El modelo imperio para las cadenas de bloques

Querida Nación sin Bancos,

Por si no te has dado cuenta, las criptomonedas están llenas de luchas internas tribalistas. Ha caracterizado a esta industria desde el principio.

¿Pero por qué? ¿No podemos simplemente hacer las paces?

Porque hay mucho en juego. Hay superpoderes que sólo el criptoactivo de capitalización de mercado número 1 puede tener.

La liquidez engendra liquidez. El capital engendra capital. Los efectos de red engendran efectos de red. La cadena que gana es la que captura todas estas cosas, y hace más fácil permanecer en el puesto nº1.

Hoy, decimos la parte silenciosa en voz alta. Todos queremos estar en el puesto nº1.

Explico mi tesis de por qué esto es cierto, y cómo los inversores pueden usar esto para navegar por el increíblemente complicado proceso de las valoraciones L1.

Volvamos a los primeros principios, y nos desglosa el modelo de imperio para blockchains.

Alerta de spoiler: El imperio Ethereum está llegando.

- David

Crypto es tribal, y siempre lo ha sido.

Diré la parte tranquila en voz alta: Sólo hay un lugar #1 en la cima de CoinGecko, y todos queremos estar allí.

Hay mucho espacio para "hacer crecer el pastel" en cripto; sólo estamos en las primeras entradas de una fase de crecimiento muy larga para las redes de cripto. Al principio de esta explosión cámbrica, hay tanto espacio para tantas cadenas, que parece que no hay límite en el número de blockchains L1 que el ecosistema puede albergar.

¿Qué pasa con todo el tribalismo y las luchas internas? Hay sitio para todos, ¿verdad? Kumbaya, todos!

Wrong.

No importa que podamos hacer crecer el pastel; el juego, en última instancia e inevitablemente, se derrumba sobre qué ecosistema puede reclamar la mayor parte, y cuanto más grande mejor.

Las blockchains son como el ajedrez: Hacer buenas jugadas no es suficiente. Si no haces la mejor jugada posible,entonces has hecho una mala jugada. Si le das a tu oponente una pulgada, seguramente la tomará. Si dejas cualquier cosa sobre la mesa, alguien te la arrebatará. Si no estás compitiendo por el puesto número 1, entonces estás a merced de alguien que sí lo está.

Por lo tanto, todo el mundo debe competir por el puesto número 1. Si no estás compitiendo por el número 1, entonces no estás compitiendo.

La liquidez genera liquidez. El capital genera capital. Los efectos de red engendran efectos de red. La cadena que gana es la que captura todas estas cosas.

La lucha por ser Money es la lucha de la industria cripto.

La "prima monetaria" es el recurso más escaso en cripto. Es lo que todo blockchain quiere, pero no todo blockchain puede tener. Bitcoin tiene mucho de ello. Ethereum tiene un poco. Cada otra cadena tiene muy poco.

Sólo hay tanta prima monetaria para repartir.

Es por esto que somos tribales. Es por esto que crypto-twitter es tóxico. Es por esto que peleamos todo el tiempo. Sólo puede haber una cripto-red #1, y todos queremos serlo.

Los estados-nación compiten por ser Dinero

Esta misma competencia ocurre a nivel de Estado-Nación.

Si nos alejamos en el tiempo durante siglos, veremos a los Estados-nación compitiendo, confabulando y guerreando entre sí para hacerse con el primer puesto del poder mundial.

Los Estados-nación compiten por hacerse con el monopolio de la violencia. El país que tiene el ejército más poderoso consigue tener la moneda de reserva del mundo. Utilizan su poder físico para imponer su moneda como moneda de reserva mundial.

Cuando tu moneda es la moneda de reserva mundial, posees el activo más poderoso del mundo: la capacidad de imprimir dinero deseado.

Cuando el mundo utiliza tu dinero, has alcanzado la cima de la selva. Eres el perro superior. Tienes el único poder que nadie más tiene.

Cualquier estado-nación subdominante puede imprimir dinero. Pero sin la demanda global que lo respalde, pueden imprimir rápidamente hasta la hiperinflación si no tienen cuidado. Sólo el Estado-nación número 1 tiene el privilegio de imprimir dinero de forma "sostenible".

