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Querida Nación Bankless,

Recientemente cerramos el tercer trimestre. ¿Sabéis lo que eso significa?

Es hora de que Lucas Campbell publique su informe trimestral de ganancias.

Podríais ver pruebas de una pequeña racha en el tercer trimestre en el informe. Sólo un aumento de ingresos de 27x para los protocolos de tokens. No es gran cosa. 😎

Las valoraciones también. Porque los tokens pueden ser valorados. Los tokens DeFi son acciones de protocolo. Son activos de capital. Los valoramos basándonos en las expectativas de futuros flujos de valor.

¿Adivinas qué significa esto?

Significa que nuestros amigos de Wall Street pueden valorar los tokens del protocolo DeFi de la misma forma que valoran las acciones. Y hemos creado un Downloadable institutional friendly .pdf para ayudarles. ¡Así que corre la voz y envía a alguien este informe!

El tema de este trimestre: el auge de la economía de la propiedad, lo verás en los datos.

Este trimestre ha sido uno de los mejores.

Gracias especialmente a nuestros amigos de DeversiFi por hacer posible este informe. Un lugar fantástico para comerciar-rápido, sin custodia, asegurado por Ethereum. ¡Pruébalo!

Vayamos al grano.

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Esquina del escritor

Escritor sin banco: Lucas Campbell, Analista de Bankless

Informe sobre tokens del tercer trimestre de Bankless

El auge de la economía de la propiedad

Los activos de capital criptográfico experimentaron un crecimiento explosivo en el tercer trimestre. El auge fue liderado en gran medida por la aparición de la agricultura de rendimiento, ya que los criptoinversores tuvieron infinitas oportunidades de aprovechar una serie de protocolos para obtener oportunidades de ingresos de alto rendimiento.

Aunque la manía se atenuó hacia el final del trimestre, creó un cambio fundamental en la forma en que la industria aborda las distribuciones de tokens: dar la propiedad a los usuarios

Es el equivalente a Uber distribuyendo acciones a cualquiera que hiciera o diera un paseo en Uber durante sus primeros años o Google repartiendo acciones a cualquiera que utilizara el motor de búsqueda. Y este mecanismo de distribución puede tener profundos efectos en las próximas décadas.

Cualquier empresa o protocolo que dependa de sus usuarios para crear valor puede ejecutar este mecanismo de distribución para impulsar esos efectos de red. Nadie entra en Facebook para ver el contenido que Facebook crea, sólo se convierte en una plataforma valiosa cuando tus amigos están en ella y todo el mundo empieza a crear contenido. Este es el comienzo de la economía de la propiedad. Un nuevo paradigma en el que los primeros usuarios de una plataforma también se convierten en los administradores de la misma.

Y los criptoactivos de capital son la columna vertebral de este cambio de paradigma.

Para aquellos que todavía están aprendiendo acerca de estos criptoactivos de capital, aquí hay algunas lecturas para ponerse al día:

• Cómo pensar en cripto PE - Enero 2020
• Vale la pena comprar tokens DeFi - Febrero 2020
• Cómo valorar los activos de criptocapital - Mayo 2020
• Un marco para los flujos de valor de los tokens - Agosto 2020

En resumen,los activos de criptocapital son activos tokenizados que representan tanto (1) derechos económicos como (2) derechos de gobernanza sobre una red o protocolo.

Un ejemplo claro es el MKR de MakerDAO, ya que Maker genera ingresos basados en la deuda total pendiente (es decir, DAI circulante) en el sistema. Los flujos de efectivo se distribuyen a los titulares de MKR a través de la quema de tokens - casi como una empresa que ejecuta recompras de acciones. Pero en lugar de llevar a cabo recompras en el balance de una empresa, las acciones se destruyen para crear efectivamente un dividendo universal para todos los titulares existentes, ya que el porcentaje de propiedad de todos en la red aumenta por igual. Igualmente importante, MKR también tiene derechos de gobierno donde los tenedores de tokens pueden votar sobre los cambios en el protocolo basado en la cantidad de MKR que poseen.

