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Querida Nación sin Bancos,
Con tantas noticias diarias sobre hacks, oscilaciones de precios y nuevos proyectos, a veces es fácil quedar atrapado en las minucias y dar por sentada la magia de Ethereum.
Hoy, nuestro David Hoffman nos adentra en los entresijos de la máquina de incentivos autoequilibrada de Ethereum, que cree que está a punto de iniciar una revolución industrial en Internet
- Bankless team
Los sistemas criptoeconómicos deben encontrar el equilibrio.
Para que las criptomonedas resistan el paso del tiempo, deben ser flexibles para adaptarse al entorno cambiante que las rodea. La rigidez es fragilidad. Los sistemas rígidos requerirán en última instancia la intervención humana manual para evitar que se rompan.
Por lo tanto, las estructuras criptoeconómicas deben descubrir de forma natural y automática un estado de equilibrio natural, o de lo contrario éste se convertirá en nuestro futuro inevitable:
Los humanos siempre han utilizado mecanismos de autoequilibrio para controlar el caos y la complejidad.
El desarrollo de las primeras máquinas de vapor fue una serie de explosiones y caos incontrolado. Para ser útiles, las máquinas de vapor necesitaban producir una potencia estable y predecible, pero controlar la tasa de producción era un problema sin resolver.
A través de la aplicación de un ingenioso mecanismo llamado regulador centrífugo, se estableció un bucle de retroalimentación negativa entre la entrada y la salida de energía. A medida que aumentaba la potencia de salida del sistema, el regulador empezaba a disminuir la magnitud de sus entradas.
Con la sencilla aplicación de teoría de control, el potencial desenfrenado del vapor se convirtió en la revolución industrial.
Teoría de control: Un campo de las matemáticas que trata del control de sistemas dinámicos en procesos de ingeniería y máquinas. El objetivo es desarrollar un modelo o algoritmo que gobierne la aplicación de las entradas del sistema para conducirlo al estado deseado, minimizando cualquier retardo, sobreimpulso o error de estado estacionario y garantizando un nivel de estabilidad de control; a menudo con el objetivo de alcanzar un grado de optimalidad.
Alternativamente, un perfil aerodinámico (ala) alcanza su máxima eficacia cuando está a 0° contra el suelo. Cuando un avión se inclina, la fuerza ascendente contra el ala de un avión disminuye, ya que el ala ya no está perfectamente "levantada".
Los ángulos diédricos de las alas se equilibran automáticamente para mantener la estabilidad del balanceo del avión. Cuando un avión con diedro rueda hacia un lado, la fuerza hacia arriba sobre las alas se desplaza naturalmente para empujar contra este papel. Es un bucle de retroalimentación negativa que ayuda a mantener la estabilidad.
¡Las alas en diedro hacen lo contrario! Cuando un avión se inclina hacia un lado, la presión cambia en las alas para favorecer aún más el balanceo. Es un bucle de retroalimentación positiva!
¿Por qué entonces diseñamos aviones con alas anhedrales? Porque su inestabilidad se controla fácilmente mediante intervenciones externas (es decir, la dirección), lo que permite a los pilotos beneficiarse de otras ventajas del diseño de las alas en forma de diedro.
¿Podemos aplicar estos mismos principios de equilibrio autodinámico a los sistemas criptoeconómicos? ¿Cómo podemos construir la economía 
Ethereum para que se equilibre a sí misma, incluso mientras humanos tontos están haciendo locuras sobre ella?
De forma similar al gobernador centrífugo de una máquina de vapor, o al diseño autocorrectivo de un avión, la criptografía nos ha permitido producir sistemas económicos autogobernados.
El proyecto Ethereum es un intento de crear y optimizar propiedades de autogobierno en el motor de su economía. A través de mejoras clave en la criptoeconomía de Ethereum, ahora podemos aprovechar eficazmente la potencia de la economía de Ethereum y traducirla en rendimiento económico productivo.
¿Podemos construir el primer sistema financiero autogestionado del mundo? ¿Es esto lo que se necesita para crear una nueva revolución industrial en Internet?
Creo que todas las señales están ahí. ¡Exploremos!
Ethereum, un sistema económico que se autoequilibra
En mayo de 2021, el motor de Ethereum era el más caliente de su historia.
Las tasas de gas se mantuvieron en más de 200 gwei durante meses, a veces períodos sostenidos de 24 horas de más de 600 gwei. Una operación de 
Uniswap costaba 175 dólares. Una posición en 
Aave costaba 400 $. Curve LPing era una transacción de 1.000 $.
