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Querida Nación Bankless,

Me encanta escuchar a otros inversores articular su tesis central.

Me ayuda a afinar mis propias ideas.

La tesis maximalista de Lasse y Christopher es una de esas ideas afiladas. Hoy la describen con sus palabras.

Puede que encuentres aquí elementos con los que estés de acuerdo. Quizá algunos elementos con los que no. Eso es perfecto. El ejercicio de hoy es analizar críticamente la visión del mundo de otro inversor. Compárala con tus propios modelos mentales sobre las criptomonedas.

Así es como subes de nivel.

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Esquina del escritor

Escritores invitados: Lasse Clausen y Christopher Heymann Socios Fundadores de 1kx

The Token Maximalist

Estoy seguro de que muchos de vosotros sabéis lo que son las Blockchains, pero permitidme resumirlo rápidamente de nuevo para ayudarnos a establecer nuestra tesis.

Las Blockchains son en realidad una tecnología simple. Una blockchain no es más que una base de datos.

Pero cualquiera puede descargarse una copia y participar...

...y los participantes acuerdan cómo se añaden las entradas a la base de datos.

Además, todo el sistema es abierto, transparente y puede ser inspeccionado y verificado por cualquiera, en cualquier momento. Esto es importante porque el resultado es la confianza:

La verificabilidad del sistema establece la confianza de que el sistema hace innegablemente lo que dice que hace, y el consenso de los participantes sobre la información de la base de datos establece una verdad incuestionable.

Y para tener una perspectiva de lo importante que es la confianza para la sociedad: 35% del empleo en EE.UU. es para establecer confianza (abogados, fuerzas de seguridad, auditores, etc.). Si se extrapola esta cifra al PIB mundial, se obtiene una oportunidad algo imperfecta, pero significativa, de 28tn de dólares.

Y creemos que el mercado de la confianza está en juego. La confianza en los gobiernos está en mínimos históricos. La confianza en los medios de comunicación ha caído a mínimos históricos. La confianza en las ONG y las empresas está disminuyendo. Sólo el 15% de los ciudadanos de todo el mundo cree que el sistema actual funciona.

(Arriba) Confianza pública en el Gobierno de EE.UU. por PEW Research Center 2019

Si piensas en la Confianza, la Confianza es omnipresente, intangible y afecta a casi todos los aspectos de la sociedad y el comercio.

Imagina: ¿Cuánta confianza ciega se asume solo en la vida cotidiana? Tomemos como ejemplo los semáforos. Confías toda tu vida en que la tecnología de los semáforos siempre funciona. Confías en que las otras 30 personas que te rodean también obedecen el sistema exactamente como se espera de ellas.

¿Cuánta confianza hay cuando comes en un restaurante? Confía en que las normas sanitarias y de higiene se cumplen en el restaurante y a lo largo de toda la cadena de suministro.

Y el delicado equilibrio de la confianza es mucho mayor que una intoxicación alimentaria. Fue hace sólo diez años, cuando la confianza en el sistema financiero se quebró, llevando a la economía mundial al borde del colapso.

Actualmente, el mundo es testigo de lo que ocurre cuando se rompe la confianza en el propio gobierno, como en Venezuela, Hong Kong y Chile.

Ahora bien, como la confianza es tan omnipresente aunque intangible, y la característica de las cadenas de bloques es la confianza, existen aplicaciones y resultados aparentemente ilimitados de la aplicación de la tecnología de cadenas de bloques a una serie de sectores diferentes. Lo que también significa que hay mucha confusión.

Probablemente te hayas dado cuenta, blockchain significa muchas cosas diferentes para mucha gente diferente.

A continuación vamos a esbozar los temas centrales que más nos entusiasman de lo que llamamos "cripto", y profundizaremos un poco después con ejemplos del sector.

El internet del valor

Uno de nuestros temas de inversión es el internet del valor.

El valor del dinero se basa en la confianza. Y como ahora tenemos sistemas que pueden crear confianza, estos sistemas también pueden crear dinero. Estos nuevos tipos de dinero son ahora programables y están conectados en una Internet del valor.

Incentivos

Programar incentivos en las redes blockchain puede tener un poderoso efecto en el comportamiento. Una de las innovaciones más impactantes de la historia de la humanidad fue la sociedad anónima de responsabilidad limitada, que redefinió los incentivos.