Cuando tienes la moneda número 1, la demanda global de tu activo mitiga gran parte del impacto negativo de la emisión de dinero. Esta es la razón por la que Estados Unidos ha podido salirse con la suya durante tanto tiempo; cualquier nueva oferta de dólares es absorbida inmediatamente por el comercio mundial debido al sistema del petrodólar.

Pero el despilfarro y la corrupción están por fin asomando la cabeza, y la confianza en el dólar estadounidense está menguando.

Justo a tiempo para que las redes de cadenas de bloques creíblemente neutrales e incorruptibles ocupen el lugar de la moneda de reserva mundial.

Bucle de retroalimentación positiva

El Estado-nación con la moneda de reserva mundial también tiene el ejército más poderoso del mundo: van de la mano. El poder militar asegura el valor de la moneda al controlar el comercio mundial. Garantiza que la economía mundial utilice siempre su dinero (¡o si no!)

Esto se manifiesta en un bucle de retroalimentación positiva de poder. Una vez conseguido el puesto de Estado-Nación nº 1, los costes de mantener un ejército se abaratan gracias al control sobre la moneda de reserva mundial.

El valor de una moneda de reserva dominante subvenciona aún más los costes militares, lo que a su vez afianza el valor de la moneda, etc.

Poniéndolo en terminología blockchain

Los ejércitos de los Estados-nación se traducen en seguridad blockchain.

El ejército de Bitcoin son sus mineros.

El ejército de Ethereum son sus stakers.

Cada blockchain tiene gastos de seguridad. La sostenibilidad de blockchain se consigue optimizando la cantidad de moneda emitida para la seguridad producida. ¿Cuánta seguridad se puede obtener por la mínima cantidad de impresión de dinero, es decir, inflación de tokens? Cualquiera que sea la blockchain que mejor responda a esta pregunta probablemente se encontrará en el puesto número 1 de CoinGecko (eventualmente).

Las fuerzas de seguridad de las blockchain son ejércitos estrictamente de defensa. ¡Nada de atacar! Sólo defender.

Proof-of-Work (PoW) erige un muro de electricidad alrededor de la economía Bitcoin. Cualquiera con un muro de energía más corto no puede penetrar a través del campo de fuerza PoW de Bitcoin.

Proof-of-Stake (PoS) erige un muro de capital alrededor de la economía Ethereum. Cualquiera con una cantidad menor de capital no puede penetrar a través de los muros que protegen Ethereum.

El precio de BTC y ETH es un factor significativo en lo barata que es la seguridad para estos ecosistemas. Si los activos de una cadena aumentaron 10x en valor, entonces el presupuesto de seguridad también aumenta 10x. Un precio 10x más alto significa que el sistema puede acceder a 10x el nivel de seguridad por la misma cantidad de emisión.

Premio monetario es seguridad.

La oferta de hash power de Bitcoin aumenta a medida que sube el precio de BTC.

El incentivo para apostar ETH aumenta a medida que el precio de ETH sube.

La emisión de BTC está programada, por lo que un aumento en el valor de BTC aumenta el gasto en seguridad de Bitcoin (al menos hasta que su block reward subsidy se agote!). Esto puede llevar a un gasto excesivo de seguridad. Si Bitcoin era seguro a 1.000 dólares, es 10 veces más seguro a 10.000 dólares... pero aún así habría sido seguro de todos modos.

En contraste, Ethereum ha sido más flexible con su emisión. A medida que el precio de ETH aumentaba, la emisión de recompensas por bloque de ETH se ha ido reduciendo:

• Bloque 0 a Bloque 4.369.999: 5 Ether
• Bloque 4.370.000 a 7.280.000: 3 Ether (2017, cambiado a través de EIP-649)
• Bloque 7.280.000 hasta ahora: 2 Ether (2018, cambiado a través de EIP-1234)

En 2021, EIP-1559 comenzó a recapturar el exceso de ETH a través de la quema de tasas.

Más tarde, en 2022, la emisión se reducirá aún más en un 90% con la fusión a PoS.

La filosofía de seguridad de Ethereum es la de emisión mínima viable. ¿Cómo emite Ethereum la menor cantidad de ETH para alcanzar la cantidad de seguridad requerida?