Lo interesante de los criptoactivos de capital es que tienen grandes similitudes con el capital de una empresa. Las acciones públicas representan los derechos a los beneficios de una empresa junto con los derechos de gobernanza en forma de voto de los accionistas. La diferencia entre el sistema actual y DeFi es la noción de economía de propiedad y cómo los usuarios del protocolo o plataforma de hoy se convierten en los accionistas en el futuro. Lo que surge es un sistema de gobernanza significativamente más inclusivo en el que los usuarios tienen influencia sobre la plataforma que utilizan (y por la que pagan).

Aunque no es perfecto (el voto simbólico sigue siendo una plutocracia), creemos que esto conduce a sistemas mucho más inclusivos y mejor alineados que el sistema actual.

La propiedad de los usuarios fue el tema principal. Si el último trimestre vio el aumento de los criptoactivos de capital, este trimestre vio el aumento de la economía de la propiedad, combustible de cohetes para el crecimiento de DeFi.

Sinopsis de los protocolos DeFi

A continuación se muestra una rápida sinopsis de los protocolos DeFi incluidos en este artículo y sus respectivos mecanismos de ingresos

The Shift from Price to Earnings (P/E) to Price to Sales (P/S)

En informes anteriores, generalmente hacíamos referencia a la relación precio-beneficio como métrica para valorar los activos de capital criptográfico en función de sus flujos de caja. Sin embargo, como hemos mencionado anteriormente, todavía estamos aprendiendo y evolucionando nuestra comprensión de esta nueva clase de activos.

Gracias a nuestros amigos de Token Terminal y a un debate con Chris Burniske en el Podcast Bankless, uno de los principales cambios es el paso de Precio a Ganancias (P/E) a Precio a Ventas (P/S). Mientras que muchos de estos protocolos están generando ingresos, no todos (si alguno) se acumula en el token nativo del protocolo - una distinción importante a reconocer al valorar estos activos.

Precio a ganancias (P/E) es el beneficio que se acumula en el token del protocolo mientras que Precio a Ventas (P/S) son los ingresos generados por el uso del protocolo en general.

Un gran ejemplo de esto es Kyber Network. Mientras que el protocolo de liquidez está en camino de generar ~ $ 10M en ingresos de su tasa de negociación del 0,2%, la propuesta de gobierno más reciente establece que sólo el 73,5% de esos ingresos se acumulará a los titulares de KNC a través de una combinación de dividendos ETH y quemaduras KNC. El ~26,5% restante se distribuye como reembolsos de reservas basados en la cantidad de volumen que facilita cada reserva. Como resultado, el Price to Sales de Kyber es de ~21 frente a un Price to Earnings de ~29.

Este matiz se hace más evidente al observar otros protocolos DeFi. El competidor de Kyber, Uniswap, cobra una comisión del 0,3% por los intercambios de tokens y estaba en camino de ganar la monstruosa cifra de 268 millones de dólares en ingresos anualizados en el tercer trimestre. Sin embargo, NADA de eso se acumula en el token UNI ya que la totalidad de los ingresos se distribuyen a los proveedores de liquidez. Vamos a profundizar en esto más adelante.

A continuación se muestra un vistazo a cómo nuestros protocolos de dinero se apilan en relación con los demás en términos de Precio a Ventas:

(Arriba) Ratio PS calculado como la capitalización bursátil a 30 de septiembre dividida por los ingresos anualizados del tercer trimestre. Datos vía Token Terminal.

DeFi Tokens

Es seguro decir que en el tercer trimestre DeFi tuvo su momento. En el tercer trimestre de 2020, los ingresos totales superaron los $ 108M, un aumento intertrimestral de 18x desde 2019 y un aumento de 26x desde el trimestre pasado.

Estos fueron algunos de los tokens destacados este trimestre:

• Ingresos más altos: Uniswap - $67M en ingresos Q3
• Mejoró: Balancer - 5,000% crecimiento de ingresos
• Top precio performer: LEND - 299% aumento de precio
• Biggest loser: CRV - descenso de precios del 91%
• P/S más bajo: UNI - 12
• P/S más alto: LRC - 1100

La manía de la agricultura de rendimiento volvió a sacar a la luz los tokens, una narrativa que se ignoró durante años durante el mercado bajista. Como resultado, los ingresos del protocolo alcanzaron nuevos máximos a medida que los inversores DeFi inundaban el mercado (y el espacio de bloques de Ethereum), empequeñeciendo los trimestres anteriores en varios órdenes de magnitud.

