Querida Nación sin Bancos,

Durante las últimas dos semanas hemos estado hablando mucho sobre la Fusión.

Este será el mayor evento del año en cripto. No se puede exagerar.

¿Cómo captar oportunidades alcistas?

Por supuesto, una de las mejores maneras de obtener exposición de precios a la fusión es maximizar su exposición de precios a ETH, lo que puede hacer de varias maneras:

• Staking ETH
• Farming ETH
• Levering ETH

Pero hay otro ángulo que Bankless no ha cubierto completamente: Protocolos de validación.

Al reducir los requisitos de hardware para participar en la seguridad de la red, PoS reduce drásticamente la barrera de entrada para convertirse en un validador de la red.

Sorta.

Aún no es fácil ser un validador. Por un lado, ejecutar un nodo completo requiere 32 ETH, más de 100.000 dólares son las tarifas actuales. Además, ejecutar un nodo requiere un nivel de conocimientos técnicos que la mayoría de la gente no tiene.

Para hacer frente a estos desafíos, hemos visto una serie de protocolos de estaca que abstraen gran parte de la complejidad técnica al tiempo que reducen aún más los requisitos de capital.

Estos protocolos de estaca ya han acumulado millones en TVL y se espera que crezcan masivamente a medida que nos acercamos a la fusión.

Pero, ¿hace eso que sus tokens sean una buena inversión?

Hoy, Ben analiza Lido Finance y Rocket Pool-sus posiciones en el mercado, arquitecturas de protocolo, tokenómica.

- RSA

Cualquiera puede ser un validador de nodo

Tras años de desarrollo y anticipación, la transición de Ethereum de Proof-Of-Work (PoW) a Proof-Of-Stake (PoS) está casi completa, se espera que finalmente se complete a finales del segundo o tercer trimestre de 2022.

Existen numerosas implicaciones de gran alcance que vendrán con la Fusión.

Para empezar, promete reducir el consumo de energía de Ethereum en órdenes de magnitud, ya que la red ya no requerirá una minería intensiva e ineficiente energéticamente para asegurarse.

El cambio a PoS también reduce la emisión de ETH en más de un 90%, al tiempo que allana el camino para futuras mejoras de escalabilidad como la fragmentación.

El impacto de la Fusión también se sentirá en la capa de aplicación, ya que está preparada para catalizar el crecimiento de los servicios de apuestas líquidas de Ethereum. Estos protocolos eliminan el coste de oportunidad de la estaca de los usuarios, ya que permiten a los titulares obtener rendimientos sin dejar de ser capaz de desplegar sus activos a través de DeFi y la economía Ethereum más amplia a través de la emisión de un token derivado.

Las apuestas (valga el juego de palabras) son increíblemente altas, ya que debido a las elevadas barreras de entrada y a los efectos de red de la liquidez y las integraciones, parece probable que las apuestas líquidas se conviertan en un winner take most market.

Dado que ya hay 10.890 millones de dólares en ETH apostados antes de la Fusión en un momento en el que los depositantes no pueden retirar sus activos, el sector parece preparado para crecer hasta decenas, si no cientos de miles de millones en los próximos años. Esto sin mencionar las florecientes economías de estacaciones en otras redes de rápido crecimiento como Terra, Solana y Avalanche.

Aunque incipientes, los dos mayores actores dentro de esta vertical de alto rendimiento son Lido y Rocket Pool. Aunque estos dos protocolos ofrecen un producto similar a sus usuarios finales, son muy diferentes en términos de su arquitectura, adopción, estrategia de crecimiento y el diseño de sus tokens nativos.

Esto plantea la pregunta - ¿Cuál ganará? Y, ¿es LDO o RPL la mejor inversión?

Averigüémoslo.

Diseño del protocolo

Examinemos la arquitectura de Lido y Rocket Pools para ver las diferencias y compensaciones en el diseño de cada protocolo.

Lido

Para los usuarios finales, Lido es un protocolo relativamente sencillo. Un titular de ETH (u otro activo L1) puede depositar sus tokens en los contratos inteligentes de Lido para recibir stETH en una proporción de 1:1. stETH es un derivado que representa una reclamación sobre -lo has adivinado- ETH apostado que se distribuye a los validadores. stETH es un token de rebasamiento que acumula recompensas de inflación junto con las tarifas de transacción y se puede utilizar y negociar como cualquier otro ERC-20.

Esto proporciona a los usuarios una mayor eficiencia y utilidad del capital, ya que permite a los titulares obtener rendimientos de estaca mientras que simultáneamente pueden desplegar su ETH a través de DeFi. Cuando se habiliten los retiros de Beacon Chain después de la fusión, stETH se podrá canjear por el ETH subyacente.

