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Querida Nación sin Bancos,
En este artículo, recorreremos el ciclo de vida de las transacciones de 
Ethereum después de la fusión.
- Aprenderás cómo se construye un bloque en Ethereum, y qué actores capturan valor por el camino.
- Aprenderás sobre el diseño del mecanismo que hay detrás de cada paso.
- Verás cómo ETH es el ganador final al final del proceso.
Para un contenido muy similar sobre esto, te animo a escuchar este episodio con Matt Cutler de Blocknative, ¡a quien también debo agradecer por ayudarme a escribir este artículo!
- David Hoffman
En el mundo post-Merge, las transacciones de Ethereum fluirán a través de un proceso muy específico y ordenado. Se está construyendo una poderosa cadena de suministro de transacciones ante nuestros propios ojos, y están a punto de surgir estructuras de poder masivas.
El estado actual de la cadena de suministro de transacciones de Ethereum es contundente e ingenuo. Todos enviamos nuestras transacciones al mempool, los robots de arbitraje descienden y luchan por los centavos de valor, y luego los mineros cotejan todas estas transacciones para construir un bloque.
En Ethereum post-Merge, este proceso se codifica y define en el protocolo. Esto permite fundamentalmente a los estacadores de ETH aprovechar la captura de valor en cada paso, asegurando que el valor les llega al final de la cadena de suministro.
Lo he dicho muchas veces antes, pero aún no lo he dicho lo suficiente: La mejor lente para una comprensión holística del cripto es a través de la biología.
El cripto es un sistema emergente y orgánico, e imita las leyes de la naturaleza. Aunque los humanos están construyendo estas estructuras, la "estructura óptima" que se ha descubierto es una que imita a la naturaleza.
Después de años de I+D, los desarrolladores de Ethereum han construido una cadena de suministro de transacciones que se parece mucho a una cuenca hidrográfica. Una cuenca hidrográfica es un área de tierra que canaliza la lluvia o el deshielo hacia arroyos, riachuelos y ríos, y finalmente hacia puntos de desagüe como embalses, lagos o el océano.
Las transacciones (gotas de lluvia) llueven sobre Ethereum por todas partes. Algunas van a Uniswap, otras a Aave, otras a OpenSea, NFT mints, agregadores DEX, puentes, transferencias de tokens, etc.
Pero no importa dónde caiga una gota de lluvia (transacción) en el paisaje de Ethereum; siempre converge en el mismo punto y llega allí a través del mismo proceso.
Cada gota de lluvia es una gota propia y única que cae en un lugar único, pero pronto las leyes de la naturaleza toman el control. Las gotas convergen en un goteo, los goteos se convierten en arroyos, los arroyos en ríos, y los ríos finalmente se juntan en la parte más profunda de la cuenca.
ETH Stakers.
Yo llamo a esto... la cuenca de Ethereum.
Glosario
Para aquellos que se encuentren en los primeros pasos de la criptografía, este glosario puede ayudarles a prepararse para el resto del contenido de este artículo.
- Tarifa de prioridad: Todas las transacciones en Ethereum vienen con una tarifa de prioridad. Desde la perspectiva del usuario, esto es básicamente sinónimo de una tarifa de gasolina. Cuanto más alto pagues, más rápido se incluye tu transacción en la blockchain, porque estás aumentando el incentivo para que tu transacción sea seleccionada.
- Mempool: El mempool (pool de memoria) es una base de datos más pequeña de transacciones no confirmadas o pendientes que cada nodo mantiene. Cuando una transacción se confirma al incluirse en un bloque, se elimina de la mempool. El mempool no es algo canónico; cada nodo de blockchain tiene su propia versión del mempool. A veces, las transacciones se difunden sólo a entidades específicas, haciendo que los mempools sean incongruentes con otros.
- MEV: El valor máximo extraíble (MEV) se refiere al valor máximo que se puede extraer de la producción de bloques más allá de la recompensa estándar por bloque y las tasas de gas, incluyendo, excluyendo y cambiando el orden de las transacciones en un bloque. Quien tenga el poder de ordenar las transacciones en un bloque puede hacerlo de forma favorable para sí mismo, asegurándose de que sus transacciones capturan todas las oportunidades de arbitraje disponibles.
- Buscador de MEV: Un Buscador MEV es un algoritmo automatizado y altamente optimizado que escanea la blockchain y el mempool en busca de potenciales oportunidades de arbitraje, y envía transacciones que intentan capturar esa oportunidad cuando es identificada.