(Arriba) Ingresos trimestrales calculados por los ingresos diarios totales del 1 de julio al 30 de septiembre. Datos de Token Terminal.

Uniswap fue, con diferencia, el mayor contribuyente al crecimiento de DeFi. El principal protocolo de liquidez disparó sus ingresos, ya que los ingresos para los proveedores de liquidez pasaron de ~298.000 $ en el segundo trimestre a 67 millones de $ en el tercero, lo que supone un aumento intertrimestral de más del 22.400%.

El segundo mayor contribuyente a los ingresos del tercer trimestre fue Balancer, el protocolo de liquidez y gestión de activos que compite con Uniswap, que tuvo un trimestre sobresaliente, ya que fue capaz de generar más de 16 millones de $ en ingresos para los proveedores de liquidez, lo que supone un aumento de más del 5.000% con respecto al trimestre anterior. Compound también tuvo un rendimiento notable, ya que el protocolo de tipos de interés presumió de más de 10 millones de dólares en ingresos trimestrales para los proveedores, junto con una parte de los intereses devengados destinada a la reserva de seguros del protocolo.

(Arriba) Evolución trimestral de los precios. Datos a través de Token Terminal

Aunque DeFi tuvo un trimestre fenomenal en términos de ingresos, el rendimiento de los precios fue desigual en todos los ámbitos. El mejor rendimiento del trimestre pasado, LEND, continuó su dominio con un aumento del 299% en el tercer trimestre. El protocolo de tipos de interés crecientes anunció Aavenomics, una nueva actualización de la economía de tokens centrada en la introducción de un nuevo token (a una tasa de 100:1), incentivos de cultivo de rendimiento y gobernanza descentralizada junto con el lanzamiento de la Delegación de Crédito y otras características innovadoras.

El segundo mejor rendimiento en el 3T fue Loopring, la solución L2 que presenta una DEX integrada para operaciones casi instantáneas y rentables. Parece que el mercado despertó cierto interés por el protocolo L2 como resultado del aumento de las tarifas de gas en la capa base de Ethereum. Este movimiento parece ser más especulativo que impulsado por un uso tangible, ya que los ingresos de Loopring cayeron un 50% desde el trimestre pasado, una disminución de $ 115K a $ 57K.

El último actor notable fue Synthetix que, como de costumbre, destacó otro trimestre lleno de nuevos productos & lanzamientos. Synthetix lanzó 5 versiones oficiales que incluían mejoras en las opciones binarias, más integraciones en la garantía ETH, órdenes limitadas en Synthetix.Exchange, nuevos índices, incentivos de trading y volumen, pruebas de la solución Optimism L2 y mucho más. Puede informarse de todas las actualizaciones en su bog oficial.

Por otro lado, el de peor rendimiento fue el CRV de Curve, el AMM centrado en stablecoin. A pesar de que el protocolo de liquidez es muy exitoso, el token nativo del protocolo está luchando contra un programa de suministro hiperinflacionario, lo que lo ha llevado a luchar en términos de rendimiento de precios. Según CoinGecko, sólo ~83M del total de 3,3B CRV están en circulación, lo que significa que hay otro 97,5% de la oferta a la espera de entrar en circulación en los próximos 5 años. A menos que se produzca un cambio de gobierno en el calendario de suministro (hay discusiones aquí), parece que el CRV seguirá librando una dura batalla en los próximos años.

(Arriba) Calendario de suministro de CRV de Curve a través de Guías de Curve.

El éter como activo de capital

Aunque el éter no es comúnmente referenciado como un activo de capital criptográfico argumentamos que se está convirtiendo en uno. (Ver el activo de triple punto y Ether: el nacimiento de un bono digital.) Ether representa el derecho futuro a flujos de efectivo en Ethereum a través de dos mecanismos. En la próxima actualización de Eth2, los titulares podrán ganar comisiones por transacción (más la emisión de ETH) convirtiéndose en validadores de la red y apostando ETH. Además, con la introducción del EIP1559, todos los poseedores de ETH obtendrán una parte de los ingresos de Ethereum a través de la quema de comisiones cuando el uso de la red sea elevado.