La especulación con los tokens, la agricultura de rendimiento, la acuñación y la actividad económica en general eran tan lucrativas que las exorbitantes tasas de gas eran una idea de último momento; ¡había tanto dinero por hacer! Ethereum estaba al rojo vivo
Los mineros PoW de Ethereum también estaban haciendo una absoluta matanza. Pero debido a la economía de PoW, los mineros se vieron obligados a vender su ETH para pagar la electricidad y las GPUs; cosas que son externas a Ethereum.
Ethereum estaba perdiendo su energía económica.
La fuente de ingresos de Ethereum, las tarifas de gas para el espacio de bloques, en última instancia se destinaron a pagar:
- El crecimiento de las operaciones de minería
- El crecimiento de la producción de energía (y el consumo proporcional)
- El crecimiento de la producción de chips
Ninguna de estas cosas ayudó realmente a hacer crecer la economía de Ethereum. La industria externa PoW absorbió el valor del espacio de bloques de Ethereum sin recircular ningún valor de nuevo en la economía.
El motor económico de Ethereum estaba produciendo salidas masivas, pero esa energía estaba fallando en ser capturada para la economía real de Ethereum. Los ingresos capturados por la industria PoW centrada en Ethereum representan la cantidad total de fugas económicas que Ethereum no pudo contener.
El nuevo sistema circulatorio de Ethereum
Dos mecanismos añadidos a Ethereum han aumentado enormemente su potencia, y también han traducido esa potencia en productividad económica efectiva.
EIP1559
EIP1559 traduce la demanda de espacio de bloques en valor de ETH, el combustible que alimenta el motor de Ethereum. Con ETH a un valor más alto, el combustible de Ethereum tiene más potencia, y el motor es más productivo.
EIP1559 es un mecanismo que captura el calor de la economía de Ethereum y utiliza esa energía para refinar ETH en un combustible económico más potente.
Proof of Stake
Proof of Stake traduce la demanda del espacio de bloques en rendimiento de las apuestas de ETH.
A través de PoS, los stakers reciben propinas de transacción, (comisiones pagadas por encima de la comisión base de EIP1559, predominantemente por bots MEV), que ascienden a ~20% del volumen total de transacciones. Al inyectar las propinas de transacción en las recompensas pagadas a las apuestas de ETH, se conecta una tubería entre el calor de la economía de Ethereum y los retornos de las apuestas.
A través de esta tubería, se establece un bucle de retroalimentación negativa entre el calor de la economía de Ethereum, y el incentivo para apostar ETH. El aumento de los APY de las estacas tiene un efecto amortiguador sobre la economía, ya que el aumento de los rendimientos de ETH fomenta las salidas de capital fuera de DeFi, y hacia las estacas.
Dado que todos acabamos de terminar nuestro curso intensivo de 2022 sobre lo que el aumento de los tipos de interés hace a la economía, esto debería ser intuitivo. La Fed subió los tipos de interés para luchar contra la inflación y suprimir una economía sobrecalentada. Ethereum hace este mismo mecanismo, aumentando los rendimientos de las estacas cuando DeFi se calienta, y bajándolos cuando DeFi se enfría. Pero lo hace sin necesidad de medir subjetivamente la economía, y sin la influencia de los intereses políticos circundantes.
Más sobre esto más adelante.
Recaptura y Regulación
El combo EIP1559 + PoS cambia la economía de Ethereum de ser perdiciosa a regenerativa.
El valor que antes se exportaba unidireccionalmente a PoW se redirige en cambio al valor interno de la economía de Ethereum, y la señal creada entre el volumen transaccional y los rendimientos de ETH permite a Ethereum autorregularse entre el exceso de especulación y las depresiones económicas.
Los únicos insumos necesarios son el ingenio humano en la capa de aplicaciones para inducir la demanda económica de espacio de bloques. Ethereum hace el resto.
Economía de búsqueda de equilibrio
Dos parámetros clave permiten la flexibilidad necesaria para producir este entorno: emisión de ETH y recaptura de ETH.
La velocidad de emisión de ETH se rige por el algoritmo PoS, y es lenta a la hora de cambiar. Mientras que PoS necesita ser flexible para eliminar la frágil rigidez, sólo debería cambiar lentamente, ya que es la base de la seguridad de todo Ethereum. Debe ser estable, no volátil.
EIP1559 gobierna sobre la velocidad de captura de ETH. En contraste con el algoritmo PoS, EIP1559 se adapta rápidamente a las condiciones económicas cambiantes de la capa de aplicaciones. Por defecto, los bloques en Ethereum están llenos al 50%, y EIP1559 regula automáticamente al alza o a la baja tanto el tamaño de los bloques como las tasas de gas, en función de la demanda.