- Bolsa de Transacciones: Los buscadores de MEV producen "paquetes de transacciones", que son un conjunto de transacciones complejas que se agrupan en un solo paquete. Se trata de una única transacción que contiene varias transacciones. Al igual que una transacción normal, también viene con una tarifa prioritaria, o soborno, para su inclusión en un bloque.
- Constructor de bloques: Un constructor de bloques toma todos los paquetes de transacciones que puede, así como las transacciones de mempool de tarifa prioritaria más alta, y construye un bloque que es elegible para su inclusión.
- Proponente de bloques: Puede que conozcas a Block Proposer por otro nombre: ETH Staker. Nodo de validación. Los Block Proposers proponen bloques para su inclusión en la blockchain. Esto forma parte del proceso normal de estacado de ETH, y es el último paso en la cadena de suministro de transacciones.
MEV: ¿Cómo de grande?
Cada transacción en Ethereum tiene algún tipo de valor asociado. Si no lo tuviera, entonces el remitente no pagaría la tasa de gas. Alguien está dispuesto a pagar algo para cambiar el estado de Ethereum. La gente paga para cambiar los precios en Uniswap, pagan para subir o bajar los niveles de liquidaciones en Aave, o participar es algún tipo de transacción financiera que cambia los precios y valores en Ethereum.
Cada transacción en Ethereum produce un rastro de arbitraje a su paso. Cuando alguien compra ETH en Uniswap, disloca su precio frente a cualquier otro mercado, y crea una pequeña micro-oportunidad de reequilibrio para los arbitrajistas. Todas las transacciones financieras dejan una estela de pequeñas oportunidades que los bots de arbitraje pueden aprovechar.
Cuando se altera el equilibrio de un pool de Uniswap, los bots de arbitraje descienden, consumen el arbitraje y dan lugar a un ecosistema más equilibrado y saludable. A mayor uso de Ethereum, mayor arbitraje total. Los bots de arbitraje son similares a los operadores de alta frecuencia en TradFi; hay millones de algoritmos buscando la más pequeña discrepancia, y todos corren para capturar esa micro-oportunidad.
Hablemos de $$$.
MEV es...uh...realmente grande, ascendiendo a $672M de valor.
Steady lads... deployment charts:
Y esto son sólo los primeros días de MEV. La captura de valor MEV es una industria tan lucrativa que está destinada a aumentar en órdenes de magnitud muy rápidamente. Nadie piensa que no lo hará, especialmente cuando se considera generalmente que MEV no es un 'problema solucionable'.
En el mejor de los casos, se puede aprovechar... en el peor, convertirá tu blockchain en un infierno oligárquico.
📺 Watch: Crypto's Existential Crisis
¡Pero no temas! Los desarrolladores de Ethereum están en el caso. Han creado un sistema que aprovecha el MEV y lo hace fluir aguas abajo hasta donde puede distribuirse al mayor número de participantes del mercado: ETH Stakers.
La cadena de suministro de transacciones de Ethereum
Paso 0️⃣ | Originación de transacciones: "The Mempool"
Antes de que las transacciones se incorporen a la blockchain de Ethereum, existen en este estado 'nonato' llamado 'mempool'. Mempool significa 'pool de memoria', y es básicamente todas las transacciones de usuario transmitidas que aún no se han incluido en un blockchain.
Cuando realizas una transacción en Metamask, la transmites a la red de nodos de Ethereum. Estos nodos descargan estos datos y los guardan en la memoria de sus ordenadores.
Las transacciones que tienen la Tarifa de Prioridad más alta son arrancadas del mar de transacciones y añadidas a un bloque para su inclusión en el blockchain. Describo en los pasos restantes a continuación cómo se eligen las transacciones para su inclusión, ya que hay más variables a considerar más allá de "qué transacción pagó la tarifa de prioridad más alta".
Lo importante a tener en cuenta: El mempool es un masivo mar de transacciones. Cada una tiene una puja asociada a su inclusión, y cada una hace algo en Ethereum.
Todas las transacciones tienen asociadas dos fuentes potenciales de valor:
- Cargo de Prioridad: el soborno explícito que los usuarios pueden elegir pagar por la inclusión
- MEV: los efectos de segundo orden sobre el estado de Ethereum que producen una oportunidad de arbitraje
Cómo las transacciones se convierten finalmente en parte de la blockchain de Ethereum es una función tanto del tamaño del Cargo de Prioridad como de todos los MEV asociados para la transacción.