Ahora puedo dirigir un negocio reduciendo el riesgo de esa empresa a la suma de mi inversión explícita en esa empresa, mientras que antes los clientes enfadados podían quemar mi casa y todo lo que poseía. Y ese sutil cambio en los incentivos cambió la forma en que funcionaba el mundo, la forma de organización dominante en el mundo de hoy es la sociedad de responsabilidad limitada.

De la misma manera, ahora podemos programar incentivos y, por lo tanto, el comportamiento deseado en una red. Esto es muy poderoso...

Cooperativas digitales

...porque ha permitido la mayor innovación en modelos de negocio para redes desde el inicio de la sociedad de responsabilidad limitada.

Para dar un paso atrás, en realidad pensamos que la estructura de incentivos de una empresa con ánimo de lucro es fundamentalmente defectuosa. Tomemos el ejemplo de Uber: Su principal objetivo es cobrar lo máximo posible al pasajero y pagar lo mínimo posible a los conductores. Los incentivos de las partes interesadas son directamente opuestos.

Las redes blockchain o "crypto" establecen una fundación sin ánimo de lucro, en lugar de una empresa con ánimo de lucro. El acceso al uso de la red como cliente, o el derecho a trabajar como proveedor, se representa en un token digital, que a su vez es también un activo invertible y negociable.

Este modelo de negocio tiene el potencial de ser mejor que el gratuito porque el token puede revalorizarse y otorgar derechos de voto y, por tanto, cierta soberanía sobre decisiones importantes que podrían tener graves consecuencias para las partes interesadas.

Así que, conviene recalcarlo, estas cripto redes no son empresas. Y de hecho tenemos declaraciones de la SEC que entienden y reconocen este concepto de redes descentralizadas. A saber, cuando declararon que Ethereum no es un valor (esencialmente significa que no es una empresa) debido a su descentralización.

Este nuevo "modelo de negocio de tokens" permite a estas redes o protocolos blockchain operar sin activos propietarios: de hecho, para crear la confianza necesaria para la red, el activo/código base en realidad debe ser de código abierto, transparente e inspeccionable.

Esto también significa que la red (o negocio) se construye una vez y es reutilizada por miles porque cualquiera puede tomar el código fuente abierto y copiarlo para su propio uso.

Imagina que cualquiera podría haber tomado la tecnología de Uber desde el primer día, innovar sobre ella y crear otras mil redes de transporte. Cada pueblo tendría su propio servicio de transporte compartido sin que Uber y Lyft se embolsaran 3.000 millones de dólares al año del sistema.

Innovación de código abierto 🚀

El código abierto explica por qué la innovación se está produciendo en cripto a una velocidad sin precedentes.

En la "economía heredada", considere cuántas empresas están trabajando actualmente en paralelo en productos y tecnologías duplicados/competitivos, a puerta cerrada. Qué colosal desperdicio de recursos. De nuevo, en cripto, se construye una vez, y luego cualquier otro puede reutilizarlo, aprender de él e innovar sobre él.

Algunos Sectores Específicos

Ahora me gustaría entrar en algunos sectores más específicos que están empezando a surgir dentro de la criptoeconomía.

Finanzas abiertas (DeFi)

Con las finanzas abiertas, también llamadas "DeFi" por finanzas descentralizadas, estamos asistiendo a la aparición de un ecosistema financiero global sin fricciones con costes de transmisión cercanos a cero, instrumentos financieros de código abierto y cero comisiones de intermediación.

Este sistema financiero creció rápidamente hasta superar los 3.000 millones de dólares de valor. Es un ejemplo del crecimiento explosivo que pueden experimentar estas redes.

Las aplicaciones más populares son Maker, un banco de reservas descentralizado que te permite acuñar una moneda estable a partir de tus garantías, Compound, un protocolo de mercados monetarios descentralizados y Futureswap, una bolsa de futuros.

De nuevo, todos ellos son de código abierto (y, por tanto, de confianza) y sin comisiones, sino que se financian indirectamente mediante tokens de utilidad y gobernanza.

DeFi tiene incluso su propio seguro mutuo, que permite comprar coberturas contra el riesgo tecnológico de los protocolos financieros anteriores.

Nexus Mutual es también una red de código abierto y sin comisiones en la que el valor se acumula en su totalidad para los participantes a través del token. Todos los fondos se mantienen de forma transparente en la blockchain y las evaluaciones de reclamaciones y los pagos también son públicos para que todo el mundo los inspeccione, y para que los titulares de tokens en la mutua los voten.