Dicho esto, es importante reconocer que ETH no representa derechos de gobierno en la cadena, al menos de la misma forma que muchos protocolos DeFi. Los validadores de Eth2 tienen derechos de gobierno blandos bajo el mismo prisma que los mineros de hardware tradicionales. En otras palabras, los validadores de Eth2 siempre conservarán el derecho a elegir el software que ejecutan, lo que les permitirá oponerse a cualquier cambio de código polémico simplemente no ejecutando el código y optando por el código que mejor se alinee con sus puntos de vista.

(Arriba) capitalización de mercado de ETH comparada con los ingresos anuales por comisiones de transacción. Datos de Token Terminal.

La manía de la agricultura de rendimiento en el tercer trimestre llevó las comisiones por transacción de Ethereum a nuevos máximos. En julio, Ethereum iba camino de generar 284 millones de dólares en ingresos anualizados por comisiones. En septiembre, la red promediaba 2.000 millones de dólares de ingresos anualizados, un aumento del 610% desde el comienzo del trimestre. Y aunque el precio tuvo un buen comportamiento durante el mismo periodo, con un repunte del 61% en el tercer trimestre, los ingresos superaron sustancialmente al activo, ya que el ratio PE disminuyó de ~93 a sólo ~19.

Para referencia, el ratio PE medio en el S&P 500 es de ~22. A pesar de que Ethereum sigue mostrando un futuro prometedor como plataforma para la innovación financiera, el mercado puede estar infravalorando gravemente el activo, ya que no hay escasez de crecimiento futuro y la red está generando flujos de efectivo sustanciales para los futuros titulares de ETH.

Las comisiones por transacciones de Ethereum también superaron a la emisión en múltiples ocasiones a lo largo del trimestre. Lo que significa que, bajo el EIP1159, puede haber habido algunos casos en los que ETH experimentó un entorno deflacionario, un fuerte indicador de la demanda de espacio de bloques y de la red en general.

(Arriba) Emisión de ETH frente a comisiones diarias por transacción. Datos vía CoinMetrics

El último indicador alcista para ETH es la demanda de ETH como garantía fiable en finanzas descentralizadas. Mientras que esta métrica se retrasó durante la mayor parte del año, ha habido un resurgimiento en el uso de ETH en DeFi.

A principios del trimestre, 3.284M de éter estaban bloqueados en protocolos DeFi, aproximadamente ~3% de la oferta total. En septiembre, esta cifra aumentó a 8,481M, absorbiendo más del 7,5% de todo el ETH en circulación. Este aumento fue impulsado principalmente por Uniswap, ya que el protocolo ofrecía estrictamente pares de ETH para el cultivo de rendimiento UNI. Antes de lanzar su token nativo, había ~1M de ETH bloqueados en el protocolo de liquidez. Casi inmediatamente después del lanzamiento de UNI farming, los ETH bloqueados aumentaron a 3,5 millones de ETH.

El otro impulsor fue Maker, que absorbió otros 1 millones de ETH en el tercer trimestre, ya que el protocolo ofreció efectivamente apalancamiento gratuito en ETH durante la mayor parte del trimestre.

(Arriba) ETH bloqueado en DeFi según los cálculos de DeFi Pulse.

En general, el 3T fue un trimestre notable para ETH, ya que los ingresos y la demanda del activo como garantía fiduciaria alcanzaron nuevos máximos al mismo tiempo que ETH tuvo un rendimiento bastante positivo.

De cara al futuro, esperamos que el lanzamiento de Eth2 Fase 0 y EIP1559 progresen significativamente en los próximos meses (si no semanas).

DeFi Sector Overview

Intercambios descentralizados

LosDEX se llevaron la palma en el tercer trimestre, ya que el sector recaudó más de 91 millones de dólares en ingresos totales.

Uniswap dominó el campo, representando aproximadamente el 73% de los ingresos agregados entre todos los demás protocolos de liquidez. Aunque el protocolo luchó un poco para competir en liquidez total con el intento de ataque vampiro de SushiSwap, Uniswap contraatacó introduciendo tokens UNI a principios de septiembre junto con el ya famoso lanzamiento aéreo retroactivo de UNI a todos los usuarios.

