La escala de grises pierde la corona

Nuevo rey. El Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) se creó inicialmente en 2013 y se lanzó como el mayor ETF de BTC al contado por activos gestionados gracias a una década de ventaja que le permitió acumular casi 30.000 millones de dólares en BTC. Ayer, el reinado de GBTC llegó a su fin. ¿Qué ETF ha ocupado su lugar y qué conclusiones podemos extraer de esta evolución?

GBTC había sido la ruta preeminente para que los participantes de TradFi accedieran a la exposición a BTC durante gran parte de la existencia de Bitcoin, pero cayó en declive tras el tan esperado lanzamiento de los ETF de BTC al contado, que finalmente permitieron los reembolsos a mediados de enero.

Aunque la actividad comercial de GBTC dominó los volúmenes de ETF de BTC al contado durante varias semanas después de la conversión, el instrumento estuvo plagado de salidas durante este período, sangrando constantemente cientos de millones de dólares en BTC diariamente.

A finales de abril, estas salidas persistentes habían disminuido en gran medida, y durante el mes de mayo, GBTC ha logrado registrar 6 días de entradas!

Aunque este reciente periodo de flujos relativamente planos ha sido sin duda un respiro reconfortante para Grayscale, resultó insuficiente para permitir que GBTC mantuviera el liderazgo en cuota de mercado... El 28 de marzo, BlackRock's IBIT iShares Bitcoin Trust -el niño de oro entre los ETF al contado lanzados recientemente- ¡finalmente superó a GBTC en términos de AUM!

A pesar de la enorme ventaja que GBTC mantenía sobre los productos recién nacidos en 2024, este vuelco ha sido inevitable, potenciado por la presencia de la estructura de comisiones comparativamente escandalosa de GBTC y la creciente institucionalización de BTC.

Grayscale optó por maximizar el valor de las capacidades generacionales de comisiones de GBTC, racionalizando que muchos tenedores no venderán debido a implicaciones fiscales y otros factores. En consecuencia, ha adoptado una comisión de gestión extremadamente agresiva del 1,5%, que es seis veces superior a la de los ETFs alternativos de BTC al contado.

Aunque Grayscale planes de lanzar un mini ETF de BTC alternativo de bajo coste en un futuro próximo, el deseo de maximizar los ingresos de GBTC simplemente ha dejado el producto poco competitivo frente a las ofertas existentes.

Además, aunque Grayscale tiene influencia entre los criptonativos, el grupo es relativamente desconocido entre los participantes de TradFi y no posee el mismo grado de conexiones con clientes que gestores de activos de billones de dólares como BlackRock y Fidelity.

El capital externo que acude en masa a las criptomonedas se siente atraído por instrumentos respaldados por nombres establecidos, y es lógico que eviten GBTC en favor de nuevos instrumentos como IBIT, dadas las exorbitantes comisiones de gestión del primero y la liquidez inferior en comparación con las principales alternativas.