Nuestra primera exposición de inversión al ecosistema DeFi fue Nexus Mutual, porque no importa cuál de las aplicaciones mencionadas anteriormente gane, una parte del valor de este nuevo sistema financiero estará asegurado a través del protocolo de seguro prevalente de Nexus Mutual.

Web 3

Otro sector apasionante es el llamado Web3.

La descentralización no es sólo una palabra de moda, es un medio para conseguir un fin: seguridad y soberanía.

El software se está comiendo el mundo y es cada vez más importante. Para las redes de software a gran escala de gran importancia pública, la clásica corporación vertical ya no es adecuada, por dos razones:

Una, la complejidad. Las organizaciones verticales tienen un límite de complejidad de software que pueden manejar. Como ejemplo, se puede ver con Equifax que después de un cierto tamaño algunos errores muy graves ocurren, a menudo con graves consecuencias.

Y dos, los incentivos. Una empresa con ánimo de lucro necesita, en última instancia, vender las cosas más baratas al precio más alto y de la forma más rápida. En el caso concreto de Boeing, intentó adelantarse a Airbus en el mercado subcontratando funciones críticas de software a desarrolladores temporales como táctica de reducción de costes, lo que se atribuye a los accidentes mortales del 737Max.

Más concretamente, web 3 permite a los mercados de protocolos sustituir a proveedores de servicios monolíticos como Amazon Web Services y Microsoft Cloud. En lugar de una empresa, un protocolo de código abierto y gratuito coordina el suministro de recursos informáticos y de almacenamiento de datos.

Un aspecto muy interesante es la perfecta competencia e innovación que se permite en el lado de la oferta. Cualquiera puede convertirse en proveedor en cuestión de horas, ya que no hay negociaciones ni acuerdos que firmar. Los costes de transacción son casi nulos y, dado que todas las reglas y posibles comportamientos están codificados en el protocolo, no se incurre en costes de confianza para supervisar y aplicar medidas contra comportamientos maliciosos.

La innovación impulsada por el lado de la oferta ya ha demostrado su eficacia en un mercado, que experimentó un auge sin precedentes gracias a la innovación y la competencia: La minería de bitcoins. La competencia global en el cálculo de la prueba de trabajo de bitcoin, que está abierta a cualquier persona del mundo para participar e innovar, ha multiplicado por 130 la eficiencia de la minería en sólo 6 años.

(Arriba) Gráfico logarítmico de la eficiencia en Megahashes por Joule de varios mineros sha256 populares

Esperamos que esta innovación abierta y sin permisos en el lado de la oferta cambie las reglas del juego de la computación en nube, y que los protocolos web 3.0 alteren por completo el funcionamiento de la computación en nube.

Pagos

Otro interesante sector listo para la disrupción de blockchain es el de los pagos. Se estima que los costes económicos y sociales totales del procesamiento de pagos culminan en el 2% del PIB de Estados Unidos, lo que supone cerca de medio billón de dólares al año.

Esta ineficiencia masiva está impulsada por la tecnología obsoleta de las redes de tarjetas de crédito heredadas, el ecosistema hinchado y el poder de fijación de precios sobre los comerciantes. Consideradas una innovación financiera cuando se introdujeron en la década de 1950, las transacciones con tarjeta de crédito implican ahora a 11 partes diferentes.

Es interesante que Stripe y Square, ambas empresas multimillonarias y consideradas "innovadoras en pagos" por el público, sean en realidad sólo una de esas 11 partes necesarias para completar una transacción.

(Arriba) Redes de tarjetas de crédito de EE.UU.

Sin embargo, a continuación se muestra cómo queda el sector de los pagos con Flexa.

Flexa es una inversión de 1kx que capitaliza las criptomonedas como tecnología de pago y elimina todos estos intermediarios al tiempo que reduce los costes de procesamiento de pagos de los comerciantes al 1%, con liquidación al día siguiente para el comerciante.

La facilidad de adopción y los bajos costes de cambio son la segunda ventaja competitiva de Flexa sobre los procesadores de pagos actuales. Los comerciantes pueden adoptar Flexa sin necesidad de comprar nuevo hardware o software, y no es necesaria la formación de los empleados. Flexa cambia las reglas del juego de los pagos en comercios.