Poniéndonos de nuevo en términos de Estado-Nación: ¿Cómo podemos optimizar nuestro ejército para que sea lo más eficaz posible, con el menor coste? Menos tanques, más drones.

La reducción de la emisión de ETH hace que el ETH sea más escaso, aumentando su valor en los mercados secundarios. Un precio más alto en el mercado secundario aumenta la seguridad de Ethereum, creando un bucle de retroalimentación positiva donde se consigue más seguridad con menos emisión.

Eso es prima monetaria.

Rollups: The Empire Model of Security

La estructura de diseño modular de Ethereum le permite ser infinitamente escalable.

En lugar de intentar alojar toda una economía global sobre una única blockchain, Ethereum se convierte en la capa de asentamiento para otras blockchains.

Estados Unidos. tiene el ejército más poderoso, y asegura y facilita el comercio global entre países, siempre y cuando utilicen el dólar.

Ethereum tiene la mayor seguridad, y asegura y facilita el comercio global entre L2s, siempre y cuando utilicen ETH para realizar una transacción L1.

La fortaleza del dólar no proviene de la producción interna de la economía estadounidense; proviene de la demanda externa de dólares para que los países puedan participar en el comercio global. Los EE.UU. no controlan la economía de Alemania, Francia, Argentina, etc, pero aún así capturan el lado positivo de estas economías, porque con el fin de comerciar con los demás, deben traducir su PIB en demanda de dólares para importar y exportar.

De la misma manera, Ethereum no controla las economías de las blockchains L2. Cada L2 tiene soberanía total sobre su propia economía. Pero cuando se trata de exportar el PIB de un rollup a otro rollup, los L2 deben consumir ETH para realizar transacciones L1. Enrollar decenas de miles de transacciones en una única transacción L1 es la forma en que el comercio en un L2 se vuelve interoperable con el resto del ecosistema Ethereum.

La belleza del diseño modular de Ethereum es que se pueden anexar básicamente infinitos L2 en él, haciendo que el Ethereum como L1 el diseño blockchain más fundamentalmente escalable, permitiéndole crecer de un reino a un imperio.

Los costes de hacer girar un nuevo L2 en Ethereum son cercanos a cero. Esto equivale a que un imperio simplemente manifieste nuevos territorios y economías de la nada, siempre y cuando haya suficiente demanda. Cada nuevo L2 se suma al PIB neto de Ethereum, y Ethereum es libre de añadir tantos L2 como demande el mercado.

Como escribí en 2020, todos los caminos en Ethereum conducen a ETH.

Simplicidad en el centro, complejidad en los márgenes

La estructura Federal / Estatal de Estados Unidos se emula en la estructura L1 / L2 de Ethereum modular. Simplicidad en el centro; complejidad en los márgenes.

⚠️ Fallas en el sistema estadounidense. Sé que hay diferencias entre la teoría del modelo estadounidense frente a cómo se ha manifestado en la realidad. Estados Unidos dista mucho de ser perfecto. Estoy haciendo caso omiso de estas imperfecciones para llevar a casa el punto en este artículo.

El gobierno federal de los Estados Unidos es el L1. Determina las "meta-leyes" universales que todos los estados (L2) acatan. Estas metaleyes están diseñadas para facilitar la interoperabilidad entre los Estados. Por ejemplo, la FDA mantiene las normas alimentarias en todos los estados, asegurándose de que los alimentos pueden comercializarse en todos los estados con la garantía de que un estado no venderá alimentos contaminados a otro. La EPA mantiene la normativa medioambiental, garantizando que las externalidades medioambientales negativas de un estado no afecten a las economías de otros estados.

Pero se supone que el gobierno federal sólo ofrece el mínimo de normas y reglamentos necesarios para producir unos "Estados Unidos". Todas las demás leyes y normas se dejan a los estados individuales (L2s) para que decidan por sí mismos.

Este mismo patrón existe en Ethereum.

La ley de la Máquina Virtual Ethereum (EVM) en la L1 de Ethereum está diseñada para coordinar los recursos económicos a través de las L2s. La EVM es el conjunto compartido de leyes que todos los L2 acuerdan cumplir, y esta norma común es la forma en que los L2 pueden compartir las ventajas económicas del crecimiento de los demás. Lo que es bueno para Nueva York es mucho mejor para California que para Canadá.