(Arriba) Ingresos trimestrales de DEX. Datos vía Token Terminal

El otro gran contribuyente al sector DEX fue Balancer, el protocolo adaptable de gestión de activos y liquidez. Sobre una base anualizada, Balancer está en camino de ganar 64 millones de dólares a sus proveedores de liquidez, un logro impresionante dado que solo se lanzó en mainnet en la primavera de 2020.

Los únicos otros protocolos de liquidez que generaron un rendimiento de 7 cifras en el tercer trimestre fueron Curve, Kyber y Bancor, que se acercaron a la clasificación con 1,1 millones de dólares. En este sentido, el hiper-eficiente AMM de Curve fue capaz de aportar 3 millones de dólares en ingresos trimestrales a los LPs, mientras que Kyber generó 2,2 millones de dólares.

Si bien Kyber ocupó el cuarto lugar en la clasificación, es el protocolo con mayores ganancias que distribuye una parte de sus ingresos a los titulares de KNC. Aquellos que apuestan su KNC y participan en la gobernanza semanalmente tienen derecho al 67,3% de todos los ingresos. Curiosamente, los participantes ganan esas recompensas en ETH - el único protocolo en DeFi que estructura las recompensas de esta manera.

(Arriba) Volúmenes semanales de DEX en el tercer trimestre. Datos de Dune Analytics.

Si bien SushiSwap superó a Uniswap en términos de liquidez total durante un breve momento, Uniswap sigue siendo el hogar de las operaciones DEX basadas en Ethereum. En el tercer trimestre, Uniswap procesó más de 25.000 millones de dólares en volumen total, con una media de casi 2.000 millones por semana. El siguiente competidor más cercano fue Curve, que facilitó más de 8.300 millones de dólares en el trimestre, mientras que promedió 639 millones de dólares por semana, seguido de Balancer, con 2.700 millones de dólares en total y 210 millones de dólares por semana.

Los únicos otros protocolos que acumularon más de 1.000 millones de dólares en volumen trimestral fueron 0x y Kyber, con 1.700 y 1.100 millones de dólares, respectivamente.

Uniswap

Con Uniswap dominando el sector DEX en términos de volúmenes y ganancias junto con la reciente introducción del token UNI, es interesante considerar las ganancias potenciales para el protocolo.

Para aquellos que recuerden, el lanzamiento de Uniswap v2 introdujo un cargo de protocolo con un interruptor de encendido/apagado (gobernado por los titulares de UNI). Si el cargo de protocolo está activado, la comisión de intercambio asigna el 0,05% de la comisión de intercambio del 0,30% a una tesorería dirigida por un proceso de gobernanza descentralizado. El 0,25% restante se asigna a los proveedores de liquidez. Con las proyecciones de ingresos actuales de 268 millones de dólares al año, esto representa aproximadamente 44,6 millones de dólares en capital disponible para ser gobernado por los titulares de UNI.

Es importante señalar que esta tesorería está destinada en gran medida a financiar e incentivar las contribuciones de la comunidad y el desarrollo y crecimiento a largo plazo del protocolo Uniswap. Esto podría ser para pagar a desarrolladores, equipos de marketing, community managers y cualquier otra cosa que los titulares de UNI consideren necesaria.

Dicho esto, no hay nada que impida a los titulares de UNI votar algún tipo de distribución de beneficios en forma de dividendos o quemaduras. Imaginemos que el gobierno de Uniswap eligiera distribuir el 20% de la tesorería a la tasa actual en forma de dividendos de ETH (similar a su competidor Kyber), esto a su vez generaría 8,9M$ a los tenedores de UNI, dando a Uniswap un elevado ratio PE de 374 en su valoración totalmente diluida de 3,33B$.

Aumentar esto al 50% de la asignación anualizada de la tesorería, y el ratio PE de UNI cae a 147.

Obviamente, esto es sólo un simple experimento mental y debe tomarse con cautela, pero es interesante tenerlo en cuenta dada la dinámica actual del mercado.