Por ejemplo, uno podría crear una transacción que tiene una tarifa de $0 asociada a ella, básicamente pidiendo a los mineros que incluyan la transacción de forma gratuita. Los mineros o validadores normalmente ignorarían esta transacción en lugar de las que realmente les pagan dinero, pero si esa transacción es algo como "Paga 1,000,000 DAI por 1 ETH" o "Vende Cryptopunk #1118 por 1 ETH", esa transacción va a ser inmediatamente recogida por el primer bot MEV que la encuentre.
En pocas palabras, todas las transacciones vienen con una recompensa por incluirla, ya sea explícitamente con la tarifa de prioridad, o implícitamente con su valor MEV implícito. El valor de cada transacción lo recoge el siguiente actor de la cadena de suministro: Buscadores MEV.
Paso 1️ | Buscadores MEV: "Micro Arbitradores"
Los Buscadores MEV son bots de arbitraje altamente optimizados.
Cada bot buscador MEV está optimizado para un tipo específico de MEV, y su creador invierte una cantidad significativa de tiempo y trabajo en mejorar el bot, para que pueda producir mejores arbitrajes y obtener más beneficios.
Por ejemplo, habrá Buscadores que estén altamente optimizados para arbitrar desequilibrios entre los distintos AMMs (Automated Market Makers; aka 'Decentralized Exchanges) en DeFi. Si ETH tiene un precio de $1998 en Uniswap, y $2002 en Sushiswap, un bot MEV que esté optimizado para el arbitraje DEX creará una transacción que capture este diferencial y se embolsará unos cuantos gwei.
Esta misma competencia ocurre internamente con aplicaciones de préstamo/préstamo como Aave, Maker, o Compound. Una cantidad significativa de valor se paga a los robots de liquidación que compiten entre sí para liquidar los préstamos DeFi bajo el agua. Con el tiempo, hemos visto a estos bots de liquidación DeFi competir por márgenes más pequeños, asegurándose de que el préstamo se liquida a la tasa más favorable que el mercado permita, maximizando la cantidad de valor retenido por el préstamo.
Hay miles y miles de bots buscadores de MEV, recorriendo el mempool, luchando contra otros bots buscadores de MEV por un arbitraje de micropennies.
A medida que estos buscadores de MEV mejoren y sean más eficientes, serán capaces de luchar por cantidades cada vez más pequeñas de arbitraje, asegurando orgánicamente que DeFi sea un mercado altamente eficiente.
Bundling
Estos bots buscadores de MEV crean "paquetes" de transacciones, ya que a menudo se requiere un conjunto de transacciones para capturar completamente el arbitraje disponible. Los bots necesitan que todas estas transacciones estén incluidas en un orden específico para que sus operaciones funcionen, así que las agrupan en un paquetito ordenado, le ponen un lazo y se lo envían al siguiente jugador de la partida: Block Builders.
Al igual que los transportistas normales, cada bot buscador de MEV envía una "puja" con cada paquete de transacciones que crea. Este es el precio que los bots están dispuestos a pagar a los Constructores de Bloques para incluir sus paquetes. Dado que este juego de arbitraje MEV es altamente competitivo, los márgenes se vuelven extremadamente estrechos.
Dado que estos bots MEV están en un rápido juego de escalada de pujas, luchando por la inclusión, las pujas que los buscadores MEV pagan a los Constructores de Bloques se aproximan rápidamente al valor total del arbitraje que extraen, lo que significa que los Constructores de Bloques capturan una cantidad de valor que naturalmente se aproxima al >99.99% de lo que los Buscadores MEV pueden extraer.
✨Competencia Perfecta✨
Paso 2️ | Constructores de Bloques: "Macroarbitradores"
El papel de la "construcción de bloques" es sencillo. Los constructores de bloques construyen el bloque más valioso posible y luego pujan para que los proponentes de bloques acepten su bloque.
Esto suena sencillo, pero para ser lo más rentables posible, los constructores deben ser altamente competitivos.
Hay dos vectores para la competencia entre constructores de bloques:
- Hardware y redes
- Flujo de órdenes
Hardware y redes
Los constructores de bloques deben someterse a un proceso computacionalmente intensivo de simulación de transacciones.
Los constructores no pueden incluir a ciegas cada uno de los paquetes de transacciones sin tener en cuenta su contenido. Muchos paquetes enviados por los buscadores irán tras las mismas oportunidades de arbitraje, y si un constructor perezoso incluyera paquetes conflictivos, entonces el segundo paquete de transacciones sería rechazado, y el constructor perdería su puja asociada.
