corrigent les erreurs de 2017 et ce que la clarté réglementaire signifie pour la participation américaine. Ils se penchent également sur l'essor des marchés de capitaux natifs d'Internet sur Ethereum, l'abandon de l'airdrop farming et la raison pour laquelle la découverte de prix équitables pourrait être un thème déterminant de 2026.
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