Aunque no es de custodia, Lido no es un protocolo sin permisos. Más bien, los validadores subyacentes se seleccionan a través de la gobernanza de la DAO de Lido, que a su vez recibe una parte de los ingresos obtenidos de las apuestas. Aunque este modelo mejora la escalabilidad del protocolo y minimiza la complejidad, y aunque la DAO tiene todos los incentivos para actuar de forma no maliciosa, plantea un vector potencial de centralización al concentrar el poder entre los titulares de tokens LDO.

Rocket Pool

Desde la perspectiva del usuario, Rocket Pool es como Lido: Un titular puede depositar su ETH para recibir "rETH" , un derivado ERC-20 de rebasamiento que representa un derecho sobre el ETH subyacente apostado.

Donde Rocket Pool se diferencia de Lido es mediante el proceso en el que se seleccionan los validadores. En lugar de dejar la decisión en manos de los poseedores de tokens, el protocolo carece de permisos. Cualquiera puede convertirse en operador de nodos en la red creando una "minipool". Para ello, un operador de nodos debe depositar 16 ETH, la mitad de los 32 ETH necesarios para convertirse en validador, y los 16 ETH restantes proceden de los depósitos de los usuarios. Además, los operadores de minipool deben apostar 1,6 ETH de RPL, que se utiliza como respaldo en caso de que se produzca un incidente importante de slashing.

El modelo de Rocket Pool alinea los incentivos entre el protocolo y los operadores de nodos al exigirles que apuesten RPL y minimiza las suposiciones de confianza al automatizar el proceso de unirse a la red.

Eso viene, sin embargo, a costa de una escalabilidad reducida. A diferencia de Lido, que puede distribuir perpetuamente una cantidad ilimitada de ETH a los validadores en cualquier momento, el crecimiento de Rocket Pool se ve limitado por el requisito de 16 ETH para unirse a la red y depende de un flujo continuo de nuevos operadores de nodos que entran en línea.

Takeaway

Aunque Lido y Rocket Pool pueden parecer idénticos para el usuario final, los dos son drásticamente diferentes bajo el capó cuando se trata de incorporar nuevos validadores a la red.

Aunque tiene el coste de aumentar los supuestos de confianza en relación con Rocket Pool, el modelo de Lido es inherentemente más escalable y eficiente en capital, ya que los validadores no están obligados a igualar los depósitos de los usuarios con su propia participación de ETH.

Estrategia y adopción

Ahora que entendemos cómo funciona cada protocolo bajo el capó, echemos un vistazo a la estrategia, el crecimiento y el posicionamiento competitivo de cada protocolo.

Lido

Lido ha experimentado un enorme crecimiento desde su lanzamiento en diciembre de 2020. El protocolo ha acumulado más de 3,05 millones de ETH de más de 33 600 depositantes únicos, por un valor aproximado de 10 300 millones de dólares a precios actuales y que representan aproximadamente el 28 % de todo el Ether apostado en la Beacon Chain. Dentro del mercado de servicios de apuestas líquidas, esto representa el 88,1% de todos los ETH, consolidando a Lido como el actor dominante en el sector.

El éxito de Lido también se debe en parte a su estrategia de expansión multicadena. Junto con ETH, el protocolo tiene ofertas de estacas líquidas para LUNA, SOL, KSM y MATIC, los tokens nativos de Terra, Solana, Kusama y Polygon respectivamente. Esta diversificación ha llevado al protocolo a acumular 9.660 millones de dólares en depósitos, con stLUNA/bLUNA como la mayor solución de apuesta líquida en Terra, y stSOL ocupando el segundo puesto en Solana.

Debido a la provisión de incentivos LDO para los proveedores de liquidez, y al gasto de millones en sobornos quincenales a los titulares de CVX, Lido también ha logrado establecer una liquidez increíblemente profunda para stETH en Curve, con más de 5.100 millones de dólares bloqueados en el pool de stETH-ETH. Esto no solo aumenta la facilidad con la que los titulares pueden volver a cambiar a ETH "puro", sino que refuerza la vinculación del token y el efecto de red del protocolo, estableciendo stETH como el mayor derivado líquido de apuestas.

Como tal, Lido ha logrado asegurar numerosas integraciones a través de DeFi, con stETH capaz de ser utilizado como garantía en mercados monetarios como Aave y Fuse, y para acuñar stablecoins como DAI.

Rocket Pool

Rocket Pool se lanzó en noviembre de 2021, 11 meses después que Lido, acumulando más de 173.000 ETH, ~$571 millones a precios actuales, de más de 2300 depositantes únicos. Esto se traduce en una cuota de aproximadamente el 5% de todos los ETH líquidos apostados - Un segundo lugar muy distante de Lido, pero más de 2 veces mayor que el siguiente competidor más cercano en StakeHound.

A diferencia de Lido, Rocket Pool ha optado por no seguir una estrategia multicadena - En su lugar, el protocolo ha optado por centrarse exclusivamente en Ethereum. Aunque esta especialización puede ayudar al proyecto a afianzarse en este nicho y a ganarse el cariño de la comunidad Ethereum, en última instancia limita el mercado al que puede dirigirse Rocket Pool en comparación con su principal rival.