Compartir el mismo protocolo L1 es la forma en que cada blockchain independiente pasa de ser antagónica a estar alineada. El éxito de un rollup L2 en Ethereum tiene externalidades positivas para otros rollups L2 en Ethereum, debido a la interoperabilidad en la cadena L1 subyacente. La belleza del modelo de derechos L2/Estados es que cada L2/Estado puede determinar lo que funciona mejor para ellos. Ethereum no determina las leyes de la L2; sólo las leyes necesarias para la coordinación inter-L2.

Un rollup L2 puede ser:

• Un rollup optimista como Optimism, o Arbitrum
• Un rollup zk como zkSync o Starknet
• Un validium como Immutable X
• Un ledger centralizado como Coinbase o Wells Fargo
• Una cadena de consorcio como Hyperledger
• Tu propio patio de recreo personal, por la razón que sea.

No hay limitaciones sobre cómo construir una L2 en Ethereum; sólo que debes cumplir con el estándar de interoperabilidad del EVM.

Complejidad en los bordes, simplicidad en el centro

Esto ilustra el principio de "complejidad en los bordes, simplicidad en el centro", un principio compartido que se encuentra en toda la naturaleza.

Así es como crecen los organismos; código genético en el centro, expresión genética en los márgenes. Así funciona una tienda de aplicaciones: una plataforma de distribución básica en el centro y la innovación de los desarrolladores en los márgenes. Este es el modelo federal/estatal: las metaleyes en el centro y la innovación en los márgenes. Esta es la estructura modular de Ethereum; el EVM en el centro, los L2 en los márgenes.

La "simplicidad en el centro" maximiza la expresión de los márgenes. Permitir a los seres humanos del mundo para construir lo que su corazón desea, y van a crear algo increíble. Restrinja a los seres humanos con leyes y reglamentos autoritarios y ahogará la innovación y el progreso. Haz una cosa y hazla bien, mientras permites que florezca un ecosistema de desarrolladores/emprendedores que lleven las cosas por el resto del camino.

Votando-con-tu-dinero

El modelo L1/L2, Federal/Estado es un mecanismo de empoderamiento individual.

¿Tu estado se está volviendo coercitivo y dominante? Te están extrayendo más impuestos que servicios te prestan? Tu solución es fácil: múdate a otro estado.

Con el modelo de Estados, la posibilidad de que un individuo salga de un estado coercitivo es un freno para el estado coercitivo. Dado que los individuos pueden marcharse, los Estados deben competir entre sí para contentar a sus electores y mantener su residencia. Los Estados que lo hacen mejor se ven recompensados con más recursos económicos y más personas que se trasladan a ellos.

La misma dinámica se producirá en las L2.

¿Cobra su L2 tasas demasiado elevadas? Está invirtiendo lo suficiente en su infraestructura para facilitar la vida a sus usuarios? ¿Sigue el ritmo de la innovación o se está quedando atrás?

Si el L2 en el que estás no te satisface, puedes cambiarte a otro. Las L2 competirán entre sí por los usuarios y su dinero, y esta competencia es buena para el usuario.

¿Quién paga impuestos a quién?

Ethereum es una instanciación moderna de los mismos patrones de coordinación global que hemos visto a lo largo de los milenios.

Los reinos producen ejércitos para luchar contra otros reinos. El reino ganador subsume al reino perdedor, y el reino perdedor comienza a pagar impuestos al imperio del reino ganador. El imperio se convertiría entonces en responsable de proteger su nuevo sub-reino de ataques externos, aprovechando los recursos dentro del nuevo sub-reino para reforzar su ejército y aumentar su alcance.

Tan pronto como los seres humanos evolucionaron de cazadores-recolectores a la sociedad agraria asentada (el mismo momento en que establecimos la idea de "propiedad"), la cuestión de "¿Quién paga impuestos a quién?" se convirtió en la cuestión fundamental de la coordinación humana.

A lo largo de los siglos, este proceso se ha vuelto cada vez menos violento, pero la estructura fundamental es la misma. Estados Unidos no mantiene su imperio mediante la violencia (vale, a menudo lo hace), sino asegurándose de que el comercio mundial se denomine en su moneda.