¡Mal!
El espacio en bloque es muy valioso, y los constructores deben optimizar al máximo las transacciones que incluyen en un bloque para asegurarse de que no se están dejando dinero sobre la mesa.
Por lo tanto, los constructores de bloques pasan por un proceso intensivo de simulación de transacciones, en el que reproducen cada una de las transacciones para comprobar si hay conflictos. Pasarán por todas las permutaciones posibles de paquetes de transacciones para encontrar las combinaciones más rentables, luego llenarán el bloque restante con transacciones básicas de mempool, le pondrán un lazo y pujarán a los proponentes de bloques para su inclusión.
Todo en 12 segundos.
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Order Flow
Volviendo a lo que dije más arriba sobre el mempool de Ethereum...
El mempool no es algo canónico. Lo 'canónico', la 'única fuente de verdad' es el blockchain de Ethereum. Hasta que una transacción no está 'en la blockchain', está en un estado de limbo.
Todos y cada uno de los nodos de Ethereum tienen su propia versión del mempool. Cuando realizas una transacción a través de Metamask (o cualquier monedero), estás transmitiendo tu transacción a todos y cada uno de los nodos de Ethereum que te escuchen; después de todo, sólo quieres que tu transacción se incluya... realmente no te importa cómo.
Esto no es cierto para todos los actores. Transmitir una transacción es "mostrar tus cartas". Le estás diciendo al mundo lo que quieres hacer. Si 'lo que estás haciendo' es sinónimo de 'tengo un montón de alfa que el mercado no conoce', difundir esa transacción a todo el mundo dispuesto a escuchar es una forma segura de perder hasta el último céntimo de ese alfa que estás intentando recibir.
📺Mira un episodio muy antiguo de Bankless: "Ethereum is a Dark Forest"
Vale, así que ves un montón de alfa en Ethereum... pero si difundes tu transacción, vas a revelar ese alfa a algún bot de MEV, que seguro que te gana la partida... porque eso es lo que hacen.
¿Qué hacen?
Flujo de órdenes privadas.
En lugar de retransmitir esta transacción a todo el mundo, llegas a un acuerdo fuera de la cadena con un pool de minería que se compromete a procesar tu transacción sin retransmitirla a todo el mundo.
Flashbots, que Dios les bendiga, ha producido Flashbots Protect para democratizar el acceso a este poder. Puedes comprobarlo aquí.
La lección a aprender aquí: no todos los mempools son iguales. Las entidades con mejor visión del mempool y acceso al flujo de órdenes de transacciones privadas podrán capitalizar las oportunidades de arbitraje que el resto del mercado
Estos son los vectores por los que compiten los Block Builders: quién puede ver mejor el mempool, ya sea con hardware y redes mejoradas, o acuerdos privados fuera de la cadena para el flujo de órdenes.
Pujas por bloques
Los constructores de bloques ganan dinero recogiendo todas las pujas de todos los paquetes de transacciones de los buscadores de MEV, y todas las Comisiones de Prioridad de las transacciones individuales. Esto se convertirá en un bloque que les reportará 2,2 ETH, por ejemplo. A continuación, harán una oferta de 1,9 ETH para que este bloque sea propuesto por un Proponente de Bloque, en un intento de embolsarse el diferencial de 0,3 ETH.
Al igual que los Buscadores MEV, los constructores de bloques serán altamente competitivos. Un constructor de bloques realmente bueno podría producir un bloque que tenga 3 ETH de valor asociados a él, y pujar 2,2 ETH por su inclusión... pero otro constructor de bloques podría construir un bloque con sólo 2,4 ETH de valor en él, y pujar 2,3 ETH por su inclusión.
Naturalmente, el proponente de bloques racional aceptará el bloque que puja 2,3 ETH, y el constructor que se llevó el diferencial más pequeño se embolsará el dinero.
Los márgenes se colapsan extremadamente rápido.
Paso 3️ | Proponentes de bloques: "ETH Stakers"
El último paso es donde el bloque realmente se añade a la blockchain!
Los ETH Stakers, aquellos que están ejecutando un nodo de validación, simplemente seleccionan el bloque que tiene la oferta más alta asociada a él.
Ni siquiera necesitan hacer ningún trabajo. Simplemente seleccionan la cabecera del bloque más rentable y firman un mensaje diciendo que aprueban este bloque con toda la fe y el crédito de su bono de 32 ETH.