Lending

Después de ver un fuerte descenso del 1T al 2T a principios de este año, el sector de préstamos se recuperó ya que los tres principales protocolos vieron un aumento en los ingresos del trimestre anterior. Compound lanzó la minería de liquidez COMP a mediados o finales de junio y puso en marcha la manía de la agricultura de rendimiento.

Como resultado, tanto el valor bloqueado como los ingresos aumentaron a medida que los inversores DeFi inundaron el protocolo de tipos de interés con capital en un esfuerzo por recoger algunos tokens COMP. Compound generó más de 10 millones de dólares en intereses para los proveedores del protocolo, además de destinar una parte a la reserva de seguros de cada mercado.

El principal competidor de Compound, Aave, también viene de un trimestre fuerte más allá del rendimiento de los precios. El protocolo de mercados monetarios multiplicó sus ingresos por más de 20x en el trimestre y, curiosamente, aún no ha lanzado la agricultura de rendimiento. Sin embargo, el reciente lanzamiento de Aavenomics cambiará esta situación con la introducción de los incentivos del ecosistema. Aunque las cifras exactas aún no se han concretado, puede seguir el debate aquí y obtener más información sobre la mejora de la economía y la gobernanza de los tokens aquí.

(Above) Lending quarterly revenues. Datos vía Token Terminal

Por último, hablemos de MakerDAO. Después de meses sin tarifa de estabilidad y ofreciendo efectivamente apalancamiento gratuito en ETH (así como apalancamiento barato en otros activos), el protocolo de préstamo detrás de Dai está ahora de vuelta en línea con toda su fuerza.

Con la mayoría de las tasas de préstamo en torno al 2 - 4% y casi $ 1B en Dai circulando Ethereum, el protocolo está en camino de generar casi $ 20M en ingresos anualizados. Es importante destacar que, con la Tasa de Ahorro Dai (DSR) todavía en el 0%, la totalidad de esos ingresos se acumularán en MKR a través de la quema de tokens. Al ritmo actual, Maker está en camino de quemar el 3,7% de la oferta de tokens al año, suponiendo que todo lo demás se mantenga constante.

En particular, la demanda de Dai ha experimentado un aumento sustancial desde la manía de la agricultura de rendimiento. Sólo en el tercer trimestre, la cantidad de Dai en circulación aumentó de 141 millones a 894 millones, una ganancia del 533% en unos pocos meses. Naturalmente, el aumento de Dai en circulación ha provocado un incremento de los ingresos diarios procedentes de las tasas de estabilidad. Después de reintroducir la tasa de estabilidad en septiembre, Maker estaba obteniendo 80.000 dólares al día en ganancias para los titulares de MKR, llevando el ratio PE del token a nuevos mínimos de ~30 mientras el precio de MKR continúa estancado en torno a ~$540M.

(Arriba) Ingresos diarios del fabricante comparados con el suministro total de Dai. Datos de ingresos a través de Token Terminal, datos de Dai a través de Dune Analytics.

La comunidad de gobernanza también está trabajando en un puñado de nuevas mejoras del protocolo en discusiones, algunas de las cuales merece la pena seguir de cerca. Entre ellas se incluyen el Módulo Flash Mint, la mejora de SourceCred Funding, la introducción de Fondos de Reserva Estratégicos, Rediseño de Contratos de Gobernanza, el Módulo de Acceso Instantáneo al Techo de Deuda, y mucho más.

También han abierto unas pocas encuestas de gobernanza para medir el sentimiento de la comunidad sobre las garantías BAL e YFI, así como la integración de activos del mundo real en el protocolo.

Derivados

El sector de los derivados también está resurgiendo. Aunque no se muestra en el siguiente gráfico, el lanzamiento de Augur v2 junto con UMA ganando impulso, el mercado de derivados está empezando a tomar forma.

Sin embargo, hoy en día, el sector sigue estando dominado por Synthetix, el protocolo de derivados sin permisos impulsado por SNX. Después de solucionar su problema de front-running en el 1T/ 2T, que sesgó desproporcionadamente los beneficios, el protocolo sufrió un revés al cerrar los ingresos en sólo 269.000 $ en el 2T. Afortunadamente, el protocolo se recuperó en el tercer trimestre tras ver una fuerte demanda de su stablecoin cripto-nativa, sUSD. En total, el protocolo generó 1,76 millones de dólares solo en ingresos del 3T, casi superando sus anteriores ATH incluso con las desproporcionadas ganancias.