El imperio Ethereum

El imperio Ethereum crecerá de dos maneras:

• Nuevos L2 se crean y se añaden al ecosistema
• Los L1 inseguros se enrollan en L2 de Ethereum

Añadir nuevos rollups es rápido y fácil. Los rollups (Arbitrum, Optimism, zkSync) se producen internamente; abandonan la congestión del imperio central y establecen nuevos sub-reinos fuera del castillo principal.

Estos nuevos satélites de Ethereum se gobiernan a sí mismos y producen sus propias economías. Pero después de cada pocos bloques, agrupan su actividad económica agregada y realizan una transacción a la L1. A cambio de un impuesto de ETH para procesar una transacción, el poder de seguridad del L1 de Ethereum se otorga al L2.

Otros L1 que se convierten en L2 de Ethereum es una historia más compleja.

Resumido: Las cadenas Alt L1 emiten más moneda que Ethereum para pagar una menor seguridad. Si quieren dejar de inflar su moneda, pueden elegir estar protegidos por Ethereum en su lugar.

Los Números:

Ethereum está actualmente inflándose a un 4,15% mientras proporciona 45 millones de dólares en pagos diarios de seguridad a su red (esto no incluye el burn, ¡que reduce la inflación!).

La prima monetaria que actualmente tiene BTC es evidente aquí. Sólo está inflándose al 1,7%, y sin embargo está proporcionando 40 millones de dólares en seguridad diaria.

BTC se está inflando 2,4x menos que ETH, mientras que produce el 89% de la seguridad de Ethereum. ¡Eso es una seguridad 2,7 veces más eficiente! Lástima que no puede hacer contratos inteligentes, de lo contrario probablemente sería mucho más alcista BTC. Sin contratos inteligentes = sin DeFi & sin L2s.

Puedes ver las siguientes métricas en MoneyPrinter.info

Solana se está inflando un 7%, mientras que sólo alcanza $11m en seguridad diaria. Eso es 1.75x más emisión que ETH, mientras que logra sólo el 24.4% de la seguridad de Ethereum. Ethereum tiene 7.17x más seguridad eficiente que Solana.

AVAX se está inflando @ 5.5%, mientras que logra $5.7m en seguridad diaria. Eso es 1,3x más emisión que ETH, mientras que logra sólo el 12,5% de la seguridad de Ethereum. Ethereum tiene una seguridad 10,4 veces más eficiente que Avalanche.

Esto es antes de que Ethereum cambie a Proof of Stake (que Solana y Avalanche ya son), y la emisión de ETH caiga un 90%, mientras que simultáneamente fortalece su mecanismo de seguridad.

⚠️ Nota: Aunque esta es una pieza muy grande del rompecabezas, esto no es una ilustración holística de todas las variables que intervienen en la seguridad. Una inmersión profunda en ese tema está fuera del alcance de este artículo.

La trampa monolítica

Esta es la trampa en la que caen las blockchains monolíticas "escaladas". Tanto Avalanche como Solana se comercializan como la L1 de bajo coste, pero esta propiedad les obliga a emitir más moneda para pagar por la seguridad. Tanto Solana como Avalanche tienen un rendimiento mucho mayor que Ethereum. Producen más espacio total de bloques para alojar más datos. Si tienes más espacio de bloques, tienes que aumentar el gasto en seguridad para defender ese espacio extra.

¡Más bloques requieren más ejércitos!

Escalar un reino monolítico es como expandir los muros de la fortaleza cada vez más lejos, en lugar de permitir que la gente salga del Reino para producir asentamientos satélite.

Para diferenciarse de Ethereum, los alt L1 han aumentado su rendimiento L1 para reducir las tasas. Las consecuencias de esto son probablemente catastróficas para la prima monetaria a largo plazo de estas cadenas L1. Esta elección de diseño crea una alta emisión a la vez que limita la cantidad de tasas que se pueden recaudar.

Más emisión, menos tasas. Esto mata la prima monetaria.

En contraste, la prioridad de Ethereum de descentralización en el L1 y escalabilidad en el L2 produce altas tasas L1, a la vez que minimiza la necesidad de emitir ETH.