(Arriba) La red de pagos Flexa

Terra, también en la cartera de 1kx, adopta un enfoque similar centrado en los pagos del comercio electrónico en Corea y el Sudeste Asiático. La tecnología blockchain se utiliza para reducir los costes de los pagos a una horquilla de entre 10 y 60 puntos básicos, con un tope de 1 dólar y liquidación al día siguiente.

Para los comerciantes electrónicos, que operan con márgenes estrechísimos mientras pagan entre el 1,8 y el 2,5% de comisiones por tarjetas de crédito y están hambrientos de capital circulante, Terra es un salvavidas.

Tesis

Como puede ver, blockchain es una tecnología sencilla con profundas implicaciones en todos los sectores. Encima de esa complejidad, blockchain representa un sistema financiero que se estima que realiza transacciones 25 veces más rápido que el sistema financiero heredado, con una volatilidad que marearía a los operadores diarios de gas natural.

Así que, ¿cómo navegamos por este espacio como inversores?

Nos pareció que necesitábamos una tesis simple pero sólida que nos diera flexibilidad para este espacio en rápida evolución, pero también una fuerte convicción cuando los mercados se volvieran temporalmente en nuestra contra.

Token Maximalist

La mejor manera de resumir nuestra tesis es que somos token maximalistas.

Simplemente nos cuesta ver cómo las empresas con ánimo de lucro van a competir con las redes de tokens de código abierto a largo plazo. En pocas palabras: "Imagina que Bitcoin o Ethereum hubieran sido empresas privadas". A nadie le habría importado.

Aquí hay tres ventajas específicas que las redes de criptomonedas tienen sobre las corporaciones con ánimo de lucro:

1: Mejor que gratis. Como se ha explicado antes, el token de acceso/trabajo me convierte en una parte interesada en lugar de sólo un cliente o proveedor, con un uso ilimitado casi gratuito de la red, un beneficio financiero potencial y un sentido de soberanía a través de la participación en la gobernanza.

2. Innovación sin permisos. Puesto que no hay guardianes y se anima e incentiva al público a innovar sobre la red sin obtener permiso, se lleva a cabo una riqueza de experimentos con la que ningún sistema cerrado con permisos puede competir en términos de números. Y la innovación es un juego de números: cuantos más experimentos, más probable es que se descubra un caso de uso que cambie las reglas del juego. Por cada 10.000 aplicaciones en la tienda de aplicaciones, sólo una tiene éxito.

3. Confianza. Si quieres construir una gran red, necesitas el apoyo de muchas partes diferentes: usuarios, proveedores, reguladores, medios de comunicación. Dado que la confianza en las empresas está disminuyendo, es mucho más fácil para las redes descentralizadas reunir el apoyo de un conjunto diverso de partes interesadas. Puedes ver el ejemplo de la agresividad con la que los reguladores intervinieron contra Facebook en cuanto anunció su moneda global. Nos sorprendió la cantidad de políticos que comprendieron inmediatamente la diferencia entre una red descentralizada y una red corporativa como Libra.

Nos gustaría terminar con esta cita, que creemos que es bueno tener en mente cuando se navega por una tecnología innovadora como blockchains.

Después de todo, creemos firmemente que 1kx rendimientos son posibles cuando se invierte en una fuerza tan masivamente disruptiva, pero tener un asiento en la mesa de una de las clases de activos más emocionantes de la historia requiere habilidad y paciencia.

Pasos-acción

• Considera: ¿estás de acuerdo con la tesis de Token Maximalist?
• ¿Cuál es tu tesis para las criptomonedas?

Biografía del autor

Lasse Clausen y Christopher Heymann son los socios fundadores de 1kx, un fondo de red de tokens con la tesis de incrustar incentivos criptoeconómicos en todo: transacciones, computación, almacenamiento, predicción, energía.

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Aave

Aave es un protocolo de código abierto y sin custodia para la creación de mercados monetarios. Originalmente lanzado con el Mercado Aave, ahora soporta los mercados Uniswap y TokenSet y permite a los usuarios y desarrolladores ganar intereses y aprovechar sus activos. Aave también fue pionera en Flash Loans, un innovador bloque de construcción DeFi para que los desarrolladores construyan autoliquidaciones, intercambios de garantías y mucho más. Compruébelo aquí.

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