(Arriba) Ingresos trimestrales de derivados. Datos a través de Token Terminal

El aumento se hizo patente al observar el total de USD en circulación y los volúmenes en la stablecoin. Synthetix cerró septiembre con 73 millones de dólares en circulación, lo que supone un incremento del 266% desde el inicio del trimestre. A pesar de alcanzar un máximo de 122 millones de dólares en circulación, el protocolo sigue estando por detrás de sus competidores en stablecoin, como Dai, con casi 1.000 millones de dólares en circulación, y USDC, con 2.800 millones de dólares.

(Arriba) Capitalización de mercado y volumen de operaciones en sUSD de Synthetix en comparación con los ingresos. Datos de sUSD a través de CoinGecko, datos de ingresos a través de Token Terminal.

Independientemente de ello, Synthetix ofrece algo más que una stablecoin cripto-nativa. El protocolo admite docenas de sintetizadores, como criptoactivos e índices para que los inversores especulen con ellos, opciones binarias y los esperados futuros Synthetix, que se lanzarán a finales de este año. También veremos el lanzamiento de Kwenta, una nueva bolsa construida sobre Synthetix en la que los usuarios podrán operar con el conjunto completo de Synths, así como con una serie de herramientas de gráficos y rendimiento para potenciar a los operadores.

Sectores emergentes

Agregadores de rendimientos e YFI

Haríamos un flaco favor a la comunidad DeFi si no mencionáramos yEarn y el token YFI. Aunque el protocolo genera ganancias para el token YFI a través del módulo de gobernanza, nuestros amigos de Token Terminal siguen trabajando para dar soporte al protocolo.

Mientras que Compound fue el precursor de la manía de la agricultura de rendimiento, YFI dio el pistoletazo de salida al Movimiento de Lanzamiento Justo - un mecanismo de distribución de tokens basado en el altruismo de Satoshi Nakomoto y BTC donde todo el mundo tiene la misma oportunidad de acceder a los tokens. Sin VC, sin asignación de fundadores, sin calendarios de adquisición de derechos, simplemente igualdad de oportunidades para todos.

Y este calendario de distribución dio lugar al meteórico ascenso de YFI en DeFi. Después de distribuir la totalidad del suministro del token en dos cortas semanas, el agregador de rendimiento pasó de 0 a 1,2 mil millones de dólares en su pico en menos de 2 meses. yEarn se convirtió en un unicornio en menos de dos meses desde la distribución de su token al público, algo sin precedentes incluso en el mundo de DeFi.

(Arriba) capitalización de mercado de YFI. Datos de CoinGecko

Lo que comenzó como un agregador de rendimientos se expandió al crédito, los seguros, el capital riesgo y mucho más. Su fundador, Andre Cronje, no para de construir. Ahora, con una comunidad viral que apoya el protocolo y un equipo pagado a través de medios descentralizados, yEarn está listo para otro trimestre emocionante. Esté atento al nuevo diseño de bóveda, a las nuevas estrategias de optimización del rendimiento, al potencial de las bóvedas para actuar como mezcladores de privacidad, así como a cualquier otro producto que Andre idee en su cabeza.

Insurance and NXM

Nexus Mutual también irrumpió en el tercer trimestre. Tras implantar la estaca compartida, la alternativa de seguros se disparó a nuevos máximos en prácticamente todas las métricas. La manía de la agricultura de rendimiento también ayudó a su crecimiento, ya que los inversores buscaban proteger su capital de cualquier posible fallo en los contratos inteligentes mientras ganaban APY de dos, tres e incluso cuatro dígitos.

En el tercer trimestre, Nexus Mutual amplió el total de coberturas activas de 5,2 millones de dólares a 239 millones de dólares. La mutua es ahora responsable de asegurar ~2% de todo el valor bloqueado en DeFi, un incremento sustancial respecto a periodos anteriores. Como resultado del aumento de las coberturas activas, Nexus Mutual ha recaudado más de 2 millones de dólares en primas de coberturas, mientras que sólo ha pagado menos de 35.000 dólares en reclamaciones válidas.