A medida que las tasas de gas bajan, los bloques se hacen más pequeños. A medida que aumenta la demanda de espacio en bloques, el tamaño de los bloques también aumenta, pero también lo hacen las tasas de gas. Mientras que el objetivo de tamaño de bloque siempre permanece constante (15m de gas), se permite que el tamaño de bloque momentáneo se flexione hacia arriba o hacia abajo, dependiendo de las demandas de los actores económicos.
EIP1559 cambia el tamaño de bloque de Ethereum hasta un 12,5%, basándose en la plenitud del bloque anterior. Un 12,5% dentro de un bloque no es demasiado, pero con bloques cada 12 segundos, los bloques de Ethereum pueden duplicar su tamaño en 240 segundos. El tamaño de los bloques también tiene un tamaño máximo global, para garantizar que las cosas no se descontrolen. EIP1559 aumenta proporcionalmente los precios del gas hasta que la demanda se calma y se restablece el nivel de tamaño de bloque objetivo.
Este mecanismo es como los engranajes de la economía Ethereum. Cuando la economía de Ethereum está caliente, el motor se pone en marcha. El tamaño de los bloques sube para satisfacer la demanda, las comisiones siguen y el ETH se quema. Cuando la demanda desaparece, Ethereum reduce la marcha, disminuye la oferta de espacio de bloques y la quema de ETH disminuye.
Ethernomics
La flexibilidad en la criptoeconomía de Ethereum le permite alcanzar un estado natural de equilibrio, incluso cuando los humanos tontos están haciendo estúpidos juegos de Ponzi sobre ella.
La economía de Ethereum se adapta al entorno que le rodea.
Por ejemplo, la tasa de emisión de ETH - como más ETH se apuesta a Ethereum, el algoritmo de emisión emite más ETH. Sin embargo, emite proporcionalmente menos ETH por validador, ya que la emisión se divide entre un mayor número de validadores.
Cuando la cantidad total de ETH apostada a Ethereum es baja, la tasa de rendimiento para los individuos es alta, pero la cantidad total de ETH emitida es baja.
Cuando la cantidad total de ETH apostada a Ethereum es alta, la tasa de rendimiento para los apostadores individuales es baja, pero la cantidad total de ETH emitida es alta.
Curva de emisión de ETH:
Curva de rendimiento de la emisión de ETH:
Ethereum naturalmente paga más por la seguridad, cuando hay menos ETH apostados a ella.
Cuanto más ETH se estaca a Ethereum, los rendimientos se reducen y la emisión aumenta, lo que suaviza las rupturas en la actividad económica, fomentando los flujos de salida de ETH de la estaca hacia la economía de Ethereum.
MEV
MEV es una parte importante de la economía de Ethereum. MEV es la tubería que conecta la actividad de DeFi con las tasas de rendimiento de ETH. Es una transferencia de valor de los arbitrajistas a los stakers.
Cuando alguien hace casi cualquier cosa en Ethereum, deja un pequeño rastro de arbitraje a su paso. Comprar ETH en Uniswap disloca el precio, y crea una micro-oportunidad para que los arbitrajistas reequilibren el pool.
Los actores económicos dislocan el equilibrio del mercado, y los arbitrajistas reubican automáticamente el sistema.
A medida que la economía de Ethereum se calienta, el arbitraje aumenta proporcionalmente. La actividad económica generalizada en Ethereum se muestra en el precio del gas, pero la actividad MEV surge específicamente en las "propinas" de gas; tarifas que se pagan a los stakers de ETH más allá de la cantidad EIP1559 requerida, para permitir a los transactores MEV saltarse la cola de transacciones y pasar primero.
El efecto neto es una correlación entre los rendimientos de las apuestas y el calor económico de Ethereum.
Encontrando el Equilibrio
Todas estas diversas entradas en la emisión de ETH y las tasas de quema de ETH producen un sistema de equilibrio orgánico, que permite a Ethereum ser el sistema criptoeconómico de manos libres que produce la "economía de ciencia ficción" que tanto me entusiasma.
Cuando la economía de Ethereum está caliente, los precios del gas están altos, causando que la tasa de quema de ETH sea alta. En este entorno, el MEV es alto, elevando los rendimientos de las estacas de ETH.
¡Los rendimientos más altos de las estacas de ETH aumentan el incentivo para estacar ETH! Esto fomenta las salidas de capital de DeFi, y en el protocolo de estaca, incurriendo en un aumento de los costes de capital dentro de DeFi.