Menos emisión, más tasas. Así es como se produce una prima monetaria.

Con la emisión ya minimizada, la quema de tasas del EIP-1559 captura la energía económica del ecosistema Ethereum, y la inyecta en el valor de ETH (haciéndolo más escaso). El valor de ETH sube, lo que requiere que se emitan menos ETH para pagar la seguridad. Esta reducción de la emisión aumenta la escasez de ETH, incrementando su valor y reduciendo aún más la necesidad de emitir. Es un bucle de retroalimentación positiva en la prima monetaria.

Las cadenas que intentan escalar en el L1 tienen un bucle de retroalimentación positiva en la dirección opuesta. Los L1 escalados requieren una alta emisión, y no pueden capturar ingresos significativos por comisiones. Esto fuerza la inflación de la oferta, disminuyendo su escasez y presionando la moneda a la baja. No puede subvencionar la emisión con tasas, porque eso es antitético al propósito de estos Alt L1. A medida que se produce más y más emisión, el menor valor de la moneda (debido a la inflación) incurre en más demandas de emisión.

Ahora, estos activos Alt L1 todavía pueden subir de precio, causando una reducción de la necesidad de emitir. Pero recuerda lo que dije al principio de este artículo:

Las cadenas de bloques son como el ajedrez: Hacer una buena jugada no es suficiente. Si no haces el mejor movimiento posible disponible para ti, entonces hiciste un mal movimiento.

Incluso si una moneda Alt L1 sube de precio, los fundamentos de una blockchain L1 escalada son siempre que tiene que emitir más que una blockchain L1 descentralizada.

El campo de juego para la lucha por ser la blockchain L1 #1 siempre se inclina hacia quien puede emitir la menor cantidad de moneda para lograr la máxima cantidad de seguridad. Si tienes seguridad, puedes tenerlo todo. Si la seguridad es cara para ti, entonces tus opciones son limitadas.

Si no estás jugando a ser un imperio de redes blockchain, entonces no estás jugando en absoluto.

The Alt L1 Game of Chicken 🐔

Optimism y Arbitrum ya son L2s en funcionamiento, y ni siquiera tienen tokens (todavía). Son económicamente viables sin ninguna emisión. Generan ingresos mediante la venta de bloques, y luego pagan un poco en impuestos a la economía Ethereum cada vez que hacen una transacción L1.

Avalancha, Solana, Terra, y básicamente todas las blockchains con seguridad subdominante tienen un agujero en su barco. Su barco tiene una fuga, y cuanto más tiempo dejen que la inflación se dispare, peor será el problema.

Convirtiéndose en un Ethereum L2, su emisión (la fuente de la fuga) puede caer a 0. Instantáneamente se convierten en ingresos positivos, y pueden incluso aumentar el rendimiento de su cadena.

Todas las blockchains Alt L1 están en un juego de gallinas.

¿Lo conseguirán algún día? Nadie quiere doblar la rodilla. La arrogancia y el ego se interponen en el camino.

Los argumentos articulados en este artículo son en general la razón por la que las comunidades alt L1 me ilustran como un "ETH Maxi".

En realidad, es el maximalismo de la descentralización lo que permite que exista este modelo de imperio de blockchains. El compromiso de Ethereum con una L1 descentralizada y un espacio de bloques L1 restringido es cómo crea un ecosistema L2 vibrante y rico. Así es como producimos una red de blockchains que extienden la descentralización y la seguridad de la L1 de Ethereum a un conjunto infinito de blockchains L2. No tener que preocuparse por la seguridad pone vientos en las espaldas de estas L2, permitiéndoles escalar mucho más de lo que cualquier L1 jamás podría.

Sólo tenemos que superar esta incómoda fase de bootsrapping de las L2, en la que las L1 alternativas han encontrado un nicho para prosperar en la confusión.

Así como todos los caminos conducen a Roma, todas las cadenas conducen a Ethereum.

- David

Pasos a seguir

• 📖 Leer Ethereum es una estructura emergente
• 🎓 Entender lo que hace falta para que una blockchain sea rentable
• 🎧 Escuchar 5 cosas que hay que saber sobre la fusión de ETH 2.0