Y FINALMENTE, llegamos a la parte de esta pieza que era todo el punto todo el tiempo.
💡 La Evaluación: Igualdad a través del diseño de mecanismos
Los desarrolladores de Ethereum han invertido una cantidad insana de tiempo y R&D en hacer que las apuestas ETH sean lo más accesibles y democráticas posible. Se ha realizado un gran esfuerzo para hacer posible el staking de ETH en hardware de consumo básico, utilizando la mínima cantidad de ETH posible (32 ETH, lee este hilo para saber por qué es el número teórico más bajo).
Estos son los valores de Ethereum: hacer que la validación en casa y la participación en el consenso sean tan democráticas y accesibles como sea posible. No debería importar cuál sea tu formación, todo lo que necesitas es hardware básico de consumo y algo de ETH, y podrás participar en el staking de Ethereum. Las innovaciones de la capa de aplicaciones como 
Rocket Pool y 
Lido ayudan a reducir el umbral de 32 ETH y, en el futuro, es posible que 32 ETH se reduzcan a 16 o incluso 8 para los stakers en solitario.
Hemos descubierto que MEV es un gran problema en Ethereum, que amenaza con centralizar el suministro de ETH a unas pocas partes privilegiadas que pueden extraer MEV mejor que nadie. Esta realidad amenaza todo el esfuerzo de mantener Ethereum descentralizado y democrático.
Entonces, ¿qué hicieron los desarrolladores? Utilizaron el diseño de mecanismos para aprovechar MEV y ponerlo en manos de los poseedores de ETH.
Como individuo con ETH Staking, pregúntate... ¿sabes cómo ejecutar un bot buscador de MEV? Sabes cómo construir el bloque más óptimo? Con el proceso anterior, no tienes que hacerlo. Toda la cadena de suministro está en deuda con la parte más descentralizada y accesible de la pila: poseedores de ETH.
Los márgenes de los bots buscadores de MEV se ven comprimidos al máximo por la lucha por la inclusión de los constructores de bloques. Los márgenes de los constructores de bloques se comprimen al máximo por la lucha por la inclusión de los proponentes de bloques.
Y los proponentes de bloques son los ETH Stakers.
Todas las amenazas potenciales de centralización de los mejores bots buscadores de MEV se pasan aguas abajo a los constructores de bloques, que se pasan aguas abajo a los ETH stakers.
Y esto es realmente, realmente, realmente alcista para ETH.
¿Realmente termina en los stakers de ETH?
No necesariamente.
Matt Cutler de Blocknative piensa que esta competencia en realidad volverá al punto de Origen de la Transacción: la cartera.
Dado que cada transacción tiene un valor asociado, la cartera se convierte en un lugar muy poderoso de interacción con el consumidor. Los monederos se convierten en la fuente de flujo de transacciones propias; flujo de transacciones que los constructores de bloques pueden capitalizar.
Así que es probable que los constructores de bloques paguen a los monederos por su flujo de transacciones. Por ejemplo, un constructor de bloques especializado podría pagar mucho dinero a Metamask para que sólo le envíe transacciones a él, y no las difunda al mundo.
¡Esto suena mal! ¡Los usuarios de Metamask van a ver sus transacciones desplumadas al igual que Citadel y Robinhood!
No creo que vaya a ser así. En su lugar, creo que resultará en algo parecido a los puntos de las tarjetas de crédito o las millas de las aerolíneas... pero en su lugar con recompensas monetarias reales como ETH o DAI.
Las billeteras te pagarán por usarlas. Todos los márgenes que se extraigan por este proceso podrían concluir lógicamente con el originador de la transacción (¡ese eres tú!) con un reembolso o kickback por parte de su proveedor de servicios de monedero.
Y naturalmente, esto concluye el ciclo de la cuenca de transacciones de Ethereum.
Después de que el valor de las transacciones haya convergido en un pool central: ETH stakers, se evapora en el aire, se condensa en nubes, y llueve sobre las montañas una vez más, volviendo a la parte superior del embudo, y alimentando el ecosistema Ethereum con un flujo constante de nutrientes para alimentarse.
Felicidades fam, hemos construido un ecosistema que se autoperpetúa 💪
Deja que florezcan mil dapps.
¡Gracias por leer!
- David
P.D. Humanidad alcista📈
Pasos a seguir
- 📖 Lee el anterior Todo lo que debes saber sobre la fusión