Los altos rendimientos de ETH aumentan el coste de oportunidad de capital en DeFi, naturalmente, elevando el umbral de lo que es la actividad especulativa viable.
Los arbitrajistas siempre se asegurarán de que los costes de tomar prestado ETH en DeFi es mayor que los rendimientos de estaca. Si no lo es, entonces hay una oportunidad de arbitraje libre para pedir prestado a DeFi a una tasa más baja, para apostar al protocolo y embolsarse libremente la diferencia.
Al aumentar los rendimientos de ETH en la capa base, Ethereum aumenta el coste del capital en DeFi.
Este es el mecanismo homeostático fantásticamente elegante de Ethereum para equilibrar su propia economía, y es lo que evita que los humanos tengan que interferir en la economía. La única aportación humana al sistema es la actividad agregada del mercado. Ethereum hace el resto.
¡Cuando la economía de Ethereum se calienta, naturalmente añade presión a sus propias rupturas! Esto también ocurre a la inversa; a medida que la economía se enfría, se libera presión. Una economía fría incurre en un alto suministro de ETH estacado pero bajos rendimientos de estacado, haciendo que las oportunidades externas parezcan más atractivas.
Una revolución industrial de InternetEthereum es la primera blockchain rentable que existe.
Es la primera criptomoneda que captura su propia energía y la dirige hacia la producción. ¡Al redirigir los ingresos del espacio de bloques en valor ETH, Ethereum aumenta de forma natural el valor agregado del capital en DeFi.
DeFi crece a medida que ETH absorbe flujos de la economía Ethereum.
Dado que ETH es la garantía dominante en la economía DeFi, a medida que la garantía crece en valor, la disponibilidad de crédito se expande!
La economía de Ethereum está denominada en ETH, y cuando el valor de ETH aumenta, todo lo que está por debajo de ETH también aumenta.
Muchos tokens se negocian directamente contra ETH, a través de Uniswap o algún otro DEX. Los tokens que se denominan contra ETH significan que la apreciación de ETH también es apreciación del token. Los tokens que se negocian principalmente con stablecoins siguen estando influidos por el precio de ETH, ya que el apetito por las stablecoins crece cuando ETH se puede utilizar para pedirlas prestadas o acuñarlas, y también pedir más de ellas a medida que ETH se vuelve más valioso.
EIP1559 proporciona a toda la economía de Ethereum un viento de cola de crecimiento económico. A medida que ETH crece en valor, la disponibilidad de capital aumenta.
La generación de riqueza se vuelve más fácil. La inversión en Ethereum crece.
Los efectos positivos del EIP1559 no se detienen en el simple aumento del valor de ETH. ETH está íntimamente entrelazado con DeFi, y la apreciación de ETH tiene efectos positivos significativos en toda la economía de Ethereum.
Llámelo: el "Efecto Riqueza ETH".
Algunas personas piensan erróneamente que la deflación de ETH amortiguará la actividad económica en Ethereum. Es exactamente lo contrario. La deflación de ETH aumenta la disponibilidad de todas las demás formas de capital y fomenta la inversión y la actividad de ese capital
Ethereum podrá financiarse hacia su propio futuro.
Desbloqueando la Revolución Industrial de Internet
Estamos viendo cómo el mundo de la criptoeconomía desbloquea un nuevo motor de productividad para la era de Internet.
La revolución de Internet está incompleta sin la criptoeconomía. Antes del dinero y las finanzas nativas digitales, estábamos atrapados en una fase prepubescente de Internet; la versión de "sólo datos" de Internet.
La criptoeconomía es el estudio de la construcción de motores económicos para Internet. Con la invención de Bitcoin en 2009, se descubrió una nueva clase de motor y se creó una industria completamente nueva en torno a él.
Ethereum ha estado optimizando la ciencia de la criptoeconomía desde entonces. Lo que antes era un motor de productividad con pérdidas e ineficiente se ha convertido en un supermotor para la era digital.
Ethereum está anunciando una revolución industrial en Internet. Al igual que la máquina de vapor fue el insumo necesario para poner en marcha la revolución industrial, el nuevo motor cripto-económico de Ethereum está desbloqueando una nueva era de productividad económica y prosperidad para Internet.
Hemos visto esta historia antes. We know what happens next.
Los puntos que se conectan aquí no son tan lejanos.
Growth. Iniciativa empresarial. Inventos. Conectividad. Riqueza. Prosperidad. Aumento del nivel y la calidad de vida.
Esto es lo que nos espera, en cuanto descubramos cómo conducir el maldito cacharro. 😅
Pasos a seguir
- 👀 Vea (y comparta) La revolución industrial de Internet de Ethereum