A pesar de llevar en funcionamiento menos de seis meses, Rocket Pool acaba de empezar a ver un aumento de las integraciones de rETH. Por ejemplo, un fondo lanzado recientemente curva rETH-wstETH ha atraído más de 126 millones de dólares en TVL, a pesar de que el fondo no recibe incentivos secundarios. Este pool representa una oportunidad para que rETH crezca y aumente su liquidez si Rocket Pool sigue el ejemplo de Lido a la hora de proporcionar incentivos secundarios de RPL y/o sobornos.

Takeaway

Aunque Rocket Pool ha experimentado un fuerte crecimiento en los meses transcurridos desde su lanzamiento, Lido sigue siendo el claro líder del mercado entre los servicios de apuestas líquidas en Ethereum. Además, dado su enfoque multicadena, Lido tiene un TAM mucho mayor que sus competidores.

Economía del token

Ahora que hemos repasado las diferencias en el diseño del protocolo y la adopción del mercado entre Lido y Rocket Pool, veamos el diseño del token y la economía de cada proyecto.

Lido

Lido se rige por el token LDO. Como se mencionó anteriormente, actualmente LDO se utiliza únicamente para la gobernanza con los titulares capaces de seleccionar los operadores de nodos, así como la cuota dividida entre ellos y la tesorería DAO. Aunque el protocolo ha generado 21,2 millones de dólares en ingresos en el último año, nada de esto se dirige actualmente a los tenedores de tokens, ya que el recorte del 10% del protocolo de las recompensas de apuestas se está dividiendo en partes iguales entre los operadores de nodos y el seguro de corte.

Aunque Lido tiene fundamentos sobresalientes, el token se enfrenta actualmente a numerosos vientos en contra en su intento de capturar valor de forma sostenible. Por ejemplo, debido a su falta de utilidad dentro del protocolo, no existe una demanda natural del token. Además, debido a que se utiliza para incentivar la liquidez y pagar sobornos, LDO se enfrenta a la presión de venta natural de los agricultores y las partes interesadas que buscan bloquear los rendimientos.

Esta falta de impulsores de la demanda para contrarrestar las emisiones sugiere que el token puede luchar para retener el valor cuando no se enfrenta a vientos de cola narrativos, como lo es ahora con la inminente fusión. Es posible que estemos viendo los primeros indicios de esta dinámica. Aunque LDO ha logrado superar a RPL durante el último mes en el primer trimestre de 2022 (el primero ha subido un 88% frente al 40% del segundo), todavía se encuentra a un 48% de sus máximos históricos, frente al 41% del token nativo de su competidor.

Rocket Pool

Al igual que LDO, RPL se utiliza para la gobernanza. Sin embargo, como se mencionó anteriormente, el token se utiliza como seguro de corte, con los operadores de nodos obligados a apostar 1,6 ETH de RPL para participar en la red.

Esto proporciona utilidad para RPL y vincula la demanda del token al crecimiento de la red. A medida que más usuarios depositan en Rocket Pool y los operadores de nodos entran en línea, se requerirá una mayor cantidad de RPL para ser apostado proporcionalmente. Este uso posiciona a RPL como un token básico con utilidad (aunque con derechos de gobernanza) en lugar de una participación cripto-nativa pura, como LDO. Los beneficios de esta utilidad ayudan a mitigar la presión inflacionista de las emisiones de RPL que se pagan a los operadores de nodos para aumentar sus rendimientos, por lo que es más atractivo apostar en la red.

Takeaway

Mientras que Lido tiene unos fundamentos increíblemente sólidos y parece probable que aproveche el viento de cola narrativo de la Fusión, LDO en su forma actual puede tener dificultades para retener el valor durante largos períodos de tiempo debido a su falta de utilidad y presión de compra.

Además, Rocket Pool tiene el diseño de token que más valor acumula, mientras que RPL se beneficia de la demanda y la presión de compra orgánica proporcional al crecimiento de su red.

Conclusión

Tanto Lido como Rocket Pool están preparadas para ser las principales beneficiarias del auge de las apuestas líquidas.

Aunque el diseño de Rocket Pool está optimizado para minimizar los supuestos de confianza, y su enfoque en Ethereum probablemente lo afiance como uno de los principales actores dentro del sector, Lido tiene la clara ventaja en términos de escalabilidad, estrategia de crecimiento y posicionamiento competitivo.

A pesar de esto, Rocket Pool tiene el diseño de token que más valor acumula, beneficiándose de la demanda orgánica del token a medida que el protocolo crece en uso, mientras que el token LDO puede luchar debido a las emisiones sin presión de compra natural para compensarlo.

Esto nos deja con una conclusión interesante - Aunque Lido puede terminar siendo el producto más exitoso, puede que no sea una mejor inversión en relación con RPL.

Como los inversores experimentados en criptomonedas han aprendido una y otra vez: El token no es el protocolo.

¿Seguirá siendo así?

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