La enemistad de Maker y Aave con Ethena

Más de 500 millones de dólares en ENA se acaban de distribuir a los solicitantes elegibles a través de la primera ronda de lanzamientos de Ethena, pero la controversia sobre el protocolo está alcanzando un pico de fiebre en Crypto Twitter. ¿Por qué dos protocolos DeFi de primera fila están ahora envueltos en un conflicto sobre Ethena?

Ayer por la tarde, una propuesta de gobernanza llegó al foro Maker pidiendo a los delegados que consideraran aumentar la capacidad de las recientemente establecidas facilidades de préstamo USDe y sUSDe en Morpho de 100 millones DAI a 600 millones DAI, con la posibilidad de ampliar la línea hasta 1.000 millones DAI y la mayoría de los fondos establecidos para ser prestados a ratios relativamente altos de préstamo a valor (LTV) del 86% y superiores.

El movimiento de Maker para aumentar el uso de la stablecoin de dólar sintético de Ethena como garantía es una jugada para aumentar la adopción de DAI y se produce en medio de un marcado descenso en el dominio de mercado de su stablecoin, que se ha desplomado un 20% desde principios de año.

En respuesta a la propuesta de gobierno de Maker, un colaborador de Aave lanzó una propuesta propia, tratando de establecer el LTV de DAI al 0% en todos los despliegues de Aave, eliminando la capacidad de los usuarios de pedir prestado contra DAI como activo de garantía.

Confundiendo a muchos está la voluntad demostrada por Aave de embarcar el sUSDe de Ethena a su despliegue V3 Ethereum, con la comprobación de temperatura del 19 de marzo que pasó con un apoyo casi unánime que contrasta fuertemente con la reacción visceral del protocolo a los recientes esfuerzos de Maker para aumentar las actividades de préstamo contra el token.

Aunque es posible que los préstamos DAI a través de Aave puedan llevarse a cabo de una manera aislada del riesgo (similar a cómo los futuros mercados sUSDe probablemente operarán) que eliminaría el potencial de contagio, Aave ya no está dispuesta a suscribir la creciente cantidad de riesgo que Maker ha demostrado que asumirá en la búsqueda de reforzar el suministro de DAI y los ingresos de tesorería.

El fundador de Aave, Stani Kulechov, reiteró este sentimiento, proponiendo descargar completamente a DAI de todos los mercados y declarando que ve "poco valor para Aave DAO con la nueva dirección de riesgo que MakerDAO está adoptando."

Dados los altísimos rendimientos que están obteniendo las stablecoins de Ethena, con sUSDe generando los mejores rendimientos de su clase para una stablecoin a partir de pagos de financiación/apuesta y USDe arrojando tremendas recompensas de airdrop, la demanda de apalancamiento en estos activos es alta y los tenedores están dispuestos a pagar una prima para obtenerlo.

A pesar de que sólo el 2% de la oferta circulante de DAI está colateralizada por las actuales operaciones de préstamo Ethena de Maker, estos préstamos están obteniendo un rendimiento anualizado del 36% y contribuyendo en un 10% a los ingresos esperados de Maker.

Aunque la creciente adopción de activos Ethena como garantía por parte de Maker ha aumentado sin duda el perfil de riesgo de DAI hasta cierto punto, la reacción de represalia de Aave se siente dura y podría ser vista como orientada a apoyar aún más a GHO -la propia stablecoin del protocolo y competidora directa de DAI- viendo que los beneficios potenciales que la integración de Ethena con Aave podría producir para GHO estaban contemplados en la propuesta de gobernanza para habilitar los mercados sUSDe....