A pesar de que el protocolo cubre cientos de millones en capital, ganando millones para los aseguradores y titulares de NXM, la mutua sólo ha pagado una suma de cinco cifras en reclamaciones.

(Arriba) Primas totales pagadas por las coberturas de Nexus Mutual. Datos vía NexusTracker.

Para referencia, el fondo de capital actualmente tiene más de 80M$ en ETH y DAI, por encima de los 4M$ de principios de julio. Con esto, el token NXM se ha comportado sustancialmente bien, ya que las coberturas activas, las primas y la reserva de capital han alcanzado nuevos máximos. Después de presumir de una capitalización de mercado de tan sólo 17 millones de dólares a principios del trimestre, NXM creció hasta alcanzar la considerable cifra de 262 millones de dólares, un aumento del 1.441% en unos pocos meses.

Mirando hacia el futuro: Untokenized Protocols & Applications

Con los tokens resurgiendo de nuevo en la narrativa criptográfica, puede ser inteligente identificar algunos de los protocolos y aplicaciones no tokenizados restantes con un fuerte ajuste del mercado de productos que aún no han lanzado un token:

• dYdX
• InstaDapp
• Opyn
• Set
• Zapper
• Zerion

No será ninguna sorpresa si alguno de estos productos busca tokenizarse de alguna manera, ya que todos tienen inversores que eventualmente buscarán una salida. Dado el éxito del 3T, deberíamos esperar un puñado de futuros lanzamientos de tokens en los próximos meses.

Conclusión

Con los ingresos de DeFi multiplicados por 26 respecto al trimestre anterior y los precios de los tokens apreciándose rápidamente, es seguro decir que cualquiera que haya invertido en DeFi este pasado verano está de buen humor. A pesar del retroceso de septiembre, casi todos los parámetros fundamentales alcanzaron nuevos máximos en el transcurso del tercer trimestre. Si mantienen estos números en el próximo trimestre es otra cuestión, pero el largo plazo parece brillante para nuestro sistema financiero sin bancos.

Aunque muchos pueden estar algo preocupados por la caída actual con algunos tokens DeFi bajando más del 50%, esto es saludable dada la subida masiva que duró meses. Como referencia, en el ciclo alcista de 2016-2017, Ethereum experimentó más de media docena de caídas del -30%.

(Arriba) Retrocesos del precio de ETH durante la carrera alcista de 2017. Fuente: Messari Twitter

Este es solo el primero para DeFi.

Creemos que estamos en los primeros compases de un ciclo alcista de varios años. Sin embargo, las ganancias no se distribuirán uniformemente entre los tokens. Es importante que los inversores inteligentes analicen este informe para ver qué protocolos están generando ingresos sustanciales, dónde extraen valor para los titulares de tokens (y dónde podrían hacerlo si no lo hacen), y cómo se comparan con las métricas fundamentales relevantes dentro de cada sector (es decir, Volúmenes para DEXs o Dai en circulación para Maker).

En el tercer trimestre, vimos el auge de la economía de propiedad en DeFi y el crecimiento masivo que vino con ella. Cada trimestre trae nuevas oportunidades a esta clase de activos emergentes.

Sólo hay que encontrarlas.

Este cambio de paradigma en las finanzas va viento en popa.

Un agradecimiento especial a Ryan Sean Adams, David Hoffman, Henri Hyvärinen, y el equipo de Token Terminal por toda la ayuda en este informe y el fantástico apoyo de DeversiFi!

DISCLOSURE

El autor de este informe posee los siguientes tokens: ETH, YFI, UNI, MKR, SNX, REN, BAL, COMP, CRV, AAVE, NXM

El autor no posee los siguientes: ZRX, KNC, BNT, LRC, GNO, SUSHI, NEC

Pasos de la acción

Biografía del autor

Lucas Campbell es analista de Bankless y lidera el crecimiento en DeFi Rate. También trabaja con equipos en el diseño económico y de gobernanza de tokens a través de 🔥_🔥 (Fire Eyes DAO), colaborando con proyectos líderes del sector como Aave, Rocket Pool y otros.

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